新浪科技讯 9月30日中午消息，厦门象屿集团有限公司（以下简称"象屿集团"）与钉钉正式达成合作协 议，并宣布象屿集团新一代数字化办公平台项目建设正式启动。象屿集团将基于钉钉数字底座、以AI 为核心驱动力、打造统一、智能、全球化的协同办公平台，推进全集团所有子公司、3万多名员工大步 迈入数智化转型新阶段。 象屿集团成立于1995年，是厦门市属国有企业，长期位列《财富》世界500强、中国企业500强，旗下拥 有投资企业600 余家，业务领域涵盖大宗商品供应链、城市开发运营、综合金融服务、港口航运、创新 孵化等，致力于成为具有全球竞争力、以供应链为核心的综合性投资控股集团。 象屿集团此次通过联合钉钉打造AI驱动的一体化数字底座，以钉钉"底座+AI+生态"为依托，象屿集团 将进一步实现集团层面自上而下且覆盖全员的AI能力部署与应用深化，为整个集团及旗下所有子公司 提供数智化基底，确保集团战略高效传达及跨组织高效协作。值得一提的是，象屿集团此次全面引入钉 钉One、DingTalk A1、AI听记、AI搜问、AI表格等钉钉AI新品，聚焦用AI驱动公司数智化经营，提升 员工日常办公的效率与质量。 责任编辑：江钰涵 ...

公司数字化战略 - 与阿里巴巴钉钉达成合作协议 基于钉钉数字底座和AI核心驱动力打造统一智能全球化协同办公平台 推进全集团所有子公司及3万多名员工数智化转型 [1] - 全面引入钉钉One、DingTalk A1、AI听记、AI搜问、AI表格等钉钉AI新品 聚焦用AI驱动公司数智化经营 提升员工办公效率与质量 [2] - 通过钉钉"底座+AI+生态"实现集团层面自上而下全覆盖AI能力部署 将AI融入业务流程和管理体系 驱动运营模式创新和核心竞争力提升 [1] 业务发展背景 - 集团面临产业多元化和全球化带来的资源调配难题 以及旗下众多企业发展阶段差异导致的组织能力提升需求 [1] - 成立于1995年 系厦门市属国有企业 长期位列《财富》世界500强和中国企业500强 旗下拥有投资企业600余家 [2] - 业务领域涵盖大宗商品供应链 城市开发运营 综合金融服务 港口航运 创新孵化等 致力于成为具有全球竞争力的供应链核心综合性投资控股集团 [2] 技术应用场景 - AI表格在供应链管理 财务分析 风险监控等场景具备海量数据处理能力 实现智能数据洞察 预测与决策支持 [2] - 数字化平台确保集团战略高效传达及跨组织高效协作 为整个集团及旗下所有子公司提供坚实数智化基底 [1]

战略合作 - 厦门象屿集团与阿里巴巴钉钉正式达成合作协议 启动新一代数字化办公平台项目建设 [1] - 合作基于钉钉数字底座 以AI为核心驱动力打造统一智能全球化协同办公平台 [1] - 平台将覆盖全集团所有子公司及3万多名员工 推进全员数智化转型 [1] 技术部署 - 采用钉钉"底座＋AI＋生态"模式构建一体化数字底座 [1] - 实现集团层面自上而下全覆盖的AI能力部署与应用深化 [1] - 为集团及旗下子公司提供坚实数智化基底 确保战略高效传达与跨组织协作 [1] 战略转型 - 拥抱人工智能与加速智能化转型成为象屿集团坚定发展的核心战略 [1] - 不仅是技术平台引入 更是双方对未来发展方向的高度共识 [1] - 将AI融入业务流程和管理体系 驱动运营模式创新和核心竞争力提升 [1]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 供应链物流企业通过“物流—贸易—制造”业务延伸实现流量变现，打造第二成长曲线，海外案例如日本商社投资制造业，国内案例如密尔克卫拓展分销、嘉友国际开发陆港项目、物产中大投资并购高端实业 [5] - 新业务呈现高增长态势且利润占比显著提升，例如2018-24年物产中大制造业务毛利润年化增速22%，占比从16%升至41%；密尔克卫分销业务毛利润年化增速21%，占比从3%升至62% [6] - 新业务利润高增长推动整体利润增速上行，叠加商品价格回升带动供应链业务利润反转，公司估值有望提升 [7] 行业现状与增长挑战 - 供应链公司经手货值庞大但增长放缓，2025H1部分企业供应链收入同比下滑，如物产中大贸易业务增速-3.4%，厦门象屿贸易业务增速-2.1%，亟需新增长点 [10][11][12] - 典型企业收入结构差异显著：物产中大2025H1供应链贸易收入约2500亿元，制造收入不足500亿元；密尔克卫以物流业务为主，收入约300亿元 [10] 流量变现模式与案例 - 变现路径遵循“物流—贸易—制造”延伸逻辑，企业通过核心环节把控实现上下游赋能 [13][14] - 物产中大通过投资并购制造业务（2018-24年制造毛利润年化增速22.2%），贸易赋能制造 [15] - 嘉友国际发展物流及陆港项目（2018-24年物流毛利润年化增速27.3%），与贸易协同 [15] - 密尔克卫拓展分销业务（2018-24年分销毛利润年化增速20.7%），物流设施提供支撑 [15] 新业务增长表现 - 物产中大高端制造业务2016-24年收入及毛利润年化增速均达26%，2025H1毛利润同比增长28% [21][23] - 嘉友国际陆港项目2025H1收入占比8%、毛利润占比25%，刚果（金）卡萨项目投资2.29亿美元已于2022H1运营，后续项目持续推进 [25][26] - 新业务利润占比显著提升：物产中大制造利润占比从2018年16%升至2025H141%，密尔克卫分销利润占比从3%升至62% [6][28] 盈利与估值潜力 - 供应链利润增速与大宗商品价格正相关，2025H1处于历史低谷；美联储降息可能推动美元走弱，大宗商品价格上涨有望带动利润回升 [31][33] - 国内供应链公司估值接近日本商社：平均PE-TTM约11-18倍（物产中大8.3倍、嘉友国际18.4倍），PB-MRQ约0.7-3.4倍 [35][36] - 预期利润增速支撑估值提升：物产中大2024-27年预期归母净利润年化增速15%，2025H1实际增速30%；厦门象屿预期增速21%，实际增速32% [38]

公司业务模式转型 - 源发物流从粮食购销仓储业务向期货交割服务、基差贸易和上下游产业链贸易的多元模式转型 [1] - 公司通过期货套期保值规避市场价格风险 套保比例达80%左右 并赚取基差效益 [1][8] - 采用滚动采购模式替代囤粮经营策略 提升粮食流通效率 [8] 产业链协同与联农带农机制 - 源发物流年贸易量50万吨 主要服务京粮生物和龙凤玉米两家加工企业 目标为其降低玉米采购成本 [5] - 绥化象屿农产自有仓容130万吨 其中30万吨专供生化加工原料需求 [5][6] - 通过订单农业模式覆盖种植面积：2024年达2万亩 2025年实现翻番至4万亩 [11] - 创新"夏季一口价"模式 配送期权工具"增收宝" 引导农户博弈价格上行机会 [11] 期货工具应用与风险管理 - 象屿农产套保比例从20%提升至50%以上 市场机会好时达80% [8] - 基差贸易方式被采用 春节前后期货价格高于现货近150元/吨时仍坚持稳健经营 [8] - 为种植大户锁定售价0.93元/斤（折合1860元/吨） 在价格走弱背景下帮助农户增收20万元 [11] - 要求订单农户支付10%保证金 若期货盘面波动导致保证金低于5%需追加 否则平仓 [14] 市场环境与行业挑战 - 2022年玉米市场回调 粮贸企业受农户惜售及"高价买粮、低价销售"双重冲击 [6][7] - 80%种植主体参考期货市场但实际运用较少 因专业知识缺乏和信息不对称 [10] - 玉米种植主体偏好"一口价"传统交易方式 对基差售粮接受度较低 [10] - 绥化地区种粮者平均年龄65岁 土地集约化经营程度预计快速提升 [11] 战略发展与服务创新 - 源发物流建设农服超市 整合金融机构、农资农技服务资源提供全链式服务 [14] - 通过订单模式提高与种植端合作黏性 未来可指导种植品种选择提升产业链附加值 [14] - 地方政府支持模式推广 绥化象屿农产在市政府组织下到各乡镇宣讲 [13] - 协调农担公司创新物权服务 与农商行创新服务模式满足产业主体需求 [14]

大宗供应链运营行业研究框架 20250922 摘要 大宗供应链行业净利率低（5‰~6‰），国企资金利率优势显著，形 成高门槛竞争壁垒。中国城镇化进程驱动需求增长，头部企业通过提升 市场份额实现持续成长，展现穿越周期能力。 2025 年以来，大宗商品价格企稳或上行，叠加反内卷政策，大宗供应 链运营企业盈利弹性有望增强。当前估值处于底部，股息率较高，具备 战略性投资价值。 大宗供应链企业核心竞争力包括高股息率、低估值（PE）、利润率薄但 盈利弹性大、高门槛与国企优势、以及广阔的成长空间，可通过提升市 场份额实现持续成长。 大宗供应链企业采用轻资产运营模式，通过锁定上下游订单，减少价格 波动风险，获取稳定服务费率，区别于传统贸易商赚取价差的模式。 大宗供应链企业通过资金垫付和全程物流服务获取利润，资金垫付需银 行贷款支持，并收取客户定金、利用期货对冲规避风险，全程物流服务 涵盖仓储、运输和监管。 中国大宗供应链市场未来将呈现头部集中化趋势，头部企业凭借规模经 济优势占据更大市场份额，有望在未来十年内实现持续成长并穿越周期。 大宗供应链公司凭借国企背景享受银行贷款利率优惠，资金成本较低， 同时为中小企业提供较低的服务 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

股票回购概况 - 9月18日共有5家上市公司实施股票回购[1] - 厦门象屿单日回购金额最高达1.46亿元，回购数量3741万股[1] - 太极实业回购金额3932万元，回购数量559万股[1] - 雅戈尔回购金额2481万元，回购数量336万股[1] 重点公司回购情况 - 厦门象屿回购规模显著领先，单日回购金额接近1.5亿元[1] - 太极实业回购金额约4000万元级别[1] - 雅戈尔回购金额约2500万元级别[1]

财报与会议信息 - 公司于2025年8月27日披露2025年半年度报告[4] - 公司计划于2025年9月26日15:00 - 16:00召开2025年半年度业绩说明会[4] 会议参与方式 - 业绩说明会以网络互动方式在价值在线召开[5] - 投资者可会前访问网址或扫码提问，当天参与互动交流[5][8] 会议相关人员 - 参加业绩说明会人员包括董事长吴捷、总经理齐卫东等[7] - 业绩说明会联系人是吴女士，有联系电话和邮箱[9] 后续查看信息 - 业绩说明会召开后可通过价值在线查看情况及主要内容[9] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月19日[10]

回购注销原因 - 因10名激励对象离职及公司层面业绩考核未达标 需回购注销37,406,322股限制性股票 [2] - 2024年公司业绩未达到解除限售条件 导致首次授予第三个解除限售期及预留授予第二个解除限售期考核未通过 [4] 回购注销实施方案 - 涉及激励对象共738人 包括离职10人及业绩未达标728人 [4][5] - 回购注销股份数量为37,406,322股 占原总股本2,806,369,661股的1.33% [5][7] - 计划于2025年9月22日完成注销 已开设专用证券账户(B883133380)办理手续 [6] 公司股本结构变动 - 总股本由2,806,369,661股减少至2,768,963,339股 [7] - 控股股东持股比例被动变化 但控制权与治理结构不受影响 [7] 程序合规性确认 - 已通过董事会及监事会审议程序(2025年6月27日第九届三十三次会议) [3] - 完成45天债权人公告程序 未收到异议或担保要求 [3] - 法律意见书确认程序符合《公司法》及激励计划规定 [8] - 独立财务顾问认可程序符合《证券法》及股权激励管理办法 [9]