核心观点 - AI发展将沿"电力—算力—落地"路径加速推进 电力是AI基础能源 算力需求从训练转向推理 落地应用将驱动推理算力百倍级增长 英伟达在训练市场保持优势但推理市场面临分流 国产芯片在推理环节存在机会 [2][4][9][10][11][17] 电力能源 - AI算力中心本质是巨大耗电机器 电力是AI第一道门槛 需要便宜稳定的电力支持 [5][6][8] - 中国具备电力优势 水电/火电/风光电布局成熟 超高压输电技术全球领先 [6] - 美国因缺乏超高压输电将发展小型核反应堆 小型核电存在政策与投资机会 [8][10] 算力架构 - 算力需求分为训练与推理两阶段 训练使用大量可编程GPU使AI变聪明 推理使用AI执行具体任务 [10] - 未来爆发来自推理而非训练 MIT调研300家企业显示95%认为AI未实用 落地后将带来推理算力百倍增长 [10] - 推理阶段ASIC专用芯片可替代GPU 谷歌TPU/亚马逊Turing/微软自研芯片将分流英伟达市场 [11] 芯片产业格局 - 英伟达GPU在训练市场保持护城河 但推理市场面临巨头自研芯片分流 [11] - 博通作为芯片设计制造"包工头" 受益于大厂自研芯片趋势 订单持续增长 [13][15] - 国内推理芯片存在机会 因推理对工艺制程要求较低 国产芯片可满足需求 [17] 投资方向 - 关注电力能源环节 特别是小型核反应堆/清洁能源/储能等领域 [18] - 关注算力基础设施 包括GPU/ASIC/服务器/光模块/数据中心 [18] - 关注国产推理芯片 需等待过热赛道降温后选择有技术积累的公司 [17][18] - 关注AI应用落地 重点在于用AI替代人工释放生产力而非模型训练 [17][18]

特斯拉薪酬激励计划 - 董事会批准马斯克价值1万亿美元的薪酬激励计划 为商业史上规模空前的方案[2] - 方案包含423,743,904股特斯拉普通股 占调整后总股本的12% 分12个激励档 每档35,311,992股[7] - 初步估算公允价值为877.5亿美元 与市值和运营指标双重绑定[7][8] 市值里程碑目标 - 第一档要求市值达到2万亿美元 当前市值约1.1万亿美元需翻倍[9] - 后续九档每档要求增加5000亿美元市值 直至6.5万亿美元[9] - 最后两档每档要求增加1万亿美元市值 最终目标8.5万亿美元[9] 运营指标要求 - 累计交付量突破2000万辆 当前约800万辆需增长2.5倍[12] - FSD订阅用户突破1000万 要求超过50%车主订阅[12] - Optimus机器人交付量达到100万台[12] - Robotaxi商业运营车辆突破100万辆[12] 利润增长目标 - 调整后经营利润从500亿美元起步[12] - 最终需达到4000亿美元以上[12] - 每个激励档需同时达成市值和运营指标[12] 技术战略支撑 - 特斯拉产品线围绕"可持续的富足"愿景展开 包括电动车/储能/电池/太阳能/自动驾驶/机器人[8] - 每日收集的FSD驾驶数据为行业其他玩家数十倍[17] - Cortex算力中心已部署20万张AI芯片 计划扩展至100万张[17] - xAI发展迅速 接近OpenAI水平 与FSD/Optimus深度协同[17] 机器人技术突破 - 新曝光金色Optimus手部自由度达25 接近人类27个自由度的灵活度[24] - 手部关节和比例极为逼真 可执行工厂装配/家务/医疗辅助等复杂任务[22][24] - 第三代机器人预计2026年推出可量产版本 采用"三代定型"原则[25][27] 增长逻辑重构 - AI和机器人突破人类公司管理半径限制 可管理百万级机器人智能体[18] - 产能扩张不再受限于人类管理边际成本 突破万亿市值后仍能持续攀升[18] - 机器人量产将打开物流/服务/家政等千亿美元市场[27] 投资者博弈结构 - 激励方案成功则投资者股份稀释12%但市值涨至8.5万亿美元 净赚数倍[19] - 失败则马斯克无法获得激励 投资者无额外损失[19] - 类似2018年激励计划曾使坚定持有者获得财富自由[15][19]

市场调整分析 - A股市场近期出现快速上涨后短暂调整 随后继续上涨 引发对行情健康性的关注[2] - 调整被视为积极信号 因过快上涨叠加高估值可能积累更大风险 历史显示温和调整可延长牛市周期[6][7] - 当前A股换手率处历史高位 市盈率约14倍且处于81%分位 经济数据未明显改善 显示情绪过热但牛市未结束[11] 牛市风险特征 - 牛市实际风险高于熊市 因投资者在熊市谨慎而牛市易出现羊群效应和追涨心态[8] - 牛市后期伴随媒体热议和新投资者涌入 风险积累至顶点 首次回调易引发重仓抄底行为导致被套[10] - 需警惕心理陷阱 避免在牛市过度乐观 应保持谨慎并紧盯市场变化[10] 未来走势预测 - 三种可能情形：调整过短后继续上涨（可能引发更剧烈回调）、深度下跌约10%（以空间换时间）、横盘震荡1-2个月（时间换空间）[13][14][15] - 不建议预测底部 应预先制定三种应对方案并根据市场变化动态调整仓位[15] - 经济基本面为核心决定因素 若未来三个月经济持续改善且企业盈利回升则牛市延续 否则需通过价格或时间消化估值[18] 港股独立行情 - 恒生指数近期创出新高 与A股走势出现明显分化[19] - 港股独特优势包括：国际地位重获认可（稳定币法案凸显香港试验田价值）、优质中概股（如腾讯、阿里）支撑基本面、估值从悲观情绪中回归合理[19] - 未来需将A股与港股分离看待 可能进行主动轮动配置 港股安全边际和配置价值或高于A股[19] 投资策略建议 - 核心为仓位管理：风险高时减仓保护本金 调整充分估值合理时加仓 通过全球资产配置降低波动[20] - 目标非满仓暴富而是跑赢95%投资者 强调收益落袋为安 避免贪恋涨幅或急于抄底[20] - 建议关注宏观经济数据（特别是未来三个月复苏情况）、控制仓位、避免盲目抄底、关注港股机会并每周复盘调整策略[20]

全球市场表现复盘 - 全球主要股指表现分化：A股沪深300下跌1.24%，中证红利指数上涨0.50%；港股恒生指数微涨0.06%；美股纳指100上涨1.48%；德国DAX下跌0.96%；日经225大涨3.45%；印度Sensex30上涨0.53%；越南胡志明指数暴跌3.43% [2][4] - 债券市场表现不一：中债新综合全价下跌0.08%，美国20年以上国债大幅上涨4.75% [2][4] - 商品市场表现突出：上海黄金价格上涨3.07%，自加仓以来累计涨幅达5%-10% [4] 投资组合业绩表现 - 睿定投全球版组合单周上涨1.32%，净值创历史新高，通过多元化配置（A股、美股、印度、黄金等资产）实现对冲风险的效果 [7] - 懒人均衡组合单周上涨0.81%，今年以来累计收益达13.37%，超越2023年全年13.13%和2024年7.87%的业绩表现 [8] - 省心债组合单周下跌0.06%，但年内收益达9.32%，净值同步创新高，债券配置比例40%-50%体现防御特性 [13][16] 组合策略与配置特点 - 睿定投组合采用跨市场分层布局策略，覆盖A股、港股、美股等多市场权益资产，年化波动率18.07%，夏普比率0.77 [19] - 懒人均衡组合采用股债动态调整策略，当前权益仓位54%，成立以来年化收益率6.20%，最大回撤27.45% [20][22] - 红利组合聚焦高股息资产，累计收益率353.22%，年化波动率11.07%，夏普比率0.36 [23][24] - 港股通组合跟踪恒生指数蓝筹股，累计收益率148.34%，年化波动率18.07% [26][27] - 美股组合累计收益率116.07%，年化波动率20.71%，夏普比率0.79 [29][31] 近期调仓操作 - A股两融余额重返2万亿元，流动性充裕支撑慢牛行情，睿定投组合本周正常定投 [19] - 红利资产受降息预期影响赚钱效应减弱，红利组合本周减半定投 [26] - 港股受益于美国9月降息预期，港股通组合本周减半定投 [28] - 美股估值回落至近5年65%分位数，进入合理区间，美股组合本周正常定投 [19]

阿里巴巴财报超预期上涨原因 - 收入和利润低于市场预期但股价逆势大涨12.9% [2] - 补贴大战中通过"外卖换流量+电商变现"组合实现降维打击 淘宝APP月活同比增长25% [9] - 国际电商业务扭亏为盈 打通出海战略关键路径 [10] - 阿里云收入同比增长26% AI相关收入连续8个季度三位数增长 占云收入20% [12] - 平头哥研发新款AI芯片 性能达英伟达H20的90% 能耗低15% 兼容CUDA生态 采用大陆代工生产 [15] 美团业绩暴雷分析 - 营业利润2.3亿元同比暴跌98% 利润率接近清零 [7] - 单一外卖业务模式缺乏护城河 价格战导致利润蒸发 [17] - 缺乏阿里式的多业务协同能力 失守后无回血手段 [17] 英伟达面临挑战 - 因UBS提示中国AI芯片自给自足风险股价下跌3% [18] - 中国市场规模达500亿美元/年 占英伟达1800亿美元年收入关键部分 [18] - 中国拥有全球50%AI研究员 开发者生态迁移将威胁其高毛利模式 [21] - 国产芯片通过软硬协同优化实现专家模块利用率从30%提升至85% [22] 战略布局价值 - 阿里巴巴战略聚焦综合消费平台与AI+云双引擎 [22] - 创始人回归带来战略清晰度与组织战斗力提升 [17][22] - 企业核心能力从"会赚钱"转向"会布局" [23] - 短期靠综合平台打法 长期依赖出海与AI增长引擎 [23] 行业竞争格局 - 补贴大战呈现"三国混战"态势 阿里美团某东多方位交锋 [8] - 中国芯片通过"软硬协同+工程师红利"实现替代加速 [23] - AI革命推动中国厂商在芯片领域持续突破 [24]

文章核心观点 - 特斯拉Robotaxi通过大幅降低出行价格将彻底颠覆网约车行业 并可能支撑公司未来市值增长 其纯视觉技术路线和生产能力赋予后发优势[2][4][9] - 无人驾驶网约车市场规模存在百倍增长潜力 价格从当前2-4美元/英里降至1美元/英里时市场规模将达1万亿美元 降至0.25美元/英里时可达10万亿美元[9][12][22] - 特斯拉与Waymo存在技术路线差异 Waymo依赖激光雷达与高清地图导致扩张缓慢 特斯拉纯视觉方案具备快速泛化能力 数据收集效率达Waymo的40倍[14][17][18] 网约车行业现状 - 全球网约车市场规模约1340亿美元 Uber和Lyft合计市值约2000亿美元[8] - 当前网约车平均价格为2-4美元/英里 高昂司机成本限制价格下探与需求扩张[8][9] Robotaxi颠覆性价值 - 特斯拉在德州奥斯汀试运行价格达1美元/英里 较传统网约车降幅达50%-75%[9] - 价格降至1美元/英里时市场规模将扩张8倍至1万亿美元 降至0.25美元/英里时可达10万亿美元[9][12] - 专用车型Cybercab量产后可能进一步推动价格降至0.5-0.25美元/英里[12] 技术路线对比 - Waymo每周接单量超25万单 安全性接近人类驾驶 但扩张需预采集高清地图 现有车队1500辆 年增约2000辆[14][17] - 特斯拉运营范围在奥斯汀两个月内扩展至171平方英里 是Waymo的2倍 日产能达5000辆[14][17] - 特斯拉FSD车主每日数据收集量为Waymo的40倍 全球开放后可能达900倍[17] 估值逻辑与市场前景 - Robotaxi估值逻辑类比云服务/SaaS平台 规模效应与数据反馈循环将创造远超整车销售的利润率[21] - 中国市场存在监管严格、公共交通发达及本土竞争（百度Apollo/小马智行/滴滴）等特性 落地需从一线城市分区逐步渗透[21] - 行业趋势不可逆转 消费者更倾向无司机出行方式[22]

星舰试飞成功与战略意义 - 星舰完成第10次试飞 实现全部四大测试目标 包括点火起飞 助推器回收 卫星部署模拟 在轨点火及隔热瓦压力测试 标志人类航天进入新阶段 [2][4] - 试飞过程突破多项技术难点：33台猛禽发动机同时点火 2分40秒实现热分离 助推器在单发动机故障下仍可控溅落 舱门成功打开并部署8颗模拟卫星 [8][9][10][12] - 隔热瓦压力测试中故意拆除部分防护层 飞船仍保持可控状态安全溅落 验证了重复使用可行性 [16] 运载能力与效率突破 - 星舰近地轨道运力达150吨（可复用）或250吨（一次性） 远超猎鹰9号的22.8吨（非回收） [13] - 单次部署卫星能力达400颗（v2 Mini）或100颗（V3） 相当于20次猎鹰9号任务（单次22-28颗） [12][13] - 成本目标降至1000万美元以下 显著低于猎鹰9号单次约1500万美元的发射成本 [13] 火星殖民战略规划 - 火星移民需运送100万吨物资 当前全球年发射量仅2085吨 星舰通过单次200吨运力及高频发射（年均500次）可大幅缩短时间周期 [21] - 关键技术瓶颈包括可重复使用隔热瓦（目标1小时再发射）及在轨加油技术 后者计划明年开展测试 [22] - 地球点对点运输可实现北京至洛杉矶30分钟 纽约至伦敦10分钟 依托星舰30倍于普通飞机的速度 [23][24] 商业闭环与行业影响 - SpaceX通过星链卫星部署（年发射7000颗）形成现金流 反哺火箭研发 实现商业自造血 减少政府依赖 [12][25] - 猎鹰9号复用能力达28次（B1067） 星舰未来复用能力将进一步提升行业规模经济效应 [13] - 航天工业体系规模化后 将改写全球通信、运输及太空资源开发格局 [12][24]

全球资产8月表现 - 中国A股沪深300指数上涨10.33% [1][2] - 越南胡志明指数上涨11.96% [1][2] - 美国纳指100指数上涨0.85% [1][2] - 日本日经225指数上涨4.01% [1][2] - 印度Sensex30指数下跌1.69% [1][2] - 港股恒生指数上涨1.23% [1][2] - 黄金上涨2% [1][2] - 中国债券新综合全价指数下跌0.64% [2] - 美国20年以上国债基本持平上涨0.01% [2] 投资组合表现 - 省心债组合8月下跌0.23% 今年以来收益0.8% [4] - 睿定投全球版组合8月上涨2.26% 今年累计收益11.89% [6] - 懒人均衡组合8月上涨1.62% 今年收益8.43% 去年收益5.13% [8] - 红利组合8月收益2.24% 今年累计收益10.36% [12] - 恒生港股通组合8月收益1.61% 今年累计收益14.03% [16] - 美股组合8月收益0.26% 今年累计收益14.12% [17] - 全球配置组合过去两年半累计收益13.13%和7.87% 位列公募基金前20% [11] 资产配置操作 - 8月14日多个组合加仓黄金 包括小帮稳健增利全球、懒人均衡组合等 [14] - 8月27日睿定投全球版和恒生港股通组合减仓恒生高股息基金锁定收益 [14] - 8月28日睿定投全球版、懒人均衡组合等清仓光伏基金止盈 [14] - 组合持仓中黄金占比10.92% 贡献约1.8%收益 [11] - 白酒加仓后单月上涨11% [11] 投资策略特点 - 全球配置涵盖A股、港股、美股、日本、德国、印度、越南等多国市场 [21] - 资产类型包括股票、债券、黄金等多类资产 [21][22] - 低相关性资产组合可降低波动 [23] - 利用市场轮动捕捉投资机会 [1][22] - 权益仓位54% 有充足仓位用于抄底 [38] 组合产品特性 - 睿定投全球版组合采用A股+港股+美股市场分层布局思路 [33] - 懒人均衡组合采用股债均衡配置策略 目前权益仓位54% [37][38] - 红利组合优选高股息高分红基金 [39] - 恒生港股通组合投资香港市场49支蓝筹股 [43] - 美股组合投资美国市场 [44] 定投计划 - 攒500万计划每周定投2500元 每月约1万元 [25][58] - 假设年收益率7% 15年可达500万 [25][27] - 3.5年累积50万 6年累积100万 10年达200-300万 [27][58] - 本金约242万 盈利约257万 [58] 操作方式 - 跟车功能可根据价格波动调整份额 高价少买低价多买 [59] - 每周最低买入200-400元 [56] - 发车即组合买入执行时点 [60] - 自动调仓功能可跟随主理人操作 [24] - 全球配置组合占比建议80%以上 [62] 收益与风险特征 - 睿定投全球组合今年回撤约12% [55] - 懒人均衡组合年化波动率11.09% 夏普比率-0.04 [36][37] - 红利组合年化波动率15.83% 夏普比率0.77 [38][39] - 恒生港股通组合年化波动率18.09% 夏普比率0.35 [41][42] - 美股组合年化波动率20.74% 夏普比率0.77 [44]

全球市场表现 - A股沪深300指数上周大幅上涨5.4%，领跑全球主要市场 [2][4] - 港股恒生指数上涨2.6%，印度Sensex30指数小幅上涨0.4% [2][8] - 美股纳指100下跌1.2%，德国DAX小幅下跌0.2%，日本日经225明显回调2.1% [2][5][8] - 越南胡志明指数下跌1.4% [2][8] 固定收益与商品市场 - 中债新综合全价指数持平，美国20年以上国债上涨0.8% [2] - 上海金价格微涨0.2% [2] 投资组合表现 - 省心债组合单周上涨0.26% [2][6] - 睿定投全球版组合单周上涨0.72%，年内累计收益达12%，接近2023年全年13.13%水准 [9][11][16] - 懒人均衡组合单周上涨0.52%，年内累计收益8.36%，已超6%-8%年度目标区间 [12][15] 组合策略特征 - 睿定投全球版采用A股+港股+美股分层布局策略，成立以来年化收益15.26%，累计收益率418.45% [17][18] - 懒人均衡组合采用股债动态调整策略，当前权益仓位约55%，成立以来年化收益0.99% [21][22] - 小帮红利组合聚焦高股息资产，成立以来年化收益13.78%，累计收益率349.07% [24] - 小帮恒生港股通组合跟踪香港蓝筹股，成立以来年化收益8.03% [25] - 小帮美股组合成立以来年化收益17.85%，累计收益率143.15% [27] 当前配置策略 - 睿定投全球版因A股冲击4000点且美股估值分位数达64%，本周减半定投 [19] - 懒人均衡组合因超额完成收益目标转入谨慎状态，减半定投以预留抄底空间 [15][22] - 小帮红利组合因恒生高股息指数跌破20日线减半定投，中证红利指数表现相对落后 [24] - 小帮恒生港股通组合考虑美国9月降息利好港股，减半定投 [25]

核心观点 - 深度复盘上半年重要投资决策 包括4月抄底纳指和费城半导体指数 4月看空A股与6月转多 以及中国周期好转的判断[5] - 分享对中美关系 AI和稳定币趋势的10个判断与预测 指出未来存在大量投资机会[5] - 介绍内部研究方法论"商业周期模型" 用于寻找下一个亚马逊 特斯拉 苹果或英伟达级别的公司[5] 会议内容 - 4月进行纳指和费城半导体指数抄底操作[5] - 4月对A股持看空观点 6月转为看多立场[5] - 判断中国经济周期出现好转迹象[5] - 会议内容持续迭代更新 主题 案例和形式均不断升级[8] - 参会者反馈内容完全不重复且收获显著[8] 未来展望 - 9月20日上海场将讨论纳指调整状态 A股能否突破4000点[9] - 探讨四季度和2026年投资机会[9] - 分析如何避免纳指和A股投资中的过山车行情[9]