大摩预计到2028年，AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元，其中科技巨头将承担约1.4万亿美 元。余下的缺口预计将通过债务融资填补，规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金预计提供其中的8000 亿美元。 摩根大通在AI数据中心融资领域展现出激进姿态。当数据中心开发商Crusoe需要为甲骨文和OpenAI 建设大型数据中心综合体而借款94亿美元时， 摩根大通同意独自承担全部融资风险，而非采用银行业 通常的风险分摊模式。 人工智能革命的惊人算力需求，正催生一场同样惊人的资本狂潮。 据摩根士丹利今年7月预测，到2028年， 全球在AI数据中心和芯片上的总支出将高达2.9万亿美元。 其中，现金流充裕的科技巨头将承担最大份额， 约1.4万亿美元。 余下的缺口预计将通过债务融资填 补， 规模达1.2万亿美元， 而私募信贷基金将成为主力，预计提供其中的8000亿美元。 为满足这一空前的资金需求，一个由全球性银行、私募信贷巨头和专业贷款机构组成的强大联盟正在 形成。它们不仅能快速开出数十亿美元的支票，还在积极探索以AI芯片为抵押品等创新融资结构。从 摩根大通为OpenAI项目提供的单笔近百亿美元贷款，到黑石集团支持的芯片 ...

交易结构与规模 - 英伟达计划向OpenAI投资最多1000亿美元以换取无投票权股份 [2] - OpenAI将使用该笔资金购买英伟达芯片并部署至少10吉瓦（GW）的英伟达系统 [2][13] - 该项目电力需求相当于10座核反应堆发电能力（美国单座核反应堆平均容量约1吉瓦） [13][14][15] 市场争议与历史对比 - 交易模式被批评为"供应商融资" 与2000年科技泡沫时期思科 朗讯等公司向客户提供贷款再回购设备的操作类似 [4][5][8] - 高盛交易主管指出该模式是科技泡沫时期的特征且历史结果不佳 [8] - 摩根大通技术交易员认为公司出钱让客户购买自身商品通常不是好兆头 [8] 战略意图解读 - 看多者视此为英伟达巩固GPU市场主导地位的战略举措 旨在压制ASIC专用集成电路竞争 [6][12] - 交易被解读为OpenAI对GPU技术路线的公开站队 可能减少或放弃定制化ASIC芯片使用 [12] - 摩根大通认为交易传递强硬市场信号 即芯片需提前下单否则可能面临供应短缺 [12] 行业影响与挑战 - AI基础设施建设对全球能源供应构成巨大挑战 10吉瓦电力需求凸显能源成本问题 [13][15] - 投资者需将能源成本和基础设施可行性纳入AI产业发展评估关键变量 [15]

摩根士丹利发布研报指出，AI驱动的芯片投资狂潮正从GPU向内存领域蔓延。研报强调当前市场正处于周期性转向的关键节点，预计2026年将 出现内存价格双底探底后的复苏周期。摩根士丹利认为，与市场普遍关注的DRAM和HBM相比，NAND市场因其供需格局的急剧扭转，展现出更 显著的上涨潜力。 AI引发的芯片狂热正从GPU等逻辑芯片，迅速蔓延至内存领域。摩根士丹利认为，内存市场，特别是闪存（NAND），正处于一个持久上升周 期的"早期阶段"。 受AI数据中心推升的存储器强劲需求，三星本周大幅上调内存和闪存产品价格，DRAM内存产品涨幅高达30%，交期也从单月延长至半年以 上。美光、闪迪等竞争对手同步跟进涨价措施。 据硬AI，摩根士丹利同日发布研报指出，AI驱动的芯片投资狂潮正从GPU向内存领域蔓延。研报强调 当前市场正处于周期性转向的关键节点， 预计2026年将出现内存价格双底探底后的复苏周期。 摩根士丹利认为， 与市场普遍关注的DRAM内存和机械硬盘相比，闪存市场因其供需格局的急剧扭转，展现出更显著的上涨潜力。 因此研报强调投资者应 重点关注纯闪存制造商如铠侠（KIOXIA）和闪迪（SanDisk），以及三星、SK海 ...

人工智能发展路径 - 实现通用人工智能AGI是确定性事件 但只是起点 终极目标是发展出能自我迭代 全面超越人类的超级人工智能ASI [1] - 通往ASI的三阶段演进路线：第一阶段智能涌现 AI通过学习海量人类知识具备泛化智能 [3] 第二阶段自主行动 AI掌握工具使用和编程能力以辅助人 这是行业当前所处阶段 [4] 第三阶段自我迭代 AI通过连接物理世界并实现自学习 最终实现超越人 [5] - AI Chatbot是人类有史以来用户渗透率最快的功能 AI行业渗透速度超过历史上所有技术 Tokens消耗速度两三个月就翻一番 [6] 行业投入与增长 - 最近一年全球AI行业投资总额超过4000亿美元 未来5年全球AI累计投入将超过4万亿美元 [6][7] - 阿里巴巴积极推进三年3800亿的AI基础设施建设计划 并将会持续追加更大投入 [5][23] - 对比2022年GenAI元年 2032年阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍 [5][23] 技术演进特征 - 智能涌现阶段：大模型通过理解全世界知识集合 具备泛化智能能力 涌现出通用对话能力 现在AI已逼近人类各学科测试顶级水平 如国际数学奥赛金牌水平 [9] - 自主行动阶段：大模型具备Tool Use能力 能连接所有数字化工具完成真实世界任务 同时Coding能力提升可帮助解决更复杂问题 [10] - 自我迭代阶段：AI需要连接真实世界全量原始数据 并通过自主学习实现模型升级迭代 [12][15] 未来应用场景 - 自然语言将成为AI时代源代码 任何人用母语就能创造自己的Agent 未来可能有超过全球人口数量的Agent和机器人与人类一起工作 [11] - AGI目标是将人类从80%日常工作中解放出来 ASI将创造超级科学家和全栈超级工程师 解决医学难题 发明新材料 解决可持续能源和气候问题 甚至实现星际旅行 [7] - 未来每个家庭 工厂 公司都会有众多Agent和机器人24小时服务 每个人可能需要使用100张GPU芯片 [25] 阿里云战略布局 - 阿里云作为全栈人工智能服务商 通过两大核心路径实施AI战略：通义千问坚定开源开放路线 打造AI时代的Android 构建作为下一代计算机的超级AI云 [5] - 通义千问开源300多款模型 覆盖全模态 全尺寸 全球下载量超6亿次 衍生模型超17万个 [22] - 阿里云提供一站式模型服务平台百炼 支持模型定制化及Agent快速开发 同时运营中国第一 全球领先的AI基础设施和云计算网络 [22] 技术架构变革 - 大模型是下一代操作系统 将替代现在OS地位 成为承载用户 软件与AI计算资源交互调度的中间层 [17] - 超级AI云是下一代计算机 数据中心计算范式从CPU为核心的传统计算转变为以GPU为核心的AI计算 需要更稠密算力 更高效网络 更大集群规模 [20] - 未来模型将运行在所有计算设备中 具备可持久记忆 端云联动运行状态 可随时更新参数 自我迭代 [18] 产业影响 - AI将替代能源地位成为最重要商品 驱动千行百业工作 绝大部分AI能力将以Token形式在云计算网络上产生和输送 [22] - AI将重构整个基础设施 软件和应用体系 成为真实世界核心驱动力 掀起新一轮智能化革命 [26] - 未来全世界可能只会有5-6个超级云计算平台 [20]

并购几乎行不通，回购和研发消化不掉，"钱太多"的英伟达正在尝试一种全新的资本运用方式，把钱投给客户、合作伙伴甚至竞争对手，打 造一个自我循环的"AI闭环生态"，从而锁定未来芯片的长期需求。 手握巨额现金的英伟达正在尝试一种全新的资本运用方式，把数百亿美元投向关键客户、合作伙伴，甚至竞争对手，去打造一个自我循环 的"AI闭环生态"，从而锁定未来芯片的长期需求。 最引人注目的动作，是英伟达最近宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元，用于支持其进行大规模数据中心扩建。这个举措不仅是对 OpenAI的强力支持，也体现了英伟达CEO黄仁勋的核心思路——用强大的资产负债表和市场信心，来巩固整个AI产业链。 消息一出，市场立刻给出了热烈反应：英伟达市值当天就飙升近1600亿美元。这笔投资既缓解了外界对OpenAI资金状况的担忧，也让人们 看到了所谓"循环"（circularity）的商业模式： 英伟达投钱给初创公司，而这些公司又用钱回过头来买英伟达的芯片。 在传统路径受限的情况下，英伟达选择用战略投资去打造一个内循环的AI生态。 对OpenAI的1000亿美元投资承诺是其中核心。NewStreet Research分 ...

美东时间23日周二，在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎 降息。 在问答环节， 鲍威尔警告股市估值太高 ，打压了市场情绪，引发美股大盘下挫，收盘时三大指数结束三连涨势头，纳指跌近1%。 演讲稿中， 鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。 假如降息幅度过 大或速度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 鲍威尔指出，"短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面"。在"活力不足、略显疲软的劳动力市场"形势下，就业下 行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。 对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是， 关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。 不过，"一次性"的波动并不意味着"立即发生"，可 能会持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。 鲍威尔本次讲话没有透露任何信息 ...

销售表现 - 新款车型乐道L90和新款ES8订单强劲 乐道L90保持每周2000至3000台订单量 新款ES8确定订单接近5万台且超过2025年剩余产能上限[5] - 成功扭转销售颓势 解决当下需求挑战 增长前景乐观[3][5][6] - 2026和2027财年交付量预测分别上调0.9%和12.7% 2024至2027财年收入复合年增长率预计达32%[8] 财务表现 - 财务状况仍显脆弱 资产负债表与竞争对手相比较为薄弱 股东权益在最近配售增发后才转为正值[4][7] - 2025财年交付量预测下调9.5%至35.2万辆 收入预测下调11.7% 反映业务过渡期影响[8] - 2025至2027财年毛利率预测下调0.2至1.2个百分点 因以价换量策略对利润率造成压力[8] 盈利前景 - 预计2027年实现全年盈亏平衡 比市场预期更早 前提是需提升成本控制和运营效率[1][4][8] - 2026和2027财年营业利润率预期上调 得益于更好的研发和销售管理费用控制[8] - 目标价从5.00美元大幅上调至8.40美元 较当前股价6.91美元存在22%上行空间[3][9] 运营挑战 - 可能需要进一步投资维持运营 特别是在2026年上半年汽车销售淡季期间[7] - 财务状况实现有意义的改善仍需时间和耐心[4][7] - 维持中性评级 因公司自我救赎已开启但远未完成[3][9]

美国德州阿比林星际之门项目首个站点正式投入运营，采用甲骨文云基础设施和英伟达芯片。项目将扩展至新墨西哥州、俄亥俄州等四个新站点。未来三 年内，该计划总规模将达到近7吉瓦电力容量，投资超4000亿美元，其中包括OpenAI与甲骨文间3000亿美元协议。 9月23日，OpenAI、甲骨文以及为该项目提供资金支持的软银宣布，将在 美国德克萨斯州、新墨西哥州、俄亥俄州以及中西部一个未披露地点新增五 个"星际之门"项目站点。 此举将使该计划的总规模在未来三年内达到近7吉瓦的电力容量和超过4000亿美元的投资，其中包括OpenAI与甲骨文之间已有的3000亿美元协议。 据报道， 位于德克萨斯州阿比林的旗舰站点已经投入运营。该站点配备了甲骨文的云基础设施和英伟达的芯片机架 ，是OpenAI庞大算力版图中的第一 块实体拼图。OpenAI首席财务官Sarah Friar表示： 德州阿比林园区最终有望扩展至超过1吉瓦的容量，足以为约75万个美国家庭供电。 史无前例的建设规模应对算力短缺 星际之门项目的首个数据中心选址德州阿比林，目前一栋建筑已投入运营，另一栋即将完工。 Friar强调，项目建设的规模是为了满足OpenAI模型运营 ...

周一，加密货币市场遭遇剧烈抛售，引发今年最大规模的杠杆多头清算，超过37万名交易员被平仓，总金额高达18亿美元，市场总市值蒸发超1500亿美 元。多数分析师认为这并非牛市终结，但参考以往9月份的市场修正历史，未来可能还会出现更多波动。 周一，加密货币市场遭遇了一场急剧的抛售，导致了今年以来最大规模的杠杆多头头寸清算事件。 据数据提供商CoinGlass显示， 在过去24小时内，超过37万名交易员的头寸被清算，总金额高达18亿美元。 这轮抛售潮导致加密货币总市值蒸发超过 1500亿美元，跌至3.95万亿美元的两周低点。 市场影响立竿见影。比特币价格在Coinbase交易所一度跌破112000美元，以太币则跌破4150美元，这是自8月中旬以来最显著的一次市场回调。其 中，押注以太币和比特币上涨的多头头寸是此次爆仓的重灾区，其他山寨币也普遍受到重创。截至发稿，比特币现已上涨至113155美元。 尽管主要加密资产在暴跌后暂时找到了支撑，市场情绪略有企稳，但分析人士警告称， 参考以往9月份的市场修正历史，未来可能还会出现更多波动。 部分观点认为，此次爆仓的严重程度与山寨币（尤其是以太币）杠杆的失衡密切相关。研究员"Bu ...

第四财季美光EPS翻倍增长、较分析师预期高6%，且超过美光大幅上调至少10%的指引区间，HBM营收创新高；第一财季营收指引同比增超40%， EPS指引再翻倍增长、较分析师预期高逾20%。股价盘后一度涨超4%。美光上调今年DRAM和NAND的需求增长预期。CEO称，美光HBM客户扩大至 六家；未来几个月，明年HBM产品将订购一空。 存储芯片巨头美光科技不但交了一份骄人的上财季成绩单，还提供了比华尔街预期更强劲的本财季指引，传出人工智能（AI）需求格外强劲的好消息。 美光截至上月末的第四财季业绩加速增长，超越本已上调的公司指引。AI基础设施建设关键产品——高带宽内存（HBM）继续强劲增长、营收创新 高，推动整个数据中心业务全财年创新高。美光还预计，本财季的营收将刷新前一季所创的最高纪录，且增幅碾压分析师预期。 至此，美光已连续七个季度实现盈利。通常DRAM（内存）周期持续六到八个季度。这次财报带来了AI繁荣有望延长周期的好消息。评论认为，指引提 供了AI需求在提振美光销售的迹象，证明美光已成为AI领域支出增长的主要受益者，其HBM对开发AI模型的芯片和系统至关重要，让公司能获得丰厚利 润。 财报公布后，周二收涨逾 ...