市场行情复盘 - 截至9月29日当周市场呈现“股强债弱”结构，股票表现强劲而债券承压，黄金成为假期期间表现耀眼的资产 [1] - A股沪深300指数上涨2.15%，中证红利指数上涨0.74%，恒生指数上涨1.06% [2] - 美股纳指100下跌0.60%，德国DAX指数上涨0.93%，日经225指数下跌0.99%，印度Sensex30指数下跌2.18%，越南胡志明指数上涨1.96% [2] - 债券市场整体回落，中债新综合全价指数下跌0.33%，美国20年以上国债指数反弹1.05%，上海金价上涨2.57% [2] - 风险偏好回升导致股债市场出现跷跷板效应，风险资产回暖而避险资产表现稳健 [3] 睿定投全球版组合表现 - 该组合实现连续三年正收益，2025年至今收益有望突破15% [7] - 从去年开始定投的累计收益基本在10%以上 [7] - 组合在3000多只股票和混合型基金中排名进入前9% [7] - 核心策略为全球多资产配置，重点覆盖AI、科技、新能源、红利等高质量板块 [7] - 组合采用A股+港股+美股市场分层布局思路，通过不同市场间权益资产分散风险 [15] - 组合已将超配美股的部分提前减仓回归正常配置中枢 [16] 懒人均衡组合表现 - 过去一周组合微涨0.05%，2023年收益13.13%，2024年收益7.87%，2025年至今收益16.18% [9] - 今年以来收益已接近11%，去年录得5.13%的正收益 [12] - 组合加入了更多债券资产，在震荡市中波动更小更稳健，权益仓位为51% [12][18] - 采用股债均衡配置策略，目前有充足仓位可用于市场调整时抄底 [18] 小帮红利组合表现 - 组合累计收益率达353.83%，最大回撤34.91% [19] - 在政策指引提倡企业加大分红的背景下，全球范围内优选高股息高分红基金 [21] - 恒生高股息指数走出年内新高后高位震荡，中证红利资产近期走势偏弱 [22] 小帮恒生港股通组合表现 - 组合累计收益率达152.24%，最大回撤47.48%，成立以来年化收益率8.19% [23] - 恒生指数假期创新高后小幅回落，当前估值已超过近5年83%分位数 [25] - 美联储若继续降息路径将增强市场流动性，对股市形成利好 [25] 小帮美股组合表现 - 组合累计收益率达155.64%，成立以来年化收益率18.50%，最大回撤28.02% [26] - 纳指估值回升到83%分位数水平，如果继续上行需警惕风险 [16] - 考虑到估值偏高因素，本周采取减半定投策略 [27]

黄金价格表现与市场共识 - 国际金价在十一黄金周突破4000美元/盎司关键心理关口，创下历史新高，截至10月8日伦敦现货黄金报每盎司4040美元，较2024年底涨幅超过55% [3] - 华尔街各大投行集体上调金价预期，形成了较为一致看涨的市场共识 [4] - 高盛将2026年底金价目标上调至4900美元/盎司，并提出在极端情景下金价可能升至近5000美元/盎司 [5] 主要投行金价预测 - 高盛预测2025年底金价为3700美元/盎司，2026年中期为4000美元/盎司 [5] - 摩根大通预测2025年底金价为3800美元/盎司，2026年第一季度为4000美元/盎司 [5] - 瑞银预测2025年底金价为3800美元/盎司，2026年中期为3900美元/盎司 [5] - 美国银行预测2025年底金价在2750-3000美元区间 [5] 支撑金价的核心因素 - 市场普遍预计美联储将在2025年底再次降息，降息会压低美元和债券收益率，减少持有黄金的机会成本，利好金价 [9] - 美元贬值使得使用其他货币的买家购买黄金的成本相对降低，美国经济疲软数据给美元带来压力，刺激全球黄金涨价 [10] - 各国央行购买行为为市场提供支撑，其规模约为2011至2021年平均规模的两倍，今年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，维持在历史高位 [11] - 中东、俄乌等地缘政治风险持续发酵支撑避险需求，全球去美元化趋势加剧黄金战略价值，美元在全球外汇储备占比从2000年的逾70%降至57.7% [12] 黄金投资方式 - 实物黄金如金条、金币是实实在在的资产，避险感强，适合长期持有、传承资产的投资者 [15] - 黄金ETF基金交易便捷、流动性好、门槛低，直接跟踪金价，适合希望便捷跟踪国际金价、进行波段操作或长期定投的投资者 [15] - 黄金股ETF弹性更大，可能获得高于金价的收益，但风险较高，适合能承受较高风险、希望博取更高收益的激进型投资者 [15] - 纸黄金/账户金在银行账户交易，不涉及实物交割，交易方便成本低，适合习惯在银行渠道操作、进行短期交易的投资者 [16] 具体投资工具举例 - 华安黄金易ETF(518880)是场内最大的黄金ETF基金，流动性强 [20] - 天弘上海金ETF发起联接A(014661)基于上海金，若有相关储备转移洽谈成功，上海金或有优于伦敦金更大的炒作空间 [20] - 国泰黄金股ETF联接A(021673)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，可投资香港市场黄金矿业股，收益弹性高于纯金投资但风险加大 [20] - 万家趋势领先混合A(018999)是今年主动管理类基金中重仓投资贵金属赛道收益的第一名，适合希望获得黄金及矿业公司股价上涨双重收益的投资者 [20]

文章核心观点 - 近期红利资产回调是市场风格轮动和短期因素所致，其长期配置逻辑未变，调整后反而呈现出更好的布局机会 [1][12][15] - 在全球低利率和结构性转型背景下，兼具防御性与收益性的红利资产正迎来战略价值重估 [1][12][15] - 港股高股息资产因其更高的股息率、更低的估值以及受益于外资回流，成为机构投资者的优先选择 [3][4][7][9] 机构青睐红利资产的原因 - 保险资金加速举牌高股息资产以应对利率下行压力和期限错配风险，2025年险资举牌达30次，其中24次为港股举牌 [1] - 保险公司测算显示，若长期持有型权益资产能提供约4%股息回报，则可基本覆盖普通型保险产品的预期回报 [1] - 公募基金的红利策略从单纯高股息筛选向兼顾企业分红意愿和能力、经营质量与治理水平的综合策略演进 [2] 港股高股息资产的吸引力 - 截至2025年9月29日，恒生高股息率指数累计上涨21%，超越中证红利全收益指数18%的涨幅 [3] - 港股恒生高股息指数股息率达6.27%，明显高于中证红利指数的4.66%，即使扣除20%分红税后收益依然优于A股 [4] - 港股金融、能源等板块龙头公司估值相较A股普遍低20%-30%，提供显著安全边际 [7] - 在美联储降息周期中，港股凭借离岸属性和外资占比高成为承接美元外溢资金的重要市场 [9] - 年初至今，秦港股份、深圳高速公路股份等港股红利个股显著跑赢其对应A股标的约30个百分点 [9] 近期红利资产回调的原因 - 市场风险偏好提升，资金从防守型红利资产流向半导体、AI、高端制造等成长板块 [10] - 煤炭价格波动导致中报业绩无超预期惊喜，市场对银行净息差持续承压的担忧形成压制 [10] - 美债收益率攀升降低了红利资产股息率的相对吸引力，国内央行窗口指导间接影响险资配置空间 [10] - 年报集中派息后部分资金获利了结，北向资金、杠杆资金及部分主动公募是近期减仓主力 [10] - 国庆长假不确定性促使资金观望，人民币汇率波动放大了投资港股红利资产的账面浮亏 [11] 投资策略与布局方向 - 低利率环境下能提供4%-6%稳定现金流的资产稀缺，调整使优质标的进入更具性价比区间 [12] - 建议关注港股红利资产的高性价比优势，可通过相关公募基金布局，其股息率均超过6%且波动相对更低 [13] - 推荐采用“哑铃策略”平衡组合：一端配置红利资产作为底仓获取稳定股息，另一端配置高成长性板块博取弹性收益 [14] - A股红利资产可借道红利低波指数及红利全收益指数基金，部分主动管理型红利基金收益表现大幅跑赢被动指数基金 [14]

文章核心观点 - 固态电池技术被视为下一代动力电池的终极解决方案，其产业化进程正从半固态过渡到全固态，将对新能源产业链带来颠覆性变革和价值重估 [1][2][5] 技术迭代 - 固态电池使用固态电解质替代传统液态电解液和隔膜，这一根本性改变带来了多重性能优势 [3] - 全固态电池能量密度有望达到400-500Wh/kg，远超当前液态锂电池约300Wh/kg的极限 [5] - 固态电解质不可燃、无腐蚀、不挥发，彻底解决了液态电解质带来的漏液、爆炸等安全风险 [4][5] - 固态电池具备厚度小、重量轻、循环寿命长等优点，在追求高续航和轻量化的电动车市场拥有天然优势 [4][5] 产业进程 - 固态电池产业化路径明确：从半固态到全固态的渐进式发展，半固态电池作为过渡方案，电解质中液体含量在10%以下 [6] - 目前国内已有四款量产车型搭载半固态电池，例如蔚来ET7/ET5的150kWh半固态电池能量密度达360Wh/kg，CLTC续航里程1050公里 [6] - 产业化时间表清晰：2025年半固态电池批量装车，预计2027年需求达45GWh，市场规模54亿元；2027年硫化物全固态小批量生产；2030年全固态电池规模化应用 [7][8] - 硫化物路线因离子电导率最高(>10mS/cm)最接近商业化应用，被宁德时代、丰田等龙头企业重点布局 [10] - 固态电池带来工艺变革，其整线设备价值量约为2-3亿元/GWh，预计2030年全固态电池设备价值量有望达到273亿元，2027-2030年间复合增速约为122% [10] 市场空间 - 固态电池市场空间巨大，2025年全球市场规模约为86亿元，预计到2030年有望达到1000亿元以上，年复合增长率超过70% [14] - 动力电池领域仍是主要应用场景，储能、消费电子、航空航天等领域也展现出强烈需求 [14] - 人形机器人是重要应用场景，预计全球人形机器人产业规模有望从2024年34亿美元增长至2028年206亿美元，固态电池潜在应用空间较大 [14] 投资策略 - 建议把握产业化节奏分阶段布局：短期关注已具备商业化条件的半固态电池产业链，相关标的业绩弹性更大；中长期关注全固态电池技术突破后的核心材料环节龙头企业 [18] - 固态电解质、锂负极、新型正极材料等增量环节的龙头企业具备更高价值弹性 [18] - 设备企业同样不容忽视，在干法电极、烧结工艺等环节有技术储备的设备厂商有望获得先发优势 [18]

文章核心观点 - 人形机器人产业正从概念阶段迈向商业化阶段，2024年是产业拐点之年 [2] - 机器人赛道进入“去伪存真”淘汰阶段，具备技术实力和商业化能力的企业将脱颖而出 [3][6] - 到2030年，全球人形机器人市场规模有望突破万亿人民币，成为大型终端市场 [8] - 投资应聚焦核心技术、商业化进展及与行业巨头合作紧密的供应链企业 [13] 资本市场 - 机器人行情领涨标的经历多轮演变：从2022年主题赛道小市值股票，到2023年有潜力进入特斯拉供应链的标的，再到2024年聚焦国产链及业务进展超预期个股 [5] - 2024年10月至2025年5月，市场更关注机器人业务布局边际变化大的个股及新标的，如特斯拉供应链新玩家、新进入赛道的低估值公司等 [5] - 技术进步是首要驱动力，AI大模型发展为机器人提供“大脑”，核心零部件性能提升与成本下降使大规模量产成为可能 [5] 市场空间 - 人形机器人可能是下一代颠覆性产品，其优势在于通用性，能适应人类环境而无须重新设计流程 [8] - 高工机器人产业研究所指出，人形机器人将率先在制造业、物流仓储、医疗服务领域实现规模化应用，随后进入家庭服务场景 [8] 产业链分析 - 机器人产业链分为上游核心零部件（占成本约70%）、中游本体制造（占20%）和下游系统集成（占10%） [12] - 国产供应链已在部分环节突破，如绿的谐波、双环传动在减速器领域实现量产，汇川技术、埃斯顿在伺服系统具备竞争力 [12] - 随着中国制造业升级，国产核心零部件渗透率将不断提高，为国内供应链企业提供巨大成长空间 [12] 投资策略 - 建议关注三大投资主线：核心零部件企业、具备整体解决方案能力的企业、与行业巨头（如特斯拉、Figure AI）合作紧密的供应链企业 [13] - 投资需回避概念炒作，重点关注有技术壁垒和商业化进展的企业 [13] 相关基金产品 - 场内基金：机器人ETF易方达（159530）是跟踪国证机器人产业指数规模第一的ETF [23] - 场外基金包括天弘中证机器人ETF发起联接A、长城新兴产业混合A、万家人工智能混合A、南华丰淳混合A、华泰柏瑞上证科创板200ETF发起式联接C、鹏扬数字经济先锋混合A等，覆盖被动指数与主动管理型产品 [24][25][26][27]

文章核心观点 - A股市场上涨主要由估值扩张驱动而非企业盈利改善，行情持续性需基本面支撑 [5][6] - 中美关系呈现“竞合”常态，为市场提供理性竞争环境，关注点应回归经济增长与企业盈利 [4][5] - 科技行业国产替代趋势显著，但需关注AI应用落地节奏以验证业绩 [9] - 港股市场因成分股盈利增速更高及股东回报意识强，呈现更健康走势，是分散风险的选择 [10] 中美沟通 - 中美高层通话释放APEC峰会会晤积极信号，氛围积极 [4][5] - 长期看中美博弈呈“竞合”关系，完全脱钩不现实，理性竞争状态对市场有利 [5] 桥水拆解A股上涨动力 - 2024年至今A股收益37.1%，其中股价上涨贡献32.6%，股息分红贡献3.5% [6] - 利润增长对收益贡献仅1.7%，表明行情主要动力来自估值扩张而非盈利增长 [6] - 过去十多年A股上市公司净利润年化增速约8.7%，但频繁融资导致每股收益增速受稀释影响 [6] A股与美股比较 - 美股长期慢牛由盈利增长支撑，如纳斯达克公司利润年增速常超20% [7] - 美股公司通过股份回购减少总股本，使每股盈利增速快于净利润增速 [7] - A股核心问题是盈利驱动力不足及股权融资稀释每股收益，股东回报率有限 [7] 估值与泡沫判断 - 桥水从六维度判断A股整体无显著泡沫，仅科创50指数有局部过热迹象 [8] - 当前新增开户数约两百多万户，远低于历史牛市高点的六七百万户，市场情绪尚属平稳 [8] 科技行业国产替代 - 中芯国际测试国产DUV光刻机，缓解关键设备“卡脖子”风险 [9] - 国产AI芯片性能据报接近或超过英伟达中国特供版H20，监管层要求部分大厂暂停测试采购英伟达芯片 [9] - 国产芯片股高估值需AI应用落地验证业绩，否则面临调整压力 [9] 港股市场分析 - 恒生指数市盈率约11.9倍，分位数82%，估值不低但走势更稳健 [10] - 港股成分股包含腾讯、美团、阿里等优质公司，盈利增速更高且持续回购分红，股东回报意识强 [10]

线下活动概况 - 活动于9月20日在上海举办，属于“放开讲”全国巡回线下会 [2] - 现场氛围热烈，约三分之一观众拥有特斯拉，引发广泛关注 [2] 投资复盘与展望 - 深度复盘上半年重要决策，包括4月份抄底纳指和费城半导体、4月看空A股但6月转为看多、判断中国周期好转 [2] - 分享基于最新信息修正后的对未来市场的十个判断和预测 [2] - 介绍内部研究方法论“商业周期模型”，旨在寻找下一个亚马逊、特斯拉、苹果、英伟达等投资机会 [2] 资产配置策略 - 强调投资需结合资产配置以实现长期稳定增值和良好心态 [3] - 分析三大资产转移趋势，解释房地产价格下跌后仍不安全的依据 [3] - 通过具体案例细致讲解资产规划的实际应用 [3] 活动价值与反馈 - 认为结合好投资与配置可使家庭资产稳健增值，参与活动可让投资者超越90%的人 [5] - 观众热情询问后续活动安排，10月份暂停，11月地点确定后将通知 [8]

文章核心观点 - 华为《智能世界2035》报告提出未来十年技术发展将由能源、存储与计算、感知与交互、通信与网络、智能技术五大基础技术叠加形成"共振效应"驱动的系统级革命 [13] - 超级智能体需从虚拟走向物理世界 需突破模型架构创新并具备与现实互动能力 [16][17][18] - 算力需求到2035年将比2025年增长10万倍 存储需求增长500倍 AI数据占比超70% [19][22][24] - 智能体互联网将实现90亿人与9000亿智能体互联 人均月流量达1TB（当前100倍） [24][28] - 通信网络将向"地面+卫星"立体协同演进 卫星互联网成为基础设施级机会 [30] - 能源转型中风能太阳能发电量将超化石燃料 电池/储能技术突破是关键 [30][35] - 机器人/传感器/电池/执行器等硬件技术是AI落地物理世界的核心瓶颈与机会点 [33][34][35][36][38] 通往智能世界2035的十大技术跃迁 - 技术革命是能源、存储与计算、感知与交互、通信与网络、智能技术五大基础技术叠加形成的"共振效应"而非单点突破 [13] - AI需从"背书机器"进化成"推理机器" 需突破Transformer架构 结合符号推理或世界模型 [16][17] - 算力需求到2035年比2025年增长10万倍 降低算力成本需依靠芯片效率多维突破（材料/架构/计算范式） [19][22] - 存储需求到2035年比2025年增长500倍 AI数据占比超70% 因AI需长期记忆实现个性化 [22][24] - 智能体互联网连接90亿人+9000亿智能体 流量需求暴增（人均月1TB） 商业模式转向以智能体为决策对象 [24][28] - 通信网络向地面+卫星协同演进 手机直连卫星成为主流 [30] - 能源转型中风能太阳能发电量超化石燃料 氢能/可控核聚变/天基太阳能/储能技术迎来突破 [30] - 机器人需突破本体设计（轻量化材料/关节驱动）、感知能力（3D传感器/多模态融合）、能源系统（高能量密度电池）及执行器（精密伺服电机/力控算法） [33][34][35][36] - AI落地依赖硬件技术创新 包括传感器/电池/执行器/动力系统等 可能诞生"特斯拉级"硬件巨头 [38]

全球市场一周表现 - 全球市场表现分化，A股与港股小幅下跌，美股延续反弹，其他主要市场涨跌不一 [1] - A股沪深300指数下跌0.23%，红利指数下跌1.40%，港股恒生指数下跌0.39% [2][6] - 美股纳指100指数上涨1.92%，德国DAX指数下跌0.93%，日本日经225指数上涨1.62%，印度Sensex30指数上涨0.46%，越南胡志明指数下跌2.99% [2][6] - 债券市场延续低迷，中债新综合全价指数下跌0.05%，美国20年以上国债指数下跌1.65%，上海金价格逆势上涨1.48% [2][4] 睿定投全球版组合表现 - 睿定投全球版组合本周逆势实现正收益0.87%，并已连续四周上涨 [2][9] - 该组合在过去两年多时间里，其累计表现在与3,570只股票型、混合型基金对比中，综合表现属于全市场前列 [9] - 组合已连续第三年保持正收益，体现了通过持续稳定复利积累实现长期稳健的特点 [9] - 组合采用A股、港股、美股市场分层布局思路，优选多只指数基金纳入持仓 [16] 懒人均衡组合表现 - 懒人均衡组合本周上涨0.41%，已连续四至五周实现正收益，今年以来累计收益达10.7% [10][13] - 2023年以来采用全球配置策略，2025年截至目前累计收益为16.13%，全年大概率超过10%的正收益 [10] - 尽管组合中债券配置比例接近40%，且今年中美债券市场表现不佳，组合仍实现双位数收益，凸显其股债黄金均衡分布的结构优势 [13] - 组合收益水平位列前18%-20%，最大回撤控制在前8%，风险收益性价比在前9% [10] 其他投顾组合概览 - 小帮红利组合累计收益率达348.88%，成立以来年化收益率为13.68%，最大回撤为-34.91% [21] - 小帮恒生港股通组合累计收益率为150.55%，成立以来年化收益率为8.16%，最大回撤为-47.48% [23] - 小帮美股组合成立以来年化收益率为18.58%，最大回撤为-28.02%，夏普比率为0.82 [27] 近期投资策略与发车动态 - 睿定投组合基于A股两融余额超过2015年牛市高点、股市流动性维持充裕的判断，以及对美股估值回升至80%分位数水平的考量，本周进行正常定投 [16] - 懒人均衡组合目前权益仓位为52%，为后续市场调整预留了抄底空间，本周进行正常定投 [20] - 小帮红利组合在恒生高股息指数创年内新高后高位震荡、中证红利资产走势偏弱的背景下，本周维持正常定投以坚持哑铃策略 [22] - 小帮恒生港股通组合因恒生指数强势上行创3年新高且估值超过近5年80%分位数，本周采取减半定投（0.5倍） [26]

特斯拉机器人 - 机器人成功需解决三个核心挑战：灵活度接近人手的机器手、理解物理世界的能力以及实现量产 [5] - 特斯拉机器手采用仿生设计，将驱动关节的致动器置于小臂，通过肌腱式绳索控制手指，以复制人手27个自由度的灵活性 [6][7][9] - 机器人的“大脑”需能理解物理世界并进行复杂环境决策，特斯拉凭借FSD驾驶数据、X平台行为数据及全球最大AI算力集群在此领域暂时领先 [11] - 推出新一代AI5芯片，算力为AI4的8倍，结合算法效率提升5倍，总性能提升40倍，将优先用于FSD，再应用于机器人 [11] - 量产目标是达到100万台，届时成本可降至2-2.5万美元，其中AI芯片成本约6000美元，实现产业化 [13] 自动驾驶 - 坚持纯视觉技术路线，拒绝视觉与激光雷达融合方案，以避免信号冲突导致研发积累需推翻重来的风险 [14] - 技术路径选择被视为生死抉择，决策机制启示为跟随最聪明的技术决策者，并评估错误代价 [14] 星链 - SpaceX以170亿美元收购EchoStar，旨在获取两个能实现卫星与手机直连且信号可穿墙的特定频段 [14][16] - 计划与苹果、三星等手机厂商合作改造芯片以接收新频段，预计两年后可直接成为全球运营商，用户全球无需换SIM卡或开漫游 [16] - 截至2023年底，中国建设337.7万个5G基站花费7300亿元人民币仍覆盖不全，而星链计划发射42000颗卫星，按每颗60万美元计算总成本约252亿美元（约1800亿元人民币），即可实现全球覆盖 [18] - SpaceX在2024年完成134次发射，超过全球其他公司发射总和，形成对传统运营商的降维打击 [20] 星舰 - 轨道级完全可回收火箭被视为人类历史上最难的工程问题之一，其完全可回收性意味着革命性的成本降低 [20] - 技术难点集中于星舰本体的隔热瓦材料，需满足耐高温、轻质、不导热、防雨及可重复使用等要求，以实现“两小时内再次发射”的目标 [21] - 时间表规划为：2026年开始回收测试，2027-2028年实现完全可回收，2030年前后建成太空高速公路，25-30年内在火星建立自给自足基地 [24] 超级人工智能与商业战略 - 预测超级人工智能（AGI）可能在三年左右出现，表明AI红利在未来三年将持续释放 [26] - 商业逻辑核心为设定宏大目标，在实现过程中颠覆多个行业，并将收益再投入更大目标，形成正向循环 [26]