当地时间9月17日周三，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%。美联储对经济前景的表述较7月会议有一定变化。 本次声明中： 美联储删除"尽管净出口的波动继续影响数据"的表述。 美联储对就业市场的表述较上次会议悲观。 FOMC声明中承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除"劳动力市场状况仍然稳健"的表述，并 判断就业下行风险有所上升。 美联储认为， 通胀水平有所上升，依然略高。 而上次会议声明中并未提及通胀有所上升的这一趋势。 基于就业市场的情况，美联储表示， 考虑到风险平衡的变化，此次会议做出降息25个基点的决定。 美联储9月声明的主要变化包括：承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除"劳动力市场状况仍然稳健"的表述，并判断就业下行风 险有所上升；认为通胀水平有所上升，依然略高。本次会议上，特朗普新任命的理事米兰是唯一投反对票的人，他认为应降息50基点。 声明全文翻译 声明全文翻译如下。黑色字体是与2025年7月FOMC会议声明相同部分， 红色字体 为2025年9月的新增部分，括号内 蓝色字体 为删除的7月声明措辞 （转载请注明出处）： （ ...

年内看点最足的一次美联储利率决议来了，尽管市场普遍预期将降息25个基点，但在就业疲软、通胀仍高于目标以及政治压力加大的背景下，美联储FOMC投票 或现"四方分裂"、 FOMC声明措辞细微变化以及点阵图、鲍威尔的对劳动力市场的看法均是看点。 北京时间凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，半小时后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期美联储将降 息25个基点至4.00%-4.25%区间， 据路透调查的107位分析师中，105位预计降息25个基点，仅2位预期降息50个基点，这将是去年12月以来的首次降 息。 美联储会议会出现"四方混战"，这可能导致史无前例的投票分歧。除了主张"按兵不动"的官员外，以Miran、Waller和Bowman为代表的"超级鸽派"或将 投票支持降息50个基点，而深陷辞职风波Cook可能为了反击白宫而意外投票支持加息25个基点。 更值得注意的是这是否标志着新一轮宽松周期的开始，美联储是否会释放连续降息的信号， 关注FOMC声明中会否改为"就业下行风险上升"。 季度经 济预测中的"点阵图"将显示官员们对年内降息次数的预期——是维持6月预测的两次降息，还是上调 ...

苹果公司在iPhone 17发布前的数周内，中国智能手机销量同比下降6%，降幅超过新旗舰产品发布前的常见水平，这一表现凸显了全球最大智能手机市 场竞争的激烈程度，以及苹果在重夺市场领先地位方面面临的挑战。 周三，据Counterpoint Research数据，今年第三季度前八周（涵盖7月和8月），苹果在中国智能手机市场销量同比下降6%， 今年第三季度前八周（涵盖7月和8月），苹果在中国智能手机市场销量同比下降6%，公司在第二季度扭转了中国市场连续两年的销量下滑趋势，而最新 数据显示，苹果仍需努力追赶竞争对手，目前仅以12%的市场份额排名第六。 苹果CEO Tim Cook此前表示，公司在第二季度扭转了中国市场连续两年的销量下滑趋势，部分得益于政府补贴。然而最新数据显示，苹果在中国仍需 努力追赶竞争对手，目前仅以12%的市场份额排名第六。 被视为苹果多年来最重大升级的iPhone 17将于周五全球发售，配备全新设计和升级摄像系统。面对苹果新品冲击，小米已将下一款旗舰手机的发布时 间提前至本月。 苹果中国市场疲软，竞争对手领先 尽管苹果在第二季度实现了中国销量的回升，但在市场份额方面仍落后于主要竞争对手。根据C ...

腾讯AI战略与业务表现 - 腾讯已成为2C端AI应用的最佳实践者 云业务聚焦数字化和全球化两大战略方向 AI投资在二季度显现高投资回报率 推动营销收入增长20% 游戏业务增长22% [1][3] - 广告业务通过AI实现精准投放提升点击率 游戏业务利用AI工具加速内容创作和精准营销 企业级产品中腾讯企点SAAS平台去年处理超1亿次客服响应 腾讯乐享为30万以上企业服务 腾讯电子签通过AI将合规风险降低80% 合同审查速度最快达1分钟 [6] - 元宝在中国AI原生应用日活用户数排名前三 QQ浏览器AI功能月活用户较4月增长17.8倍 腾讯会议AI月活用户同比增长150% 腾讯乐享支持100多种问答格式且准确率超92% 混元大模型推出30多个模型并在全球翻译模型中排名第一 开源小模型参数规模涵盖0.5B到13B [7] - 国际业务实现双位数增长 海外客户同比翻倍 超90%出海的中国领先互联网公司采用腾讯模型 业务遍及30多个行业和80多个国家和地区 投资1.5亿美元在沙特建设首个数据中心 在大阪建设第三个数据中心 建立九个区域技术支持站点包括雅加达 马尼拉等地 [7] 阿里巴巴AI与云业务优势 - 阿里巴巴凭借领先模型能力 47%的中国公有云市场份额及多样化芯片供应处于有利地位 具备国际化扩张空间 [1][3][9] - 中国企业级大模型日均Token消耗量在2025年上半年达10.2万亿 较2024年下半年激增363% 反映AI商业部署显著提速 [8] - 阿里巴巴渗透到2025年大多数部署生成式AI的中国财富500强企业 在此细分市场占据首位 通过API调用和Token使用量计费的商业模式使大型云服务商处于最有利竞争位置 [8] - 中国云服务提供商资本支出在2025年第三季度预计同比增长39% 为AI云收入增长提供硬件基础 市场阶段类比2022年末ChatGPT发布时的美国市场 [9] 机构评级与目标价 - 摩根士丹利维持腾讯"增持"评级 目标价700港元 [1][3] - 高盛将阿里巴巴目标价从163美元上调至179美元 维持"买入"评级 将阿里云估值从每股ADS 36美元提升至43美元 上调阿里云在2026财年第二至第四季度增长预期 [4]

市场情绪与预期 - 预期中国经济走弱的基金经理比例从4月的59%骤降至9% 创6个月新高[1][2][4] - 83%的基金经理预计中国未来12个月货币政策将更加宽松[10] - 投资者行动转积极 "已满仓"中国市场比例从8月3%大幅增至13% 观望比例从23%降至13%[2][7] 投资主题偏好 - "反内卷"以52%选择率成为最受欢迎投资主题 远超其他领域[2][15] - 人工智能/半导体和周期股并列第二热门主题 均获22%受访者青睐[2][15] - 房地产 旅游休闲及股票回购/分红主题关注度为0%[17] 配置策略与结构性担忧 - 70%受访者认为中国股市属"结构市" 整体配置仍维持净低配(-26%)立场[1][2][13] - "逢高减仓"意愿显著增强 比例从7%大幅增至17%[2][7] - 家庭储蓄意愿达61% 但资产配置比例从23%微升至26%[18] 调查样本信息 - 调查覆盖101名基金经理 管理资产规模达2070亿美元[3] - 调查时间为9月5日至11日[3]

美国国家公路交通安全管理局披露，正在评估2021款特斯拉Model Y车型电动门无法正常开启的问题。尽管调查 目前涉及的车辆数量有限（约17.4万辆），但正在评估该问题的波及范围和严重性，并暗示调查可能会扩大。 美国汽车安全监管机构正在对特斯拉公司的电动门锁展开调查，因其存在导致乘客被困的潜在缺陷。 周二，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）披露，正在评估2021款特斯拉Model Y车型电动门无法正常开 启的问题。 该机构在一份发布于其网站的文件中表示， 尽管调查目前涉及的车辆数量有限（约17.4万辆），但正在评估该 问题的波及范围和严重性，并暗示调查可能会扩大。 自2018年以来，美国国家公路交通安全管理局已收到超过140起与特斯拉各车型车门卡住、无法打开或其他故 障相关的消费者投诉。该机构尤其关注因低压电池供电不足导致车门失灵的问题。 在多起案例中，家长告诉监管部门他们无法重新打开特斯拉车门取出后座的孩子。美国国家公路交通安全管理 局表示： 车辆困人在紧急情况下尤其令人担忧，比如儿童被困在高温车辆中。 调查范围与重点 美国监管部门此次调查将评估特斯拉为门锁供电所采用的方法及其电源的可靠性。 根据特斯 ...

Exhibit 4: The headwind to our bull case is utilization, with wafer starts well below 2022 levels 该行指出，2026年DRAM需求位增长预期提升至22%，对应DRAM设备投资有望达350亿美元；NAND需求位增长上修至26%，对应设备投资上看150亿美 元。虽然2025年下半年资本开支短期难有明显上行，但NAND供需紧平衡和eSSD替代HDD的趋势正强化2026年加码投资的可能性。(大摩, S. Brett, 25/09/16) 大摩称，存储器价格走强正推动2026年半导体设备牛市情景上行至500亿美元（vs 先前预估438亿美元），这意味着LAM和AMAT 2026年EPS预测分别有约7%与 5%的上行空间。 1XX I Other 3XX+ >Bit Output (RHS) 1,800 1,600,000 1,600 1,400,000 1,400 1,200,000 1,200 1,000,000 1,000 800,000 800 600,000 600 400,000 400 200,000 200 ...

中国联通三江源绿电智算中心项目进展 - 项目已签约1747台设备、22832张算力卡，总算力达3479P [3] - 阿里云贡献1024台设备、16384张平头哥算力卡、1945P算力 [3] - 中科院提供512台设备、4096张沐曦算力卡、984P算力 [3] - 北京京仪供应83台设备、1328张壁仞算力卡、450P算力 [3] - 中昊芯英提供128台设备、200P算力 [3] 国产AI芯片技术参数对比 - 平头哥PPU采用96GB HBM2e显存，片间带宽700GB/s，功耗400W，规格接近英伟达H20 [3] - 壁仞104P算力卡采用32GB HBM2e显存，片间带宽256GB/s，功耗300W [3] - 央视公开对比平头哥PPU、英伟达A800/H20、华为昇腾910B、壁仞104P等算力卡参数 [3] 国产AI芯片产业生态 - 项目汇聚平头哥、沐曦、壁仞、中昊芯英、太初元碁、燧原科技、摩尔线程等国产芯片企业 [4] - 国产算力将在关键领域支撑数字经济发展 [6] - 参数公开对比促进行业良性竞争与技术交流 [6] - 项目彰显中国绿电智算建设实力，体现国产AI芯片产业蓬勃发展 [7] 媒体报道与行业影响 - 阿里巴巴AI芯片亮相《新闻联播》获得国家级媒体曝光 [1] - 中国联通三江源项目登上《新闻联播》展示建设成效 [4] - 国产算力发展将提升中国在全球AI算力领域的竞争力 [6]

中国企业级AI市场增长 - 2025年上半年中国企业级大模型日均Token消耗量达到10.2万亿 较2024年下半年激增363% [1][4][7] - 企业采用生成式AI速度显著提升 成为AI基础设施投资的核心驱动力 [4][7] 阿里巴巴竞争优势与市场地位 - 阿里巴巴以47%份额占据中国公有云市场首位 成功渗透2025年多数部署生成式AI的中国财富500强企业 [1][5][9][11] - 公司具备领先模型能力与多样化芯片供应策略 为国际化扩张提供基础 [1][5][6][11] - 高盛将阿里目标价从163美元上调至179美元 阿里云估值从每股ADS 36美元提升至43美元 [1][5][11] AI基础设施投资与芯片战略 - 中国云服务提供商2025年第三季度资本支出预计同比增长39% 支撑AI云收入持续增长 [10][11] - 自研推理芯片与多芯片策略突破海外供应依赖 行业具备复合增长潜力 [6][10][11] 技术进展与模型性能提升 - 阿里巴巴发布Qwen3-Next架构 性能达前代10倍且构建成本仅为1/10 其中800亿参数模型运行速度较32B模型快10倍 [13] - 百度文心X1.1在真实性及智能体能力方面媲美GPT-5与Gemini 2.5 Pro 腾讯发布3D生成模型与高分辨率文生图模型 [14] - 多模态领域中国模型快速缩小与全球差距 但AI应用商业变现仍处早期阶段 [14][15] 行业应用与商业化现状 - AI智能体嵌入主流应用 美团推出语音点餐AI助理 高德地图推出AI旅行伴侣 [14] - 全球AI应用年度经常性收入约300亿美元 中国仅15亿美元占比5% [15]

英伟达RTX6000D芯片需求情况 - 英伟达专为中国市场定制的最新人工智能芯片RTX6000D需求不温不火 一些大型科技公司选择不下订单[1] - RTX6000D主要用于人工智能推理任务 其价格被认为与其功能不符 样品测试表明其性能落后于已被美国禁止在中国使用的RTX5090 后者价格不到RTX6000D约5万元人民币的一半[3] 中国科技公司芯片采购策略 - 阿里巴巴 腾讯和字节跳动等中国科技巨头在等待英伟达H20芯片订单是否会被处理的明确消息 该芯片已于7月重新获得销售许可但尚未恢复发货[3] - 这些公司还希望英伟达的B30A芯片能够获得华盛顿批准 这是一款比H20芯片强大得多的芯片[3] - 三款芯片包括RTX6000D H20和B30A都是中国境外销售型号的降级版本 开发旨在遵守美国实施的出口限制措施[3] 市场预期与实际表现对比 - RTX6000D的低迷需求与卖方分析师的乐观预测形成鲜明对比 摩根大通预计今年下半年RTX6000D产量将达到约150万台 摩根士丹利预测产能将达200万台[3] - 英伟达已于本周开始出货RTX6000D芯片[4] 公司竞争态势 - 英伟达表示市场竞争激烈 公司竭尽所能提供最好的产品[5]