昨天下午，央广网发表了一篇名为《让股民长期安稳赚钱的资本市场 才能给实体经济更长久的支 持》的文章。 该文章指出，慢牛让股民能够安安稳稳地从股市赚到钱，进而推高了资本市场的景气度。更值得关 注的是，繁荣的资本市场为实体经济提供了源源不断的支持。 在达哥看来，资本市场的重要功能，在于为引领新兴产业及未来产业提供资金支持与成长沃土。以 当前备受关注的人形机器人(300024)与半导体行业为例，其二级市场的活跃表现，不仅能有效反哺一级 市场，为早期技术及新技术研发注入信心，更能通过强烈的财富示范效应，引导社会资本加速流向实体 创新领域，形成"技术突破-市场认可-资本涌入-产业升级"的良性循环。 纵观全球，美股的长期牛市，本质上是一部科技驱动的发展史。20世纪80年代以来，以英特尔、苹 果、英伟达为代表的硬科技公司，一代接一代把技术溢价转化为股东回报，最终沉淀为指数权重，形 成"科技-市值-指数"的正向循环。 美股长牛给我们的启示是：一个强大的资本市场，其结构必须反映经济转型升级的方向。 达哥认为，真正强大资本市场的重任，必然要由代表新质生产力的硬科技企业来承担，要让科技板 块成为权重中枢与情绪锚。 谈到科技，就不得 ...

资本市场功能与结构 - 慢牛行情推高资本市场景气度并支持实体经济 [1] - 资本市场为新兴产业提供资金支持与成长沃土 形成技术突破-市场认可-资本涌入-产业升级的良性循环 [1] - 强大资本市场需反映经济转型升级方向 由硬科技企业承担重任 [2] 美股经验与科技驱动 - 美股长期牛市是科技驱动发展史 硬科技公司将技术溢价转化为股东回报并形成科技-市值-指数正向循环 [1] - 人工智能科技革命受科技巨头重金投入 Meta首席执行官称宁愿浪费几千亿也不愿错过AI竞赛 [2] A股市场表现 - A股主要宽基指数分化 上证指数微跌0.01% 深证成指涨0.67% 创业板指数涨1.58% 科创50指数涨1.24% [3] - 沪深两市成交额23711亿元 较昨日放量443亿元 1477只个股上涨 3877只下跌 个股涨跌幅中位数下跌0.91% [3] - 市场预期横盘整理或震荡向上 震荡向上概率略大 [4] 资金流向与风格转换 - 中证1000指数、国证2000指数、微盘股指数走弱 资金向中大盘股转移 [6] - 创业板权重股走强因AI硬件、人形机器人、创新药、固体电池等主线行业权重较大 [6] - 宁德时代A股市值盘中一度超越贵州茅台 象征科技创新驱动制造业取代传统消费模式 [7][8] AI产业链表现 - IT设备、互联网、通信设备、软件服务等AI方向板块领涨 [9] - AI硬件与应用出现轮动 硬件方向结束震荡进入涨幅前列 [9] - AI应用领域网络游戏和人形机器人表现强势 铜缆高速连接、多模态AI、液冷服务器等概念活跃 [10] - 长江存储完成股改后估值超1600亿元 NAND Flash第四季合约价预估上涨5%-10% PC DRAM价格四季度上涨 [11] 其他板块动态 - 有色板块中铜、钨钼领涨 铜业股受Freeport-McMoRan印尼矿山不可抗力刺激 国际铜价创五个多月最大单日涨幅 [11] - 有色板块受美联储降息推动 全球风险偏好上升增加金属投机需求 实际利率下行提升贵金属估值 [11] - 光刻机板块分化但后续将反复活跃 国产光刻机产业进入爆发元年 先进封装机台量产、干法DUV将进入量产测试 [12] 投资策略建议 - 重点关注创业板指数和科创50指数表现 上行则专注板块个股行情 [12] - AI方向需在重要支撑位或均线附近低吸 避免追涨 [12] - 人形机器人板块震荡回调6个交易日 变盘时间窗临近 关注调整到位品种 [12]

本月美联储如期降息25BP，并在点阵图中给出年内剩余两次议息会议连续降息2次的预期。但值得关注 的是，鲍威尔在会后记者问答中指出9月降息是一次"风险管理式"降息。我们认为是本次会议中最重要 的表述之一。 联储继续按兵不动，"相机抉择"的核心要素基本取决于关税的影响 利率区间方面，美联储如期降息25BP符合会前市场定价，联邦基金目标利率调整至4. 00%—4. 25%区 间；相较7月，联储在会议声明中对就业的关注度明显提升，认为就业市场的下行风险增加（强调 judges that downside risks to employment have risen.）。缩表政策方面，本月按兵不动，联储持有国债的 缩表速度为50亿美元；持有MBS的缩表速度为350亿美元。值得关注的是，米兰已在本次议息会议加入 投票，并投票支持本月降息50BP。 李超/文 结合记者问答来看，鲍威尔对未来政策还给出了以下指引： 一是对于就业，认为劳动力市场的下行风险提升。延续8月JacksonHole以来的表态，但考虑到经济预测 中失业率预测并未上行，联储对就业市场的评估可能仍为"供需两弱"。 二是对于通胀，仍然认为关税带来的通胀影响偏向 ...

欧洲和日本财政纪律突破与债市震动 - 法国30年国债利率从8月1日4.16%升至9月1日4.45%，较10年期利差走阔10BP，因总理贝鲁的财政紧缩计划遭反对党反对导致其辞职 [2] - 英国30年国债利率从8月1日5.35%升至9月1日5.64%，较10年期利差走阔9BP，因工党缩减福利削减方案并增加公共开支导致财政赤字重新走阔 [2] - 日本30年国债利率从8月1日3.11%升至9月1日3.23%，较10年期利差走阔6BP，因参议院选举失败导致政治稳定性削弱，在野党要求扩张福利和减税 [2] 美国长债利率波动原因 - 8月联储独立性受损导致长债利率上行，因特朗普解雇美联储理事库克引发期限溢价补偿需求 [3] - 8月非农数据表现差导致利率转下，新增就业低于预期且失业率升至4.3%，加大9月联储降息可能 [3] 贸易谈判对国际资本信心影响 - 欧盟与美国签署贸易协议，美国对欧盟加征15%进口关税，并附6000亿美元对美投资和7500亿美元对美能源军备采购条约 [5] - 日本与美国贸易协定规定日本关税加征至15%，并提出5500亿美元对美投资及采购美国农产品能源，其中90%利润归美国所有 [5] - 贸易谈判导致国际资本对欧日信心弱化，外资买入美国证券净额从4月-502亿美元回升至5月+3262亿美元 [4] - 美国贸易不确定性指数从4月7955降至8月2685，政策不确定性收敛 [6] 美国经济增长动能转换 - 2025年Q2私人非住宅投资占美国GDP15.4%，但贡献GDP增长30.4%，拉动GDP同比增长0.6% [7] - 2025年上半年信息技术和软件资本支出平均拉动GDP增长0.96%，超过消费的0.65%成为主要推力 [7] - 制造业增加值带动就业增长0.21%，服务业带动0.61%，美国向制造业转型导致单位GDP拉动就业下行 [8] 美国就业市场与通胀状况 - 美国全国层面就业数据质量下降，但劳动力市场压力指数LMSI7月数值为8，远低于30阈值，未发现衰退信号 [8] - 美国CPI连续3月上行，7月达2.7%，服务业PMI物价指数8月升至69.2，为2022年11月以来高点，指向Q4通胀可能继续上行 [9] 美联储政策与流动性调整 - 美国商业银行准备金规模8月为3.3万亿美元，占名义GDP10%，未来可能回补3345亿美元财政部存款并缩表800亿美元 [9] - 准备金占GDP9%可能是流动性警戒线，当前水平距离阈值尚有距离 [10] - 美联储将前八家系统性重要银行SLR下调1.35%，带来1.1万亿美元扩表空间，加强美债做市能力并提高需求 [11] 大类资产展望 - 看好美元和纳指，因美国经济增长有韧性且国际资本对欧日信心下降强化美国例外论 [11] - 人民币兑美元可能升值，与美元指数呈现双牛格局 [11]

欧日债市异动与财政风险 - 法国30年国债利率从8月1日4.16%升至9月1日4.45%，较10年期利差走阔10BP，主因财政紧缩政策失败导致总理辞职[2] - 英国30年国债利率从8月1日5.35%升至9月1日5.64%，较10年期利差走阔9BP，主因工党被迫缩减福利削减方案并增加公共开支[2] - 日本30年国债利率从8月1日3.11%升至9月1日3.23%，较10年期利差走阔6BP，主因政治稳定性削弱及在野党要求扩张福利[2] 美国经济与政策动态 - 美国8月失业率升至4.3%高位，新增就业低于预期加大9月联储降息可能[3] - 美国Q2私人非住宅投资占GDP15.4%，贡献GDP增长30.4%，拉动GDP同比增长0.6%[8] - 美国服务业PMI物价指数8月升至69.2，为2022年11月以来高点，指向CPI通胀可能继续上行[10] - 美联储SLR政策下调1.35%，预计为美国银行带来1.1万亿美元扩表空间[12] 贸易与资本流动影响 - 美欧贸易协议要求欧盟加征15%进口关税，并附6000亿美元对美投资及7500亿美元采购条约[6] - 美日贸易协定要求日本加征15%关税，并提出5500亿美元对美投资[6] - 美国贸易不确定性指数从4月7955降至8月2685，政策不确定性收敛[7] - 外资买入美国证券净额从4月-502亿美元回升至5月+3262亿美元[4] 流动性与资产展望 - 美国商业银行准备金规模8月为3.3万亿美元，占名义GDP10%，预计9月底降至2.9万亿美元占GDP9.6%[11] - 美联储流动性警戒线为准备金占GDP9%，当前水平距离阈值尚有距离[11] - 美国经济韧性强化美元及纳指看好预期，人民币兑美元可能呈现双牛格局[13]

市场表现 - A股主要指数普遍上涨 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% 创业板指数上涨2.29% 科创50指数上涨1.18% [1] - 沪深两市成交额27500亿元 较上一交易日缩量483亿元 [1] - 个股涨跌幅中位数为上涨0.51% 但仍有2086只个股下跌 [1] - 深证成指、沪深300、创业板指、科创50、中证500均创本轮行情新高 [1] 技术走势 - 上证指数距离创本轮新高仅一步之遥 多个指数创新高对未创新高指数具有引领作用 [1] - 若上证指数创新高 将挑战6124点至5178点的连线阻力位 当前该连线位于3916.5点附近 距收盘点位仅1%出头 [1][2][10] 市场驱动因素 - 全球流动性宽松、主要国家财政扩张、人工智能科技革命及国内低利率环境共同推动市场走牛 一年期定存利率已低于1% [2] - 市场呈现结构性牛市特征 8月份有六成个股未跑赢大盘 [2] - 美元兑人民币汇率近期从7.18升至7.13 若升破7或推动全面牛市 [3] 主线板块 - 人工智能产业链（当前以AI硬件为主）、固态电池、商业航天、创新药、人形机器人、智能驾驶被确定为核心主线板块 [4][10] - 非银金融、金融科技及受益美联储降息预期的有色板块值得关注 [5][7] - AI硬件方向表现突出 通信设备板块指数上涨4.59% [5] 行业动态 - 英伟达CEO预计全球AI基础设施支出未来五年达3-4万亿美元规模 [5] - 国内互联网大厂持续高投入AI BAT三家第二季度合计资本开支615.83亿元 同比提升168% 环比提升12% [5] - 北京数据集团有望近日正式挂牌 [8] - 两部门目标到2026年基本建立工业母机高质量标准体系 [9] - 沙利文报告显示中国企业调用大模型日均超10万亿Tokens 阿里通义份额第一 [10] 商品市场 - COMEX黄金价格上涨0.84%创历史新高 上期所黄金主力合约上涨2.08% [7] - COMEX白银上涨1.81%创13年新高 上期所白银主力合约上涨4.16%创上市新高 [7] - 国际铜价、锌价均有上涨 关注铜、铝、锌期市突破信号 [7] - 金属期货上涨主要逻辑为美联储降息预期 关注9月18日美联储利率决定 [7] 个股与细分领域 - 高盛上调寒武纪12个月目标价至2104元 [6] - 固态电池板块持续上涨 国轩高科两连板 杭可科技、先导智能涨幅超10% [7] - AI硬件中重点关注AI芯片、CPO、PCB、液冷、光芯片等细分领域 [10]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 上证指数下跌0.46% 深证成指下跌0.87% 创业板指数下跌1.08% [1] - 市场成交额达23062.83亿元 位居"924"行情以来单日成交额第十位 [1] - 735只个股上涨 4648只个股下跌 个股涨跌幅中位数下跌2.06% [1] 技术指标与趋势判断 - 上证指数30分钟级别出现顶背离 需观察日K线级别是否出现小跨度顶背离 [2] - 上证50指数和沪深300指数7月中旬突破去年12月至今年6月多个高点 7月31日至8月4日回调至支撑位附近 [2] - 上证指数3550点附近有较强支撑 调整空间有限 [3] 金融板块表现 - 大金融板块领涨 保险板块涨幅居前 银行和证券板块次之 [4] - 中国平安举牌中国太保H股 系六年来首次险企举牌险企 [4] - 证券板块主升浪时间预期大幅推迟 [5] - 券商股盘中大幅拉升后大盘回落 [6] AI硬件与科技板块 - AI硬件方向主要板块调整 PCB板块及算力出海方向个股跌幅较大 [7] - 调整原因包括《环球时报》关于美国芯片追踪器的报道及英伟达Rubin相关传言 [7] - 寒武纪、海光信息、龙芯中科盘中大涨对算力出海方向产生资金挤出效应 [8] - AI硬件细分行业业绩高增长或爆发式增长 大行情结束时间尚早 [8] - 短期调整因近期涨势加速及英伟达传言引发资金兑现 [8] 人形机器人与军工板块 - 人形机器人方向自3月波段见顶后总体沉寂 近期有所活跃 [9] - 军工板块军贸概念领跌3.33% 军民融合、大飞机、军工信息化跌幅超2% [9] - 军工行情核心逻辑为9月3日阅兵 需警惕资金兑现风险 [9] 产业趋势与消息面 - 苹果计划推出多款机器人产品 包括2027年上市的桌面机器人 [10] - 中国化学与物理电源行业协会发布储能行业倡议 152家企业参与 [10] - 中短期关注人工智能产业链、智能驾驶、商业航天、人形机器人、创新药、固态电池等产业趋势板块 [10]

一些对于资本市场认知只有五年以内的人，得到的结论一定会和我们刚刚说到的结论是相反的，因为近五年和前五年，市场的情况还是差别很大的。所以 映衬到当下，对于未来有可能会走出通缩的预期，很多人会表示不认同，也是情理之中的。但是，我们想说，越是很多人不认同，才越重要，越是大家都 不觉得会这样，事情才有可能缓慢发生… 我们接下来要写的东西，都是基于在原有大方向的基础之上的。也就是，目前，我们仍然处在牛市的进程当中，慢牛？快牛？结构牛？具体会怎么走上 去，我们只能看清个大概，这里面存在着很多不确定的因素。 但是我们要做的，就是从这些所有的信息里面，捕捉到那些确定性的因素，然后做出与确定性因素相符的投资投机行为！ 现在的市场，有几件事是几乎确定的： 1、大宗商品触底是确定的；当一场轰烈的上涨打破了原有的趋势的时候，就注定了它的触底，这个触底意味着原本长期预期的改善。虽然很难一蹴而就 直接涨上去，但是短期的波动已经不在重要，长期方向的改变，已经悄然在路上。 是什么因素在推动这一轮上涨行情走这么远？这个因素还存在吗？这是站在七月底八月初最重要的问题。 我们给出的答案是："原材料价格回暖带动的宏观经济走出通缩的预期"是本轮市场上 ...