核心观点 - 东方证券研报认为，杰瑞股份与川崎的战略合作提升了其发电业务的确定性，并进一步打开了海外业务空间，带来投资机会 [1] 战略合作分析 - 杰瑞股份与川崎签署了燃气轮机合作协议，合作范围为“全球” [1] - 该合作为公司补充了燃气轮机的供应，为其发电业务提供支持 [1] - 合作预计将为公司在非美国地区开展数据中心发电业务提供支持 [1] 业务进展与潜力 - 公司此前已在北美数据中心供电领域的关键业务实现突破，形成可复制、可推广的应用成果 [1] - 公司展现出强劲的国际化发展潜力 [1] - 此次合作预计将进一步打开公司在海外的业务空间 [1][1] 财务预测与估值 - 研报维持盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率（PE），对应目标价为74.6元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日接受了信达证券等投资者的调研，接待人员包括公司副总裁、董事会秘书章其强及投资者关系经理张健 [1] - 截至新闻发稿时，公司股价为15.57元，总市值为79亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年上半年，公司营业收入主要来源于核电行业，占比38.37% [1] - 节能环保行业与冶金行业是公司第二和第三大收入来源，占比分别为18.78%和18.45% [1] - 能源装备行业收入占比为17.05%，其他业务收入占比为7.35% [1]

文章核心观点 - 国家发展改革委与商务部修订出台《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，旨在落实稳外资决策部署，引导外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保及中西部和东北地区，并配套多项优惠政策 [1][2][3] 修订背景与过程 - 修订工作基于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》、党的二十届三中全会及2024年政府工作报告的相关部署 [2] - 修订过程通过走访调研、网上公开征求意见等方式，广泛听取了外商投资企业、商协会、行业协会、专家及各部门意见 [2] 目录结构与总体变化 - 目录结构延续2022年版，包括全国鼓励外商投资产业目录和中西部等地区外商投资优势产业目录两部分 [3] - 2025年版总条目1679条，较2022年版净增加205条，修改303条 [3] - 其中全国目录共619条，增加100条，修改131条；地区目录共1060条，增加105条，修改172条 [3] 重点鼓励的产业领域变化 - 持续鼓励外资投向先进制造业，全国目录新增核酸类药物开发生产、零磁医学装备研发生产、智能检测装备制造、高速摄像机研发生产、智慧能源管控系统开发、水下作业机器人设计制造、燃气发电机关键设备制造、机器人关键基础部件开发制造等内容 [4] - 积极鼓励外资投向现代服务业，全国目录新增新材料共性技术平台运营、现代高端航运服务、虚拟电厂运营及技术研发等内容 [4] - 支持提振服务消费，将宠物医院与美容服务、体育旅游服务、旅行社经营、露营产业咨询与运营服务、民宿设计与运营服务、物业服务、互联网+医疗健康服务等纳入全国鼓励范围 [4] 地区引导政策 - 加力引导外资投向中西部、东北等地区，结合各地资源禀赋增加地区条目 [5] - 具体新增条目示例：辽宁省新增邮轮旅游产品经营服务，黑龙江省新增冰雪装备研发制造，河南省新增高端智能化起重机械研发生产，海南省新增海洋环境治理与生态修复工程建设，重庆市新增适用于丘陵山区的中小型农机研发制造，贵州省新增算力基础软硬件研发生产，青海省新增风力发电场运营等 [5] 外商投资可享受的优惠政策 - 在投资总额内进口自用设备，除国家规定不予免税的产品外，免征关税 [6] - 集约用地的鼓励类工业项目优先供应土地，出让底价可按不低于所在地等别相对应全国工业用地出让最低价标准的70%确定，并支持采用长期租赁、先租后让、弹性年期出让等方式降低初期用地成本 [6] - 在西部地区和海南省投资，可减按15%税率缴纳企业所得税 [6] - 境外投资者以境内企业分配的利润直接投资，若被投资企业从事产业属于全国目录且符合条件，可享受税收抵免优惠 [6] 后续落实工作考虑 - 商务部将通过举办外资企业圆桌会等形式做好宣传解读，确保外资企业应知尽知 [7] - 将指导各地商务主管部门完善配套措施，确保外资企业应享尽享 [7] - 将加强服务保障，协调解决外资企业在政策落实中遇到的困难和问题 [7]

公司发展历程与核心契机 - 公司进入能源装备赛道的核心契机源于与中石化北京设计院的深度合作 当时承接原油电脱盐内件设备国产化任务 成为切入能源化工装备领域的关键起点 [2] - 以此为基础 公司围绕能源产业链持续拓展 从单一内件产品逐步升级为电脱成套设备并向工艺模块设备发展 [2] 核心技术、产品与服务 - 公司形成了"高压静电+化学破乳"相结合的核心处理工艺 构建起全链条服务能力 [2] - 目前公司核心产品涵盖电脱设备、分离设备、换热设备等能源化工专用设备 以及固碳设备、氢能设备等新兴能源装备 同时配套提供助剂与技术服务 [2] - 电脱设备作为原油外输及炼化环节的"首道关口"关键设备 直接决定原油外输达标率、炼化设备运行效率及能耗水平 战略价值突出 [2] - 公司不仅在单一技术及设备上持续创新 还综合运用各项核心技术形成系统性的模块设计及制造能力 创新性地为客户提供一体化解决方案 [2] 行业趋势与公司竞争力 - 随着能源化工设备模块化、撬块化、一体化趋势日益显著 公司凭借以前沿核心技术为依托的模块集成能力进一步巩固行业地位 [2] - 公司产品广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等核心领域 [2]

公司经营与财务状况 - 公司当前在手订单保持稳定，足以支撑短期业务正常开展 [1] - 合同负债略有下降，主要因个别项目预收款比例出现阶段性调整，属于正常经营波动，不影响整体财务稳健性 [1] 行业市场前景 - 能源装备市场空间广阔，国内存量升级与新兴能源装备需求持续 [1] 公司未来增长动力 - 公司正积极拓展海外市场，中东、北非等区域业务逐步起量 [1] - 后续订单规模有望实现稳步增长 [1]

核心观点 - 市场热点主题成交活跃度整体回落，内需消费与科技主题呈轮动特征，市场风险偏好有望企稳回升，投资方向看好AI应用、商业航天、海南自贸和内需消费 [1] 主题一：AI应用 - 国产算力架构能力跃升，摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度较上一代提升50%，能效提升10倍 [2] - 应用端产品迭代加速，火山引擎发布豆包大模型1.8和视频生成模型Seedance 1.5 pro，蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户达1500万 [2] - 政策与技术突破推动AI产业进入大规模示范应用阶段，推荐关注港股互联网及垂直领域应用，以及数据中心电力设备、国产算力等方向 [2] 主题二：商业航天 - 行业进展加速，长征十二号甲火箭发射在即，天龙三号火箭完成“一箭36星”地面验证，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网 [3] - 政策支持明确，国家航天局印发行动计划，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘新场景 [3] - 预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，推荐关注火箭制造与发射场、卫星通信与遥感、可回收与液体火箭技术 [3] 主题三：海南自贸 - 全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材等 [4] - 封关首日“二线”内销加工增值免关税货物价值1468.9万元，免征关税80.8万元，主要为医疗器械、药品、食品等 [4] - 西门子能源落地封关后首个制造业标志性外资项目，在洋浦经济开发区开工燃机总装基地及服务中心 [4] - 推荐关注受益于海南特色产业发展的航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗，以及受益于自贸港新阶段的旅游、会展、交运、金融等现代服务业 [4] 主题四：内需消费 - 中央提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [5] - 新消费场景不断兴起，“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元，辽宁省委提出打造“东北超”赛事品牌 [5] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [5] - 推荐关注赛事经济、冰雪旅游等新场景，旅游、免税、酒店等受益于促消费举措的领域，以及游戏、潮玩等情绪价值消费 [5]

公司业务与产品应用 - 公司燃气轮机发电机组成套设备应用领域广泛，包括石油天然气开发、数据中心、工业用电、市政用电、应急发电等 [1] 投资者关注与潜在风险 - 有投资者提问，若美国数据中心建设大幅减少，是否会对公司燃气轮机组件需求量与订单产生负面影响 [3] - 提问背景源于Blue Owl Capital原计划为甲骨文在密歇根州的100亿美元数据中心项目提供融资，但该计划最终未能落地 [3] - 融资计划搁置的原因在于市场对甲骨文债务水平和支出规模的担忧 [3]

免税零售行业 - 海南全岛封关首日，三亚免税销售额达1.18亿元[1] - 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比增长85%[1] - 免税商品叠加消费券后价格优势显著，例如iPhone 17 Pro Max 2TB版本最终售价15859元，比官网便宜2140元[3] 旅游与交通行业 - 元旦假期国内前往海南的机票预订量超72万张，同比增长约10%[4] - 元旦前后飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%和51%[6] - 入境游需求旺盛，元旦假期前后海口入境国际机票增长40%以上，2026年春节期间飞往海口的国际机票量同比增长1倍以上[6] - 俄罗斯是主要入境客源国之一，三亚大东海海滩的俄罗斯游客占比达到80%[8] 外商投资与人才引进 - 封关首日迎来世界500强企业西门子能源落户，其燃机总装海南项目公司在洋浦经济开发区领取营业执照[10] - 封关当日有5位外籍人士成为首批领取外国人来华工作许可和居留许可的人员[12] - 海南省已实现外籍人士工作与居留许可“一窗通办”，最快4天完成全部流程，儋州市相关审批时限较之前压缩40%[12]

海南自贸港全岛封关首日及初期表现 - 12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [1][13] - 封关首日，三亚全市免税销售额达1.18亿元 [1][13] - 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%；销售额同比增长85% [1][13] 免税消费市场表现 - 免税商品价格优势显著，叠加消费券后，苹果手机最高可减2140元 [1][13] - 海旅免税城苹果产品门店消费者排长队 [3][16] - 以iPhone 17 Pro 256GB版本为例，叠加消费券后售价7999元，比电商平台旗舰店节省1000元 [3][16] - 以iPhone 17 Pro Max 2TB版本为例，免税价16859元，叠加消费券后售价15859元，比官网便宜2140元 [3][16] 旅游出行数据增长 - 元旦假期国内前往海南机票预订量超72万张，同比增长约10% [4][16] - 元旦前后飞往海口的机票预订量同比增长19%，飞往三亚的同比增长51% [6][18] - 热门客源地包括北京、成都、上海、杭州 [6][18] - 12月31日北京飞三亚、1月3日三亚飞上海的经济舱机票已涨至2000元以上 [6][18] - 元旦假期前后，海口入境国际机票增长40%以上 [6][19] - 2026年春节期间，飞往海口的国际机票量同比增长1倍以上 [6][19] - 入境游客主要来自俄罗斯、新加坡、澳大利亚、马来西亚等国 [6][19] 国际游客涌入情况 - 三亚大东海海滩挤满俄罗斯游客 [8][21] - 巡逻工作人员称，俄罗斯游客占大东海游客总数的80% [8][21] - 自中俄互免签证以来，每天有大批俄罗斯游客到三亚游玩 [10][23] 专家观点与政策成效 - 专家表示，机票预订量大涨反映了国内外消费者对自贸港政策的欢迎及促消费活动的精准施策 [10][23] 企业与人才引进进展 - 封关首日迎来世界500强企业西门子能源落户，其项目负责人领取了西门子能源（海南）有限公司营业执照 [10][23] - 封关当日，包括SAUD KHAN在内的5位外籍人士在洋浦领取了外国人来华工作许可和居留许可 [12][25] - 海南省已实现“一窗通办，同时发证”，最快4天可完成工作许可和居留许可流程 [12][25] - 儋州市外籍人士工作许可和居留许可审批时限较之前压缩40% [13][25] - 在该市工作的外籍人士来自新加坡、韩国等11个国家 [13][25]

公司近期订单与业务情况 - 公司近期斩获两单超亿美元的燃气轮机发电机组成套设备销售订单 [1] - 近期两个超亿美元订单为项目一期的订单 整个项目需几年逐步完成 [1] - 后续公司将合理规划产能 保障订单交付 [1] 行业市场动态 - 微软、亚马逊、甲骨文等AI巨头由于债务压力 近期削减了存量和新增的AIDC项目 甚至部分项目出现延期 [1]