投资评级 - 报告对厦门象屿维持“增持”评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润实现翻倍增长，业绩表现亮眼 [2] - 公司毛利率提升明显，财务费用率缩减，资产负债率优化 [2] - 公司减值损失同比下降，风险管控持续优化 [2] - 作为供应链龙头企业，公司经营货量稳步扩大，规模效益显现，行业市占率及大宗商品单吨毛利有望持续提升 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.20亿元、24.62亿元、27.62亿元，同比增速分别为49.4%、16.1%、12.2% [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3168.6亿元，同比增长6.44%；累计实现归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [2] - 25Q3单季度营收为1129亿元，同比增长19.85%；归母净利润为6.01亿元，同比增长443.17% [2] - 25Q3公司综合毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点，环比提升0.60个百分点 [2] - 25Q3公司期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点；其中财务费用率为0.27%，同比下降0.33个百分点 [2] - 期末公司资产负债率优化至71.55% [2] - 25Q3公司合计减值损失同比减少3.93亿元；前三季度累计减值损失同比减少4.95亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.75元、0.87元、0.97元 [2] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率分别为10.64倍、9.16倍、8.17倍 [2] - 预计2025-2027年营业总收入分别为3908.72亿元、4159.61亿元、4385.19亿元，增长率分别为6.6%、6.4%、5.4% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为2.1%、2.2%、2.3%；净资产收益率分别为6.9%、7.7%、8.2% [3]

投资评级 - 报告对永兴股份的投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入32.50亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润7.46亿元，同比增长15.00%；扣非后净利润7.15亿元，同比增长16.15% [1] - 2025年第三季度单季业绩增长提速，实现营业收入11.86亿元，同比增长23.36%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长25.61% [2] - 业绩加速主要得益于垃圾入厂总量提升及洁晋公司并表贡献，公司通过掺烧陈腐垃圾及接纳工业固废等方式有效提升产能利用率 [4] - 盈利能力实现提升，销售毛利率达43.82%，环比增长0.5个百分点；销售净利率达23.33%，环比增长0.57个百分点 [4] 运营效率与成本控制 - 公司降本增效成果显著，2025年前三季度财务费用为2.09亿元，同比大幅下降19.14%，反映出运营效率提升和融资结构优化 [4] - 管理费用为2.25亿元，同比增长11.42% [4] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动现金流量净额为14.80亿元，同比增长7.43%，增速低于营收增速 [1][4] - 截至三季度末，公司应收账款达26.02亿元，同比增长7.24亿元，环比增长2.35亿元 [4] 未来展望与盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为41.34亿元、43.87亿元、47.51亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.32亿元、10.62亿元、11.70亿元 [4] - 公司作为广州市固废处理龙头，主业盈利稳健，陈腐垃圾掺烧有望带动产能利用率提升，业绩存在向上弹性空间 [4] - 公司资本开支收窄，自由现金流回正，分红稳定在60%以上 [4]

投资评级 - 报告对招商轮船的投资评级为"增持" [1] 核心观点 - 报告认为招商轮船2025年第三季度归母净利润实现高增长，同比增长34.75% [5] - 公司集运分部净利润表现突出，前三季度累计同比增长119.70% [8] - 油轮运输业务在9月受益于大西洋货盘增加、OPEC+增产以及VLCC油轮短缺等因素，运价高企 [5] - 干散货运输业务发挥中国船东、中国客户优势及市场经营能力，TCE持续跑赢市场 [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，增速分别为10.05%、12.33%、6.90% [8] 分板块业绩表现 - **集装箱运输**：前三季度累计营业收入44.26亿元，同比增长9.20% [4]；分部净利润10.37亿元，同比增长119.70% [8] - **油轮运输**：前三季度累计营业收入67.34亿元，同比下滑3.55% [5]；分部净利润18.90亿元，同比下滑8.25% [5]；但第三季度分部净利润同比增长54.77% [5] - **干散货运输**：前三季度累计营业收入60.84亿元，同比增长0.23% [5]；分部净利润7.14亿元，同比下滑38.97% [5] 财务预测 - 预计2025年营业总收入265.00亿元，同比增长2.72% [8] - 预计2025年归属母公司净利润56.21亿元，同比增长10.05% [8] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.78元、0.84元 [7] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的29.0%升至2027年的31.5% [7] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在13%以上，2025年至2027年分别为13.3%、13.7%、13.5% [7]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现收入210.19亿元，同比增长27.8%，归母净利润19.33亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年第三季度单季实现收入81.52亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.66亿元，同比增长27.8% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为26.4亿元、33.4亿元、41.0亿元，对应市盈率分别为23.0倍、18.2倍、14.8倍 [5] 收入与渠道分析 - 2025年前三季度境外市场表现强劲，实现营收203.22亿元，同比增长28.0%，境内市场营收6.97亿元，同比增长21.6% [2] - 线上渠道实现营收143.96亿元，同比增长25.2%，线下渠道实现营收66.23亿元，同比增长33.8%，全渠道布局贡献增长 [2] 产品创新与品类发展 - 充电储能类产品持续推新，发布新一代Anker Prime系列移动电源，并与《黑神话：悟空》推出联名产品，丰富品牌形象 [3] - 智能创新类产品取得突破，推出全球首款搭载本地化AI的安防系统及旗舰级扫拖一体机等新品 [3] - 智能影音类产品线扩展，在欧洲发售配备AI助手的智能开放式耳机及全球首款可移动杜比全景声影院投影仪 [3] 盈利能力与费用投入 - 2025年前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.4个百分点，2025年第三季度毛利率为44.6%，同比提升1.6个百分点 [4][5] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用率为9.3%，同比提升0.7个百分点，销售费用率为22.4%，同比提升0.4个百分点 [4][5] - 2025年前三季度公司存货周转天数约为109天，同比增加约13天，经营活动所得现金净额为-8.65亿元 [5]

投资评级 - 报告对荣盛石化的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司经营业绩稳步提升，主要受益于炼化板块的持续修复 [1][4] - 2025年第三季度归母净利润为2.86亿元，同比大幅增长1,427.94%，环比增长1,992.91% [2] - 2025年第三季度扣非后净利润为3.14亿元，同比增长1,887.27%，环比增长130.08% [2] - 公司旗下子公司浙石化2025年前三季度实现净利润37.5亿元，同比增长42%，其中第三季度实现净利润16.5亿元，环比增长98% [4] - 行业进入存量竞争时代，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”，落后产能有望加速退出 [4] - 公司作为国内民营炼化先进产能，有望在竞争格局优化背景下持续受益，未来业绩弹性可期 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入2,278.15亿元，同比下降7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入791.85亿元，同比下降5.67%，环比增长7.51% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.21亿元、20.99亿元和32.64亿元，同比增速分别为68.5%、71.9%、55.5% [4] - 报告预测公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.12元/股、0.21元/股和0.33元/股 [4] - 按2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为82.79倍、48.16倍和30.97倍 [4] 行业环境分析 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%，其中第三季度平均油价为68美元/桶，环比上涨2% [4] - 自2023年四季度以来，山东地炼厂开工负荷震荡下行，当前开工率仅维持在55%左右 [4] - 在中性情景下，预计2025-2026年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长 [4]

投资评级 - 报告对青岛港的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 青岛港2025年三季度业绩维持稳健增长，Q3归母净利润同比增长3.79% [2][3] - 公司货物吞吐量与集装箱吞吐量稳步抬升，集装箱板块表现亮眼 [2][4] - 盈利预测显示公司2025年至2027年归母净利润将保持增长，对应市盈率估值具吸引力 [4] 经营表现 - 2025年前三季度货物吞吐量达5.46亿吨，同比增长2.4%；其中第三季度完成1.84亿吨，同比增长3.15% [4] - 2025年前三季度集装箱吞吐量达2584万标准箱，同比增长7.1%；其中第三季度完成881万标准箱，同比增长6.02% [4] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入为142.38亿元，同比增长1.86% [4] - 2025年前三季度归母净利润为41.80亿元，同比增长6.33%；其中第三季度为13.39亿元，同比增长3.79% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为39.88亿元，同比增长2.65% [4] - 2025年前三季度并表业务毛利润为53.63亿元，同比增长6.69% [4] - 2025年前三季度投资收益为12.03亿元，同比下滑7.06% [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入为191.12亿元，同比增长0.90%；归母净利润为54.91亿元，同比增长4.89% [4] - 预计2026年营业收入为194.59亿元，同比增长1.81%；归母净利润为57.18亿元，同比增长4.13% [4] - 预计2027年营业收入为197.81亿元，同比增长1.66%；归母净利润为59.39亿元，同比增长3.86% [4] - 预计2025年每股收益为0.85元，对应市盈率为10.14倍 [4]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 核心观点 - 油价与产品价格下跌导致库存减利，公司前三季度业绩承压 [1][4] - 勘探开发力度加大，增储增产取得新进展 [4] - 炼化板块优化装置负荷，做大效益加工量 [4][5] - 行业进入存量竞争时代，石化龙头有望长期受益 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21,13441亿元，同比下降1069% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润29984亿元，同比下降3223% [1] - 2025年第三季度实现营业收入7,04389亿元，同比下降1088%，环比增长456% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润8501亿元，同比下降050%，环比增长343% [2] - 2025年第三季度实现扣非后归母净利润9337亿元，同比增长1135%，环比增长1683% [2] 分板块经营表现 - 勘探开发板块：前三季度经营收益355亿元，同比减少72亿元；第三季度单季经营收益119亿元，环比持平 [4] - 炼油板块：前三季度经营收益72亿元，同比增加6亿元；第三季度单季经营收益37亿元，环比增加22亿元 [4] - 营销板块：前三季度经营收益107亿元，同比减少65亿元；第三季度单季经营收益27亿元，环比减少13亿元 [4] - 化工板块：前三季度经营收益-71亿元，同比减少22亿元；第三季度单季经营收益-29亿元，环比减少1亿元 [4] 运营与产量数据 - 勘探费用84亿元，同比增长319% [4] - 前三季度油气当量产量39448百万桶，同比增长22% [4] - 原油产量21117百万桶，同比基本持平 [4] - 天然气产量109931十亿立方英尺，同比增长49% [4] - 加工原油186亿吨，同比下降22% [4] - 生产成品油111亿吨，同比下降47% [4] - 生产化工轻油3334万吨，同比增长10% [4] - 乙烯产量1159万吨，同比增长154% [4][5] - 合成树脂产量1671万吨，同比增长118% [4][5] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润40410亿元，同比下降197% [6][7] - 预计2026年归母净利润44379亿元，同比增长98% [6][7] - 预计2027年归母净利润53979亿元，同比增长216% [6][7] - 预计2025-2027年EPS分别为033元、037元、045元 [6][7] - 对应2025年10月29日收盘价，2025-2027年PE分别为1655倍、1507倍、1239倍 [6][7]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [1][3] 核心观点 - 公司业绩持续高增长，2025年前三季度归母净利润同比增长17.13%至11.16亿元，第三季度归母净利润同比增长21.00%至3.17亿元 [1] - 公司成长机遇明确，预计未来两年利润增速将持续超越收入增速 [3] - 公司正通过发展酵母衍生品和加速国际化来应对国内增长空间有限的挑战，开辟新增长曲线 [3] 财务业绩总结 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入38.87亿元，同比增长4.00%；归母净利润3.17亿元，同比增长21.00%；扣非归母净利润2.23亿元，同比下降8.17% [1] - **2025年前三季度累计业绩**：实现营业收入117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13%；扣非归母净利润9.65亿元，同比增长15.02% [1] - **分产品表现**：第三季度，酵母及深加工产品收入26.45亿元，同比增长2.04%；制糖产品收入2.56亿元，同比下降17.03%；包装类产品收入7349万元，同比下降33.98%；食品原料收入5.61亿元 [3] - **分区域表现**：第三季度，国内收入21.90亿元，同比下降3.5%；国外收入16.87亿元，同比增长17.7%，海外业务持续高速增长 [3] - **盈利能力**：第三季度毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，主要受益于产品结构优化、糖蜜及海运费价格下降；归母净利润率达8.16%，同比提升1.15个百分点 [3] 未来展望与盈利预测 - **收入目标**：公司计划确保实现股权激励要求的最低10%收入增长目标 [3] - **利润驱动**：糖蜜价格处于下降周期，且固定资产投入接近尾声，为利润增长提供有利条件 [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.10元、2.43元，对应市盈率（PE）分别为23倍、19倍、17倍 [3] - **财务指标预测**：预计2025-2027年营业收入分别为167.79亿元、187.44亿元、206.94亿元，增长率分别为10.4%、11.7%、10.4%；归母净利润分别为15.71亿元、18.26亿元、21.12亿元，增长率分别为18.6%、16.2%、15.7% [4] 发展战略 - **产品战略**：大力发展酵母衍生品，提升酵母抽提物（YE）渗透率，并打造酵母蛋白新品以替代动植物蛋白 [3] - **国际化战略**：重点把握国际市场机遇，通过投资海外工厂、建设海外渠道等方式提升海外市场占有率 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1][2] 核心观点 - 公司业绩表现优异，中长期增长可期，盈利预测被上调 [2][4] - 2025年第三季度归母净利润和扣非归母净利润增速均超过50% [2] - 毛利率大幅提升至44.46%，创下新高 [4] - 阿洛酮糖国内审批持续推进，预计明年将迎来新品上市高峰，为公司带来新的收入增量 [4] - 泰国基地的建设有望驱动公司中长期业绩增长 [4] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营收9.69亿元，同比增长18.10%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长44.93%；实现扣非归母净利润2.60亿元，同比增长50.41% [2] - **2025年第三季度业绩**：实现营收3.20亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润9484万元，同比增长50.48%；实现扣非归母净利润9301万元，同比增长51.00% [2] - **分产品收入（Q3）**：益生元系列收入9645万元，同比增长17.95%；膳食纤维系列收入1.71亿元，同比增长12.74%；健康甜味剂系列收入4322万元，同比下降4.95% [4] - **分区域收入（Q3）**：国内收入1.00亿元，同比下降2.80%；国外收入2.08亿元，同比增长17.87% [4] - **盈利能力（Q3）**：毛利率达44.46%，同比提升11.94个百分点；归母净利润率达29.67%，同比提升7.86个百分点 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.85元、1.12元、1.48元 [4] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为13.37亿元、17.52亿元、22.91亿元，增长率分别为16.1%、31.0%、30.8% [5] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.58亿元、4.72亿元、6.24亿元，增长率分别为45.7%、32.0%、32.1% [5] - **估值指标**：预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为23倍、18倍、13倍 [4][5]

投资评级 - 报告对兴蓉环境的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩保持稳健上行，2025年前三季度实现营业收入65.48亿元，同比增长5.39%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长8.49% [2] - 公司经营性现金流大幅改善，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为23.99亿元，同比大幅增长11.74%，收现比达到96.6% [5] - 公司盈利能力向好，2025年前三季度毛利率约为47.9%，环比提升2.2个百分点，销售净利率27.68%，环比提升3.8个百分点 [5] - 公司业绩稳定性与成长性并存，自来水与污水业务在成都主城区市占率达100%，运营类资产占比接近90%，在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日 [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季实现营业收入23.56亿元，同比增长6.85%，实现归母净利润7.89亿元，同比增长13.09% [2] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为97.95亿元、111.8亿元、117.6亿元，归母净利润分别为21.69亿元、24.88亿元、26.13亿元 [4] - 公司期间费用控制良好，2025年前三季度期间费用率为11.4%，环比下降0.43个百分点，其中管理费用同比下降0.55个百分点 [5] - 公司加强应收账款管控，截至三季度末应收账款余额为34.95亿元，较二季度末的35.84亿元环比下降 [5] 业务优势 - 自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，工程业务占比小，业绩稳定性较强 [5] - 公司正在积极拓展二三圈层水务市场，预计在建和拟建产能在2025年及以后陆续投产，有望贡献业绩增量 [5]