工业总产能规模与结构 - 截至2025年二季度，规模以上工业总产能现价规模达186.7万亿元，相当于GDP的135.7%[11] - 工业总产能经历三轮扩张：2018年（增速峰值5.7%）、2021年（增速超10%）、2023-2024年（2024年二季度增速5.9%）[16][18][27] - 产能消化渠道占比：内销（60%-70%）、出口（<10%）、库存变动（<1.5%）[19] 产能过剩与历史周期 - 三次产能过剩周期：2015-2016年（峰值占比6.6%）、2020年（峰值占比5.2%）、2023年以来（2024年三季度峰值占比4.3%）[30][32][33] - 2025年二季度工业产能增速降至4.6%，连续三个季度低于GDP增速[27] - 高技术制造业产能利用率显著偏低（2025年Q2医药制造业分位数2%，化学原料制造业分位数2%）[40] 反内卷政策影响 - 反内卷政策聚焦产能治理，包括落后产能退出、并购重组及新增产能控制[42] - 政策推动产能过剩下行拐点，并可能带动PPI上行拐点（2025年7月PPI同比-3.6%，环比降幅收窄0.2%）[43][44] - 需配套需求侧措施（基建、房地产、消费）以实现增长动能再平衡[45][60] 资本市场与行业机会 - 历史显示产能过剩化解与PPI回升伴随牛市（2016-2017年沪深300涨48%，2020-2021年涨66%）[61] - 六维度筛选模型推荐行业：有色金属（总分4分）、光伏（电气机械制造业，总分3分）[63][69] - 风险因素：反内卷推进不及预期、地缘政治风险、历史规律失效[70]

投资评级 - 未明确给出具体投资评级但包含盈利预测和估值数据 [1][3] 核心观点 - Q2业绩表现强劲 25Q2营业收入19.41亿元同比+10.38% 归母净利润1.05亿元同比+72.25% [1] - 天然色素替代合成色素趋势加速 美国FDA宣布分阶段淘汰8种石油基合成色素 [3] - 新增长点显现 甜菊糖苷副产品异绿原酸钠获批新型饲料添加剂可用于禽类抗菌消炎 [3] 财务表现 - 25H1营业收入36.58亿元同比+4.77% 归母净利润2.15亿元同比+115.33% [1] - 25Q2毛利率13.60%同比+5.25个百分点 植提业务毛利率20.30% 棉籽业务毛利率7.72% [3] - 费用结构变化 Q2研发费用率同比+2.23个百分点 主要系材料费增长 [3] - 盈利预测 预计2025-2027年归母净利润3.46/4.21/5.63亿元 对应PE 20X/17X/12X [3] 业务板块分析 - 植提业务25H1收入17.33亿元同比+9.47% 其中辣椒红销量6367吨同比+43% 辣椒精销售1536吨同比+81% [3] - 棉籽业务25H1收入17.65亿元同比+1.97% Q2收入10.05亿元同比+12.77% [3] - 叶黄素销售表现突出 饲料级叶黄素销售超2.1亿克 食品级叶黄素销售3125万克同比+22% [3] 行业与研发 - 研发投入持续 通过制剂技术提升产品稳定性拓宽应用场景 [3] - 原材料采购关键期 三季度起万寿菊、色素辣椒等进入收获季 采购价格影响明年产品定价 [3] - 天然色素行业迎来政策利好 替代合成进程加速 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 25Q2利润实现同比增长31.32%，收入降幅环比收窄至-38.47% [1] - 高分红策略延续，年化股息率达6.8% [2] - 加盟渠道收入大幅下滑59.12%拖累整体业绩，但毛利率提升12.3pct [3] - 预计25年归母净利润同比增长8%，PE估值13倍 [5] 财务表现 - 25H1收入45.97亿元（同比-43.9%），归母净利润5.94亿元（同比-1.27%） [1] - 销售毛利率30.34%（同比+11.96pct），净利率12.92%（同比+5.58pct） [1] - 25Q2单季度营收19.24亿元（同比-38.47%），净利润3.42亿元（同比+31.32%） [1] - 预计25年收入118亿元（同比-15%），净利润10.89亿元（同比+8%） [5] 渠道表现 - 线上渠道收入11.6亿元（同比-1.9%），毛利率31%（同比+0.5pct） [3] - 线下自营收入8.90亿元（同比-7.6%），毛利率35%（同比+9.1pct），净增54家门店 [3] - 加盟渠道收入24.25亿元（同比-59.12%），净关店344家，单店收入54万元（同比-56%） [3] - 黄金批发毛利率7.8%（同比+2pct），镶嵌毛利率20%（同比+4.4pct） [3] 分红与估值 - 25H1每股分红0.25元，分红总额2.71亿元（占净利润46%） [2] - 年化分红每股0.9元，对应股息率6.8% [2] - 当前PE估值13倍（25年），预计26年PE降至12倍 [5][7] 费用与投资收益 - 期间费用率12.07%（同比+4.69pct），销售费用率10.80%为主因 [4] - 财务费用252万元（同比减少1530万元），因借款利息减少 [4] - 投资收益0.16亿元（24H1为-0.55亿元），主因黄金租赁业务损益 [5]

投资评级 - 豆神教育投资评级为买入 [1] - 上次评级同样为买入 [1] 核心观点 - 25H1公司实现收入4.5亿元 同比增长36.1% 实现归母净利润1.0亿元 同比增长50.3% [2] - 剔除非业务因素扰动后 25H1实际营业利润增长134% [2] - Q2加大投流力度带动课程销售效果显著 25H1销售商品提供劳务收到的现金同比增长25.9% [2] - 综合毛利率同比提升24.5个百分点至66.2% [2] - 上调25-27年归母净利润预测至2.16/3.25/4.36亿元 [2] 财务表现 - 25H1教育产品及管理解决方案毛利率同比提升25.3个百分点至68.0% [2] - 内容安全管理解决方案及服务毛利率同比提升15.2个百分点至45.0% [2] - 管理费用率同比下降3.2个百分点至13.0% [2] - 研发费用率同比下降2.5个百分点至0.6% [2] - 销售费用率同比上升23.3个百分点至43.9% 其中Q2达到55.6% [2] 现金流与运营 - 25H1销售商品提供劳务收到的现金同比增长25.9% 其中Q2同比增长48.0% [2] - 预计25年经营活动现金流达3.69亿元 [4] - 货币资金从24年的6.48亿元预计增长至25年的9.97亿元 [4] 盈利预测 - 预计25年营业总收入11.58亿元 同比增长53.0% [3] - 预计25年归属母公司净利润2.16亿元 同比增长57.3% [3] - 预计25年毛利率55.5% 较24年提升10个百分点 [3] - 预计25年净资产收益率11.7% 较24年提升3.2个百分点 [3] - 当前股价对应25年教育业务PS为17倍 [2] 业务发展 - Q2加大投流力度致销售费用大幅增加 但为下半年收入奠定基础 [2] - 课程收入确认后置特点明显 [2] - 公司重整旗鼓展新颜 AI课程具巧思 [2]

投资评级 - 报告未明确给出晋控煤业（601001）的投资评级 [1] 核心观点 - 晋控煤业2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 二季度营业收入35.41亿元，同比下降4.83%，归母净利润3.64亿元，同比下降44.55% [2] - 煤炭主业产量稳定但销量下降，吨煤毛利同比下滑29%，但公司费用管控成效显著，财务结构持续优化 [3] - 资产注入工作稳步推进，潘家窑矿资源量18.26亿吨，设计生产能力1000万吨/年，为未来重要增长点 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20/22/23亿元，EPS分别为1.22/1.30/1.37元/股 [3] 财务表现 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨，同比增长1.72%，商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01% [3] - 商品煤销售均价422元/吨，同比下降14.8%，吨煤销售成本261元/吨，同比下降2.9% [3] - 管理费用同比下降25.70%，财务费用同比压降160.73%，资产负债率降至26.24%，同比下降7.23个百分点 [3] - 二季度末货币资金达151.46亿元，现金充裕 [3] - 预计2025年营业总收入129亿元，同比下降14.1%，毛利率43.2%，ROE 11.6% [4] 业务运营 - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连煤矿产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨 [3] - 受市场煤价与长协价倒挂影响，煤炭销量小幅下滑 [3] - 公司作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，煤炭资产优质 [3] 未来展望 - 潘家窑矿资产注入优化资源配置，增强发展后劲，为公司长期发展打开成长空间 [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润稳步增长，EPS逐年提升 [3][4]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝龙头竞争格局持续优化 公司业绩增长弹性显著 [2] - 2025年上半年实现营业收入334.91亿元(同比增长7.10%) 归母净利润7.09亿元(同比增长17.28%) [2] - 二季度单季营业收入189.34亿元(环比增长30.06%) 归母净利润4.03亿元(环比增长31.44%) [2] - 行业反内卷政策推动供需改善 5-6月涤纶长丝行业平均毛利环比增长24%和23% [3] - 公司通过装置改造与工艺优化实现提质增效 新增65万吨长丝装置并完成五套装置检修 [3] - 战略性投资利夫生物进军生物基材料领域 布局FDCA为基础的新材料应用 [6] 财务表现 - 2025年预计营业总收入707.89亿元(同比增长5.5%) 归母净利润15.61亿元(同比增长41.8%) [5] - 2025-2027年预测EPS分别为1.02元/股、1.19元/股和1.38元/股 [5][6] - 毛利率预计从2024年5.6%提升至2027年7.6% [5] - ROE预计从2024年6.4%提升至2027年10.0% [5] - 2025年PE为14.67倍 2027年降至10.85倍 [5] 行业供需 - 2025年上半年行业新增125万吨产能 下半年预计新增130万吨(92%为龙头企业) [3] - 行业CR6产能占比达87%(同比提升2pct) [3] - 投产超20年的老旧产能约615万吨/年(占总产能12.4%) [3] - 需求端温和复苏：居民衣着消费支出同比增长2.1% 服装鞋帽零售额同比增长3.1% [3] - 江浙纺织企业开工率升至61% 行业库存降至21天(较4月下降7天) [3] 战略布局 - 投资利夫生物进军呋喃类生物基材料 全球替代率不足5% [6] - OECD预测2030年生物基产品将取代25%有机化学品市场 [6] - 布局高端生物基纤维与绿色包装领域 提升差异化竞争力 [6]

投资评级 - 菜百股份(605599 SH)获信达证券投资评级 基于报告标题和盈利预测内容 评级隐含积极展望[1][3] 核心观点 - 2025年上半年公司实现收入152 48亿元 同比增长39% 归母净利润4 59亿元 同比增长14 75% 主要受投资金条销售快速增长驱动[1] - 线上渠道表现亮眼 电商子公司营收43亿元 同比增长86% 净利润5337万元 同比增长277% 线上销售网络覆盖全国主要电商平台[2] - 产品结构变化导致毛利率承压 25H1毛利率7 15% 同比下降1 92个百分点 主因投资类产品占比提升且其毛利率低于黄金饰品[2] - 费用控制有效 期间费用率2 64% 同比下降0 42个百分点 销售费用增长20 2% 但费用率因收入高增长而摊薄[3] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2027年归母净利润8 28/9 17/10 10亿元 同比增长15 2%/10 7%/10 2% 对应PE估值13/12/11倍[3][6] 财务表现 - 收入增长强劲 25Q1/Q2营收分别82 22/70 26亿元 同比增长30%/50% 全年预计收入272 08亿元 同比增长34 5%[1][6] - 盈利能力指标变化 25H1归母净利率3 01% 同比下降0 63个百分点 主因毛利率下滑[3] - 净资产收益率提升 预计2025-2027年ROE分别为19 7%/20 8%/21 8% 呈现逐年上升趋势[6] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS为1 07/1 18/1 30元[6] 业务运营 - 线下渠道稳定扩张 25Q2净增1家门店 截至2025年6月30日共有103家直营连锁门店[2] - 线上渠道成为重要增长极 电商业务覆盖自营商城及京东 天猫 抖音等平台 包括直播销售等多种形式[2] - 产品销售结构变化 25Q2黄金珠宝零售收入69 92亿元 同比增长51% 投资类产品增幅显著[2] 渠道发展 - 全渠道协同发展 线下门店网络与线上电商平台共同推动收入增长 线上收入占比提升[2] - 电商运营效率优异 电商子公司净利润增速277% 远高于收入增速 显示线上盈利能力增强[2]

投资评级 - 迈富时(2556 HK)的投资评级未在报告中明确列出 但报告整体持积极态度 预计公司中长期将实现稳健高速增长 [1] 核心观点 - AI Agent落地驱动业绩成长 客单价及ARR表现亮眼 公司2025H1实现收入9.28亿元 同比增长25.54% 归母净利润0.37亿元 去年同期为-8.20亿元 实现扭亏为盈 [1] - AI+SaaS业务表现亮眼 收入达5.0亿元且同比增长26.0% 1-6月订单增速高达69.1% 高订单增速为后续收入爆发奠定基础 [1] - 技术迭代驱动产品创新 构建"能力底座+场景应用"的AI营销生态 自研Tforce营销大模型深耕消费零售、汽车等六大垂直行业 AI Agent force智能体中台从1.0迭代至2.0 [1] - 全面拥抱AI 场景应用加速落地 总客户达2.17万家(KA客户814家) 经常性收入占比84.5% AI+SaaS收入老客占83.7% 合同价值老客占50.5% [1] 财务表现 - 2025H1实现收入9.28亿元 同比增长25.54% 归母净利润0.37亿元 去年同期为-8.20亿元 扣非归母净利润0.26亿元 去年同期为-0.32亿元 [1] - 上半年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比下降8.6/5/5.1个百分点 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.32/0.58/0.94元 对应P/E分别为180.20/100.92/62.10倍 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.50/31.69/42.44亿元 同比增长51%/35%/34% 归母净利润分别为0.83/1.48/2.41亿元 [2] 业务运营数据 - AI+SaaS业务毛利率达80.4% 印证高标准化、低边际成本的优质商业模式 [1] - AI业务年度经常性收入(ARR)达1.9亿元 其中AI Agent业务服务5518家客户 ARR达8680万元 [1] - 产品模块累计达356个(新增45个) AI Agent产品线已推出8个 [1] - SMB老客客单价因套餐升级、Agent模块增购提升21.7% KA老客客单价借Agent解决方案深化应用提升20.7% [1] 业务结构 - 直销收入达4.4亿元 同比提升25.2% 占AI+SaaS营收比87.1% 直销人数760人 [1] - 渠道收入64.9百万元 同比提升32.0% 占比12.9% 代理商数量232家 [1] - AI外贸数字员工Eva推动上半年外贸收入同比激增89.0% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司主业延续稳健运营态势 产能投产贡献增量 [2] - 业绩稳定性与成长性并存 运营类资产占比接近90% 盈利能力行业领先 [4] - 看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入41.92亿元 同比增长4.59% [2] - 归母净利润9.75亿元 同比增长5.03% [2] - 扣非后净利润9.56亿元 同比增长4.93% [2] - 经营活动现金流量净额9.34亿元 同比下降4.39% [2] - 基本每股收益0.327元/股 同比增长4.91% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.69/24.88/26.13亿元 [4] - 对应PE为9.38x/8.18x/7.79x [5] 业务运营 - 污水处理业务实现营收18.71亿元 同比增长9.82% [4] - 污水处理服务费由2024年2.44元/吨提升至2025年2.74元/吨 [4] - 成都市洗瓦堰再生水厂等项目于2025年上半年投运 [4] - 供水业务实现营收12.68亿元 同比增长3.79% [4] - 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能进入试运行阶段 [4] - 公司在建的成都市第五 八再生水厂（二期）等项目有望陆续建成投运 [4] - 公司运营 在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日 [4] 盈利能力 - 整体毛利率为45.6% 同比提升约2.5个百分点 [4] - 自来水供应业务毛利率达48.02% 同比提升4.25个百分点 [4] - 污水处理业务毛利率为43.13% 同比提升0.86个百分点 [4] - 管理费用同比下降2.73% [4] 现金流与应收款 - 销售商品 提供劳务收到的现金为37.74亿元 同比增长2.43% [4] - 收现比为90% [4] - 应收账款增至35.84亿元 同比增长15.91% [4]

投资评级 - 电子行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 英伟达FY26Q2业绩表现强劲 收入467亿美元 YoY+56% QoQ+6% 超出市场预期的460.6亿美元 [2] - 非GAAP毛利率72.7% YoY-3.0pct QoQ+11.7pct 剔除H20影响后毛利率为72.3% [2] - 净利润257.8亿美元 YoY+52% QoQ+30% 超出市场预期的234.6亿美元 [2] - 非GAAP摊薄后EPS 1.05美元 YoY+54% QoQ+30% [2] - 公司预计FY26Q3收入540亿美元 上下浮动2% [2] - GAAP和非GAAP毛利率预计分别为73.3%和73.5% 上下浮动50个基点 [2] - 公司预计年底非GAAP毛利率将达到70%左右 [2] - AI基建CapEx仍处于早期阶段 预计2030年或达3-4万亿美元 [2] - 若能凭借具有竞争力的产品打开中国市场 今年或将带来500亿美元的潜在机会 [2] 分部业绩表现 - 数据中心收入411亿美元 YoY+56% QoQ+5% [2] - 游戏和AI PC收入43亿美元 YoY+49% QoQ+14% [2] - 专业可视化收入6.0亿美元 YoY+32% QoQ+18% [2] - 汽车和机器人收入5.9亿美元 YoY+69% QoQ+3% [2] Blackwell平台进展 - Blackwell平台营收贡献显著 FQ2环比增长17% [2] - 占数据中心计算收入的近70% [2] - GB200 NVL系统正被广泛采用 已部署于CSP和消费互联网公司 [2] - 7月下旬和8月初工厂生产已成功转型以支持GB300产能提升 [2] - 目前每周约生产1000个机架 [2] - 预计第三季度产量将进一步加快 [2] H20和中国市场情况 - FQ2未向中国市场销售H20芯片 使得H20销售额减少40亿美元 [2] - 向中国以外客户释放了价值1.8亿美元的库存 [2] - 中国潜在市场机会或达500亿美元 [2] 产业链投资建议 - 建议关注海外AI产业链：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [2] - 建议关注国产AI产业链：寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等 [2]