市场表现 - 北证50与沪深300展示涨跌幅对比数据，但未明确具体涨跌幅数值[2] - 2025.05.08北交所与A股各行业有算数平均涨跌幅数据，但未明确各行业具体数值[5] 成交额与换手率 - 截至2025.05.08展示北证成交金额（合计最高达600亿元）与换手率（算数平均最高达16.0%）情况[8] 涨幅前十股票 - 2025.05.08涨幅前十股票中七幸精工涨29.99%，市值19.06亿元等[9] 跌幅前十股票 - 2025.05.08跌幅前十股票中秋乐种业跌7.57%，市值32.48亿元等[10] 估值情况 - 截至2025.05.08展示北证与双创板块估值变化情况[12] - 截至2025.05.08展示北交所公司市盈率情况-分行业[11] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动风险[14]

市场表现 - 北证50与沪深300有涨跌幅对比数据，但未明确具体数值[2] - 截至2025.05.08，北证成交金额最高达600亿元，换手率算数平均最高为16.0%[7] 个股情况 - 2025.05.08涨幅前十股票中，七幸精工涨29.99%居首，市值19.06亿元[9] - 2025.05.08跌幅前十股票中，秋乐种业跌7.57%居首，市值32.48亿元[10] 估值情况 - 有北证与双创板块估值变化图，截至2025.05.08展示了不同板块估值倍数[12] - 有北交所公司市盈率情况分行业图，截至2025.05.08展示各行业情况[11] 风险提示 - 行业面临政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动风险[14]

报告公司投资评级 - 维持对青岛银行“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 青岛银行营收增速边际提升，净利保持高增，息差环比回升，对公贷款稳增、零售信贷投放改善，但中收仍然承压，投资收益高增，资产质量整体稳中向好、零售风险有所上升，结合基本面和股价弹性维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司营收同比+8.22%，归母净利润同比+20.16%，加权平均ROE11.51%，同比+0.8pct；2024Q4营收、净利分别同比+8.5%、+44.53%；2025Q1营收同比+9.69%，净利同比+16.42% [4] 利息净收入与息差情况 - 2024年利息净收入同比+6.38%，Q4同比+8.66%；2025Q1同比高增11.97%；2024年净息差1.73%，同比-10BP；2025Q1净息差环比回升 [4] 资产负债规模情况 - 资产端各项贷款2024年同比+13.53%，2025年3月末较年初+5.41%；负债端各项存款2024年同比+12.13%，2025年3月末较年初+3.69% [4] 非息收入情况 - 2024年非息收入同比+13.58%，2024Q4同比+7.47%；2025Q1非息收入同比+5.59%，投资收益高增延续但中收承压 [4] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.14%、0.56%，分别同比-4BP、+2BP；2025年3月末不良贷款率、关注类贷款占比分别较年初-1BP、-8BP [4] 投资建议情况 - 维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为7.16元/8.03元/9.03元，对应当前股价PB分别为0.64X/0.57X/0.51X [4] 主要财务指标预测情况 - 给出2023 - 2027年营业收入、归属母公司股东净利润等指标的预测数据 [42] 公司财务预测表情况 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表等相关财务指标预测 [43]

报告公司投资评级 - 维持对杭州银行“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年营收同比+9.61%，归母净利润同比+18.07%，加权平均ROE16%，同比+0.43pct；2025Q1营收、净利分别同比+2.22%、+17.3%，业绩持续受益规模扩张和信用成本优化 [3] - 2024年利息净收入同比+4.37%，2025Q1同比+6.83%，净息差1.41%，同比-9BP，负债成本改善；存贷款规模整体延续稳增，对公信贷投放势头强，零售贷款增长有波动 [3] - 2024年非息收入同比+20.21%，受债市波动影响单季有波动；中收表现好转，零售AUM和理财产品规模延续稳增；其他非息收入有波动，投资收益延续高增，公允价值变动损益由正转负 [3] - 2024年末不良贷款率0.76%，关注类贷款占比0.55%，对公贷款不良率下降，零售贷款风险暴露增加；2025年3月末不良率持平、关注类贷款占比-1BP，拨备覆盖率530.07%，较年初-11.38pct，核心一级资本充足率9.01%，较年初+0.16pct [3] - 公司立足杭州，深耕浙江，向长三角拓展，区位优势显著，“二二五五”战略规划清晰，资产质量优异，风险抵补能力充足，2024年分红率提升至24.47%，维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,015.54|38,381.17|40,432.22|43,471.71|47,010.11| |增长率|6.33%|9.61%|5.34%|7.52%|8.14%| |归属母公司股东净利润（百万元）|14,383.37|16,982.56|19,551.83|22,376.38|26,010.47| |增长率|23.15%|18.07%|15.13%|14.45%|16.24%| |EPS(元)|2.43|2.81|3.10|3.54|4.12| |BVPS(元)|15.66|17.81|19.54|22.79|26.61| |P/E(当前股价/EPS)|6.09|5.26|4.77|4.16|3.58| |P/B(当前股价/BVPS)|0.94|0.83|0.76|0.65|0.55|[38] 公司财务预测表 |人民币百万|2024A|2025E|2026E|2027E|财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |净利息收入|24,457.06|26,337.12|28,545.96|31,079.22|归母净利润增速|18.07%|15.13%|14.45%|16.24%| |净手续费及佣金|3,719.60|3,883.90|4,101.88|4,349.36|拨备前利润增速|9.53%|5.28%|8.18%|9.30%| |其他收入|10,204.51|10,211.20|10,823.87|11,581.54|税前利润增速|18.08%|14.88%|13.58%|15.20%| |营业收入|38,381.17|40,432.22|43,471.71|47,010.11|营业收入增速|9.61%|5.34%|7.52%|8.14%| |营业税及附加|384.59|392.94|425.19|461.41|净利息收入增速|4.37%|7.69%|8.39%|8.87%| |业务管理费|11,286.13|11,963.66|12,663.78|13,341.74|净手续费及佣金增速|-7.99%|4.42%|5.61%|6.03%| |其他业务成本|4.88|5.24|5.60|5.97|业务管理费用增速|9.65%|6.00%|5.85%|5.35%| |营业外净收入|-33.14|10.91|0.00|0.00|其他业务成本增速|13.54%|7.29%|6.92%|6.68%| |拨备前利润|26,672.43|28,081.29|30,377.13|33,200.99||| |计提拨备|7,446.34|5,995.18|5,290.78|4,300.47|生息资产增速|15.68%|12.98%|12.04%|11.41%| |税前利润|19,226.10|22,086.11|25,086.35|28,900.52|贷款增速|16.33%|15.07%|14.41%|13.15%| |所得税|2,243.53|2,534.27|2,709.97|2,890.05|同业资产增速|75.30%|-5.17%|2.34%|7.33%| |归母净利润|16,982.56|19,551.83|22,376.38|26,010.47|证券投资增速|11.52%|10.00%|10.65%|9.62%| |贷款|900,326|1,036,006|1,185,309|1,341,221|计息负债增速|14.17%|13.95%|11.20%|9.77%| |同业资产|82,878|78,596|80,435|86,333|存款增速|21.85%|15.00%|13.00%|12.00%| |证券投资|970,625|1,067,719|1,181,386|1,295,000|同业负债增速|-0.71%|10.00%|9.00%|9.00%| |生息资产|1,861,432|2,102,969|2,356,093|2,624,946|归属母公司权益增速|22.24%|13.47%|13.27%|13.79%| |非生息资产|250,924|301,530|319,764|318,502||| |总资产|2,112,356|2,404,499|2,675,857|2,943,448|不良贷款率|0.76%|0.76%|0.76%|0.75%| |存款|1,289,515|1,482,942|1,675,725|1,876,812|拨备覆盖率|541.45%|506.76%|459.69%|423.47%| |其他计息负债|656,864|734,978|790,685|830,511|拨贷比|4.11%|3.74%|3.39%|3.09%| |非计息负债|29,929|32,203|34,587|37,146||| |总负债|1,976,308|2,250,123|2,500,997|2,744,469|资本充足率|13.80%|13.60%|13.27%|13.26%| |母公司所有者权益|136,048|154,376|174,860|198,979|核心一级资本充足率|8.85%|8.94%|9.10%|9.47%| |净息差(NIM)|1.41%|1.30%|1.27%|1.24%|杠杆率|6.42%|6.42%|6.40%|6.51%| |净利差(Spread)|1.51%|1.34%|1.32%|1.28%||| |生息资产收益率|3.64%|3.34%|3.24%|3.16%|EPS(摊薄)(元)|2.81|3.10|3.54|4.12| |计息负债成本率|2.13%|2.00%|1.92%|1.88%|每股拨备前利润(元)|4.41|4.45|4.81|5.26| |成本收入比|30.42%|30.57%|30.12%|29.37%|BVPS (元)|17.81|19.54|22.79|26.61| |ROAA|0.86%|0.86%|0.87%|0.92%|每股总资产(元)|349.19|380.92|423.91|466.30| |ROAE|16.00%|16.71%|16.52%|16.49%|Р/РРОР|3.35|3.32|3.07|2.81| |拨备前利润率|69.49%|69.45%|69.88%|70.63%|PB|0.83|0.76|0.65|0.55|[39]

市场利率 - 市场利率在一定区间波动，如SOFR在4.0%-5.6%，EFFR、IORB等也有相应数值[8] GDP相关 - 美国GDP季度增长率有波动，2024Q1 - 2025Q1分别为1.7%、1.83%、2.38%、2.30%、 - 4.0%[11] 通胀指标 - PCE通胀率方面，不同统计有不同数值，如部分为0.2 - 0.6┧☳SOFR等[14] - CPI通胀率有变化，如部分时段为1.0 - 4.0%[20] 行业数据 - 美国制造业产出指数有增长，如从2023 - 2025年有一定幅度提升[23] - 黄金相关数据，SPDR黄金持仓等有数值变化[30] 能源市场 - 石油产量和价格有波动，如姚X+19⭀分石油产量有不同数值[32] 投资市场 - 美股相关指数有表现，如标普500等指数有相应数值和变化[47]

美联储会议决策 - 5月FOMC会议维持联邦基金利率在4.25%-4.50%，4月起国债停止再购买规模从250亿美元/月放缓至50亿美元/月[2][4] 降息预期 - 下半年可能降息2 - 3次，7月首次降息概率降低，2025年通胀中枢在3.0%-3.5%，年内可降息50 - 75BP[2][3][22] 内部观点分歧 - 一派以鲍威尔为首，担忧通胀回升依赖硬数据；另一派以沃勒为代表，认为通胀暂时，需提前降息[2][5] 会议关注要点 - 关税增加经济不确定性，滞胀担忧上升，2025年通胀中枢3.0%-3.5%，下半年失业率或升至4.5%-5.0%[10] - 短期依赖硬数据，上半年及7月降息可能性下降[11] - 劳动市场对降息决策可能更关键[14] - 关税谈判和财政政策短期更重要，本轮关税沟通实质进展或至少到三季度[15] 市场表现 - CME数据显示交易者预期2025年降息3次，首次在7月，美三大股指收涨，10年期美债收益率降2.52BP至4.267%，2年期降1.24BP至3.770%，美元指数上行至99.9006[20] 资产影响 - 若年末降息，权益资产或先跌后涨，长端美债收益率震荡走低后加速，中枢低于4%，美元指数弱化[3][21] - 若下半年初降息，权益资产或震荡后上行，长端美债收益率先降后反弹，中枢4%左右，美元指数走弱幅度小[3][21]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 公司财务数据总结 利润表相关 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 77773.39 百万元、88954.99 百万元、101874.66 百万元、113393.58 百万元，收入增长率分别为 6.22%、14.38%、14.52%、11.31% [2][8] - 2024 - 2027 年预计归母净利润分别为 5975.45 百万元、8348.68 百万元、10516.82 百万元、12700.42 百万元，利润增速分别为 31.98%、39.72%、25.97%、20.76% [2][8] - 2024 - 2027 年毛利率分别为 26.43%、28.03%、28.57%、29.18% [2][8] - 2024 - 2027 年摊薄 EPS 分别为 0.71 元、0.99 元、1.24 元、1.50 元 [2][8] - 2024 - 2027 年 PE 分别为 27.91、19.98、15.86、13.13 [2][8] - 2024 - 2027 年 PB 分别为 2.32、2.19、2.02、1.85 [2][8] - 2024 - 2027 年 PS 分别为 2.14、1.87、1.64、1.47 [2][8] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 101505.32 百万元、112976.79 百万元、125021.62 百万元、135368.50 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计非流动资产分别为 50639.76 百万元、50182.18 百万元、49529.07 百万元、48847.21 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计资产总计分别为 152145.08 百万元、163158.97 百万元、174550.70 百万元、184215.71 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计流动负债分别为 63669.23 百万元、65130.67 百万元、71012.08 百万元、75818.57 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计非流动负债分别为 15474.25 百万元、20575.55 百万元、19575.55 百万元、16575.55 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计负债合计分别为 79143.48 百万元、85706.22 百万元、90587.63 百万元、92394.12 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计少数股东权益分别为 1048.36 百万元、1202.66 百万元、1402.89 百万元、1641.16 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计归属母公司股东权益分别为 71953.24 百万元、76250.09 百万元、82560.18 百万元、90180.43 百万元 [7] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 14814.28 百万元、10433.18 百万元、14863.41 百万元、17121.70 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计投资活动现金流分别为 - 1157.85 百万元、 - 3193.02 百万元、 - 3403.39 百万元、 - 3486.55 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计筹资活动现金流分别为 - 10279.15 百万元、 - 620.32 百万元、 - 6531.09 百万元、 - 9307.03 百万元 [7] - 2024 - 2027 年预计现金净增加额分别为 3434.61 百万元、6640.21 百万元、4928.93 百万元、4328.12 百万元 [7] 市场数据总结 - 2025 年 5 月 6 日，股票代码为 600031.SH，A股收盘价为 19.68 元，上证指数为 3316 [3] - 总股本为 847498 万股，实际流通 A 股为 846422 万股，流通 A 股市值为 1667 亿元 [3]

报告核心观点 - 2025年5月7日国新办发布会推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期，货币政策先行且总量结构双重发力，各行业有望受益，后续货币政策将持续宽松，部分行业和公司有较好投资机会 [2][3][10] 宏观 - 本次发布会是前期政策框架落实，政策层面市场定价核心关切是中美贸易谈判进程和增量财政政策 [2] - 货币政策先行且总量结构双重发力，有两个历史性突破，潘行长阐述适度宽松货币政策三个内涵 [3] - 总量型政策从数量到价格全面宽松，全面降准50BP提供约1万亿流动性，下调政策利率10BP [3] - 结构型政策从数量到价格全面发力，实施定向降准，调降结构型货币政策工具利率25BP [4] - 从国内、外部环境和政策要求看，后续货币政策将持续宽松，降准降息有空间，PSL可能重启，新型政策性金融工具或适时推出 [10] 固收 - 货币政策降准降息、结构性工具组合加码，降准释放流动性，降息体现适度宽松立场，创新设立新结构性工具 [16] - “择机降准降息”或因稳汇率目标达成、基本面压力凸显、关税进入谈判阶段 [17] - 大力发展科技创新债，科创债相关政策和准备基本完成，近500家机构计划发行超3000亿元 [18] - 5月债市供给量高资金面或宽松，外需冲击落地短期债市不空，预计短期债市震荡，可波段交易 [19] 银行 - 数量型与价格型工具升级加码，降准降息落地，综合影响银行息差可控，会议引导下调存款利率缓解息差压力 [21][22] - 结构性货币政策工具完善创新，支持科创、消费与普惠金融，引导信贷资源倾斜 [22] - 银行补充资本有望推进，科技金融关注度上升，稳定和活跃资本市场措施深化，中长期资金入市加速 [23][24] - 一揽子金融政策出台，银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现，看好银行板块配置价值 [25] 地产 - 下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，商贷利率预计同步下行，降低居民购房门槛 [28] - 金融监管总局将推出增量政策，出台适配融资制度，房地产开发和个人住房贷款有望支持市场稳定 [29] - 政策推动下居民购房门槛降低，刚性和改善性需求获支持，地产板块配置价值凸显，头部房企市占率或提升 [30] 传媒 - 2025年五一档影片数量增但票房降，缺乏优质爆款影片，影片种类丰富但表现平淡 [32][33] - 受益春节档，2025年1 - 4月票房同比增长37.6%，暑期档票房有望改善，看好全年票房 [34] - 头部电影聚集大档趋势明显，行业供给侧修复，需求侧激励优质内容产出，电影大盘有增长空间，IP品牌效应显现 [35] 三一重能 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1单季营收增长但归母净利润由盈转亏 [37] - 风机及电站业务短期承压，国内市占率有望提升，海外业务推进，海风业务实现0 - 1突破 [37][38][39] - 25Q1盈利承压，预计随着国内风机中标价回升和市场拓展，盈利能力逐季回暖 [40] 沪电股份 - 2025Q1营收和归母净利润同比增长，单季度归母净利润创新高，净利率同比降低 [42] - 美国加关税影响有限，下半年产能将改善，高速交换机占比提升为后续增长提供新动能 [43][44] 科伦药业 - 2024年营收和归母净利润增长，25Q1收入和利润下滑，全年创新药业务有望突破 [47][49] - 2024年集采影响输液板块，中间体业务贡献增长，多款新药获批上市，创新管线推进 [48][50] - 集采影响毛利率，费用端持续优化，三大业务板块齐头并进，输液板块有望恢复增长 [51][52] 莱克电气 - 2024年营收和归母净利润增长，2025Q1营收增长但归母净利润下降 [54][55] - 海外供应链能力领先，扩大越南和泰国布局，小家电内销受益政策，外销依托优势获新项目 [55] - 核心零部件业务多元化发展，产能转移推进，供应链全球化应对海外需求，有能力适应美国关税变化 [56][57] 三峡能源 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1营收下滑但归母净利润增长，非经常性损益来自处置水电资产 [59][60] - 以量补价驱动营收增长，2024年发电量增长但电价下行，盈利能力下滑因电价、折旧、成本和减值损失 [61][62] - 25Q1电量增长但营收下滑，处置水电资产贡献业绩，未来聚焦新能源业务，项目储备丰富支撑装机增长 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月权益市场下跌，转债市场跟跌但抗跌属性使跌幅较窄，5月关税利空冲击收尾，货币宽松下可左侧超跌布局，策略上以业绩为底，把握超跌标的与条款机会，同时介绍量化策略表现及一级市场情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 4月转债市场复盘 转债市场回顾 - 4月股票市场下跌3.2%，转债市场跟跌1.3%，受美国对等关税冲击先下行后回升横盘，转债ETF规模环比收缩5.0%至413亿，偏权市场活跃度震荡回落，转债平价环比下跌7.4%至86.9元，百元平价溢价率(MA5)环比+2.8pp至25.3% [3][5][8] 行业与风格 - 4月各行业转债涨少跌多，传媒、农业领涨，通信、计算机、电力设备转债较正股抗跌，家电、电力设备等板块估值回升，石油石化、农林牧渔等行业估值回落，中价、小盘、高评级风格占优 [22][24][25] 5月转债市场与策略展望 转债市场展望 - 2024全年转债正股业绩总体承压，2025年一季度边际改善，农业、有色和非银等行业表现突出，海外营收占比两成以上标的4月超跌，随关税缓和或修复，约32%进入强赎进度、45%触发强赎条款的转债发行人选择强赎，5月7日央行降准降息释放流动性 [35][38][41] 转债策略展望 - 综合考虑底仓、超跌修复、强赎条款机会进行配置，推荐温氏转债等10支转债，4月银河固收转债主观策略绩效跑赢基准，今年以来略高于基准 [46][47][49] 量化类策略 低波策略 - 低价增强策略，4月22日后放松境外收入占比约束，上一周期策略绩效为0.01%，跑赢基准1.32%，今年以来跑赢基准0.44%，持仓有调整 [52][53][57] 中波策略 - 改良双低策略，选取转债价格和转股溢价率综合较低标的，4月22日起放松境外收入占比约束，4月策略绩效为1.28%，跑赢基准2.59%，今年以来超额回报9.99%，持仓有调整 [59][60][63] 高波策略 - 高价高弹性策略，4月22起放松境外收入占比约束，4月策略绩效为 -2.20%，低于基准 -0.89%，今年以来跑赢基准15.23%，持仓有调整 [65][66][70] 一级市场跟踪 - 5月无公告待上市、待发行转债，4月上市多支转债，统计近期发行进度较快的可转债 [72][74][75]

宏观与产业政策 - 降准0.5个百分点释放1万亿元长期流动性，下调7天期逆回购利率0.1个百分点[2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，央行科技创新再贷款额度从5000亿元提至8000亿元[2] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%，增加支农支小再贷款额度3000亿元[2] 资本市场支持政策 - 央行优化两项支持资本市场货币政策工具，总额度8000亿元合并使用[30] - 金融监管总局扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降股票投资风险因子10%[35] - 证监会支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，修订重组管理办法，推动中长期资金入市[40] A股市场投资展望 - 截至5月7日，全A指数上涨0.50%，北证50涨超30%，全A指数市盈率18.78倍，市净率1.53倍[47] - 2025年一季度全部A股归母净利润累计同比增速3.47%，非金融板块4.17%[52] - 关注安全边际高资产、科技板块、政策提振的大消费板块[53] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期、地缘因素扰动、市场情绪不稳定风险[54]