公司规模增长 - 2024年底管理规模为20-50亿元，2025年9月突破百亿[2] - 股票高频T0策略规模在4年内从0增长至75亿[3] - 股票中性T0策略产品线规模约40亿，股票指增T0策略产品线规模约35亿，期权套利策略产品线规模约20亿，其他策略产品线规模数亿[5] 投资模式与策略演进 - 采用主观投资与量化结合的方式[2] - 2021年底至2023年主要做融券T0策略，2023年转为底仓T0策略[3] - 2023年8月开始发行中性底仓T0策略产品，2024年第四季度开始发行指增底仓T0策略产品[3] 股票量化策略优势 - 具备超强算力，通过大规模建设算力丰富模型、因子和策略储备[8] - 软硬件兼备，提升系统运行效率和稳定性[9] - 具备低延迟系统，优化行情和交易链路[10] - 精细化管理产品和资金运营，提升运作效率[11] 中证2000指增产品表现 - 产品“正瀛骐骥指数增强17号”2025年以来超额收益接近***%，在50亿以上规模私募指增产品中排名第3[16] - 产品成立于2024年12月9日，运作以来连续7个月实现正超额，最大超额回撤低于***%[16] - 策略通过全复制指数成分股每日做T获取超额收益，历史最大超额回撤在1%以内，超额日胜率约90%[18] 指增策略特点 - 通过人工与机器学习结合进行因子挖掘，因子组合方式非线性[19] - 交易频率为中高频，平均年化双边换手率200-300倍，平均持仓周期30-60分钟[20] - 预测周期为分钟或小时级别，对盘口交易量依赖较低，盈亏比高[20] - 仅针对超额收益部分收取10%的后端业绩报酬[18] 团队与技术基础 - 高频策略团队成员来自上海交大、中科大、北大、浙大、复旦等高校，核心成员拥有超过5年海外期货高频交易经验，最大管理规模超10亿美元[2] - 公司早期参与场内期权市场，在期权波动率交易领域有丰富经验[2] - 2021年开始布局股票业务并引入股票高频策略团队[2] 风险控制体系 - 遵循“事前防范、事中控制、事后评估”程序[13] - 事前进行科学研究和风险收益评估[13] - 事中实时监控持仓和盈亏，推送新闻舆情和重大事件[14] - 事后进行盈亏归因分析和极端行情预案[15]

文章核心观点 - 基金经理的从业背景深刻影响其投资方法论和产品业绩表现，不同背景的基金经理在2025年以来的市场中业绩分化明显 [1] - 截至2025年9月19日，有业绩展示的2669位私募基金经理旗下5270只产品年内收益均值为25.57% [1] - 公募背景和期货背景的基金经理业绩领先，旗下产品平均收益均超过31%，显著高于行业平均水平 [1][4][7] 不同从业背景基金经理业绩概览 - 公募背景基金经理表现最佳，旗下328只产品收益均值为31.26% [1][3][4] - 期货背景基金经理业绩紧随其后，旗下72只产品收益均值为31.21% [1][3][7] - 民间背景基金经理旗下119只产品收益均值为30.07%，位居第三 [1][3][12] - 券商背景基金经理旗下936只产品收益均值为27.66%，低于期货派和民间派 [1][2][3] - 银行背景和媒体背景的基金经理业绩相对落后，产品平均收益分别为18.56%和12.03% [3] 公募背景基金经理TOP10产品分析 - 路远私募路文韬管理的宏观策略产品“路远睿泽稳增”位列公募派第一，基金经理拥有近20年从业经验 [5] - 产品主要持仓方向为黄金和军工行业，近期军工仓位减少，黄金仓位增加，看好黄金长期走势 [6] - 翰荣投资聂守华管理的量化多头产品“翰荣安晟进取一号B类份额”是前十中唯一的量化产品，基金经理曾任职于前海开源基金 [6] - 百亿私募复胜资产有两只产品上榜，均由具备公募背景的基金经理管理，策略为主观多头 [6] 期货背景基金经理TOP10产品分析 - 富延资本刘腾蛟管理的“富延盛世1号”以主观多头策略位列期货派第一，基金经理拥有多年期权期货市场实战经验 [9] - 平石资产尹志平管理的“平石Z50指数”位列第二，公司投资理念强调多空组合的相对变化 [10] - 量魁私募梁涛管理的指数增强产品位列第三，基金经理拥有10年量化投研经验，擅长股票alpha和商品CTA策略 [9][11] - 头部私募量魁私募和昌都凯丰投资均有产品上榜，显示大型期货背景私募的竞争力 [10] 民间背景基金经理TOP10产品分析 - 深圳泽源唐韵捷管理的“泽源多策略2号A类份额”位列民间派第一，基金经理具有学术背景，擅长行业动态跟踪 [14] - 前海海富资产李佳彬管理的产品业绩亮眼，公司专注于生物医药和医疗器械领域投资 [14] - 新思哲投资韩广斌管理的“新思哲多策略3期”是上榜产品中规模最大的，基金经理从业年限近33年，投资经验丰富 [15] - 民间派基金经理展现出独特的投资视角，部分聚焦于特定行业深度研究 [14][15]

文章核心观点 - 大宗商品期货价格上涨并不必然导致CTA策略产品净值同步上涨，投资者困惑源于对CTA策略盈利模式和“趋势流畅度”的误解 [2] - CTA策略的盈利效果不仅取决于价格变动方向，更关键的是趋势运行的连贯性和稳定性，即趋势流畅度 [3] - 在低流畅度趋势市场中，产品净值可能表现为横盘或小幅波动，投资者应优先考虑多策略复合的CTA产品并关注管理人的回撤控制能力 [8][11] 投资者困惑之源 - 投资者误将CTA基金简单理解为商品期货的多头，线性认为商品指数上涨时产品净值必然上涨，忽略了策略的复杂性 [2] - 投资者对“趋势”的理解过于简单化，容易忽略趋势流畅度这一关键因素，并可能因管理人持仓周期、品种、策略逻辑和杠杆率的不同而进行不恰当的收益比较 [3] 趋势和趋势流畅度如何影响CTA策略产品表现 - 高流畅度趋势市场方向明确、连续性强，如2022年一季度及俄乌战争初期、2024年9-10月政策推动下的行情，是CTA策略的盈利黄金期 [4] - 低流畅度震荡市场方向不明确且频繁反转，波动率低，长周期策略易出现交易损耗和连续小额止损 [4] - 低流畅度趋势市场虽有方向但路径曲折，日度频繁出现大幅逆向波动，例如价格用5个交易日上涨10%后，可能用3个交易日快速回调8%，导致净值增长滞后甚至不涨反跌 [5][6] - 今年二季度“反内卷”行情下趋势流畅性支持CTA产品收益，但7月底交易所风控措施出台后交易情绪转向，导致多数管理人在7月最后一周和8月首周出现较大回撤 [7] 投资者如何应对与优化 - 面对低流畅度趋势市场，应优先考虑采用多策略复合的CTA产品，例如同时包含截面多空策略和基本面量化策略的产品，以平滑整体净值曲线 [8] - 严格控制回撤比追求盈利更重要，考察管理人时应重点关注其历史最大回撤和修复时间，了解止损规则和仓位管理 [11] - 需认识CTA策略的周期性特征，在低流畅度趋势市场中降低短期收益预期，其长期配置价值在于与传统资产的低相关性 [11]

行情回顾与市场背景 - 2024年9月24日启动的“924行情”由金融支持经济高质量发展的重磅政策组合拳推动，市场预期彻底改变 [4] - 核心指数涨幅惊人，近一年创业板指上涨97.21%，上证指数上涨34.60%，深证成指上涨58.33%，两市日均成交量达1.66万亿元 [2] - 北证50指数飙升逾160%，科技主线强势领跑，通信、电子行业涨幅居前，人形机器人、CPO、创新药等主题概念板块轮番爆发 [4] - 市场活跃度显著提升，截至2025年9月19日，A股总市值达104万亿元，近一年增长约36万亿元，全市场约3140只个股涨幅超过50%，其中1530余只涨幅超过100% [4] 私募策略整体表现 - 股票策略指数涨幅45.46%，显著跑赢综合指数35.13%的涨幅，债券策略收益率11.74%位于五大策略末尾，显示投资者风险偏好上升 [6] - 主观多头策略选取的2940只代表产品近一年平均收益率为64.80%，平均阿尔法19.41%，平均夏普1.60 [8] - 量化多头策略中，中证1000指数增强产品表现最佳，近一年平均收益达94.90%，平均超额16.95%，平均夏普2.41 [8] - 量化选股策略产品近一年平均收益77.60%，平均阿尔法25.62%，平均夏普2.06 [8] - 债券策略产品近一年平均收益率20.82%，平均阿尔法9.42%，平均夏普达2.21 [8] - 期货及衍生品策略中，主观CTA产品近一年平均收益22.99%，量化CTA产品收益20.41%，期权策略产品收益24.43% [9][10] - 多资产策略产品近一年平均收益率37.81%，组合基金产品平均收益率32.03% [10] 投资者启示与建议 - 在牛市行情中，持有优质量化多头策略产品一年有概率享受接近或超过三位数的收益，中小盘量化多头策略成为资产配置的压舱石策略 [12] - 构建资产组合应注重策略的分散和低相关性，以应对市场宽幅震荡，避免因波动提前出场而失去参与后续行情的机会 [12] - 除股票多头策略外，债券、CTA、多资产策略下的复合及套利策略在一年期内均提供了亮眼的平均收益，增加其他策略敞口有助于降低组合波动 [12]

外资公募整体布局动态 - 外资公募持续加大中国市场布局力度 摩根士丹利基金和联博基金宣布加大注资[1] - 摩根资产管理发布展望 认为中国资产是全球资产配置再平衡的重要标的 下半年或存在结构性行情[1] - 路博迈基金指出A股上行的部分条件已经具备 市场正在等待更确定性因素落地[1] - 路博迈基金 富达基金 摩根基金等机构新发行基金超过30只[1] 摩根基金调研重点 - 摩根基金近1个月共调研38家公司 合计调研41次 其中晶盛机电等3家公司被调研2次[1] - 被调研公司中 32家年内股价上涨 11家涨幅超过50% 4家股价翻倍[1] - 调研聚焦科技成长方向 半导体 光伏设备 通用设备 医疗器械 自动化设备均有3家公司在列[1] - 思看科技年内股价上涨约290% 该公司为“3D扫描仪第一股” 提供三维视觉数字化解决方案 客户包括宁德时代 特斯拉等 并在机器人产业链有相关业务[4] - 晶盛机电近1个月涨幅达53.31% 公司为首条12英寸碳化硅衬底加工中试线通线 实现100%国产化[5] 摩根士丹利基金调研重点 - 摩根士丹利基金近1个月共调研38家公司 其中18家涨幅超过50% 8家股价翻倍[6] - 半导体行业被调研公司最多 共5家[6] - 源杰科技年内涨幅达173.27% 近1个月涨23.92% 公司专注高速光芯片 为“IDM小巨人”[7] - 源杰科技2025年上半年营业收入同比增长70.57% 净利润同比增长330.31% 数据中心业务收入达1.046亿元 同比增长1034.18% 成为第一大业务板块[8] 宏利基金调研重点 - 宏利基金近1个月共调研38家公司 东芯股份等2家公司被调研两次 35家公司年内股价上涨 16家涨幅超40% 8家股价翻倍[9] - 半导体和通用设备板块公司较多 分别有8家和4家[9] - 东芯股份年内涨幅超320% 为中国大陆稀缺的“NAND+NOR+DRAM”全品类中小容量存储芯片设计商[10] - AI算力革命引发存储芯片行业供需重构 供应紧张和云端需求激增推动LPDDR等内存产品价格上调30% NAND闪存价格上涨5%至10%[11] - 存储芯片行业从2024年第三季度触底后 2025年第二季度已进入明确复苏通道[11] 其他外资公募调研汇总 - 路博迈基金 施罗德基金 联博基金 富达基金 安联基金5家外资公募合计调研28家A股公司 德赛西威同时获富达基金与安联基金调研[12] - 被调研公司中 12家年内涨幅超50% 2家股价翻倍 半导体公司数量最多共5家 IT服务 软件开发 专用设备均有3家公司在列[12] - 德赛西威年内涨幅超31.9% 近1月涨超13.44% 为公司国内汽车电子“舱驾一体”龙头[14] - 德赛西威上半年营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 归母净利润12.23亿元 同比增长45.82% 新项目订单年化销售额超180亿元 在辅助驾驶控制器领域保持国内市场占有率第一[14]

林园投资理念与策略 - 核心投资理念为长期持股、寻求确定性，过往成功案例如2001年投资宁沪高速三年后获利三倍，2003年重仓贵州茅台实现财富自由[2] - 坚决不主动投资科技股，因其早年作为摩托罗拉芯片亚洲总代理的从业经验使其深刻体会到科技行业的不确定性与自身追求确定性的投资理念存在偏差[2] - 近期因新股申购的市值要求而被动买入一批科技股，此操作使其感到痛苦并导致失眠，因其投资习惯是买入后不卖[2] - 尽管不主动投资，但对科技行业保持高度关注和研究，投入的精力可能比一般人更多[2] 林园投资产品与规模 - 深圳市林园投资管理有限责任公司成立于2006年底，目前管理规模已突破百亿元[4] - 截至8月底，旗下有业绩显示的15只产品近1年及今年来收益均值数据因监管要求未公开展示[4] 林园在固态电池领域的布局 - 2024年一季度新进固态电池概念股金龙羽，截至二季报持有流通市值约596万元，持股比例未变[5] - 2024年二季度通过转债标的布局另一固态电池概念股德尔股份[5] - 受固态电池领域利好消息推动，金龙羽自去年一季度末至9月26日股价涨幅超110%，德尔股份同期涨幅超120%[5] - 固态电池作为下一代高性能电池技术，凭借高能量密度和高安全性优势，正从实验室走向产业化，预计2027年前后有望实现全固态电池小批量生产[6] A股固态电池产业链公司概况 - 设备领域：先导智能已打通全固态电池量产全线工艺，今年来涨幅227.12%；利元亨已为相关客户提供固态电池领域设备，今年来涨幅208.49%；杭可科技与多家厂商就半固态电池中试线展开合作，今年来涨幅101.29%[8] - 材料领域：多家公司在固态电解质、正极材料、负极材料等环节有布局，例如天赐材料在固态电池电解质材料有明确技术规划和专利布局，今年来涨幅73.28%；当升科技相关固态锂电产品已批量导入多家固态电池客户，今年来涨幅51.46%[9] - 电池生产领域：宁德时代在全固态电池上持续坚定投入，技术行业领先，2027年有望实现小批量生产，今年来涨幅43.01%；赣锋锂业第一代固态电池已完成装车测试，今年来涨幅54.96%[10] 林园在液冷技术领域的关注 - 林园投资于2025年7月30日及8月11日两度调研液冷概念股飞龙股份，该公司自7月30日调研后15个交易日股价涨近100%[11] - 飞龙股份成立子公司专注于IDC液冷循环泵等非车用液冷泵产品，目前在液冷领域主要客户及建立联系达80家，超120个项目进行中，部分已量产[11] - 液冷技术作为高密散热核心方案市场需求爆发，7月以来液冷服务器概念指数累计涨超45%[11] - 液冷产业链公司表现亮眼，如淳中科技今年来涨178.58%，大元泵业今年来涨136.06%，银轮股份今年来涨114.80%[12] 林园投资调研活动分析 - 2023年以来林园投资共参与22次个股调研，2025年调研频次明显增多，达11次，包括年内调研两次的飞龙股份和调研三次的金龙鱼[12] - 最新调研活动为2025年9月1日调研科技企业海特高新，该公司今年来涨幅18.82%，上半年营收7.05亿元（同比增长14.08%），净利润6370.41万元（同比增长35.31%）[13] 林园可转债持仓 - 截至今年二季度末，林园投资旗下基金进入2只可转债的前十大持有人，分别为华体转债和宝莱转债[17]

储能板块市场表现 - 近期A股储能板块爆发，龙头宁德时代股价自8月初以来累计涨幅超50%，市值一度超越贵州茅台 [2] - 二线厂商亿纬锂能股价同期接近翻倍，储能系统厂商阳光电源年内上涨约130%，海博思创年内涨超260% [2] - 市场关注度较高的18只储能概念股中，约五成近3月涨幅超50%，海博思创和阳光电源近3月涨幅分别约为265.64%和152.18% [13] 政策与需求驱动因素 - 国家发改委、国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，目标至2027年中国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动新增项目直接投资约2500亿元 [2] - 国内"136号文"发布推动储能由政策端向市场端发展，独立储能盈利模式跑通 [6] - 欧洲东欧国家大储项目频频落地，美国受2026年储能关税等因素影响，2025年可能出现加速抢装现象 [6] - 中东等新兴地区储能项目接连落地，成为行业持续增长的核心助推力量 [6] 供给与产能状况 - 储能电芯市场出现"一芯难求"现象，头部厂商宁德时代优质电芯产能在手订单充足，产能已排至2026年第一季度 [2] - 受头部厂商大容量电芯（500Ah+）产线调配影响，以314Ah为主的储能电芯产能紧张，在需求井喷下导致短缺 [6] - 预计储能电芯"一芯难求"现象至少持续到明年初 [12] - 据测算，2025年主要储能电池厂商产能利用率多在九成以上，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航2025年产能利用率预计分别为91%、100%、100%、96% [11] 行业增长前景预测 - 预计2025年全球储能电池出货量达521GWh，同比增长60%，2026年增速为36% [7] - 预计至2030年，全球储能电池需求将保持20%或以上增速，中国和新兴地区增速持续领跑 [8] - 全球储能装机需求预计从2023年的126.8GWh增长至2030年的939.9GWh，同期全球储能出货量预计从204GWh增长至1500GWh [9] - 2025年欧洲储能出货预计增长70%，美国抢装明显 [7] 核心公司财务与资金动向 - 18家储能核心概念股中近一半公司2025年上半年营收、净利润双增长，阳光电源上半年营收同比增长40.34%，净利润同比增长55.16% [17] - 科陆电子上半年营收同比增长34.66%，净利润同比增长高达370.03% [17] - 亿纬锂能、阳光电源、鹏辉能源等5家公司近一周主力资金净流入均超3亿元，亿纬锂能近一周主力资金净流入超12亿元 [15] - 截至二季度末，有9家公司获基金持股比例超10%，亿纬锂能最受基金青睐，二季度末基金持股比例达21.74% [18]

0-5亿私募行业概况 - 截至9月19日，0-5亿规模私募公司数量达6410家，占行业总量的83.74%，是行业最庞大的力量，其核心优势在于“小而美、小而精、小而锐”[2] - 0-5亿私募在上行趋势下更具业绩爆发力，自去年“924”行情以来，股票策略收益迅速拔高后经历震荡调整，并于今年4月份开启缓慢爬坡阶段[2] - 与股票策略相反，0-5亿私募的期货策略表现明显落后，因在权益市场单边上涨行情下，商品市场处于波动率压缩周期[2] 各策略业绩表现 - 从二级策略看，量化多头策略收益逆市领先，198只产品近1年收益均值高达77.77%，主观多头策略975只产品近1年收益为73.88%[4] - 复合策略与宏观策略表现亮眼，159只复合策略产品近1年收益均值为52.16%，宏观策略产品收益均值为49.80%[4][5] - 0-5亿私募旗下有业绩显示的产品总计2051只，近1年收益均值为56.93%，其中1977只产品实现正收益，正收益占比达96.39%[5] - 公司层面，符合排名规则的220家0-5亿私募中，近1年收益均值在50%以上的有106家，占比48.18%，收益均值在100%以上的有33家，占比15%[5] 股票策略TOP10私募 - 0-5亿私募旗下1267只股票策略产品近1年收益均值为70.87%，显著超越同期沪深300指数41.97%的涨幅，其中正收益产品1247只，占比高达98.42%[7] - 股票策略近1年收益前三的私募为龙辉祥投资、沁昇基金、慧创蚨祥，前十私募旗下产品收益均实现翻倍[7] - 龙辉祥投资旗下4只产品近1年收益均值位居第一，公司成立于2015年，投研团队经验超15年，投资理念强调本金安全下的收益最大化，运用权变理论[8] - 沁昇基金旗下6只产品收益均值位居第二，基金经理姚勇拥有逾二十年公司研究经验，核心投资理念为“优秀公司+合理价格+关键变化”[9] - 中颖投资旗下4只产品规模合计2.84亿元，收益均值位居第四，公司聚焦科技成长类企业投资，8月以来多只产品进行分红回馈投资者[10] 期货及衍生品策略TOP10私募 - 0-5亿私募旗下351只期货及衍生品策略产品近1年收益均值为25.16%，正收益产品占比87.75%，其中主观CTA产品收益均值为30.37%，量化CTA产品收益均值为25.49%[11] - 该策略收益前三的私募为旭冕投资、华澄私募、七禾新资管[12] - 旭冕投资旗下3只产品合计规模约1.57亿元，收益均值夺冠，公司擅长大盘判断和黑色系基本面波段操作，创始人胡卿拥有多年阳光私募经验[13] - 华澄私募旗下3只产品收益均值位居第二，公司坚持量化投资理念，专注场内衍生品，创始人颜学阶拥有10年不间断量化实盘投资经验[14] 多资产策略TOP10私募 - 0-5亿私募旗下262只多资产策略产品近1年收益均值为47.65%，正收益产品253只，占比96.56%，其中复合策略产品收益均值为52.16%，宏观策略产品收益均值为49.80%[15] - 该策略收益前三的私募为海南致衍私募、数弈众城投资、杭州金时资产[16] - 海南致衍私募旗下3只产品收益均值断层式领先，核心竞争力源于“可转债+衍生品”多资产策略，采用“可转债打底仓+期权防黑天鹅”的立体架构[17] - 数弈众城投资旗下3只产品规模合计5850.13万元，收益均值位居第二，公司产品线包括多策略混合基金、可转债策略核心基金及个股长期投资基金[18] 量化基金TOP10私募 - 0-5亿私募旗下519只量化产品近1年收益均值约为49.21%，正收益产品占比高达100%[19] - 量化基金收益前三的私募为京盈智投、天之卉、杭州塞帕思[19] - 京盈智投旗下3只量化产品收益均值位居第一，实控人谢黎博为卡耐基梅隆大学统计学博士，公司投资理念为依托量化模型挖掘alpha[20][21] - 天之卉旗下3只量化产品收益均值位居第二，基金经理吴祺铭善于构建多因子选股模型[22]

核心观点 - 黄金名义价格虽处历史高位但实际价格尚未显著偏离历史高点 实际购买力受通胀侵蚀 [5] - 美联储降息周期开启带动实际利率下行 直接支撑黄金估值中枢上移 [5] - 美元指数震荡走弱及人民币汇率因素提升了黄金对国内投资者的吸引力 [10] - 地缘政治风险带来的避险需求及全球央行持续购金为金价提供重要支撑 [13] - 黄金短期存在震荡压力但中长期配置逻辑稳固 是资产组合中不可或缺的战略品种 [17] 历史估值与宏观利率分析 - 1995年6月至2025年9月COMEX黄金名义价格整体呈上涨趋势 2020年后加速上升 [5] - 剔除通胀后的实际金价与1980年、2011年和2020年的高点相比并未显著偏离 [5] - 黄金价值锚定于实际利率 当前美联储降息带动实际利率下行支撑金价 [5] - 历史数据显示金价冲高后常伴随明显回调 例如2011–2015年及2020–2022年 [5] 美元走势与汇率影响 - 美元指数与黄金通常呈现反向关系 2025年以来美元震荡走弱提升黄金吸引力 [10] - 对国内投资者而言 人民币贬值时本地黄金价格涨幅更大 强化配置动机 [10] 避险需求与央行购金 - 地缘政治风险事件如中东局势、中美关税摩擦等推动避险情绪升温 资金增持黄金 [13] - 黄金在市场不确定时体现"保险属性" 使金价具备溢价 [13] - 新兴市场央行如中国、印度、土耳其持续增持黄金储备 成为金价重要托底力量 [13] - 2025年二季度全球央行购金步伐虽放缓但仍处于高位 [13] 公募产品与配置展望 - 公募黄金基金类别包括跟踪国内现货价格的华安易富黄金ETF联接A(000216)及跟踪伦敦金价格的诺安全球黄金(320013)等 [17] - 亦有投资于黄金产业股票的基金如前海开源金银珠宝混合A(001302) [17] - 国际金价处于3800美元/盎司的历史新高附近 短期风险收益比收窄存在震荡压力 [17] - 中长期在全球实际利率下行和避险需求支撑下配置逻辑依然稳固 [17]

文章核心观点 - 2025年主观多头策略在AI与硬科技主线驱动下实现高胜率与高收益 尤其在6月至8月出现显著收益加速 [2] - 主观多头策略通过自上而下与自下而上结合的研究框架 在结构性行情中跑赢量化多头 但产品分化同步放大 [2] - 展望四季度 投资重点在于跟踪AI算力至应用落地的科技主线 并对高换手策略的回撤控制与止盈纪律提出更高要求 [2] 今年以来走势 - 主观多头策略指数6月收益为+3.88% 年内累计收益达+7.52%（截至6月30日）[3] - 8月指数月度收益加速至+8.66% 年内累计收益大幅提升至+22.59%（截至8月29日）[3] - 三季度A股与港股科技主线表现突出 通信、电子、计算机等行业领涨 恒生科技指数年内涨幅显著 [5] 主观多头策略优势 - 政策驱动明确产业方向 高层强调人工智能与新质生产力 为主观多头提供择股与配置依据 [7] - 策略仓位集中于2-3个高景气主线 如AI算力、半导体、通信设备 形成高弹性组合的集火效应 [7] - 研究体系涵盖自上而下与自下而上 宏观政策决定大方向 行业与公司基本面验证挑选标的 增强顺势能力 [7] 阿尔法路径与后市展望 - 主要阿尔法路径包括AI算力-半导体-通信设备产业链、港股科技估值修复的跨市场配置、以及灵活的节奏与轮动 [8] - 科技主线仍具韧性 但节奏优先于方向 可关注AI算力升级、半导体设备与材料、通信设备及产业应用落地 [8] - 另一条线为估值修复与政策红利 受益于稳增长与长期资金入市 红利与高股息资产具备底仓价值 [8] 组合构建与风控建议 - 组合构建可采用核心+卫星方式 核心仓为中大型主观多头 卫星仓为进攻型中小产品 比例动态调整 [9] - 风控措施包括阶段性降杠杆与仓位对冲回撤 引入对冲或红利资产降低波动 建立止盈与回撤再入场机制 [9]