核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点 深入实施"人工智能+"行动 加快培育发展新质生产力 使全体人民共享人工智能发展成果 更好服务中国式现代化建设 [1] - 《意见》制定了产业未来10年三个阶段发展目标 突出人工智能技术的落地应用 强调新技术对带动经济增长的作用 并对就业冲击、安全风险等问题出台应对方案 为行业未来发展扫清障碍 [1][6] 技术基础端发展措施 - 针对模型原创能力不足问题 支持多路径技术探索和模型基础架构创新 积极推动理论创新、技术创新、工程创新协同发展 加强模型创新作为提升基础能力的首要任务 [2] - 提出人工智能开源社区建设 汇聚社会各界资源提升模型开发能力 支持企业、高校、科研机构等探索普惠高效的开源应用新模式 在国内创造良好的开发生态 [2] - 针对数据资源问题 推动公共财政资助项目形成的版权内容依法合规开放 开发公共数据资源解决行业数据不足问题 提高公共数据利用率 [2] - 鼓励探索通过成本补偿、收益分成等方式获取企业、个人等其他数据使用 培育壮大数据处理和数据服务产业 满足日益增长的数据标注、数据合成等需求 解决数据采集、标准不统一等问题 [2] - 针对快速增长的算力需求 加快超大规模智算集群技术突破和工程落地 在算力供应上游加大人工智能芯片技术攻坚 减少对海外芯片进口依赖 [2] - 在算力供应下游从全国层面优化智算资源布局 加大数、算、电、网等资源协同 促进供需匹配 通过完善全国一体化算力网、发挥"东数西算"作用、鼓励发展算力云服务等措施提高算力供给 [2] 应用端发展规划 - 《意见》多次提及人工智能应用落地 详细阐述相关技术在工业、农业、服务业的应用规划 标志人工智能技术发展从研发为主阶段进入广泛技术成果转化阶段 [3] - 加速"从1到N"技术落地和迭代突破 促进创新成果高效转化 应用落地可推动社会生产进步提高生活品质 推进成果转化让企业技术加速实现价值创造产生正向收益促进行业正向循环 [3] - 强调政府部门和国有企业示范引领作用 完善应用试错容错管理制度 推动关键重点场景有序开放 推进相关法律体系建设 [3] - 重点提及"拓展服务消费新场景""培育产品消费新业态" 通过人工智能技术激发新型消费需求突破消费增长空间 [3] - 人工智能技术在文娱、电商、家政、物业、出行、养老、托育等有较大拓展空间 依托大数据与算法驱动能力实现场景嵌入、情感互动和价值共创转变 提供更高效、重体验、重情感的服务满足居民分层化、个性化消费需求 [4] - 随着人工智能技术逐步成熟 智能网联汽车、智能机器人、智能家居、智能穿戴等智能终端需求大幅增长 2024年我国新能源汽车销量1286.6万辆同比增长35.5% AI驱动的智能座舱、辅助驾驶及车联网服务等新消费生态成为增长主要因素 [4] - 人工智能应用落地产生的新产品、新形态已成为促进消费增长的重要驱动力 [4] 就业市场影响与应对 - 《意见》妥善处理人工智能与就业关系 顺应技术普及扩大就业岗位 [5] - 积极发挥人工智能在创造新岗位和赋能传统岗位作用 探索人机协同新型组织架构和管理模式 [5] - 利用人工智能产生新业态激发人工智能创新创业和再就业活力 [5] - 引导创新资源向创造就业潜力大方向倾斜减少对就业冲击 [5] - 短期内新技术应用对就业市场产生挤出效应淘汰部分低技能岗位 长期科技革命直接创造大量就业岗位催生众多新职业实现社会总体就业量扩张 [5] - 以人工智能大模型OpenAI为核心的生态系统已孵化出超过200种新型职业涵盖模型微调师、对齐工程师等细分领域 [5] - 推进人工智能全学段教育和全社会通识教育 完善学科专业布局 加大高层次人才培养力度 增加人工智能相关人才供给 帮助劳动者掌握新工具适应新业态 [5] 产业发展新阶段 - 《意见》把智能终端、智能体等应用普及率作为重要发展指标 强调人工智能技术落地应用 标志人工智能产业从技术研发为主导阶段全面进入与经济社会领域深度融合新时期 [6] - 围绕人工智能相关法律制定、企业投资、市场开放等方面将有更多政策落地持续推动行业高质量发展 [6]

政策背景与核心变化 - 光伏硅料价格持续上涨一个多月 反映反内卷政策效果显现 [1] - 政策站位从行业去产能升级为全国统一大市场建设 纳入顶层部署并强调五统一、一开放 [4][5] - 覆盖范围由传统上游延伸至光伏、锂电池、新能源汽车等中下游行业 覆盖面远超此前 [7][8] - 治理理念从总量压减转向高质量发展与技术升级 明确运用数字技术和绿色技术改造传统产业 [8][9] - 区域协同从全国统一标准变为因地制宜与区域互补 鼓励错位竞争和特色发展 [9] 行业影响与投资方向 - 新能源制造链从价格竞争转向技术竞争 具备技术迭代能力的光伏、硅料、玻璃、锂电池龙头将胜出 [11] - 传统周期品如钢铁、水泥通过产能出清与区域整合实现龙头市占率提升和高端产品占比增加 [11] - 资源与材料产业紧扣高精尖导向 化工领域通过优化产能布局控制中游同质化产能 推动研发创新与品质升级 [11] - 新兴服务与消费链如小家电、智能家居从低价竞争转向品质升级 [11] - 反内卷政策核心是淘汰低效产能、规范恶性竞争、推动技术升级 属于长期变革而非短期刺激 [10][11] 政策实施特点 - 政策强调打破地方保护与统一制度规则 将扩大对内对外开放作为先决条件 [5] - 目标是通过市场有序竞争与产业高端化实现跨越中等技术陷阱 [9] - 通过全国统筹规划避免重复建设 实现区域协同治理 [9]

科技消费融合趋势 - 科技与消费深度融合重塑购物体验 在北京这一国际消费中心城市[1] - 首钢园一高炉SoReal科幻乐园提供奇幻之旅体验[1] - 具身智能机器人4S店实现机器人产品直接购买[1] 智能家居发展 - 小米之家智能家居体验馆展示科技带来的生活便捷性[1] - 科技改变生活已从概念走向现实应用场景[1]

9月20日，第十届世界人造板大会在临沂召开，大会以"全链共振 提质焕新"为主题，由中国林产工 业协会和临沂市人民政府共同主办，汇聚全球行业精英，共同探讨人造板产业高质量发展路径。临沂也 明确了下一步发展方向：推动高端板材和绿色智能家居产业"强链、延链、固链、补链"，全力打造中国 最大的无醛板生产基地、北方最大的整装家居生产基地，加快实现从"板材之都"向"木业之都"的跨越。 此外，临沂还有供给有力的要素支撑，包括规划面积广阔的产业园区、低于平均水平的集中供热成 本、百万熟练工人以及超过200亿元的产业年授信规模。通过实行"链长制"和打造"欢迎光临·沂事无 忧"服务品牌，临沂为企业提供了近悦远来的营商环境。 大会期间，《中国人造板产业报告2025》正式发布，数据显示，截至2024年底，全国保有人造板生 产企业8600余家，较上年减少14.9%，但合计生产能力增长8.41%，达到3.62亿立方米/年，呈现出"企业 数量减少、产能集中度提升"的特征。整体来看，2024年中国人造板产量同比增长3.9%，消费量增长 3.5%，过去十年消费量年均增速为2.8%。国际贸易方面呈现积极态势，出口实现量价齐升，出口量同 比增长2 ...

"构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局"——2020年4月，中央财经委员会 第七次会议上，习近平总书记首次提出构建新发展格局。 5年多来，新发展格局加快构建，中国经济迈上更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全 的发展之路。 内需主动力更加强劲 当今世界，最稀缺的资源是市场。我国一年有近50万亿元的消费、超过50万亿元的投资、超过20万亿元 的进口，是全球最具成长性、最具潜力的市场。 习近平总书记强调，市场资源是我国的巨大优势，必须充分利用和发挥这个优势，不断巩固和增强这个 优势，形成构建新发展格局的雄厚支撑。 大国经济的特征都是内需为主导、内部可循环。过去4年，我国经历了国际环境剧烈变化等多重困难挑 战冲击，但国民经济保持了年均5.5%的增长速度，其中内需对经济增长的平均贡献率为86.4%。内需始 终是中国经济发展的主动力和稳定锚。 "没有强大的国内市场，就没有稳定向好的中国经济。"国家发展改革委秘书长袁达表示。 看消费，新产品、新业态、新模式层出不穷。 习近平总书记强调，要更加注重统筹发展和安全，通盘考虑内外部风险挑战，健全国家安全体系，增强 维护安全能力，以高效能治理促进高 ...

美联储降息对中国外贸及跨境电商的影响分析 核心观点 美联储降息至4.00%-4.25%区间，是美国经济增速放缓及就业市场疲软背景下的政策调整，对中国外贸出口企业及跨境电商构成短期挑战与长期转型契机 [1] 直接影响：汇率波动与成本重构 - 人民币相对美元升值，美元兑人民币汇率从7.3降至7.1附近，纺织品等低附加值产品出口利润受冲击，人民币每升值1%可能导致纺织业出口利润下滑0.5%-1% [7] - 人民币升值降低进口原材料成本，如芯片、机电部件及消费品，跨境电商可优化3C电子产品、美妆个护等类目采购策略，但需警惕国内同类产品竞争加剧 [8] - 汇率波动加剧汇兑损失风险，2024年部分出口企业单季度汇兑损失占净利润比例超5%，需通过外汇远期、期权及优化跨境支付渠道管理风险 [9] 中期间接影响：资本流动与市场分化 - 全球流动性宽松推动资本流向新兴市场，美元贷款利率从5%降至4%，企业境外融资成本下降，跨境电商可借此扩大仓储物流布局 [10] - 美国居民消费受降息刺激，但高通胀削弱实际购买力，家电、服装等消费品需求温和增长且价格竞争加剧，高性价比智能家居、户外装备等品类可能受益 [11][12] - 美国企业资本开支增加带动中国机电设备出口，2024年对美工程机械出口额同比增长8%，跨境电商平台可拓展工业品B端业务 [13] - 美国贸易政策不确定性上升，若推行"友岸外包"或提高关税，可能导致订单转移，2024年对华光伏产品加征关税使部分企业出口量下滑15% [14] 长期趋势：产业升级与布局重构 - 劳动密集型产业如纺织、玩具因人民币升值和劳动力成本上升加速向东南亚转移，企业需通过自动化生产、品牌建设及独立站模式提升附加值 [15] - 高技术产品如新能源汽车配件、储能设备受汇率影响较小，2024年跨境电商出口中高技术产品占比提升至35%，柔性供应链模式降低库存风险 [16] - 区域市场多元化降低对美依赖，2024年中国对东盟出口占比提升至16%，跨境电商需针对不同市场定制选品策略 [17] 企业应对策略 - 传统外贸企业需动态对冲汇率风险，采用分期锁汇、跨期套保及非美元货币结算，并通过研发高毛利产品（如工业机器人、医疗设备）及品牌出海实现市场升级 [18][19][20] - 跨境电商企业需优化供应链，在东南亚、墨西哥设立海外仓缩短物流周期，采用柔性生产模式，并通过独立站布局和数据驱动选品提升运营效率 [22][23][24][25] - 企业可充分利用出口退税政策优化现金流，并通过政策性银行获取低成本贸易融资支持 [26][27]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩表现稳健 营业收入2523亿元 同比增长15.7% 归母净利润260亿元 同比增长25% [2] - 首次启动中期分红 拟每10股派发现金红利5元（含税） 合计派发37.98亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为444/486/527亿元 对应PE为13/12/11倍 [2][5] 业务表现 - C端业务稳健增长 B端业务表现亮眼 25H1收入同比增长15.7%至2523亿元 [5] - 分季度看 25Q1/25Q2收入分别为1284/1239亿元 同比增长20.6%/11% [5] - 分产品看 智能家居/新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务收入分别为1672/219.6/195/150.7/80亿元 同比分别增长13.3%/28.6%/24.2%/8.3%/18.8% [5] - "COLMO+东芝"品牌零售额同比增长超60% 海外OBM业务收入占比达智能家居海外收入45%以上 [5] - 分地区看 国内/海外收入分别为1439/1072亿元 同比增长14.1%/17.7% [5] 盈利能力 - 25H1毛利率同比下降1.5个百分点至25.6% 主要受行业竞争下策略性定价及B端收入占比提升影响 [5] - 智能家居/新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务毛利率分别为28.5%/16.9%/29.3%/22.8% [5] - 费用率优化明显 销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.7/0.2/0.04/2.1个百分点 [5] - 净利率同比提升0.9个百分点至10.6% [5] - 合同负债386亿元同比增长11.4% 预提销售返利638亿元同比增长6.4% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4540.73/4807.56/5136.82亿元 同比增长11.0%/5.9%/6.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为443.87/485.88/526.54亿元 同比增长15.2%/9.5%/8.4% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为5.78/6.32/6.85元 [2] - 预计毛利率将逐步改善 2025-2027年分别为26.0%/26.4%/27.0% [6] - 预计净利率持续提升 2025-2027年分别为9.9%/10.2%/10.4% [6] - ROE水平保持高位 2025-2027年预计为18.4%/18.8%/19.0% [6] 估值指标 - 当前市盈率12.91倍 市净率2.61倍 [5] - 总市值5648.94亿元 总股本76.82亿股 [5] - 基于2025年9月23日市值 对应2025-2027年PE为13/12/11倍 [2][5]

新型消费对经济的赋能作用，早已超越单一的销售额增长，呈现出"消费扩容、产业升级、活力释放"的 多维价值。随着数字技术和新型消费场景深度融合，线上消费、新型消费发展向好。专家认为，大力发 展新型消费会成为今后一个时期拉动消费需求、促进经济增长的重要抓手。 本报记者 王琰 在地方层面，"苏超"赛事带动的体育消费、县域电商激活的乡村市场，让消费活力从中心城市向基层延 伸，形成全域共振的发展格局。 多样化需求 近年来，零售与电商的创新正在提高消费效率和购物体验；内容创作与知识付费的兴起，使得消费领域 扩展至精神文化和知识层面；生活服务与体验式消费的流行，让消费者更倾向于为便利和体验支付费用 新型消费是指基于新技术、新业态和新模式形成的消费行为和消费方式，具有内容多样化、方式智能 化、场景创新化和理念健康化等特征。 新型消费规模的扩大与品质的提升，其背后原因包括多方面。专家认为，新一代信息技术广泛应用、新 型基础设施构建、居民收入水平提高、消费主体结构变化、政策环境持续优化等。下一步，国家政策层 面将继续优化新型消费市场环境，新一代信息技术持续深度融合，智能化产品和服务不断涌现，新型消 费将迎来更加广阔的发展空间。 眼 ...

本报讯 9月19日，工业和信息化部、商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025— 2026年）》，明确了两年间轻工业的发展目标和路线图，为行业稳增长、促消费、惠民生提供了实打实 的行动指南。方案提出，2025到2026年，轻工业要实现多个"小目标"：重点行业规模稳步提升，企业经 营保持稳定；智能家居、老年和婴童用品等新兴领域要快速成长；推出300项升级创新产品，培育10个 规模超千亿元的特色产业集群。围绕"强供给、促消费、稳出口、优生态、增动能"五大任务，方案将推 动轻工业在质量和数量上实现"双提升"。 （新 文） 工业和信息化部消费品工业司司长何亚琼表示，轻工业是我们民生的"基本盘"，它一头连着成千上万的 企业和岗位，另一头连着千家万户的日常生活。"方案里面通过供需两端持续发力，既稳住我们传统的 优势产业，又培育新的增长引擎，以我们轻工业高质量发展的确定性来应对国内外环境的不确定性，助 力我国工业经济实现今年预期增长的目标。" ...

数据显示，我国轻工业年出口额近1万亿美元，占全球比重超过30%，长期稳居世界首位。但近年 来受全球经济增长动能减弱、贸易环境恶化等因素影响，轻工业出口面临较大压力。 如何推动我国轻工业保持国际竞争优势？《工作方案》提出了3项稳出口相关措施—— 人民日报海外版记者 廖睿灵 轻工业一头连着千企万岗，一头连着千家万户。近日，工业和信息化部会同商务部、市场监管总局 联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），明确2025—2026 年，轻工业在稳增长、促消费、惠民生中的作用将更加凸显。 工业和信息化部有关负责人介绍，轻工业是我国国民经济的优势产业、民生产业和具有较强国际竞 争力的产业，是稳增长、促消费、惠民生的主力军，承担着丰富消费、稳定出口、扩大就业的重要任 务，与满足人民美好生活需要息息相关。2024年，轻工业规模以上企业14万家，实现营业收入23.2万亿 元，利润1.5万亿元，带动就业1792万人，分别占规上制造业的27.4%、16.7%、20.2%和24.2%。 结合当前国内外发展形势和轻工业发展实际，《工作方案》提出，2025—2026年，重点行业规模稳 中有升，企业经 ...