公司财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为91.98亿元，同比增长45.94%，归母净利润为12.73亿元，同比增长1.36% [2] - 预计2025年营业总收入为66.81亿元，同比下降27.36%，归母净利润为6.79亿元，同比下降46.67% [2] - 预计2025年至2027年每股收益分别为2.15元、1.93元和2.03元，对应市盈率分别为18.16倍、20.30倍和19.24倍 [2][6] - 2024年公司毛利率为32.90%，预计2025年至2027年毛利率维持在28.41%至28.60%之间 [7] - 2024年公司净资产收益率为31.25%，预计2025年至2027年将逐步下降至10.68% [7] 核心业务与技术进展 - 串焊机产品市场占有率超过60%，并获得头部客户7亿元订单 [3][5] - 多分片技术可提升TOPCon组件功率10-15W，公司兼容多分片边缘钝化设备已于2025年第三季度在客户端小批量试产测试 [3][5] - 在电池片环节，子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购的普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，并推出激光LEM设备 [5] - 在硅片环节，公司推出的性价比较高的低氧单晶炉市场份额上升较快 [5] 海外市场拓展 - 2024年海外订单总额35亿元，其中纯海外客户占比72% [4] - 2025年前三季度订单总额42亿元，海外订单占比约40%，其中纯海外客户占80% [4] - 海外市场从过去的美国、东南亚、印度，扩展到欧洲、非洲、中东等地区 [4] 半导体业务发展 - 半导体设备新签订单量快速增长，2025年上半年新签订单量接近2024年全年水平 [5] - 铝线键合机、AOI设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电、环球广电等批量订单 [5] - 半导体划片机和装片机已在客户端进行验证，CMP设备处于内部调试阶段 [5] - 2025年第三季度在光通讯领域与国内知名企业达成合作 [5] 锂电业务拓展 - 模组/PACK设备已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户订单 [5] - 成功拓展固态电池市场，2025年第三季度硅碳负极核心设备获业内知名企业订单 [5] 自动化平台战略 - 公司已成长为横跨光伏、锂电、半导体三大领域的自动化平台公司 [5] - 在光伏产业链覆盖硅片、电池片、组件环节的关键设备 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 业绩受行业周期影响短期承压 但看好平台化布局和海外市场拓展 [1] - 2025H1营业收入33.79亿元 同比-23.6% 归母净利润3.08亿元 同比-59.5% [7] - Q2业绩环比改善 单季营业收入18.45亿元 环比+20.3% 归母净利润1.66亿元 环比+17.7% [7] - 新签订单中海外占比超40% 半导体设备订单超9000万元 [7] - 马来西亚工厂投产运营 海外业务毛利率较国内平均高出11.1个百分点 [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.3/6.1/6.4亿元 对应PE约18/21/20倍 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率27.7% 同比-6.1个百分点 其中光伏设备毛利率25.1% 同比-8.2个百分点 [7] - Q2单季毛利率28.3% 环比+1.4个百分点 净利率8.1% 环比-0.9个百分点 [7] - 期间费用率13.8% 同比+4.1个百分点 研发费用率6.0% 同比+1.9个百分点 [7] - 合同负债27.6亿元 同比-15.4% 存货48.5亿元 同比-34.0% [7] - 在手订单105.69亿元（含税） 同比-26.32% [7] 业务板块分析 - 光伏设备营收26.65亿元 同比-31.6% 占比78.9% [7] - 锂电设备营收1.76亿元 同比+33.8% 占比5.20% [7] - 半导体设备营收0.72亿元 同比+726.6% 占比2.13% [7] - 改造及其他营收4.60亿元 同比+23.2% 占比13.6% [7] - 串焊机市场占有率超过60% 服务全球超过600个生产基地 [7] - 半导体设备新签订单量接近2024年全年 呈现高速增长态势 [7] 海外拓展 - 2025H1海外营收7.9亿元 同比增长10.1% 占总营收比重23.4% [7] - 马来西亚基地正式建成投产 海外工厂生产放量 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入70.92亿元 同比-22.89% [1] - 预计2025年归母净利润7.29亿元 同比-42.69% [1] - 预计2026年营业总收入61.87亿元 同比-12.76% [1] - 预计2026年归母净利润6.07亿元 同比-16.77% [1] - 预计2027年营业总收入64.72亿元 同比+4.60% [1] - 预计2027年归母净利润6.44亿元 同比+6.13% [1]