**纪要涉及的行业或公司** 共创草坪（人造草坪制造商）[1] **核心财务与运营表现** - 三季度订单同比增长约30%（数量与金额同步增长）[2][5][9] - 四季度出货预计较三季度实现两位数增长[4] - 全年收入目标为15%-20%的增长[3][20] - 三季度毛利率与上半年持平，较去年同期明显提升[2][11] - 汇率亏损预计在1,000万元以内（人民币升值影响）[2][13] **区域市场表现** - 美洲市场表现突出，休闲草渗透率个位数但年增幅20%-30%[2][16] - 欧洲及其他区域增长20%-30%[2][6] - 亚太、中东、非洲地区三季度订单全面恢复[4] **产品品类动态** - 休闲草表现超预期，运动草稳定增长[2][6] - 仿真植物业务年增超40%，预计3-5年内收入占比达10%（2024年基数约1亿+人民币）[2][12] **产能与供应链** - 越南三期项目满产，印尼工厂小批量交付[2][10] - 原材料价格稳定，公司调价机制灵活（按单报价客户占比75%）[2][9][13] - 下游库存保持3-6个月水平（定制化产品特性）[24] **竞争与行业环境** - 关税成本可转嫁下游，越南低关税对竞争对手压力更大[2][21] - 国内市场需求增长但竞争激烈，头部企业受益[22] - 清河撤稿事件对竞争格局影响有限，份额提升主导增长[14] **长期驱动因素** - 苏超现象及体育政策推动民间资本投资运动草（更新频率与新增需求）[7][15] - 世界杯等赛事拉动运动草需求（但短期爆发性增长概率低）[8][15] - 美国降息周期提振房地产及相关需求（8月成屋销售超预期）[17] **业务模式与结算** - CNF结算占比约70%，DDP比例受控（账期因素）[3][18] - 海外代工业务空间广阔（欧美成本转移趋势）[19]

**共创草坪电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 人造草坪行业 专注于休闲草和运动草的生产与销售[2] * 共创草坪公司 海外市场占比近90% 越南生产基地具有成本优势[2][6][8] **核心经营与财务表现** * 2025年上半年经营状况保持稳健 收入和利润均实现稳定增长[3] * 三季度订单表现优异 全部达到两位数以上增长 8月和9月订单超预期增长[3][5] * 预计四季度订单出货表现良好 订单是先行指标 从接单到出货约需两个月[3] * 公司对实现2025年经营目标充满信心 将围绕股权激励目标努力完成收入和利润目标[3][4][36] * 全年20%收入增长目标需要努力 但整体利润目标应好于收入目标[29] * 坚持固定分红政策 即当年利润的50%用于分配 该政策已执行近五年且未来不会改变[2][9][31] **市场与需求分析** * 海外市场占比接近90% 为主要市场且订单表现良好[6] * 美国加征20%关税主要由客户承担 对公司价格影响不大 但影响了下单节奏[2][7][38] * 南美市场是新兴市场 需求增长迅速 但规模远小于北美[2][13][14] * 一季度和二季度中东及印度等低单价市场需求下降 但三季度开始恢复增长 公司不会战略性放弃这些重要市场[2][24] * 休闲草需求增长主要来自渗透率提升和应用场景增加[22] * 运动草需求增长主要来自国家鼓励建设的社会足球场等项目 预计未来五年增长速度低于休闲草[4][17] * 国内运动草坪业务处于快速增长阶段 但尚未达到较大规模[10] **生产与成本结构** * 越南基地通过自产项目确保供应链安全并降低成本 2018年开始生产 2024年制造成本已低于国内[2][8] * 越南成本低于国内的原因包括人力成本较低 能源成本更便宜 工人操作熟练度提升[18][19] * 越南工厂净利润率高于国内 因管理费用和销售费用大部分由国内承担[8] * 公司采用成本加成方式报价 原材料价格下降时会启动调价机制 毛利率维持在30%以上[2][11] * 成本控制措施包括提高人效 提高产能 优化配方降低消耗等[4][37] * 国内产能利用率接近70% 仍有一定富余空间[28] * 越南三期项目将在下半年交付 预计投放4000万平方米新产能[2][20] **产品与竞争格局** * 国内运动场地人造草坪占比极高 约90%以上 天然草仅用于正式比赛场地[4][15] * 国内体育草坪市场定价属于中高档水平 运动草坪毛利率高于休闲草 总体价格变化不大[2][12] * 国内草坪企业数量众多 行业前十大企业中有四家是国内企业[16] * 清河股份撤回IPO对行业竞争强度可能有长期性缓解 但短期影响仍需观察[21] * 当前价格竞争压力与2023年相比没有显著变化 竞争强度略有下降[26] * 仿真植物业务保持快速增长趋势 是重点培育的业务单元 其盈利能力与草坪相当[33][35] * 草丝作为半成品 其毛利率低于草坪[35] **其他重要信息** * 墨西哥项目目前处于终止状态 短期内不打算重新启动[27] * FOB条款向DDP条款比例提升对整体毛利率影响有限[25] * 高单价提升主要由于区域结构变化（如美国市场占比提高）而非产品结构升级[30] * 国内业务主要通过铺装商和工程商合作 公司不直接负责铺装及维护[34] * 目前原材料价格处于低位 预计短期内不会有太大变化[32]

财务表现 - 25Q2营收9亿元同比增长8% 归母净利润2亿元同比增长16% [1] - 25H1营收17亿元同比增长11% 归母净利润3亿元同比增长22% [1] 产品结构 - 休闲草品类为海外市场核心增长驱动力 销量同比增长8.69% 收入同比增长11.23% [1] - 美洲和欧洲区域成为上半年海外市场主要增长来源 [1] 市场策略 - 外贸部门加强市场驱动和客户价值导向 通过提高客户拜访频率及参展举措强化客情关系 [1] - 深度挖掘并持续响应客户需求变化 提供更优质产品服务体验 [1] 外部环境 - 2025年上半年全球贸易摩擦与地缘政治冲突持续加剧 拖累经济增速放缓 [1] - 主要经济体间贸易摩擦呈现结构化升级态势 [1] 管理战略 - 管理层坚守"改变和突破"发展主旋律 聚焦市场-渠道-客户三维度深度洞察 [1] - 在外部环境震荡中实现海外市场收入与利润稳定增长 [1]

投资评级 - 报告对共创草坪维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司海外市场持续成长，国内市场潜力可期 [1][2] - 25H1公司营收17亿元同比增长11%，归母净利润3亿元同比增长22% [1] - 国际市场收入16亿元同比增长12.88%，占营收比重95%，是主要业绩增量来源 [1] - 国内市场收入8295.49万元同比下降10.72%，占营收比重4.93% [2] - 公司管理层聚焦"市场-渠道-客户"三维度深度洞察，实现海外市场收入与利润稳定增长 [3] 财务表现 - 25Q2营收9亿元同比增长8%，归母净利润2亿元同比增长16% [1] - 25H1累计销售人造草坪产品4948万平方米，同比增长6.45% [1] - 分产品看：休闲草收入12亿元同比增长11.79%，运动草收入3亿元同比下降4.18%，仿真植物及其他产品收入2亿元同比增长46% [1] - 海外市场休闲草销量同比增长8.69%，收入同比增长11.23% [1] - 美洲和欧洲是上半年海外市场增长主要来源 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收为35/43/52亿元，归母净利润为6.6/8.3/10.2亿元 [3] - 预计25-27年EPS分别为1.6/2.1/2.6元，对应PE为21/17/13倍 [3] - 预计25年营业收入35.28亿元同比增长19.52%，归母净利润6.59亿元同比增长28.88% [4] - 预计25年毛利率32.82%，净利率18.68%，ROE 21.11% [10] - 预计25-27年营收增长率分别为19.52%/20.90%/21.16% [4] 估值指标 - 当前股价34.27元 [5] - 当前市盈率20.89倍，市净率4.41倍，市销率3.90倍 [4] - 当前EV/EBITDA为15.07倍 [4] - A股总股本402.47百万股，总市值137.93亿元 [6] - 每股净资产7.06元，资产负债率22.81% [6]

核心观点 - 太平洋证券给予共创草坪买入评级 基于公司2025年上半年业绩双位数增长及有序扩产支撑外销增长的前景 [1][2][4] 财务表现 - 2025H1营收16.82亿元(同比+11.43%) 归母净利润3.45亿元(同比+21.69%) 扣非净利润3.42亿元(同比+22.98%) [2] - 2025Q2单季度营收8.89亿元(同比+8.21%) 归母净利润1.89亿元(同比+16.43%) 扣非净利润1.87亿元(同比+16.43%) [2] - 2025Q2毛利率33.85%(同比+2.55pct) 净利率21.23%(同比+1.50pct) 主因成本优化与客户结构改善 [3] 业务结构 - 休闲草收入11.95亿元(同比+11.79%) 运动草收入2.89亿元(同比-4.18%) 仿真植物及其他收入1.90亿元(同比+46.00%) [2] - 境外收入15.99亿元(同比+12.88%) 销量增长8.69% 美洲及欧洲为主要增量市场 [2] - 境内收入0.83亿元(同比-10.72%) 受政府预算及项目周期影响 [2] 产能与行业前景 - 印尼生产基地建设中 投产后年产能达400万平方米 [4] - 全球人造草坪需求增长受发展中国家运动场地投入增加及发达国家存量更新驱动 [4] - 休闲草渗透率提升受益于产品性能升级与节水低维护成本优势 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.45/7.49/8.49亿元 对应EPS为1.61/1.86/2.11元 [4] - 当前股价对应PE为20.18/17.39/15.34倍 [4] - 东北证券预测2025年净利润6.07亿元(预测准确度78.79%) [5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：共创草坪、奥盛、威腾、青禾股份、聚和材料 - 行业：草坪行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势**：今年以来草坪行业整体处于发展阶段，一季度报表增长理想，二季度延续趋势；体育赛事和国内足球运动推动国内运动草坪市场需求，人造草坪订单同比增长超 20%，三季度交货量显著增加；预计 2025 年国内运动草需求增长 20%以上[2][3][11] - **市场竞争格局**：共创草坪终止 IPO 对其自身及行业产生长期负面影响，公司市场份额持续提升，去年提升约两个百分点，今年延续此趋势，有利于进一步提升市场份额和价格；国内行业竞争主要来自奥盛和威腾等轻工制造企业，但规模较小，对市场影响有限；中国企业在美国草坪市场市占率达 80% - 90%，美国本土企业成本高，无扩产能趋势，许多订单外包给中国企业[2][6][9][18][19] - **原材料价格影响**：四五月份原材料价格总体呈下降趋势，同比也有所下降，对今年上半年业绩改善起到积极作用；一、二季度收入增长快于销量增长，人造休闲款和运动款需求均良好，欧美市场需求稳定，国内运动款需求显著增加[7] - **订单情况**：2025 年第二季度公司订单总体增长，主要增长来源于欧美地区，亚太地区受巴以冲突影响增长有限；休闲草是主要增长驱动，国内运动草需求预计三季度体现；二季度订单增长主要来自欧洲和美洲地区，高端订单占比有提升趋势[8][9][17][20] - **越南基地情况**：越南基地成本低于国内，主要因人工和能源成本低，通过减少派驻员工数量、提高人效、研发投入、产品配方改进及设备改造等措施降低成本；越南产能三期刚开始陆续交付设备并投产，预计将进一步提升利润空间，目前一、二期制造成本已低于国内[4][12][13] - **产品销售与客户群体**：仿真草坪业务通过批发商和超市进行 ToB 销售；运动草坪销售给工程商，不直接面对政府项目[10] - **休闲草需求**：休闲草预计 2025 年增长 20%以上，增长主要来自渗透率提升和应用场景增加，如庭院、屋顶绿化等；美国消费环境对需求有一定影响，但新增需求和应用场景扩展是主要驱动力[4][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内足球场地中，大多数训练场、学校及足球公园多采用人造草，正式比赛用天然草，如苏超联赛主场馆用天然草，训练场多为人造草[4] - 短期内公司无大的资本开支计划，重点是充分利用越南三期已建成产能[14] - 青禾股份撤回 IPO 对公司价格策略影响不大，公司更关注获取市场份额，预计毛利率能维持较好水平[16] - 股权激励指引没有变化[24]

股价表现与市场情绪 - 共创草坪股价在5月30日至6月10日连续7个交易日涨停，累计涨幅接近97%，近一个月累计涨幅达116.02% [2] - 6月11日股价高位震荡，全天振幅达11.31%，盘中多次出现3%以上的V形反转和高台跳水 [2] - 成交额与换手率急剧放大，6月11日成交额达9.92亿元（创上市新高），较上月同期暴增27倍，换手率5.43%环比扩大12倍 [2] 资金博弈与机构动向 - 龙虎榜显示沪股通、机构及游资席位频繁进出，6月9日买入前五席位合计买入1.23亿元，其中国投证券海南分公司同时占据买入榜首（4210.4万元）和卖出第二（2199.05万元） [3] - 机构资金高位撤离，6月6日至9日两家机构席位合计净卖出4616.65万元，此前6月3日和5日机构与北向资金净卖出超2168.9万元和1714.8万元 [3] - 游资接力炒作特征明显，东方财富证券拉萨两席位频繁现身龙虎榜 [3] 业务结构与苏超关联性 - 公司运动草业务营收占比仅20.25%，境内业务占比10.8%，与苏超直接关联薄弱 [1][4] - 公司主营业务以出口为导向，境外收入占比88.91%（26.24亿元），境内收入仅占11.09%（3.27亿元） [4] - 运动草业务毛利率34.78%高于休闲草（28.94%），但营收增速仅6.38%显著低于休闲草的22.43% [5] 行业联动与概念炒作 - 其他"苏超概念股"如金陵体育近一月上涨137.1%，康力源上涨52.58%，但今世缘同期下跌11.26% [8] - 公司多次公告强调苏超对经营无重大影响，国内运动草业务短期内不会明显拉动业绩增长 [7] - 市场炒作情绪驱动股价，缺乏基本面支撑，部分机构借势出货 [1][3]

苏超概念股表现 - 金陵体育股价在5月29日至6月9日7个交易日内上涨156 25% [2][3] - 共创草坪实现6连板 康力源涨幅超40% [3] - 金陵体育仅为苏超赛事器材供应商 业务规模小 对业绩影响有限 [2][3] 体育产业链实际受益情况 - 苏超主办方更需天然草坪 而共创草坪主营人造草坪且休闲草占比高 [4] - 赛事器材需求固定 比赛场次未增加导致体育器材商实际受益微弱 [3] - 共创草坪公告明确国内足球赛事对经营无重大影响 [4] 文旅消费拉动效应 - 常州端午期间接待扬州游客15万人次 景区对扬州免票 [6] - 美团数据显示南通崇川区酒店预订热度月环比增20% [6] - 江苏省景区预订量同比增305% 河南山东浙江安徽为主要客源地 [6] 餐饮消费短期激增 - 南京盐水鸭搜索量周环比增74% 订单量增58% [7] - 南通早茶搜索量激增367% 徐州烧烤搜索量增197% [7] - 端午期间6个主场城市异地文旅消费额同比增12 94% 常州徐州涨幅超20% [7] 城市营销创新 - 盐城宿迁通过改编情歌互动 苏州连云港对唱增加城市辨识度 [8] - 各地推出"门票+餐饮"等文旅套餐 形成文体旅融合消费 [6] - 官微下场玩梗冲淡火药味 持续吸引流量 [8]

股价表现与市场情绪 - 公司股票连续6个交易日涨停 累计涨幅达73.79% 累计换手率12.73% [2] - 市净率达6.07 显著高于所属证监会行业分类"C24文教、工美、体育和娱乐用品制造业"整体水平 [2] - 自由流通股本仅0.4亿股 占总股本比例约12% 实际流动性较差 [2] 资金交易动向 - 国投证券海南分公司6月6日及9日买入4210.40万元并卖出2199.05万元 [2] - 国泰海通证券北京金融街营业部买入4122.85万元 两个机构席位合计卖出超4500万元 [2] - 早期参与炒作的东亚前海证券四川分公司、华鑫证券上海光复路营业部均已退出交易 [2] 业务结构分析 - 公司主营业务为人造草坪 分为休闲草(占比69.93%)和运动草(占比20.25%) 休闲草为主要收入来源 [3] - 境外市场收入占比达89.2% 境内业务收入仅占10.8% [3] - 国内运动草收入比重较低 国内足球赛事对经营业绩影响较小 [3] 行业市场特征 - 欧洲、中东及非洲地区占全球人造草坪需求量44.77% 为全球第一大市场 [3] - 美洲地区是全球平均销售单价最高的市场 [3] - 美国关税政策存在不确定性 未布局海外生产基地的国内厂商面临市场份额流失风险 [4] 相关企业动态 - 金陵体育表示其足球比赛器材用于苏超联赛 但当前对公司业绩影响有限 [4]

体育概念股市场表现 - 体育概念股盘中活跃，康力源20%涨停，金陵体育涨超15%，创源股份涨逾10%，粤传媒、元隆雅图、共创草坪等均涨停，星辉娱乐、中体产业涨约8% [1] - 金陵体育近7个交易日累计大涨超150%，公司提示股票波动严重异常，存在市场情绪过热和非理性交易行为 [1] - 共创草坪连续6个交易日涨停，公司提示短期涨幅与上证指数偏离较大，可能存在非理性炒作情形 [1] 公司基本面分析 - 金陵体育生产经营活动一切正常，市场环境和行业政策未发生重大调整 [1] - 共创草坪市净率为5.52，高于所属行业整体水平，产品以出口为主，2024年境外收入占比88.62% [1] - 共创草坪休闲草和运动草2024年收入分别为20.52亿元和5.94亿元，占主营业务收入比重分别为69.93%和20.25%，境内业务收入占比10.8% [2] 行业影响因素 - 江苏省城市足球联赛的火爆情绪蔓延至A股市场 [1] - 美国关税政策不确定性较强，可能对公司出口业务产生影响 [1] - 国内足球体育赛事的举办对共创草坪经营活动和业绩不会产生重大影响 [2]