战略转型与品牌定位 - 公司完成从材质到艺术再到情感的三级跳转型 使黄金摆脱财富符号单一标签 回归艺术与情感本质 [2] - 战略转型显著提升产品溢价能力 在消费者心中建立艺术珠宝鲜明认知 [2] - 品牌定位聚焦高附加值产品策略 提升客单价并优化产品毛利率 [3] 财务业绩表现 - 上半年实现营业收入8.7亿元 同比增长37% [3] - 归属于上市公司股东的净利润约6061万元 同比大幅扭亏 [3] - 黄金品类收入占比攀升至80% 其中镶嵌黄金销售额同比激增200% [3] 产品战略与矩阵 - 构建传世金和镶嵌珠宝两大差异化产品体系 [4] - 传世金系列细分为艺术馆与新经典两大子系列 覆盖收藏级艺术品到日常佩饰等消费需求 [4] - 通过IP"了不起的艺术宝藏"开拓艺术黄金赛道 将中西方文化历史与现代艺术精髓融入作品 [5] 核心竞争力壁垒 - 第一重壁垒为艺术IP深度解构与再造 对梵高画作笔触和欧洲王室鸢尾图腾进行深度转化 [5] - 第二重壁垒为工艺研发投入 上半年研发费用同比增长47.46% 重点投向黄金镶嵌技术与艺术化表达 [6] - 第三重壁垒为情感需求捕捉 产品设计紧扣情绪载体核心 从保值储藏转向悦己表达和情感共鸣 [7] 渠道优化与运营管理 - 直营渠道收入同比增长47% 加盟业务收入同比激增109% 线上业务保持稳健体量 [3] - 主动关闭低效门店 直营门店净减少27家至229家 加盟门店净减少10家至111家 [8] - 建立终端运营质效提升体系 目标全年打造50家千万级直营店及15家千万级加盟店 [8] 风险管理与未来规划 - 运用黄金租赁等金融工具对冲金价波动风险 平滑成本波动 [8] - 依据市场需求与金价趋势优化库存管理 保持合理存货水平 [8] - 持续深耕艺术黄金战略 通过产品创新、渠道优化和品牌建设打造中国艺术珠宝标杆品牌 [9]

公司战略动向 - 潮宏基递交港交所上市申请 意图成为黄金珠宝行业首个"A+H"双栖珠宝企业 [1] - 公司计划2028年前开设20家海外门店作为国际化扩张重要方向 [11] 渠道结构变化 - 加盟店数量达1542家门店中的86.9% 加盟模式成为快速扩张主要动力 [4] - 2025年上半年加盟渠道收入同比激增37% 贡献超过五成营收 [4] 盈利能力分析 - 加盟渠道毛利率16.6%远低于自营渠道35.3%的水平 [5] - 整体毛利率从2022年29.3%下滑至2025年上半年23.1% 呈现增收不增利困境 [5] 产品结构转型 - 黄金珠宝收入占比三年间从32.6%攀升至44.6% [7] - 经典黄金珠宝毛利率仅11.8% 低毛利产品比重提升压缩盈利空间 [6][7] 市场竞争环境 - 消费者偏好转向保值属性 迫使以K金产品见长的公司调整产品结构 [6] - 公司需直面黄金价格战的残酷竞争 面临老铺黄金、周六福等金企上市热潮 [3][8] 财务风险因素 - 收购女包品牌FION遗留5.08亿元商誉存在减值风险 [10] - 贸易应收款项攀升至3.7亿元 主要来自加盟商和电商平台 [10] - 第二大股东东冠集团减持套现约1.25亿元 [10] 国际化挑战 - 目前仅有4家海外门店 缺乏国际市场运营经验 [12] - 面临宝格丽、卡地亚母公司历峰集团知识产权诉讼 近期手镯产品侵权案一审败诉 [13]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为看好 维持 [1] 核心观点 - 吉宏股份2025Q3业绩预告显示归母净利润2 09-2 22亿元 同比增长55%-65% 其中单三季度归母净利润0 91-1 04亿元 同比增长47%-68% 业绩高增由跨境电商和包装双主业驱动 [4][26] - 跨境电商业务受益于增量市场拓展和自有品牌建设 AI+智能化优势形成护城河 全球合伙人计划有望提升增长动能 [4][26] - 包装业务与行业龙头客户长期合作提升运营效率 互联网巨头外卖大战催生食品级包装需求井喷增长 [4][26] - 行业投资主线聚焦情绪消费主题下的高景气赛道 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美 [7][31][32] 零售行情回顾 - 本周商贸零售指数报收2281 69点 下跌4 32% 跑输上证综指4 53个百分点 在31个一级行业中排名第29位 [6][13] - 2025年年初至今商贸零售指数上涨2 39% 弱于上证综指14 21%的涨幅 [13][17] - 本周品牌化妆品板块跌幅最小 为1 31% [18][20] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大 为26 87% [18][20] - 个股方面 宁波中百上涨24 7% 吉宏股份上涨16 7% 星徽股份上涨10 5% 涨幅靠前 [6][23][24] 零售观点与公司分析 - 老铺黄金2025H1营收123 54亿元 同比增长250 9% 归母净利润22 68亿元 同比增长285 8% 品牌破圈和渠道升级驱动高增长 [36][37] - 潮宏基2025H1营收41 02亿元 同比增长19 5% 归母净利润3 31亿元 同比增长44 3% 产品结构升级和加盟渠道扩张带动业绩增长 [39][40] - 毛戈平2025H1营收25 88亿元 同比增长31 3% 归母净利润6 70亿元 同比增长36 1% 高端国货美妆势能持续向上 [42][43] - 珀莱雅2025H1营收53 62亿元 同比增长7 2% 归母净利润7 99亿元 同比增长13 8% 多品牌势能提升 [45][46] - 巨子生物2025H1营收31 13亿元 同比增长21 7% 归母净利润11 82亿元 同比增长20 2% 大单品迭代与渠道拓展持续验证 [48][49] - 上美股份2025H1营收41 08亿元 同比增长16 0% 归母净利润5 24亿元 同比增长30 7% 多品牌协同打开成长空间 [51][52] - 丸美生物2025H1营收17 69亿元 同比增长30 8% 归母净利润1 86亿元 同比增长5 2% 主品牌持续驱动业绩增长 [55][56] - 润本股份2025H1营收8 95亿元 同比增长20 3% 归母净利润1 88亿元 同比增长4 2% 看好后续品类延伸贡献增量 [59][60] - 周大生2025Q2归母净利润3 42亿元 同比增长31 3% 关注品牌升级和产品优化 [62][63] - 吉宏股份2025H1营收32 34亿元 同比增长31 8% 归母净利润1 18亿元 同比增长63 3% AI赋能+全球化布局驱动成长 [65] - 永辉超市2025H1营收299 48亿元 同比下降20 7% 归母净利润亏损2 41亿元 门店调改进入阵痛期 [67][69] - 豫园股份2025H1营收191 12亿元 同比下降30 7% 归母净利润0 63亿元 同比下降94 5% 珠宝时尚业务调整 出海战略打开空间 [71][72] - 科笛-B2025H1营收0 66亿元 同比下降31 2% 归母净利润亏损2 39亿元 亏损扩大19 1% 剥离欧玛短期业绩承压 [74][75] - 朗姿股份2025H1营收27 88亿元 同比下降4 3% 归母净利润2 74亿元 同比增长64 1% 医美业务内生外延推进 [77][78] - 老凤祥2025H1营收333 56亿元 同比下降16 5% 归母净利润12 20亿元 同比下降13 1% 经营端回暖 [80][81] 行业动态追踪 - 阿里巴巴速卖通启动超级品牌出海计划 [5] - 美团推出品牌官旗闪电仓 [5] - 小红书双11将于10月11日开售 [5] - 巨子生物控股股东斥资1 056亿港元增持公司股份 [5] - 阿里旗下Lazada与天猫全面打通 [5]

国内黄金饰品价格变动 - 国内品牌足金首饰价格突破1100元/克 多家主流珠宝品牌启动涨价 [1] - 周大福十一后一口价饰品涨幅约20%-30% 具体涨价产品和比例未确定 [1] - 龙凤珠宝一口价产品年内未涨价 老凤祥称当前一口价折扣购买划算 [1] 企业动态与消费者行为 - 周大福门店工作人员确认涨价消息 并提及消费者因换金价值高而积极换款 [1] - 龙凤珠宝和老凤祥暂未接到涨价通知 但老凤祥强调金价上涨影响折扣设置 [1] 国际金价走势 - 9月以来国际金价累计上涨约9% 年内涨幅超过40% [1]

黄金价格走势 - 国际金价9月以来累计上涨约9% 年内涨幅超过40% [4] - COMEX黄金期货价格一度冲至3824.60美元/盎司 收盘报3796.9美元/盎司 [4] 品牌定价动态 - 周大福"一口价"饰品预计十一后涨价 涨幅约20%-30% [1] - 周大福 潮宏基 周生生等主流品牌足金首饰价格突破1100元/克 [1] - 龙凤珠宝与老凤祥暂未接到涨价通知 [1] 消费行为变化 - 消费者赶在涨价前购买一口价饰品 因当前折扣较高 [4] - 周大福出现换金热潮 一口价换款按克重计算使换金价值提升 [4] 定价策略差异 - 龙凤珠宝一口价产品年内未调价 价格与按克重购买基本持平 [1] - 老凤祥因金价上涨限制一口价折扣幅度 [4]

券商行业分类评价 - 2025年券商分类评价结果公布 全行业107家参评公司中A类53家 B类43家 C类11家 A类中AA级公司14家 A类公司数量占比约50% B类40% C类10% AA级在A类中占比约25% [1] 有色金属行业政策目标 - 工信部等八部门印发有色金属行业稳增长工作方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量突破2000万吨 [1] 黄金饰品行业调价动态 - 周大福 周生生等品牌确认上调一口价黄金饰品价格 部分产品涨幅达30%-40% 周大福一款27克足金手链拟从38600元涨至53800元 每克价格接近2000元 [2] - 周生生部分产品已完成约10%调价 具体产品上涨100元至500元不等 [2] 白酒行业销售状况 - 2025年中秋白酒整体销售遇冷 除茅台等少数品牌外多省市酒商反馈动销下滑20%-30% 四川酒类流通协会预计销售同比下降20%以上 [3] 超导技术突破 - 中国科学院合肥物质科学研究院等机构联合研制全超导磁体 成功产生35.10万高斯稳态强磁场 [3] 娃哈哈业务调整 - 娃哈哈上海工厂因品牌授权争议推出新品牌"沪小娃"桶装水 该工厂去年营收超1.2亿元 [3] - 浙江娃哈哈饮用水有限公司桶装水销售业务被转移至杭州迅尔城通商贸有限公司 成为代工厂后加工费用定为2.75元/桶 导致利润大幅下滑 [4][5] 万科资产处置 - 广州万溪近三个月三次推出资产整售招标 合计出售8项资产 要求最迟2025年12月15日前缴清全款 这些资产均来源于2017年551亿元竞得的广信资产包 [5] 汽车行业动态 - 零跑汽车及其子公司被列为失信被执行人 创始人朱江明被限制高消费 [6] - 广汽菲克长沙工厂经历五次流拍后第六次拍卖 起拍价调整为两个资产包 总起拍价不低于第五次流拍价9.92亿元的80% 第六次起拍价约为首次19.15亿元的41.47% [6] 万达集团法律风险 - 大连万达集团及法定代表人王健林被限制高消费 涉及1.86亿元强制执行案件 集团累计被执行总金额达5.26亿元 [7][8] 上市公司资本运作 - 星宸科技申请香港上市 2024年上半年主营业务收入13.85亿元同比增长19.18% 其中智能安防业务收入9.09亿元 [8] - 新光光电董事长康为民被实施留置措施 公司由副董事长代履行职责 [9] - 智光电气筹划购买子公司智光储能少数股权 股票自9月29日起停牌不超过10个交易日 [10] - 亚太药业筹划控制权变更事项 股票自9月29日起停牌不超过2个交易日 [10]

公司资本运作 - 公司已向中国证监会报送发行境外上市股份H股并在香港联交所主板挂牌上市的备案申请材料 [1] - 公司于近日获中国证监会接收备案申请材料 [1] - 本次发行上市尚需取得相关政府机关、监管机构、证券交易所的备案、批准和/或核准 [1]

上市计划与行业背景 - 公司正式向香港联交所递交H股发行上市申请 独家保荐人为中信证券 是国内黄金珠宝行业中首家冲击"A+H"上市的公司 [1] - 赴港IPO恰逢黄金企业上市热潮 老铺黄金股价一度突破1000港元/股 周六福登陆港交所后市值迅速突破200亿港元 梦金园等黄金企业也已完成港股挂牌 [1] - 截至9月28日 公司股价为14.96元/股 总市值132亿元 [1] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2025年上半年营收分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元 2025年上半年净利润达3.33亿元 [1] - 同期毛利率分别为29.3%、25.3%、22.6%和23.1% 整体呈现连续下滑趋势 较周大福、周大生、周生生同期30%上下的毛利率存在差距 [1] - 2025年上半年加盟渠道实现收入22.19亿元 同比增长37% 收入占比从2022年的32.5%提升至54.6% [3] - 加盟渠道毛利率为16.6% 远低于自营渠道的35.3% 渠道结构变化直接拉低整体毛利率 [3] 产品结构与战略转型 - 消费趋势转向务实 更注重黄金保值属性 推动市场需求从K金产品向经典黄金珠宝转移 [3] - 公司产品策略从高毛利K金为主转向"时尚珠宝"与"经典黄金珠宝"并行 2025年上半年时尚珠宝毛利率26.8% 经典黄金珠宝毛利率仅11.8% [5] - 黄金珠宝收入占比从2022年的32.6%上升至2025年上半年的44.6% 进一步挤压整体毛利率 [5] 渠道扩张与运营风险 - 截至2025年6月末门店总数达1542家 远低于超5000家门店的周大福、老凤祥等头部品牌 [3] - 加盟店数量1340家 占比高达86.9% [3] - 贸易应收款项从2022年约2.66亿元增至2025年上半年的3.7亿元 主要来自加盟商及电商平台等合作方 [5] 历史收购与商誉风险 - 2012至2014年间累计投入约14亿元收购女包品牌FION 收购形成商誉11.63亿元 [6][8] - 因FION品牌业绩持续疲软 公司2018年、2019年、2022年和2023年分别计提2亿元、1.5亿元、8066万元和3943万元商誉减值准备 [8] 股东减持与市场信心 - 第二大股东东冠集团（持股8.67%）2025年6月宣布计划减持不超过3%股份 [9] - 减持公告引发市场担忧 公告发布当天股价下跌6.42% 东冠集团随后在7月底减持1%股份 按14元/股估算套现约1.25亿元 [11] 国际化战略与法律风险 - 港股IPO募资拟用于海外业务扩张 计划2028年底前在海外开设20家自营店 在中国香港设立国际总部 [11] - 截至2025年上半年在海外有4家门店 国际化起步较晚且缺乏海外市场运营经验 [11] - 2024年7月被宝格丽起诉商标侵权 索赔500万元 2024年9月被历峰集团起诉商标侵权 索赔500万元 [12] - 2025年7月手镯产品争议案一审判决 公司被判共同赔偿历峰国际100万元 广东潮汇网络科技有限公司在40万元范围内承担连带责任 [12]

上市申请进展 - 公司已于2025年9月12日向香港联交所递交H股发行上市申请 [1] - 申请材料已于同日刊登于香港联交所网站 [1] - 公司已向中国证监会报送备案申请材料并获接收 [1]

潮宏基此次赴港IPO，恰逢一波黄金企业上市热潮。老铺黄金股价一度突破1000港元/股，周六福登陆港交所后市值迅速突破200亿港元， 梦金园等黄金企业也已完成港股挂牌。 综合来看，潮宏基规模增长迅速，但面临毛利率持续承压及应收账款攀升等挑战。当前黄金消费市场比以往更务实，更看重黄金的保值 属性，这一趋势对主打 K 金（指黄金与其他金属熔合而成的合金，保值属性较弱）的潮宏基形成定位挑战。转型中的潮宏基，还需进一 步明确自身的差异化定位，避免陷入规模陷阱。 截至9月28日，潮宏基股价为14.96元/股，总市值132亿元。 01 告别"K金之王"，加盟换规模、黄金换市场 近年来，潮宏基在营业收入规模上保持增长态势。根据招股书，2022年至2025年上半年，分别实现约43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和 40.62亿元的营收，仅2025年上半年，净利润达3.33亿元。不过，在收入扩大的背后，公司的盈利质量却暗藏挑战。同期毛利率分别为 29.3%、25.3%、22.6%和23.1%，整体呈现连续下滑趋势，2025年上半年虽略有回升，仍处于较低水平。相较于周大福、周大生、周生生 同期30%上下的毛利率还有一定差 ...