据高盛发布的研报显示，特朗普于12月18日签署的这项行政命令，详细列出了美国在太空领域的优先事项，核心在于通过扩大商业参与来实现国家安 全与经济目标。高盛认为，这份文件为Rocket Lab、Firefly Aerospace等太空发射与探索公司，以及L3Harris、AeroVironment等国防承包商提供了积 极的基本面支撑。 特朗普签署行政命令确立月球基地战略，加之马斯克盟友出任NASA局长，美股太空板块估值重估，总市值一年翻三倍。高盛看好商业航天与国防承包商 前景，SpaceX明年IPO更将市场情绪推向巅峰，太空科技正成为新投资狂欢赛道。 随着特朗普政府正式签署旨在确立太空主导地位的行政命令，以及关键监管机构人事任命的尘埃落定，从初创火箭公司到老牌国防承包商，美国太空行 业正迎来一场空前的估值重估。 近日，美股太空板块集体大涨，延续了上周五以来的强劲势头。这一波行情的直接推手是特朗普上周签署的"确保美国太空优势"行政命令，该命令明确 提出建立永久月球基地的战略目标。与此同时，亿万富翁、马斯克的盟友Jared Isaacman在经历提名波折后，最终被参议院确认为NASA局长，进一步 强化了市场对商业航 ...

核心观点 - Bernstein研报核心观点认为，英伟达当前估值已跌至极具吸引力的历史低位，是极佳的买入时点，目标价看至275美元 [1][3][6] 股价与估值表现 - 自今年7月以来英伟达股价陷入停滞，年内涨幅约30%，跑输费城半导体指数（SOX）38%的涨幅 [3] - 股价停滞与盈利增长背离，导致其预期市盈率大幅回落至25倍以下 [3] - 25倍的预期市盈率意味着英伟达估值处于过去十年估值区间的第11百分位，属于绝对低位 [6] - 无论是绝对估值还是相对估值，英伟达目前都极度“便宜” [5] 相对估值与历史比较 - 相对于半导体行业整体，英伟达目前的交易价格有约13%的折价，处于过去十年中的“第一百分位” [5] - 在过去十年中，仅有13个交易日英伟达相对于SOX指数的交易价格比现在更便宜 [6] - 历史数据显示，投资者在英伟达市盈率低于25倍时买入，平均一年期回报率超过150%，且在此期间持有没有出现过负收益 [5] 未来增长催化剂 - Blackwell等新架构蓄势待发 [1] - 展望新一年，CES和GTC大会有望提供进一步催化剂，Rubin架构产品即将面世 [6] - 特朗普政府对H200芯片的批准可能为中国市场带来上行空间 [6] - 在公司超5000亿美元的Blackwell/Rubin指引背景下，当前的市场预期可能偏低 [6] 市场环境与竞争 - 针对市场近期关于AI资本开支可持续性的担忧，分析师指出目前的资本开支意向依然健康 [6] - GPU相对于ASIC的竞争叙事正在恢复活力 [6]

收购交易概览 - 赛诺菲宣布以22亿美元现金收购疫苗公司Dynavax Technologies Corporation [2] - 收购报价为每股15.50美元，较Dynavax 2025年12月23日收盘价溢价约39%，较其3个月成交量加权平均价格溢价约46% [3] - 交易已获Dynavax董事会一致批准，预计将于2026年第一季度完成，赛诺菲计划使用可用现金资源进行支付 [11] 收购标的业务与管线 - Dynavax拥有一款已上市的成人乙型肝炎疫苗HEPLISAV-B®，其采用两剂方案（一个月内完成），比其他需三剂（六个月内完成）的疫苗能更快实现高水平的血清保护 [5] - 核心管线包括一款处于1/2期临床开发阶段的差异化带状疱疹候选疫苗Z-1018 [2][5] - 研发管线还包括鼠疫疫苗（获美国国防部约1400万美元额外资助，已完成2期试验第一部分入组）、大流行性流感（H5N1）疫苗（预计2026年报告1/2期顶线数据）、莱姆病疫苗（计划2027年启动临床开发）以及针对血液透析患者的HEPLISAV-B补充研究 [4] - 公司还通过合作参与口服COVID-19疫苗的2b期临床试验 [4] 财务表现与市场数据 - 2025年第三季度总营收为9490万美元，同比增长18%，其中HEPLISAV-B净产品营收为9000万美元，同比增长13% [6] - 2025年第三季度HEPLISAV-B毛利率为84.0%，较去年同期提升0.5个百分点 [6] - 2025年第三季度GAAP净利润为2690万美元，同比增长53%；调整后EBITDA为3550万美元，同比增长42% [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物及有价证券共计6.478亿美元 [6] - 收购消息宣布后，Dynavax盘前股价大涨超37%，市值接近18亿美元 [2] 收购战略逻辑与市场机会 - 赛诺菲旨在通过整合Dynavax的疫苗与其自身的全球规模、开发能力和商业影响力，增强在成人免疫领域的影响力 [2] - 赛诺菲高管表示，Dynavax的上市产品与候选疫苗为其产品组合带来了新选择，并强调了公司在全生命周期提供疫苗保护的承诺 [5] - Dynavax高管认为，加入赛诺菲将能借助其全球规模与专业能力，最大化其疫苗组合的影响力，满足重要的公共卫生需求 [5] - 公司认为乙型肝炎和带状疱疹存在重大未满足的公共卫生需求，仅美国就有近1亿1991年前出生的成年人未接种乙肝疫苗，而带状疱疹一生中会影响三分之一的成年人 [8]

文章核心观点 - 分析师认为，若特定机会性情景实现，AMD和英伟达可能获得显著的额外收入与每股收益提升，并重申对两家公司的积极评级 [2] - 英伟达计划在获得批准后向中国市场交付H200系列GPU，首批出货规模可观 [3] - 尽管近期AI概念股波动，但华尔街分析师对2026年芯片股前景保持乐观，尤其看好英伟达等公司的增长势头 [5] 对AMD的潜在影响 - 在机会性情景下，AMD可能获得约5亿至8亿美元的额外收入，非GAAP每股收益或提升约0.10至0.20美元 [2] - 分析师西蒙·利奥波德重申对AMD的“跑赢大盘”评级 [2] - 阿里巴巴正考虑采购4万至5万个AMD的MI308 AI加速器，该潜在订单可能带来6.75亿美元的销售额，收入将分多个季度实现 [4] 对英伟达的潜在影响 - 在机会性情景下，英伟达可能获得约70亿至125亿美元的额外收入，对应2026年非GAAP每股收益或提升约0.15至0.30美元 [2] - 分析师西蒙·利奥波德重申对英伟达的“强力买入”评级 [2] - 若获政府批准，英伟达计划于明年2月中旬起向中国市场交付H200系列GPU，首批出货预计在农历新年前完成 [3] - 首批订单将主要依托现有库存，出货规模预计为5000—10000块模组，对应约40000—80000颗H200芯片 [3] - 在取得政府审批后，公司将进一步扩充产能，相关产能订单将于2026年第二季度开始接受 [4] 行业与市场展望 - 尽管近期人工智能(AI)概念股表现不佳，但多位华尔街大行分析师表示，目光投向2026年，他们仍然会继续持有自己看好的芯片股 [5] - 美银预计英伟达明年将继续保持强劲的增长势头，新产品将源源不断 [5] - 杰富瑞等机构也特别推荐了英伟达、博通等公司 [5]

美国财政部长对美联储政策框架的调整建议 - 核心观点：美国财政部长贝森特主张在通胀率稳步回落至2%后，对美联储的政策框架进行重大调整，包括用通胀“区间制”取代固定的2%目标，并取消利率路径“点阵图”，同时呼吁美联储缩小对经济的干预范围，回归传统幕后角色，并与财政部进行更紧密的政策协同[1][3][4][6][7] 对通胀目标框架的调整建议 - 支持在通胀确切回归2%后，将通胀目标重新锚定为更灵活的区间，例如1.5%-2.5%或1%-3%[1][4] - 认为经济系统更类似“生物学”而非精确科学，追求小数点级别的确定性是荒谬的[1] - 暗示未来美联储领导层更迭后，可能废除每季度发布、用于引导市场利率预期的“点阵图”[3][4] - 指出潜在的美联储主席候选人（如沃什、哈塞特、沃勒）普遍希望缩小美联储职能，减少市场对央行言论的过度解读[3][4] 对美联储角色与政策的批评 - 严厉批评量化宽松政策是“不平等的引擎”，认为其人为推高资产价格，加剧了贫富差距[1][5] - 主张大规模资产购买应仅限于应对紧急危机的短期工具，而非长期维持庞大的资产负债表[5] - 指出美联储目前因高价购买债券而每年面临约1000亿美元的亏损，与以往向财政部上缴利润的情况形成对比[5] - 主张美联储应剥离其复杂的“三头怪兽”角色（利率设定、资产负债表操作、金融监管），回归后台运行的可预测机构[6] 财政与货币政策的协同愿景 - 主张美联储应与财政部更紧密配合，引用德国央行模式，若财政部展示控制赤字的决心，美联储应通过降低利率来“为财政紧缩铺平跑道”[7] - 预计2026年美国将迎来经济“盛宴”，并致力于将预算赤字占GDP的比例降至3%[7] - 强调关税政策不仅是贸易工具，更是国家安全手段，并引用旧金山联储研究称关税具有反通胀效应[7] - 描绘“华尔街与主街融合”愿景，提出通过“特朗普账户”（为每个新生儿提供1000美元投资启动资金）普及股权所有权，同时放松对社区银行的监管以支持中小企业和农业[7]

新上市的太空概念股Starfighters Space近日股价剧烈震荡，周一飙升371%后，周二又暴跌近 60%。市场分析认为，较低的流通盘和投机性的商业前景是导致股价极端波动的主要原因。该公司运 营全球唯一商业超音速机队，虽通过IPO融资4000万美元，但财务数据显示其近三年并无营业收入。 商业航空航天正在成为资本市场角逐的焦点，一家名为Starfighters Space的航空航天公司在上市首周 便以其惊人的股价波动吸引了整个市场的目光。 12月22日周一，Starfighters Space（FJET）一度暴涨371%，收盘价达到31.50美元。这种剧烈的价 格波动发生在该公司上周完成首次公开募股（IPO）之后，其在纽约证券交易所美国板上市，通过A类 发行筹集了4000万美元资金。 不过，大涨过后便是股价过山车。周二，该公司股票当日重挫59%，收于12.94美元，抹去了前一个 交易日的大部分涨幅。 对于股价的剧烈波动，市场分析将其归因于该公司较低的股票流通量以及尚处于商业化初期的基本 面。这一事件直接向投资者揭示了投资小型、新上市公司的潜在高回报与高风险，尤其是在备受关注 但商业模式尚未完全验证的太空探 ...

美国ETF市场创纪录表现 - 美国上市ETF在2025年迄今已吸引1.4万亿美元资金流入，打破去年创下的年度流入纪录 [1][3] - 超过1000只新产品进入市场，创下历史新高，同时ETF市场交易量也创下年度新纪录 [1][3] - 上一次资金流入、新产品发行和交易量三项指标同时创纪录是在2021年，次年标普500指数暴跌19% [1][4] 增长驱动因素与前景 - 美国上市ETF今年以每日约50亿美元的速度吸引新资金，低成本指数追踪基金吸纳了大部分资金 [5] - 主动管理产品持续扩大市场份额，占整个行业资金流入的30%以上，占新发行产品的约84% [5] - 标普500指数连续第三年取得两位数涨幅为ETF增长提供助力 [5] - 有分析预计，虽然可能在未来几年内不会再次实现“三冠王”，但资金流入和交易量仍将持续创纪录 [5] 杠杆与单股ETF的风险 - 杠杆单股ETF在过去几年中爆炸式增长，基于期权的基金占2025年发行量的40% [6] - 尽管这些基金的内在波动性拖累往往会侵蚀长期表现，零售投资者仍大量涌向这些高风险产品 [6] - 2025年单股ETF领域出现裂痕，例如AMD股价大幅上涨导致在欧洲上市的一只3倍做空AMD产品终止 [7] - 有观点认为，任何波折都不会阻止整体趋势，只会放缓发展速度，未来几年行业增长率会放缓并趋于平稳 [7] 行业潜在变数：双重股份类别 - ETF行业明年的潜在变数是双重股份类别的推出，美国证监会已批准数十家资产管理公司允许其将ETF作为现有共同基金的股份类别 [8] - 这一基金蓝图理论上可将ETF的税收优势映射到价值数万亿美元的共同基金资产上，可能导致新上市和资金流入的浪潮 [8] - 但多重股份类别的推出引发担忧，包括可能让资源“有限”的做市商承受压力，以及ETF股份类别的投资者可能面临来自共同基金的“税收传染”压力 [8]

美国三季度GDP数据表现 - 美国三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，创两年内最快增速，远超预期的3.3%和前值的3.8% [1][3][4] - 作为经济最大支柱的消费者支出增长3.5%，远高于第二季度的2.5%，是经济增长的主要驱动力 [6] - 衡量生产端收入的国内总收入（GDI）增长2.4%，较上一季度的3.8%有所回落 [7] 经济增长的结构与分化 - 投资端表现分化：非住宅类投资增速从上一季度的7.3%放缓至2.8%；住宅投资则下降5.1%，与第二季度降幅持平，继续拖累经济 [6] - 经济增长受益于强劲的消费者和企业支出，以及更加平稳的贸易政策预期 [3][8] 通胀与政策环境 - 美联储最青睐的通胀指标——三季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比为2.9%，符合预期，但高于前值的2.6%和美联储2%的目标 [1][4][9] - 市场对关税政策预期松动持乐观态度，最高法院可能作出的裁决预计将推翻特朗普广泛的全球关税政策 [1][8] - 受政府停摆影响，美国经济分析局（BEA）取消了原定于10月底的GDP初值预估，本季度仅发布两次增长预估数据，且尚未重新安排10月及11月PCE月度数据的发布时间 [4][8][9] 市场反应与未来展望 - 数据发布后，美元指数短线拉升约10点至97.99，美国10年期国债收益率短线拉升至4.149%，现货黄金短线走低约4美元至4485.51美元/盎司，美股期货波动不大 [4] - 尽管经济学家预计政府停摆将对第四季度增长造成压力，但市场对2026年前景持谨慎乐观态度，预计随着家庭收到退税款及关税政策可能松动，经济有望迎来温和反弹 [8] - 基于当前增长与通胀态势，美联储政策制定者预计，在2025年结束前的连续三次降息之后，2026年将仅有一次降息 [9]

文章核心观点 - 特朗普政府正通过一系列高强度政策组合拳，迅速重塑美国经济中的资金流动逻辑，涉及银行、房地产、加密资产、能源及退休储蓄等多个关键领域，旨在激活市场并引导数万亿美元级别的资本迁徙 [1][3] 银行监管松绑与流动性释放 - 联邦银行监管机构计划将主要贷款机构的“增强型补充杠杆率”（eSLR）从5%下调至3.5%至4.25%，其子公司的要求更低，此变动将于2026年初生效，旨在激励银行增加对国债等政府支持资产的投入 [4] - 监管放松预计可为JPMorgan Chase & Co.和Citigroup Inc.等大银行的子公司释放高达2190亿美元的资本 [4] - 作为回应，美国最大的四家银行在通过美联储压力测试后的首个完整季度，股票回购规模几乎翻倍至210亿美元，股息支付增长约10% [4] 房贷巨头的私有化博弈 - 政府计划结束对房利美和房地美的接管，推动其私有化，此预期已推动房利美股价从大选前的不到2美元一度飙升至15美元以上 [6] - 财政部目前持有两家公司高达3600亿美元的优先清算权，如何处理该权益是私有化讨论的核心 [8] - 斯坦福大学研究指出，改革可能推高消费者成本，根据不同方案，抵押贷款利率可能上升约0.2到0.8个百分点，一笔100万美元的30年期贷款若利率从6.2%升至7%，利息成本将增加20万美元 [8] 加密资产的制度化红利 - 特朗普政府签署《GENIUS Act》，为与美元挂钩的稳定币提供了法律框架，加速其主流化进程 [9] - 花旗集团预计，稳定币市场规模将从目前的约3100亿美元增长至2030年的4万亿美元 [9] - 新法案要求稳定币发行商以1:1比例维持储备，并允许使用93天以内的美国国债作为储备资产，Tether正寻求在私募市场获得5000亿美元的估值 [9] - 美国银行家协会经济学家估计，极端情况下可能有多达10%的银行存款流向稳定币，从而推高银行资金成本 [9] 能源投资版图的逆转 - 依据“大漂亮”法案，政府结束了针对电动汽车、风能和太阳能项目的税收抵免，并取消了数十亿美元的清洁能源赠款 [10] - 政策转向已导致价值近293亿美元的清洁能源项目被取消或推迟 [10] - 具体案例包括：Pine Gate Renewables关闭并裁员数百人，Fortescue Ltd.放弃价值2.1亿美元的电池工厂计划，Hanwha Q Cells Co.在佐治亚州工厂进行大规模停薪留职和裁员 [10] 养老金入市的新渠道 - 政府通过行政命令要求相关机构在六个月内重新评估关于退休计划投资另类资产的指导意见，试图撬动高达13万亿美元的退休储蓄市场 [11] - 此举被视为私募股权行业的重大利好，可能引导部分401(k)资金从传统股票和债券转向另类资产，为该行业释放数千亿美元的新增资金 [11]

周二，现货白银首次突破70美元/盎司，日内最高涨近3.7%，现货黄金盘中逼近4500美元、涨超1%。在地缘政治紧张局势升级、以及美联储进 一步降息的预期推动下，今年以来，金价累涨超过三分之二，银价年内涨约140%，涨势更为凌厉。 在地缘政治紧张局势升级、以及美国可能进一步降息的预期推动下，黄金和白银价格双双上涨，刷新历史新高。 纽约时间周二，现货白银日内最高涨幅3.7%，最高达到每盎司71.58美元，创历史新高，这也是白银首次突破每盎司70美元。 黄金差一点就突破每盎司4500美元，最高至4499.85美元，创下历史新高，日内涨幅最高达1.27%。铂金和钯金价格也同步上涨。 交易员押注，美联储在已经连续三次降息之后，明年还将再次降息，这将对不产生利息收益的贵金属形成利好。 ETF的强劲买盘是推动金价大幅上涨的主要动力之一。今年以来，全球最大贵金属ETF——道富集团旗下的SPDR Gold Trust持仓量已增长超过 五分之一。 Muthoot Fincorp首席经济学家表示，过去几个月黄金ETF的资金流入，主要来自散户投资者，而非机构投资者。他指出，由于散户资金黏性较 低，价格波动性仍将维持在较高水平。 此前 ...