从8月份情况看，我国CPI（居民消费价格指数）环比持平，同比由平转降。 新华财经北京9月15日电 国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办发布会上表示，当前我国价格的积 极变化在继续累积，但居民消费价格仍处于低位，下阶段要继续促进价格合理回升。 "也要看到，市场供求关系仍较突出，居民消费价格运行仍处于低位。"付凌晖说，下阶段要继续扩大国 内需求，实施好提振消费专项行动，持续扩大有效投资，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业 产能治理，促进价格合理回升。 （文章来源：新华财经） "我们看到，今年8月份食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响比上 月扩大0.51个百分点。其中，猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超过10%。"他表示，受食品价格同比 降幅扩大影响，8月份居民消费价格同比下降，但扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比 上月扩大0.1个百分点，连续4个月涨幅扩大。可以看出，价格的积极变化在继续累积。核心CPI同比涨 幅扩大，主要是工业消费品价格和服务价格回升带动。 付凌晖说，8月份，居民消费价格同比由平转降，主要是受上年同期基数走高影响。去年8月份，由于 ...

9月15日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍8月份国民经济运行情况。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，从8月份情况看，受市场供应充足、上 年同期基数走高等因素影响，8月份CPI环比持平，同比由平转降。 从环比看，8月份居民消费价格环比持平，上月为上涨0.4%，其中食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.1%。在 食品中，鲜菜和蛋类价格环比分别上涨8.5%和1.5%，合计影响CPI环比上涨0.17个百分点；鲜果、水产品、猪肉价 格环比下降2.8%、0.9%和0.5%，合计影响CPI环比下降0.09个百分点。在非食品中，交通通信价格环比下降 0.3%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格环比均下降0.1%。 付凌晖表示，受食品价格同比降幅扩大影响，8月份居民消费价格同比下降，但扣除食品和能源后的核心CPI同比 上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续4个月涨幅扩大。可以看出，价格的积极变化在继续累积。核心CPI 同比涨幅扩大，主要是工业消费品价格和服务价格回升带动。 一是工业消费品价格涨幅扩大。今年以来，消费品以旧换新政策加力扩围，依法依规治理企业无序竞争稳步推 进，工 ...

核心CPI变动趋势 - 核心CPI同比涨幅连续三个月扩大 7月份同比上涨0.8% 较上月扩大0.1个百分点 [1] - 核心CPI回升受提振消费专项行动实施和规范企业竞争秩序两项政策共同推动 [1] - 工业消费品价格（扣除能源）同比上涨1.2% 连续三个月涨幅扩大 服务价格同比上涨0.5% 自3月以来持续上涨 [1] 价格结构分析 - 金饰品和铂金饰品价格同比大幅上涨37.1%和27.3% 对核心CPI上涨形成带动作用 [1] - 商品和服务消费潜力逐步释放 对价格带动增强 同时企业低价无序竞争治理促进价格回升 [1] 整体CPI表现与展望 - 7月全国居民消费价格同比持平 环比上涨0.4% 呈现低位运行态势 [1] - 市场仍呈现供强需弱格局 但促进价格总水平合理回升的有利因素预计继续累积 [2]

核心CPI增速分析 - 6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [4][5] - 三季度核心CPI同比增速或继续回升，四季度可能小幅回落 [4][5] - 金饰品价格上行、以旧换新政策对耐用商品价格的支撑以及服务价格温和回升是核心CPI持续修复的主因 [5] 金价对核心CPI的影响 - 6月上海黄金现货同比上涨41.3%，1-6月累计同比上涨38.3% [7] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI同比上涨约0.21个百分点 [7] - 金银饰品对核心CPI同比增速的拉动在0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速的一半 [7] - 金价短期震荡为主，同比增速或将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓 [7] 耐用商品价格趋势 - 家用器具价格同比增速从3月-3.3%升至6月1%，交通工具价格同比增速从-5.6%回升至-2.8% [11] - 1-5月以旧换新补贴金额1550亿元以上，占社零商品零售金额比重约0.9% [11] - 三季度政策延续支撑耐用品价格增速，四季度需求提前释放及高基数效应或导致增速回落 [11] 服务价格修复情况 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1-6月累计同比增速为0.4% [14] - 上半年节日外出人数创新高，交通出行服务消费保持两位数增长 [14] - 房租价格降幅收窄，占核心CPI权重约2.2%，青年失业率改善带动房租价格修复 [14] - 暑期出行需求和低基数继续支撑核心CPI修复，但毕业生就业压力或使房租价格修复趋缓 [14]

核心CPI现状 - 2月以来核心CPI增速持续修复，6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高[2] 金价影响 - 6月上海黄金现货当月同比上涨41.3%，1 - 6月累计同比上涨38.3%，其他用品及服务项同比从1月的5.4%波动上行至6月的8.1%[2] - 金银饰品对核心CPI同比增速的拉动在0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速的一半[2] - 金价现处于阶段性高位，大概率维持区间震荡，同比增速或将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓[2] 耐用商品价格影响 - 1 - 5月已使用补贴金额1550亿元以上，前5月补贴占社零商品零售金额的比重在0.9%左右[2] - 家用器具、交通工具、通信工具价格同比增速均有所回升，如家用器具从3月 - 3.3%升至6月1%[2] - 下半年1380亿元以旧换新专项资金于7、10月分两批下达，耐用商品价格同比增速或先走高后小幅回落[2] 服务价格影响 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1 - 6月累计同比增速为0.4%[2] - 上半年出行服务消费增长支撑核心CPI回升，房租价格降幅收窄也有利于核心CPI同比修复[2] - 暑期出行需求和去年下半年低基数将支撑核心CPI修复，但毕业季或使下半年房租价格修复趋缓[2][3] 风险提示 - 存在政策落地不及预期和消费者信心恢复不及预期的风险[2][3][13]

核心CPI现状与展望 - 2月以来核心CPI增速持续修复，6月同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高[2] - 三季度核心CPI同比增速或继续回升，四季度可能小幅回落[2] 金价影响 - 6月上海黄金现货当月同比上涨41.3%，1 - 6月累计同比上涨38.3%，带动其他用品及服务项同比从1月的5.4%升至6月的8.1%[2] - 金银饰品对核心CPI同比增速拉动约0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速一半[2] - 金价处于阶段性高位，同比增速将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓[2] 以旧换新政策影响 - 1 - 5月已使用补贴金额1550亿元以上，占社零商品零售金额比重约0.9%[2] - 家用器具、交通工具、通信工具价格同比增速均有回升[2] - 下半年1380亿元以旧换新专项资金7月、10月分两批下达，耐用商品价格同比增速或先高后低[2] 服务价格影响 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1 - 6月累计同比增速为0.4%[2] - 上半年“春节”等节日出行带动交通出行服务消费增长，支撑核心CPI回升[2] - 房租占核心CPI权重约2.2%，青年失业率改善使房租价格降幅收窄，支撑核心CPI修复，但下半年房租价格修复或趋缓[2][3]

核心观点 - 6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比回落至-3.6%，呈现"一升一降"的分化态势 [2][9] - 三大分化特征：大宗商品价格分化（煤钢跌/食品铂金涨）、核心商品PPI与CPI分化、服务CPI内部（核心服务稳/房租弱） [9][21][30] - 政策刺激与内需恢复支撑CPI，但大宗价格下行与产能利用率偏低压制PPI，预计下半年PPI弱于CPI [35][71] 通胀数据表现 CPI - 食品CPI同比-0.3%，鲜菜价格边际改善7.9pct至-0.4%，猪肉价格同比降幅扩大11.6pct至-8.5% [6][47] - 核心商品CPI同比回升0.3pct至0.6%，文娱耐用消费品、家用纺织品价格均同比上涨2.0% [3][27] - 服务CPI同比持平0.5%，核心服务CPI稳定在0.8%，但房租CPI环比0.1%弱于季节性 [30][61] PPI - 生产资料PPI同比-4.4%，煤炭采选（-18.2%）、黑色加工（-11.3%）降幅显著 [5][38] - 核心商品PPI同比-1%，计算机通信（-0.4%）、电气机械（-0.2%）受关税冲击明显 [21][70] - 油铜价格支撑PPI环比0.2%，但钢煤价格拖累环比-0.4% [9][69] 驱动因素分析 - 供给端：极端天气推高鲜菜价格，煤炭/钢材产能过剩压制PPI [12][9] - 需求端：促消费政策拉动核心商品CPI，汽车价格降幅收窄（燃油车-3.4%/新能源车-2.5%） [27][70] - 国际传导：油价上涨带动燃料CPI同比回升2.1pct至-10.8%，铂金饰品价格环比大涨12.6% [19][53] 行业影响 - 上游行业：煤炭采选PPI同比降幅扩大3pct至-18.2%，石油开采PPI环比转正至2.6% [38][9] - 中下游制造业：计算机通信、纺织业PPI分别下降0.4%、0.2%，产能利用率偏低拖累价格 [21][25] - 消费领域：家用器具CPI同比上涨1.0%，文娱耐用消费品需求强劲 [27][59]

核心观点 - 6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比回落至-3.6%，呈现"一升一降"的分化态势 [2][9] - 三大分化特征：大宗商品价格分化（煤钢跌/食品铂金涨）、核心商品PPI与CPI分化、服务CPI内部（核心服务稳/房租弱） [9][21][30] - 政策加码与内需恢复或支撑CPI持续改善，但大宗价格下行及产能利用率偏低将压制PPI回升 [35][71] 价格分化表现 大宗商品 - PPI上游：钢材（环比-1.8%）、煤炭（同比-18.2%）拖累PPI环比-0.4%，但油价（环比+2.6%）和铜价（有色采选环比+1.3%）支撑PPI环比+0.2% [9][19] - CPI上游：极端天气推高鲜菜（同比+7.9pct至-0.4%）、牛肉（同比+2.8pct至2.7%），铂金饰品价格环比上涨12.6% [12][19] 核心商品 - PPI中下游：计算机通信（-0.4%）、电气机械（-0.2%）、纺织业（-0.2%）受关税及产能利用率偏低拖累，中下游合计拖累PPI环比-0.2% [21][27] - CPI消费品：文娱耐用品（+2.0%）、家用纺织品（+2.0%）、家用器具（+1.0%）受促消费政策拉动，汽车价格降幅收窄（燃油车-3.4%/新能源车-2.5%） [27][53] 服务价格 - 核心服务CPI同比持平0.8%，符合季节性；房租CPI环比0.1%弱于历史同期（0.2%） [30][61] 行业数据跟踪 PPI结构 - 生产资料同比-4.4%（前值-4.0%），煤炭采选（-18.2%）、黑色采选（-8.8%）、黑色加工（-11.3%）降幅扩大 [38][72] CPI结构 - 食品：鲜菜（同比-0.4%）、牛肉（+2.7%）改善，但猪肉（-8.5%）、鸡蛋（-7.7%）走弱 [47][72] - 非食品：交通工具用燃料（同比-10.8%，较上月+2.1pct）、家用器具（+1.0%）回升 [53][72] 政策与展望 - "以旧换新"政策持续显效，家电等耐用消费品价格采集原价（非折扣价）支撑CPI [27] - 全球原油低库存+OPEC低份额或加剧油价波动，中下游产能利用率偏低问题短期难解 [35][71]

CPI变动分析 - 5月CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，主要受国际输入性因素和食品价格下行影响 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降0.13个百分点，其中汽油价格环比下降3.8% [1] - 能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降0.47个百分点，是CPI同比下降主因 [1] 食品价格变动 - 5月食品价格环比下降0.2%，影响CPI环比下降0.04个百分点，鲜菜价格环比下降5.9% [2] - 鸡蛋、猪肉、禽类价格环比降幅在0.3%-1%之间 [2] - 食品价格同比下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [2] 核心CPI表现 - 5月核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，反映国内需求拉动增强 [2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点 [2] - 文娱耐用消费品（手机、电脑等）价格上涨1.8% [2] 服务价格变动 - 5月服务价格同比上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，受假日需求和居民教育文化需求拉动 [3] - 飞机票、旅游价格分别上涨1.2%、0.9% [3] - 家庭服务、教育服务价格分别上涨1.7%、1.2% [3]

家庭支出与工资数据 - 4月份家庭支出同比下降0.1% [1] - 4月经通胀调整后实际工资同比下降1.8% [1] - 家庭支出降幅小于实际工资降幅 显示家庭储蓄开始减少 [1] 储蓄行为与消费趋势 - 即使工资继续上涨 家庭可能继续补充储蓄 [1] - 支出疲软反映消费意愿持续低迷 [1] 日本央行政策动向 - 考虑到服务价格低迷 日本央行可能推迟加息一年或更长时间 [1] - 日本央行行长正密切关注服务价格走势 [1]