主营业务结构 - 公司主营业务分为零售业和农产品交易市场两大类 其中零售业收入占比86.79% 农产品交易市场占比8.66% [2] 财务表现 - 公司上市首年（1996年）归母净利润为0.27亿元 2024年达1.91亿元 29年累计增长616.57% [2] - 上市29年间无年度亏损记录 归母净利润增长年份达17年 占比62.96% [2] - 2020年营收63.30亿元 2024年增至70.36亿元 呈现波动增长态势 [2] - 2020年归母净利润1.37亿元 2024年1.91亿元 利润总体呈增长趋势但存在波动 [2] 市值表现 - 上市至今市值累计增长4.28倍 [4] - 2015年6月15日市值达峰值149.66亿元 对应股价19.19元 [4] - 截至最新收盘日市值44.53亿元 较峰值减少105.13亿元 跌幅70.24% 股价报5.71元 [4]

主营业务与产品结构 - 公司主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售 [3] - 核心产品分为厨卫产品和其他家居产品 其中厨卫产品收入占比最高达63.85% 其他家居产品占比15.26% [3] 财务表现 - 2020年归母净利润3.65亿元 2024年增至4.82亿元 五年累计增长32.04% [3] - 五年间无亏损年份 归母净利润增长年份达4年 占比80.0% [3] - 2020年营收38.35亿元 2024年达50.07亿元 整体呈增长态势 仅2022年出现短暂回调 [3] - 盈利能力保持稳定 除2023年小幅下滑外 其余年份均实现正增长 [3] 市值与股价变动 - 2020年8月4日市值达峰值132.98亿元 股价29.77元 [5] - 截至7月29日收盘股价为11.68元 市值52.28亿元 较峰值减少80.70亿元 市值蒸发60.69% [5]

公司概况 - 凌霄泵业自2017年7月11日上市至今已满8周年，上市首日收盘价为41 92元，市值为32 48亿元，当前市值为57 16亿元 [1] - 公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售，核心产品包括塑料卫浴泵（占比46 64%）和不锈钢泵（占比35 09%） [3] 财务表现 - 2017年归母净利润为1 88亿元，2024年增至4 42亿元，累计增长134 87% [3] - 上市8年间无亏损年份，归母净利润增长的年份占比达75 0% [3] - 2020年营收为14 35亿元，2024年增至15 92亿元，呈现先升后降再回升的波动走势 [3] - 2020年归母净利润为3 59亿元，2024年增至4 42亿元，整体呈波动上升趋势 [3] 市值变动 - 2021年12月23日市值达到峰值100 99亿元，股价为28 4元 [5] - 当前股价为15 98元，市值为57 16亿元，较峰值减少43 83亿元，降幅达43 40% [5]

报告公司投资评级 - 维持招商公路“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 招商公路发布2025年一季报，实现营业收入28.03亿元，同比下滑7.2%；归母净利润13.29亿元，同比增长2.7%，业绩符合预期 [6] - 公司收入小幅下滑，或受通行费收入和智慧交通板块收入增速放缓影响 [6] - 受益于降息及公司主动调整负债结构，2025年Q1财务费用3.59亿元，同比下降21.49% [6] - 结合2025年一季报，维持盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润为66.45、67.58、72.55亿元，分别同比增长24.8%、1.7%、7.4%，对应PE分别为13/13/12倍 [6] 市场数据 - 2025年4月28日收盘价13.04元，一年内最高/最低14.22/10.63元，市净率1.3，息率4.07，流通A股市值88,937百万元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.84元，资产负债率43.45%，总股本/流通A股6,820/6,820百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,711|2,803|14,841|14,276|15,157| |同比增长率（%）|30.6|-7.2|16.8|-3.8|6.2| |归母净利润（百万元）|5,322|1,329|6,645|6,758|7,255| |同比增长率（%）|-21.4|2.7|24.8|1.7|7.4| |每股收益（元/股）|0.77|0.19|0.97|0.99|1.06| |毛利率（%）|34.1|36.5|35.9|35.4|35.5| |ROE（%）|7.5|1.8|9.3|8.8|8.8| |市盈率|17|/|13|13|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|9,731|12,711|14,841|14,276|15,157| |减：营业成本|6,135|8,378|9,508|9,220|9,769| |减：税金及附加|65|80|93|89|95| |主营业务利润|3,531|4,253|5,240|4,967|5,293| |减：销售费用|97|80|80|80|80| |减：管理费用|552|672|785|755|801| |减：研发费用|189|187|218|210|223| |减：财务费用|1,068|1,720|1,654|1,659|1,539| |经营性利润|1,625|1,594|2,503|2,263|2,650| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-48|-117|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-67|-191|0|0|0| |加：投资收益及其他|6,055|5,087|5,782|6,067|6,366| |营业利润|7,567|6,382|8,294|8,339|9,024| |加：营业外净收入|38|36|0|0|0| |利润总额|7,605|6,418|8,294|8,339|9,024| |减：所得税|388|482|883|801|933| |净利润|7,216|5,936|7,411|7,537|8,092| |少数股东损益|449|614|766|780|837| |归属于母公司所有者的净利润|6,767|5,322|6,645|6,758|7,255| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 受需求影响业绩承压，受益于提价Q4归母净利实现增长，预计将继续修复公司利润率；毛利率提升，期间费用率上升；股利支付率保持稳定；受益于水泥提价，预计25年归母净利实现增长，根据可比公司估值，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润为76.96亿元，同比下降26.19%；扣非归母净利润为73.65亿元，同比下降26.06% [2] - 2024年水泥熟料自产品营收658.49亿元，同比下降15.51%；销量2.68亿吨，同比下降5.96%；均价245.7元/吨，同比下降10.2%；吨毛利58.6元/吨，同比下降14.4% [8] - 2024年骨料业务营收46.91亿元，同比上升21.4%，毛利率为46.91%，同比下降1.41个百分点 [8] - 2024年商品混凝土业务营收26.74亿元，同比上升18.64%，毛利率为10%，同比下降1个百分点 [8] - 2024年Q4营收和归母净利分别为228.79、24.98亿元，同比分别-45.53%、+42.27% [8] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|91,030|92,967|94,204|96,073| |同比增速(%)|-35.4%|2.1%|1.3%|2.0%| |归母净利润(百万)|7,696|9,666|11,175|12,126| |同比增速(%)|-26.2%|25.6%|15.6%|8.5%| |每股盈利(元)|1.45|1.82|2.11|2.29| |市盈率(倍)|17|13|11|11| |市净率(倍)|0.7|0.7|0.6|0.6|[4] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为21.70%，同比上升5.14个百分点，主因低毛利率业务营收减少，高毛利业务占比提升 [8] - 2024年整体期间费用率为10.38%，上升3.42个百分点，其中销售、研发、管理以及财务费用率分别为3.75%、6.53%、1.38%、-1.29%，同比分别+1.32、+2.52、+0.06、-0.49个百分点 [8] 分红情况 - 公司发布2025 - 2027年分红规划，预计未来三年现金分红与股份回购合计仍不低于归母净利润的50%，2022 - 2024年股利支付率约在50%左右 [8] - 截至2024年末公司货币资金为702.29亿元，保障稳定的股利支付率 [8] 投资建议情况 - 预测公司2025 - 2027年EPS至1.82、2.11、2.29元/股，对应PE分别为13x/11x/11x，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股，维持“推荐”评级 [8]