投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入157.61亿元，同比增长15.88% [1] - 2025年上半年归母净利润44.50亿元，同比增长29.67% [1] - 2025年第二季度营业收入85.56亿元，同比增长12.53% [1] - 2025年第二季度归母净利润25.76亿元，同比增长24.88% [1] - 销售费用率27.85%，同比下降1.11个百分点 [2] - 管理费用率8.15%，同比下降0.48个百分点 [2] - 研发费用率20.48%，同比下降1.85个百分点 [2] 国际化进展 - 自2018年以来完成17笔对外许可交易，潜在总交易额约260亿美元 [3] - 首付款总额超10亿美元 [3] - 2025年完成4笔对外授权，其中与GSK交易首付款5亿美元，潜在交易总额120亿美元 [3] 创新药业务 - 2025年上半年创新药销售收入75.70亿元，同比增长14.5% [4] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市，6个创新产品新适应症获批 [4] - 2025-2027年创新药收入股权激励目标分别为153亿元、192亿元和240亿元 [4] - 对应同比增速分别为10%、25%和25% [4] - 预计2026-2027年每年新增13-23个项目获批上市 [4] 研发实力 - 建立PROTAC、肽类、双抗、ADC、DAC等技术平台 [5] - 初步建成新分子模式平台，开拓AI药物研发平台 [5] - 2025年上半年15个自主研发创新分子首次进入临床阶段 [5] 盈利预测调整 - 2025年营业收入预测从313.43亿元上调至337.61亿元 [6] - 2026年营业收入预测从356.68亿元上调至363.68亿元 [6] - 2027年营业收入预测从408.40亿元上调至441.58亿元 [6] - 2025年归母净利润预测从70.10亿元上调至90.21亿元 [6] - 2026年归母净利润预测从80.51亿元上调至98.78亿元 [6] - 2027年归母净利润预测从94.32亿元上调至117.20亿元 [6] 估值指标 - 当前股价69.01元 [6] - 2025年预测市盈率50.77倍 [11] - 2026年预测市盈率46.37倍 [11] - 2027年预测市盈率39.08倍 [11] - A股总市值440,214.95百万元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价69.98元 对应25年PE为24倍[3][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入29.41亿元 同比增长19.58% 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70%[1] - 2025Q2营业收入14.03亿元 同比增长13.54% 归母净利润1.95亿元 同比增长21.75% 扣非归母净利润同比增长32%[1] - 2025Q2毛利率30.97% 同比下降1.98个百分点 但环比提升2.5个百分点 净利率13.79% 同比提升0.79个百分点[2] 产品线表现 - 休闲魔芋制品收入7.9亿元 同比大幅增长155% 蛋类零食收入3.1亿元 同比增长30%[1] - 肉禽制品收入1.7亿元 同比下降17% 其他休闲辣卤收入1.7亿元 同比下降21% 烘焙薯类收入4.6亿元 同比下降18%[1] - 休闲豆腐收入1.9亿元 同比增长13% 果干果冻收入4.3亿元 同比增长9% 深海零食收入3.6亿元 同比增长12%[1] 区域渠道表现 - 海外收入1.0亿元 同比增长67873% 华东收入5.5亿元 同比增长76% 华北+东北收入0.9亿元 同比增长68%[2] - 华中收入9.2亿元 同比增长8% 西南+西北收入4.3亿元 同比增长32% 华南收入2.8亿元 同比下降17%[2] - 电商收入5.7亿元 同比下降1% 直营渠道营收同比下降42% 经销渠道营收同比增长30%[2] - 经销商数量净增533家至3713家 平均经销商收入同比增长11%至62万元/家[2] 费用控制与运营效率 - 2025Q2销售费用率9.84% 同比下降3.70个百分点 管理费用率3.67% 同比下降1.12个百分点[2] - 财务费用率0.52% 同比上升0.26个百分点 显示费投更加精准[2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为63/75/89亿元 同比增长19%/19%/18%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.1/9.9/11.9亿元 同比增长26%/22%/20%[3] - 对应PE分别为24X/19X/16X 当前市盈率23.75倍(2025E)[3][5] - 预计2025年每股收益2.96元 2026年3.62元 2027年4.34元[5] 战略展望 - 公司坚持"多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化"的中长期战略[3] - 持续完善"产品+渠道"双轮驱动增长模式[3] - 凭借品牌、品类、生产及产业链定价优势 未来业绩有望持续高增长[3]

投资评级 - 报告对共创草坪维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司海外市场持续成长，国内市场潜力可期 [1][2] - 25H1公司营收17亿元同比增长11%，归母净利润3亿元同比增长22% [1] - 国际市场收入16亿元同比增长12.88%，占营收比重95%，是主要业绩增量来源 [1] - 国内市场收入8295.49万元同比下降10.72%，占营收比重4.93% [2] - 公司管理层聚焦"市场-渠道-客户"三维度深度洞察，实现海外市场收入与利润稳定增长 [3] 财务表现 - 25Q2营收9亿元同比增长8%，归母净利润2亿元同比增长16% [1] - 25H1累计销售人造草坪产品4948万平方米，同比增长6.45% [1] - 分产品看：休闲草收入12亿元同比增长11.79%，运动草收入3亿元同比下降4.18%，仿真植物及其他产品收入2亿元同比增长46% [1] - 海外市场休闲草销量同比增长8.69%，收入同比增长11.23% [1] - 美洲和欧洲是上半年海外市场增长主要来源 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收为35/43/52亿元，归母净利润为6.6/8.3/10.2亿元 [3] - 预计25-27年EPS分别为1.6/2.1/2.6元，对应PE为21/17/13倍 [3] - 预计25年营业收入35.28亿元同比增长19.52%，归母净利润6.59亿元同比增长28.88% [4] - 预计25年毛利率32.82%，净利率18.68%，ROE 21.11% [10] - 预计25-27年营收增长率分别为19.52%/20.90%/21.16% [4] 估值指标 - 当前股价34.27元 [5] - 当前市盈率20.89倍，市净率4.41倍，市销率3.90倍 [4] - 当前EV/EBITDA为15.07倍 [4] - A股总股本402.47百万股，总市值137.93亿元 [6] - 每股净资产7.06元，资产负债率22.81% [6]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 大单品联动效应逐步显现 推动营收增长[1][2] - 25Q2营收10亿元 同比增长11.7% 25H1营收19亿元 同比增长6.4%[1] - 25Q2归母净利润0.5亿元 同比减少2.7% 25H1归母净利润1.4亿元 同比减少3.4%[1] - 销售毛利率43.9% 同比提升3.6个百分点[1] - 线上渠道表现突出 获2025Q1中国线上家纺品牌第一[3] 主要品类发展 - 人体工学枕及记忆枕：以健康睡眠和功能性为核心卖点 采用分区分体设计 主打高性价比与智能睡眠概念[2] - 水星家纺雪糕被：历经5年迭代升级 通过材质功能健康背书持续优化 形成梯度价格带覆盖各消费层级[2] - 被芯品类：连续多年占据行业头部地位 通过IP联名剧综营销设计师合作等方式构建年轻化营销矩阵[2] 营销渠道布局 - 线下渠道：采用直营加盟双模式 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场[3] - 线上渠道：作为增长核心引擎 以主流电商平台为阵地 自建直播团队通过品牌自播与达人合作[3] 财务预测调整 - 上调2025-2027年营收预测至45亿元、49亿元、54亿元（前值44亿元、47亿元、49亿元）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.9亿元、4.3亿元、4.8亿元（前值3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元）[4] - 对应PE估值分别为11倍、10倍和9倍[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.81元[10] 财务表现 - 2024年营收41.93亿元 同比微降0.42%[10] - 2024年归母净利润3.67亿元 同比减少3.28%[10] - 毛利率持续改善 从2023年40.04%提升至2024年41.40%[10] - 预计2025年营收将增长8.04%至45.31亿元[10]

证券研究报告 | 2025 年 09 月 15 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市的下一程：大类资产联动的信号》 1、如何理解近期大类资产波动？1）由于美国数据弱于预期等原因，美联 储降息预期升温，对应贵金属近期表现强势；另外油价供给端方面出现放 量预期，叠加累库超预期，油价低位震荡；2）国内商品方面由于反内卷 政策处于观察期，近两个月处于调整的态势，这也表现为国内商品与债券 收益率和股票指数相关性均回落到历史极值的低位，近期商品市场有所企 稳，相关性指标在低位出现回升。3）股债仍然呈现跷跷板效应。本周 A 股权益市场的部分指数在高位波动中继续创新高，成长仍是领涨风格，而 债券收益率也继续创下阶段新高。结合 8 月的金融数据来看，目前信贷周 期表现仍然低迷，且往后回升仍然取决于政策落地和内生动能的修复情 况。2、国内：8 月 PPI 边际好转；国际：8 月美国通胀数据增速符合预期。 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1） Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周基金抛盘压力加强，抛售券种蔓延，债市悲观情绪蔓延，各类型债基久期下降；周五债市情绪回暖，但配置盘可能持续缺位，超长债供给或制约大行承接能力，后续交易盘抛压再现时债市或有调整空间[9] 根据相关目录分别进行总结 整体情绪：债市活力指数大幅下降 - 截至9月12日，债市活力指数较9月5日下降29pcts至22%，5D - MA下降15pcts至32% [1][10] - 活力升温指标：10Y国开债活跃券成交额/9 - 10Y国开债余额滚动两年分位数由63%升至73%；银行间债市杠杆率较过去4年同期均值的超额水平滚动两年分位数由9%升至59%，其中基金降杠杆，保险和券商加杠杆[12] - 活力降温指标：中长期纯债基久期中位数滚动两年分位数由92.7%降至90.6%；十年期国开债隐含税率（反向）滚动两年分位数由66%降至0%；30Y国债换手率滚动两年分位数由63%降至45% [13] 机构行为：基金大幅抛售，农商行和保险承接力度加强 买卖力度与券种选择：基金买入1Y以内利率债，对其余品种全面卖出 - 现券市场净买入力度排序为大行>保险>理财>其他产品类>农村金融>其他>货基>外资银行，净卖出力度排序为基金>城商行>股份行>券商；超长债净买入力度排序为保险>农商行>理财>券商>其他>其他产品类，净卖出力度排序为基金>大行>股份行>城商行>外资行[22] - 各机构主力券种：大行主力1 - 3Y、3 - 5Y利率债；农商行主力5 - 7Y利率债；保险主力7 - 10Y、10Y以上利率债；基金主力1Y以内利率债；理财主力1Y以内信用债；其他产品类主力7 - 10Y其他债[25] 交易盘：各类债基均继续降久期，信用债基降幅更大 - 截至9月12日，全样本中长期纯债型基金久期均值、中位数分别较9月5日 - 0.10年、 - 0.11年至4.29年、4.11年；纯利率债基、利率债基、信用债基久期中位数分别 - 0.06年、 - 0.12年、 - 0.21年至5.04年、4.72年、3.72年；绩优利率债基、信用债基久期中位数分别 - 0.06年、 - 0.32年至6.34年、4.22年[42] 配置盘：理财二级市场拉久期，农商行保险部署超长债 - 国债、政金债一级认购需求分化，超长债认购需求分化，国债、政金债加权平均全场倍数分别由前一周的2.58倍上升至3.04倍、由3.24倍下降至2.71倍；10Y及以上国债、政金债加权平均全场倍数分别由3.02倍上升至3.37倍、由3.74倍下降至2.12倍[54] - 大行：超长债供给上量或制约其二级市场承接能力；6月以来加大对1Y以内国债净买入力度，但今年累计净买入规模仍低于24年同期；对1 - 3Y国债5 - 7月净买入力度逐月抬升，8月回落，截至9月12日，今年1 - 3Y国债累计净买入规模6628亿元[58][59] - 农商行：今年累计现券净买入规模弱于往年，主因1Y以内短债净买入力度弱；7 - 10Y、10Y以上现券净买入力度高于往年同期[71] - 保险：今年对现券净买入力度及占保费收入之比高于往年，截至9月12日，今年累计现券净买入/累计保费收入达48.38%，累计现券净买入/10Y以上政府债累计发行规模为29.61%，小幅高于去年9月底[79] - 理财：6月以来累计现券净买入规模持续抬升，对10Y以上现券净买入力度强势，截至9月12日，今年累计净买入10Y以上现券1453亿元；本周二级市场净买入现券久期持平，处于24年2月23日以来高点，截至9月12日，累计净买入现券加权平均久期为1.75年[85][87] 资管产品跟踪：利率和信用债基近三月大多录得负收益 - 8月以来债基规模增幅低于股基，9月以来债基、股基规模环比增幅分别为128亿元、784亿元，8月分别为732亿元、4855亿元[90] - 本周新成立债券型基金发行份额偏低，仅27亿元，较前一周的32亿元继续回落[90] - 本周各类型债基净值大幅下跌，信用债基抗跌性相对更好，纯利率债基、利率债基、信用债基近一周年化回报率中位数分别为 - 11.30%、 - 9.87%、 - 6.92%，多数利率和信用债基近三月回报为负[90]

固定收益 | 固定收益定期 二永，跌出来的价值 证券研究报告 基金大幅抛压之下，二永"利率放大器"属性再现。从调整幅度看， 除短端外，其他期限二永债跌幅多在 10bp 以上。此外，本周基金对二永 债的卖出力度为今年以来之最，且仅次于去年 10 月中旬。 普信债中，超长信用债跌幅相对更深，其次是部分下沉+拉久期品种。 在对债市整体维持相对谨慎的态度下，机构仍然谨慎将久期和流动性压力 暴露在信用品种上。 二、第二批科创债 ETF 来袭，行情再复刻？ 2025 年 9 月 12 日，第二批 14 只科创债 ETF 启动募集，从最新情况 看，多数产品再现"一日售罄"情形，预计募集资金约达 400+亿元。 往后看，我们认为在利率长期趋势性下降的背景下，通过主动管理获 取超额收益的空间相对有限，指数型基金有其扩容空间，公募基金费率改 革对 ETF 的潜在利好或也将进一步突出其优势。 从这一点来看，第二批 14 只科创债 ETF 上市后的规模增长空间或不 低，或可复刻第一批上市初期增速；若短期内债市延续调整，或也影响其 规模上量的节奏，而此情况下，调整或也是配置机会。 再对应到科创债成分券而言：最近 1-2 周，或受第二批 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周海外权益普涨，美元小幅收跌，美债长短端表现不一，黄金、原油、铜价格均收涨；美国核心 CPI 通胀符合预期，9 月降息市场预期达 100%；时政热点聚焦贸易和美联储，多项贸易相关事件及美联储人事变动受关注；海外经济基本面高频数据有不同表现，如就业失业金领取人数超预期上行等；下周多个海外央行将公布利率决议，还有多项重要经济数据待公布[3][4][5][8] 各目录总结 海外市场一周复盘 - 权益市场：本周海外权益普遍收涨，美股三大指数均涨，纳指连涨 5 日，欧亚主要股指也普涨，如标普 500、道指、纳指分别收涨 1.59%、0.95%、2.03%，德指、富时 100、日经 225、韩综指等均有涨幅[3][12] - 外汇市场：本周美元小幅收跌，美元指数收跌 0.12%，欧元兑美元涨 0.15%，日元兑美元跌 0.17%，人民币兑美元微涨 0.06%[12] - 利率市场：10Y 美债收益率下行 4bp，2Y 美债收益率上行 5bp，长短端表现不一[13] - 商品市场：本周黄金、原油、铜价格均收涨，COMEX 黄金和白银分别涨 1.26%和 2.81%，WTI 原油和铜分别涨 1.02%和 2.54%[13] 海外政策与要闻 海外央行动态 - 通胀情况：美国 8 月核心 CPI 同环比增速均符合预期、持平前值，多数商品类别通胀温和，关税影响有限[4][30] - 议息会议预期：9月 FOMC 议息会议内部分歧或加大，点阵图或大幅调整降息路径且趋于分散化[4] - 降息概率：市场对 9 月降息 25bp 概率为 93.4%，对全年连续降息 3 次共 75bp 概率为 74%[31] 特朗普政策跟踪 - 贸易与关税：最高法院将在 11 月首周辩论特朗普全球关税合法性，中美将在西班牙会谈经贸问题，中国商务部对美相关芯片展开调查，特朗普提议欧盟对俄能源买家加征关税[5][33] - 美联储：米兰或赶上 9 月 FOMC 投票，贝森特接触贝莱德高管，库克案件或有转机[33][34] - 净满意度：特朗普净满意度持平，截至 9 月 5 日为 -5.5%[34] 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - 衰退押注：Polymarket 网站对 2025 年美国经济衰退押注为 11%，较一周前上升[6] - 经济增长预期：彭博预期 2025 年美国经济增长 1.65%，欧元区增长 1.2%，均有微幅上调[40] - GDP 增速预期：纽约联储下调 Q3 美国实际 GDP 增速预期至 2.08%，亚特兰大联储上调至 3.09%[42] 就业 - 首申失业金人数：截至 9 月 6 日当周，首次申请失业救济人数升至 26.3 万人，德州贡献 57%[6][47] - 持续领取失业金人数：截至 8 月 30 日当周，持续领取失业金人数 193.9 万人，持平前值[47] 需求 - 零售：至 9 月 5 日当周，红皮书商业零售销售年率 6.6%，前值 6.5%[55] - 出行：至 9 月 10 日当周，机场安检人数降至 1578.7 万人，近 10 周首低于去年同期；至 9 月 6 日当周，铁路总运输 46.8 万辆，同比增速转负至 -9.44%[55] - 房地产：截至 9 月 12 日，30 年期抵押贷款固定利率 6.35%，较前下降；截至 9 月 5 日，MBA 抵押贷款申请活动指数周环比涨 9.2%，再融资活动指数周环比涨 12.2%[55] 生产 - 粗钢产量：截至 9 月 5 日当周，粗钢当周产量 179.5 万短吨，较前一周和去年同期有回升[59] - 炼油厂：截至 9 月 5 日当周，炼油厂产能利用率 94.9%，较前一周和去年同期上升[59] 航运 - 国际运价：至 9 月 11 日当周，Drewry 世界集装箱运价总指数下跌 2.9%；至 9 月 12 日当周，波罗的海干散货指数、好望角型运费指数、巴拿马型运费指数分别上涨 7.4%、11.3%、8.3%[61] - 中国港口出口集装箱价格：截至 9 月 12 日当周，宁波、上海出口集装箱指数分别下跌 11.7%、3.2%，中国出口集装箱运价指数跌 2.1%，部分航线有涨跌[63] 价格 - 零售汽油价格：截至 9 月 12 日，美国 AAA 级汽油均价 3.178 美元/加仑，较一周前下跌 0.69%，较一个月前上涨 0.73%[65] - 通胀掉期：截至 9 月 12 日，美国 1 年期通胀掉期 3.335%，较一周前上行 0.03 个百分点；2 年期通胀掉期 2.906%，较一周前下行 0.02 个百分点[65] 金融条件 - 金融压力指数：截至 9 月 10 日，OFR 美国金融压力指数为 -1.136，较前一周下行 0.105[67] - 信用利差：截至 9 月 10 日，美国 CCC 高收益债信用利差 8.00%，一周前为 8.06%[67] 下周海外重要事件提醒 - 央行利率决议：美联储、日本央行、英国央行、加拿大央行等将公布利率决议[8] - 经济数据：将公布美国 9 月纽约联储制造业指数、8 月零售销售月率、进口物价指数等多项数据[73] - 外交事件：关注中美高层 9 月 14 - 17 日在西班牙的经贸会谈，9 月 17 - 19 日特朗普对英国进行国事访问[8][72]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 生猪板块基本面与政策面持续强化，产能去化预期增强，板块存在低估值和预期差机会[1][2] - 牛板块中原奶价格接近底部，肉牛超级周期或启动，具备母牛资源或奶肉联动模式的企业盈利突出[3][15] - 宠物板块国产品牌崛起，宠物食品出口增长，关注国内高增长公司[3][16] - 禽板块中白鸡引种缺口持续，黄鸡需求边际改善，蛋鸡苗价高位运行[4][17][18][19][20] - 种植板块聚焦生物育种产业化，单产提升贡献率超80%[5][21] - 后周期板块中饲料行业集中度提升，动保板块关注新大单品突破[6][7][23][24] 细分板块总结 生猪板块 - 外销仔猪由盈转亏，7kg仔猪价格294元/头（年内新低），自繁自养盈利66元/头（年内新低）[13] - 出栏均重128.32kg（环比+0.09kg），处于历史同期高位，猪价承压运行[1][13] - 政策引导产能去化，9月16日召开生猪产能调控企业座谈会[1][13] - 头均市值处于历史底部，牧原股份3500-4000元/头，温氏股份、德康农牧、京基智农2000-3000元/头，新希望等低于2000元/头[2][14] - 推荐养殖龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的包括神农集团、德康农牧等[2][14] 牛板块 - 主产省份活牛价格27.12元/kg（环比+0.2%，同比+10.6%），生鲜乳价格3.03元/kg（环比+0.3%，同比-3.5%）[15] - 奶牛存栏下降近8%，产能去化近尾声，原奶价格有望触底回升[3][15] - 肉牛价格或迎拐点，补栏积极性受资金、信心、环保因素抑制，涨幅可能超预期[3][15] - 推荐优然牧业、中国圣牧、光明肉业等[3][15] 宠物板块 - 2025年7月抖音宠物品类销售额8.54亿元（同比+62.67%），销售量2273万（同比+39.35%），客单价43.2元（同比+33.83%）[16] - 2025年1-7月宠物食品出口20.10万吨（yoy+6.64%），出口金额59.30亿元（yoy-0.16%）[16] - 国产品牌麦富迪位列狗主粮TOP1、狗零食TOP2[16] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，关注瑞普生物、源飞宠物等[3][16] 禽板块 白羽鸡 - 2025年1-8月祖代更新量73.3万套（同比下降26.9%），海外引种仅27.4万套（全部来自法国）[17] - 商品代苗报价3.4元/羽（较上周末-0.3元/羽），毛鸡均价3.35元/斤（较上周末-0.15元/斤）[18] - 行业磨底3年，产能收缩意愿增加，引种扰动持续[4][18] - 推荐圣农发展，关注益生股份、民和股份等[4][18] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1384万套（同比+6%），价格快/中/慢速类分别为6.13/6.78/8.18元/斤（环比+0.22/+0.27/+0.24元/斤）[19] - 需求边际改善，行业亏损推动供给出清，华卫集团破产重组可能进一步收缩供给[4][19] - 推荐立华股份、温氏股份[4][19] 蛋鸡 - 引种受阻推动苗价高位运行，主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽（环比-13%，同比-33%）[20] - 鸡蛋批发价格7.95元/kg（环比+2.8%，同比-28%）[20] - 推荐晓鸣股份（雏鸡苗市占率超20%）[4][20] 种植板块 - 2024年单产提升对粮食增产贡献率超80%[5][21] - 生物育种产业化加速，国家级项目投入23亿元，转基因玉米商业化有望提升种企竞争力[5][21] - 推荐隆平高科、大北农、荃银高科，关注登海种业、苏垦农发等[5][22] 后周期板块 饲料 - 水产品价格普降：草鱼/罗非塘口均价环比-2.0%/-1.8%，生鱼/黄颡/加州鲈环比-5.3%/-3.3%/+0.6%[6][23] - 水产养殖经历2年以上低谷，中小企业退出，海大集团市占率提升[6][23] - 推荐海大集团（海外饲料空间9-10亿吨，模式出海越南）[6][23] 动保 - 传统疫苗红海竞争，研发创新关键，非瘟疫苗等大单品有望突破[7][24] - 宠物动保市场扩容，国产猫三联等产品替代进口[7][24] - 推荐科前生物，关注瑞普生物、中牧股份等[7][24] 板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业+4.81%，养殖业子板块+7.33%[25][26] - 涨幅前列公司：众兴菌业+27.24%、立华股份+17.87%、金新农+17.24%[25][29]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - 特朗普政府拟对中国药品实施限制的行政令草案处于早期探讨阶段 白宫发言人明确表示政府目前并未积极考虑该草案 [1][2] - 草案落地的可能性不大 因政策执行能力存疑且医药行业与民生紧密相关 限制政策可能剥离美国患者基本利益 [3] - 大型跨国药企如辉瑞和阿斯利康明显受益于中国创新药 其游说能力强于美国生物科技公司 有望阻碍草案进展 [4] - 即使法案落地仍有诸多应对方案 整体影响可控 中国创新药凭借高效临床效率和低成本优势持续赋能全球医药产业链 [5] 草案具体内容 - 要求美国外国投资委员会(CFIUS)对美国制药公司收购中国在研药物权益的交易进行强制审查 此类交易目前无需经过此类审查 [1] - 提议FDA调整监管流程 对基于中国患者临床数据的药品申请实施更严格审查标准并征收更高监管费用 抑制药企对中国临床数据的依赖 [1] 行业影响分析 - 中国创新药企业通过更具成本优势的资产和快速交付能力为跨国药企带来收益 2025年上半年38%的重大交易涉及中国药物 较十年前几乎从零起步大幅提升 [10][15] - 辉瑞以高达60亿美元交易额从中国药企3SBio收购实验性癌症药物 创下同类交易规模纪录 [16] - 中国现运行比美国更多行业资助的新药临床试验 美国生物技术领域陷入长期低迷 2025年药物开发商IPO市场基本冻结 [15]