欧日债市异动与财政风险 - 法国30年国债利率从8月1日4.16%升至9月1日4.45%，较10年期利差走阔10BP，主因财政紧缩政策失败导致总理辞职[2] - 英国30年国债利率从8月1日5.35%升至9月1日5.64%，较10年期利差走阔9BP，主因工党被迫缩减福利削减方案并增加公共开支[2] - 日本30年国债利率从8月1日3.11%升至9月1日3.23%，较10年期利差走阔6BP，主因政治稳定性削弱及在野党要求扩张福利[2] 美国经济与政策动态 - 美国8月失业率升至4.3%高位，新增就业低于预期加大9月联储降息可能[3] - 美国Q2私人非住宅投资占GDP15.4%，贡献GDP增长30.4%，拉动GDP同比增长0.6%[8] - 美国服务业PMI物价指数8月升至69.2，为2022年11月以来高点，指向CPI通胀可能继续上行[10] - 美联储SLR政策下调1.35%，预计为美国银行带来1.1万亿美元扩表空间[12] 贸易与资本流动影响 - 美欧贸易协议要求欧盟加征15%进口关税，并附6000亿美元对美投资及7500亿美元采购条约[6] - 美日贸易协定要求日本加征15%关税，并提出5500亿美元对美投资[6] - 美国贸易不确定性指数从4月7955降至8月2685，政策不确定性收敛[7] - 外资买入美国证券净额从4月-502亿美元回升至5月+3262亿美元[4] 流动性与资产展望 - 美国商业银行准备金规模8月为3.3万亿美元，占名义GDP10%，预计9月底降至2.9万亿美元占GDP9.6%[11] - 美联储流动性警戒线为准备金占GDP9%，当前水平距离阈值尚有距离[11] - 美国经济韧性强化美元及纳指看好预期，人民币兑美元可能呈现双牛格局[13]

市场表现概览 - 2025年9月10日上证指数上涨0.13%，沪深300上涨0.21%，科创50上涨1.09%，中证1000上涨0.06%，创业板指上涨1.27%，恒生指数上涨1.01% [4][5] - 当日表现最佳行业为通信（+3.49%）、电子（+1.78%）、传媒（+1.68%），表现最弱行业为电力设备（-1.18%）、综合（-1.09%）、基础化工（-0.94%） [4][5] - 全A市场总成交额达20039.52亿元，南下资金净流入75.66亿港元 [4][5] 四会富仕（300852）投资亮点 - 公司受益于工控复苏与人形机器人新增长点，海内外产能扩张逐步落地 [2][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.20/26.48/34.20亿元，增长率达42.94%/31.11%/29.13% [6] - 归母净利润预计为2.06/3.02/4.50亿元，增速达46.74%/46.80%/48.97%，对应PE为25.05/17.06/11.45倍 [6] - 核心催化剂为机器人终端客户上修出货目标 [6] 固态电池行业升级趋势 - 技术路线聚焦硫化物电解质，预计年内实现百MWh级中试线投产及电池上车验证 [3][7] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦；硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电 [7][9] - 正极材料以单晶高镍三元为主，远期看好富锂锰基，关注容百科技、当升科技、湖南裕能 [9] - 负极材料中CVD硅碳成为主流方向，锂金属负极为终局方案，关注贝特瑞、璞泰来、赣锋锂业 [9] - 集流体向镀镍/多孔铜箔升级，关注嘉元科技、诺德股份；辅助材料包括碳纳米管（天奈科技）、UV胶（松井股份）、骨架膜（星源材质）等 [9] - 行业催化剂包括固态电池送样验证进展、上车测试进度及关键技术突破 [9]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - CXO行业基本面拐点已现并持续复苏 小分子/大分子CDMO商业化订单持续兑现 多肽、寡核苷酸、ADC等新业务成为增长驱动力 临床CRO受益于本土创新药政策支持 [6][63] 股价表现 - 2024年12月31日至2025年9月4日医疗研发外包指数上涨60.41% 跑赢医药生物(申万)指数36.15个百分点 [4][12] - 美迪西(+113.39%)、药明合联(+106.04%)、药明生物(+100.91%)涨幅居前 [12] - 海外CXO中Medpace(+45.18%)和Labcorp(+21.03%)领涨 Medpace2025年收入指引上调幅度最大 [4][17] 财务表现 - 2025Q2收入YOY平均值达11.6% 较Q1的8.2%进一步提升 [4][26] - 泓博医药(+35.75%)、凯莱英(+26.94%)、药石科技(+26.48%)等公司增速显著 [26] - 2025Q2平均毛利率32.45%(同比+0.18个百分点) 美迪西(+12.3个百分点)、博腾股份(+7.08个百分点)改善明显 [4][33] - 2025Q2平均扣非净利率10.24%(同比+0.31个百分点) 博腾股份(+14个百分点)、美迪西(+12个百分点)提升显著 [4][33] - 2025H1存货周转率1.81(同比提升0.25次) 固定资产周转率0.95(同比提升0.05次) 运营效率持续改善 [4][35][36] 行业动态 - 全球医疗健康投融资2022Q4-2025Q2基本触底 但IPO和BD交易活跃驱动需求复苏 [6][47] - 港股医疗健康IPO金额2025年达207亿港元大幅回升 美股达30亿美元 [6][52] - 在建工程保持高位 CXO企业积极布局ADC、多肽、寡核苷酸等新业务方向 [6][57] 重点公司 - 推荐药明康德(2025E PE 27X)、泰格医药(2025E PE 56X)、凯莱英(2025E PE 37X)等标的 [62][63] - 关注经营效率改善的康龙化成、皓元医药、药石科技、美迪西等公司 [63]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著增长 归母净利润同比增长93.35% 主要受益于船舶行业景气度提升 柴油机板块销售规模快速增长及毛利率提升 [1] - 新签合同339.19亿元 同比增长25.42% 手持订单627.94亿元 较上年同期增长8% 显示强劲订单获取能力 [1] - 船舶后市场维保业务和AIDC（人工智能数据中心）驱动的燃气轮机需求将为公司打开新的成长空间 [10][11] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入276.51亿元 同比增长11.22% 归母净利润9.19亿元 同比增长93.35% 扣非归母净利润8.65亿元 同比增长106.39% [1] - 2025Q2营业收入153.39亿元 同比增长13.97% 归母净利润5.24亿元 同比增长35.20% 扣非归母净利润4.90亿元 同比增长34.13% [2] - 2025H1销售毛利率16.49% 同比增长4.65个百分点 销售净利率6.35% 同比增长3.21个百分点 [3] - 2025Q2销售毛利率16.74% 同比提升3.90个百分点 环比增长0.56个百分点 销售净利率6.43% 同比提升1.99个百分点 环比上升0.17个百分点 [3] 分业务业绩 - 柴油动力营收139.68亿元 同比增长27.25% 营收占比50.52% 毛利率22.38% 同比增长7.16个百分点 [2][3] - 化学动力营收39.98亿元 同比增长3.92% 营收占比14.46% 毛利率11.54% 同比下降0.63个百分点 [2][3] - 海工平台及港机设备营收35.35亿元 同比增长10.48% 营收占比12.79% 毛利率10.97% 同比增长4.13个百分点 [2][3] - 热气机动力营收1.81亿元 同比增长40.58% 营收占比0.65% 毛利率21.31% 同比下降6.46个百分点 [2][3] - 燃气蒸汽动力营收4.96亿元 同比减少32.73% 营收占比1.80% 毛利率11.02% 同比增长2.39个百分点 [2][3] 费用控制 - 2025H1期间费用率9.18% 同比上升0.29个百分点 其中销售费用率0.69% 同比下降0.16个百分点 管理费用率4.15% 同比下降0.41个百分点 研发费用率4.99% 同比上升1.07个百分点 财务费用率-0.64% 同比下降0.22个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率9.31% 同比增长0.39个百分点 [4] 行业景气度与公司前景 - 船舶行业周期景气上行 船用发动机供不应求 公司作为龙头企业优先受益 [5][10] - 新船价格指数处于历史峰值97%分位 船价有望持续上行 [5][19] - 柴油机后市场业务空间广阔 2024年售后服务营收近15亿元 同比增长近25% 全球服务网络布局完善 [10] - AIDC发展带动燃气轮机需求 公司聚焦中小型燃气轮机市场 2024年新接燃气轮机11台 同比增长22.22% [11] - 集团船舶总装资产整合推进 竞争格局优化 内部协同和效率提升可期 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入600亿元、681亿元、757亿元 同比增长16%、13%、11% 三年CAGR=14% [12][13] - 预计2025-2027年归母净利润21.4亿元、30.1亿元、37.7亿元 同比增长54%、41%、25% 三年CAGR=39% [12][13] - 对应PE约23倍、16倍、13倍 PB约1.2倍、1.1倍、1.0倍 [12][13] - 公司估值低于行业平均 2025E PE为23.23倍 低于行业平均的36.01倍 [17]

量化模型与构建方式 1. 行业分化度指标 - **指标构建思路**：通过计算行业指数涨幅的离散程度来度量市场结构化特征，作为行业分化度的代理指标[1][12] - **具体构建过程**：计算申万一级行业指数的平均涨幅与中位数涨幅的差异，再计算该差异的20日移动平均值[1][12] - **指标评价**：该指标具有明显的均值回复特征，可用于判断市场极端分化后的反转时机[1][12] 2. 铜的宏观择时模型 - **模型构建思路**：通过宏观打分卡形式构建对铜的择时模型，并应用于有色金属行业指数择时[2][19] - **具体构建过程**：基于全球景气、全球通胀等宏观因子构建评分体系，当宏观评分大于0时，次月配置中证申万有色金属指数，否则配置Wind全A指数[2][19][20] $$ \text{信号} = \begin{cases} \text{配置有色金属指数} & \text{if 宏观评分} > 0 \\ \text{配置Wind全A指数} & \text{otherwise} \end{cases} $$ - **模型评价**：历史回测显示该模型能较好把握有色金属行业的强势行情，具备一定择时能力[20] 3. 行业拥挤度指标 - **指标构建思路**：监测行业交易拥挤程度，识别过度拥挤的行业[3][32] - **具体构建过程**：计算各行业拥挤度指标在滚动3年窗口内的分位数，设置95%作为预警阈值[2][3][32] - **指标评价**：拥挤度指标可用于识别交易结构过度拥挤的风险，提示需要谨慎的行业[2][3][32] 4. 综合配置策略 - **策略构建思路**：结合行业景气度信号和拥挤度指标，构建行业配置组合[4][35] - **具体构建过程**：配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半[4][35] $$ w_i = \begin{cases} k & \text{if 景气上行且拥挤度低} \\ 0.5k & \text{if 景气持平且拥挤度低} \\ 0 & \text{otherwise} \end{cases} $$ 其中k为权重调整系数，确保总权重为1 量化因子的回测效果 1. 铜的宏观择时模型 - 回测区间：2009年3月至2025年9月[20] - 相对Wind全A指数超额收益：245%[20] 2. 综合配置策略 - 最近1个月收益：4.6%[35][39] - 相对行业等权指数超额收益：-5.7%[4][35][39] - 相对中证800超额收益：-3.9%[4][35][39] - 最近3个月收益：14.4%[39] - 最近6个月收益：9.5%[39] - 2025年以来收益：12.6%[39] 行业拥挤度监测结果 截至2025年9月5日，拥挤度指标位于95%预警阈值以上的行业：[3][32][34] - 有色金属 - 电子 - 通信 - 机械设备 - 综合 过去1个月内拥挤度指标最大值曾突破95%预警阈值的行业：[3][32] - 美容护理 - 国防军工 - 医药生物

投资评级 - 买入评级（上调）[6][11] 核心观点 - 国产机器人龙头运动控制主业拐点向上 海尔入主加速具身智能整机落地进程[1][2][3] - 海尔系管理层主导运营 未来盈利能力有望进一步改善[4][5][29] - 预计2025-2027年归母净利润同比扭亏并高速增长 2025-2027年CAGR约290%[11] 业务与财务表现 - 2024年营收33.57亿元 其中电梯控制/通用控制与驱动/机器人产品及系统分别营收6.6/15.9/8.0亿元 占比19.6%/47.4%/23.9%[14] - 2025上半年机器人产品及系统营收3.2亿元 同比增长4.6% 结束2024年下滑15.3%的趋势[14] - 2025上半年毛利率边际改善 通用控制与驱动/机器人产品及系统毛利率分别提升1.25/0.93个百分点至19.1%/15.7%[22][23] - 预计2025-2027年营收分别为35.43/37.98/41.53亿元 同比增长5.5%/7.2%/9.3%[12] 海尔入主与公司治理 - 海尔成为新实控人 若12.19亿元定增完成持股比例将从10.00%升至26.83% 表决权比例从29.24%增至42.47%[4][24] - 海尔综合持股成本测算为11.51元/股（若定增成功）[4][25] - 董事长、总经理、财务总监等关键职位均由海尔系成员担任 包括海尔集团董事局董事展波、海创汇董事长刘长文等[5][29] 具身智能布局与产品规划 - 公司拟2025年9月推出具身智能焊接方案 2025年底前推出具身智能控制器 并计划推出整机[3][37] - 为海尔白电业务部门研发的人形机器人提供"小脑"技术[3][37] - 海尔已布局机器人事业部/100亿元具身智能创投基金/具身智能创新生态联盟/家务机器人"HIVA海娃"[2][31][32] - 公司运动控制技术积淀与海尔场景应用能力结合 有望打通"大小脑+本体+应用场景+销售体系"全产业链[3][36] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.13/0.84/1.90亿元 同比扭亏/增长567%/增长128%[11][12] - 对应PE分别为949/142/62倍[11][12] - 当前总市值118.89亿元 收盘价17.93元[6]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 固态电池具备本征安全性与极高能量密度 有望成为动力电池终极技术路线 [3] - 硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线 预计国内在2027年突破电解质技术链 2030年迈向规模化 [3] - 国内政策大力支持固态电池发展 电池和新能车龙头全面布局 [3] 固态电池综述 - 全固态电池采用固态电解质替代传统电解液 可大幅降低电池内部短路的风险 具备本征安全性与极高能量密度 [18] - 硫化物全固态电池发展路线：2025-2027年重点攻克石墨/低硅负极硫化物全固态电池技术链 向长寿命大倍率方向发展 2027-2030年重点攻关高容量硅碳负极 2030-2035年重点攻关锂负极 [22] - 预计到2030年全球全固态电池出货量将达180GWh [21][23] - 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术 中国及欧美日韩纷纷布局 [27] - 国内头部电池厂和整车厂争相布局 产业层面多认为2027年为小规模生产节点 [28] 固态电解质 - 无机物电解质(硫化物、氧化物、卤化物)具备高离子电导率和宽电化学窗口优势 尤其硫化物路线为当前热点 [32][33] - 聚合物电解质柔韧性好 可改善界面接触 但室温离子电导率较低 [32][33] - 复合物电解质可结合无机和有机物电解质两者优势 远期有望成为最佳路线 [32][33] - 硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点 对应硫化物电解质的成本有望降至30万元/吨区间 [39] - 硫化物固态电解质成本30万元时 占电芯BOM成本比重约34% [36][37][39] - 卤化物固态电解质具有远优于硫化物的正极稳定性 产业通过正极改性或与硫化物复合进行应用 [44] 正极材料 - 高镍三元将是未来较长时间内全固态电池的正极首选 [50] - 单晶高镍相比多晶高镍三元与硫化物电解质冷压组合时保持结构完整 高电压下体积应变小 [47][50] - 小颗粒尺寸单晶兼具高倍率和高容量 缓解体积应变 增强固-固界面接触 [50] - 超高镍三元需引入铝(Al)等实现高熵元素掺杂 提升界面接触和循环稳定性 [50] - 通过正极包覆形成缓冲层 防止高电压三元正极材料和硫化物固态电解质直接接触 [50] - 厦钨新能、容百科技、当升科技等老牌三元正极厂商已推出适配固态电池的改性高镍三元正极材料 实现小批量出货 [48][50] - 富锂锰基放电比容量有望超过250mAh/g 能量密度超过1000Wh/kg [55] - 富锂锰基正极材料低首效、寿命短、倍率差、结构脆弱等问题正通过ALD表面包覆、电化学退火、单晶化等技术逐步解决 [55] - 富锂锰基是正极材料圣杯 正处实验室向产业化的0-1节点 预计2030年后规模化应用 [55] - 容百科技、当升科技、厦钨新能开发进度领先 [53][55] 负极材料 - CVD硅碳负极兼具性能和成本优势 有望成为全固态电池未来较长时间的首选负极材料 [57][61] - 生产单吨CVD硅碳负极消耗约0.5吨多孔碳及0.7吨硅烷 [61] - 2025年初硅烷跌至10万元/吨以下 生物质类多孔碳跌至15万元/吨以下 生物质基CVD硅碳负极原材料成本相比2024年初已降低40%至20万元/吨 [61] - 据GGII 2024-2030年中国锂电硅基复合材料出货量预计从2.1万吨增长至30万吨以上 6年CAGR超过56% [58][61] - 锂金属负极具有超高理论比容量(3860mAh/g)和能量密度 结合固态电解质本征安全性 有望成为固态电池的终极负极 [62][66] - 锂金属负极制备主要有压延法、蒸镀法、熔融法三种路线 [65][66] - 固态电解质选择包括氧化物电解质和硫化物电解质+界面改性两种路径 [66] 集流体 - 传统铜集流体与硫化物电解质界面易遇水腐蚀 需在铜箔表面镀镍进行防腐 [69][73] - 针对硅碳负极充放电过程体积膨胀率大的问题 多孔铜箔能够缓解膨胀应力 [69][73] - 诺德股份和嘉元科技推出适配固态电池的耐高温双面镀镍铜箔并送样 [72][73] - 多孔铜箔还具备轻量化、电阻低、抑制锂枝晶生长等特性 [72][73] - 诺德股份、德福科技和三孚新科均有布局多孔铜箔 进入小批量送样测试阶段 [72][73] - 镍与硫化物难反应 有望成为硫化物固态电池的可选负极 [74][79] - 纳米多孔镍弹性柔度高 能有效缓解锂枝晶生长 使得硫化物+锂金属负极成为可能 [74][79] 其他材料 - 单壁碳纳米管具备卓越的导电性和柔性网络结构 可显著提升硅碳负极循环、倍率及首效 以及改善固态电池界面接触 [82][85] - 在硅基负极中添加0.1wt%单壁碳管即可提升20%容量保持率 同时降低界面阻抗40% [85] - 2024年中国单壁碳纳米管浆料出货突破10吨级 [84][85] - 全球实现吨级生产的只有OCSiAl、天奈科技及道氏技术 [84][85] - UV打印是胶框印刷路线之一 首先用激光在极片上制造凹槽 然后在槽内注入可通过紫外光快速固化的绝缘胶(UV胶) [88][90] - 德龙激光的极片制痕绝缘设备已获得行业头部客户订单 [90] - 松井股份的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印样板工程已成功交付 [90] - 骨架膜能够缓解锂枝晶生长和硅碳负极膨胀产生的应力从而增强界面接触 [92][95] - 星源材质、长阳科技、恩捷股份等已布局骨架膜产品 [94][95] 投资建议 - 建议关注各细分材料环节布局领先的龙头企业 [8][99] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦等 [99] - 硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电等 [99] - 正极环节关注容百科技、当升科技、湖南裕能等 [99] - 负极环节关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技等 锂金属负极环节关注赣锋锂业、天铁科技、英联股份等 [99] - 集流体环节关注嘉元科技、诺德股份、远航精密等 [99] - 其他材料环节关注单壁碳纳米管的天奈科技、道氏技术、捷邦科技 UV胶的松井股份 骨架膜的星源材质、恩捷股份、长阳科技 电解质粘结剂的海辰药业等 [99] - 同时建议关注终端龙头进展：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等 [99]

通胀数据表现 - 8月CPI同比下降0.4%，环比增长0%，低于市场预期（Wind预期-0.2%）[1][2] - 8月PPI同比下降2.9%，环比持平，符合市场预期（Wind预期-2.9%）[1][5] - 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.1个百分点[3] 价格结构分析 - 食品价格同比下降4.3%，降幅较上月扩大2.7个百分点，其中猪肉价格同比下降16.1%[2][3] - 非食品类别中，其他用品及服务价格同比上涨8.6%，衣着和生活用品及服务价格均上涨1.8%[2] - 工业品价格分化，煤炭加工价格环比由降转涨9.7%，黑色金属冶炼价格环比上涨1.9%[5][6] 外部与政策因素 - 国际油价下跌，布伦特原油月均价格环比下降2.77美元至68.37美元/桶[6] - 反内卷政策优化市场竞争秩序，推动部分行业供需关系改善[1][5] - 高技术行业价格表现积极，集成电路封装测试价格同比上涨1.1%[6][7] 市场展望与风险 - 预计A股呈现低波红利与科技成长交替的结构化行情[1] - 10年期国债利率可能震荡下行至1.5%附近[1] - 地缘冲突和极端天气可能冲击大宗商品价格[8][34]

市场总览 - 2025年9月9日全A总成交额为21521亿元[1][6] - 南下资金净流入102.31亿港元[1][6] - 上证指数下跌0.51% 沪深300下跌0.7% 科创50下跌2.38% 中证1000下跌1.16% 创业板指下跌2.23% 恒生指数上涨1.19%[4][6] 行业表现 - 当日表现最佳行业：房地产(+1.64%) 综合(+0.94%) 银行(+0.83%) 有色金属(+0.75%) 轻工制造(+0.53%)[4][6] - 当日表现最差行业：电子(-2.7%) 计算机(-2.07%) 通信(-1.91%) 医药生物(-1.91%) 国防军工(-1.9%)[4][6] 山东威达深度研究 - 公司定位为电动工具配件龙头企业 通过多业务拓展打开成长空间[2][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为2480/2719/2958百万元 增长率达12%/10%/9%[7] - 预计同期归母净利润为332/367/402百万元 增长率达11%/11%/9%[7] - 每股盈利预测为0.75/0.83/0.91元 对应PE为18/17/15倍[7] - 核心驱动因素包括新业务拓展和手工具需求高增长[7] 策略研究报告核心观点 - 主动权益基金配置吸引力回升 ETF资金担当市场稳定器[8] - 个人投资者以趋势为王 保险及银行理财子进行股债平衡[8] - 外资成交活跃度抬升 量化基金享受流动性[8] - 美联储降息周期对A股友好 基本面改善拐点确认可能吸引外资持续流入[8] - 股票型ETF规模在2024年四季度首次超过主动权益基金规模[8] 酒店餐饮行业策略 - 餐饮板块当前估值普遍位于较低水平 被视为估值洼地[9][10] - 预计2025年7月以来更多头部品牌同店同比持平回正[9] - 茶饮细分领域复苏节奏领先西式快餐及正餐约1至2个季度[10] - 头部茶饮品牌已于2025年一季度逐步回暖[10] - 西式快餐/正餐头部品牌分别于2025年二季度/7-8月实现同店持平或回正[10] - 核心驱动因素包括消费复苏和客单价企稳回升[10]

行业投资评级 - 行业评级为看好(维持) [3] 核心观点 - 新能源及出口接续发力 机器人打开成长空间 [1] - 谐波减速器攻克齿形设计、材料、加工设备三大行业技术难点 [2][15] - 灵巧手搭载视触觉压阻多模态电子皮肤 核心方案为摄像头+硅胶弹性体集成设计 [2][15] - 兰森机器人以隆盛新能源驱动电机马达铁芯转子产品质检为切入点推动兰森二代融入现有业务 [2][15] - 战略投资叠动科技 全球最薄视触觉传感器产业化 [2][15] 乘用车及商用车板块 乘用车：吉利汽车 - 2025H1收入同比+27%至1503亿元 归母净利润同比-14%至93亿元 [3][9] - 总销量141万辆同比+47% 新能源占52%达73万辆同比大幅增长126% [3][9] - 银河品牌销量55万辆同比+232% 出口总销量18万辆同比-8% [3][9] - 极氪科技集团收入495亿元 汽车业务毛利率16.9% 净亏损0.65亿元 [9] 商用车：金龙汽车 - 2025年上半年出口占比63% 去年同期40% [3][10] - 客车销售2.25万辆同比减少10.6% 出口销量1.41万辆同比增长52.4% [10] - 收入103.27亿元同比增长5.8% 归母净利润1.16亿元同比增长75.1% [10] - 25Q2扣非归母净利润0.22亿元 去年同期-0.64亿元 2021年来单季度首次转正 [3][10] 汽车零部件板块 豪能股份 - 2025上半年收入12.53亿元同比+10.3% 归母净利润1.84亿元同比+13.4% [3][11] - 25Q2收入6.34亿元同比/环比+7.4%/+2.3% 归母净利润0.80亿元同比-3.0%环比-23.3% [11] - 差速器业务泸州豪能子公司营收3.6亿元 净利润0.17亿元净利率4.78% [11] - 机器人领域有高精密行星减速机、摆线减速机等系列化产品 [3][11] 隆盛科技 - 2025上半年营收12.24亿元同比+15.4% 归母净利润1.05亿元同比+1.4% [3][12] - 25Q2归母净利润0.46亿元同比-9.0%环比-21.5% [12] - EGR营收4.51亿元同比+27.44% 新能源业务营收4.84亿元同比+6.05% [12] 西菱动力 - 2025上半年营收8.65亿元同比+19.7% 归母净利润0.56亿元同比+130.1% [4][13] - 25Q2归母净利润0.35亿元同比+146.2%环比+66.0% [13] - 发动机零部件营收7.70亿元同比+15.39% 航空零部件营收0.73亿元同比+86.80% [13] - 积极推进谐波减速器开发 与人形机器人创新中心成立联合实验室 [4][14] 无锡振华 - 2025上半年营收12.87亿元同比+15.2% 归母净利润2.01亿元同比+27.2% [4][16] - 25Q2营收6.87亿元同比/环比+9.5%/+14.4% 归母净利润1.07亿元同比+31.9%环比+13.0% [16] - 冲压零部件收入8.54亿元同比+41.08% 分拼总成加工业务同比+16.65% [4][16] 新泉股份 - 2025H1营收75亿元同比+21.01% 归母净利润4.2万元同比+2.80% [5][17] - 座椅销售5万件收入4344万元 座椅附件57万件收入1.6亿元同比+107% [17] - 收购安徽瑞琪70%股权 向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元 [5][17] - 在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场 [17]