公司市场地位与财务预测 - 公司是全球六氟磷酸锂和电解液龙头，2024年电解液全球出货量50.3万吨，全球市场份额35.7%，连续9年全球第一 [1] - 2024年公司六氟磷酸锂出货量6.4万吨，全球市场份额37.6%，排名第一 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、54.02亿元、73.87亿元，对应EPS分别为0.54元/股、2.66元/股、3.63元/股 [1] 六氟磷酸锂行业供需与价格趋势 - 自7月中旬至12月初，六氟磷酸锂价格持续上涨，涨幅约248% [2] - 2024年行业产能利用率约43.3%，除头部企业外整体开工率较低，中小企业因低盈利缺乏扩产信心和能力，大量规划产能停滞 [2] - 8月起下游储能等需求释放，头部企业产能基本打满，小厂开工率提升至50-60%，但增量仅约2000-3000吨，供应呈现紧平衡状态 [2] - 行业已达成审慎有序扩产共识，2026年头部3家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态将持续，价格有望持续上行 [1][2] 公司技术布局与未来发展 - 公司卡位固态电池核心材料，硫化物电解质采用液相反应法，在水分控制、循环效率等指标上性能优势明显 [2] - 硫化物电解质目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户进行材料技术验证 [2] - 公司持续推进硫化物电解质百吨级中试产线建设，计划在2026年中建成 [2]

文章核心观点 - 氧化物电解质凭借其高安全性、与电解液的良好兼容性、较低的成本以及相对成熟的技术，已成为当前固液混合电池商业化应用的主流选择，尤其是在锂镧钛氧体系上已实现量产装车 [6][33][46][83] - 固液电池作为向全固态电池过渡的形态，其保留的少量电解液恰好弥补了氧化物电解质界面阻抗高、电导率相对较低的短板，而硫化物和聚合物电解质因兼容性或性能问题，在该领域应用受限 [49][51][55][58][78] - 尽管氧化物电解质在固液电池领域领先，但其固有的“硬”和“脆”的物理特性导致严重的“界面问题”，使其在全固态电池技术路线上面临挑战，目前全固态电池主要采用硫化物或聚合物电解质 [70][75][76] - 行业正通过元素掺杂、工艺优化以及与其他材料复合等方式，持续提升氧化物电解质的性能，以期进一步降低成本、提高电导率，从而推动固液电池对现有液态电池的替代进程 [29][30][60][69][82][84][85] 01. 60年多段演化，终成正果 - 氧化物电解质研究始于20世纪60年代，科学家发现高铝酸钠在特定条件下具备导电性，是最早被关注的固态电解质体系 [11] - 70年代，约翰·古迪纳夫团队制备出硅磷酸锆钠，实现了导电性的飞跃，并首次尝试应用于电池电解质，但最终未在电池领域成功商业化 [11][12][13] - 90年代前后，研究方向从钠体系转向锂体系，美国橡树岭国家实验室研制出氮化磷酸锂薄膜电解质，虽能提升安全并抑制锂枝晶，但因界面阻抗高、电导率低等问题仍停留在实验室阶段 [15][17][18][19] - 1987年，法国化学家布罗斯合成了钙钛矿结构的锂镧钛氧，其室温电导率超过2×10⁻⁵ S/cm，虽与电解液的1×10⁻³ S/cm有差距，但当时已碾压其他氧化物电解质，且制备难度低、化学性质稳定 [22][23] - 经过日本精密陶瓷中心等机构多年研究优化，并通过掺杂氟、铋、铝等元素提升性能，LLTO体系因技术成熟、成本较低，已率先实现量产应用，例如智己L6光年版和蔚来ET7的固液电池 [26][27][29][30][33][46] - 2007年，印度科学家穆鲁甘成功合成石榴石型锂镧锆氧，其室温电导率高达3×10⁻⁴ S/cm，理论上限更高，但面临对空气敏感、烧结温度高、韧性差、界面问题更突出等商业化难题 [36][37][40][41][42] - 目前，LLZO路线已有企业布局，如上海洗霸是国内唯一实现其吨级量产的企业，清陶能源也有所布局 [42] 02. 为何氧化物更适合固液电池？ - 固液电池作为过渡形态，保留了少量电解液以增强导电率，因此需要固态电解质与电解液有良好兼容性 [49][50] - 硫化物电解质虽导电率出众，但与电解液兼容性差，混合后会破坏材料结构并形成阻碍离子传输的界面层，导致电池性能下降，因此选择该路线的企业多直接研发全固态电池 [51][52][53] - 聚合物电解质与电解液虽不发生剧烈反应，但其室温电导率低，混合后会降低总体电导率影响充放电倍率，且耐高温能力差，例如PEO在100-200℃时分子结构会被破坏 [55][56] - 氧化物电解质，特别是LLTO体系，具有不可燃、几乎不与电解液和空气反应、可承受高达800℃高温的极高稳定性，同时可通过掺杂改性提升电导率，与电解液混合后总体电导率下降不多 [58][59][60][61] - 成本方面，氧化物电解质原材料如镧、锆等稀土元素国内资源相对丰富，提纯技术成熟，价格不高；而硫化物必需的硫化锂制备难度大，需-60℃无水无氧环境及复杂提纯工艺，价格居高不下 [63][64] - 生产方面，氧化物仅需高温烧结设备和常规干燥间，环境要求低；硫化物则需严格的惰性气体保护、无氧环境和极高湿度控制，产线投资成本高 [65][66] - 氧化物产线投资成本低有利于产能爬升和成本下降，目前氧化物固液电池成本仅比液态电池高5-10%，且未来有望进一步下探 [67][69] - 氧化物电解质“中庸”的属性与固液电池“过渡”属性完美匹配，但其“硬”的物理特性导致与固体电极接触时“界面问题”严重，而固液电池中的少量电解液恰好能浸润电极，弥补此短板 [70][75][76][78] 03. 写在最后 - 氧化物电解质已成为动力电池固态化道路上最早实现商业化落地的先行者 [83] - 随着生产规模扩大和成本降低，以氧化物为核心的固液电池有望替代部分现有液态电池 [84] - 其大规模替代液态电池的关键，在于能否通过技术和工艺优化弥补电导率较低的短板，提升快充性能 [85] - 行业正探索将氧化物与聚合物结合形成复合固态电解质，以优化界面问题和电导率，实现优势互补 [82]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为37.8亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59% [1] - 归母净利润为0.07亿元，扣非净利润为0.1亿元，环比实现转正，但同比均有所下滑 [1] 运营与产能展望 - 2025年第四季度出货预计仍将保持积极增长 [1] - 2026年新基地投放和产线提速改造有望提升效率，预计2026年有望匹配行业增速 [1] 价格与盈利预期 - 对负毛利客户及中尾部客户的涨价预期或将落地 [1] - 结合需求景气预期、海外客户积极放量和出货结构优化，盈利水平有望进一步修复 [1] - 干法隔膜的盈利预期得到修正，铝塑膜随出货量增长有望逐步减亏 [1] 新产品布局 - 公司中期积极布局硫化锂、硫化物电解质及导离子膜等新产品 [1] - 新产品客户进展积极，为未来盈利打开想象空间 [1]

固态电池产业中试进展 - 当前是国内全固态电池从实验线向兆瓦时中试线转换阶段，超过20家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线 [3] - 亿纬锂能“龙泉二号”10Ah全固态电池已顺利下线，100MWh级中试线预计2025年投入运行，并计划在第四季度推出下一代产品 [3] - 国轩高科首条全固态电池中试线已正式贯通，良品率达到90%，并已启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作 [4] - 鹏辉能源的固态电池中试线正在建设中，建成后将尽快启动中试生产，且已积累不少意向客户 [4] - 设备企业先导智能表示，今年固态电池中试线招标项目呈现爆发式增长 [4] 材料与设备企业布局 - 材料端企业容百科技硫化物电解质中试线建设稳步推进，已完成电解质连续式生产产线设计，预计2026年上半年投产 [4] - 天赐材料的硫化物路线固态电解质处于中试阶段，目前主要交付公斤级样品，同时百吨级中试产线建设正在推进，计划明年年中建成 [4] - 固态电池制造对设备精度、自动化程度和工艺适配性要求更高，设备企业正加大研发投入以助力中试线建设 [6] 中试环节的重要性与挑战 - 中试是连接实验室研发与规模化量产的关键桥梁，核心作用是验证产品量产可行性、成本控制能力、批次稳定性和性能表现 [5] - 实验线到中试线再到量产线，产能逐级放大数十倍甚至上百倍，中试到量产的周期短则2年至3年，长则3年至5年 [2][5] - 固态电池工艺路线多元，需通过中试阶段完成制造工艺系统优化，以降低产业化风险 [5] - 当前固态电池成本是传统锂电池的5倍至10倍，预计2030年前达到商业竞争力成本的难度较大，有望在2030年之后实现 [2][5] 产业化面临的技术难题 - 材料端方面，硫化物电解质产线建设成本是传统产线的3倍，原料成本高，且化学稳定性和空气稳定性较差 [6] - 工艺端方面，兼顾生产效率与经济性的工艺仍在优化中，例如干法工艺潜力大但尚未达到量产水平 [6] - 设备端方面，硫化物路线需配备等静压设备、干法混料设备等专用设备，这类设备投资规模大且存在兼容性差、调试周期长等问题 [6]

行业活动概况 - 2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼于2025年11月8日在广州南沙国际会展中心举办，主题为“聚焦新技术 共建新生态” [1] - 活动由起点固态电池、起点锂电、SSBA全固态电池联盟主办，汇聚了500多家固态电池产业链重量级企业及1000多位高层代表 [1] - 大会包含开幕式与联盟发布会、全固态电池技术、关键材料技术、工艺及智能制造、金鼎奖颁奖典礼等5个环节，超过20位重磅嘉宾发言 [3] 行业宏观趋势与联盟成立 - 中国新能源电池产业在过去十年从几十亿市场增长至万亿级别，锂电产业在市场规模、下游应用及技术人才方面已全球领先，但固态电池的出现意味着新的技术拐点即将到来 [4] - 全固态电池的研发仍面临诸多挑战，产业链规模尚小，下游应用处于探索阶段，但行业前景光明 [4] - SSBA全固态电池联盟是国内唯一的固态电池总裁私董会资源共享联盟，由起点固态电池和起点研究发起，旨在为联盟企业家赋能并提供精准服务 [10] 全固态电池技术进展与挑战 - 硫化物电解质作为国内及日韩主流技术，离子电导率最高，但面临高成本、工艺复杂及规模化生产瓶颈等挑战 [17] - 全固态电池量产的关键环节是电解质，当前硫化物电解质面临空气敏感度高、纳米级制备难度大以及大规模生产和降本困难三大挑战 [12] - 针对硫化物电解质，设备供应商已实现六个工段的技术突破，包括高速混料、反应烧结（耐温1100℃）、干法粉碎（筛面通过率提升50%-400%）、纳米细化、溶剂干燥和成品解聚包装 [12] - 行业在2025年交付了首条年产百吨级硫化物电解质智能成套设备 [13] - 复合固态电解质技术通过引入介电材料使离子电导率提升1倍以上，并有效增强锂金属电池稳定性 [19] - 界面创新是核心突破，采用塑性界面概念和原位聚合固化技术可实现界面低阻抗（常温50-100Ω），显著优于传统界面 [19] 关键材料研发与产业化 - 硫化物固态电解质研究需解决空气稳定性差、成本高、硫化氢处理难等核心问题，有公司采用固定硫源法使硫化锂收率达90%，纯度99.9% [33] - 氧化物固态电池领域有关键技术突破，如开发新型LATP+电解质（离子电导率1.5mS/cm），建成千吨级产线，并实现25μm超薄陶瓷膜制备 [35] - 硅碳负极材料正朝着高性能、低成本方向发展，第四代“合金刻蚀硅粉+碳包覆”技术具有易量产、性能优、成本低（5万-20万元/吨）的优势，但首效较低（约80%）仍需提升 [38][39] - 硅基负极材料在固态电池中应用的核心挑战在于界面稳定性，需通过精细的结构设计与界面工程来改善固-固界面接触 [43] - 巴斯夫杉杉在固态电池正极材料领域进行战略布局，其8系单晶产品（如NCM83）已量产，9系配合头部客户研发，富锂锰基材料实现吨级供货 [32] - 聚合物基固态电池技术路线需克服室温离子电导率低和电化学窗口窄的缺点，有团队通过材料创新将离子电导率提升至10⁻³ S/cm，锂迁移数达0.8，电化学窗口扩展至0-5.0V [24] 生产工艺与智能制造 - 全固态电池的“化成”工艺是打通量产“最后一公里”的关键环节，涉及力、热、电多物理场复杂耦合，需要在高温下进行并施加均匀的超高压力（如45MPa以上） [49] - 先进的化成装备技术朝高精度、高集成、高智能化方向发展，包括实现超高压均匀加压控制、采用3D液冷/液热技术，并融入AI与大数据能力定制自适应优化策略 [50] - 干法电极工艺在固态电池中具有显著适配性，无溶剂使用可提升界面接触和稳定性，在电极层级降本高达60%，但粉体成膜技术仍是核心挑战 [54] - 干法工艺设备持续创新，从2022年的四辊连轧设备发展到2024年的十辊双面成膜设备，并实现纳米级铁锂连续成膜 [55] - 环境控制对提升产品稳定性、良品率及降低能耗有关键作用，固态电池（硫化物/氧化物路线）对环境要求严苛，需解决湿度、露点（如-75℃）、硫化氢排放等挑战 [27] - 有研广东院重点建设100吨/年卤化物固态电解质生产线、0.1GWh固态干法电极中试线和60Ah全固态软包电池线，致力于推动工程化应用 [52] 企业产能与商业化进程 - 离子能源计划于2026年实现聚合物电池规模化生产，目前在盐城有4条智能制造产线，总产能达到2.5GWh [24] - 清研电子正建设2万平方米生产基地，与50多家锂电头部企业签订NDA并联合研发，推动干法电芯落地 [55] - 赣锋锂业第一代氧化物固态电池已装车示范运营，应用于3C数码及储能领域；第二代金属负极电池能量密度突破400Wh/kg，并通过第三方安全认证 [35] - 中科固能已实现吨级硫化物粉体出货（膜活性97%），建成百吨级生产线及露点-60℃的中试线 [17] - 天石科丰建成年产20吨硫化物电解质产线，形成“装备+工艺”双护城河 [22] - 国联研究院自2012年参与国家首个全固态电池863项目，2024年实现百吨级制备能力并稳定供货30余家客户 [21]

公司研发进展 - 硫化物电解质研发正按计划推进中 [1] - 目前正积极与头部企业进行合作开发送样测试 [1] - 部分客户已通过测试 [1] 产品性能表现 - 从客户端反馈数据来看 各项性能指标优异 [1]

公司产品进展 - 单壁碳纳米管浆料已向多家电芯客户规模化供货 并向多家锂电池领域知名企业及海外客户送样测试 头部客户测试进展顺利并积极推进量产工作 [2] - 硅碳负极产品布局覆盖消费电池 数码电池 动力电池及固态电池等多个领域 与众多企业开展评测和送样合作 并已成功导入部分客户 积极推进量产工作 [2] - 硫化物电解质正积极与头部企业合作开发送样测试 部分客户已通过测试 [2]

公司产品商业化进展 - 单壁碳纳米管浆料已向多家电芯客户规模化供货 [1] - 单壁碳纳米管浆料正向多家锂电池领域知名企业及海外客户送样测试，头部客户测试进展顺利并积极推进量产 [1] - 硅碳负极产品布局覆盖消费电池、数码电池、动力电池及固态电池等多个领域，与众多企业开展评测和送样合作，并已成功导入部分客户，积极推进量产 [1] - 硫化物电解质正与头部企业合作开发送样测试，部分客户已通过测试 [1]

单壁碳纳米管浆料业务进展 - 单壁碳纳米管浆料已向多家电芯客户实现规模化供货 [1] - 产品已向多家锂电池领域知名企业及海外客户送样测试 头部客户测试进展顺利 [1] - 公司正在积极推进单壁碳纳米管浆料的量产工作 [1] 硅碳负极产品业务布局 - 硅碳负极产品布局覆盖消费电池、数码电池、动力电池及固态电池等多个领域 [1] - 产品与行业内众多企业开展评测和送样合作 并已成功导入部分客户 [1] - 公司正在积极推进硅碳负极产品的量产工作 [1] 硫化物电解质研发合作 - 硫化物电解质目前正积极与头部企业进行合作开发送样测试 [1] - 部分客户对硫化物电解质的测试已获得通过 [1]

公司财务业绩 - 前三季度实现营收108.43亿元，同比增长22.34% [1] - 前三季度净利润4.2亿元，同比增长24.33% [1] - 前三季度扣非后净利润3.73亿元，同比增长30.13% [1] - 业绩增长受益于产品销量提升及成本管控 [1] 核心原材料六氟磷酸锂市场状况 - 六氟磷酸锂已达到紧平衡状态，市场价格有一定幅度回升 [1] - 国庆节后六氟磷酸锂价格大幅上涨，涨幅超60%，当前散单报价达11万元/吨 [2] - 行业已从底部运行阶段开始明显向好 [1] - 伴随行业各环节资本开支有效降低，六氟磷酸锂预计维持紧平衡状态 [1] 公司业务与战略 - 电解液产品报价与六氟磷酸锂挂钩，随市场价格调整，部分长协订单会重新定价 [2] - 公司坚持一体化布局，涉足六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁、碳酸锂加工及锂辉石精矿等原材料端 [2] - 一体化布局能有效对冲原材料价格上涨影响 [2] - 公司拥有六氟磷酸锂产能约11万吨，现有产线维持较高产能利用率 [2] - 现有产线存在技改提升产能空间，技改项目手续正在申请中 [2] 行业竞争格局 - 经过本轮高景气周期，多数小企业缺乏扩产信心和能力 [2] - 未来供给端增量主要来源于头部企业，行业集中度预计进一步提升 [2] 添加剂与新产品 - 部分添加剂供需关系较为紧张，存在涨价可能性 [3] - 因动力快充配方及储能需求增加，三季度LiFSI添加比例已提升至2.2%，后续有望进一步提升 [3] - 硫化物路线固态电解质处于中试阶段，交付公斤级样品配合客户验证 [3] - 正在推进硫化物电解质百吨级中试产线建设，计划明年年中建成 [3] - 硫化物电解质采用液相反应法，水分控制、循环效率等指标性能优势明显 [3] 海外扩张计划 - 摩洛哥项目已完成土地勘察整理，计划2025年底至2026年一季度开工建设 [3] - 美国项目已完成工厂设计及前期手续，计划今年四季度开始土建施工 [3] - 现有海外建设项目均计划于2027年底至2028年上半年完成建设 [3] 未来展望 - 在行业需求正常增长背景下，公司产品价格及盈利水平有望回升到合理水平 [1] - 公司将结合研发体系布局，进一步整合固态及半固态电池材料的综合解决方案 [3]