平安证券表示，航空航天作为国家重要新质生产力之一，近几年在政府扶持、技术进步、供应链发展背 景下迎来航天发射任务加速，随着我国火箭发射成本持续下降以及回收技术逐步成熟，火箭发射进程有 望进一步提速。另外，当前全球积极布局太空算力，天数地算模式逐步向天数天算转变，相关产业链有 望持续受益。 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫 星、雷达等全产业链龙头，完美契合"空天一体"的战略方向。商业航天概念权重占比高达59%。前十大 重仓股中包含了航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头。 （文章来源：每日经济新闻） 12月18日，A股三大指数涨跌不一，创业板指持续下行，商业航天板块再度爆发，盘中持续拉升，截止 11点03分，航空航天ETF（159227）涨幅2.25%，成交额已达2.13亿元，稳居同类第一，持仓股北摩高 科、中国卫星涨停，上海瀚讯涨超10%，航材股份涨超9%，振芯科技、航天电子、国博电子、华力创 通等股跟涨。 近期商业航天板块迎来密集催化，政策上，国家航天局于2025年11月设立商业航天司，实现监管职能归 口管理，显著优化发射审 ...

多重利好共振 12月以来，火箭发射活动持续不断。12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射 升空，火箭二级进入预定轨道。12月12日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场点火升空，成功 将卫星互联网低轨16组卫星送入预定轨道。12月13日，快舟十一号遥八运载火箭在酒泉卫星发射中心发 射升空，将迪迩五号空间试验器、希望五号二期卫星顺利送入轨道。 分析人士认为，近期商业航天司的设立及商业航天发展三年规划的出台，充分彰显出顶层对商业航天发 展的重视。同时，我国商业航天已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生 态，看好商业航天板块的投资机遇。 政策方面，国家航天局日前宣布设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，这标志着我国商业航天产业 迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。 国家航天局日前印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025－2027年）》，明确 了五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明确，"鼓励商业航天布局航天 产业链相应环节""重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景"" ...

文章核心观点 - 商业航天板块近期在资本市场表现强劲，政策、技术与市场形成三重共振，推动行业进入高速发展期，投资机遇显著 [1][4][5] 政策与顶层设计 - 国家航天局设立商业航天司，标志着产业迎来专职监管机构，将持续推动高质量发展 [1] - 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025－2027年）》出台，明确了五方面22项重点举措，包括鼓励布局产业链、支持开发新技术新产品、设立国家商业航天发展基金等 [2] 资本市场表现 - 自11月24日以来，万得商业航天概念指数累计涨幅超20%，多只成分股涨幅超50% [1] - 海外方面，SpaceX寻求明年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元 [2] - 中信建投证券策略观点认为，中期主题配置上以商业航天为主 [4] 近期发射活动与技术进展 - 12月3日，朱雀三号遥一运载火箭发射升空 [1] - 12月12日，长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨16组卫星送入预定轨道 [1] - 12月13日，快舟十一号遥八运载火箭发射升空 [1] - 中国在可回收火箭领域实现技术突破与试验进展，航天产业向“低成本、高复用”目标迈进步伐加快 [4] - 火箭发射正朝着可重复、低成本、大运力方向演进，从技术验证迈向工程应用与规模发展阶段 [5] 行业生态与产业链 - 我国商业航天已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态 [1] - 商业航天与卫星互联网领域呈现强劲发展动能，全产业链市场化供给能力显著跃升 [3] - 低轨卫星即将进入常态化发射新阶段，卫星组网节奏将加速 [3] - 卫星互联网低轨卫星组网发射明显提速，未来常态化、高频次发射将对产业链上下游形成实质性利好 [4] 公司业绩与前景 - **中国卫星**：前三季度营业收入为31.02亿元，同比增长85.28%；净利润为1481.14万元，同比增长200.48% [2]。公司背靠航天五院，卡位小卫星研发制造关键环节，有望充分受益于行业发展 [3] - **航天电子**：第三季度营业收入为30.14亿元，同比增长97.97% [3]。公司作为航天电子产品核心配套供应商，深耕卫星配套二十余年，星间激光通信终端国内领先，低轨卫星业务有望成为新的增长引擎 [3] 投资关注环节 - 火箭侧：作为产业核心运力支撑，商业火箭正处于从0到1的关键突破阶段，在全产业链中具备最大弹性 [5] - 卫星侧：受益于发星量的确定性增长，高价值量载荷环节的投资价值凸显 [5] - 太空算力：领域的兴起进一步催生了对火箭运力的新需求，为产业增长打开额外空间 [5]

蓝箭航天研制的朱雀三号遥一运载火箭发射升空 ◎记者 刘怡鹤 12月4日，在2025卫星互联网产业生态大会上，照片定格下垣信卫星和空中客车公司代表的握手一刻， 双方就千帆星座市场合作成功签约。 这是商业航天产业在2025年高光时刻不断的一个缩影：这一年，我国商业航天产业全链条能力全面提 升，商业航天迎来纳入国家航天发展总体布局的新时期，资本市场与商业航天产业也在"双向奔赴"。 2025年，是我国商业航天开放的第十年，也为行业即将开启下一个黄金十年打下了坚实基础。 产业全链条能力提升 ——三大运营商集齐手机直连卫星业务牌照。继中国电信2023年在全球率先推出手机直连卫星服务之 后，工业和信息化部今年又相继向中国移动、中国联通两家基础电信企业颁发了卫星移动通信业务经营 许可。至此，三大运营商均可依法开展手机直连卫星等业务。 资本市场与产业发展共振 2025年，也是科创板"商业航天第一股"的竞逐之年。 6月，《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》发布，其将商业航天企业纳入第 五套上市标准，即允许未盈利但有核心技术的公司上市。政策发布后，蓝箭航天、中科宇航等头部火箭 公司，以及商业卫星公司微纳星空相 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 中国可回收商业火箭首飞在即，行业有望在2026年由量变引发质变，进入火箭可回收时代，把握商业航天拐点机会 [1][4][9][10] - 火箭运力严重不足，可回收技术将大幅降低发射成本，从而满足未来巨大的卫星发射需求，推动火箭和卫星产业快速增长 [4][9][27] - 可回收火箭技术突破具有重大战略意义，是中国航天从跟跑到领跑的关键跨越，将驱动航天制造、新材料、卫星应用等产业链发展 [4][21] - 太空算力作为新兴需求，为火箭运力带来全新增长点，轨道数据中心相比地面具有显著的成本和扩容优势 [4][28][29][30] 根据相关目录分别进行总结 1. 火箭：可回收商业火箭发射在即，行业有望迎来快增 - 中国可回收火箭研发试验进展快速，2025年12月3日朱雀三号遥一火箭已完成飞行任务，一子级回收出现异常 [4][10] - 2025年底至2026年，长征12A、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首发 [4][10] - 可重复使用火箭通过显著降低发射成本、缩短任务周期，成为推动航天产业商业化的核心驱动力 [9] - 美国SpaceX目前领先，其猎鹰9号在2025年1月1日至12月12日已完成161次发射任务，占全球发射量一半 [9] - 国内主要研制单位包括航天科技集团、航天科工火箭、天兵科技、蓝箭航天、星河动力等，各型号进展顺利 [12] 2. 可回收带来发射成本骤降，中国实现可回收火箭的战略意义重大 - 以猎鹰9号为例，火箭一子级占总成本60%，回收一级即可覆盖大部分成本；二子级占20%，整流罩占10%，推进剂占0.8%，发射测控、翻修等相关费用占9.2% [13] - 猎鹰9号全新火箭建造成本为5000万美金，复用火箭成本降至1500万美金 [14] - 火箭硬件成本中，发动机及箭体结构占比最大（超过50%）[14] - SpaceX通过猎鹰9号实现了发射成本的大幅下降，从2014年至2025年6月成本曲线陡降 [18][20] - 中国实现可回收火箭技术突破，不仅是产业内部的成本革命，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点 [21] 3. 宏观驱动，太空算力带来新运力需求 3.1. 规则倒逼：ITU频轨资源的“生死时速” - 国际电信联盟（ITU）规定卫星轨道和频率资源先到先得，申请者需在7年内发射首颗卫星，并在9年、12年、14年内分别完成总规模10%、50%、100%的发射 [22][24] - 星网（GW星座）于2020年9月申请，共12992颗卫星；截至2025年12月累计发射127颗 [24] - 垣信（千帆星座）于2023年8月申请，短期1296颗、远期15000颗；截至2025年10月累计发射108颗 [25] - 根据ITU规则测算，2026-2029年卫星发射数量年均499颗，2030年开始年均1932颗，2033年开始年均5248颗 [4][27] - 目前星网和垣信2025年合计仅发射171颗卫星，远小于未来需求，火箭运力严重不足 [4][27] 3.2. 火箭运力新需求：太空算力 - 地面AI发展面临能源供需失衡、数据中心扩容受限、运营成本与环境压力大等核心瓶颈 [28] - 轨道数据中心优势显著：运营成本大幅降低，能源成本可低至约0.002美元/千瓦时；借助太空极寒环境实现高效被动冷却；扩容能力无上限；部署速度更快；环境效益显著 [29][30] - 单个40兆瓦（MW）集群在太空运行10年的成本远低于地面 [32] 4. 投资策略与相关标的 4.1. SpaceX估值超万亿美金 - 2025年12月7日，SpaceX启动新一轮股权出售，目标估值达8000亿美元 [31] - 计划最早于2026年中或年尾以1.5万亿美元估值上市 [31] - 其历史估值增长迅速，截至2025年12月已达2100亿美元 [33][36] 4.2. 相关标的图谱 - **火箭侧**：商业火箭处于从0到1阶段，弹性最大 [4][34] - 超捷股份：结构件独供 - 斯瑞新材：发动机铜内壁 - 高华科技：传感器 - 银邦股份：控股公司飞而康为发动机3D打印供应商 - 昊志机电：发动机电控 - 航天机电：控股股东拥有长征12A可回收火箭 - 航天工程：控股股东拥有“长征九号”和长征10A可回收火箭 - 航天动力：控股股东拥有YF系列发动机 [4][34] - **卫星侧**：发星量确定性增长，关注高价值量载荷 [4][37] - 上海瀚讯：宽带载荷 - *ST铖昌：相控阵T/R芯片 - 臻镭科技：T/R和AD，电源管理 - 航天电子：激光通信、测控系统 [4][37] - **太空算力**：火箭运力新需求 [4][38] - 顺灏股份：投资国内算力星座轨道辰光 - 上海港湾：能源系统 - 乾照光电：能源系统 [4][38]

行业近期催化事件 - 2025年12月4日至5日，卫星互联网产业生态大会在上海举办 [1] - 2025年12月6日，中国成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [1] - 全球商业航天龙头SpaceX启动新一轮融资并瞄准2026年IPO [1] - 朱雀三号遥一运载火箭完成入轨试验，全流程跑通，为后续复用迭代奠定基础 [1] 行业技术发展与成本趋势 - 可回收火箭技术的突破将显著降低发射成本 [1] - 技术进步推动低轨星座组网与商业化落地 [1] - 产业链核心逻辑正从“运力稀缺”转向“规模应用” [1] 行业未来需求展望 - 在2026-2027年，受十五五计划、建军百年目标及军贸发展等多重因素催化，行业内外需均将大幅增长 [1] 相关金融产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 该指数选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他军工行业代表性公司作为样本股 [1]

指数表现与成分股动态 - 截至2025年12月11日10:31，中证高端装备细分50指数上涨0.56% [1] - 成分股普天科技上涨6.81%，西部超导上涨5.23%，中国卫星上涨4.69%，光电股份上涨3.88%，华秦科技上涨3.54% [1] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比44.74%，包括中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、中国长城、航天电子、中国卫星等 [2] 近期行业重要事件 - 12月10日，我国首颗能源工程专用卫星“电建1号”下线，具备毫米级精度 [1] - 12月10日，我国电力行业首颗遥感卫星“电力工程号”在酒泉成功发射，是首颗面向电网建设与运行全链条需求的光学遥感卫星 [1] - 12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭发射 [1] - 12月9日，长征火箭创“一日三发”新纪录，从太原、酒泉、西昌三个发射中心各发射一枚火箭，将卫星互联网低轨15组卫星、遥感四十七号卫星、通信技术试验卫星二十二号送入预定轨道 [1] - 12月中下旬，长征十二号甲将迎来首飞，并同步尝试一级火箭的垂直回收 [1] 行业前景与催化剂 - 近期多个火箭首飞，行业催化不断 [2] - 随着可回收技术继续突破，未来火箭端成本有望大幅降低 [2] - 商业航天有望迎来规模化、常态化发展的新阶段 [2] - 短期来看，民营火箭有望成为运力的有效补充，解决发射端火箭不足的问题 [2] - 长期来看，三到五年内我国有望实现可回收复用商用化，之后商业火箭的发射成本有望大幅降低，发射次数将迎来大幅提升 [2] 相关投资产品 - 高端装备ETF(159638)紧密跟踪中证高端装备细分50指数，聚焦航空航天、军工装备、卫星导航等细分领域龙头企业 [2] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [3]

市场表现 - 截至14:43 A股三大指数涨跌互现 上证指数跌0.17% 深证成指涨0.38% 创业板指涨0.10% [1] - 航空航天ETF（159227）上涨0.76% 最新报价1.186元 盘中成交额已达2.15亿元 换手率10.23% [1] - 成分股涨跌互现 国科军工领涨3.80% 航宇科技上涨3.35% 中国卫星上涨3.10% 广联航空上涨3.05% 盟升电子上涨3.00% [1] - 航空航天ETF近两个月规模增长7.37亿元 实现显著增长 最新规模20.9亿元 居同指数第一 [1] 行业近期动态与催化剂 - 12月3日 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭发射引发全行业关注 [1] - 12月9日 长征火箭创“一日三发”新纪录 太原 酒泉 西昌三个发射中心各发射一枚火箭 将卫星互联网低轨15组卫星 遥感四十七号卫星 通信技术试验卫星二十二号顺利送入预定轨道 [1] - 12月中下旬 长征十二号甲也将迎来首飞 并同步尝试一级火箭的垂直回收 [1] - 近期长征十二号甲 天龙三号等火箭将首飞 催化不断 [2] 行业前景与趋势 - 随着可回收技术继续突破 未来火箭端成本有望大幅降低 我国商业航天有望迎来规模化 常态化发展的新阶段 [2] - 短期来看 民营火箭有望成为运力的有效补充 可以解决发射端火箭不足的问题 [2] - 长期来看 三到五年内我国有望实现可回收复用商用化 之后商业火箭的发射成本有望大幅降低 发射次数将迎来大幅提升 [2] 相关金融产品分析 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达98.2% 是全市场军工含量最高的指数 [2] - 该指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机 运输机 直升机 航空发动机 导弹 卫星 雷达等全产业链龙头 完美契合“空天一体”的战略方向 [2] - 商业航天概念权重占比高达56.5% [2] - 前十大重仓股中包含了航天发展 中国卫星 航天电子 中航机载 中航高科等行业龙头 [2]

文章核心观点 - 中国商业航天产业经过十年发展，正处于向更高质量跃迁的关键阶段，其未来发展依赖于形成“技术突破-成本下降-应用驱动-商业闭环”的正向循环，以实现万亿级市场的真正爆发 [1] 发射竞速与产业现状 - 中国近期密集发射卫星互联网星座卫星，例如12月6日和12月9日分别成功发射中国星网低轨14组和15组卫星，显示出强劲的组网节奏 [1] - 低轨空间容量上限约为6万颗卫星，遵循“先到先得”原则，“占频保轨”成为多国策略，商业航天是不可或缺的力量 [1] - 中国商业航天已构建涵盖运载火箭、卫星制造、测控系统、应用服务的完整产业图谱，全国有30多家火箭公司、600余家卫星及应用公司 [2] - 中国已公布的星座计划超过100个，但实际发射卫星数量仍远不及规划总量，核心矛盾在于“卫星亟待发射而火箭运力不足” [2] - 泰伯智库预测，到2025年，中国广义商业航天市场规模将达到2.8万亿元 [2] 降本攻坚与技术突破 - 降本是商业航天转向市场驱动的关键，可重复使用火箭技术是核心，火箭发射服务成本约占卫星总成本的30%-40% [2] - 目前国内火箭发射报价约为6万元/千克至8万元/千克，火箭箭体和推进系统约占火箭成本的60%-80% [2] - 以猎鹰9号为例，在火箭十次复用情况下，发射成本可降至1270美元/千克 [2] - 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭近期进行了回收验证试验，尽管失败，但积累了关键数据，其目标是成为低成本、可重复使用的液氧甲烷火箭 [3] - 行业判断，民营火箭公司已完成对标猎鹰1号的液体火箭首飞，下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭 [3] - 卫星制造也在进行产能革命和降本增效，例如文昌国际航天城即将投产年产1000颗卫星的超级工厂，采用“1+1+8”架构实现“卫星出厂即发射” [3] - 湖南赛德雷特卫星科技有限公司投建的卫星智能AIT工厂，具备年产100-150颗500公斤以下级别卫星的制造能力 [3] 应用破局与市场生态 - 随着政策规划清晰，资本市场投资热情高涨，2025年内天兵科技、微纳星空、垣信卫星等企业均宣布了10亿元以上融资进展 [4] - 在科创板第五套上市标准鼓励下，天兵科技、蓝箭航天、屹信航天等商业航天企业均于年内启动了上市辅导 [4] - 二级市场上，商业航天概念持续火热，万得商业航天概念指数近20个交易日上涨13.33%，年内涨幅达51.35% [4] - 产业当前面临“融资依赖严重、商业闭环缺失、盈利难题突出”的困局，下游规模化应用场景远未打开 [4] - 有卫星制造领域高管坦言，商业发射的卫星中真正能提供有效服务应用的可能不足30%，许多企业侧重于技术能力展示而忽视市场需求 [4] - 目前商业航天的盈利模式仍以应急通信、交通物流等传统业务为主，在收入中占比约65%，而金融保险、数据服务等高附加值业务仅占约18% [5] - 行业仍在探索空天信息后端数据价值的商业服务模式 [5] - 建议通过完善市场准入、资源共享等机制打破行业壁垒，推动“卫星+”与人工智能、低空经济等领域深度融合，培育融合应用生态，并向智能交通、跨国物流等多领域渗透 [5]

SpaceX估值传闻与市场反应 - 马斯克否认SpaceX估值达8000亿美元（约合人民币5.65万亿元）的传闻，称其“并不准确”，但未否认估值持续提升的逻辑及2026年下半年IPO的可能性 [2] - 马斯克表示估值提升取决于星舰、星链的推进以及直连手机频谱的获取 [2] - 该消息引发A股商业航天板块在12月8日早盘持续走高，顺灏股份走出7天6板，西部材料2连板，另有近10只股票涨停 [2] SpaceX高估值的核心驱动力 - 支撑SpaceX高估值的核心动力来自可重复使用火箭发射与星链卫星互联网服务两大主营业务 [4] - 分析认为，下一代直连手机频谱落地后，星链的可服务市场将从“宽带盲区”扩展至40亿部存量手机，估值模型可能从“PEG式科技股”切换为“基础设施+平台型”现金牛 [4] - 全球商业航天市场热度攀升，除SpaceX外，亚马逊柯伊伯计划、蓝色起源以及国内多家企业均在加速布局卫星互联网与可重复使用火箭技术 [4] 中国商业航天产业加速发展 - 卫星制造：海南文昌国际航天城的超级工厂即将投产，规划年产能高达1000颗卫星，将成为亚洲最大的卫星制造基地，已有20余家产业链上下游企业签约落户 [5] - 火箭发射：蓝箭航天的朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功完成中国首次可重复使用火箭的轨道级发射与回收验证，是全球第三型重复使用运载火箭 [5] - 多家商业航天企业的可复用箭型计划在2025-2026年密集首飞，包括天兵科技、星际荣耀等，有望成为国内火箭运力的有力补充 [5] 中国商业航天资本市场动态 - 随着技术成熟，国内头部商业火箭公司加速IPO进程，已有过入轨纪录的公司中，除东方空间外，其余五家均已启动IPO冲刺，总估值超过855亿元人民币 [7] - 具体公司IPO动态：天兵科技（估值225亿元）、蓝箭航天（估值220亿元）、星河动力（估值150亿元）、星际荣耀（估值150亿元）、中科宇航（估值110亿元）均处于上市辅导阶段，东方空间（估值120亿元）完成B+轮融资 [8] - 行业普遍认为企业上市需满足技术、商业、产业链和治理四大闭环要求，其中“中大型可回收火箭成功入轨”可能成为关键门槛 [10] 技术突破与商业机会联动 - 朱雀三号成功入轨为蓝箭航天同时打开了商业化订单与IPO上市通道的大门 [11] - 为竞标垣信卫星大型星座组网，入围企业加速技术突破：天兵科技的天龙三号完成“一箭36星”关键试验，中科宇航的力箭二号专有发射工位竣工 [11] - 中国商业火箭发射次数从2017年的1次增长至2024年的16次，截至2025年11月已完成15次发射，商业火箭主力型号逐步进入常态发射阶段 [11] 资本市场积极反应与行业展望 - 资本市场反应积极：北交所“商业航天第一股”星图测控股价从发行价6.92元飙升至82.46元，涨幅达1091.62% [11] - 朱雀三号首发成功后，航空航天ETF天弘（159241）从12月3日收盘的1.153元/股涨至12月5日的1.192元/股 [11] - 中金研报认为，2025-2026年可复用箭型的密集首飞有望进一步降低发射成本，推动行业进入良性循环 [12]