量化模型与构建方式 1. 模型名称：微盘股/茅指数轮动模型[19][24] * 模型构建思路：通过比较微盘股与茅指数的相对价值和动量趋势，判断市场风格偏向，从而在两者之间进行轮动配置，以获取更高的相对收益[19][24]。 * 模型具体构建过程： 1. 计算微盘股与茅指数的相对净值：微盘股/茅指数相对净值[19]。 2. 计算该相对净值的243日移动平均线（年均线）[19][24]。 3. 分别计算微盘股指数和茅指数过去20个交易日的收盘价斜率（动量）[19][24]。 4. 轮动信号生成规则： * 当微盘股/茅指数相对净值高于其243日均线，且微盘股20日斜率为正时，倾向于投资微盘股[19][24]。 * 当微盘股/茅指数相对净值低于其243日均线，或微盘股20日斜率为负而茅指数20日斜率为正时，轮动模型发出切换至茅指数的信号[19][24]。 2. 模型名称：微盘股择时风控模型[19][24] * 模型构建思路：监控与微盘股系统性风险相关的宏观和市场指标，当指标触及预设阈值时发出平仓信号，以控制中期风险[19][24]。 * 模型具体构建过程： 1. 计算十年期国债到期收益率的同比变化率（十年国债利率同比）[19]。 2. 计算微盘股波动率拥挤度的同比变化率（波动率拥挤度同比）[19]。 3. 风控信号生成规则：设定两个阈值，十年国债利率同比阈值为30%，波动率拥挤度同比阈值为55%[19][24]。当任一指标触及或超过其对应阈值时，模型发出平仓信号[19][24]。 3. 模型名称：宏观择时模型[40] * 模型构建思路：综合经济增长和货币流动性两个维度的宏观信号，动态调整权益资产（股票）的配置仓位[40]。 * 模型具体构建过程：模型根据经济增长和货币流动性层面的信号强度，综合计算出推荐的股票仓位。例如，截至报告期，模型对经济增长的信号强度为50%，对货币流动性的信号强度为60%，最终给出的12月份权益推荐仓位为55%[40][41]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：一致预期因子[46][57] * 因子构建思路：基于分析师对未来盈利的一致预期数据构建因子，捕捉市场对上市公司未来业绩的共识变化[57]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * EPS_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[57]。 * ROE_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[57]。 * TargetReturn_180D：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[57]。 2. 因子名称：市值因子[46][57] * 因子构建思路：使用公司规模（市值）作为因子，通常小市值公司可能具有更高的风险溢价[57]。 * 因子具体构建过程： * LN_MktCap：流通市值的对数[57]。 3. 因子名称：成长因子[46][57] * 因子构建思路：衡量公司盈利或收入的增长能力，高成长性的公司可能获得市场溢价[57]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * NetIncome_SQ_Chg1Y：单季度净利润同比增速[57]。 * OperatingIncome_SQ_Chg1Y：单季度营业利润同比增速[57]。 * Revenues_SQ_Chg1Y：单季度营业收入同比增速[57]。 4. 因子名称：反转因子[46][58] * 因子构建思路：基于股票过去一段时间的价格表现，认为过去表现差的股票未来可能反弹，而过去表现好的股票未来可能回调[58]。 * 因子具体构建过程：包含多个不同时间窗口的收益率因子，例如： * Price_Chg20D：20日收益率[58]。 * Price_Chg40D：40日收益率[58]。 * Price_Chg60D：60日收益率[58]。 * Price_Chg120D：120日收益率[58]。 5. 因子名称：质量因子[46][57] * 因子构建思路：衡量公司的盈利质量、财务稳健性和运营效率，高质量的公司通常被认为风险更低[57]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * ROE_FTTM：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[57]。 * OCF2CurrentDebt：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[57]。 * GrossMargin_TTM：过去12个月毛利率[57]。 * Revenues2Asset_TTM：过去12个月营业收入/总资产均值[57]。 6. 因子名称：技术因子[46][58] * 因子构建思路：基于价量数据构建，捕捉市场的交易行为、情绪和趋势[58]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * Volume_Mean_20D_240D：20日成交量均值/240日成交量均值[58]。 * Skewness_240D：240日收益率偏度[58]。 * Volume_CV_20D：20日成交量标准差/20日成交量均值[58]。 * Turnover_Mean_20D：20日换手率均值[58]。 7. 因子名称：价值因子[46][57] * 因子构建思路：衡量公司的估值水平，寻找价格低于其内在价值的股票[57]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * BP_LR：最新年报账面净资产/最新市值[57]。 * EP_FTTM：未来12个月一致预期净利润/最新市值[57]。 * SP_TTM：过去12个月营业收入/最新市值[57]。 * EP_FY0：当期年报一致预期净利润/最新市值[57]。 * Sales2EV：过去12个月营业收入/企业价值[57]。 8. 因子名称：波动率因子[46][58] * 因子构建思路：衡量股票价格或收益的波动性，低波动率的股票可能具有防御属性或风险更低[58]。 * 因子具体构建过程：包含多个细分因子，例如： * Volatility_60D：60日收益率标准差[58]。 * IV_CAPM：CAPM模型残差波动率[58]。 * IV_FF：Fama-French三因子模型残差波动率[58]。 * IV_Carhart：Carhart四因子模型残差波动率[58]。 9. 因子名称：可转债择券因子（正股一致预期、正股成长、正股财务质量、正股价值、转债估值）[54] * 因子构建思路：针对可转债特性构建择券因子，一部分因子从预测正股表现的角度出发（如正股一致预期、价值等），另一部分直接衡量转债的估值水平（如平价底价溢价率）[54]。 * 因子具体构建过程：报告提及了五类可转债择券因子，包括正股一致预期、正股成长、正股财务质量、正股价值以及转债估值因子（如平价底价溢价率），但未给出具体构建公式[54]。 模型的回测效果 1. 宏观择时模型：2025年年初至报告期的收益率为13.57%，同期Wind全A收益率为25.65%[40]。 因子的回测效果 （以下因子表现数据均基于“上周”和“今年以来”两个时间窗口，在“全部A股”、“沪深300”、“中证500”、“中证1000”四个股票池中的IC均值和多空收益）[47] 1. 一致预期因子 * 上周IC均值：全部A股(-0.13%)， 沪深300(-3.26%)， 中证500(-1.98%)， 中证1000(-3.26%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(1.93%)， 沪深300(4.73%)， 中证500(3.26%)， 中证1000(2.33%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(-0.41%)， 沪深300(-0.31%)， 中证500(0.25%)， 中证1000(-0.66%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(14.72%)， 沪深300(8.94%)， 中证500(22.18%)， 中证1000(21.22%)[47]。 2. 市值因子 * 上周IC均值：全部A股(17.14%)， 沪深300(-3.23%)， 中证500(10.89%)， 中证1000(18.18%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(3.79%)， 沪深300(-1.32%)， 中证500(2.08%)， 中证1000(3.22%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(1.80%)， 沪深300(0.50%)， 中证500(0.90%)， 中证1000(1.83%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(14.58%)， 沪深300(-3.98%)， 中证500(5.09%)， 中证1000(4.13%)[47]。 3. 成长因子 * 上周IC均值：全部A股(-0.46%)， 沪深300(-10.58%)， 中证500(-7.15%)， 中证1000(-4.41%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(1.38%)， 沪深300(4.12%)， 中证500(1.41%)， 中证1000(1.22%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(0.24%)， 沪深300(-0.64%)， 中证500(-0.41%)， 中证1000(-1.15%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(18.75%)， 沪深300(47.80%)， 中证500(2.83%)， 中证1000(13.38%)[47]。 4. 反转因子 * 上周IC均值：全部A股(14.00%)， 沪深300(5.70%)， 中证500(12.53%)， 中证1000(16.69%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(6.83%)， 沪深300(0.56%)， 中证500(4.10%)， 中证1000(6.63%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(1.90%)， 沪深300(1.14%)， 中证500(2.46%)， 中证1000(1.68%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(14.55%)， 沪深300(-24.31%)， 中证500(-7.75%)， 中证1000(11.20%)[47]。 5. 质量因子 * 上周IC均值：全部A股(4.51%)， 沪深300(9.33%)， 中证500(9.95%)， 中证1000(5.73%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(0.52%)， 沪深300(2.08%)， 中证500(1.35%)， 中证1000(0.12%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(0.91%)， 沪深300(0.96%)， 中证500(1.92%)， 中证1000(0.86%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(4.34%)， 沪深300(31.40%)， 中证500(0.85%)， 中证1000(-2.28%)[47]。 6. 技术因子 * 上周IC均值：全部A股(16.08%)， 沪深300(8.60%)， 中证500(13.68%)， 中证1000(16.35%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(8.92%)， 沪深300(3.40%)， 中证500(4.80%)， 中证1000(7.18%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(0.84%)， 沪深300(1.55%)， 中证500(0.23%)， 中证1000(1.39%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(41.96%)， 沪深300(10.99%)， 中证500(4.99%)， 中证1000(18.07%)[47]。 7. 价值因子 * 上周IC均值：全部A股(17.99%)， 沪深300(13.77%)， 中证500(22.28%)， 中证1000(27.80%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(4.23%)， 沪深300(3.28%)， 中证500(3.02%)， 中证1000(3.06%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(2.30%)， 沪深300(1.27%)， 中证500(2.58%)， 中证1000(3.23%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(-1.00%)， 沪深300(-9.33%)， 中证500(-8.29%)， 中证1000(-16.98%)[47]。 8. 波动率因子 * 上周IC均值：全部A股(18.62%)， 沪深300(4.10%)， 中证500(16.49%)， 中证1000(25.23%)[47]。 * 今年以来IC均值：全部A股(8.90%)， 沪深300(1.19%)， 中证500(4.72%)， 中证1000(7.25%)[47]。 * 上周多空收益：全部A股(2.58%)， 沪深300(0.52%)， 中证500(2.90%)， 中证1000(3.04%)[47]。 * 今年以来多空收益：全部A股(30.67%)， 沪深300(-28.15%)， 中证500(-13.97%)， 中证1000(6.00%)[47]。