研究报告合集下载链接（下载密码欢迎联系团队成员或对口销售）： https://pan.baidu.com/s/1d2oPPwOo4jMsF-kYQ5XpMg CTA系列专题报告 | 《系列一：基于混沌理论的股指期货噪声趋势交易策略》 | | --- | | 《系列二：一类波动收敛突变模式的趋势跟随策略》 | | 《系列三：多项式拟合的股指期货趋势交易 (LPTT) 策略》 | | 《系列四：基于日内波动极值的股指期货趋势跟随系统》 | | 《系列五：基于缠中说禅之分型通道趋势交易系统》 | | 《系列六：基于 GFTD 的期指日内程序化交易策略》 | | 《系列七：在标度不变性破缺下洞察资金流向——MFT 交易策略》 | | 《系列八：基于时域分形的相似性匹配日内低频交易策略（SMT）》 | | 《系列九：基于遗传规划的智能交易策略方法》 | | 《系列十：基于遗传算法的期指日内交易系统》 | | 《系列十一：日内突破模式及其资金管理的多重比较研究》 | | 《系列十二：基于遗传规划多维变量的股指期货交易策略》 | | 《系列十三：基于统计语言模型（SLM）的择时交易研究》 | | 《系列十四：经验模态分解下 ...

又是激情澎湃的一周：美联储降息落地、多个宽基指数创出本轮新高、获利资金开始了结... 这样的宏观环境和市场走势，私募各策略表现如何？ 宏观策略 预计表现：本周宏观策略预计稳定运行，部分管理人或继续新高 来源：市场投研资讯 （来源：风云君的研究笔记） 策略环境： 底层资产表现波澜不惊。 国内权益先涨后跌，国债横盘震荡，商品涨跌不一，总体延续震荡，美股保持小幅上涨，comex黄金震 荡，WTI原油先涨后跌。恐慌指数保持平稳。 债券与商品相关性上升，60日滚动相关性目前进入正相关区间。股票与债券商品降低至负区间。股票和 债券相关性小幅上升。 引用一位宏观对冲基金经理的观点： "本周最重磅的事件莫过于美联储降息，但鲍威尔强调政策将根据经济数据和市场变化逐次会议判断， 未释放强烈鸽派信号，也抑制了市场对进一步宽松的预期。 这也带来了后半周一揽子风险资产对流动性溢价的短期修正，尤其是中国市场，较流动性更为敏感，中 国端的股票、债券、商品短期相关性及波动性均有所上升。 以股票为例，中国受投资者风险偏好的驱动，长端利率在过去一个季度显著上行，人民币汇率则也出现 明显升值，而投资数据却继续下滑，这样的组合在未来可能加剧国内经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周空头占比小幅增加，黑色和能化因子强度回落，有色和黑色板块分化扩大，综合信号有中性、空头等不同情况[2][3][6][9] 各板块及品种情况总结 商品整体情况 - 截面偏强板块为贵金属和有色，偏弱的是能源和黑色；黄金时序动量大幅反弹，白银动量边际继续上升，内部差异扩大；有色板块持仓量因子边际回升，铜偏强；黑色板块动量因子边际回升，期限结构上铁矿强于螺纹；能化板块截面动量分化，化工弱于能源，纯碱在截面上偏弱；农产品内部分化，豆油棕榈油持仓量下降，豆粕持仓量上升，可做空油粕比[2] 甲醇 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.09%，需求因子走强0.11%，价差因子下行0.09%，合成因子走低0.07%，本周综合信号中性；基本面因子上，国产甲醇产能利用率下降，供给端多头，传统下游平均开工延续下降趋势但烯烃行业开工有所回升，需求端中性，港口持续大幅累库，库存端空头，海外甲醇现货市场价格以及进口利润释放空头信号，价差端多头强度走弱转为中性[3] 浮法玻璃 - 策略净值方面，上周各大类因子收益环比持平，本周综合信号维持中性；基本面因子上，浮法玻璃开工负荷较上周持平，供给端中性，中国30大中城市商品房成交面积微幅减少，需求端中性，浮法玻璃企业库存下降，库存端中性偏多，管道气制浮法玻璃利润下滑，利润端多头强度有所走弱维持中性，沈阳沙河区域价差因子释放空头信号，价差端中性偏空[6] 铁矿石 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.21%，价差因子下行0.25%，合成因子走弱0.16%，本周综合信号维持空头；国内8月进口数量增加、巴西发货量上升，供给端信号维持空头，钢厂烧结用矿粉消耗量增加，需求端多头反馈有所增强但信号仍为中性，主要港口铁矿石库存继续累积，库存端空头反馈增强信号维持中性，海运费下降但现货价格有所增加，价差端空头反馈减弱信号维持空头[9] 铅 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.27%，库存因子上行0.04%，价差因子走弱0.03%，合成因子下行0.07%，本周综合信号转为中性；SMM再生铅利润修复，供给端信号由空头转为中性，LME铅注册仓单和库存延续去库，库存端信号维持中性，LME近远月价差扩大，价差端信号由中性转为多头[9] 铝 - 策略净值方面，上周供给因子走弱、合成因子下行，本周综合信号未明确提及；供给端复产速度放缓，信号由空头转为中性[9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|-0.85|1.25|[4]| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64|[4]| |能化板块|0.37|0.57|-0.02|0.16|[4]| |农产品板块|-0.45|0.69|0.93|1.37|[4]| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48|[4]| |贵金属板块|0|/|/|0.05|[4]| 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.09/ -0.21等|0.10/ 0.62等|[2][3][6][8][9]| |需求|0.11|0.11|[2]| |库存|0.00/ 0.04等|-0.03/ 0.15等|[2][3][6][8][9]| |价差|-0.09/ -0.25等|-0.25/ 0.04等|[2][3][6][8][9]| |大类累加|-0.07/ -0.16等|0.00/ 0.20等|[2][3][6][8][9]|

期货市场资金规模 - 期货市场资金总量突破1.9万亿元创历史新高 较2023年8月的1.8万亿元增长近800亿元 [3] - 资金总量从2021年4月首次突破万亿元到当前1.9万亿元 第二个万亿增量或仅用5年时间 [3] - 预计年底资金总量有望突破2万亿元大关 反映风险管理需求和市场流动性增强 [3] 成交与持仓表现 - 1-8月全国期货市场累计成交量59.7亿手 累计成交额476.1万亿元 同比分别增长21.7%和22.9% [4] - 截至8月末市场持仓量4909.2万手 同比增长19.8% 成交持仓比维持在0.77合理区间 [4][5] - 资金流入与持仓同步增长 显示市场参与主体更趋理性 风险管理功能有效发挥 [5] 期货资管业务发展 - 期货资管规模达3839.7亿元 较2024年底3143.18亿元增长696.52亿元 增幅超22% [6] - 股票策略、量化对冲和大宗商品CTA策略是主要增长动力 CTA基金表现突出 [6] - 高净值客户和机构投资者多元化配置需求增加 监管规范化提升投资者信心 [6][7] 市场发展驱动因素 - 全球地缘政治和政策变化推动企业套期保值需求 稳定供应链支持实体经济 [4] - 股市走强促使专业投资者使用股指期货期权等工具形成风险对冲组合 [4] - 监管部门推出"反内卷"政策 带动大宗商品投资者入市 政策性收益显现 [4] 行业创新与开放 - 今年上市铸造铝合金等多个期货期权新品种 覆盖能源化工有色金属等领域 [7] - 合格境外投资者可参与品种超100个 海外资金关注度提升市场流动性 [7] - 期货公司分类评价和投资者适当性管理制度完善 市场运行更趋稳健 [7]

行业整体规模增长 - 截至2025年7月底期货公司及其资管子公司私募资管产品规模达3839.7亿元 较2024年底增长696.52亿元 [1] - 期货和衍生品类产品规模达1301.92亿元 较2024年底增长293.88亿元（增幅29%） [1] - 期货和衍生品类产品数量达1730只 较2024年底增加364只（增幅26%） [1] 行业集中度提升 - 期货公司平均管理私募资管产品规模从28.57亿元升至40.42亿元 中位数从2.49亿元升至3.31亿元 [1] - 开展资管业务的期货公司数量从110家减少至94家 行业准入门槛提高 [2] 策略创新与产品发展 - CTA策略因与股债市场低相关性及稳健收益特性 成为资产配置重要工具 [2] - 中信期货研发"固收+黄金期权"策略 运用期权思维优化波动控制 [3] - 期货公司通过衍生品策略实现"小众策略大众化" 形成新的规模增长点 [4] 头部公司业务表现 - 瑞达期货资管权益规模较2024年末增长36.5% 其中CTA产品规模增长超40% [3] - 中信期货资管中心突出商品及衍生品策略特色 开发结构新颖的"固收+"系列产品 [4]

期货资管业务规模增长 - 截至2025年7月底期货公司及其资管子公司私募资管产品规模达3839.7亿元 较2024年底3143.18亿元增长696.52亿元 [1] - 期货和衍生品类产品规模达1301.92亿元 较2024年底前7个月增长293.88亿元 增幅29% [1] - 期货公司平均管理私募资管产品规模从2024年底28.57亿元提升至40.42亿元 管理规模中位数从2.49亿元增至3.31亿元 [1] 行业结构变化 - 开展资管业务的期货公司数量从2025年1月110家减少至6月27日94家 减少16家 [2] - CTA策略因收益稳健及与股债市场低相关性成为资产配置重要工具 从可选配置变为标配 [2] - 期货和衍生品类产品数量达1730只 较2024年底前7个月增加364只 增幅26% [1] 公司业务发展案例 - 瑞达期货资管权益规模较2024年末增长36.5% CTA产品规模增长超40% 混合类产品规模下降 [3] - 中信期货研发"固收+黄金期权"策略 运用期权思维优化CTA策略波动率 通过期货/ETF复制领口期权降低机构客户资产波动 [3] - 中信期货通过商品及衍生品策略特色产品实现小众策略大众化 形成新的规模增长点 [4] 市场地位与占比 - 期货公司私募资管规模占证券期货经营机构总规模3.08% [1] - 期货和衍生品类产品数量占比4.58% 规模占比1.04% [1]

今年以来，期货公司资管业务持续发力，转型发展效果显现，业务规模显著提升。中国证券投资基金业 协会日前发布的数据显示，截至2025年7月底，期货公司及其资管子公司私募资管产品规模合计3839.7 亿元，占证券期货经营机构私募资管产品总规模的3.08%。这一数据较2024年年底的3143.18亿元增长 696.52亿元。 另外，从存续的证券期货经营机构私募资管产品类型来看，截至2025年7月底，期货和衍生品类产品数 量为1730只，占比为4.58%；产品规模合计1301.92亿元，规模占比1.04%。与2024年年底相比，今年前7 个月期货和衍生品类产品数量增加364只，规模增长293.88亿元。 根据中国证券投资基金业协会的统计，截至今年7月，期货公司及其资管子公司平均管理私募资管产品 规模为40.42亿元，管理规模中位数为3.31亿元。2024年年底，期货公司及其资管子公司平均管理私募资 管产品规模为28.57亿元，管理规模中位数为2.49亿元。对比来看，期货公司及其资管子公司管理的私募 资管产品平均规模显著提升。 另外，值得注意的是，自今年1月17日《期货经营机构资产管理业务备案管理规则》正式实施以来，期 ...

**行业与公司** * 大宗商品行业整体分析 涵盖能源（石油 天然气） 金属（铜 铁矿石 黄金）及农产品等主要品类[1] * 涉及公司类型包括全球油气公司 矿产商 北美页岩油生产商及OPEC等[12][13][26][29] **核心观点与论据** * **大宗商品超级周期** * 当前处于上一轮超级周期（约30年）的下行阶段 逆全球化及新兴市场（如印度 墨西哥 巴西）增长乏力导致难以驱动新周期 阶段性普涨普跌不代表新周期形成[1][6][7] * **2025年市场展望** * 需求侧经济增长承压 对大宗商品价格有压制作用 出现相对过剩预期 核心因素是需求增长预期显著下降[1][11][14] * 供给侧全球油气和金属矿产上游投资不足 产能约束问题突出 将在2025-2026年频繁影响价格[1][12][13] * 石油市场预计2025年过剩80万桶 2026年过剩150万桶 价格预测底部有支撑（页岩油边际成本60-70美元） 全年预计约70美元 区间在60-80美元[30][31][32] * **关键影响因素** * **关税政策**：2025年上半年对金属部分影响显著 尤其铜市场（COMEX与LME库存流转导致高溢价）[9][19] * **反内卷政策**：引发2025年6-7月涨势 但未来或因产量控制不力带来价格反向风险 影响黑色系 工业硅等工业品利润[8][20][34] * **地缘风险**：冲击能源市场 2025年上半年油价因之从60美元涨至80美元又回落至65美元 关注俄乌谈判及伊朗制裁（其出口量约200万桶/日）[21][22][32] * **OPEC政策**：2025年态度转变宣布快速增产 给价格带来压力 若2026年取消增产计划 价格可能迅速回到80美元以上[27][28] * **技术进步与投资**：北美页岩油技术迭代放缓导致成本固化（60-70美元） 资本开支减少致旧井衰减加速 2026年初或现减产[26][29] * **品种分析** * **铜**：需求侧结构变化（电动汽车 绿色能源）推动消费 定价国际化 远期短缺或提前推高价格 2025年供给增速1.8% vs 需求增速2.8%（IMF估） 长期需激励价达11,000元[33] * **黄金**：受利率 避险情绪和央行购金三重因素影响 央行购金影响减弱后 利率和ETF影响力上升 是存量市场 边际成本非决定因素[2][36][37][38] * **铁矿石**：需求受国内房地产周期下行压制 反内卷带来产业利润上升支撑当前价格（一百零几美元） 但长期因需求不足预计将回落[34] * **石油**：国内成品油消费达峰提前至2025-2026年（原预计2027-2028年） 因新能源车替代[24] * **交易与策略** * CTA策略2025年效率提升 含预期交易（关注基本面）和趋势交易（受外部因素驱动）[8] * 供给侧风险分时间 空间 博弈三维度 博弈维度（如关税）难以预知 致交易风格从左侧转向右侧[17][18] * 库存变化反映供需动态关系 低库存不一定意味价格上涨 预测困难[4] **其他重要内容** * **情绪监测**：通过CFTC持仓 黄金ETF变化及期权市场信息监测 例如2025年4-6月因关税谈判情绪悲观（看空油 铜 看涨黄金） 6月初随反内卷起点出现预期收敛[10] * **分析框架** * 需求侧预测模型解释力有限（约40-50%） 不纳入美元变量免误差转移 选用简单模型[11] * 供给侧分析需模式化梳理品种数据（如油田生产）并建库[5] * 能源分析框架包括供给 需求及成本三方面[24] * **历史参考** * 2022年油价大涨主因疫情错配和俄乌冲突 现货升水显著但远期涨幅有限（120美元 vs 远期八九十美元）[15] * 2005年至今供需平衡很少全面过剩或短缺 通常由重要品种（如石油）变化影响其他商品[16] * **配置作用**：黄金是大类资产配置中的保险工具 可对冲极端风险 降低组合波动率[41] * **数据观测**：应关注CFTC持仓变动 净多头变化 期限结构及期权市场看多看空程度[42]

市场整体表现 - 本周市场全面收涨但波动剧烈 日均成交量超2.5万亿元[1] - 市场情绪回落至65%仍处中性偏乐观区间 流动性指标回落至65%中高分位[13] - 央行全周实现资金回笼1.2万亿元 中长期资金存在阶段性压力[13] 宏观策略 - 策略表现分化 国内权益配置较高的管理人业绩承压[1] - 受益于股债负相关性增强及波动率抬升 环境转向有利[2][3] - 美联储货币政策转向宽松推动中美资产轮动上行 多类资产风险调整后回报提升[4] - 部分管理人上周创新高 本周预计持续上扬[5] 量化股票多头 - 预计收益回调 超额相对稳定[7] - 截面波动率和时序波动率升至高分位 个股分化加剧[9] - 中证500交易拥挤度维持高位 小微盘交易拥挤度极低[9] - 推荐关注全复制T0指增 风控严格的1000指增及均衡配置的全指指增[9] 主观股票多头 - 大部分产品出现回撤 贵金属 港股医药及新能源基金表现突出[11] - 中证全指中报营收同比增0.01% 净利润同比增2.48% 结束下滑趋势[11] - 创业板和恒生科技估值处于近10年PB/PE的40%分位以下[13] CTA策略 - 量化CTA表现分化 贵金属多头持仓占比高的管理人占优[14] - 商品市场震荡上行 南华贵金属指数5日滚动波动率显著提升[15] - 主观CTA整体表现一般 贵金属及广期所多头产品相对强势[15] - 股指CTA收益分化 超高频策略受益于剧烈波动行情[16] 市场中性策略 - 收益表现分化 阿尔法端正贡献但对冲端负贡献[17] - 超额稳定性近一个月持续下降 股指期货贴水大幅缩小[17] 套利策略 - 预计表现平稳 股票和商品市场波动率上行且流动性良好[19] 资产表现 - 国内权益回调债券上涨 商品震荡 美股美债同步上涨[2] - 多晶硅创历史新高 黄金突破前期震荡区间[8] - 十年期国债收益率突破阶段底部修复至1.75%下方[8] - 美联储9月议息会议降息路径清晰 缓解非美货币汇率压力[4][8]

对期货公司而言，王骏给出了进一步的发展建议。他认为，期货公司应把握市场发展的良好窗口期，加 快从通道服务商向综合衍生品服务商转型，加强产业客户服务能力建设，同时借助金融科技手段优化运 营效率。 "从期货市场整体表现来看，7月市场成交活跃，期货公司营收与利润双增，反映出在经济稳中向好的大 背景下行业经营状况向好、盈利能力不断改善。"格林大华期货首席专家王骏在接受期货日报记者采访 时说。 广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，当前期货公司经营业绩持续改善，主要受三方面因素影 响。一是国内"反内卷"政策发挥了积极作用，黑色和新能源等大宗商品价格大幅反弹，带动期货市场成 交量和成交额显著增长，进而促使期货公司手续费收入提高。二是7月以来A股市场放量上涨，期货公 司的投资收益因此出现明显增长。三是CTA策略及偏股票型资管产品收益较好，期货公司资管业务收入 也同步增长。 王骏表示，在国家宏观政策支持、期货市场保持活跃、风险管理需求上升和期货主要板块轮动等因素共 同作用下，今年前7个月我国期货市场成交规模和期货公司业绩均显著增长。不过，未来期货行业仍需 应对全球经济下行、美联储降息、大类资产价格波动、国内权益市场进入"牛 ...