投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 德瑞锂电2025年上半年业绩持续稳健增长，营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54% [7] - 公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能持续紧张，预计2025年第四季度新增6000万颗电池产能，后续产能将根据市场需求逐步投放 [7] - 公司积极开拓国内市场，2025年上半年境内营收0.93亿元，同比增长14%，境外营收1.61亿元，同比增长11%，国内营收占比略有提升 [7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长15%、17%、16% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.54亿元，同比增长11.87%，归母净利润7398.58万元，同比增长17.54%，扣非归母净利润7381.37万元，同比增长14.83% [7] - 2025年第二季度营业收入1.37亿元，同比增长16.41%，环比增长16.14%，归母净利润3967.44万元，同比增长16.13%，环比增长15.63% [7] - 2025年第二季度期间费用0.12亿元，期间费率8.92%，同比上升1.64个百分点，环比上升2.22个百分点，主要因美元汇率波动导致汇兑收益减少 [7] - 2025年第二季度末存货0.62亿元，较第一季度末上升19.62%，上半年经营性净现金流0.48亿元，同比减少0.11亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为5.98亿元、7.18亿元、8.61亿元，同比增长14.99%、20.00%、20.00% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.36亿元，同比增长14.97%、17.09%、16.44% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.71元、2.00元、2.33元，对应市盈率分别为16.14倍、13.78倍、11.84倍 [1][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.00%、41.00%、40.00%，归母净利率分别为28.95%、28.25%、27.41% [8] 市场与基础数据 - 当前股价27.58元，市净率4.38倍，流通市值2328.27百万元，总市值2793.89百万元 [5] - 每股净资产6.30元，资产负债率31.21%，总股本101.30百万股，流通股本84.42百万股 [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为7.26元、8.88元、10.76元，净资产收益率分别为23.54%、22.54%、21.65% [8]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 业绩受行业周期影响短期承压 但看好平台化布局和海外市场拓展 [1] - 2025H1营业收入33.79亿元 同比-23.6% 归母净利润3.08亿元 同比-59.5% [7] - Q2业绩环比改善 单季营业收入18.45亿元 环比+20.3% 归母净利润1.66亿元 环比+17.7% [7] - 新签订单中海外占比超40% 半导体设备订单超9000万元 [7] - 马来西亚工厂投产运营 海外业务毛利率较国内平均高出11.1个百分点 [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.3/6.1/6.4亿元 对应PE约18/21/20倍 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率27.7% 同比-6.1个百分点 其中光伏设备毛利率25.1% 同比-8.2个百分点 [7] - Q2单季毛利率28.3% 环比+1.4个百分点 净利率8.1% 环比-0.9个百分点 [7] - 期间费用率13.8% 同比+4.1个百分点 研发费用率6.0% 同比+1.9个百分点 [7] - 合同负债27.6亿元 同比-15.4% 存货48.5亿元 同比-34.0% [7] - 在手订单105.69亿元（含税） 同比-26.32% [7] 业务板块分析 - 光伏设备营收26.65亿元 同比-31.6% 占比78.9% [7] - 锂电设备营收1.76亿元 同比+33.8% 占比5.20% [7] - 半导体设备营收0.72亿元 同比+726.6% 占比2.13% [7] - 改造及其他营收4.60亿元 同比+23.2% 占比13.6% [7] - 串焊机市场占有率超过60% 服务全球超过600个生产基地 [7] - 半导体设备新签订单量接近2024年全年 呈现高速增长态势 [7] 海外拓展 - 2025H1海外营收7.9亿元 同比增长10.1% 占总营收比重23.4% [7] - 马来西亚基地正式建成投产 海外工厂生产放量 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入70.92亿元 同比-22.89% [1] - 预计2025年归母净利润7.29亿元 同比-42.69% [1] - 预计2026年营业总收入61.87亿元 同比-12.76% [1] - 预计2026年归母净利润6.07亿元 同比-16.77% [1] - 预计2027年营业总收入64.72亿元 同比+4.60% [1] - 预计2027年归母净利润6.44亿元 同比+6.13% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.17亿元，同比增长5.07%，但归母净利润0.64亿元同比大幅下降64.52% [1][8] - 净利润下滑主因原材料镍铬钴价格剧烈波动及批产产品阶梯降价导致营业成本同比增17.19% [8] - 德阳锻造基地一期实现100%投产，新增5000吨航空航天用高温合金母合金及1万件盘环锻件产能 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.29/3.76亿元，对应PE分别为56/45/39倍 [8] 财务表现 - 分产品表现：铸造合金收入12.60亿元（+1.44%）占比70%，毛利率31.62%（-2.88pct）；变形合金收入4.49亿元（+36.07%），毛利率15.38%（-8.53pct）；新型合金收入1.01亿元（-32.47%），毛利率-29.50% [8] - 综合毛利率由去年同期31.90%降至24.05%，期间费用率总体下降 [8] - 经营现金流净流出2.67亿元（同比收窄39.43%），筹资现金流净流入2.73亿元（+217.82%） [8] - 预测2025年营业收入41.91亿元（+18.93%），2026年47.94亿元（+14.39%） [1][9] 战略进展 - 完成向控股股东中国钢研定向增发2182.39万股募资2.74亿元，资产负债率由47.62%降至44.06% [8] - 以1.40亿元现金对四川高纳增资，贯通变形合金生产链条 [8] - 新型合金制品中粉末高温合金、ODS合金等项目处于验证期，费用前置收益滞后 [8] 市场数据 - 当前股价17.90元，市净率3.80倍，总市值142.66亿元 [5] - 一年股价区间12.74-20.50元，流通市值137.23亿元 [5] - 每股净资产4.71元，资产负债率44.07%，总股本796.96百万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+25%符合预期 其中Q2同比+17 9% [2] - 海外毛利率同比提升1 5pct至29 7% 出口贡献主要业绩增量 [3] - 通过"十五五"战略规划 目标2030年实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超60% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18 5/27 6/35 5亿元 对应PE分别为12/8/6倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入181 8亿元同比+13 2% 其中国内收入96 6亿元同比+15 7% 海外收入85 2亿元同比+10 5% [2] - 分产品表现：装载机国内外收入均同比+20% 电动装载机全球销量同比+193% 挖机销售收入同比+25% 其中国内终端销量同比+31% 海外终端销量同比+22% [2] - 2025H1销售毛利率22 3%同比+0 2pct 期间费用率12 5%同比-0 3pct [3] - 盈利预测：2025E营业总收入348 31亿元同比+15 86% 归母净利润18 53亿元同比+39 65% [1] 战略规划 - 2030年营收目标600亿元 以2024年为基数计算 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [4] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [4] - 投资5亿元建设印尼制造工厂 加强海外本地化制造能力 [4] 估值指标 - 当前股价11 31元 对应2025E市盈率12 37倍 市净率1 21倍 [1][7] - 每股净资产8 90元 最新摊薄EPS 2025E为0 91元/股 [1][8] - 总市值229 27亿元 流通A股市值229 18亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润10.32亿元，同比+32.5%，经营拐点确立 [7] - Q2归母净利润5.23亿元，同比+41%，增速较Q1的25%显著加速 [7] - 受益于定增落地、股权激励计划及"反内卷"趋势下行业集中度提升 [7] - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/21%/15% [7] 财务表现 - 2025H1收入2039亿元，同比+0.2% [7] - 扣非净利润3.3亿元，同比+30% [7] - Q2毛利率1.70%，同比-0.61pct；销售净利率0.58%，同比-0.03pct [7] - 财务费用率0.24%，同比-0.30pct，受益于定增融资32亿元降低借款规模 [7] 业务板块表现 - 大宗商品收入1934亿元，同比+0.14%；经营货量同比+19% [7] - 金属矿产：收入/期现毛利同比-11%/-26% [7] - 能源化工：收入/期现毛利同比+21%/+52%，石油原油国际化业务突破 [7] - 农产品：收入/期现毛利同比+15%/+255%，经营模式优化 [7] - 新能源：收入/期现毛利同比+12%/-25%，结构性调整影响 [7] - 物流收入50亿元，同比+17.4%；毛利率8.54%，同比+0.22pct [7] - 造船收入31.9亿元，同比-5.0%；毛利率14.7%，同比-3.45pct，受美元波动及订单转移影响 [7] 产能与订单 - 启东新船厂投产准备阶段完成，下半年产能和盈利能力将提升 [7] - 新签订单15艘，在手订单91艘，首获21万吨级大型散货船订单 [7] 市场与估值 - 当前股价7.26元，对应2025年P/E 10.99倍 [1][5] - 总市值203.74亿元，流通市值159.18亿元 [5] - 每股净资产6.08元，市净率1.19倍 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年收入20.42亿元（同比+2.57%），归母净利润1.61亿元（同比+4.30%）[2] - 2025年第二季度收入10.87亿元（同比+4.66%），归母净利润0.92亿元（同比+1.13%）[2] - 2025年全年预测营业总收入45.72亿元（同比+8.58%），归母净利润3.67亿元（同比+12.86%）[1][9] - 2026年预测营业总收入50.92亿元（同比+11.38%），归母净利润4.59亿元（同比+25.13%）[1][9] - 2027年预测营业总收入56.64亿元（同比+11.22%），归母净利润5.27亿元（同比+14.82%）[1][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21.71倍、17.35倍、15.11倍 [1][9] 分产品收入表现 - 软胶囊：25H1收入9.47亿元（同比+6.47%）[2] - 软糖：25H1收入5.17亿元（同比+6.35%）[2] - 片剂：25H1收入1.89亿元（同比+33.37%）[2] - 饮品：25H1收入1.11亿元（同比-20.84%）[2] - 粉剂：25H1收入0.90亿元（同比-36.02%）[2] - 硬胶囊：25H1收入1.08亿元（同比+11.00%）[2] - 其他产品：25H1收入0.66亿元（同比-17.91%）[2] 分地区收入表现 - 中国市场：25H1收入8.18亿元（同比-1.63%）[2] - 美洲市场：25H1收入7.60亿元（同比+4.26%）[2] - 欧洲市场：25H1收入3.59亿元（同比+21.96%）[2] - 其他地区：25H1收入1.05亿元（同比-22.91%）[2] 业务亮点与发展策略 - 中国市场订单增速超10%（高于收入增速），部分订单延迟至Q3确认 [3] - 私域业务收入增速超200%，跨境业务收入增速超100% [3] - 新消费客户收入占比从30%提升至50% [3] - 2025年上半年落地10个大单品，25个产品储备中 [3] - 中国区毛利率提升1.09个百分点至35.75%，净利率同步提升 [3] - 美洲市场因关税暂停措施加速订单履行，启动新软糖项目 [3] - 欧洲市场获得战略客户最大单笔软糖订单，RTG概念提高转化率 [3] - 拟为控股子公司Best Formulations PC寻求投资、剥离或出售机会 [3] 盈利能力与费用分析 - 25Q2毛利率33.27%（同比-0.08个百分点）[9] - 25Q2销售费用率8.08%（同比+0.11个百分点）[9] - 25Q2管理费用率11.13%（同比+0.96个百分点）[9] - 25Q2研发费用率3.04%（同比-0.47个百分点）[9] - 25Q2财务费用率1.83%（同比-0.33个百分点）[9] - 25Q2净利率7.34%（同比-0.56个百分点）[9] 未来增长驱动因素 - 国内市场进入低基数+大客户补库周期 [9] - 自研品与新零售渠道开拓（东方甄选、养能健等案例）[9] - BFPC剥离后海外掌控性增强，海外市场成为新增长引擎 [9] - 2025-2027年预测毛利率持续提升（31.65%/31.82%/32.01%）[10] - 2025-2027年预测归母净利率持续提升（8.02%/9.01%/9.31%）[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 受益于汽车销量增加与新品放量，2025H1扣非归母净利润同比+63% [2] - 分业务均保持增长态势，门窗系统与车身电子增速亮眼，25H1收入同比+73%/+402% [3] - 精密注塑件小巨人企业，多维拓展军工/机器人/航空等领域 [4] - 小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，多渠道拓展与非汽车用产品开拓成效显著 [4] 财务表现 - 2025H1营收1.62亿元，同比+46%，归母净利润0.31亿元，同比+12%，扣非归母净利润0.30亿元，同比+63% [2] - 25Q2营收0.89亿元，同比+47%，环比+23%，归母净利润0.17亿元，同比+50%，环比+27% [2] - 25H1销售毛利率36.58%，同比-1.61pct，销售净利率18.87%，同比-5.72pct [2] - 期间费用率：销售费用率2.16%，同比-2.20pct，管理费用率9.32%，同比-1.62pct，财务费用率-0.50%，同比+1.08pct，研发费用率4.29%，同比-0.79pct [2] 分业务表现 - 精密传动系统营收0.52亿元，同比+39%，毛利率34.50%，同比+1.20pct [3] - 汽车门窗系统营收0.54亿元，同比+73%，毛利率33.91%，同比-2.70pct [3] - 汽车视觉系统营收0.43亿元，同比+30%，毛利率41.42%，同比-3.16pct [3] - 车身电子营收0.04亿元，同比+402%，毛利率32.41%，同比-6.46pct [3] - 汽车热管理营收0.09亿元，同比+0.87%，毛利率43.35%，同比+3.06pct [3] 业务拓展 - 入选25年浙江省首批先进级智能工厂，加快推进募投项目建设 [4] - 产品通过Tier 1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、赛力斯、理想汽车等新势力厂商供应链 [4] - 着手开发飞行汽车高精度零部件产品，开拓低空经济市场，精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车 [4] - 布局航天领域，与永光电子就军用航天领域相关精密部件的合作开发事宜达成重要意向 [4] - 取得武器装备质量管理体系认证证书，具备军工相关生产能力，未来有望拓展军工市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025~2027年归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，同比+29.18%/+27.37%/+25.25% [1][4] - 预计2025~2027年营业总收入分别为3.83/4.92/6.06亿元，同比+34.08%/+28.51%/+23.15% [1] - 最新PE估值分别为26/21/17倍 [1][4] - 最新收盘价32.10元，市净率3.79倍，流通A股市值14.25亿元，总市值21.28亿元 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入0.90亿元同比-3.38% 归母净利润2029.61万元同比+12.13% 扣非归母净利润1943.24万元同比+22.59% [7] - 2025Q2营收0.48亿元同比-5.00%环比+16.23% 归母净利润971.27万元同比-6.58%环比-8.22% [7] - 毛利率提升至49.58%同比+5.55个百分点 主要因持续降本增效 [7] - 智能家居业务营收同比+77.76% 销售物料及其他业务同比+121.67% [7] - 研发创新成果包括开发防水电源产品 推出40路输出LED控制器 开发"星际技术"解决智能家居方案落地问题 [7] - 产品建设实现三大板块融合 全面打通四大调光接口协议 完成与小米/百度/亚马逊/Google等物联网平台云云对接 融入苹果智能家居系统 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入216.71/242.26/271.25百万元 同比+8.31%/+11.79%/+11.97% [1] - 预计2025-2027年归母净利润50.93/58.02/65.63百万元 同比+13.73%/+13.92%/+13.12% [1] - 预计2025-2027年EPS 1.31/1.49/1.68元/股 [1] - 预计2025-2027年毛利率50.08%/49.50%/48.93% [8] - 预计2025-2027年归母净利率23.50%/23.95%/24.20% [8] 市场数据 - 当前股价40.35元 市净率4.56倍 [5] - 总市值1573.65百万元 流通市值671.30百万元 [5] - 每股净资产8.86元 资产负债率9.32% [6] 业务表现 - 2025H1分产品营收：智能电源0.59亿元同比-8.38% LED控制器0.18亿元同比-1.53% 智能家居0.13亿元同比+77.76% 销售物料及其他0.01亿元同比+121.67% [7] - 2025H1分产品毛利率：智能电源69.54%同比+5.81个百分点 LED控制器44.87%同比+5.77个百分点 智能家居43.74%同比+0.80个百分点 销售物料及其他54.89%同比+54.31个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率27.9% 主要因加大市场推广及研发支出 [7] - 2025Q2末存货0.93亿元较Q1末+18.0% 合同负债0.06亿元 [7] - 2025Q2经营性净现金流-0.01亿元 同比增加0.04亿元 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营业收入26.85亿元同比下降12.05% 归母净利润5.09亿元同比下降19.26% [8] - 游戏业务收入20.28亿元同比下降16.41% 毛利率73.48%同比提升0.62个百分点 主要受主力游戏流水自然回落影响 [8] - 计算机业务收入6.57亿元同比增长4.82% 主要受益于物联网/通讯和创新服务业务增长 [8] - 新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已上线海外测试 预计2025年第三季度末开始推广 [8] - AI应用产品avavox采用订阅付费模式 内置200多个行业模板 覆盖多个行业场景 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5.09亿元 第二季度2.71亿元环比增长13.45% [8] - 主力游戏《Age of Origins》流水15.22亿元同比下降17.33% 《War and Order》流水4.66亿元同比下降16.85% [8] - 调整盈利预测 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.68/0.73元 [1][8] - 对应市盈率25.78/21.46/19.72倍 [1][9] - 预计2025年营业收入54.85亿元同比下降15% 2026年71.76亿元同比增长30.84% [1][9] 业务展望 - 存量游戏《AOO》和《WAO》有望延续长线运营 流水及利润贡献趋稳 [8] - 公司储备多款SLG新游 预计2026年上半年陆续上线测试 [8] - 出海SLG赛道处于泛用户扩容阶段 公司凭借经验积累有望实现新品突破 [8] - 计算机业务推进产品化和国际化战略 AI技术商业化应用持续落地 [8] - avavox经营杠杆随收入增长体现 重点关注客户数量增长和出海节奏 [8] 估值数据 - 当前股价14.49元 市净率3.88倍 [5] - 流通市值267.64亿元 总市值285.04亿元 [5] - 每股净资产3.74元 资产负债率13.92% [6] - 一年股价区间8.20-16.08元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩超市场预期 营收25.2亿元 同比+24.7% 环比+32.3% 归母净利润2亿元 同比+13.6% 环比+81.3% [8] - 三元正极业务国际客户占比提升带动盈利大幅增长 Q2单吨扣非利润超1万元 环比增长60%+ [8] - 铁锂业务亏损持续收窄 上半年出货超4万吨 同比增长超两倍 下半年盈利趋势向好 [8] - 固态电池材料实现技术突破 硫化物全固态电池专用正极材料率先实现吨级出货 [8] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润7.0/8.4/11.4亿元 同比+48%/+20%/+36% [8] 财务表现 - 2025H1营收44.3亿元 同比+25.2% 归母净利润3.1亿元 同比+8.5% [8] - Q2毛利率15% 同比+1.5pct 环比+4.1pct 归母净利率7.9% 同比-0.8pct 环比+2.1pct [8] - 2025E营业总收入115.4亿元 同比+51.98% 归母净利润7.00亿元 同比+48.37% [1] - 2026E营业总收入136.3亿元 同比+18.11% 归母净利润8.42亿元 同比+20.32% [1] - 2027E营业总收入160.96亿元 同比+18.10% 归母净利润11.43亿元 同比+35.67% [1] 业务进展 - 三元正极2025H1出货2.5万吨+ 同比+25% Q2出货1.4万吨 同比+30% [8] - 与LGES、SK On签订长期供货协议 2025-2027年将分别出货11万吨和1.7万吨正极材料 [8] - 铁锂现有4万吨自有产能+7-8万吨代工厂产能 攀枝花首期二阶段8万吨将于25H2投产 [8] - 预计2025年三元正极出货近6万吨 同比+40-50% 铁锂出货12万吨+ 同比翻倍 [8] - 固态电解质完成氧化物电解质百吨级中试线建设 布局硫化物电解质百吨级产线 [8] 资本运作 - Q2资本开支5亿元 同比+467% 环比+369% [8] - H1经营性净现金流3.9亿元 同比-15.2% Q2经营性现金流0.3亿元 同比-95% 环比-92% [8] - H1末存货15.1亿元 较年初+42.2% [8] - 当前市净率1.55倍 流通市值223.03亿元 总市值239.92亿元 [5]