投资评级 - 报告对浙江龙盛的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司处于行业底部静待复苏阶段，前三季度归母净利润实现稳健增长，龙头优势在激烈市场竞争中持续凸显 [1][4][6][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入96.71亿元，同比下降8.85% [4] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润13.97亿元，同比增加3.23% [4] - 2025年前三季度销售毛利率为29.32%，同比增加0.71个百分点；销售净利率为16.47%，同比增加1.78个百分点 [4] - 2025年单三季度公司实现营收31.66亿元，同比-13.39%，环比-3.18% [5] - 2025年单三季度实现归母净利润4.69亿元，同比+4.00%，环比-11.80% [5] - 2025年单三季度销售毛利率28.33%，同比下降1.57个百分点，环比下降2.65个百分点；销售净利率17.14%，同比增加2.56个百分点，环比下降0.56个百分点 [5] 行业环境与公司经营 - 染料行业市场竞争激烈，国内产能过剩导致染料销售价格处于相对底部 [6] - 2025年前三季度，活性染料均价为22.8元/千克，同比上涨2.6元/千克；分散染料均价为17.2元/千克，同比下降0.5元/千克 [6] - 主要中间体间苯二酚价格有所回升，2025年前三季度均价为4.30万元/吨，同比略涨0.33万元/吨 [6] - 公司在染料业务方面重点发展直销，维护经销业务，发挥龙头和成本优势，前三季度销售染料174,617万吨，同比增加188万吨 [7] - 在中间体业务方面，公司通过降本增效和产业链延伸应对挑战，前三季度实现销量7.1万吨 [8] 费用情况 - 2025年前三季度销售费用为5.11亿元，同比-3.4%；管理费用为6.13亿元，同比+7.5% [6] - 2025年前三季度财务费用为-1.47亿元，2024年同期为-1.18亿元；研发费用为4.44亿元，同比+2.2% [6] - 报告评价公司期间费用整体变动不大 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为148.16亿元、194.73亿元、226.59亿元 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.25亿元、24.60亿元、29.04亿元 [9] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为16倍、14倍、12倍 [9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.65元、0.76元、0.89元 [11] - 预计公司2025-2027年ROE分别为6%、7%、9% [11]

投资评级 - 对贵州轮胎的投资评级为“买入”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 越南三期项目顺利推进，2025年第三季度单季度归母净利润实现同比和环比改善 [2][3] - 公司国际化战略持续推进，越南生产基地产能趋稳并贡献盈利，新项目预计于2026年一季度实现销售，助力长期成长 [11] - 基于盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率分别为11、8、7倍，考虑长期成长性维持“买入”评级 [11] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入79.56亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润4.50亿元，同比下降19.72% [6] - 2025年第三季度单季度营业收入为27.63亿元，同比增长3.54%，环比增长3.64%；单季度归母净利润为2.01亿元，同比增长50.55%，环比增长10.41% [7] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为20.34%，同比提升3.82个百分点，环比提升2.93个百分点；销售净利率为7.31%，同比提升2.22个百分点，环比提升0.39个百分点 [7] 费用与现金流分析 - 2025年前三季度公司研发费用率为3.52%，同比上升0.20个百分点；财务费用率为0.80%，同比上升0.38个百分点，主要系利息收入减少 [8] - 2025年第三季度单季度经营活动现金流净额为3.56亿元，同比下降42.73%，但环比大幅增长106.57% [10] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为4.43亿元，同比增长1.73% [6] 公司战略与项目进展 - 公司深化“国际化、绿色化、智能化、高端化”发展战略，以全球“灯塔工厂”和“酷诺智行”技术为支撑 [11] - 2025年上半年公司新产品上市80余个，越南公司前两期项目完成轮胎产量117.94万条，较上年同期增加14.90% [11] - 越南三期（年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目）首条轮胎已于2025年7月10日成功下线，预计2026年一季度实现销售 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为111.45亿元、132.27亿元、141.05亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.74亿元、9.31亿元、11.34亿元，对应增长率分别为9%、38%、22% [11][13] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.43元、0.60元、0.73元，对应市盈率分别为11倍、8倍、7倍 [11][13]

投资评级 - 报告对山东威达的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩稳健，在电动工具出货淡季实现营收环比增长11%，呈现“淡季不淡”态势 [4][5] - 海外产能释放顺利，越南工厂2025年上半年营收同比增长139%，墨西哥工厂已投产，预计三季度海外产能将进一步释放，有助于公司在全球贸易壁垒风险提升背景下扩大龙头优势 [5] - 美联储于2025年9月重启降息，市场预期年内还将降息两次共50bp，有望带动美国建筑业景气度回升，从而拉动电动工具需求，叠加终端零售商如家得宝存货同比增长7.7%，补库周期有望持续，公司出货有望维持高位 [5] - 公司现金流状况稳健，2025年前三季度经营性现金流净额达2.75亿元，同比增长177%，截至三季度末在手资金17.74亿元，为拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务奠定基础，有望打开第二成长曲线 [5] - 基于全球电动工具周期向上、公司配件龙头优势稳固及新兴业务催化，报告上调盈利预测，预计2025、2026、2027年营收分别为21.15亿元、23.78亿元、26.45亿元，归母净利润分别为3.45亿元、3.92亿元、4.32亿元，对应市盈率分别为20.07倍、17.65倍、16.03倍 [5][7] 市场表现与财务数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为15.71元，52周价格区间为8.40-16.90元，总市值约为69.21亿元，流通市值约为66.45亿元 [3] - 公司近期股价表现强劲，近1月、3月、12月相对沪深300指数的超额收益分别为11.0%、12.1%、50.6% [3] - 2025年前三季度公司实现营收14.39亿元，同比下降11%，但归母净利润2.30亿元，同比增长15%，单三季度营收5.25亿元，同比下降2%但环比增长11%，归母净利润0.72亿元，同比增长31%但环比下降27% [4]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩实现同环比增长，磷肥出口带来显著利好 [2][4][5] - 公司作为磷化工龙头企业，磷矿石资源优势显著，是维持“买入”评级的主要依据 [9][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入375.99亿元，同比下降19.53%；实现归属于上市公司股东的净利润47.29亿元，同比增长6.89% [4] - 2025年第三季度单季实现营收126.07亿元，同比下降14.42%，环比增长5.17%；实现归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比大幅增长33.69% [4] - 2025年第三季度销售毛利率为24.21%，同比增加6.40个百分点，环比增加2.96个百分点；销售净利率为16.48%，同比增加5.11个百分点，环比增加2.77个百分点 [4] - 2025年第三季度公司实现毛利润30.51亿元，同比增加4.28亿元，环比增加5.03亿元 [5] 主要产品经营分析 - 磷肥业务表现强劲：2025年第三季度磷肥销量达145.64万吨，同比增长20%，环比大幅增长55%；实现营收54.82亿元，同比增长39%，环比增长78% [5] - 复合肥业务收缩：2025年第三季度复合肥销量为33.22万吨，同比下降14%，环比下降27%；实现营收9.43亿元，同比下降13%，环比下降42% [5] - 尿素业务量增价减：2025年第三季度尿素销量为65.93万吨，同比增长6%，环比下降7%；实现营收11.34亿元，同比下降8%，环比下降11% [5] - 产品价格方面：2025年第三季度磷酸二铵均价为4001元/吨，同比上涨2%；磷酸一铵均价为3387元/吨，同比上涨3%；尿素均价为1734元/吨，同比下降16% [5] - 出口价格优势明显：2025年第三季度我国磷酸二铵出口均价为737美元/吨（约合人民币5274元/吨），同比上涨35%，远高于国内平均价格 [5] 资源与成本优势 - 公司磷矿资源储量近8亿吨，磷矿石采选规模达1450万吨/年，储量和年开采能力位居全国前列，可实现完全自给 [9] - 公司拥有合成氨产能248万吨/年，自给率超过95% [9] - 公司在内蒙古呼伦贝尔地区拥有年开采能力400万吨的大型露天煤矿，为北方基地合成氨生产提供稳定原料 [9] - 参股公司成功获得镇雄磷矿探矿权，将进一步提升公司磷矿资源保障能力 [9] 费用与投资收益 - 2025年第三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为1.50亿元、2.33亿元、2.44亿元、0.49亿元 [6] - 研发费用同比增加1.25亿元，财务费用同比减少0.58亿元 [6] - 2025年第三季度公司投资净收益为2.09亿元，同比增加0.56亿元，环比增加0.89亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为503亿元、510亿元、517亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为59.85亿元、62.51亿元、65.11亿元 [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为9.08倍、8.69倍、8.34倍 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.28元、3.43元、3.57元 [10]

投资评级 - 对华测检测的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告认为华测检测2025年第三季度业绩实现稳健增长，国际化布局加速落地，为长期发展注入新动能 [2][6] - 公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，五大战略板块均呈现良好发展态势 [6][8] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度，公司实现营业收入17.42亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长11.24% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.02亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润8.12亿元，同比增长8.78%；实现扣非归母净利润7.66亿元，同比增长9.26% [3] - 2025年前三季度，公司毛利率为49.83%，同比下降1.05个百分点；净利率为17.23%，同比提升0.12个百分点 [8] - 2025年前三季度，公司经营性净现金流为5.96亿元，同比增长117.88% [8] 各业务板块发展态势 - **生命科学板块**：食农检测板块通过提升人效、锚定细分市场加速布局，并通过并购开启食品领域国际化元年；环境检测在深耕传统领域同时加速布局新污染物检测等新兴领域 [6] - **消费品测试板块**：新能源汽车领域在电驱电控等新领域进展顺利；航空航天领域实现双轨发展；芯片半导体检测收入快速增长；轻工玩具及纺织品检测业务保持稳步增长 [6] - **贸易保障板块**：持续发挥盈利稳定器作用，通过并购Openview公司为业务增长注入动力 [6] - **工业测试板块**：各领域齐头并进，海事领域通过并购实现全球布局；可持续发展领域通过并购加速布局欧盟市场 [6] - **医药及医学服务**：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO业务签单增速明显；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善 [6] 国际化布局进展 - 通过收购南非Safety SA公司加码非洲市场，预计于2025年第四季度完成交割 [6] - 战略收购Openview公司，拓宽全球供应链审核服务能力 [6] - 控股希腊Emicert公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局 [6] - 收购法国MIDAC实验室，强化日化检测领域的国际服务网络 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为66.08亿元/73.11亿元/82.52亿元，增长率分别为9%/11%/13% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为10.17亿元/11.70亿元/13.31亿元，增长率分别为10%/15%/14% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益（EPS）分别为0.60元/0.70元/0.79元 [7][9] - 对应2025年/2026年/2027年的市盈率（PE）分别为23倍/20倍/18倍 [8] 市场表现与数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为14.19元，52周价格区间为10.88-15.58元 [5] - 公司总市值为23,879.33百万元，流通市值为20,316.81百万元 [5] - 公司总股本为168,282.82万股，流通股本为143,176.97万股 [5]

投资评级 - 报告对隆达股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，马来西亚年产能5万吨的生产基地已开工建设，高温合金产品收入增长显著 [2][7] - 公司紧抓“两机”赛道高景气机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，分别为1.06亿元、1.65亿元、2.52亿元，对应市盈率逐步下降 [10][12] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入13.10亿元，同比增长25.14%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长18.66%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长46.60% [6][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.81亿元，同比增长45.58%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长29.02% [8] - 2025年前三季度销售毛利率为14.70%，同比微降0.75个百分点；销售净利率为5.42%，同比微降0.30个百分点 [7] 分产品经营数据 - 高温耐蚀合金是核心业务，2025年上半年收入为6.03亿元，同比增长17.98%，毛利率为17.90% [14] - 合金管材业务2025年上半年收入为1.86亿元，同比增长15.36%，毛利率为6.73% [14] - 其他业务2025年上半年收入为0.39亿元，同比下滑9.51%，毛利率为25.34% [14] 产能与项目进展 - 马来西亚生产基地总设计年产能为50,000吨，其中铸造高温合金母合金年产能1,800吨，耐蚀合金及特种合金年产能48,200吨，已完成用地购置、环评等手续并开工建设 [7] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为18.57亿元，2026年为24.13亿元，2027年为30.52亿元 [10][12] - 预测公司2025年归母净利润为1.06亿元（同比增长60%），2026年为1.65亿元（同比增长56%），2027年为2.52亿元（同比增长52%） [10][12] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为48倍、31倍和20倍 [10]

投资评级 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为华丰科技2025年第三季度延续了业绩高增长趋势，主要受益于AI、云计算、大数据发展带动的通讯类连接产品需求，以及防务和新能源汽车领域的需求增长 [5] - 公司通过产品结构优化与成本控制提升了盈利水平，并与多家大厂开启项目合作，高速线模组等新产品量产在即 [5][6] - 公司通过定向增发扩产能为未来增长增添新动能，特别是在高速线模组和防务连接器领域 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，同比增长558.51% [4][5] - 2025年第三季度营收5.54亿元，同比增长109.07%；归母净利润0.72亿元，同比增长335.56% [4][5] - 2025年前三季度毛利率为30.77%，同比上升13.87个百分点；第三季度毛利率为26.60%，同比上升14.39个百分点 [6] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用占营收比重分别为2.45%/7.78%/6.36%，同比分别下降1.45/5.56/4.68个百分点 [6] 业务进展与产能扩张 - 公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作 [6] - 公司224G高速背板连接器已完成客户验证测试，已有样品，具体量产时间取决于客户需求 [6] - 公司计划通过定向增发募集不超过10亿元资金，用于高速线模组扩产项目（预计投资4.50亿元，税后内部收益率22.42%）、防务连接器基地建设及扩能项目（预计投资4.70亿元，税后内部收益率16.89%）等 [8] - 公司高速线模组单通道传输速率达112Gbps，并已提前布局224Gbps超高速率兼容性设计，满足下一代GPU互连需求 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入24.13亿元，同比增长121%；归母净利润3.23亿元，同比增长1918%；摊薄每股收益0.70元 [9][10] - 预计2026年营业收入35.56亿元，同比增长47%；归母净利润5.27亿元，同比增长63%；摊薄每股收益1.14元 [9][10] - 预计2027年营业收入47.89亿元，同比增长35%；归母净利润7.19亿元，同比增长36%；摊薄每股收益1.56元 [9][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为113.76/69.60/51.04 [9][10]

投资评级 - 报告对芒果超媒维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收同比下滑但环比微增，归母净利润同比和环比均出现较大幅度下降，主要原因是内容投入和研发投入增加导致成本上升 [5] - 芒果TV月活跃用户数在2025年前三季度实现同比增长，丰富的剧集储备有望持续推动会员增长 [6] - 广告收入在2025年第三季度重回正增长，新音综《声鸣远扬》因其多平台联播模式而备受期待，有望成为现象级节目并带动广告招商 [7] - 公司依托"台网"双平台深度融合及持续的自制爆款内容能力，正在构建长视频内容生态的良性循环 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为30.99亿元，同比下降6.58%，但环比增长1.18% [4][5] - 2025年第三季度归母净利润为2.52亿元，同比下降33.47%，环比下降34.35% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为27.59%，同比下降2.19个百分点 [5] - 2025年第三季度净利润率为8.15%，同比下降3.35个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用同比大幅增长70.3% [5] - 2025年第三季度销售费用和管理费用同比分别增长20.3%和75.8% [5] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为17.7%/3.3%/2.1%，同比分别提升3.96/1.56/0.95个百分点 [5] 运营与内容储备 - 2025年前三季度芒果TV月活跃用户均值同比增长约11.08% [6] - 2025年第三季度上线《深情眼》《锦月如歌》《长风少年词》等剧集，《水龙吟》已于10月24日上线 [6] - 储备剧集包括《咸鱼飞升》《野狗骨头》等近百部作品 [6] 广告与综艺表现 - 2025年第三季度广告收入实现同比正增长，而2025年上半年为同比下降7.8% [7] - 2025年第三季度上线《密室大逃脱 7》《披荆斩棘 2025》等综艺 [7] - 《披荆斩棘 2025》累计播放量达92.33亿，超过前作《披荆斩棘 2024》的74.99亿，并获得王老吉等5个广告主赞助 [7] - 新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播，预选赛于10月28日首播，全国总决赛将于11月9日起直播 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为124.53亿元、136.53亿元、149.37亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.29亿元、19.64亿元、25.17亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.71元、1.05元、1.35元 [9] - 预计2025-2027年市盈率分别为40.7倍、27.5倍、21.5倍 [8]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

投资评级 - 报告对青木科技的投资评级为买入，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为青木科技2025年第三季度业绩同比大幅增长，并建议关注其第四季度双十一表现 [3][5][6] - 公司作为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，其代运营业务在大服饰品类具有优势，并近年拓展潮玩方向，服务Jellycat、泡泡玛特等客户 [6] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速，且公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，重构传统业务模式 [6] 近期业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润0.28亿元，同比增长440%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长1217% [5][6] - 2025年第三季度，公司净利率为7.5%，毛利率为55%；期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [6] - 2025年第三季度，销售费用为1.17亿元，同比增长43%；管理费用为0.46亿元，同比增长17%；研发费用为0.1亿元，同比下降10% [6] - 2025年第一季度至第三季度，公司累计营业收入10.2亿元，同比增长26%；累计归母净利润0.80亿元，同比增长10%；累计扣非归母净利润0.75亿元，同比增长19% [6] - 2025年第一季度至第三季度，销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要系品牌孵化业务导致的市场推广费及平台费增加 [6] 市场数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为77.30元，52周价格区间为35.80-86.00元，总市值为7,152.98百万元，流通市值为5,052.84百万元 [4] - 公司总股本为9,253.53万股，流通股本为6,536.66万股，日均成交额为284.79百万元，近一月换手率为7.04% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为15亿元、21亿元、28亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.1亿元、3.6亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年对应市盈率分别为54.7倍、34.4倍、20.1倍 [6] 财务预测指标 - 盈利能力预测：报告预测公司毛利率将从2024年的50%提升至2027年的64%，销售净利率从8%提升至13%，净资产收益率从6%提升至23% [8] - 成长能力预测：报告预测公司收入增长率将从2024年的19%提升至2026年的37%，利润增长率从2024年的74%提升至2027年的71% [8] - 每股指标预测：报告预测公司摊薄每股收益将从2024年的0.98元增长至2027年的3.85元，每股净资产从15.29元增长至16.66元 [8]