报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业板块二季度利润略微下滑 但近期新车型密集上市有望推动行业利润回升[1][43] - 2025年上半年行业总营业收入19550.78亿元 同比增长7.33% 实现归母净利润822.05亿元 同比增长0.62%[43] - 二季度板块实现营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长10.14% 但归母净利润419.32亿元 同比下降7.07% 环比增长4.18%[43] - 二季度利润下滑主要源于激烈的市场竞争与价格战 随着"反内卷"逐步落地和产品结构优化 行业利润有望提高[43] - 新车型催化密集 多款车型预售表现亮眼：长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台[43] - 后续蔚来ES8、吉利极氪9X将于9月上市 魏牌旗舰SUV将于25Q3上市 自主高端化车型有望加速上量[43] 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年9月4日 申万汽车板块近两周下跌1.95% 跑输沪深300指数3.74个百分点 在申万31个行业中排名第14名[3][10] - 申万汽车板块从9月初至今下跌3.59% 跑输沪深300指数0.66个百分点 在申万31个行业中排名第22名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.72% 跑赢沪深300指数6.79个百分点 在申万31个行业中排名第11名[3][10] - 近两周申万汽车子板块表现分化：乘用车板块下跌1.59% 汽车零部件板块下跌2.53% 摩托车及其他板块下跌3.56% 汽车服务板块下跌4.98% 商用车板块上涨2.99%[15][16] - 截至2025年9月4日 剔除负值后申万汽车板块PE（TTM）为25.47倍[16] - 子板块估值：汽车服务板块PE 33.24倍 汽车零部件板块PE 25.73倍 乘用车板块PE 25.26倍 商用车板块PE 22.87倍 摩托车及其他板块PE 26.26倍[16][17] 行业数据跟踪 - 原材料价格变化（9月4日vs 9月1日）：钢材价格持平 铝价下跌0.05% 铜价上涨0.36% 碳酸锂价格下跌4.28% 顺丁橡胶价格上涨0.16% 玻璃价格上涨0.12%[3][19] 行业新闻 - 重庆市追加安排1.35亿元预算资金用于2025年10月汽车及电动自行车以旧换新补贴[3][25] - 7月我国汽车出口金额达118.4亿美元 环比增长10.1% 同比增长18.5%[3][26] - 乘联分会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10%[3][27] - 济南启动下半年第三轮汽车消费补贴共计1200万元[3][28] - 中上协：上半年新能源汽车产销延续高增长态势 上市公司净利润增长超30%[31] - 2025成都国际车展开幕 展览规模22万平方米 近120个汽车品牌参展 展车超1600辆[32] - 乘联分会崔东树：2025年7月中国占世界汽车份额34% 较去年提升3个百分点[33] 企业新闻 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发[3][34] - 长安汽车8月销量233,900辆 同比增长25%[3][35] - 赛力斯8月新能源汽车销量43,262辆 同比增长19.57%[3][36] - 蔚来2025年二季度营收190.1亿元 环比增长57.9% 综合毛利率10.0%[3][37] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车交付57,066辆（同比增长超88%） 小鹏汽车交付37,709辆（同比增长168.66%） 蔚来交付31,305辆（同比增长55.16%）[38] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 与上年同期基本持平 1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23%[39] - 禾赛科技通过港交所聆讯 2025年一季度实现净收入5.253亿元 同比增加46.3%[40] - 广汽集团上半年合并营业收入426.11亿元 研发投入37.89亿元 同比增长16.55%[41] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[43][44] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[43][44] - 建议关注新能源公交"以旧换新"受益标的：宇通客车（600066）[43][44] - 比亚迪上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 海外累计销量超47万辆 同比增长132%[44] - 赛力斯上半年营收624.02亿元 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% 毛利率达到28.93% 同比提升4.87个百分点[44] - 福耀玻璃上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% 整体毛利率提升至36.51%[44] - 均胜电子上半年营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% 整体毛利率提升至18.2%[44] - 宇通客车上半年营业收入161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 6月单月出口大中型客车2,103辆 同比增长33.19%[44]

行业投资评级 - 超配（上调）[1][34] 核心观点 - 消费者服务行业指数整体上涨0.89%，跑输沪深300指数0.91个百分点，主要受暑期旺季出游数据和市场风险偏好回温带动[4][10] - 行业基本面趋稳，二季度国内休闲旅游酒店经营指标企稳，居民消费意愿回暖，长途出游占比提升提振旅游板块估值[4][34] - 暑期全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次，同比增长7%，其中公路自驾出行量87亿人次，占比70%，民航运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6%[4][22][34] - 跨境游增长强劲，入境游订单保持高速增长，出境游热门目的地集中在3小时航行圈内[23][34] - 后续促消费政策可能加码，板块景气度有望回温，建议关注锦江酒店、长白山、峨眉山A等个股[34][35] 行情回顾 - 中信消费者服务行业指数上涨0.89%，在中信一级行业中排名第七[4][10] - 细分板块表现分化：旅游休闲板块上涨4.35%，酒店餐饮板块上涨1.87%，教育板块下跌3.90%，综合服务板块下跌6.32%[11] - 行业个股34家上涨，19家下跌，涨幅前五为长白山（36.07%）、岭南控股（20.54%）、大连圣亚（19.40%）、凯撒旅业（18.25%）、科德教育（10.34%）[4][15] - 行业整体PE（TTM）为35.97倍，环比大幅提升，但仍低于2016年以来平均估值46.76倍[4][17] - 细分板块估值：旅游休闲40.42倍、酒店餐饮40.96倍、教育49.09倍、综合服务14.15倍[17] 行业重点新闻 - 暑运期间全社会跨区域人员流动量116.97亿人次，同比增长7%，公路自驾出行量87亿人次，占比70%[4][22] - 携程报告显示近半数国内游客选择长途出游，消费结构更趋理性，跨境游订单高速增长[4][23] - 携程集团二季度净营业收入148亿元，同比上升16%，净利润49亿元，同比上升25%[24] - 广东省将发放2000万元文旅消费券，释放文旅消费潜力[25][26] 上市公司业绩 - 中公教育：上半年营业收入11.55亿元，归母净利润0.62亿元，同比减少46.69%，毛利率59.61%，同比增长近3个百分点[27] - 首旅酒店：上半年营业收入36.61亿元，同比减少1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，酒店数量7,268家，中高端酒店占比29.3%[28] - 君亭酒店：上半年营业收入3.26亿元，同比减少1.24%，归母净利润0.06亿元，同比减少54.96%，直营店RevPAR同比下降10.06%[29] - 同庆楼：上半年营业收入13.31亿元，同比增长4.67%，归母净利润0.72亿元，同比下降11.06%[30] - 科锐国际：上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%[31][32] - 中国中免：上半年营业收入281.51亿元，同比减少9.96%，归母净利润26.00亿元，同比减少20.81%[33] 建议关注标的 - 九华旅游（603199）：佛教名山重要旅游目的地[35] - 长白山（603099）：热门旅游目的地[35] - 祥源文旅（600576）：拥有多个知名景区业务[35] - 天目湖（603136）：受益于"苏超"热度提升[35] - 锦江酒店（600754）：经营指标企稳[35] - 峨眉山A（000888）：佛教名山重要旅游目的地[35] - 凯文教育（002659）：人口红利仍在，顺周期政策潜在受益[35] - 外服控股（600662）：受益于人口红利[35]

行业投资评级 - 锂电池产业链评级为"超配"并维持该评级 [2] 核心观点 - 锂电池产业链连续两个季度实现净利润同比环比显著增长 业绩拐点确立 [47] - 下游新能源汽车市场即将迎来"金九银十"传统旺季 动力电池需求预期提升 [47] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长 [47] - 9月锂电池预排产同环比增长 全球主要电池企业排产合计153GWh 同比增长39% 环比增长7% [2][46] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升 [47] - 多家公司披露全固态电池最新进展 产业化持续推进为材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求 [47] 行情回顾 - 锂电池指数近两周上涨11.57% 跑赢沪深300指数9.78个百分点 [4][15] - 锂电池指数本月至今累计上涨18.79% 跑赢沪深300指数11.68个百分点 [4][15] - 锂电池指数年初至今上涨24.27% 跑赢沪深300指数13.34个百分点 [4][15] - 先导智能近两周涨幅62.90% 本月涨幅76.08% 年初至今涨幅124.55% [16][19] - 杭可科技近两周涨幅50.80% 本月涨幅60.68% [16][19] - 震裕科技年初至今涨幅达194.30% [16][19] 板块估值 - 锂电池板块整体PE（TTM）为27.66倍 处于近五年45.87%的历史分位 [23] 价格变动 - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 近两周下跌10.32% [6][29] - 氢氧化锂报价7.19万元/吨 近两周下跌0.55% [6][29] - 电解钴报价26.80万元/吨 近两周上涨1.90% [26][30] - 电解镍报价12.22万元/吨 近两周上涨0.66% [26][30] - 磷酸铁锂报价3.43万元/吨 价格持稳 [6][32] - 三元材料NCM523报价11.65万元/吨 近两周下跌2.51% [6][32] - 六氟磷酸锂报价5.65万元/吨 近两周上涨1.25% [6][35] - 磷酸铁锂电解液报价1.67万元/吨 近两周上涨0.60% [6][35] - 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 价格持稳 [6][40] 产业动态 - 8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆 同比增长5% 环比增长9% [46] - 全国新能源市场零售渗透率55.3% 今年以来累计零售753.5万辆 同比增长25% [46] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度300Wh/kg [46] - 国轩高科上半年出货40GWh左右 同比增长超48% 全固态电池中试线已正式贯通 [46] - 宁德时代巧克力换电业务8月新增落站105座 累计落站512座换电站 [46] - 我国新型储能装机规模约9500万千瓦 5年增长近30倍 [46] 公司业绩 - 国轩高科上半年营业收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% [48] - 先导智能上半年营业收入66.10亿元 同比增长14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增长61.19% [48] - 天奈科技上半年营业收入6.54亿元 同比增长1.08% 归母净利润1.17亿元 同比增长1.07% [48] - 中科电气上半年营业收入36.13亿元 同比增长59.60% 归母净利润2.72亿元 同比增长293.13% [48] 重点标的 - 宁德时代2025H1营收1788.86亿元 同比增长7.27% 归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% [49] - 亿纬锂能全固态电池面向人形机器人、低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [49] - 恩捷股份在半固态电池隔膜业务和全固态电池材料方面积极布局 [49] - 天奈科技碳纳米管导电浆料市场份额53.2% 稳居行业第一 [49] - 先导智能拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案 [49]

行业投资评级 - 维持医药生物行业标配评级 [4][27] 核心观点 - 医药生物行业近期表现弱于市场基准 在报告期内SW医药生物行业下跌1.27% 跑输同期沪深300指数约3.07个百分点 [1][11] - 创新药产业链出现修复迹象 建议关注有BD预期催化的创新药等板块投资机会 [4][27] - 行业估值保持稳定 截至2025年9月4日SW医药生物行业整体PE（TTM）约55.41倍 相对沪深300整体PE倍数为4.23倍 [18][27] 行情回顾 - 行业整体表现疲弱 SW医药生物行业在2025年8月22日至9月4日期间下跌1.27% [1][11] - 细分板块分化明显 医疗研发外包和化学制剂板块表现突出 分别上涨12.17%和5.45% 而体外诊断和原料药板块跌幅居前 分别下跌5.96%和4.95% [2][14] - 个股表现普遍不佳 仅约22%的个股录得正收益 约78%的个股录得负收益 其中迈威生物-U涨幅最大达48.06% 亨迪药业跌幅最大达33.39% [15][17] 行业重要新闻 - 国家医保局发布2025年药品目录调整公告 共收到基本医保目录申报信息718份 涉及药品通用名633个 其中535个通过形式审查（目录外311个 目录内224个） [4][25] - 商保创新药目录申报信息141份 涉及药品通用名141个 121个通过形式审查 其中79个同时申报基本医保目录和商保创新药目录 [4][25] - 中成药申报情况显示 25个目录外中成药通过初步形式审查 涉及23个通用名 其中7个为1.1类产品 8个为3.1类经典名方产品 [25] 上市公司动态 - 白云山子公司天心制药的注射用头孢他啶通过仿制药一致性评价 该产品2024年在国内公立医院及网上药店销售额达185,877万元 天心制药该产品2024年销售收入为1,431.78万元 [26] 投资关注方向 - 医疗设备领域关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [4][27] - 医药商业领域关注益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [4][29] - 医美领域关注爱美客、华东医药 [4][29] - 科学服务领域关注诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [4][29] - 医院及诊断服务领域关注爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [4][29] - 中药领域关注华润三九、同仁堂、以岭药业 [4][29] - 创新药领域关注恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [4][29] - 生物制品领域关注智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [4][29] - CXO领域关注药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [4][29]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 半导体行业2025年上半年处于上行周期，人工智能和国产替代双轮驱动板块营收和净利润实现同比增长，盈利能力有所提高[2] - 2025年上半年半导体行业营业收入3186.09亿元，同比增长15.54%，实现归母净利润241.59亿元，同比增长32.41%[2] - 25Q2半导体板块实现营收1700.23亿元，同比增长15.17%，环比增长14.43%，实现归母净利润148.25亿元，同比增长30.91%，环比增长58.82%[2] - 25H1半导体板块销售毛利率和净利率分别为26.74%和7.37%，相比上年同期分别提高1.98和1.55个百分点[2] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为27.12%和8.33%，相比上年同期分别提高1.69和1.22个百分点[2] - 展望下半年，人工智能需求仍然旺盛，内资晶圆厂先进制程扩产持续推进，设备、材料、AI算力、存储等领域国产替代进程有望继续深化[2] 半导体行业行情回顾 - 截至2025年9月4日，半导体行业指数近两周累计上涨2.74%，跑赢沪深300指数0.94个百分点[10] - 2025年以来申万半导体行业指数累计上涨23.66%，跑赢沪深300指数12.72个百分点[10] 半导体产业新闻 - 国务院发布深入实施"人工智能+"行动的意见，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%[12] - 国务院提出强化智能算力统筹，支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育[13] - 国务院推动智能终端"万物智联"，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端[15] - 2025年我国智能算力规模增长将超40%[16] - 苹果将于9月9日举行发布会，预计将发布iPhone 17系列[17] - 英伟达2026财年Q2营收467亿美元，同比增长56%，净利润264.22亿美元，同比增长59%[18] - Q2 DRAM整体营收为316.3亿美元，环比增长17.1%[19] - 三星和SK海力士将延长DDR4生产至明年[20] - 2025年二季度晶圆代工营收季增14.6%创新高，预期三季度整体产能利用率环比提升[21] 公司公告与动态 - 澜起科技正积极布局PCIe Switch芯片[22] - 北京君正上半年净利润2.03亿元，同比增长2.85%[23] - 拓荆科技上半年净利润为9429万元，同比下降26.96%[24] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元，同比扭亏[25] - 澜起科技上半年净利润增长95.41%，拟每10股派2元[26][27] 半导体产业数据更新 - 2025年第二季度全球智能手机出货量为2.95亿台，同比增长1.03%[28] - 2025年上半年全球智能手机出货量累计达6.00亿台，同比增长1.28%[28] - 2025年6月国内智能手机出货量为2055.7万台，同比下降13.8%[28] - 2025年1-6月国内智能手机累计出货量为1.30亿台，同比下降6.45%[28] - 2025年7月国内新能源汽车总销量为126.2万辆，同比增长27.4%，新能源汽车销量占比为48.67%[31] - 2025年1-6月全球半导体销售额为3429.1亿美元，同比增长19.21%[33] - 2025年1-6月国内半导体销售额为965.0亿美元，同比增长10.01%[33] 投资建议 - 建议关注半导体设备与材料、存储芯片、模拟芯片、先进封装与测试、SoC&CIS、算力芯片、晶圆代工等细分领域龙头企业[38] - 具体关注标的包括北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技、长川科技、鼎龙股份、江丰电子、兆易创新、澜起科技等[37][39]

行业投资评级 - 标配（维持）[2] 核心观点 - 降息预期抬升 供需格局优化 上半年小金属 贵金属表现亮眼[2][6] - 2025年上半年申万有色金属行业实现营业收入18197亿元 同比增长6.49% 实现归母净利润954亿元 同比增长36.55%[6][14] - 2025Q2有色金属行业实现营业收入9784亿元 同比增长5.22% 环比增长16.36% 实现归母净利润512亿元 同比增长17.09% 环比增长16.16%[6][14] - 行业整体毛利率为12.04% 同比增加0.67个百分点 净利率为6.35% 同比增加0.98个百分点[14] - 期间费用率同比减少0.16个百分点至2.57% 研发费用率同比减少0.04个百分点至0.91%[14] - 上半年申万有色金属行业141家上市公司中 104家营业收入同比增长 占比73.76% 91家公司归母净利润同比增长 占比64.54%[14] 细分板块业绩表现 贵金属板块 - 2025H1营业收入1882.53亿元 同比增长27.15% 归母净利润96.82亿元 同比增长64.71%[6][23][26] - 2025Q2营业收入1044.19亿元 同比增长31.59% 环比增长24.55% 归母净利润57.85亿元 同比增长75.62% 环比增长48.44%[6][26] - 毛利率13.52% 同比增加1.52个百分点 净利率6.27% 同比增加1.38个百分点[26] - 期间费用率同比下降0.35个百分点至2.93% 研发费用率同比减少0.04个百分点至0.56%[26] - 国际现货金价最高触及3500美元/盎司 收盘于3302美元/盎司 较上年末上涨约25.8%[30] 工业金属板块 - 2025H1营业收入13585.25亿元 同比增长3.46% 归母净利润697.36亿元 同比增长24.42%[6][23][37] - 2025Q2营业收入7279.43亿元 同比增长1.47% 环比增长15.44% 归母净利润368.35亿元 同比增长11.05% 环比增长11.95%[6][37] - 毛利率11.25% 同比增加0.78个百分点 净利率6.20% 同比增加0.95个百分点[37] - 期间费用率同比减少0.09个百分点至2.15% 研发费用率同比减少0.03个百分点至0.70%[37] - 国内现货铜均价77613元/吨 同比上涨4.2% 铝均价20312元/吨 同比上涨2.6%[22] 小金属板块 - 2025H1营业收入1377.13亿元 同比增长14.24% 归母净利润76.37亿元 同比增长40.01%[6][23][64] - 2025Q2营业收入738.85亿元 同比增长10.16% 环比增长16.42% 归母净利润39.32亿元 同比增长9.04% 环比增长7.98%[6][65] - 毛利率13.60% 同比减少0.01个百分点 净利率6.56% 同比增加0.97个百分点[64] - 期间费用率同比减少0.56个百分点至3.36% 研发费用率同比减少0.05个百分点至1.80%[64] 能源金属板块 - 2025H1营业收入812.42亿元 同比增长6.20% 归母净利润53.05亿元 同比增长1389.33%（2024H1为-4.11亿元）[6][23][53] - 2025Q2营业收入438.81亿元 同比增长12.23% 环比增长17.45% 归母净利润30.38亿元 同比增长56.10% 环比增长34.00%[6][53] - 毛利率17.97% 同比减少2.16个百分点 净利率9.07% 同比增加1.48个百分点[53] - 期间费用率同比减少0.66个百分点至6.38% 研发费用率同比减少0.31个百分点至1.63%[53] - 电池级碳酸锂均价7.1万元/吨 同比下跌31.9%[22] 金属新材料板块 - 2025H1营业收入539.27亿元 同比增长6.63% 归母净利润30.03亿元 同比增长4.70%[6][23][80] - 2025Q2营业收入282.89亿元 同比增长4.98% 环比增长10.34% 归母净利润16.23亿元 同比下降5.74% 环比增长17.64%[6][80] - 毛利率13.87% 同比减少0.52个百分点 净利率5.64% 同比减少0.1个百分点[80] - 期间费用率同比下降0.22个百分点至4.05% 研发费用率同比减少0.03个百分点至3.79%[80] 投资建议 - 贵金属：降息预期叠加避险情绪 贵金属价格有望维持高位 建议关注紫金矿业（601899） 赤峰黄金（600988）[6][94] - 工业金属：供给侧或持续受限 关注新能源领域需求增长 建议关注天山铝业（002532） 兴业银锡（000426） 洛阳钼业（603993）[6][94] - 小金属及金属新材料：供给刚性约束 新兴需求爆发 看好小金属价格继续上行 建议关注厦门钨业（600549） 金力永磁（300748）及北方稀土（600111）[6][94] - 能源金属：供给侧逐步优化 需持续关注下游需求回暖情况[6][95]

行业投资评级 - 机械设备行业整体评级为标配（维持）[1][2] - 细分行业评级：工程机械标配 自动化设备标配 [2] 核心观点 - 出口加速成为业绩增长关键驱动力 科技成长领域有望实现突破 [1][8] - 2025上半年机械设备行业营收同比增长7.45%至9987.60亿元 归母净利润同比增长19.09%至750.32亿元 [4] - 2025Q2单季度营收5447.52亿元（同比增长5.21% 环比增长19.05%） 归母净利润422.19亿元（同比增长15.14% 环比增长26.92%）[4] - 盈利能力持续改善：2025H1毛利率23.17%（同比+0.06pct） 净利率8.08%（同比+0.86pct）[4] - 现金流显著改善：2025H1经营活动现金流净额316.27亿元（同比增加124.54亿元） Q2单季度421.27亿元（同比增加421.27亿元）[4] 行情回顾 - 2025年1-8月SW机械设备板块区间涨幅45.48% 跑赢沪深300指数24.41个百分点 [15] - 细分板块表现：通用设备涨幅59.49%（跑赢板块14.01pct） 专用设备涨幅53.45%（跑赢板块7.97pct）[17] - 估值水平：截至2025年8月31日 板块PE TTM为30.64倍 位于近五年97.77%分位水平 [21] 细分板块表现 收入端表现 - 2025H1营收增速排名：轨交设备(+18.95%) > 自动化设备(+12.51%) > 工程机械(+8.70%) > 专用设备(+3.23%) > 通用设备(+1.44%) [34] - 2025Q2营收增速前三：激光设备(+20.78%) 工程机械器件(+18.00%) 轨交设备Ⅲ(+15.67%) [34][36] - 2025Q2营收增速后三：楼宇设备(-7.58%) 金属制品(-7.58%) 纺织服装设备(-5.42%) [34][38] 利润端表现 - 2025H1归母净利润增速排名：轨交设备Ⅱ(+44.66%) > 工程机械(+22.85%) > 专用设备(+17.47%) > 通用设备(+16.64%) > 自动化设备(-6.97%) [40] - 2025Q2归母净利润增速前三：其他专用设备(+71.15%) 金属制品(+58.65%) 轨交设备Ⅲ(+30.04%) [41][42] - 2025Q2归母净利润增速后三：农用机械(-50.37%) 激光设备(-42.91%) 纺织服装设备(-40.83%) [41][44] 盈利能力分析 - 毛利率变化：2025H1轨交设备Ⅱ(+0.80pct)表现最佳 自动化设备(-1.55pct)承压 [45] - 净利率变化：2025H1专用设备(+1.26pct)提升最大 自动化设备(-1.31pct)下滑明显 [48] - 细分领域亮点：机器人毛利率同比+2.33pct 印刷包装机械净利率同比+3.66pct [45][48] 工程机械板块 - 2025年1-7月出口销量同比增长31.87% 内销增长22.67% [6] - 2025H1营收2012.05亿元(+8.70%) 归母净利润204.98亿元(+22.85%) [6] - 2025Q2净利率10.70%(同比+0.64pct 环比+0.66pct) [6] - 海外布局加速 全球渗透率持续提升 [6] 自动化设备板块 - 2025H1工业机器人出货量16.30万台(+16.00%) Q2出货量8.60万台(+19.90%) [5] - 2025H1营收946.17亿元(+12.51%) 但归母净利润73.19亿元(-6.97%) [5] - 汽车整车、半导体、汽车零部件领域需求保持高位 锂电池需求增速提升 [5] - 人形机器人订单逐渐增加 行业景气度有望加速上行 [5] 基金持仓情况 - 2025Q2机构持仓比例1.19% 较Q1下降0.25个百分点 [53] - 相比标准持仓比例仍低配1.50个百分点 [53] - 持仓市值前十个股包括：汇川技术(23.76%)、三一重工(6.66%)、豪迈科技(4.78%) [56][57] 投资建议主线 - 出口链主线：关注工程机械、叉车、工控等 海外市场高毛利率助力企业发展 [8] - 科技成长主线：关注机床、人形机器人等 AI大模型推动技术融合与产业升级 [8]

行业投资评级 - 维持医药生物行业标配评级 [1][6][29] 核心观点 - 医药生物行业指数在报告期内下跌1.27%，跑输沪深300指数3.07个百分点 [6][13] - 行业估值整体PE（TTM）为55.41倍，相对沪深300 PE倍数为4.23倍，估值变化不大 [20][29] - 创新药产业链迎来修复，建议关注有BD预期催化的创新药等板块投资机会 [6][29] - 国家医保谈判在即，2025年目录调整申报阶段共收到基本医保目录申报信息718份，涉及药品通用名633个，535个通过形式审查 [6][27] 行情回顾 - SW医药生物行业三级细分板块中多数录得负收益，医疗研发外包和化学制剂板块涨幅居前，分别上涨12.17%和5.45%，体外诊断和原料药板块跌幅居前，分别下跌5.96%和4.95% [6][16] - 行业内约22%个股录得正收益，约78%个股录得负收益，涨幅最大个股为迈威生物-U（周涨幅48.06%），跌幅最大个股为亨迪药业（周跌幅33.39%） [17][19] 行业重要新闻 - 国家医保局发布2025年目录调整形式审查结果，基本医保目录申报通过535个（目录外311个、目录内224个），商保创新药目录申报通过121个，其中79个同时申报两个目录 [6][27] - 国家卫健委等多部门联合印发《提升家庭医生签约服务感受度若干措施》，推进基层分级诊疗体系建设 [23][26] 上市公司重要公告 - 白云山子公司天心制药的注射用头孢他啶通过仿制药一致性评价，该药品2024年国内销售额为18.59亿元，天心制药相关产品销售收入为1431.78万元 [28] 建议关注板块及标的 - 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [6][29][31] - 医药商业：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [6][31] - 医美：爱美客、华东医药 [6][31] - 科学服务：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [6][31] - 医院及诊断服务：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [6][31] - 中药：华润三九、同仁堂、以岭药业 [6][31] - 创新药：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [6][31] - 生物制品：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [6][31] - CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [6][31]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 核心业务全面增长 AI+信创多元产品协同突破[4] - 数云服务及软件业务、自有品牌产品业务、IT分销及增值业务三大核心业务全面增长[7] - 神州问学加速平台与版本双升级 助力企业及个人AI应用场景落地[7] - AI+信创多元产品协同突破 驱动自有品牌业务发展[7] - 深耕算力产业 有望充分受益于信创及AI浪潮[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入71586亿元 同比增长1442%[7] - 归母净利润426亿元 同比下降1629%[7] - 扣非后归母净利润436亿元 同比下降407%[7] - 经营活动产生的现金流量净额50亿元 同比增长23681%[7] - 数云服务及软件业务营业收入1643亿元 同比增长1410%[7] - 自有品牌产品业务营业收入3102亿元 同比增长1663%[7] - IT分销及增值业务营业收入68390亿元 同比增长1430%[7] - 预计2025年EPS为162元 对应PE为25倍 2026年EPS为209元 对应PE为20倍[7][8] 业务进展 - 神州问学全面升级为企业级Agent中台 打通算力、模型、知识、应用四大要素[7] - 支持在主流基础大模型上通过无代码、低代码、全代码配置开发AI Agent[7] - 适用于智能招采、数据治理、智能客服等场景 已在制造业、零售等多个行业落地[7] - 帮助某大型制造企业将保修准确率从52%提升至94% 维修周期由平均3天缩短至05天[7] - 推出个人版爱问学Beta版 将企业级AI能力延伸至个人PC端[7] - 发布神州鲲泰问学一体机 聚焦私有化部署、企业级模型增强、应用场景赋能三大核心能力[7] - 发布企业级AI私有化部署新品KunTai Cube智汇魔方 以鲲鹏+昇腾算力为基础 集成神州问学AI平台核心能力[7] - 神州鲲泰在合肥生产基地落地首条PC生产线 推动商用电脑、服务器等产品本地化制造[7] 市场数据 - 收盘价4118元[2] - 总市值29658亿元[2] - 总股本720亿股[2] - 流通股本602亿股[2] - ROE（TTM）619%[2] - 12月最高价5785元[2] - 12月最低价2319元[2]

行业投资评级 - 维持"超配"评级，银行板块业绩呈现边际改善态势，红利价值凸显 [1][3][81] 核心观点 - 上市银行营收与净利润增速转正，其他非息收入重回双位数增长，负债端成本普遍改善，资产质量总体稳健，净息差降幅收窄，ROE维持10%以上水平 [1][3][81] - 资金向银行板块迁移的逻辑持续，低利率环境和"资产荒"背景下，高股息、低估值标的配置需求强劲 [3][81] 业绩表现 - 2025年上半年42家上市银行营业收入2.92万亿元，同比+1.04%，增速由负转正 [3][15] - 归母净利润1.10万亿元，同比+0.80%，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为-0.13%/+0.27%/+7.04%/+4.36% [24] - 其他非息收入同比+10.76%，第二季度增速环比提升27个百分点至+23.83% [3][20] - 年化平均ROE为10.99%，城商行ROE达11.99%位居板块最高 [3][26] 资产负债结构 - 总资产同比+9.60%，贷款总额同比+7.96%，弱于总资产增速 [3][31] - 新增贷款中对公贷款增量占比66.74%，零售贷款仅占15.86%，呈现"对公强、零售弱"格局 [3][39] - 活期存款占比降至37.04%的历史低点，其中国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为37.91%/38.14%/29.54%/25.59% [3][53] 净息差与定价 - 加权平均净息差1.43%，同比下滑13个基点，降幅较2024年收窄 [3][57] - 生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.01%和1.70%，同比分别-0.46pct和-0.36pct [3][57] - 常熟银行净息差2.58%，为行业最高 [57] 资产质量 - 加权平均不良贷款率1.23%，同比改善2bps [3][63] - 零售贷款不良率提升8bps至1.49%，对公贷款不良率持续压降 [3][63] - 拨备覆盖率238.47%，较2024年下滑1.50个百分点 [3][76] 投资建议主线 - 高股息、低估值标的：工商银行(601398)、农业银行(601288)、中国银行(601988)、建设银行(601939) [3][85] - 区域优势与业绩确定性标的：成都银行(601838)、杭州银行(600926)、江苏银行(600919) [3][85] - 零售修复与低配标的：招商银行(600036)、兴业银行(601166) [3][85]