投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司正通过游戏研发与IP双轮驱动，并积极利用AI技术赋能，在夯实游戏主业的同时，探索包括AI潮玩、盒子产品在内的新业务边界，致力于打造“IP赋能、全球布局、AI驱动、生态协同”的未来发展格局 [3][4][5][6] 业务与战略分析 - 公司核心业务为移动游戏，构建了“研发、发行、投资+IP、用户平台”四大业务体系，并对《原始传奇》《热血合击》等长周期游戏进行精细化运营 [3] - 公司通过自研产品如《新倚天屠龙记》等，结合“数字资产+实体经济”模式激活文旅消费 [3] - 在AI技术应用上，公司通过织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》实现从美术资产生成到代码部署的全流程自动化，显著缩短开发周期 [3] - 公司通过打造AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴市场 [4] - 公司通过战略投资自然选择（其EVE项目为3D AI情感陪伴产品，有望2026年推出）与极逸人工智能，强化AI技术在游戏与情感陪伴场景的落地能力 [4] - 公司针对高粘性的传奇类游戏，构建以传奇为核心的社区型盒子产品，支持游戏改编、短视频、直播、赛事、道具交易等衍生服务，探索IP社区平台运营新模式 [5] - 游戏IP价值正从单一产品授权向“社区生态+衍生服务+数字资产交易”全链条延伸 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为48.23亿元、52.30亿元、56.77亿元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.79亿元、23.77亿元、27.31亿元 [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.93元、1.11元、1.28元 [6] - 以当前股价21.87元计算，对应2025-2027年PE分别为23.6倍、19.7倍、17.1倍 [6] - 预测公司2025-2027年毛利率将保持在81.2%至82.1%的高位 [11] - 预测公司2025-2027年净利率将持续提升，分别为40.9%、45.4%、48.0% [11] - 预测公司2025-2027年ROE将维持在23.2%至24.7%的较高水平 [11] 公司基本数据 - 截至2025年12月31日，公司当前股价为21.87元，总市值为467亿元 [2] - 公司总股本为21.36亿股，流通股本为18.89亿股 [2] - 公司52周股价区间为12.83元至29元 [2] - 公司日均成交额为8.7945亿元 [2]