欧盟碳边境调节机制（CBAM）实施时间线与产品范围 - 欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日起正式进入“收费期”，首批覆盖钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢6类产品 [1] - 实施采取分阶段模式，2023年至2025年为过渡期，属于碳数据调研阶段，2027年将征收2026年的碳费用 [2] - 根据欧盟委员会2025年12月17日公布的调整方案，计划到2028年将CBAM覆盖范围扩大至约180种钢铁和铝密集型下游产品，涉及机械、车辆零部件、洗衣机等行业 [1][3] - 2026年和2027年，CBAM的产品范围将保持不变，扩围从2028年开始 [4] CBAM的具体规则与核算差异 - 不同产品覆盖的排放存在差异：对于钢、铝、氢，仅对直接排放收费，不要求申报间接排放；对于水泥和化肥，直接排放和间接排放均需收费 [3] - 若出口产品不归在CBAM税则号下，则无需报送数据，即使其原料为CBAM覆盖产品 [3] - CBAM扩围后，征收仅针对下游产品中所使用的钢和铝的“嵌入排放”，成本负担取决于产品中钢铝的比重 [4] - 欧盟委员会为CBAM设定了年度50吨的进口豁免门槛，评估显示该门槛将使约90%的进口商获得豁免，但仍覆盖约99%的相关碳排放量 [4] - 在原本可能涉及约20万家进口商的情况下，预计仅约2万家进口商需要继续履行CBAM申报和付费义务 [4] 对中国相关行业与企业的影响分析 - 需要直接应对CBAM付费义务的中国钢铁和铝供应商，主要集中在通过大型欧盟进口商出口的头部和中大型企业，数量约为数十家至数百家 [5] - 大量中小出口企业因其对应的欧盟进口商年进口量低于50吨豁免门槛，将不直接承担CBAM付费义务 [5] - 以铝行业为例，2024年中国向欧盟出口的铝产品量超过80万吨 [5] - 对于中国铝业、南山铝业等大型企业，CBAM实际影响有限，因其对欧出口量相对有限，且自身实际排放量远低于CBAM默认值，并较多采用再生铝 [6] - 若采用欧盟设定的碳排放默认值，中国产品需承担的“碳关税”负担将高于实际排放，例如某类铝合金产品的欧盟默认值为4.12吨，是中国实际排放（约2.57吨）的1.6倍 [6] 企业的应对策略与数据管理 - 相关企业需尽快建立差异化的碳排放数据管理体系以应对新规 [1] - 企业应依据出口产品类别建立差异化体系：精准界定核算范围；分类采集与管理数据（直接排放产品侧重生产与燃料数据，含间接排放产品需完善用电、用热数据）；分层投入管理资源，优先加强高碳强度产品管理；预留制度升级空间以应对未来规则变化 [7] - 中国电子口岸数据中心南京分中心等机构已联合建立可持续陪跑联盟服务工作组，深入外贸企业开展碳里程陪跑试点服务，以帮助企业理清“碳账本” [7] 其他相关欧盟绿色贸易壁垒 - 除CBAM外，欧盟电池法规也强化了碳足迹要求，成为企业出口欧盟的另一项重要合规要点 [8] - 2025年12月15日，欧盟委员会发布草案，提出了电池碳足迹标签的强制化格式要求，但目前正式的碳足迹核算方法学尚未明确 [9] - 在欧盟方法统一前，企业可通过分层、模块化管理数据，先对出口量大或碳密集产品进行核算，并参考ISO 14067等国际通行标准进行过渡性计算 [9] 中国产业的整体优势与前景 - 中国在低碳转型方面具备先发优势与产业提前布局，有助于在更严格的绿色贸易壁垒中保持竞争力 [1] - 中国对欧盟出口受限的主要是钢铝产品，而其他许多国家受影响范围更广，中国在低碳转型方面已取得实质性进展，能源结构优于印度等发展中国家 [10] - 国内钢铁等行业早在数年前已主动推进低碳化改造，提前应对政策风险 [10] - 欧盟法规越严格，符合要求的企业越少，而中国企业凭借强大的合规适应能力和产业转型投入，有望在竞争中胜出 [11]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)核心政策与实施时间线 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2026年1月1日正式进入“收费期”，首批覆盖钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢6类产品 [1] - 根据欧盟委员会方案，到2028年，CBAM覆盖范围拟将扩大至洗衣机、汽车零部件、机械设备等在内约180种钢铁和铝密集型下游产品 [1][15] - CBAM实施采取分阶段模式：2023-2025年为过渡期（碳数据调研阶段），2026年正式立法并结束过渡期，2027年开始征收2026年的碳费用 [14] CBAM覆盖的具体产品范围与排放核算规则 - 产品范围通过欧盟海关税则号(CN code)清晰界定，具体包括水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢等产品及其细分品类 [3][6][7][8][9][10][11][12][13] - 核算规则存在产品差异：对于钢、铝、氢，仅核算直接排放，间接排放（如外购电力）不收费且无需申报；对于水泥和化肥，直接排放和间接排放均需核算并收费 [14] - 未来产品范围可能拓展：欧盟在2025年的提案中提出，范围将拓展至化工和塑料，并将钢铁、铝的CN code范围延伸至下游供应链 [14] 豁免门槛与对行业及公司的实际影响 - 欧盟委员会引入年度50吨进口豁免门槛，评估显示该门槛将使约90%的进口商获得豁免，但仍覆盖约99%的相关碳排放量 [17] - 在原本可能涉及约20万家进口商的情况下，预计仅约2万家左右的进口商需要继续履行CBAM申报和付费义务 [17] - 中国相关企业受影响情况：实际付费义务将集中在与大型欧盟进口商合作的企业，主要集中在头部和中大型企业，数量大致为数十家至数百家；大量中小出口企业因对应进口商低于50吨门槛，将不直接承担CBAM付费义务 [1][17] 中国相关行业出口现状与潜在成本分析 - 铝行业出口数据：2024年中国铝材出口626.7万吨，其中向欧盟出口的铝产品量超过80万吨 [18][19] - 采用默认值的潜在成本：以航空航天用7050铝合金厚板为例，欧盟“最终版默认值”为4.12吨二氧化碳当量，而中国该类产品的实际排放天花板约为2.57吨，默认值是中国实际排放的1.6倍 [19] - 行业关注点：鉴于欧盟政策的示范效应，行业关注美国、墨西哥等主要出口市场是否会效仿欧盟的做法 [19] 企业应对策略与数据管理建议 - 企业需建立差异化的碳排放数据管理体系，精准界定核算范围，并分类采集与管理数据 [1][20] - 建议采取分层投入管理资源，优先加强高碳强度、核算要求高的产品管理，控制合规成本，并预留制度升级空间以应对未来规则变化 [20] - 中国相关机构已建立可持续陪跑联盟服务工作组，深入外贸企业开展碳里程陪跑试点服务，以帮助企业理清“碳账本”，降低绿色合规风险 [20] 欧盟其他绿色法规动态（电池法规） - 欧盟近期推出的电池法规强化了碳足迹要求，成为企业出口欧盟的另一项重要合规要点 [22] - 一项草案提出了碳足迹标签强制化，要求标签包含电池碳足迹等级声明、申报电池生命周期碳足迹等四个部分 [23] - 在欧盟碳足迹核算方法学尚未统一的情况下，建议企业可通过分层、模块化管理数据，并参考国际通行标准进行过渡性计算，同时强化供应链碳数据共享 [23] 中国产业的整体优势与展望 - 中国在低碳转型方面已取得实质性进展，能源结构优于印度等发展中国家，且国内钢铁等行业早在数年前已主动推进低碳化改造，提前应对政策风险 [24] - 欧盟法规越严格，符合要求的企业越少，而中国企业凭借强大的合规适应能力和产业转型投入，有望在竞争中胜出 [25] - 中国坚持“降碳、减污、扩绿、增长”的务实低碳路径，已为其构建了面向未来的产业优势 [25]

核心观点 - 公司主营业务已从输变电扩展为输变电、新能源、能源、新材料四大核心业务，当前四大业务均有望同步向上发展 [1] - 公司经营规模持续扩大，但近2-3年因新能源产品及工程、煤炭产品业务出现波动，预计2025年上半年这两项业务对利润的影响基本触底 [1] - 公司积极拓展能源一体化业务，未来有望带来增量贡献 [1][8] 输变电业务 - 公司是国内输变电装备制造的龙头企业，拥有覆盖全电压等级、全产业链的完整产品体系 [2] - 在特高压交流变压器、换流变压器市场份额领先，有望受益于未来特高压建设 [2] - 海外电力设备供需持续紧张，公司国际新签订单高速增长，正加快走出去的步伐 [3] 新能源业务（硅料） - 光伏行业反内卷自上而下推动，近期已取得初步效果，硅料成交价格明显上涨 [4] - 公司通过持股65%左右的新特能源拥有30万吨硅料产能，分布在新疆、内蒙等低电价地区 [4] - 公司硅料生产成本处于行业第一梯队，随行业回暖具有较大弹性 [4] 能源业务（煤炭与煤化工） - 公司当前煤炭核定产能为7400万吨/年，居新疆煤企规模前列 [5] - 考虑到7月以来“反内卷”修复煤价预期，叠加新疆煤炭产能仍有核增潜力，煤炭盈利或有望稳中有升 [5] - 公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目已获批复，远期煤炭、煤电、煤化工一体化成长可期 [5] 新材料业务（铝业） - 公司铝业务依托子公司新疆众和，形成了“能源—一次铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”的循环经济产业链，低成本优势显著 [6] - 公司积极布局铝业产业链上游，广西防城港240万吨氧化铝产能在建，有望显著降低氧化铝采购成本 [6] 黄金业务 - 公司以“资源换项目”模式切入黄金领域，塔吉克斯坦金矿年产2.5–3吨，毛利率长期维持在50%以上 [7] - 当前金价已突破4000美元/盎司，黄金业务盈利弹性可期 [7] 财务预测与评级 - 预计公司2025年归属母公司股东净利润为68亿元，对应市盈率（PE）为17倍 [8] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8]

南山铝业股份回购方案 - 公司董事会审议通过股份回购议案 拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元 回购价格上限为7.52元/股 [1] - 本次回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本 旨在提升每股收益和股东权益回报 [1] - 回购期限为自股东会审议通过之日起不超过12个月 按回购金额上限及价格上限测算 预计回购股份数量约为7978.72万股 占公司目前总股本的比例约为0.69% [1] 回购背景与目的 - 本次回购基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可 旨在维护公司及全体股东利益 推动公司股票价值合理回归 [1] - 公司董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人均表示 未来3个月、6个月无减持计划 [1] - 回购方案尚需提交2026年第一次临时股东会审议 并履行债权人通知等程序 [1] 公司股东回报历史与影响 - 公司自2022年以来积极推动实施回购注销 截至目前已完成三次回购注销工作 累计使用资金规模约18亿元 [2] - 公司近年来持续提升分红比例 并在今年推出了特别分红方案 [2] - 此次启动股份回购并计划注销是公司在资本回报方面的又一重要举措 有助于优化资本结构、提升股东权益 [2] - 本次回购不会对公司经营、财务和持续盈利能力造成重大影响 亦不会导致公司控制权变动 [2]

制度创新成果概况 - 中国(广西)自由贸易试验区评选出第七批自治区级制度创新成果共40项 包括16项改革试点经验和24项最佳实践案例 [1] - 创新成果聚焦开放、产业、效率与合作 涵盖通关改革创新(10项)、金融开放创新(9项)、现代服务业创新发展(7项)、贸易转型升级(7项)、政府职能转变(5项)、通道门户开放创新(2项)等多个领域 [3] 跨国合作与标准互认 - 打造中马“证照通”跨境数字服务标杆 实现驾驶证照互认数字化突破 将驾照异国认证时间由2周压缩至10分钟 [3] - 联合柬埔寨医疗机构 出台医疗护理领域全国首个跨国团体标准 [3] - 与越南、泰国等国家建立动植物产品官方证书联网核查机制 构建东盟国家官方检验检疫证书库 实现证书跨网传输核查和边民互市系统自动比对 [3] 跨区域产业联动发展 - 南宁片区和百色协同发展区通过中国—东盟大宗商品交易平台实现“一站式”铝产品交易服务 依托广西铝产品仓储交易中心发布广西首个铝锭价格指数 [4] - 钦州港片区和柳州联动创新区建立锂电池出口协同查验模式 实现“一次检验、分批出口、工厂直装” 据柳州国轩电池有限公司介绍 该模式将货物运输时间缩减至3-7天 并为企业节省约20%的物流成本 [4] 物流通道与通关效率提升 - 打造西部陆海新通道“铁路笼车+海运滚装”运输模式 今年7月来自重庆的1271台汽车整车使用该模式 仅用3天即实现从重庆工厂高效运抵钦州港 [6] - 创新口岸通关“三个一”改革 重构跨部门工作机制 据东兴海关介绍 目前东兴口岸二桥非查验车辆进出卡口通行时间仅为30秒左右 车辆驶离监管区全程仅需10分钟 [6] - 优化中越国际口岸收费“一站式”信息化服务模式 实施中国国际口岸“一费制”改革 统一中越双方收费和服务标准 预计2025年将为企业减免费用超过1000万元人民币 [9]

文章核心观点 - 百色市通过培育新型生态铝、林业、新能源、新材料“四大主导产业”，构建现代化产业体系，成功推动工业结构从“一铝独大”向“四轮驱动”转型，实现了工业高质量发展和系统性重塑 [1][2][3] 铝产业转型升级 - 传统铝产业通过使用清洁能源和流程优化实现降本增效，广西百色广投银海铝业有限公司电解槽一半以上电力来自风电、光伏等清洁能源，并采用铝水直供下游方式省去二次熔铸能耗和成本 [1] - 推动铝产业链向高端化、完整化发展，引进吉利控股、澳泰铝业等龙头企业，构建从铝土矿到高端铝材的完整产业链，并依托西部陆海新通道打造跨境产业链 [2] - 铝产品附加值显著提升，例如吉利百矿集团年产1000万只铝轮毂项目实现从材料到部件的价值跃升，“十四五”以来全市铝产品交易额累计突破1100亿元 [1][2] 林业产业价值跃升 - 林业产业从初级加工向精深加工和品牌化转型，例如百色市千亿木业有限公司每年可产出8万立方米环保家具板及8万套板式家具 [2] - 产业规模巨大，总产值已达850亿元，全国每生产15立方米木材就有约1立方米产自百色，产业链从初级板材延伸至胶合板、定制家具、全屋定制等领域 [2] 新能源产业发展 - 清洁能源在电力结构中占比高且持续增长，百色主电网清洁能源占比已超八成，年输送电量超300亿千瓦时 [3] - 新能源装机规模迅速扩大并形成产业集群，引进中车、中广核、中南光电等头部企业，形成风机叶片、光伏组件、储能设备等产业集群，新能源装机规模连续两年居广西第一 [3] 新材料产业增长 - 新材料产业已成为新的增长点，年产值超百亿元，形成铝基、化工、新能源电池材料、碳酸钙等多条特色产业链 [3] - 产业向高端领域拓展并形成集聚，例如上海榕融百色氧化铝连续纤维制品项目总投资107亿元，瞄准航空航天、半导体等高端领域，投产后预计年产值超百亿元，目前全市新材料规上企业已达66家 [3] 整体工业经济表现 - “十四五”以来规上工业总产值年均增长17.7%，规上工业增加值总量跃升至广西全区第二 [1] - 工业结构转型增强了抗风险能力和综合竞争力，从“一铝独大”到“四轮驱动”实现了系统性重塑 [3]

欧盟碳边境调节机制政策动向 - 欧盟委员会计划扩大碳边境调节机制覆盖范围 以应对碳泄漏风险 [1] - 该提案草案将于周三发布 旨在堵住外国企业规避该税的漏洞 [1] - 扩大范围将把更多进口产品纳入机制 特别是已纳入的钢铁和铝产品价值链的下游产品 [1]

交易核心信息 - 宏创控股发行股份购买宏拓实业100%股权的交易将于2025年12月10日由深交所并购重组委审核 [1] - 本次交易作价约为635.18亿元，构成关联交易 [4] - 标的资产宏拓实业股东全部权益评估值为635.18亿元，较账面价值增值207.78亿元，增值率为48.62% [4] 交易结构与规模 - 交易对方包括魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管等九方，其中魏桥铝电系公司控股股东山东宏桥的全资子公司 [4] - 标的公司宏拓实业是全球领先的铝产品制造商，成立于2016年 [4] - 截至2025年5月31日，标的公司总资产达1127.24亿元，而宏创控股总资产仅30.23亿元，交易呈现“蛇吞象”特征 [4] 标的公司财务状况与关注点 - 报告期（2023年至2024年）内，标的资产存在客户与供应商重叠的情况，公司解释系基于行业集中度、降低交易成本及业务需求等商业合理性原因 [4][5] - 报告期各期末，标的公司有息负债规模大幅增长：短期借款余额分别为167.83亿元和197.78亿元，一年内到期的长期借款余额分别为65.39亿元和74.66亿元，长期借款余额分别为31.13亿元和69.52亿元 [5] - 标的公司流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平，资产负债率远高于同行业可比公司平均水平 [5] - 公司解释高负债率主要因报告期内进行沾化氧化铝及云南电解铝产能建设存在资金需求，凭借良好资信获取了匹配的债务融资 [6] 交易对上市公司的影响 - 交易完成后，公司将从单一铝深加工业务转型为集电解铝、氧化铝及铝深加工的全产业链一体化公司 [7] - 交易将显著提升公司在产品品类、生产规模、技术水平及人才储备等方面的实力 [7] - 交易后公司总资产、净资产、营业收入及净利润等关键财务指标将显著增长，总资产及收入规模突破千亿元，跻身全球特大型铝业生产企业之列 [7] - 交易完成后，上市公司资产负债率将从交易前的38.58%上升至54.89% [6] 公司近期经营与市场表现 - 近年来公司业绩承压：2023年净亏损1.45亿元，2024年净亏损6898.18万元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营收20.26亿元，同比减少20.82%；归母净利润为-1.7亿元，同比暴跌231.93% [6] - 二级市场上，截至12月3日收盘，公司股价报21.92元/股，当日上涨6.82%，总市值249.1亿元 [8] - 公司股价年内涨幅达144.37% [8]

公司声明 - 中国铝业公司未参与几内亚西芒杜铁矿石项目 [1]

公司业务澄清 - 中国铝业明确表示目前公司无白银生产和销售业务 [1]