投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025H1实现营业总收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [1] - 2025Q2单季营业总收入138.55亿元，同比增长8.59%，归母净利润5.02亿元，同比增长36.82% [1] - 全球市场份额持续提升，高端化战略成效显著，预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约14.3% [2] 财务表现 - 2025Q2毛利率16.8%，同比提升1.4个百分点 [2] - 2025Q2净利率4.39%，同比提升0.71个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费率分别为7.01%/1.89%/4.71%/0.01%，同比变动-0.05/+0.12/+0.05/-0.12个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润25.89亿元（同比增长15.3%），2026年29.82亿元（15.2%），2027年33.52亿元（12.4%）[2][4] 市场份额 - 百寸以上电视零售量/零售额市占率达41.65%/48.66% [1] - 高端市场线上/线下额占有率分别为34.88%/43.15% [1] - MiniLED产品量/额市占率达33.95%/34.98% [1] - 海外MiniLED出货量同比增长108.24%，其中北美/欧洲/日本占比分别提升2.1/1.6/1.8个百分点 [1] 估值指标 - 当前市盈率10.9倍（2025E），预计2026-2027年降至9.5倍和8.5倍 [4] - 市净率1.4倍（2025E），预计2026-2027年降至1.3倍和1.2倍 [4] - 净资产收益率预计从2025年12.5%提升至2027年14.1% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为639.09/696.61/752.34亿元，同比增长9.2%/9.0%/8.0% [4][9] - 预计每股收益分别为1.98/2.29/2.57元 [4][9] - 每股净资产预计从2025年15.88元提升至2027年18.25元 [9]