报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 消费电子市场需求回暖为公司短期业绩增长提供支撑，端侧AI加速渗透驱动消费电子产业升级迭代，公司作为PCB领域龙头构建AI端侧消费品全场景产品矩阵，依托平台实现“云、管、端”AI全链条布局，有望卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能，预估2025 - 2027年归母净利润为41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，EPS分别为1.82元、2.14元、2.47元，对应PE分别为17X、14X、12X [8] 报告各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为320.66亿元、351.40亿元、396.03亿元、442.76亿元、495.90亿元，增长率分别为 - 11.4%、9.6%、12.7%、11.8%、12.0%；归母净利润分别为32.87亿元、36.20亿元、41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，增长率分别为 - 34.4%、10.1%、14.1%、19.5%、16.1%；ROE分别为11.1%、11.2%、12.1%、13.2%、13.8%；EPS分别为1.42元、1.56元、1.78元、2.13元、2.47元；P/E分别为20.7倍、18.8倍、16.5倍、13.8倍、11.9倍；P/B分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍、1.8倍、1.7倍 [1] - 2024年公司营业收入351.40亿元，同比 + 9.59%；归母净利润36.20亿元，同比 + 10.14%；扣非净利润35.31亿元，同比 + 11.40%。2025年Q1公司营业收入80.87亿元，同比 + 20.94%，环比 - 30.61%；归母净利润4.88亿元，同比 - 1.83%，环比 - 70.34%；扣非净利润4.78亿元，同比 - 5.19%，环比 - 70.18% [1] 市场与产品 - 2024年全球经济体复苏叠加国内政策催化，智能手机和消费电子市场需求回暖，为公司短期业绩增长提供支撑。2024年通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车、服务器用板及其他用板营收分别为242.36/97.54/10.25亿元，同比 + 3.08%/+22.30%/+90.34%；2024年公司综合毛利率为20.76%，同比 - 0.58pct；净利率为10.30%，同比 + 0.05pct。25Q1毛利率为17.83%，同比 - 2.54pct，环比 - 3.54pct；净利率为6.01%，同比 - 1.43pct，环比 - 8.11pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.61%/3.43%/6.61%/ - 2.10%，同比 - 0.05/ - 0.34/+0.51/ - 1.14pct [2] AI布局 - 中长期来看，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，公司作为全球消费电子PCB领域龙头，构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托“技术 - 客户 - 产能”竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期，2024年消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类产品收入占比已超过45% [3] - 在AI服务器方面，公司紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品。公司推动淮安园区与国内外一线服务器及ODM厂商合作，加快泰国园区建设进程，预计泰国园区今年5月投产并开始产品认证和打样工作，年底实现部分产品量产。依托ONE AVARY平台，公司实现“云、管、端”各环节技术与资源深度整合，打造AI产品全链条解决方案体系 [3] 资本开支与业务拓展 - 2025年公司计划资本开支大幅提升，主要投资项目包括泰国园区、软板扩充、公司数字化转型升级项目、淮安三园区高阶HDI及SLP项目等 [7] - 公司加速推进车用PCB产品研发与市场化，2024年雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货，与多家国内Tier 1厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际Tier 1客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024年，公司汽车/服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年石化板块拖累公司短期业绩，整体盈利同比维稳；1Q25公司业绩同比回升，主要受益于原材料价格同比下跌 [2] - 随着聚酯产能和一体化布局持续推进，公司已形成完善的PTA - 聚酯产业链，资源配置效率和盈利能力有望持续提升 [9] - 涤纶长丝行业近期价格承压，长期来看供需格局逐步改善，行业景气度有望逐步回暖 [10][11] - 公司依托强大的产能布局和一体化体系，有望持续巩固行业领先地位，提升综合竞争力 [12] - 看好长丝景气度触底回升及公司一体化布局，预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [13] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年公司营业收入分别为614.69亿、670.91亿、718.06亿、754.04亿、827.35亿元，增长率分别为21.0%、9.1%、7.0%、5.0%、9.7% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.60亿、18.68亿、22.75亿元，增长率分别为628.4%、1.3%、32.6%、28.0%、21.8% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为6.5%、6.4%、7.9%、9.3%、10.3%；EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.49元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为15.2、15.0、11.3、8.8、7.2倍；P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.8、0.8倍 [1] 事件情况 - 2025年4月24日，新凤鸣发布2024年年报，2024年营业收入670.91亿元，同比上涨9.15%；归母净利润11.00亿元，同比上涨1.32%；扣非净利润9.64亿元，同比上涨7.05% [1] - 2025年4月28日，新凤鸣发布2025年一季报，1Q25公司实现营业收入145.57亿元，同比上涨0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比上涨11.35%，环比下降13.66% [2] 公司经营情况 - 2024年公司总体销售毛利率为5.63%，较上年同期下跌0.21pcts；销售净利率为1.64%，较上年同期下降0.13pcts [2] - 2024年财务费用同比上升22.27%；销售费用同比上涨4.30%；管理费用同比上升2.61%；研发费用同比上升0.91% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，同比增长85.57%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 68.73亿元，同比下降100.85%；筹资活动产生的现金流量净额为17.64亿元，同比增加212.29% [3] - 2024年末现金及现金等价物余额为82.65亿元，同比增加24.21%；应收账款10.73亿元，同比上升11.20%；存货周转率从2023年同期14.42次变为14.45次，应收账款周转率从2023年同期79.77次变为65.83次 [3] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤产量分别为83.45/152.37/518.42/51.17/127.01万吨，同比分别为9.38%/11.29%/53.47%/2.10%/9.70%；销量分别为80.84/149.85/524.70/48.47/130.40万吨，同比分别为4.26%/7.77%/61.80%/ - 0.96%/13.78% [4][9] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤销售均价分别为8800.66/7526.99/6670.20/4836.64/6559.29元/吨，同比分别为3.55%/ - 1.93%/ - 1.85%/ - 6.29%/0.55% [9] 行业情况 - 2025年4月，涤纶长丝市场价格整体下行，截止4月27日，POY市场均价为6490.74元/吨，环比下跌563.11元/吨；FDY市场均价为6737.04元/吨，环比下跌655.27元/吨；DTY市场均价为7812.96元/吨，环比下跌535.12元/吨 [10] - 2024年中国社会消费品零售总额同比增加3.5%，全国网上零售额同比增长7.2%；中国聚酯行业出口总量为1287万吨，同比增长15% [11] - 2024年长丝供给端全年净新增产能仅105万吨、增速仅2%，较2023年大幅放缓，叠加近两年累计淘汰落后产能133万吨 [11] 公司优势 - 截至2024年，公司涤纶长丝产能达到805万吨，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能达到120万吨，为国内短纤产量最大的制造企业 [12] - 公司在独山能源500万吨PTA产能基础上，合理规划新增540万吨产能，截至2024年，PTA总产能达到770万吨 [12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为718.06/754.04/827.35亿元，实现归母净利润分别为14.60/18.68/22.75亿元，对应EPS分别为0.96/1.23/1.49元，当前股价对应的PE倍数分别为11.3X、8.8X、7.2X [13]

报告核心观点 - 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会；海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业链投资机会 [1][2][6] 行业观点 本周市场表现 - 本周（2025 年 5 月 6 日 - 2025 年 5 月 9 日）通信（申万）指数上涨 4.96%，沪深 300 指数上涨 2.00%，行业跑赢大盘 2.96pct；在 TMT 各子板块中，通信本周涨幅居第一位；通信板块最新估值（市盈率为历史 TTM_整体法，并剔除负值）为 20.82，位于 TMT 各行业第四位 [11][12][13] 本周策略观点速览 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速 - 微软 2025 财年第三季度财报多项核心指标远超市场预期，本季度资本支出达 167.5 亿美元，同比激增 53%，计划 2025 财年投入 800 亿美元用于 AI 基础设施，目标 2026 年前将 AI 训练算力提升 5 倍 [1][15][16] - Meta 第一财季营收 423.14 亿美元，较去年同期增长 16%，净利润同比增长 35%，将全年资本支出范围上调到 640 - 720 亿美元之间 [15][16][25] - 谷歌 2025 年第一季度营收达 902.3 亿美元，同比增长 12%，净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，资本支出为 172 亿美元，高于去年同期 [15][16][30] - 亚马逊第一季度净营收为 1557 亿美元，同比增长 9%，净利润为 171 亿美元，同比增长 64%，全年资本支出将达 1000 亿美元，大部分用于 AI 相关项目 [15][16][32] - 伴随大模型以及端侧 AI 的持续迭代，将催生指数级增长的算力需求，海内外 AIDC 建设持续推进，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会 [2][17][35] 海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会 - 海外方面，2025 年 5 月 7 日，现代汽车集团宣布将在美国佐治亚州新工厂部署波士顿动力 Atlas 人形机器人参与生产，计划实现年产 30 万辆电动和混合动力汽车的目标 [3][18][36] - 国内方面，2025 年 5 月 7 日，联想“联想乐享壹号”人形机器人正式亮相；4 月 30 日，美的自主研发的人形机器人将于 5 月进入湖北荆州的洗衣机工厂；4 月 26 日，奇瑞与 AiMOGA 团队联合研发的墨甲人形机器人完成首批 220 台全球交付 [18][19][40] - 目前人形机器仍处于进厂打工阶段，伴随海内外人形机器人持续加速迭代，将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会 [6][20][46] 建议关注组合 - 运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC、云计算&大数据、工业互联网、卫星互联网、物联网/车联网、域控制器、操作系统/软件、PCB/载板、掩膜版、AI、数据服务、数据安全、基础软件、量子通信等领域的相关公司 [21] 本周专题解析 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速 - 微软 2025 财年第三季度总营收达 700.66 亿美元，同比增长 13.3%，净利润 258.24 亿美元，同比增长 17.7%，智能云当季营收 267.5 亿美元，同比增长 21% [22][23] - Meta 2025 财年第一财季营收 423.14 亿美元，较去年同期增长 16%，净利润同比增长 35%，营业利润率从上年同期的 38%升至 41% [25][26] - 谷歌 2025 年第一季度营收达 902.3 亿美元，同比增长 12%，净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，广告业务营收占比超过 70% [30] - 亚马逊第一季度净营收为 1557 亿美元，同比增长 9%，净利润为 171 亿美元，同比增长 64%，广告业务营收同比增长 19%，云计算业务 AWS 年化营收达 1170 亿美元，同比增长 17% [32] - 海外头部云厂商持续加大资本开支支持 AI 基建，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会 [34][35] 海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会 - 海外现代汽车集团部署波士顿动力 Atlas 人形机器人参与生产；国内联想、美的、奇瑞等人形机器人有新进展，目前人形机器处于进厂打工阶段，未来将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会 [36][40][46] 本周动态点评 《终端设备直连卫星服务管理规定》发布 - 2025 年 4 月 30 日发布，旨在促进和规范终端设备直连卫星服务健康发展，明确多项支持措施和相关要求 [47][48][49] 《数字中国发展指标体系》和数字中国发展指数正式发布 - 2025 年 4 月 29 日发布，2024 年数字中国发展指数为 150.51，同比增长 10.65%，指标体系涵盖 10 个一级指标和 47 项二级指标 [49][50] 通信行业动态 行业动态新闻 - 湖北武汉打造低空经济全产业链体系；中国联通启动母线槽产品集中采购项目招标；本源量子推出“本源天机 4.0”；中国移动进行多项产品集中采购招标；星链获印度电信部意向书；深圳印发行动计划构建信息基础设施体系；SpaceX 星舰发射频率获批增加；华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会举办；中信海直等签署战略合作协议；苹果智能眼镜预计提前上市 [50][51] 上市公司动态 - 中大力德出售股权；中石科技、美格智能进行股份回购；中贝通信发布股票发行预案；长飞光纤完成股份回购；宜通世纪项目中标 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 京东方A 2024年经营稳健，半导体显示龙头地位稳固，2025年Q1盈利同比高增，柔性AMOLED持续发力，随着消费电子需求复苏，盈利能力有望进一步修复，受益于OLED渗透率提升、MLED等新型显示市场成长，有望打开业绩增长空间 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1745.43亿元、1983.81亿元、2278.00亿元、2400.00亿元、2660.00亿元，增长率分别为 - 2.2%、13.7%、14.8%、5.4%、10.8%；归母净利润分别为25.47亿元、53.23亿元、90.37亿元、125.75亿元、158.19亿元，增长率分别为 - 66.2%、109.0%、69.8%、39.2%、25.8% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%；归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%；扣非净利润38.37亿元，同比大幅扭亏。2025年Q1公司实现营业收入505.99亿元，同比增长10.27%，环比下降7.41%；归母净利润16.14亿元，同比增长64.06%，环比下降19.84%；扣非净利润13.52亿元，同比增长126.56%，环比下降11.60% [1] 盈利能力与市场地位 - 2024年公司在五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第一，创新市场继续保持领先；综合毛利率为15.20%，同比提升3.70pcts；净利率为2.09%，同比提升1.88pcts。2025年Q1营收稳健增长，利润端延续快速增长态势，综合毛利率15.78%，同比提升1.30pcts；净利率3.83%，同比提升2.78pcts [2] LCD市场情况 - 2025年1 - 3月LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格整体稳定。LCD行业平均稼动率自2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [3] AMOLED与MLED业务情况 - 2024年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升，量产交付全球首款三折产品，折叠产品出货增长约40%，Tandem方案独供多家旗舰机型。公司积极布局车载、IT等应用，但盈利能力有待提升。MLED产业链条完善，直显业务改善，COB新产线点亮，背光业务产品竞争力强化 [8] 股价与市值信息 - 2025年5月14日收盘价3.95元，总市值1486.98亿元，流通市值1459.12亿元，总股本376.45亿股，流通股本369.40亿股，近3月日均成交额16.56亿元 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业重仓占比有所下滑，2025Q1末SW通信行业重仓占比为2.77%，行业排名第13位，环比下滑0.97pct [3] - 从细分板块来看，运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑 [3] - AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会，AI发展带动各环节发展，下游应用场景丰富将提升相关公司业绩 [3] 根据相关目录分别进行总结 通信行业重仓市值占比有所下滑 - 通信重仓市值比有所下滑，2025Q1末基金资产配置中债券及股票市值占比提升，现金占比下滑，通信行业重仓市值占比下滑 [7][8] - 通信板块基金重仓市值环比下滑，2025Q1末基金重仓股票总市值达3.02万亿元，环比提升2.35%，SW通信行业重仓市值为838.59亿元，环比-24.27% [9] - 通信行业前十大重仓股中，中国联通、新易盛位列前两名，子行业主要为设备商、运营商、光模块、光纤光缆 [14][15] - 运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑，2025Q1末运营商板块重仓市值占比为0.48%，环比+0.01pct；IDC板块重仓市值占比为0.11%，环比+0.05pct [17][19] AI浪潮持续演进，带动通信行业景气上行，IDC板块加仓幅度明显 - 通信细分板块2025Q1基金持仓情况一览，各细分板块持仓情况不同，如运营商、设备商、光模块等板块均有具体持仓数据 [22][23][24] - 运营商、设备商板块，2025Q1末运营商板块基金持仓总市值为331.12亿元，环比+5.20%；设备商板块基金重仓总市值为115.85亿元，环比-32.90% [26][27] - 光模块板块，2025Q1末基金持仓总市值约为269.41亿元，环比-46.72%，新易盛持股总市值最高 [28] - 光模块市场空间广阔，数通市场成为核心驱动力，全球光模块市场规模将在2026年达到176亿美元，2021 - 2026年CAGR=13.85%，数通市场占比将提升 [30] - IDC板块，2025Q1末基金持仓总市值约为74.79亿元，环比+91.46%，润泽科技持股总市值最高 [37] - 物/车联网及模组板块，2025Q1末基金持仓总市值约10.88亿元，环比+10.13%，移远通信持股总市值最高 [39] - 控制器板块，2025Q1末基金持仓总市值约为62.93亿元，环比-18.02%，麦格米特持股总市值最高 [41] - 电动化智能化持续演进带动域控制器行业不断拓展，2023年中国市场搭载车联网功能的新车渗透率约66%，预计2025年达75%以上 [43] - PCB板块，2025Q1末基金持仓总市值约为208.32亿元，环比-34.89%，胜宏科技持股总市值最高 [49] - 工业互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为25.23亿元，环比-35.92%，工业富联持股总市值最高 [51][52] - 卫星互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为29.17亿元，环比+4.36%，海格通信持股总市值最高 [53] - 铜连接板块，2025Q1末基金持仓总市值约为364.88亿元，环比-14.50%，立讯精密持股总市值最高 [55] 相关标的 - 涉及运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC等多个领域的相关标的 [59]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 奥来德材料业务营收稳健增长，OLED G8.6设备有望放量，虽短期设备业务承压，但长期随OLED渗透率提升和国产化替代趋势，业绩有望增长 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从5.17亿元增长至13.25亿元，增长率分别为12.7%、3.0%、47.0%、41.8%、19.4%；归母净利润预计从1.22亿元增长至3.50亿元，增长率分别为8.2%、 - 26.0%、124.8%、40.4%、22.7% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.04%；扣非净利润0.45亿元，同比下降40.05%。2025年Q1公司营业收入1.53亿元，同比下降40.71%，环比增长121.83%；归母净利润0.25亿元，同比下降73.23%，环比大幅扭亏；扣非净利润0.13亿元，同比下降82.12%，环比大幅扭亏 [1] 业务情况 - 2024年材料业务稳健增长，有机发光材料营收3.40亿元，同比增长7.05%；其他功能材料营收0.23亿元；设备业务短期承压，蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15.00%。2025年Q1营收、盈利同比大幅下滑，因蒸发源设备销售收入较上年同期下降86.88% [2] - 2024年国内面板企业OLED产业发展好，拉动OLED材料需求，公司优势产品覆盖主流面板厂商，新产品研发及推广稳步推进，预计2025年放量。2025年2月公司中标京东方8.6代蒸发源设备订单，金额6.55亿元（含税），预计对2025、2026年业绩有积极影响 [2][3] 行业趋势 - 2024年消费电子行业终端需求回暖，OLED智能手机出货量增长，在笔电、车载显示、高端电视等领域拓展市场份额。到2027年，OLED笔电渗透率将突破5%，笔记本电脑OLED市场规模有望从2024年的894万台增长至2031年的6450万台左右。面板厂商加快8.6代OLED面板产线建设，全球OLED显示面板累计投资规模已突破万亿 [9] 评级依据 - 6代蒸发源方面，2024年公司完成部分项目验收并中标改造项目，2025年2月中标京东方8.6代AMOLED生产线项目。随8.6代线建设推进，有望获更多设备订单带动业绩增长。考虑行业转型，下调2025、2026年盈利预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年多业务协同发展实现营收和净利润稳健增长，电视、LED 全产业链、光通信和视频网络等领域布局为未来发展奠定基础，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 171.67 亿、203.26 亿、214.65 亿、240.83 亿、275.27 亿元，增长率分别为 14.2%、18.4%、5.6%、12.2%、14.3%；归母净利润分别为 15.88 亿、16.02 亿、17.32 亿、20.29 亿、24.93 亿元，增长率分别为 38.6%、0.9%、8.1%、17.1%、22.9%；ROE 分别为 10.8%、10.6%、10.6%、11.0%、12.2%；EPS 分别为 0.35、0.35、0.38、0.45、0.55 元；P/E 分别为 12.9、12.8、11.9、10.1、8.2 倍；P/B 分别为 1.4、1.3、1.2、1.1、1.0 倍 [1] 事件 - 2024 年公司实现营收 203.26 亿元，同比增长 18.40%；归母净利润 16.02 亿元，同比增长 0.89%；扣非净利润 15.85 亿元，同比增长 3.71%。2025 年 Q1 公司实现营收 37.23 亿元，同比减少 9.33%，环比减少 10.59%；归母净利润 3.35 亿元，同比减少 19.30%，环比增长 45.60%；扣非净利润 3.11 亿元，同比减少 23.90%，环比增长 13.19% [1] 2024 年业绩情况 - 业绩增长得益于电视、LED 全产业链以及光通信等领域协同发展，综合营收增长源于电视和 LED 产业链业务双轮驱动，净利润增长得益于成本控制和产品附加值提升 [2] - 2024 年毛利率为 17.17%，同比 - 1.66pct；净利率为 8.52%，同比 - 1.09pct。2025 年 Q1 毛利率为 18.34%，同比 + 0.56pcts，环比 - 2.14pcts；净利率为 9.61%，同比 - 1.44pcts，环比 + 3.01pcts [2] - 2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.26%、1.35%、4.49%、0.13%，同比变动分别为 - 0.89、+ 0.08、+ 0.39、- 0.24pcts，整体费用率控制合理 [2] 电视与 LED 业务 - 2024 年电视业务营收 149.96 亿元，同比增长 18.43%，出货量 1250 万台，同比增长 14%，电视 ODM 业务出货位居全球第二，得益于紧跟行业趋势，依托 Mini LED 背光核心供应链技术优势发展 Mini LED 电视产品 [3] - LED 芯片业务方面，截至 2024 年末，芯片业务总产销 110 万片/月（4 寸片），氮化镓芯片产销量 105 万片/月（4 寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，Mini RGB 芯片市场占有率领先 [3] - LED 封装业务形成全矩阵产品布局，服务于 LED 照明、背光及显示三大主流应用领域，拓展细分新兴市场。截至 2024 年末，COB 显示模组产能 25000 平方米/月，2024 年出货量超 COB 行业 50%，稳居行业首位 [3] 光通信与视频网络领域 - 光通信领域战略性投资半导体激光芯片、光通信高速器件及模块项目，实现“芯片 - 器件 - 模块”一体化垂直产业链布局，随着 5G 网络普及和数据中心建设加速，有望在高增长市场占据一席之地 [8] - 视频网络领域，2024 年风行在线实现营业收入 6.68 亿元，净利润 1.24 亿元，通过小程序内容分发、视听平台及终端业务、AI 内容制作发行等业务板块拓展多场景数字文娱生态，有望继续保持增长 [8] 股价及市值信息 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 4.54 元，总市值 205.52 亿元，流通市值 205.40 亿元，总股本 45.27 亿股，流通股本 45.24 亿股，近 3 月日均成交额 3.11 亿元 [4]

美国4月CPI数据情况 - 美国4月CPI同比升2.3%，预期升2.34%，前值升2.4%；CPI季调环比升0.2%，预期升0.22%，前值 - 0.1%；核心CPI同比升2.8%，预期升2.76%，前值升2.8%；核心CPI季调环比升0.2%，预期升0.23%，前值升0.1%[1] 通胀趋势及影响因素 - CPI同比持续下滑，连续三个月低于预期，美国通胀降温，4月走低主要因能源和运输服务价格下跌[2][7] - 关税影响日益显现，美国进口量萎缩、零售销售额环比增长，供求失衡将加快物价抬升，非制造业PMI回升预示通胀升温，二次通胀风险较高[2][10] 市场预期与政策 - 市场预计2025年降息由上月三次降为两次，但通胀预期仍快速升温[2][7] - 5月美联储暂停降息，公司认为今年至多降息25BP，中美政策利差或拉大，制约人民币汇率和国内货币政策[3][10] 各分项数据表现 - 4月超级服务通胀季调环比较3月回升0.3个百分点，能源CPI环比回升至0.7%，拉动CPI环比上涨0.04个百分点，同比降幅扩大0.4个百分点至 - 3.7%，拉动CPI同比下滑0.26个百分点；运输服务环比回升1.5个百分点至0.1%，同比下滑0.6个百分点至2.5%[8] - 住所租金季调环比增加0.2个百分点至0.4%，拉动CPI环比增长0.14%；同比增长4%，与上月增速持平[8] 就业与制造业情况 - 美国失业率与上月一致为4.2%，就业市场有韧性，劳动力市场接近充分就业目标，但4月制造业PMI下滑至48.7，连续两月收缩，非制造业PMI增长至51.6，维持扩张态势[9] 核心商品情况 - 4月核心商品环比增长0.1%，高于前值 - 0.1%，家用家具和供给环比增加至0.2%，服装价格下降，库存清理后核心商品通胀压力或加剧[9] 资产配置建议 - 从资产配置角度，相对看好中债，做多铜油比[3][10] 市场情绪与美元走势 - 关税战缓和，贸易不确定性减小，市场情绪修复，避险资产调整，市场对美国经济前景信心或恢复，美元可能结束或放缓下跌趋势[3][10] 风险提示 - 金融风险爆发、美联储暂停降息、国际局势恶化、美国通胀降温[4][29]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 奥来德材料业务营收稳健增长，OLED G8.6设备有望放量，虽设备业务短期承压，但随着8.6代线建设推进及OLED渗透率提升，公司业绩有望迎来新增长机遇，不过因市场对6代蒸发源设备需求下滑，下调2025、2026年盈利预测 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从5.17亿元增长至13.25亿元，增长率分别为12.7%、3.0%、47.0%、41.8%、19.4%；归母净利润预计从1.22亿元增长至3.50亿元，增长率分别为8.2%、 - 26.0%、124.8%、40.4%、22.7%；ROE分别为6.9%、5.2%、10.8%、14.6%、16.5%；EPS分别为0.59元、0.43元、0.98元、1.37元、1.68元；P/E分别为32.8倍、44.3倍、19.7倍、14.0倍、11.4倍；P/B分别为2.3倍、2.3倍、2.1倍、2.1倍、1.9倍 [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.04%；扣非净利润0.45亿元，同比下降40.05%。2025年Q1公司实现营业收入1.53亿元，同比下降40.71%，环比增长121.83%；归母净利润0.25亿元，同比下降73.23%，环比大幅扭亏；扣非净利润0.13亿元，同比下降82.12%，环比大幅扭亏 [1] 业务情况 - 2024年公司整体营收稳中有增，有机发光材料营收3.40亿元，同比增长7.05%；其他功能材料营收0.23亿元；蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15.00%。2025年Q1营收、盈利同比大幅下滑，因蒸发源设备销售收入较上年同期下降86.88% [2] - 2024年国内面板企业OLED产业发展良好，拉动OLED材料需求，公司优势产品覆盖主流面板厂商，新产品研发及推广稳步推进，预计2025年放量 [3] - 2025年2月公司成功中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，标志技术达行业领先，为拓展市场奠定基础，随着8.6代线建设推进，有望获更多订单带动业绩增长 [8] 行业趋势 - 2024年消费电子行业终端需求回暖，OLED智能手机成增长驱动力，2024年全球智能手机及可折叠手机OLED面板合计出货量8.58亿片，同比增长27%，预计2026年突破10亿片，2029年超13亿片 [9] - OLED技术在笔电、车载显示、高端电视等领域发力，预计2027年OLED笔电渗透率突破5%，笔记本电脑OLED市场规模有望从2024年的894万台增长至2031年的6450万台左右 [9] - 市场需求拉动下，面板制造厂商加快8.6代OLED面板产线建设，全球OLED显示面板累计投资规模已突破万亿，相关资本投入将维持高位 [9] 评级依据 - 6代蒸发源方面，2024年完成部分项目验收并中标改造项目，2025年2月中标京东方8.6代项目，随着8.6代线建设推进有望获更多订单带动业绩增长 [10] - 考虑OLED行业从6代线向8.6代线转型，6代蒸发源设备需求下滑，设备业务短期承压，下调2025、2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.85亿元、3.50亿元，EPS分别为0.98元、1.37元、1.68元，PE分别为20X、14X、11X [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年多业务协同发展实现营收和净利润稳健增长，电视、LED 全产业链、光通信和视频网络等领域布局为未来发展奠定基础，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 17.32 亿元、20.29 亿元、24.93 亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 171.67 亿元、203.26 亿元、214.65 亿元、240.83 亿元、275.27 亿元，增长率分别为 14.2%、18.4%、5.6%、12.2%、14.3%；归母净利润分别为 15.88 亿元、16.02 亿元、17.32 亿元、20.29 亿元、24.93 亿元，增长率分别为 38.6%、0.9%、8.1%、17.1%、22.9%；ROE 分别为 10.8%、10.6%、10.6%、11.0%、12.2%；EPS 分别为 0.35 元、0.35 元、0.38 元、0.45 元、0.55 元；P/E 分别为 12.9 倍、12.8 倍、11.9 倍、10.1 倍、8.2 倍；P/B 分别为 1.4 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.1 倍、1.0 倍 [1] 事件 - 2024 年公司实现营收 203.26 亿元，同比增长 18.40%；归母净利润 16.02 亿元，同比增长 0.89%；扣非净利润 15.85 亿元，同比增长 3.71%。2025 年 Q1 营收 37.23 亿元，同比减少 9.33%，环比减少 10.59%；归母净利润 3.35 亿元，同比减少 19.30%，环比增长 45.60%；扣非净利润 3.11 亿元，同比减少 23.90%，环比增长 13.19% [1] 2024 年业绩情况 - 业绩增长得益于电视、LED 全产业链以及光通信等领域协同发展，综合营收增长源于电视和 LED 产业链业务双轮驱动，净利润增长得益于成本控制和产品附加值提升。2024 年毛利率为 17.17%，同比 - 1.66pct；净利率为 8.52%，同比 - 1.09pct。2025 年 Q1 毛利率为 18.34%，同比 + 0.56pcts，环比 - 2.14pcts；净利率为 9.61%，同比 - 1.44pcts，环比 + 3.01pcts。2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.26%、1.35%、4.49%、0.13%，同比变动分别为 - 0.89、+ 0.08、+ 0.39、- 0.24pcts [2] 电视与 LED 业务 - 2024 年电视业务营收 149.96 亿元，同比增长 18.43%，出货量 1250 万台，同比增长 14%，电视 ODM 业务出货位居全球第二，依托 Mini LED 背光核心供应链技术优势发展 Mini LED 电视产品。LED 芯片业务方面，截至 2024 年末，芯片业务总产销量为 110 万片/月（4 寸片），氮化镓芯片产销量 105 万片/月（4 寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，Mini RGB 芯片市场占有率领先。LED 封装业务形成全矩阵产品布局，服务于三大主流应用领域并拓展细分新兴市场。Mini COB 直显应用方面，截至 2024 年末，COB 显示模组产能达 25000 平方米/月，2024 年出货量超 COB 行业 50%，稳居行业首位 [3] 光通信与视频网络领域 - 光通信领域战略性投资相关项目，实现“芯片 - 器件 - 模块”一体化垂直产业链布局，随着 5G 网络普及和数据中心建设加速，有望在高增长市场占据一席之地。视频网络领域，2024 年风行在线实现营业收入 6.68 亿元，净利润 1.24 亿元，通过三大业务板块拓展多场景数字文娱生态，有望继续保持增长 [8]