信达证券近日发布煤炭开采行业周报：化工周度耗煤：截至12月19日，化工周度耗煤较上周上升2.58万 吨/日，周环比增加0.35%。高炉开工率：截至12月19日，全国高炉开工率78.5%，周环比下降0.16百分 点。水泥开工率：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3百分点。 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至12月18日，沿海八省煤炭库存 较上周下降21.80万吨，周环比下降0.63%；日耗较上周上升4.70万吨/日，周环比增加2.35%；可用天数 较上周下降0.50天。内陆十七省：截至12月18日，内陆十七省煤炭库存较上周下降64.20万吨，周环比下 降0.64%；日耗较上周下降16.60万吨/日，周环比下降4.23%；可用天数较上周上升1.00天。 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至12月19日，化工周度耗煤较上 周上升2.58万吨/日，周环比增加0.35%。高炉开工率：截至12月19日，全国高炉开工率78.5%，周环比 下降0.16百分点。水泥开工率：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3百 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭行业供给管控的底层逻辑未变，且随着煤价下跌，该逻辑对市场的支撑力度趋强，尽管短期供需宽松态势延续，市场仍处于探底过程，但煤炭价格底部或已临近 [2][11] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价筑底有望带来估值重塑，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [2][11] - 在能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][11] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][12] 根据相关目录分别总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：认为当前是煤炭周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为90.4%，周环比下降2.1个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为86.62%，周环比增加1.31个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降16.60万吨/日(-4.23%)；沿海8省日耗周环比上升4.70万吨/日(+2.35%) [2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升2.58万吨/日(+0.35%)；钢铁高炉开工率为78.47%，周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率为37.65%，周环比下降1.34个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价收报711元/吨，周环比下跌42元/吨；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨，周环比上涨50元/吨 [2][11] - **市场现状**：受气温偏暖和港口库存持续积累影响，煤炭市场延续弱势格局，价格承压下行，自11月21日以来，秦皇岛港5500卡煤价已下行超100元/吨 [2][11] - **投资逻辑**：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率>5%，新增中期分红）、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][12] - **近期重点关注**： 1. 印尼确认自2026年1月1日起征收煤炭出口关税，税率在1%至5%之间 [13] 2. 2025年前11个月蒙古国煤炭产量8534.0万吨，同比下降1.7%；出口增长2.2% [13] 3. 国际能源署预测，到2030年东盟煤炭消费量将以每年4%的速度增长，印度煤炭需求将在2025-2030年间每年增长3%，五年内需求总量将增加2.25亿吨 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.60%，表现优于大盘（沪深300下跌0.28%）[14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨0.48%，炼焦煤板块上涨0.36%，焦炭板块上涨2.18% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业(上涨4.07%)、淮北矿业(上涨2.38%)、昊华能源(上涨2.22%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至12月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价711元/吨，周环比下跌42元/吨 [2][30] - **产地**：截至12月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价760元/吨，周环比下跌10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）623元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）555元/吨，周环比下跌70元/吨 [2][30] - **国际**：截至12月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格75.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.6美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2][30] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至12月19日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周环比上涨50元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，周环比上涨59元/吨 [2][32] - **产地**：截至12月19日，临汾肥精煤车板价(含税)1600.0元/吨，周环比上涨100.0元/吨；兖州气精煤车板价1080.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1420.0元/吨，周环比持平 [2][32] - **国际**：截至12月19日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价228.3美元/吨，周环比上涨3.9美元/吨 [2][32] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**： - 截至12月19日，样本动力煤矿井产能利用率为90.4%，周环比下降2.1个百分点 [2][47] - 截至12月19日，样本炼焦煤矿井开工率为86.62%，周环比增加1.3个百分点 [2][47] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：截至12月18日，日耗周环比下降16.60万吨/日(-4.23%)；库存周环比下降64.20万吨(-0.64%)；可用天数周环比上升1.00天 [2][48] - **沿海8省**：截至12月18日，日耗周环比上升4.70万吨/日(+2.35%)；库存周环比下降21.80万吨(-0.63%)；可用天数周环比下降0.50天 [2][48] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：截至12月19日，化工周度耗煤较上周上升2.58万吨/日，周环比增加0.35% [2][75] - **钢铁**：截至12月19日，全国高炉开工率78.5%，周环比下降0.16个百分点 [2][67] - **水泥**：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3个百分点 [2][73] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至12月19日，秦皇岛港煤炭库存728.0万吨，周环比下降2.0万吨 [90] - 截至12月12日，55个港口动力煤库存7028.3万吨，周环比增加356.2万吨 [90] - **炼焦煤库存**： - 截至12月19日，生产地炼焦煤库存272.8万吨，周环比增加17.5万吨(+6.84%) [91] - 截至12月19日，六大港口炼焦煤库存286.2万吨，周环比下降21.3万吨(-6.94%) [91] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至12月18日，大秦线煤炭周度日均发运量115.1万吨，周环比下跌10.01万吨 [107] - **港口货船比**：截至12月19日，环渤海四大港口库存1710.2万吨（周环比下降13.50万吨），货船比为26.3，周环比下降2.42 [104] 七、天气情况 - **水电**：截至12月19日，三峡出库流量6520立方米/秒，周环比下降7.25% [112] - **气温**：未来10天，影响我国的冷空气活动频繁但势力不强，全国大部地区气温总体仍较常年同期明显偏高 [112] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等在内的多家重点煤炭上市公司截至12月19日的收盘价及2024-2027年的归母净利润、EPS和PE预测 [113] - **重点公司公告摘要**： - **中国神华**：拟发行股份及支付现金购买国家能源集团及其子公司持有的12家标的公司资产，交易对价1335.98亿元，交易完成后将显著提升公司的资源储量、产量及盈利能力 [114] - **中煤能源**：以自有资金10亿元参与认购央企战新基金份额，旨在布局战略性新兴产业 [115] - **电投能源**：重大资产重组（购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权）获得国务院国资委批复 [117]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][10] - 报告指出，煤炭市场短期延续弱势，全国气温普遍高于往年，冬季用煤旺季支撑力度不足，港口库存持续攀升，未来10天全国大部地区平均气温仍较常年同期偏高，需求难有明显改观，短期煤价仍然承压 [2][10] - 报告认为，自7月以来的供给端约束底层逻辑仍然存在，无需过度担忧煤价大幅下跌，市场下行空间或相对有限，静待市场企稳 [2][10] - 煤炭配置核心观点强调，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][10] - 基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，即板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产 [2][10] - 报告继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块，认为板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为92.5%（周环比增加1.0个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为85.31%（周环比下降0.28个百分点）[2][10] - 需求方面，内陆17省日耗周环比上升6.20万吨/日（+1.61%），沿海8省日耗周环比上升2.00万吨/日（+1.01%）[2][10] - 非电需求方面，化工耗煤周环比上升13.31万吨/日（+1.84%）；钢铁高炉开工率为78.63%（周环比下降1.53个百分点）；水泥熟料产能利用率为38.99%（周环比下降0.66个百分点）[2][10] - 价格方面，秦港Q5500煤价收报753元/吨（周环比下跌38元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1650元/吨（周环比持平）[2][10] - 近期重点关注资讯包括：印尼计划从2026年起征收1%-5%的煤炭出口税；新疆铁路疆煤外运量超9000万吨，同比增长6.9%；2025年前11个月蒙古国煤炭出口同比增长2.2% [12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌3.80%，表现劣于大盘（沪深300下跌0.08%）[13] - 本周动力煤板块下跌3.53%，炼焦煤板块下跌3.51%，焦炭板块下跌7.40% [15] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业（+2.38%）、平煤股份（+1.78%）、华阳股份（-0.25%）[18] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**：截至12月13日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价753元/吨，周环比下跌38元/吨（-4.8%）[2][5][27] - 产地动力煤价格周环比普遍下跌：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨（周环比下跌5.0元/吨）；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）623元/吨（周环比下跌18.2元/吨）；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）625元/吨（周环比下跌15元/吨）[2][27] - 国际动力煤价格涨跌互现：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格78.0美元/吨（周环比下跌6.0美元/吨，-7.1%）；ARA6000大卡动力煤现货价96.6美元/吨（周环比上涨0.5美元/吨）；理查兹港动力煤FOB现货价75.3美元/吨（周环比持平）[2][5][27] - **炼焦煤价格**：港口炼焦煤价格周环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨 [2][5][29] - 产地炼焦煤价格多数持平，邢台1/3焦精煤车板价1420.0元/吨（周环比下跌30.0元/吨）[2][29] - 国际炼焦煤：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价224.5美元/吨（周环比上涨3.0美元/吨，+1.4%）[2][5][29] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端**：截至12月12日，样本动力煤矿井产能利用率为92.5%，周环比增加1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.31%，周环比下降0.3个百分点 [2][44] - **电力需求**：截至12月11日，内陆十七省日耗周环比上升6.20万吨/日（+1.61%），库存周环比下降0.12%；沿海八省日耗周环比上升2.00万吨/日（+1.01%），库存周环比下降2.03% [2][45] - **非电需求**： - 化工耗煤：截至12月12日，化工周度耗煤较上周上升13.31万吨/日，周环比增加1.84% [2][70] - 钢铁需求：截至12月12日，全国高炉开工率78.6%，周环比下降1.53个百分点；Myspic综合钢价指数121.7点，周环比下跌1.40点 [2][5][64] - 建材需求：截至12月12日，水泥熟料产能利用率为39.0%，周环比下跌0.7百分点；浮法玻璃开工率为73.8%，周环比上涨0.2百分点 [2][70] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至12月12日，秦皇岛港煤炭库存730.0万吨，周环比增加48.0万吨（+7.0%）；55个港口动力煤库存6672.1万吨（截至12月5日数据，周环比增加138.1万吨）[5][83] - **炼焦煤库存**：截至12月12日，生产地炼焦煤库存255.3万吨，周环比增加3.36%；六大港口炼焦煤库存307.5万吨，周环比增加3.71%；独立焦化厂炼焦煤总库存883.3万吨，周环比增加3.02%；样本钢厂炼焦煤总库存794.7万吨，周环比下降0.45% [5][84] 六、煤炭运输情况 - 截至12月12日，波罗的海干散货指数(BDI)为2205.0点，周环比下跌522.0点 [99] - 截至12月11日，大秦线煤炭周度日均发运量125.1万吨，周环比上涨0.06万吨 [99] - 截至12月12日，环渤海四大港口库存1723.7万吨（周环比增加68.30万吨），货船比为27.8（周环比下降1.22）[97] 七、天气情况 - 截至12月12日，三峡出库流量为6480立方米/秒，周环比下降17.24% [5][105] - 未来10天（12月14-23日），全国大部地区平均气温较常年同期偏高，其中新疆北部、内蒙古中西部、甘肃、青海、宁夏、江南、华南东部等地气温偏高2～4℃ [105] 八、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等在内的重点煤炭上市公司估值表，提供了2024年至2027年的归母净利润及市盈率（PE）预测 [106] - 本周重点公告涉及电投能源发行股份购买资产、山西焦煤提供委托贷款、晋控煤业子公司续签委托运营合同等事项 [107][108][109] 九、本周行业重要资讯 - 兖矿能源霍林河一号煤矿（规划年产能700万吨）取得采矿许可证 [110] - 陕煤运销集团成功举办2026年度煤炭供需衔接订货会 [110] - 中国太原煤炭交易中心举办2026年度山西煤炭交易大会 [110] - 江苏完成迎峰度冬20万吨储煤任务 [110] - 华阳集团七元500万吨/年现代化矿井竣工投产 [110] 十、投资建议 - 结合对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能 [2][11] - 在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][11] - 当前煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性 [2][11] - 自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 短期看，受全国气温普遍高于常年水平影响，电厂日耗持续低于预期，煤价承压回落，未来1-2周需求释放或有限，煤价预计延续弱势调整 [3][11] - 然而，供给端约束（安全监管及年度生产计划完成）预计将使12月产量维持在相对偏低水平，对价格形成托底作用，煤价将呈现底部震荡、下行有支撑的运行特征 [3][11] - 中长期看，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤价中枢有望保持高位 [3][11][12] - 煤炭板块向下有高股息（股息率＞5%）安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，叠加估值重塑空间，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [3][11] - 当前板块回调后已凸显较高的投资价值，建议坚定看多，逢低配置 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **基本面数据**：截至12月5日，样本动力煤矿井产能利用率为91.5%，周环比增加0.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.59%，周环比下降0.42个百分点 [3][11] - **需求数据**：内陆17省日耗周环比上升32.10万吨/日（+9.07%）；沿海8省日耗周环比上升10.70万吨/日（+5.72%） [3][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升5.24万吨/日（+0.73%）；钢铁高炉开工率为80.16%，周环比下降0.93个百分点；水泥熟料产能利用率为39.65%，周环比上涨1.21个百分点 [3][11] - **价格数据**：秦皇岛港Q5500动力煤市场价收报791元/吨，周环比下跌27元/吨；京唐港主焦煤价格收报1650元/吨，周环比下跌60元/吨 [3][11] - **配置逻辑**：重申煤炭产能短缺、煤价中枢站上新平台、优质煤企高盈利高分红（ROE为10-15%，股息率＞5%）、资产相对低估（多数公司PB约1倍）的核心逻辑未变 [3][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业）、弹性较大型（如兖矿能源、电投能源）、稀缺资源型（如淮北矿业、潞安环能） [3][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.77%，表现劣于沪深300指数（上涨1.28%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨0.70%，炼焦煤板块上涨0.19%，焦炭板块上涨1.25% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源（+9.87%）、华阳股份（+4.71%）、新集能源（+3.24%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至12月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [2][30] - 产地：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价775元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价642元/吨，周环比下跌9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价640元/吨，周环比下跌32元/吨 [2][30] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价85.5美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；ARA6000动力煤现货价97.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB价75.0美元/吨，周环比上涨2.3美元/吨 [2][30] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至12月4日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比下跌60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1776元/吨，周环比下跌71元/吨 [2][32] - 产地：截至12月5日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌80.0元/吨；兖州气精煤车板价1080.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1450.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [2][32] - 国际：截至12月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价222.1美元/吨，周环比上涨6.7美元/吨 [2][32] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端**：样本动力煤矿井产能利用率周环比微增0.2个百分点至91.5%；样本炼焦煤矿井产能利用率周环比下降0.4个百分点至85.59% [2][48] - **电力需求**： - 内陆17省：截至12月4日，日耗周环比增加32.10万吨/日（+9.07%），库存周环比下降100.60万吨（-0.99%），可用天数下降2.60天 [2][47] - 沿海8省：截至12月4日，日耗周环比增加10.70万吨/日（+5.72%），库存周环比上升51.10万吨（+1.48%），可用天数下降0.80天 [2][47] - **非电需求**： - 钢铁：截至12月5日，全国高炉开工率80.2%，周环比下降0.93个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为30元/吨，周环比下降16.0元/吨 [2][67] - 化工：截至12月5日，化工周度耗煤周环比增加5.24万吨/日（+0.73%） [2][76] - 建材：截至12月5日，水泥熟料产能利用率为39.7%，周环比上涨1.2个百分点；浮法玻璃开工率为73.6%，周环比下跌0.9个百分点 [76] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至12月5日，秦皇岛港煤炭库存682.0万吨，周环比增加82.0万吨；55个港口动力煤库存6534.0万吨（截至11月28日），周环比增加203.4万吨；产地样本矿山动力煤库存308.0万吨，周环比下跌4.5万吨 [90] - **炼焦煤库存**：截至12月5日，生产地库存247.0万吨，周环比增加23.1万吨（+10.31%）；六大港口库存296.5万吨，周环比增加2.0万吨（+0.68%）；独立焦化厂总库存857.4万吨，周环比下降3.5万吨（-0.41%）；样本钢厂总库存798.3万吨，周环比下降3.0万吨（-0.38%） [91] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至12月4日，大秦线煤炭周度日均发运量125.1万吨，周环比下跌5.57万吨；环渤海四大港口库存877.4万吨，周环比下降711.70万吨，货船比为27.9 [104][106] - **国际运输**：截至12月5日，波罗的海干散货指数(BDI)为2727.0点，周环比上涨167.0点 [106] 七、天气情况 - **水电**：截至12月5日，三峡出库流量为7800立方米/秒，周环比增加6.70% [111] - **天气预报**：未来10天（12月7日-16日），10-13日寒潮将影响我国大部地区，气温普遍下降6～10℃，部分地区降温达12～16℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的重点煤炭上市公司估值表，包含2024年至2027年的归母净利润及市盈率（PE）预测 [112] - **近期公司动态**：提及美锦能源、山西焦煤、苏能股份、兖矿能源、平煤股份等公司的近期公告，内容涉及可转债、股权划转、债券发行、股份回购及高管增持计划 [113][114][115][117] 九、近期行业重点关注 - **印尼出口税**：印尼财政部长表示将从2026年开始征收煤炭出口税 [13] - **俄罗斯出口**：2025年1-10月，俄罗斯远东铁路煤炭出口运输量达2480万吨，同比增长2.3% [13] - **印度进口**：2025年1-10月，印度煤和煤焦进口量累计为2.13亿吨，较上年同期下降0.5% [13]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3] - 煤炭市场的底层逻辑依然由供给端主导，10月份原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，已连续4个月同比下降 [3][11] - 供给端整体仍呈现偏紧态势，为煤炭价格提供坚实底部支撑；需求方面，电厂日耗继续季节性爬坡，未来有望带动下游去库 [3][11] - 预计在供给偏紧、需求渐启背景下，煤炭价格有望震荡上行 [3][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [3][11] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [3][11] 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：样本动力煤矿井产能利用率为91.3%（周环比下降0.2个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为86.01%（周环比下降0.9个百分点）[3][11] - 需求变化：内陆17省日耗周环比上升3.00万吨/日（+0.85%），沿海8省日耗周环比下降0.10万吨/日（-0.05%）[3][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升0.57万吨/日（+0.08%）；钢铁高炉开工率为81.09%（周环比下降1.1个百分点）；水泥熟料产能利用率为38.44%（周环比下降0.86个百分点）[3][11] - 价格方面：秦港Q5500煤价收报818元/吨（周环比下跌9元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1710元/吨（周环比下跌80元/吨）[3][11] - 近期重点关注全球海运煤炭出口周环比增长11%至2009万吨，以及前10个月全国煤炭采选业实现利润2570亿元，同比下降49.2%等行业动态 [13] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价790元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1710元/吨，周环比下跌80元/吨；临汾肥精煤车板价1580.0元/吨，周环比下跌90.0元/吨 [2][32] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.5美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价215.9美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨 [2][32] 煤炭供需跟踪 - 供给端：样本动力煤矿井产能利用率周环比下降0.2个百分点至91.3%，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降0.9个百分点至86.01% [2][47] - 电力需求：内陆十七省日耗周环比增加0.85%至3.00万吨/日，沿海八省日耗周环比下降0.05%至0.10万吨/日 [2][48] - 非电需求：化工周度耗煤较上周上升0.57万吨/日（+0.08%）；全国高炉开工率81.1%，周环比下降1.10百分点；水泥熟料产能利用率为38.4%，周环比下跌0.9百分点 [2][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存600.0万吨，周环比增加40.0万吨；55个港口动力煤库存6330.6万吨，周环比增加240.5万吨 [91] - 炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存223.9万吨，周环比增加20.44%；六大港口炼焦煤库存294.5万吨，周环比增加1.03% [92] 煤炭运输情况 - 大秦线煤炭周度日均发运量130.6万吨，周环比上涨10.26万吨 [108] - 环渤海四大港口货船比为22.0，周环比增加5.73 [105] 投资建议 - 自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等 [3][12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍） [2][12] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][12] - 随着冬季深入，电厂日耗季节性爬坡将推动市场情绪转向乐观，新一轮由需求驱动煤价上涨的行情蓄势待发 [2][12] - 建议投资者坚定逢低布局，重点关注经营稳定、业绩稳健的公司、弹性较大的公司以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司 [2][13] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：截至 11 月 22 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 827 元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 780 元/吨，周环比上涨 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646 元/吨，周环比上涨 9.1 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨 [2][28] - 国际动力煤：截至 11 月 22 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 86.5 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 94.8 美元/吨，周环比下跌 0.4 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 70.1 美元/吨，周环比上涨 0.8 美元/吨 [2][28] - 炼焦煤价格：截至 11 月 21 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1790 元/吨，周下跌 40 元/吨；临汾肥精煤车板价(含税)1670.0 元/吨，周环比下跌 40.0 元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 214.2 美元/吨，周环比上涨 3.3 美元/吨 [2][30] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至 11 月 21 日，焦作无烟煤车板价 1020.0 元/吨，周环比持平；截至 11 月 14 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1017.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1007.7 元/吨，周环比上涨 5.1 元/吨 [39] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至 11 月 21 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.5%，周环比增加 0.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.94%，周环比增加 0.7 个百分点 [2][46] - 电力需求方面：截至 11 月 20 日，内陆十七省日耗较上周上升 14.70 万吨/日，周环比增加 4.37%；沿海八省日耗较上周上升 7.50 万吨/日，周环比增加 4.18% [2][47] - 非电需求方面：截至 11 月 21 日，化工周度耗煤较上周上升 8.76 万吨/日，周环比增加 1.24%；全国高炉开工率 82.2%，周环比下降 0.62 百分点；水泥熟料产能利用率为 39.3%，周环比下跌 19.9 百分点 [2][70] - 进口煤价差：截至 11 月 21 日，5000 大卡动力煤国内外价差-83.4 元/吨，周环比上涨 11.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差-72.8 元/吨，周环比上涨 11.7 元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至 11 月 21 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 10.0 万吨至 560.0 万吨；截至 11 月 14 日，55 个港口动力煤库存较上周同期下降 28.2 万吨至 6090.1 万吨；462 家样本矿山动力煤库存 300.5 万吨，周环比下跌 3.5 万吨 [80][86] - 炼焦煤库存：截至 11 月 21 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 20.9 万吨至 185.9 万吨，周环比增加 12.64%；六大港口炼焦煤库存较上周下降 7.0 万吨至 291.5 万吨，周环比下降 2.35%；国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周下降 33.6 万吨至 889.2 万吨，周环比下降 3.64%；国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 6.9 万吨至 797.1 万吨，周环比增加 0.87% [87] - 焦炭库存：截至 11 月 21 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加 7.3 万吨至 43.4 万吨，周环比增加 20.17%；四港口合计焦炭库存较上周下降 5.8 万吨至 193.0 万吨，周环比下降 2.92%；国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 0.06 万吨至 622.34 万吨 [89] 煤炭运输情况 - 截至 11 月 21 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 2275.0 点，周环比上涨 150.0 点 [103] - 截至 11 月 20 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量 120.4 万吨，上周周度日均发运量 130.2 万吨，周环比下跌 9.85 万吨 [103] - 截至 11 月 21 日，环渤海地区四大港口库存为 1533.3 万吨（周环比增加 96.70 万吨），锚地船舶数为 94 艘（周环比下降 25 艘），货船比（库存与船舶比）为 16.3，周环比增加 4.24 [100] 天气情况 - 截至 11 月 21 日，三峡出库流量为 11800 立方米/秒，周环比增加 12.38% [106] - 未来 10 天（11 月 23 日-12 月 2 日），影响我国的冷空气活动较频繁，长江以北伴有明显大风降温，北方部分地区有小到中雪或雨夹雪 [106] 近期行业重点关注 - 2025 年 10 月份全社会用电量同比增长 10.4%，1-10 月份累计同比增长 5.1% [14] - 10 月全国电力生产增速加快，规上工业发电量同比增长 7.9% [14] - 国际能源署报告表示，全球煤炭消费量预计将在 2030 年达到峰值并开始下降 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [4][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [4] - 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [4] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态，板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性 [4] - 预计在寒潮天气、水电进入枯水期等因素驱动下，煤炭下游需求或将较快启动，而供给端增量有限，煤炭价格有望迎来新一轮上涨 [4][12] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格方面：截至11月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为827元/吨，周环比上涨19元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格82.5美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨 [3][29] - 炼焦煤价格方面：截至11月14日，京唐港山西产主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨30元/吨；临汾肥精煤车板价1710.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价211.0美元/吨，周环比下跌1.4美元/吨 [3][31] - 价格指数方面：截至11月14日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价710.0元/吨，周环比上涨7.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为698.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [25] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至11月14日，样本动力煤矿井产能利用率为91.2%，周环比增加0.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为86.28%，周环比增加2.5个百分点 [3][46] - 需求方面：截至11月13日，内陆十七省日耗周环比上升12.30万吨/日至3.80%；沿海八省日耗周环比下降8.00万吨/日至4.26% [3][12] - 非电需求方面：化工周度耗煤较上周下降5.54万吨/日，周环比下降0.78%；全国高炉开工率82.8%，周环比下降0.32百分点；水泥熟料产能利用率为59.2%，周环比下跌0.4百分点 [3][70] - 进口煤价差：截至11月14日，5000大卡动力煤国内外价差为-95.0元/吨，周环比下跌15.9元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至11月14日，秦皇岛港煤炭库存550.0万吨，周环比下降27.0万吨；55个港口动力煤库存6118.3万吨，周环比下降30.4万吨 [88] - 炼焦煤库存：截至11月14日，生产地炼焦煤库存165.1万吨，周环比下降0.32%；六大港口炼焦煤库存298.5万吨，周环比下降1.90% [89] - 电厂库存：截至11月13日，沿海八省煤炭库存周环比增加1.42%，可用天数18.4天；内陆十七省煤炭库存周环比增加2.57% [3][12] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，继续全面看多煤炭板块 [4][13] - 重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等 [4][13][14] 近期行业动态 - 产量数据：前10个月全国煤炭产量39.7亿吨，同比增长1.5%；10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，连续四个月同比下降 [15] - 政策会议：国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，要求加强煤炭生产组织和运输保障，保持对存煤15天以下的电厂动态清零 [15] - 国际供应：印尼预计到2025年底煤炭产量可能降至7.5亿吨，比2024年的8.36亿吨低近1亿吨 [15]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升的判断均未改变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障能源需求，煤价中枢有望保持高位 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，建议全面看多，自上而下关注经营稳定、弹性较大、优质冶金煤公司等不同类型企业 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面：动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降；内陆 17 省日耗下降，沿海 8 省日耗上升；化工耗煤增加，钢铁高炉开工率增加，水泥熟料产能利用率下降；秦港和京唐港煤价上涨 [11] - 价格上涨原因：产地供给偏紧、发运成本高、港口库存低、海运费上涨和贸易商挺价等因素影响 [11] - 后市展望：11 - 12 月供给端偏紧，需求端进入旺季，港口及终端电厂库存低，预计煤价进一步抬升 [11] - 近期重点关注：前 10 个月全国煤炭进口同比下降 11.0%；前三季度印度煤和煤焦进口同比下降 1.0%；2025 年前三季度日本煤炭进口同比下降 2.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨 4.43%，优于大盘，沪深 300 上涨 0.82%；涨跌幅前三的行业是电力设备及新能源、钢铁、石油石化 [14] - 动力煤板块上涨 4.60%，炼焦煤板块上涨 2.46%，焦炭板块上涨 6.42% [15] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三的是华阳股份(11.50%)、晋控煤业(10.11%)、中煤能源(8.54%) [18] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价、环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数、CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价均上涨 [23] - 动力煤价格：港口、产地、国际离岸价和到岸价均上涨 [29] - 炼焦煤价格：港口、产地和国际炼焦煤价格均上涨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价上涨 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降 [46] - 进口煤价差：5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差周环比下跌 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆 17 省库存上升、日耗下降、可用天数上升；沿海 8 省库存下降、日耗上升、可用天数下降 [45] - 下游冶金需求：Myspic 综合钢价指数下跌，唐山产一级冶金焦价格上涨，高炉开工率增加，吨焦利润和高炉吨钢利润增加，铁废价差下降，高炉废钢消耗比持平 [64][65] - 下游化工和建材需求：部分地区尿素市场价下跌或持平，全国甲醇、乙二醇、醋酸价格指数下跌，合成氨和水泥价格指数上涨；水泥熟料产能利用率和浮法玻璃开工率下降，化工周度耗煤增加 [70][74][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存增加，55 港动力煤库存下降，产地库存下跌 [91] - 炼焦煤库存：产地、港口和焦企库存增加，钢厂库存下降 [92] - 焦炭库存：焦企、港口和钢厂库存均下降 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数上涨，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [108] - 环渤海四大港口货船比情况：库存增加，锚地船舶数增加，货船比下降 [106] 天气情况 - 三峡出库流量下降，未来 10 天部分地区有降雨，部分地区降水量偏多，14 - 17 日部分地区有降温 [113] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [114] - 本周重点公告：美锦能源终止部分募集资金投资项目；中国神华推进发行股份及支付现金购买资产；恒源煤电实施子公司存续分立、收购股权；淮河能源推进发行股份及支付现金购买资产 [115][116][118][117] 本周行业重要资讯 - 华电煤业榆横煤电小纪汗煤矿产能置换方案获批 - 山东能源集团成功发行可续期公司债券 - 淮河能源重大资产重组获审核通过 - “十四五”期间宁夏查明煤炭资源量 37.83 亿吨 - 华容拟建 4 个 5000 吨级泊位打造“北煤南运”核心节点 [119]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5][13] - 煤炭产能短缺，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立且中枢上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高 ROE、高分红属性；煤炭资产相对低估，估值有望提升；公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5][13] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [5][13] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障能源煤炭需求；国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位 [5][13][14] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，继续全面看多 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面：动力煤矿井产能利用率 90.5%，周环比降 0.5 个百分点；炼焦煤矿井产能利用率 84.78%，周环比降 0.28 个百分点；内陆 17 省日耗周环比降 19.20 万吨/日；沿海 8 省日耗周环比降 0.20 万吨/日；化工耗煤周环比升 11.71 万吨/日；钢铁高炉开工率 81.75%，周环比降 2.96 个百分点；水泥熟料产能利用率 62.5%，周环比降 1.25 个百分点；秦港 Q5500 煤价 768 元/吨持平；京唐港主焦煤价 1740 元/吨持平 [5][13] - 供应：大秦线恢复正常运输，但铁路运费优惠取消使发运成本上升，贸易商积极性下降，环渤海港口库存去化 [5][13] - 需求：电厂日耗回落，库存微增但低于往年同期，产地供给偏紧，旺季前港口及终端累库不足，预计旺季临近下游采购加强，煤价上行，供给受限和库存低或放大煤价波动弹性 [5][13] - 投资建议：关注经营稳定的中国神华等；前期超跌、弹性大的兖矿能源等；全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能等；以及华阳股份等 [5][14] - 近期重点关注：前三季度全国煤炭采选业利润 2246.4 亿元，同比降 51.1%；1 - 9 月全国累计发电装机容量 37.2 亿千瓦，同比增 17.5%；本周国际市场煤价涨至近两个月最高 [15] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块跌 0.43%，表现劣于大盘；沪深 300 跌 0.43%至 4640.67；涨跌幅前三行业为基础化工、电力设备及新能源、消费者服务 [16] - 动力煤板块跌 0.27%，炼焦煤板块跌 2.23%，焦炭板块涨 2.77% [18] - 煤炭采选板块涨跌幅前三为淮河能源、电投能源、上海能源 [21] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 693.0 元/吨，周环比涨 2.0 元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数 685.0 元/吨，周环比涨 1.0 元/吨；CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 676.0 元/吨，月环比涨 2.0 元/吨 [25] - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 768 元/吨持平；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 710 元/吨，周环比涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）592 元/吨，周环比涨 0.9 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）630 元/吨，周环比跌 8 元/吨；国际动力煤离岸价上涨；广州港印尼煤(Q5500)库提价 768.6 元/吨，周环比跌 1.0 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 816.0 元/吨，周环比跌 1.2 元/吨 [31] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1740 元/吨持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1883 元/吨持平；产地部分炼焦煤价格上涨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 211.7 美元/吨，周环比涨 3.9 美元/吨 [33] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价 990.0 元/吨持平；长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)972.0 元/吨，周环比涨 5.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)961.6 元/吨，周环比涨 5.1 元/吨 [42] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率 90.5%，周环比降 0.5 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率 84.78%，周环比降 0.3 个百分点 [49] - 进口煤价差：5000 大卡动力煤国内外价差 - 59.6 元/吨，周环比涨 0.5 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 - 55.1 元/吨，周环比跌 0.5 元/吨 [45] - 煤电日耗及库存情况：内陆 17 省煤炭库存升 142.60 万吨，周环比增 1.51%；日耗降 19.20 万吨/日，周环比降 5.44%；可用天数升 2.00 天；沿海 8 省煤炭库存升 10.80 万吨，周环比增 0.32%；日耗降 0.20 万吨/日，周环比降 0.11%；可用天数升 0.10 天 [50] - 下游冶金需求：Myspic 综合钢价指数 122.4 点，周环比涨 1.32 点；唐山产一级冶金焦价格 1825.0 元/吨，周环比涨 55.0 元/吨；全国高炉开工率 81.8%，周环比降 2.96 百分点；独立焦化企业吨焦平均利润 - 32 元/吨，周环比增 9.0 元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润 - 57 元/吨，周环比增 3.0 元/吨；铁水废钢价差 - 165.9 元/吨，周环比增 49.9 元/吨；纯高炉企业废钢消耗比 13.32%，周环比持平 [68][69] - 下游化工和建材需求：部分地区尿素价格有涨有跌；全国甲醇价格指数跌 49 点至 2183 点；全国乙二醇价格指数跌 71 点至 4120 点；全国醋酸价格指数跌 117 点至 2344 点；全国合成氨价格指数涨 7 点至 2138 点；全国水泥价格指数涨 0.24 点至 102.8 点；水泥熟料产能利用率 62.5%，周环比跌 1.3 百分点；浮法玻璃开工率 76.4%，周环比持平；化工周度耗煤升 11.71 万吨/日，周环比增 1.68% [71][73] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存增 25.0 万吨至 575.0 万吨；55 港动力煤库存增 132.0 万吨至 6318.8 万吨；产地 462 家样本矿山动力煤库存 295.1 万吨，周环比涨 1.6 万吨 [89] - 炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存降 25.0 万吨至 164.5 万吨，周环比降 13.20%；六大港口炼焦煤库存增 14.5 万吨至 290.2 万吨，周环比增 5.26%；国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存增 20.3 万吨至 905.6 万吨，周环比增 2.30%；国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存增 13.4 万吨至 796.3 万吨，周环比增 1.71% [90] - 焦炭库存：焦化厂合计焦炭库存增 0.0 万吨至 37.5 万吨，周环比增 0.08%；四港口合计焦炭库存增 11.0 万吨至 211.1 万吨，周环比增 5.50%；国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存跌 4.11 万吨至 629.05 万吨 [92] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数(BDI)为 1966.0 点，周环比跌 25.0 点；大秦线煤炭周度日均发运量 130.1 万吨，周环比涨 29.91 万吨 [106] - 环渤海四大港口货船比情况：环渤海四大港口库存 1397.9 万吨，周环比降 33.00 万吨；锚地船舶数 79 艘，周环比降 21 艘；货船比 17.7，周环比增 3.39 [104] 天气情况 - 三峡出库流量 15500 立方米/秒，周环比降 1.27% [111] - 未来 10 天西南等地降水偏多，部分地区有高影响天气；未来 11 - 14 天，部分地区有降水，部分地区气温有差异 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、PE 等估值数据 [112] - 重点公告：甘肃能化分立新设洗煤子公司；广汇能源控股股东股权质押；中煤能源参与出资央企战新基金；苏能股份募投项目机组投产；淮河能源并购重组待审核 [113][114][115][116][117] 本周行业重要资讯 - 中国煤炭科工集团与山西焦煤集团战略合作 [118] - 辽宁能源集团发行 10 亿元公司债券 [118] - 1 - 9 月全国煤炭开采和洗选业营业收入下降 20.0% [118] - 山东能源集团参加煤炭采矿技术展 [118] - 兖矿能源获信息披露 A 级最高评价 [118]

报告行业投资评级 - 行业为煤炭开采，投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][11] - 供给端，“查超产”等政策落地使7 - 9月国内煤炭产量同比下降，供给偏紧；需求端，“迎峰度冬”旺季来临，预计11月日耗回升、库存去化，煤价有望震荡上涨 [3][11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，短期回调后投资价值凸显，建议关注配置机遇 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，国内经济开发和进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位，煤炭板块具高业绩等特征，全面看多该板块 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给上，样本动力煤矿井产能利用率91%（-0.7个百分点），炼焦煤矿井产能利用率85.06%（-2.27个百分点）；需求上，内陆17省日耗上升42.00万吨/日（+13.52%），沿海8省日耗下降27.30万吨/日（-13.12%），非电需求中化工耗煤下降8.78万吨/日（-1.24%），钢铁高炉开工率84.71%（+0.44个百分点），水泥熟料产能利用率63.75%（+9.39个百分点）；价格上，秦港Q5500煤价768元/吨（+28元/吨），京唐港主焦煤价格1740元/吨（+50元/吨） [3][11] - 投资建议关注经营稳定的中国神华等、前期超跌的兖矿能源等、优质冶金煤公司潞安环能等，以及华阳股份等公司 [3][12] - 近期重点关注：前三季度全国原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%；9月全社会用电量同比增长4.5%；澳大利亚预计2025年前三季度煤炭出口同比下降5.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨1.46%，表现劣于大盘，沪深300上涨3.24%到4660.68，涨跌幅前三行业为通信、电子、机械 [14] - 本周动力煤板块上涨1.68%，炼焦煤板块上涨0.89%，焦炭板块上涨1.08% [16] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三为上海能源（5.65%）、新集能源（4.72%）、平煤股份（3.83%） [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至10月24日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价691.0元/吨，周环比上涨6.0元/吨；截至10月22日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数为684.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；截至10月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价676.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - 动力煤价格：港口方面，10月25日秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价768元/吨，周环比上涨28元/吨；产地方面，10月24日陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价705元/吨，周环比上涨25.0元/吨等；国际方面，10月25日纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74.1美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨等；国际到岸价方面，10月24日广州港印尼煤（Q5500）库提价769.6元/吨，周环比上涨9.7元/吨等 [30] - 炼焦煤价格：港口方面，10月24日京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1740元/吨，周上涨50元/吨等；产地方面，10月24日临汾肥精煤车板价（含税）1610.0元/吨，周环比上涨70.0元/吨等；国际方面，10月24日澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价207.8美元/吨，周环比上涨3.6美元/吨 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格：10月24日，焦作无烟煤车板价990.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；10月17日，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）价格967.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨等 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至10月24日，样本动力煤矿井产能利用率为91%，周环比下降0.7个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.06%，周环比下降2.3个百分点 [45] - 进口煤价差：截至10月24日，5000大卡动力煤国内外价差 - 60.1元/吨，周环比下跌25.3元/吨；4000大卡动力煤国内外价差 - 54.6元/吨，周环比下跌10.4元/吨 [43] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，10月23日煤炭库存上升50.80万吨，周环比增加0.54%，日耗上升42.00万吨/日，周环比增加13.52%，可用天数下降3.50天；沿海8省，10月23日煤炭库存上升28.30万吨，周环比增加0.85%，日耗下降27.30万吨/日，周环比下降13.12%，可用天数上升2.60天 [46] - 下游冶金需求：10月24日，Myspic综合钢价指数121.1点，周环比上涨0.20点；唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平；全国高炉开工率84.7%，周环比增加0.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为 - 41元/吨，周环比下降28.0元/吨等 [64][65] - 下游化工和建材需求：10月24日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1584.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨等；全国甲醇价格指数较上周同期下跌24点至2232点等；化工周度耗煤较上周下降8.78万吨/日，周环比下降1.24%；水泥熟料产能利用率为63.8%，周环比上涨9.4百分点；浮法玻璃开工率为76.4%，周环比持平 [68][72][74] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：10月24日，秦皇岛港煤炭库存增加5.0万吨至550.0万吨；10月17日，55个港口动力煤库存下降115.5万吨至6186.8万吨；10月24日，462家样本矿山动力煤库存293.5万吨，周环比下跌0.3万吨 [88] - 炼焦煤库存：10月24日，生产地炼焦煤库存下降15.9万吨至189.5万吨，周环比下降7.73%；六大港口炼焦煤库存增加2.9万吨至275.7万吨，周环比增加1.08%；国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存增加32.3万吨至885.3万吨，周环比增加3.79%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存下降5.4万吨至783.0万吨，周环比下降0.68% [89] - 焦炭库存：10月24日，焦化厂合计焦炭库存下降0.1万吨至37.5万吨，周环比下降0.27%；四港口合计焦炭库存增加4.9万吨至200.1万吨，周环比增加2.53%；国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存下跌6.28万吨至633.16万吨 [91] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：10月24日，波罗的海干散货指数（BDI）为1991.0点，周环比下跌78.0点；10月23日，大秦线煤炭周度日均发运量100.2万吨，上周周度日均发运量100.0万吨，周环比上涨0.18万吨 [104] - 环渤海四大港口货船比情况：10月24日，环渤海地区四大港口库存为1430.9万吨（周环比下降22.10万吨），锚地船舶数为100艘（周环比增加8艘），货船比为14.3，周环比下降1.48 [102] 天气情况 - 截至10月24日，三峡出库流量为11900立方米/秒，周环比增加19.36% [109] - 未来10天（10月25日至11月3日），多地有不同程度降水，部分地区降水量较常年同期偏多；四川等地多阴雨天气，高海拔地区有小到中雪或雨夹雪 [109] - 未来11 - 14天（11月4 - 7日），多地有降水，内蒙古等地平均气温较常年同期偏高，江南等地偏低 [109] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [110] - 本周重点公告：涉及淮河能源发行股份及支付现金购买资产、山煤国际控股股东股份解除质押、恒源煤电投资理财业务进展、山西焦煤权益分派、中国神华九江二期4号机组通过试运行等 [111][114] 本周行业重要资讯 - 甘肃能化未来内部煤炭消耗量将接近1200万吨/年，各矿区产品结构差异化显著 [115] - 宁夏开展预案推演提升煤矿事故应急处置能力 [115] - 中国中煤亮相第21届世界选煤大会 [115] - 公布2025年1 - 9月原煤产量前十名企业排名 [115] - 广汇能源与重庆港共建“疆煤东运”铁水联运新通道，在物流链路、信息机制、客户资源三领域深化合作 [115][116]