投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 赛特新材作为真空绝热板行业龙头企业，在规模、成本、客户等核心竞争要素上具备深厚护城河 [4] - 家用电冰箱新国标出台预计将为真空绝热板内需市场带来显著增量，公司作为业内头部企业将充分受益于本轮机遇 [4] - 尽管行业价格竞争激烈导致盈利承压，但未来几年行业前景及公司竞争优势不改 [4] 财务表现 - 2025H1实现营收4.69亿元，同比增长3.7% [1] - 归母净利润1210万元，同比下滑77.66% [1] - 扣非后归母净利润1000万元，同比下滑80.41% [1] - 单Q2收入2.23亿元，同比下跌2.51%，归母净利润234万元，同比下降90.81% [1] - 综合毛利率23.9%，同比减少9.57个百分点 [3] - 销售净利率2.58%，同比减少9.4个百分点 [3] 业务分析 - 真空绝热板收入4.52亿元（占总营收96.47%），同比增长1.78% [2] - 保温箱产品收入1308万元（占总营收2.79%），同比大幅增长229.64% [2] - 国内收入2.85亿元，同比增长26.34%，占比提升至60.72% [2] - 外销收入1.84亿元，同比下滑18.79%，占比降至39.28% [2] - 产品应用面进一步丰富，在新能源汽车动力电池保温方向获取了少量订单 [2] 盈利能力 - 真空绝热板产品毛利率23.76%，同比减少9.98个百分点 [3] - 国内市场上半年毛利率16.27%，同比减少14.52个百分点 [3] - 外销毛利率35.7%，同比微降0.43个百分点 [3] - Q1-Q2毛利率分别为25.13%、22.55%，环比继续走低 [3] - 期间费用率19.03%，同比增加0.47个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.6亿、1.2亿、1.7亿 [4] - 对应PE分别为59X、32X、22X [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.50亿、13.48亿、16.86亿 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38元、0.70元、1.00元 [5] 财务指标 - 2025年预计净资产收益率5.3%，2027年提升至12.3% [5] - 2025年预计毛利率24.8%，2026-2027年稳定在25.8% [10] - 2025年预计净利率6.0%，2027年提升至10.0% [10] - 总资产周转率从2025年0.5提升至2027年0.7 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025Q2报表主动释压后预收款保持稳定 2025H1公司营收69.5亿元（同比-4.8%） 归母净利润22.3亿元（同比-9.5%） 销售收现67.0亿元（同比+7.6%） 2025Q2营收18.5亿元（同比-29.7%） 归母净利润5.8亿元（同比-37.1%） 销售收现20.2亿元（同比-18.9%） 2025Q2营收+△合同负债同比下降16.4% 2025Q2末合同负债6.0亿元（环比Q1增加0.6亿元 同比减少0.3亿元） 虽营收下降但市场份额仍有提升 [1] - 大众价位产品和省外市场表现相对较好 2025H1特A+/特A/A/B类收入分别为43/22/2/0.8亿元 同比分别-7%/+0.7%/-10%/-6% 淡雅和单开保持增长 四开及以上产品承压 5月中下旬以来四开和V系产品环比下降明显 对开、淡雅及单开受影响较小 截至6月底经销商库存率约20% 省外收入6亿元（同比+5%）表现优于省内 苏中地区收入11亿元（同比-0.2%）相对稳健 环江苏市场（皖鲁浙沪等）有突破 计划省外投放淡雅产品 [2] - 毛利率保持稳定但费用率上升拖累净利率 2025Q2毛利率73%（同比-0.2pct） 销售费用率/管理费用率/财务费用率/税金及附加率同比分别增加6.8/1.7/0.4/0.1pct 净利润率同比下降3.7pct至31.6% [1] 财务表现 - 下调2025-2027年盈利预测 预计2025-2027年摊薄EPS分别为2.43/2.58/2.85元/股（前值分别为2.99/3.28/3.58元/股） 当前股价对应PE为18/17/16倍 [3][4] - 预计2025年营业收入109.14亿元（同比-5.5%） 归母净利润30.27亿元（同比-11.3%） 2026年营业收入114.67亿元（同比+5.1%） 归母净利润32.17亿元（同比+6.3%） 2027年营业收入125.00亿元（同比+9.0%） 归母净利润35.51亿元（同比+10.4%） [4][9] - 盈利能力指标显示毛利率预计保持稳定 2025-2027年毛利率预计为73.5%/73.4%/73.5% 净利率预计为27.7%/28.1%/28.4% ROE预计从2024年的22.1%下降至2025年的17.6% [9] 估值与市场表现 - 当前股价44.30元（2025年8月25日收盘价） 总市值552.33亿元 总股本12.47亿股 自由流通股比例100% [5] - 估值比率显示2025年预测P/E为18.2倍 P/B为3.2倍 2027年预测P/E降至15.6倍 P/B降至2.6倍 [4][9] - 股价走势显示相对沪深300有超额收益 [7]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 实现营业收入21.5亿元同比下降5.04% 归母净利润1.59亿元同比下降16.06% [1] - 核心民商用报警与疏散业务展现较强韧性 实现营收13.43亿元同比下降7.48% 显著优于全国房屋竣工面积下滑幅度14.8% [1] - 业务结构持续向高成长高毛利领域倾斜 工业与海外市场成为新增长点 [1][2] - 工业消防与海外业务双轮驱动 国内工业消防收入3.52亿元同比增长3.27% 海外业务收入3.92亿元同比增长4.83% [2] - 新兴领域增长显著 数据中心及算力中心发货额超9000万元同比增长50%以上 储能消防发货额近6000万元同比增长近90% [2] - 海外高毛利品类快速增长 气体探测增长47.76% 气体灭火增长254.61% 工业消防产品增长25.22% [2] - 技术创新构筑核心壁垒 研发投入1.73亿元同比增长6.53% [3] - 消防机器人商业化加速 搭载自研AI智能辅助瞄准系统 四足机器人实现多场景巡检功能 [3] - 芯片技术迭代升级 自研首颗ASIC灯具芯片降低成本 完成AI传感器芯片产品定义 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为49.38亿元/54.59亿元/61.31亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.41亿元/5.79亿元/6.84亿元 [3] - 对应PE分别为21.3倍/16.2倍/13.7倍 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51元/0.67元/0.79元 [3][10] 市场表现 - 总市值93.80亿元 [6] - 总股本8.69亿股 [6] - 自由流通股比例85.32% [6] - 30日日均成交量777万股 [6] 财务指标 - 2024年营业收入49.23亿元同比下降1.0% [5][10] - 2024年归母净利润3.53亿元同比下降46.4% [5][10] - 2024年毛利率36.6% [10] - 2024年净资产收益率5.6% [5][10] - 2024年资产负债率27.5% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 业绩概览 - 2025H1实现营业收入84.86亿元，同比下滑8.08% [1] - 2025H1实现归母净利润14.00亿元，同比增长10.72% [1] - 2025H1实现扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83% [1] - 2025年上半年利润分配预案拟向全体股东每10股派2.1元（含税） [1] 新游表现与长线运营 - 《时光大爆炸》1月APP首发荣获iOS免费榜第一，小程序版本跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 《英雄没有闪》APP版上线后进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] - 《寻道大千》通过联动《斗破苍穹》《神墓》《葫芦兄弟》等IP推动收入回升 [2] - 《时光杂货店》与《大话西游》等经典影视IP联动，延长游戏生命周期 [2] - 《人修仙传：修界篇》开启"双道共燃"周年庆典版本，与《斗破苍穹》联动完善生态建设 [2] 境外业务表现 - 2025H1境外营业收入27.24亿元，同比下滑6.01%，占总收入比重提升0.71%至32.10% [3] - 《Puzzles＆Survival》与全球知名IP"变形金刚"联动，累计流水已超百亿元 [3] - 《Puzzles＆Chaos》全球玩家突破1500万，2025H1海外营收持续攀升，在80多个地区跻身策略游戏畅销榜前20名 [3] AI技术应用 - "小七"智能体平台升级，后续将引入多智能体协作能力 [4] - AI辅助生成的2D美术资产占比超过80%，2025H1每季度产出超过50万张2D图片 [4] - AI-3D辅助资产生成占比超过30%，角色、道具模型等应用已较为成熟 [4] - AI深度参与生成的游戏广告素材视频占比超过70% [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入184.18亿元，同比增长5.6% [5] - 预计2026年营业收入195.23亿元，同比增长6.0% [5] - 预计2027年营业收入208.89亿元，同比增长7.0% [5] - 预计2025年归母净利润28.08亿元，同比增长5.1% [5] - 预计2026年归母净利润30.30亿元，同比增长7.9% [5] - 预计2027年归母净利润32.88亿元，同比增长8.5% [5] - 对应2025-2027年PE分别为14/13/12倍 [5] 财务指标 - 2025年预计EPS为1.27元/股，2026年1.37元/股，2027年1.49元/股 [6] - 2025年预计净资产收益率为20.9%，2026年21.7%，2027年22.6% [6] - 2025年预计P/B为2.9倍，2026年2.8倍，2027年2.7倍 [6] 公司基本信息 - 总市值39,134.48百万元 [7] - 总股本2,212.24百万股 [7] - 自由流通股占比72.28% [7] - 30日日均成交量60.28百万股 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025H1实现营业总收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [1] - 2025Q2单季营业总收入138.55亿元，同比增长8.59%，归母净利润5.02亿元，同比增长36.82% [1] - 全球市场份额持续提升，高端化战略成效显著，预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约14.3% [2] 财务表现 - 2025Q2毛利率16.8%，同比提升1.4个百分点 [2] - 2025Q2净利率4.39%，同比提升0.71个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费率分别为7.01%/1.89%/4.71%/0.01%，同比变动-0.05/+0.12/+0.05/-0.12个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润25.89亿元（同比增长15.3%），2026年29.82亿元（15.2%），2027年33.52亿元（12.4%）[2][4] 市场份额 - 百寸以上电视零售量/零售额市占率达41.65%/48.66% [1] - 高端市场线上/线下额占有率分别为34.88%/43.15% [1] - MiniLED产品量/额市占率达33.95%/34.98% [1] - 海外MiniLED出货量同比增长108.24%，其中北美/欧洲/日本占比分别提升2.1/1.6/1.8个百分点 [1] 估值指标 - 当前市盈率10.9倍（2025E），预计2026-2027年降至9.5倍和8.5倍 [4] - 市净率1.4倍（2025E），预计2026-2027年降至1.3倍和1.2倍 [4] - 净资产收益率预计从2025年12.5%提升至2027年14.1% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为639.09/696.61/752.34亿元，同比增长9.2%/9.0%/8.0% [4][9] - 预计每股收益分别为1.98/2.29/2.57元 [4][9] - 每股净资产预计从2025年15.88元提升至2027年18.25元 [9]

投资评级 - 重申"买入"评级 基于15倍2026年预测市盈率 目标价94港元[3] 核心财务表现 - 2025年第二季度收入350亿元 同比增长13.1%[1] - 线上营销服务收入198亿元（同比+12.8%） 直播收入100亿元（同比+8.0%） 其他服务收入52亿元（同比+25.9%）[1] - 经营利润53亿元 经营利润率15.1%[1] - non-GAAP归母净利润56亿元 同比上升20.1% non-GAAP净利润率16.0%[1] - 预计2025-2027年收入分别为1430亿元/1585亿元/1705亿元 同比增长13%/11%/8%[3] - 预计2025-2027年调整后归母净利润203亿元/251亿元/285亿元 同比增长15%/23%/14%[3] 电商业务 - 电商GMV达3589亿元 同比增长17.6%[1] - 泛货架电商GMV占比超过32% 持续超大盘增长[1] - 短视频电商GMV同比增长超30% 受益于挂车短视频供给增加及货盘匹配优化[1] 营销服务 - 外循环收入增长受内容消费、本地生活和汽车行业需求驱动[2] - UAX解决方案在外循环总消耗中占比达65%[2] - 内循环通过智能出价、素材追投等工具升级提升投放稳定性[2] - 泛货架电商广告收入高速增长 通过单独建模实现销售转化率和内循环eCPM提升[2] 可灵AI发展 - 2025年第二季度可灵AI实现收入超2.5亿元[3] - 2025年可灵收入预计比年初目标翻倍[3] - 可灵AI相关2025年资本支出投入较年初预算实现翻倍[3] - 新功能"灵动画布"支持无限可视化空间与多人实时协作[2] - 应用场景扩展至广告营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件[2] - 与快手星芒短剧联合出品《新世界加载中》累计播放量近2亿[2] 财务预测指标 - 2025年预测营业收入1429.6亿元 毛利率54.8% 调整后净利润率14.2%[12] - 2026年预测营业收入1584.5亿元 毛利率54.5% 调整后净利润率15.8%[12] - 2027年预测营业收入1704.7亿元 毛利率55.1% 调整后净利润率16.7%[12] - 2025年第二季度毛利率55.7% 调整后净利润率16.0%[13] - 2026年预测每股收益5.8元 市盈率12.4倍[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 新机组投产贡献业绩增量 成本改善对冲省内量价压力 [1][2][3] - 煤价下行带动毛利率提升 费用优化改善财务结构 [3] - 新疆战略布局深化 低成本煤电优势增强跨区调配能力 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 市盈率处于7-8倍低位 [4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入131.85亿元同比减少5.83% 归母净利润10.82亿元同比增长1.05% [1] - 单二季度营业收入67.66亿元同比减少3.57% 归母净利润6.38亿元同比增长3.26% [1] - 发电业务毛利率达18.63% 较去年同期提升35.89个百分点 [3] - 销售/管理/财务费用分别为957/8203/40607万元 同比变化-7.43%/+0.7%/-5.36% [3] 经营状况 - 安徽省火电发电量1384亿千瓦时同比下降7.9% 利用小时数2190小时同比降低10.4% [2] - 安徽省年度交易电价约413元/兆瓦时 较2024年下降5.4% [2] - 环渤海动力煤价格663元/吨 较年初下降5.7% [3] - 钱营孜二期机组3月投产 控股省内煤电公司净利润5.56亿元同比基本持平 [2] - 新疆江布电厂25H1净利润2.38亿元 英格玛电厂净利润2.47亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入290.62/296.25/295.75亿元 增速-3.4%/1.9%/-0.2% [4][5] - 预计归母净利润21.20/23.46/24.09亿元 增速2.7%/10.7%/2.7% [4][5] - 对应EPS 0.94/1.04/1.06元/股 PE 7.8/7.0/6.9倍 [4][5] - 净资产收益率预计12.4%/12.6%/11.9% [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 锑品出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性，锑行业供需基本面优秀，战略金属属性凸显，看好锑价中长期高位运行[3][41] - 供需缺口维持相对刚性，2025-2027年资源+再生锑供应预计为11.2/11.9/12.7万吨，需求端为13.1/13.9/14.8万吨[3][39] - 持有优质资源的矿企有望长期受益于锑行业景气向上，建议关注华钰矿业和华锡有色[4][41] 价格表现 - 截至8月22日，国内锑精矿价格15.2万元/吨，较8月初持平，内盘锑锭价格17.9万元/吨，较8月初持平，外盘锑锭价格49.3万元/吨（含税），较8月初跌3%，内外盘价差31万元/吨[1][10] 进出口情况 - 7月锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月锑精矿进口2.02万吨，同比-37%，7月进口均价为3.54万元/吨，环比+48%[1][12] - 7月氧化锑出口74吨，上月为87吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于上半年有限放开时千吨级出口水平，未锻轧锑本月无出口[1][12] 供需分析 - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，1-7月锑锭产量4.03万吨，同比-6%[2] - 7月国内焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%，1-7月焦锑酸钠产量1.35万吨，同比-47%[2] - 7月国内光伏玻璃产量209万吨，同环比-21%/-1%，1-7月国内光伏玻璃产量1403万吨，同比-17%，截至7月31日，国内光伏玻璃库存天数为29天[2] - 截至8月25日，国内阻燃母粒价格17万元/吨，近三月平稳[2] 供需展望 - 供给端受制于极地黄金减产，2025年锑矿供应预计延续下滑，后续主要增量来自华钰矿业产能爬坡、Treasure Creek、Hillgrove投产，存量矿山受制于环保及品位下移难有更多增量[3][38] - 需求端2025年受光伏玻璃减产及去库影响，光伏用锑需求有所下滑，假设2026年后光伏回归正常采购节奏，光伏锑品消费或恢复稳增，阻燃剂、铅酸电池等传统需求预计保持稳定，地缘政治冲突持续或形成对锑品常规性收储备货需求[3] 投资建议 - 建议关注具备量增属性且增量项目位于海外的华钰矿业、矿山资源注入且有量增的华锡有色[4][41]

投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收20.4亿元，同比增长2.6%，归母净利润1.6亿元，同比增长4.3%[1] - 中国区新消费市场取得亮眼突破，新消费客户营收同比增速超过40%，占比提升至50%[2] - 内生业务净利率持续提升1.1个百分点至14.1%，BF业务亏损小幅扩大[3] - 公司拟为控股子公司Best Formulations PC LLC寻求投资、剥离、出售或其他机会，以提升整体盈利能力[4] - 略调整盈利预测，预期2025-2027年归母净利润3.7/4.7/5.6亿元，同比+14.7%/25.9%/18.3%[4] 财务表现 - 2025年上半年营收20.4亿元（同比+2.6%），归母净利润1.6亿元（同比+4.3%）[1] - 2025年第二季度营收10.9亿元（同比+4.7%），归母净利润0.9亿元（同比+1.1%）[1] - 2025年上半年毛利率33.3%，同比下降0.1个百分点[3] - 2025年第二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/11.1%/3.0%/1.8%[3] - 预计2025-2027年营业收入47.42/53.95/60.53亿元，增长率12.6%/13.8%/12.2%[6] 区域市场表现 - 中国区收入8.2亿元（同比-1.6%），但新消费客户营收增速超40%[2] - 美洲区域收入7.6亿元（同比+4.3%），欧洲市场收入3.6亿元（同比+22.0%）[2] - 其他地区收入1.0亿元（同比-22.9%）[2] - 中国区大单品战略成效显著，落地推广10个大单品，储备25个产品[2] 产品剂型表现 - 软胶囊收入同比增长6.5%，片剂收入同比增长33.4%[2] - 粉剂收入同比下降36.0%，软糖收入同比增长6.4%[2] - 饮品收入同比下降20.8%，硬胶囊收入同比增长11.0%[2] - 其他剂型收入同比下降17.9%[2] 业务分部表现 - 内生业务收入15.8亿元（同比+2.6%），净利润2.2亿元（同比+11.1%）[3] - BF业务收入4.6亿元（同比+2.4%），净亏损0.9亿元，同比小幅扩大[3] 未来展望 - 2025年下半年中国区在低基数及新消费市场破局后，或迎来加速增长[4] - 海外市场有望保持高速扩张[4] - 内生净利率有望维持高位[4] - BFPC剥离或出售有利于实现业务高度聚焦，提升整体盈利能力[4] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为21/17/14倍[4] - 2025-2027年预计EPS为1.21/1.53/1.81元/股[6] - 2025-2027年预计净资产收益率为13.5%/15.6%/16.8%[6]