一、行情 12月19日，核聚变板块开盘大涨。王子新材一字板，百利电气、四创电子、雪人集团涨停，常辅股份、国机重装、哈焊华通、融发核电等集体大涨。 | 核聚变 | +2.81% | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 理由 | 特朗普媒体集团大涨，公司拟并购核聚变公司TAE；英伟达邀请数据中心电力初创公司参加峰会 | | | | | | | | 股票名称 | 最新价 = 涨跌幅 = 涨停时间 ◆ 换手率 = 流通市值令 | | | | | | 解读 | | 王子新材 002735.SZ | 3天2板 17.79 +10.02% 09:25:00 5.01% 49.89 7 | | | | | | 公司子公司宁波新容电器科技有限公司』 徽）有限公司磁体电源储能系统采购项[ | | 百利电气 | | 7.14 | +10.02% | 09:36:39 | 5.46% | 77.66 7, | 公司控股子公司辽宁荣信兴业电力技术 的国际热核聚变试验堆(ITER)项目电 | | 600468.SS | | | | | | | 波 ...

交易与融资 - TMTG与TAE的交易预计在2026年中期完成，需满足常规的关闭条件和两家公司股东的批准[5] - TMTG将向TAE提供高达2亿美元的现金，另外在提交Form S-4时可获得1亿美元[6] - TAE已筹集13亿美元的私人资本，拥有400名员工和超过1600项专利[7][15] - 交易后，TMTG和TAE的股权结构将各占约50%[6] 资产与计划 - TMTG的资产负债表截至2025年第三季度为31亿美元，将支持初步选址和建设[28] - TMTG计划在2026年启动其首个公用事业规模的融合电厂建设[21] - TAE计划在2031年交付融合发电，未来电厂规模为350至500 MWe[20][22] 战略与愿景 - TMTG的使命是推动美国的能源独立和国家安全[7] - TMTG与TAE的合并将加强美国在核聚变技术和部署方面的领导地位[28] - TMTG的董事会由九名成员组成，其中大多数为独立董事[34]

马斯克对核聚变研发的批评观点 - 埃隆·马斯克公开批评在地球上建造小型核聚变反应堆是愚蠢至极的行为 他认为太阳是天空中一个巨大且免费的聚变反应堆 [1][3] - 马斯克用比喻强调太阳的能量优势 称即使烧掉4个木星 太阳在太阳系所有能量产出中的占比四舍五入后仍然是100% [3] - 马斯克敦促参与清洁能源辩论的公司停止为微不足道的小型反应堆项目浪费资金 除非承认它们只是宠物科学项目 [1][3] 支持太阳能量优势的物理数据 - 有数据为马斯克的比喻提供尺度参考 太阳质量占整个太阳系的99.86% [4] - 与地球相比 木星的体积是地球的11倍 与木星相比 太阳的体积是木星的10倍 [4] 硅谷及科技巨头对核聚变的热潮 - 硅谷的投资热潮与马斯克的观点形成鲜明对比 英伟达 谷歌等科技巨头正利用AI技术加速核聚变研发 [1][6] - 美国联邦聚变系统公司近期获得8.63亿美元投资 芯片巨头英伟达是投资者之一 [7] - 谷歌旗下DeepMind已与联邦聚变系统公司合作 旨在利用AI技术加速开发可并入电网的商业化聚变能源解决方案 [7] 人工智能在核聚变研发中的关键作用 - 人工智能被视为加速核聚变商业化进程的关键变量 [7] - 美国能源部长强调AI在促进材料研究 恒星核聚变数字模拟等领域的突破方面大有可为 并称其催化作用怎么强调都不过分 [7] 政府对核聚变能源的官方支持与路线图 - 国际原子能机构指出 全球聚变项目现已进入一个关键阶段 [7] - 美国能源部发布新的聚变路线图 概述了如何在2030年代初将聚变能源纳入美国的能源结构 [1][7] - 美国能源部聚变能源科学办公室副主任表示 聚变是真实的 临近的 并已为协同行动做好了准备 [7]

回顾 2025 年，全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与 AI 浪潮中呈现分化格局。我国权益市场在 科技突围、政策和流动性支持等积极因素下，AI、创新药、新能源和有色金属等热门行业轮番上涨， 带动上证指数一度突破 4000 点大关；债券市场告别过去几年的单边上涨，波动加大且收益空间有所收 窄。 展望 2026 年，随着中国经济步入结构转型的新阶段，我们对市场持乐观判断，尤其是权益市场，相信 科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，而红利则在低利率环境下，依旧是 组合的稳定器；债市或迎窄幅波动，更关注其交易性机会；大宗商品方面，则关注供需双向推动的工业 金属、以及美联储降息周期下的黄金。 基本面：经济增速保持稳定 "十五五"规划将"坚持以经济建设为中心"摆在指导思想首位，习总书记提出"2035 年人均国内生产总值 达到中等发达国家水平"，对应人均 GDP 需达到 2 万美元以上，未来十年经济增速中枢需达 4.5%。作 为"十五五"的开局之年，2026 年 GDP 增速目标预计制定在 5%左右。同时，反内卷与内需政策的影响 下，有望带动通胀走出低谷。从节奏看，预计 2026 年经济实际增速保 ...

埃隆·马斯克公开斥责在地球上建造小型核聚变反应堆的努力是"愚蠢至极"的行为，并再次力挺太阳 能，称太阳才是终极的"免费聚变反应堆"。 12月15日，马斯克在X平台的一篇帖子中，毫不掩饰他对地球核聚变项目的蔑视。他写道："太阳是天 空中一个巨大、免费的聚变反应堆。在地球上制造微型聚变反应堆是愚蠢至极的。" 为了强调太阳无与伦比的能量优势，他用了一个极具冲击力的比喻："就算你烧掉4个木星，太阳在太阳 系所有能量产出中的占比四舍五入后仍然是100%！！" 马斯克甚至直接向参与清洁能源辩论的公司喊话，要求它们停止投资。他称："别再为这些微不足道的 小型反应堆浪费钱了，除非你主动承认它们只是你的宠物科学项目。"这番言论将地球上的核聚变研发 直接定义为昂贵且不必要的"副业"。 另一位X用户的数据则为马斯克的这一比喻提供了尺度参考：太阳质量占整个太阳系的99.86%。他表 示，"与地球相比，木星的体积是地球的11倍。 与木星相比，太阳的体积是木星的10倍。 太阳包含了我 们太阳系所有质量的99.86%。" 而马斯克这一表态与硅谷日益高涨的核聚变投资热潮形成了鲜明对比。就在他发表评论之际，包括英伟 达和谷歌在内的科技巨头正通 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 核心观点：“十五五”规划首次提出“建设能源强国”，核聚变作为前瞻布局的未来产业之一，其产业发展进入加速落地阶段，国内招标项目陆续揭榜并启动，预计将激活万亿级市场空间并带动产业链发展 [4][5][6] 行业概况与事件背景 - 行业概况：机械设备行业上市公司总家数为632家，总股本4356.64亿股，销售收入28958.20亿元，利润总额2150.95亿元，行业平均PE为106.85，平均股价27.60元 [2] - 政策事件：“十五五”规划建议在部署12项战略任务时，首次提出“建设能源强国”的目标，强调通过能源技术、产业链和系统能力的全面提升来增强国际竞争力 [4][5] - 产业定位：核聚变被列入“十五五”规划前瞻布局的未来产业方向，不仅是能源转型刚需和能源安全保障，还可培育产业增量，带动高温超导材料、特种制造、等离子体物理等上下游产业发展 [5] - 市场空间：预计“十五五”期间核聚变产业将激活万亿级市场空间，成为新的经济增长点，目前合肥已集聚近60家聚变能源企业，形成覆盖十大环节的产业生态 [5] - 国际动态：英伟达将于12月15日当周举办闭门峰会探讨AI时代电力短缺问题，其风险投资部门曾参与核聚变初创公司CFS的8.63亿美元融资，CFS计划在2030年代初从其首座商业聚变电厂向谷歌供应200MW电力 [4] 产业发展与招标进展 - 招标加速：自2025年10月以来，国内核聚变招标加速，10月、11月分别招标4.4亿元、42.4亿元，截至12月11日，合肥BEST项目累计招标金额达65.4亿元 [6] - 建设进度：合肥BEST项目产业建设进程稳步进行，2025年五一总装启动较原计划提前两个月，十一进行了杜瓦安装，关键部件进入组装环节 [6] - 开标阶段：进入2025年12月，此前的大额招标项目陆续开标，标志着产业进入加速建设阶段，从招标到中标公示周期一般在一个月左右 [6] - 未来项目：2026年，合肥BEST项目预计将继续招标；江西混合堆项目“星火一号”启动招标在即，预计2025年年底前后有望陆续开启招标，真空室、偏滤器、磁体等大型设备有望先行；成都“环流三号”改造项目、仿星器以及其他多个民营企业聚变装置也有望陆续招标 [6] - 金额预测：预计2026年招标金额较2025年将继续提升 [6] 投资逻辑与建议 - 长期逻辑：核聚变是长期解决海外AI算力需求带来的电力缺口的重要方案，作为终极能源，国内和国外均希望在该方向实现自主可控并引领未来能源科技的战略方向 [7] - 产业阶段：国内聚变产业已进入中标情况陆续揭榜、订单进入实质落地阶段，2026年将是产业链企业业绩逐渐体现的第一年 [7] - 投资建议：重视确定性标的，包括合锻智能、王子新材、永鼎股份、精达股份、安泰科技、西部超导、国光电气、上海电气、爱科赛博、东方精工（参股航天新力）、杭氧股份，以及混合堆项目链主企业联创光电 [7] - 扩展关注：建议关注有聚变装置供货历史的各环节核心标的，如旭光电子、四创电子、英杰电气、派克新材、皖仪科技、新风光、威腾电气等 [8]

一、能源史的拐点，往往不是技术，而是国家意志 人类每一次真正意义上的文明跃迁，背后都有一条清晰的能源更替链。 蒸汽机背后是煤炭； 内燃机背后是石油； 电气化时代依赖稳定电网； 信息时代靠的是廉价、可持续的高密度能源。 这个答案，不是风电，不是光伏，甚至不是裂变核电。 而是——核聚变。 也正是在这个问题上，中美之间，第一次出现了方向性完全相反的选择。 二、核聚变从来不是"科学项目"，而是文明级工程 很多人误以为，核聚变只是"科学家在实验室里搞研究"。 而今天，全人类都站在同一道门槛前： 谁能率先解决"无限、清洁、可控"的能源问题，谁就将掌握未来一个世纪的文明底盘。 必须由国家意志托底。 是否能持续几十年投入而不动摇 是否拥有完整的工程化体系 是否具备跨代际的人才供给 是否愿意承担"十年不见回报"的政治成本 这是最大的误判。 核聚变本质上，是一个国家级、工业级、系统级的长期工程，它考验的不是单项技术，而是四种能力的 叠加： 从这个角度看，核聚变从来不是市场能自然催生的产物。 它更像航天工程、高铁网络、核潜艇—— 美国当然不缺科学家，也不缺理论储备。 真正的问题在于： 美国社会已经丧失了为"远期目标"长期忍耐的能力 ...

消息面上，国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元(3.5万亿元人民币)。 此外，中央经济工作会议提出，深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新 型能源体系建设，扩大绿电应用。国金证券研报指出，合肥BEST聚变项目单月招标超20亿元，看好核 聚变招标加速。据不完全统计，11月BEST招标规模至少20亿元以上，随着合肥BEST项目建设进入关键 期，看好BEST聚变项目招标加速。 中核国际(02302)午后涨超12%，截至发稿，涨12.34%，报5.28港元，成交额763.19万港元。 ...

消息面上，国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元(3.5万亿元人民币)。 此外，中央经济工作会议提出，深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新 型能源体系建设，扩大绿电应用。国金证券研报指出，合肥BEST聚变项目单月招标超20亿元，看好核 聚变招标加速。据不完全统计，11月BEST招标规模至少20亿元以上，随着合肥BEST项目建设进入关键 期，看好BEST聚变项目招标加速。 智通财经APP获悉，中核国际(02302)午后涨超12%，截至发稿，涨12.34%，报5.28港元，成交额763.19 万港元。 ...

文章核心观点 本次BNEF上海峰会描绘了中国能源转型的清晰蓝图，行业正从政策驱动转向市场驱动，并通过技术创新与全球化布局，在新型电力系统、储能及前沿清洁技术领域扮演全球关键角色[16] 政策、目标与电力市场改革 - 将可再生能源总装机提升至36亿千瓦是中国不可动摇的国家战略部署[3] - 当前新能源基地开发痛点集中于源网荷储规划建设不匹配，以及叠加生态治理和长距离输电的经济性问题[3] - 行业正从“抢项目”转向更看重区位、消纳与经济性的“选项目”阶段，2025年市场大概率呈现“前高后低、波动过渡”的波浪式走势，2026年有望实现明显修复与反弹[4] - 2025年之后的能源市场改革将全面进入深水区，项目价值增长点将从“争抢存量”转向“创造增量”，如负荷曲线优化、灵活调节服务等[6] - 煤电正从能源供应主力向容量支撑资源转型，建立容量电价机制以覆盖其固定成本成为未来电力系统安全稳定的基础制度方向[6] 新型电力系统核心要素 - 零碳园区、储能与AI数据中心是新型电力系统的核心要素，为中国能源转型提供重要支撑[7] - 零碳园区模式正不断成熟，依托可再生能源电力体系、智能操作和新工业体系推动新能源消纳率持续提升，赤峰零碳氢氨项目已实现化工生产与新能源发电的匹配[9] - 储能产业展现出从政策驱动走向市场驱动的趋势，中国产量已达数百GWh，需求保持两位数增长，电力现货交易和容量市场逐渐成为主要收入来源[9] - AI数据中心扩张带来能源与制冷新挑战，锂电池因寿命更长、安全性更高逐渐取代传统铅酸备电，国内政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例达到80%[9] - 液冷在高密度机柜中成为必选方案，随着芯片迭代加快，液冷需求将推动整个供应链升级[9] 油气贸易格局重构与清洁技术“出海” - 中国正在从全球最大的油气进口国转变为主动塑造者，原油进口在2024年出现下滑，汽油和柴油消费已达峰并因电动汽车普及而加速下降[11] - 炼厂结构从成品油转向化工品，中国新增化工产能预计占全球六成，未来可能减少进口甚至转为出口[11] - 中国在未来油气价值链中保持优势依赖于：采取多元化投资组合分散风险；通过简化管理和标准化方案控制项目风险；利用本土供应链大规模材料获取能力；投资LNG基于长期需求强劲判断；利用天然气和氢气等清洁燃料推动工业脱碳[11] - 清洁技术“出海”挑战的核心从“硬实力”转向“软性”可融资性，企业必须迅速适应海外金融规则，将重点从价格竞争转向化解项目风险[13] - 新能源出海迫切需要解决项目历史记录、保险担保、长期质量保障等问题，并提升对当地政策法规的理解和适应性，通过透明的信息披露和积极的社区沟通建立信任[13] 前沿技术创新 - 液流电池对4小时以上长时储能具有全生命周期成本优势，通过行业技术迭代、供应链协同、租赁模式打通等努力，降本速度正在加快，有望实现1.5元/Wh的初装成本[13] - 固态电池从实验室走向市场的核心挑战在于制造工艺的成熟度，行业急需解决规模化生产难题并提升良品率[14] - 硫化物全固态电池的大规模应用瓶颈在于其生产设备与商品液态锂生产装备截然不同，需要重新开发，全固态电池的大规模生产可能要到2030年才能实现，低空经济、人形机器人等将成为最早应用市场[15] - 在高温超导和AI for Science等因素加速下，核聚变正处于行业拐点，氘-氚（D-T）是最有希望的聚变路线，但仍需解决稳态控制运行、抗中子辐照材料及氚自持等关键问题[15] - 推动核聚变成功不仅需要克服技术挑战，更需要构建全球开放开源的协作社区，并通过资本市场检验多元技术路线[15]