项目概况与定位 - 项目名称为“两河口算电融合示范项目”，于12月19日在四川省甘孜州投运 [1] - 项目是国家首个水风光一体化基地——雅砻江流域水风光一体化基地的首个算电融合项目 [1] - 项目是全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心 [1] 投资与建设规模 - 项目总投资约3.5亿元 [3] - 项目部署了2000张国产算力芯片，包括6个算力舱 [3] - 项目提供峰值算力约600 PFLOPS，即每秒浮点运算60亿亿次 [3] - 项目选址在两河口水电站施工隧洞内，隧洞设计年限为50年，抗震设防烈度达8度 [3] 技术与运营模式 - 项目依托两河口超级水库电站打造，是“绿电+算力”融合项目 [1] - 项目充分依托两河口及周边丰富的清洁能源，形成“水风光氢储+算力”多能互补、高效利用的稳定供能体系 [3] - 该供能体系可满足算力中心全年100%可靠供电需求，真正实现“零碳算力”供给 [3]

据了解，两河口算电融合示范项目共部署了2000张国产算力芯片。项目投运后，雅砻江公司将用部分算 力搭建人工智能创新平台，开发气象预测、生产运维等专业大模型。中国电信自研算力既能满足自有系 统智算需求，还能通过智算调度平台"息壤"向需求单位输出高效算力服务。中国科学院等机构依托本项 目算力服务"高海拔宇宙线观测站（LHAASO）"，以人工智能突破粒子物理数据分析瓶颈，探索科学数 据高效处理模式。 12月19日，在四川水电装机突破1亿千瓦之际，雅砻江流域水风光一体化基地的首个算电融合项目，也 是全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——两河口算电融合示范项目在四川省甘孜藏族自治州正式投 运。 这个项目由国投集团雅砻江流域水电开发有限公司与中国电信股份有限公司四川分公司合作共建。项目 总投资约3.5亿元，包括6个算力舱，提供峰值算力约600PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次），投运后将 为"绿电+算力"发展模式探索新路径，推动数字经济与绿色能源协同发展。 项目包括6个算力舱，提供峰值算力约600PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次）。（国投集团雅砻江公司 供图） "隧洞通风条件良好，温湿度常年保持恒定，天然形成'恒温 ...

公司战略与核心观点 - 公司强调算力基础设施企业应注重履行减碳和净零排放责任，坚持ESG责任履行[1] - 公司主张通过垂直整合能源、算力、装备等产业链关键要素，与属地城市深度融合，以实现产业升级和绿色转型[1] - 公司致力于构建新一代零碳算力基础设施产业集群[1] 可再生能源应用 - 公司算力基础设施利用20公里外自建的“风光储一体化”发电基地，将可再生能源直接接入负荷侧，实现算电协同[1] - 大同超级能源综合体项目以25年周期计算，绿电可供本地算力中心消纳总量将超过800亿千瓦时[1] - 项目累计减少二氧化碳排放可达1000万吨，目标实现“零碳算力”[1] 垂直一体化创新 - 公司通过超大规模零碳园区层面的垂直一体化能力，实现余热综合利用[2] - 创新地将绿色能源超配部分与算力散热余热结合，产生热源向本地社区供暖，实现算力基础设施反哺社区[2] - 在水资源综合利用方面，通过行业首例算力基础设施地表水引水配套，实现环境友好型水资源循环利用[2] 属地可持续融合 - 公司在大同落地多类别预制机电装备模块，为传统工业城市注入新产业动能[2] - 举措培养能源、算力、建筑等预制化装备模块产业工人队伍[2]

投资评级 - 报告对旺能环境的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][3] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，第三季度利润增长提速，盈利能力提升明显 [1][3] - 公司财务结构持续优化，降本成效显著，并积极处置亏损业务以聚焦核心主业 [3] - 公司现金流保持稳健，应收账款管控良好 [1][3] - 公司在稳固国内基本盘的同时，积极拓展海外市场和前沿业务，为长期成长打开空间 [3] - 作为浙江省固废龙头，公司项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间，与数据中心的协同事项进展可期 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.55亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润5.51亿元，同比增长7.61% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.54亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长13.36% [1] - 2025年前三季度销售毛利率41.26%，同比增长2.3个百分点；销售净利率21.81%，同比增长1.3个百分点 [3] - 2025年前三季度财务费用为1.51亿元，同比下降0.24亿元，降幅13.69% [3] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达11.78亿元，同比增长5.61% [1][3] 业务进展总结 - 公司新签餐厨板块项目，包括洛阳（200吨/天）和大竹（100吨/天）项目，有望增厚主业收入 [3] - 公司积极处置亏损的再生业务板块，立鑫新材料已申请破产预重整 [3] - 海外布局方面，越南太平项目已成功签署，同时公司正积极探索马来西亚、泰国、乌兹别克斯坦等地区项目 [3] - 新业务方面，公司布局的零碳算力中心项目已于8月与中国移动湖州分公司签订战略合作协议 [3] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39亿元、34.06亿元、36.31亿元 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.94亿元、7.6亿元、8.01亿元 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.60元，2026年为1.75元，2027年为1.85元 [5]