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海光信息(688041):2025H1业绩点评报告:国产高端芯片需求攀升,Q2营收同比+41%
国海证券· 2025-08-07 07:30
投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 国产高端芯片需求攀升,2025H1营收54.64亿元(同比+45.21%),归母净利润12.01亿元(同比+40.78%),首次突破10亿元关口 [2][3] - Q2单季营收30.64亿元(同比+41.15%,环比+27.66%),归母净利润6.96亿元(同比+23.14%,环比+37.49%) [3] - 经营性净现金流21.77亿元,去年同期为-1.13亿元,显著改善 [2] 财务表现 - 2025H1毛利率60.15%(同比-3.28pct),净利率30.05%(同比-2.53pct) [6] - 销售费用2.03亿元(同比+185.86%),研发投入17.11亿元(同比+24.68%),研发人员增长28% [7] - 存货60.13亿元(同比+144.88%),合同负债30.91亿元(同比大幅增长),预付款20.63亿元 [5] 业务进展 - 深化与整机厂商合作,加速高端处理器产品市场导入 [4] - 累计取得发明专利923项、实用新型专利118项、集成电路布图设计309项,申请知识产权3011项 [7] - 拟换股吸收合并中科曙光,强化智算中心布局 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收147.93/220.54/306.90亿元,归母净利润31.70/48.32/73.21亿元 [8][9] - 对应EPS 1.36/2.08/3.15元/股,2025年PE 100.71X [8][9] - ROE预计从2024年10%提升至2027年22% [8]
中宠股份(002891):品牌路径清晰,全年业绩可期
国海证券· 2025-08-07 06:31
投资评级 - 维持"买入"评级,目标价57.44元 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收24.3亿元(同比+24.3%),归母净利润2.03亿元(同比+42.6%),Q2单季营收13.3亿元(同比+23.4%),净利润1.12亿元(同比+29.8%)[3] - 境外业务收入15.75亿元(同比+17.61%),毛利率提升4.04pct至27.95%;境内业务收入8.57亿元(同比+38.89%),毛利率提升0.89pct至37.68% [5] - 宠物零食营收15.29亿元(同比+5.1%),毛利率提升3.4pct至30.63%;宠物主粮营收7.83亿元(同比+85.79%),毛利率提升0.79pct至36.63% [5] 业务亮点 全球化供应链布局 - 北美形成美国/加拿大/墨西哥三国工厂协同体系,加拿大第二条产线建成,墨西哥工厂投产,2026年美国第二工厂将投产 [5] - 柬埔寨/新西兰等海外基地强化抗风险能力,预计产能落地后提升北美市场响应效率 [5] 自主品牌建设 - WANPY顽皮通过"品牌+产品+渠道"协同实现跨越式增长,小金盾系列获抖音猫干粮爆款榜TOP1 [5] - 营销端与人民网合作宣传片,签约代言人欧阳娜娜提升年轻消费者认知度 [5] 财务预测 - 2025-2027年营收预测55.53/68.36/84.04亿元,CAGR 23%;归母净利润4.43/5.64/7.15亿元,CAGR 27% [5][7] - 2025年对应PE 40倍,2027年降至24倍;ROE从16%提升至19% [7][8] - 当前总市值174.83亿元,52周股价区间18.57-74.00元 [2]
国海证券晨会纪要-20250807
国海证券· 2025-08-07 01:03
核心观点 - AI创意设计领域热度提升,万兴科技作为国内领先的数字创意软件提供商,其AI布局和市场潜力被低估 [2][3][4] - 万兴科技在AI协作、视频创意、绘图创意、文档创意和AI创新产品等多个领域实现显著增长,商业化价值不断释放 [4][5][6][7] - 万兴天幕音视频多媒体大模型2.0发布,性能提升显著,进一步巩固公司在数字创意软件领域的领先地位 [8] - 一级市场REITs项目进展顺利,二级市场REITs指数表现优于其他指数,市场活跃度提升 [11][12] 万兴科技/软件开发 AI协作布局 - Figma上市后市值达563亿美元,推升AI设计协作赛道热度,万兴科技参股子公司博思云创(持股14.9%)深度布局AI协同赛道,推出Pixso、boardmix博思白板等产品,具备Figma等工具的国产化替代能力 [3][4] - 万兴科技推出在线协作白板产品万兴画板和墨刀原型设计与协作工具,进一步强化AI协作能力 [4] 业务增长 - 2024年公司营收14.40亿元,AI原生应用收入约6700万元,同比翻倍增长 [5] - 视频创意:总付费用户同比增长超20%,Filmora移动端MAU增长90%,2025Q1收入同比增长超100% [5] - 绘图创意:总续费销售额同比增长超50%,海外付费转化率提升约2pct [5] - 文档创意:万兴PDF强化三端一体定位,新增AI知识卡片等多功能 [5] - AI创新产品:万兴播爆收入同比增长约2倍,SelfyzAI收入同比增长约4倍 [6][7] 技术升级 - 万兴天幕音视频多媒体大模型2.0发布,性能对比1.0平均提升90%,在音视频生成等领域业界领先 [8] - 万兴天幕2.0支持视频生成、图片生成、音频生成等多样化创作需求,覆盖全球200多个国家和地区,累计用户超15亿 [8] - 万兴天幕2.0基模华为盘古大模型Pangu-T2V在国内文生视频大模型榜单中排名第四 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为16.72/19.99/24.48亿元,归母净利润分别为0.90/1.48/2.40亿元 [9] 资产配置报告 一级市场REITs - 2025年公募REITs市场已发行14单产品,较2024年同期减少1单,7月为发行集中月份 [11] - 当前2单REITs处于已问询状态,1单已受理,4单交易所已反馈意见,2单管理人已反馈意见,2单已通过审核 [11] - 中航天虹消费封闭式基础设施证券投资基金审核状态更新为"已受理" [11] 二级市场REITs - 中证REITs全收益指数周涨1.25%,优于中债-新综合财富总值指数(0.15%)、中证转债指数(-1.37%)、沪深300指数(-1.75%)和红利指数(-2.67%) [12] - 全市场公募REITs总市值2130.91亿元,较前一周增加83.45亿元,日均换手率0.76%,较前一周增加0.04pct [12] - 产权类REITs周涨2.48%,优于特许经营权类的0.91%,消费基础设施板块以4.61%涨幅领涨 [12] - 华夏首创奥特莱斯REIT以6.86%周涨幅领跑,工银蒙能清洁能源REIT(6.75%)、华夏华润商业REIT(5.77%)紧随其后 [12] - 保障性租赁住房板块换手率0.84%领先,园区基础设施类REITs成交量1.60亿份居首 [12] - 产权类REITs现金分派率均值3.78%,特许经营权类7.69%,交通基础设施现金分派率9.32%领先 [12] - 中债REITs估值收益率(IRR)产权类3.98%高于特许经营权类3.84%,仓储物流4.99%为最高 [12]
国海证券晨会纪要-20250806
国海证券· 2025-08-06 01:04
锅圈食品加工(02517)点评报告 - 2025H1业绩表现亮眼:营业收入32.40亿元(同比+21.6%),净利润1.90亿元(同比+122.5%),核心经营利润1.90亿元(同比+52.3%),毛利率22.1% [4] - 三大核心战略成效显著:①爆品策略推出175个新SKU包括烧烤露营集装箱套餐等创新产品 ②会员生态注册会员达5030万(同比+62.8%),预付卡预存金额5.9亿元(同比+37.2%) ③渠道创新实现抖音曝光32亿次,完成2000家门店智慧化改造 [5] - 规模优势持续扩大:门店数量达10400家(同比+740家),新增270家乡镇特色门店,覆盖全国31个省级区域 [6] - 供应链深度布局:拥有7个食材生产厂,计划建设海南食品生产基地,实施单品单厂策略提升效率 [6] - 未来展望:预计2025-2027年营业收入73.02/82.41/93.26亿元,归母净利润4.00/4.50/5.00亿元,对应PE 22/20/18x [8] 华能国际(600011)公司点评 - 2025H1业绩分化:总收入1120.3亿元(同比-5.7%),归母净利润92.6亿元(同比+24.3%);Q2收入517.0亿元(同比-3.3%),净利润42.9亿元(同比+50.1%) [9] - 煤电业务显著改善:Q2煤电利润总额33.3亿元(同比+188%),度电利润4.4分/度(同比+2.9分/度),主要受益煤价下行 [10] - 新能源装机加速:Q2新增风电/光伏装机1.0/2.8GW,H1累计新增6.3GW;风光利润总额16.6/12.6亿元(同比+2.6%/43.9%) [10] - 财务费用优化:Q2财务费用16.4亿元(同比-2.9亿元) [10] - 盈利预测调整:预计2025-2027年营业收入2384/2396/2400亿元,归母净利润126/131/134亿元,对应PE 9x [11] 期货市场专题研究 - 工业品市场承压:2025H1南华商品指数下跌6.7%,生产资料价格跌2.5%,采掘业价格同比跌13.2% [13] - 7月行情特征:焦煤等"反内卷七先锋"领涨,呈现中国风险资产估值修复,但月末因限仓政策回调 [13] - 交易者行为分析:实盘大赛显示高净值组和量化组盈利,轻量组超50%账户亏损,整体亏损30亿元呈现"价格没变钱没了"现象 [14] - 品种表现分化:传统周期品种贡献主要利润,广期所新品种整体亏损,轻量组交易行为与价格走势反向 [14] - 后市展望:商品估值回归中性,政策调控或成主要驱动,建议避免频繁交易 [15] 债券市场周报 - 市场动态:债市压力缓解,债券增值税政策调整或推升新券利率5-10BP [17] - 配置逻辑:保险预定利率下调增加配债需求,利率维持低位托底经济的核心逻辑未变 [17] - 操作建议:短期关注新老券切换博弈机会,中期把握逢高配置,需观察货币政策及基本面变化 [18] - 流动性跟踪:R007收1.69%(周+19BP),DR007收1.65%(周+15BP),6个月国股转贴利率0.84%(周+7BP) [19] - 机构行为:利率债基金久期下行,全市场杠杆率108.0%(周+1.2pct),理财产品破净率1.6% [20]
大宗商品行业专题研究:来自期货实盘交易大赛的实证分析:谁在接力“反内卷”?
国海证券· 2025-08-05 07:08
行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025年上半年工业品市场承压,国内投资疲软叠加美国关税冲击抑制需求,上游原燃料价格下行,6月上游采掘业价格同比跌13.2%,南华工业品价格指数较年初跌6.7% [5][12][13] - 7月宏观驱动中国风险资产估值修复,期货涨幅超现货,"反内卷七先锋"(焦煤、铁矿、玻璃、纯碱、多晶硅、工业硅、碳酸锂)表现突出,但7月25日后行情逆转,焦煤等大幅回调 [5][17][23][24] - 期货实盘大赛数据显示,轻量组账户数量占比最大但亏损超五成,手续费支出超总持仓权益10%,仅高净值组和量化组整体盈利,盈利账户不足三成 [5][33][34] - 商品价格上涨时投机者整体受益,但多晶硅表现异常,轻量组与重量组盈利与价格走势反向,传统周期品种(玻璃、纯碱、焦煤、铁矿)贡献主要利润,广期所新品种整体亏损 [41][42] - 7月25日后行情回调,量化组因策略特性及大量出金守住利润,盈利账户比例提升最明显,轻量组账户数量增长5.4% [45][46][47] 行情回顾 - 上半年国内固定资产投资增速仅2.8%,美国对等关税冲击市场预期,OPEC+增产、西芒杜项目推进等导致上游原燃料价格下行 [12][13] - 7月中央财经委员会第六次会议消息点燃市场,期货涨幅超现货,基差收益率陡增,上半年弱势品种反转更剧烈 [17][19] - 7月25日夜盘后行情逆转,焦煤等大幅回调,主因交易所限仓、现货滞后、产业客户平仓及风险偏好下滑 [24][26] 财富分配分析 - 期货实盘大赛将账户分为轻量组、重量组、高净值组和量化组,轻量组手续费显著高于其他组别,开赛5个月手续费支出超总持仓权益10% [32][35] - 参赛者利润与工业品价格涨跌幅高度正相关,高净值组表现最佳,量化组次之,轻量组盈利在7月反弹后再创新低 [36][37] - 8月1日南华工业品指数与开赛时相近,但所有组别利润亏损30亿元,呈现"价格没变,钱没了"特征 [36] 后期展望 - 当前商品估值已回到中性水平,后期上涨驱动或主要源于政策端有序调控 [48][51] - 成本端布油缺乏需求驱动,煤炭价格上行依赖政策调控;供给端工业品产能弹性高,需求恢复或依赖政策约束 [51] - 房地产仍是工业品需求重要变量,4月后全国房价环比走弱,下半年新屋开工难企稳 [51] 行情启示 - 行情上涨时投机者才能获得利润,频繁交易导致轻量组利润持续走低 [54] - 高波动上涨短期带来利润,但行情转势延续"多头思维"会加重亏损,轻量组亏损品种与量化组盈利品种高度相近 [54] - 热点品种不直接对应利润机会,交易纪律重要,需前置思考收益来源群体 [54][55]
债券研究周报:赎回缓释后,机构行为的新变量-20250805
国海证券· 2025-08-05 07:02
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市波动源于政策预期变化,随着反内卷表态边际缓和,债市压力缓解 [2][31] - 债券增值税政策调整推升新券利率中枢5 - 10BP,风险可控,不影响债市整体趋势,利率维持低位托底经济逻辑不变,若无超预期政策冲击,利率大幅上行风险有限,保险预定利率下调增加配债需求,债市有参与机会 [2][31] - 短期内,关注增值税政策调整后新老券切换博弈机会及未受影响的信用债机会;中期看,基本面和机构需求使债市总体向好,可逢高配置,收益率能否突破前低需观察货币政策动向及基本面数据变化 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 赎回缓释后,机构行为的新变量 - 基金赎回压力好转:上周债市调整,基金遭遇赎回压力,本周明显好转,本轮赎回“短平快”,债市起伏由反内卷政策预期变动驱动,利率维持低位托底经济逻辑未变 [15] - 机构行为的新变量:保险预定利率调降,增加超长债需求,短期内促进保费收入增长,增加配债需求,抑制收益率大幅上行,长期压制30Y国债回调空间;债券增值税政策调整,新老券产生5 - 10BP利差,波动增加,公募基金等资管机构税收优势利好阶段性扩容,银行委外或放大债市波动 [20][21][27] 机构资金跟踪 - 资金价格:本周跨月流动性收紧,R007收于1.69%,较上周增加19BP,DR007收于1.65%,较上周增加15BP,6个月国股转贴利率收于0.84%,较上周增加7BP [4][39] - 融资情况:本周银行间质押式逆回购余额128315.9亿元,较上周增加16.2%,基金公司、银行理财分别净融资1294.4亿元及2303.6亿元 [42] 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期:本周绩优利率债基金久期测算值为6.87,较上周减少0.03,一般利率债基金久期测算值为5.86,较上周增加0.02 [52] - “资产荒”指数:未提及具体数据变化情况 [61] - 机构行为交易信号:介绍二级资本债、超长国债、10Y地方债的交易信号,灰色区间表示策略给出看多信号 [61][64][67] - 机构杠杆全知道:本周全市场杠杆率为108.0%,较上周增加1.2个百分点,广义资管方面,保险机构杠杆率录得117.0%,较上周增加2.0个百分点,基金杠杆率录得104.2%,较上周增加2.7个百分点,券商杠杆率录得189.3%,较上周增加3.0个百分点 [69] - 银行自营比价表:展示银行自营对一般贷款、10Y国债、10Y国开等不同投资标的的名义收益率、税收成本、扣除税收成本后的收益、资金占用成本、考虑税收和风险资本后的收益等数据 [73] 资管产品数据跟踪 - 基金:展示每周各类型基金成立规模及2025年基金收益率分布情况 [75] - 银行理财:本周全市场理财产品破净率较上周有所上行,为1.6%,展示银行理财每周发行数量及2025年理财产品收益率分布情况 [78] 国债期货走势跟踪 - 展示跨期价差走势及次季T合约基差水平 [83] 广义资管格局 - 展示广义资管规模变化情况,涉及私募基金、券商资管、公募基金、银行理财、保险、信托、基金专户等 [85]
国海证券晨会纪要-20250805
国海证券· 2025-08-05 01:03
耐普矿机/通用设备研究 - 2025H1归母净利润预告1500-2250万元,同比下降73%-82%,主要因EPC项目收入缺失(2024H1贡献2亿元收入及0.5亿元毛利)、固定资产折旧同比增加1561万元至4605万元,以及汇兑收益同比减少1147万元[3] - 产品结构稳定:2025Q1矿用橡胶耐磨备件/金属备件/选矿设备营收占比分别为66.97%/16.68%/11.82%,合计95.47%,橡胶耐磨备件连续三年占比超54%[4] - 国际化订单增长:截至2025年6月末在手订单4.87亿元,较2024年末增长39.26%,其中拉美地区订单7887万元,非洲地区3238万元[4] - 上游资源延伸:通过子公司投资瑞士维理达资源22.5%股权,拟出资9459万美元开发哥伦比亚Alacran铜金银矿,该矿保有资源量98.27百万吨(铜品位0.41%、金0.24克/吨、银2.71克/吨),投产后预计年处理矿石610万吨,年产铜2.38万吨、金3.86万盎司[5][6] - 盈利预测:2025-2027年营收预计10.7/13.1/20.6亿元,归母净利润0.84/1.35/2.75亿元,对应PE 46/28/14X[7][8] 固定收益市场分析 - 2025年8月流动性缺口预计901亿元,主因政府债务净融资环比上升消耗超储4659亿元,但常规财政收支补充5687亿元,央行呵护态度明显[9] - 资金利率展望:DR007预计波动区间1.4-1.5%,短债利率下行空间有限,需关注地方专项债发行提速扰动[10] 汽车行业动态 - 重卡销量高增:2025年7月批发销量8.3万辆(同比+42%),1-7月累计增长11%[13] - 新车上市:理想i8纯电SUV售价32.18-36.98万元,搭载5C三元锂电池(续航670-720km)及VLA司机大模型;乐道L90租电方案价格17.98-21.38万元,基于900V架构(后驱版CLTC续航605km)[14][15] - 车企销量:零跑7月首破5万辆,鸿蒙智行交付47752辆(成交额186亿元),小米/小鹏/比亚迪分别超3万/3.67万/34.43万辆[16] 农林牧渔行业 - 生猪政策转向长期调控,推荐温氏股份、牧原股份等头部猪企[20] - 白羽鸡引种结构变化:2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套中自繁占比67%(2024年进口占比45%)[21] - 动保创新:瑞普生物获国内首例猪流行性腹泻mRNA疫苗临床批件,生物股份获批猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床[23] 食品饮料行业 - 育儿补贴政策落地:2025年起每孩每年补贴3600元,直接利好乳制品(中国飞鹤婴配粉占比92%)及婴幼儿食品[31] - 白酒批价稳定:飞天原箱/散瓶批价1905/1860元,今世缘提出全国化"三步走"战略[28][30] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元(同比+36.4%),新品果之茶推动其他饮料收入增长66%[33]
农林牧渔行业周报:生猪政策转向调控,板块迎来长期重估机会-20250804
国海证券· 2025-08-04 13:33
行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][58] 核心观点 生猪板块 - 生猪均价14.08元/公斤(周环比-0.23元/公斤),能繁母猪存栏4043万头(环比+0.1%,同比+0.1%),6月屠宰量3006万头(同比+23.7%)[14] - 行业逻辑转向"自律-监管-纠偏-稳定",头部猪企(温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团)更受益于价值回归 [4][14] 家禽板块 - 白羽鸡商品代鸡苗价格2.95元/只(周环比+0.65元/只),毛鸡价格3.40元/斤(周环比+0.05元/斤),产业链盈利分化(养殖户亏损3.7元/只)[23][24] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套(进口占比33%),推荐圣农发展、立华股份 [5][24] 动保板块 - 兽用mRNA疫苗技术突破:瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件(国内首个经济动物用),生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [6][34] - 推荐科前生物、瑞普生物,关注回盛生物、金河生物 [7][34] 种植与饲料 - 玉米现货价2333元/吨(同比-1.0%),小麦现货价2441元/吨(同比-2.6%),猪粮比价5.93 [37][41] - 饲料行业集中度提升,推荐海大集团,关注禾丰股份 [44] 宠物经济 - 2024年宠物消费市场规模3002亿元(同比+7.5%),单只猫消费2020元(同比+8%),抖音渠道同比+27% [51][52] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][52] 数据跟踪 价格与盈利 - 自繁自育盈利43.85元/头(同比-91.13%),外购仔猪亏损116.78元/头 [56] - 白羽肉鸡6.83元/千克(同比-11.64%),肉鸡苗2.57元/羽(同比-25.51%) [56] 产量与结构 - 2025年6月工业饲料产量2767万吨(同比+6.6%),玉米用量占比36.3%(同比+2.5个百分点) [43] - 宠物犬猫数量1.24亿只(猫7153万只,犬5258万只) [51] 重点公司盈利预测 - 牧原股份2025E PE 15.14x,温氏股份2025E PE 12.00x,巨星农牧2025E PE 11.22x [59] - 乖宝宠物2025E PE 50.10x,瑞普生物2025E PE 20.11x [59]
食品饮料行业周报:育儿补贴落地,长期有望撬动整体消费-20250804
国海证券· 2025-08-04 13:33
行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][28] 核心观点 行业表现 - 近两周(2025/07/21-2025/08/01)食品饮料行业跌幅1.45%,跑输上证综指(+0.72%)2.17个百分点 [4][17] - 细分行业中保健品跌幅最小(-0.01%),预加工食品(-0.16%)和肉制品(-0.30%)次之 [4][17] - 个股表现分化:贝因美(+27.61%)、阳光乳业(+23.12%)领涨;皇氏集团(-10.38%)、盐津铺子(-9.09%)领跌 [4][17] 白酒板块 - 近两周白酒板块跌幅1.48%,短期利空出尽,政治局会议释放积极政策信号 [4][5] - 飞天茅台批价保持稳定(原箱/散瓶批价分别为1905/1860元) [5] - 禁酒令影响边际改善,河南等地餐饮消费略有回暖 [5] - 今世缘提出全国化"三步走"战略:5年打造"环江苏知名品牌",10年成就"全国高端品牌" [6][7] - 重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [7][28] 大众品板块 - 国家育儿补贴政策落地(每孩每年3600元),直接利好乳制品/婴幼儿食品板块 [8] - 重点关注:中国飞鹤(婴配粉占比92%)、伊利股份(奶粉及奶制品占比26%)、妙可蓝多 [8] - 洽洽食品加快推新,推出山野系列瓜子、全坚果系列等五大新品 [9] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元(同比+36.4%),新品果之茶高速放量 [10] - 华润饮料净利润同比减少20%-30%,受饮用水价格战拖累 [11] - 重点推荐:百润股份、卫龙美味、东鹏饮料、洽洽食品等 [11][28] 估值与配置 - 截至2025/08/01,食品饮料板块动态PE为20.23x,处于一级行业中下游 [23] - 子板块估值分化:其他酒类(48.21x)、保健品(41.8x)居前;肉制品(20.23x)、软饮料(17.88x)较低 [23] - 板块配置性价比提升,优质个股回调至合理偏低区间 [7] 重点关注公司 - 贵州茅台:2025E EPS 74.19元,PE 19.10x [12][30] - 山西汾酒:2025E EPS 10.94元,PE 16.35x [12][30] - 东鹏饮料:2025H1归母净利润23.75亿元(同比+37.2%) [10][30] - 伊利股份:2025E EPS 1.71元,PE 16.09x [12][30]
汽车行业周报:理想i8、乐道L90正式上市,重卡7月持续同比高增-20250804
国海证券· 2025-08-04 13:02
行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级 [1][16] 核心观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费,2025年行业景气度可期 [16] - 重卡内需三年低位运行后2025年有望恢复,7月销量同比增长42%至8.3万辆 [12][15] - 自主品牌进入高端化战略进攻阶段,30万元以上优质供给车企将受益 [16] - 高阶智驾"平价化"趋势将加速渗透,机器人产业链面临0-1突破机遇 [16] 市场表现 - 2025年7月28日-8月1日:汽车板块指数下跌2.4%,跑输上证综指(-0.9%),子板块中乘用车跌幅最大(-3.4%)[5][17] - 港股汽车股普跌:理想汽车(-14%)、零跑汽车(-6.9%)、吉利汽车(-9.2%) [5] - 近12个月汽车行业累计涨幅32.5%,显著跑赢沪深300指数(18.6%) [4] 产品动态 新车上市 - **理想i8**:首款纯电SUV,售价32.18-36.98万元,搭载5C三元锂电池(90/97kWh)、VLA司机大模型,续航670-720km [13] - **乐道L90**:蔚来子品牌旗舰SUV,售价26.58-29.98万元,基于900V架构,CLTC续航570-605km,采用纯视觉智驾方案 [14] 销量数据 - **7月车企交付量**:零跑(首次突破5万辆)、鸿蒙智行(4.78万辆/186亿元)、比亚迪(34.43万辆)、长城(10.44万辆/+14.3%) [15] - **新能源细分**:比亚迪纯电/插混销量分别为17.79万/16.31万辆 [15] 产业链推荐 整车领域 - **高端化标的**:理想汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车 [16] - **智驾领先者**:小鹏汽车(7月交付量同比+229%)[16] 零部件领域 - **智能驾驶**:德赛西威(PE 19.83X)、华阳集团(PE 16.91X) [61] - **机器人产业链**:拓普集团(PE 21.36X)、三花智控(PE 27.69X) [61] - **商用车龙头**:宇通客车(PE 12.83X)、中国重汽(PE 12.41X) [61] 行业数据 - 2025年6月:汽车批发290.4万辆(+13.8%),新能源车132.9万辆(+26.7%) [37] - 重卡1-7月累计销量同比增长11%,4月起同比涨幅逐月扩大 [12]