证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 09 月 28 日 关注俄乌冲突外溢风险 ——国际时政周评 上周回顾：俄乌冲突或局势升级；特朗普宣布新一轮产业关税；美方承诺不会 允许以色列吞并约旦河西岸。 未来一周：俄乌局势；中东和谈进程及伊朗核谈判进程；美国联邦政府面临 "关门"风险；美国新产业关税生效。 ❑ 上周时政回顾： 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 1）俄乌冲突或面临升级和外溢风险。1）地缘紧张升级，乌克兰继续袭击俄 能源设施，俄限制部分柴油及汽油出口，本周布伦特原油上涨 4.2%， ICE 柴油上涨 3.5%。2）在近期波兰、爱沙尼亚等国声称俄罗斯无人 机、战机侵入领空的情况下，欧洲国家表示将打击俄战机，俄乌冲突面 临局势升级、范围扩大风险，但欧洲国家内部分歧或影响其实际行动力 度。3）本周特朗普称乌克兰在欧盟和北约支持下，其边界有望"恢复原 状"。相较于以往特朗普敦促乌克兰"接受现实"，特朗普此次表述呈 现出明显对乌克兰的支持。但我们认为这主要是由于特朗普失望于"普 特会"以来俄乌和谈缺乏进展，从实际行动上美方尚未 ...

G7稀土贸易措施讨论 - G7与欧盟考虑设定稀土价格下限以促进稀土生产 并对部分中国出口稀土产品征税[1] - 讨论方案包括提高关键原材料对外投资监管门槛以阻止企业流向中国 以及实施地域限制如本地化采购规则[1] - 具体税率将根据稀土生产中使用的不可再生能源比例进行计算[1] 西方国家政策动向 - 美国正与G7及欧盟商讨贸易措施防止稀土低价倾销 包括关税和价格下限机制[2] - 美国已推出价格下限机制鼓励国内稀土生产 G7考虑效仿补贴支持政策[2] - 加拿大对价格下限持积极态度 澳大利亚也在考虑支持关键矿产项目[2] 中国稀土行业地位 - 除日本外 G7成员国在稀土磁铁和电池金属等多种材料上高度或完全依赖中国[1] - 中国在稀土领域建立强大主导地位数十年 产品具有价格优势且满足特殊需求能力突出[3] - 加拿大金属供应商CEO表示中国应继续成为全球稀土供应链重要一环 因其技术及市场竞争优势[2][3]

阿根廷那边刚刚宣布取消谷物出口税，几个小时之内，中国买家就光速下定了至少10船，甚至多达15船的阿根廷大豆订单。 阿根廷临时减税提升其出口竞争力，促使中国买家采购第四季度船期大豆。阿根廷通常对大豆征收26%的出口税。 在这场围绕大豆展开的全球牌局中，两个看似不起眼的角色，却在不经意间搅动了整个棋盘。一个是为了自身利益果断出击的阿根廷，另一个则是为了政治 考量而"雪中送炭"的赖当局。 阿根廷的动作快准狠。9月22日，为了在激烈的国际竞争中抢占先机，阿根廷政府直接将大豆等多种农产品的出口税率一口气砍到了零。 这一招立竿见影，价格优势凸显，早就准备好的中国买家几乎是瞬间就扣动了扳机，巨额订单呼啸而去。这并非一次孤立的商业行为，更像是一个早就埋好 的"引信"被点燃了。 真正能消化天量美国大豆的，只有中国大陆市场。阿根廷的果断抢单，和赖当局的无奈输血，形成了鲜明对比，也让美国豆农的未来显得愈发扑朔迷离。 美国豆农的困境，表面看是订单的突然消失，但根子却在于华盛顿的战略误判，以及北京方面一场步步为营的"阳谋"。 华盛顿的一些人曾天真地以为，只要卡住大豆这种关键物资的出口，就能在中国内部制造通胀，冲击食品供应链，从而在谈判 ...

英国最大汽车制造企业捷豹路虎公司上月初宣布因遭网络攻击而停产。9月23日，捷豹路虎宣布将停工期延长至10月1日。据了解，由于担心停工对英 国经济影响，英国政府可能介入。 自称"Scattered Lapsus$ Hunters"的黑客组织宣称对这次攻击负责。 这起针对捷豹路虎的网络攻击发生于8月底，而9月1日是英国新车牌注册日，堪称汽车行业一年中最繁忙的日子之一。黑客在这个关键时刻出手，试 图让捷豹路虎的危机影响最大化。 9月2日，捷豹路虎正式确认遭遇网络攻击，英国三家工厂3.3万员工从8月底开始被要求暂停上班，同时该公司被迫关闭其信息技术系统，全球多条生 产线随之陷入停滞。斯洛伐克、中国、印度和巴西的生产线全部告停，英国中部地区及默西塞德郡的工厂同样处于停产状态。 9月19日，捷豹路虎对中国市场回应称，总部IT团队第一时间联合第三方专家，以可控、安全的方式逐步重启全球系统，包括生产供应体系。目前公 司正针对各环节潜在影响，实时评估排查风险，尚未对中国市场的交付产生影响。 近几个月来，不少英国大型企业遭受网络勒索软件攻击。据路透社报道，英国政府希望保护供应链安全和就业岗位的同时，也计划禁止公共部门和国 家关键 ...

但在当前地缘政治加速变革之际，欧盟的关键矿产战略能否实现？其战略焦虑将如何影响中欧合作？面对上述问题，本文从能源地缘战略视角切入，着重 探讨中欧在关键矿产领域的竞合逻辑与协同路径。 文章指出，在全球能源绿色转型和大国博弈变乱交织的背景下，欧盟正围绕上述一系列战略项目，重塑全球关键矿产供应链格局。通过深化与合作伙伴的 资源开发，力图在电动汽车、可再生能源、国防航天等领域构建更具韧性的供应体系。作者认为，这种布局在提高欧盟关键矿产供应链安全的同时，也会 对中国构成一定地缘政治压力。 对于欧盟关键矿产强力行动带来的"供应链替代、技术壁垒、地缘挤压、规则约束"等挑战，如何基于国际规则框架寻求中欧合作机遇，缓和欧盟战略焦 虑，防止冲突演变失控，亟待全面系统谋划。本文为"欧亚原创评论"专栏第2篇文章，欧亚系统科学研究会特此刊发，供读者思考，文章仅代表作者本人 观点。 一、关键矿产：全球秩序变迁的"战略锚点" 百年未有之大变局下，产业升级、技术变革与地缘政治的交织，正重塑全球资源治理格局。关键矿产（如锂、钴、镍、石墨、稀土等）的战略价值持续凸 显——既是新能源汽车、动力电池、储能设备、半导体芯片等新质生产力的"核心原料"， ...

业内人士形容，这是一次典型的"多米诺骨牌效应"：单一通道的阻断迅速传导至整个产业 链，从零部件厂商到整车生产再到经销网络，全链条都受到冲击。 中国车企紧急应对： 生产、物流、技术"三箭齐发" 面对突如其来的"断供危机"，中国车企迅速启动应急预案，从生产本地化、物流多元化、 技术自主化三方面展开自救。比亚迪在匈牙利工厂投产后，本地供应能力已覆盖中欧80% 的市场，零部件运输成本降低约25%，同时有效规避了边境封锁风险。宁德时代在德国图 林根的电池工厂则为宝马、大众等欧洲整车厂提供就近配套，电池的本地化生产使下游企 业的生产节奏得到保障。 近日，波兰以安全威胁为由突然关闭边境，导致超过3 0 0列中欧班列滞留、1.23万个集装 箱积压。这一突发事件直接冲击中国与欧洲之间的汽车零部件供应链，迫使车企紧急启 动"重构战"。 物流中断撕开产业链裂口 中欧班列是中国对欧汽车精密部件运输的关键通道，长期承担了约3 5%的运输份额。波兰 边境的突然封锁，使这一大动脉瞬间"休克"。对全球汽车产业而言，这不仅是一场运输事 故，更是一场供应链安全的深度危机。 专家指出，汽车产业的零部件供应高度依赖跨境运输和精确的时间安排。控制系统 ...

印尼钴资源产能 - 印尼镍冶炼项目年产能达15万金属吨 可伴生钴资源约1.2万金属吨/年 [1] - 2025年上半年自产钴金属3,667吨 同比增长125% [1] - 2024年钴回收量达10,128吨 2025年上半年钴回收量5,187吨 [1] 供应链与成本优势 - 刚果（金）出口配额政策加剧中间流通环节供给紧张和价格波动 [1] - 公司依托印尼资源实现钴原料高度自供 有效对冲外部依赖风险 [1] - MHP产品吨镍成本经钴收益抵扣后极具弹性 驱动利润空间显著扩张 [1] 市场竞争地位 - 自供能力成为下游客户争夺的关键资源 加速市场份额提升 [1] - 全球钴供应链面临重大政策扰动之际 构筑起资源护城河 [1] - 强化镍钴原料自主可控能力 强化行业定价权 [1]

政府采购本国产品标准 - 制定政府采购本国产品标准是完善政府采购制度的重要举措 旨在提升政策透明度与精准性 过去缺乏统一标准导致认定模糊执行差异较大 [2][3] - 标准要求产品在中国境内生产 实现从原材料到产品的属性改变 不包括贴牌和简单包装 要求中国境内生产组件成本达到规定比例 对特定产品还要求关键组件境内生产和关键工序境内完成 [3] - 标准现阶段适用于工业制造品货物 不包括农林牧副渔产品和矿产品 在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠 [4] 标准实施安排 - 财政部将会同相关部门在3到5年内制定具体产品的境内生产组件成本比例要求及关键部件关键工序要求 在此之前只要产品在中国境内生产即视同为本国产品 [4] - 政策设置过渡期 支持企业提前做好产业布局和投资计划 避免一刀切式僵化管理 为企业提供明确预期 [2][4] 外资企业待遇 - 政策落实外资企业国民待遇 对各类经营主体一视同仁平等对待 外资企业在华生产产品若符合标准也可享受同等支持 [2][5] - 有助于稳定外资信心 减少对隐形歧视的担忧 吸引跨国企业在华布局产业链 形成内外资协同发展新格局 [5] - 特斯拉等外资企业产品已纳入政府采购目录 享受与国产新能源汽车同等补贴政策 扩大外资参与度 [6] 产业影响 - 有利于保障供应链安全增强产业韧性 推动核心技术自主可控 减少对进口依赖 是对全球保守主义上升的战略回应 [5][6] - 通过政府采购需求侧杠杆作用 引导资源向高端制造和战略性新兴产业倾斜 激励企业提升技术含量和产品质量 [6] - 促进产业结构优化 培育新质生产力 形成供需良性循环 推动国内国际市场深度融合 加速技术迭代与市场推广 [6]

贸易关系与体量 - 加拿大与美国贸易额达9244亿美元 而加拿大与墨西哥贸易额仅为405亿美元 两者相差近23倍 [1][3] - 墨西哥80%以上出口销往美国 美国作为墨西哥第一大贸易伙伴影响力不可替代 [3] - 加拿大是美国第一大贸易伙伴 墨西哥是美国第二大贸易伙伴 美国众多产业高度依赖北美供应链 [11][12] 关税政策影响 - 加拿大钢铁被征收50%关税 墨西哥药品和芬太尼相关产品被加征25%关税 [1][5] - 美国对墨西哥加征关税将导致自身损失40万个就业岗位 体现相互依存关系 [12] - 单方面施压使两国蒙受损失 贸易保护主义措施证明单个国家与美国博弈力不从心 [3][5] 合作基础与驱动力 - 两国对美国市场高度依赖成为合作核心驱动力 共同维护多边贸易规则 [3][5] - 在USMCA框架下北美产业链高度融合 加拿大能源与墨西哥制造业存在天然互补性 [7] - 全球供应链重组加速使两国意识到过度依赖美国会带来供应链安全风险 [7] 合作挑战与制约因素 - 两国在汽车产业等领域存在对美出口竞争关系 可能阻碍合作深化 [7][14] - 加拿大曾强调"加拿大和墨西哥不一样" 试图区分边境问题差异 [7] - 八年双边关系空白期反映过往对双边关系的忽视 官方往来稀疏 [5] 合作策略与预期效果 - 协调立场形成合力可增加议价能力 共同反对不合理关税并要求保障供应链公平性 [5][12] - 若能在能源互联、制造业分工、打击毒品走私等领域推进实质性合作 可使关系从政治表态转向务实落地 [9] - 以合促谈策略具有现实可行性 虽无法完全改变美国强势态度但能有效减少自身利益损失 [12][16]

行业调查启动背景 - 中国汽车工业协会于9月19日启动汽车行业反歧视调查 旨在评估美国对华集成电路措施对国内汽车产业链的影响 [2] - 调查源于商务部2025年第50号公告 针对美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 [2] - 中汽协会联合相关主管部门 面向整车企业及零部件供应商展开系统性信息收集 [2] 调查执行细节 - 企业需通过贸易救济调查信息化平台在线提交供应链中断、成本上升、技术合作受限等受影响详情 [2] - 平台填报通道已开放 截止日期为2025年10月13日 [2] - 调查将形成行业报告 为商务部提供决策依据并帮助企业通过合法渠道维权 [2] 集成电路行业影响 - 集成电路是智能网联汽车核心部件 美国措施已导致部分企业面临芯片供应短缺和采购成本激增 [2] - 调查关乎汽车产业在智能化转型关键期的供应链安全 [3] - 中汽协会或将联合法律技术专家推动建立行业级风险预警机制和多元化供应链布局方案 [3]