中央经济工作会议政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [2] - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化支出结构 [2] - 货币政策将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具 [2] 财政政策力度与方向 - 多位专家预计2026年财政赤字率不会低于2024年的4% [2] - 粤开证券首席经济学家罗志恒预计财政赤字率不宜低于2025年，新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右，一般公共预算支出增速有必要接近名义GDP增速5%左右 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青判断2026年财政政策体现为“一平三升”，财政赤字率保持在4.0%，赤字规模从2025年的5.66万亿元扩大到5.9万亿元左右，新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升 [6] - 加强财政科学管理需与财政改革结合，如深化零基预算以提升财政政策效能 [3] 货币政策力度与方向 - 货币政策将着力改变PPI、CPI下行问题，以促进物价合理回升 [6] - 东方金诚首席宏观分析师王青判断，2026年政策性降息幅度可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次 [2][7] - 结构性货币政策工具将“加量降价”，即额度总体增加，操作利率适度下调 [7] 地方财政与债务化解 - 会议提出要“重视解决地方财政困难”，兜牢基层“三保”（保工资、保运转、保民生）底线 [2][9] - 当前部分地方政府财政困难主要体现在收支矛盾，收入端因房地产调整导致缺口明显增加 [9] - 解决地方财政困难的方式包括：进一步提高新增债务额度以弥补财力缺口；中长期深化财税体制改革，上收部分事权和支出责任；健全地方税体系，如扩围消费税并下划地方，研究开征遗产税赠与税等 [9][10] - 会议提出积极有序化解地方政府债务风险，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，意味着化债重心将从隐性债务转向融资平台经营性债务，主要化解方式将是以展期降息为核心的债务重组 [11]

事件概述 - 贵州医药流通龙头企业信邦制药发布公告，因其控股子公司科开医药涉嫌单位行贿，公司近期或将被起诉 [2] - 科开医药单位行贿罪及其实控人安怀略行贿罪一案已于2025年2月26日被法院立案受理，并由监察委员会移送至检察机关 [2] - 此次事件与近两年贵州省医药领域的反腐风暴有关，行业反腐呈现“行贿受贿一起抓”的趋势 [3] 案件背景与关联 - 案件源于原贵阳医学院附属医院院长王小林严重违纪违法被查，其涉案金额高达1.6亿元 [5] - 王小林曾是科开医药的法定代表人和董事长，安怀略是其昔年下属，并在王小林支持下，科开医药成为贵医附院最大的药品供应平台 [5] - 2013年，为阻止科开医药被某国企并购，安怀略与信邦制药时任董事长张观福共同劝说王小林，承诺事后感谢，王小林随后收受巨额财物并同意由信邦制药并购科开医药 [6] - 2014年，信邦制药完成对科开医药的收购，安怀略随后进入公司管理层，并于2016年接任董事长 [8] 对公司业务与财务的影响 - 信邦制药通过收购科开医药，业务从最初的中成药研发生产销售，延伸至医药流通，发展成为集医药工业、医疗服务、医药流通于一体的综合性医药集团 [8] - 2025年上半年，公司营收为28.4亿元，同比下降6.6%；归母净利润为1.1亿元，同比下降6.7% [9] - 分业务看，医药流通业务营收较上年同期下降12.2%，是下滑最严重的板块 [9] - 公司公告称，涉嫌单位行贿一案可能对其品牌声誉、业务拓展及未来发展构成不利影响 [9] - 法律专家分析，若罪名仅限子公司，影响主要在品牌声誉，可能影响招投标、集采、银行贷款等；若决策能穿透至母公司，则上市公司也可能涉嫌犯罪 [9] 市场反应 - 12月11日，信邦制药股价跌停，收盘报3.74元/股，总市值73亿元 [11]

文章核心观点 - 中国锂电行业正经历从“中国制造，全球出口”到“全球制造，本地供应”的战略转型 国内产能过剩与激烈价格战导致企业利润承压 而海外市场则因需求增长、政策引导及更高利润率 成为行业寻求穿越周期和未来增长的“新大陆” 出海建厂已从“选择题”变为“生存题” [2][3][4][12][15] 全球产能布局动态 - **宁德时代**：在西班牙萨拉戈萨与Stellantis合资建设电池工厂 规划投资超300亿元人民币 年产能50GWh 专注于生产具有成本优势的磷酸铁锂电池 目标2026年底投产 [2][6] - **亿纬锂能**：匈牙利德布勒森工厂正进行机电安装与调试 规划产能28GWh 旨在复现其在中国验证成熟的大圆柱电池生产线 [2][8][9] - **国轩高科**：在斯洛伐克苏拉尼市的电池超级工厂已立起钢架 一期规划产能20GWh 选址考虑贴近大众、Stellantis等客户在东欧的整车产能 [2][9] - **欣旺达**：在泰国规划总计超过17.4GWh的电池产能 并向龙蟠科技旗下的锂源（亚太）抛出10.68万吨磷酸铁锂正极材料采购大单 构建以泰国为枢纽的本地化供应链 [2][10] - **天赐材料**：在美国得克萨斯州贝敦破土动工建设北美首座工厂 规划年产20万吨电解液 旨在本地供应宁德时代、远景动力等在美电池客户 [9][10] 出海核心驱动力 - **国内市场压力**：国内动力电池产能利用率长期在低位徘徊 规划总产能已超过市场需求预测的两倍 主力电芯产品平均售价在过去两年内累计下降超过35% 利润空间被严重挤压 [3][12] - **海外市场吸引力**：企业海外业务毛利率普遍高出国内业务5到10个百分点 部分企业海外业务毛利率高达29.5% 几乎是国内业务的两倍 欧洲车企愿意为电池供应安全和性能支付溢价 [4][13][14] - **政策壁垒推动**：美国《通胀削减法案》（IRA）将最高7500美元的车辆税收抵免与电池组件及关键矿物的北美本地化比例强制挂钩 迫使企业赴美建厂以进入主流供应链 欧盟《新电池法》以碳足迹和回收标准构筑绿色贸易壁垒 要求企业在欧洲设厂并重构上游供应链 [3][14] - **战略转型需求**：出海不仅是获取订单 更是从“中国的供应商”向“世界的制造商”乃至“全球高科技解决方案提供商”的身份转变 目标是到2030年将海外产能占比提升至40%以上 再造利润中心和竞争壁垒 [4][15] 出海面临的挑战 - **供应链与基础设施**：在海外难以快速找到合格的本地供应商 基础设施如电网扩容可能需要排队审批18个月 迫使企业额外投资数百万美元自建变电站等设施 [19] - **法规与文化适应**：欧盟《新电池法》要求追溯所有上游材料的碳足迹并建立符合欧盟标准的数据核算体系 工作量巨大 国内的高效率工作模式可能因当地劳动法与安全法规而无法推行 需要适应本地节奏并聘请专业本地团队 [19][20] - **运营管理复杂性**：出海建厂是产能、技术、资本和供应链管理能力的系统性输出 难度呈指数级上升 如同“一场费时的移植手术” 预算和工期都需要重新调整 [10][20] 行业趋势与未来方向 - **集群化出海**：产业链迁徙并非单点突破 电池巨头与材料企业正配套登陆 形成集群行动 [9] - **重心偏移**：行业讨论焦点从国内基地投产转向海外团队搭建、项目环评及本地运营成本（如电费） [10] - **坚定决心**：尽管面临重重挑战 但没有企业考虑退缩 企业认为必须通过解决这些难题来真正成为全球化企业 [21][22]

行业背景与核心观点 - 品牌营销行业正处在新交汇口，流量体系加速成熟但成本高企，品牌资产被重新唤醒，长期主义成为焦点，品牌经济与流量经济之间出现值得重新定义的张力[1] - 在媒体渠道多元、流量成本攀升的当下，依赖短期红利打造爆品的路径已失效，企业家深刻意识到品牌才是产品最核心的竞争力和穿越周期的长期资产[4] - 品牌是企业唯一不可复制的资产，其独特性与深厚积淀是核心竞争力，品牌承载情感与信任，是消费者与企业之间的深度连接，流量可带来短期关注，但缺乏文化积淀与情感联结的品牌难以长期立足[6] - 2025年的品牌竞争不再只是争夺注意力，而是争夺用户关系、文化连接和长期信任[40] 从流量到“留量”与真诚沟通 - 当流量见顶、信息密度提升，品牌正在回到更本质的沟通逻辑，重新争夺“人”与“关系”[7] - 互联网与人工智能颠覆了诸多领域，但从未改变品牌与用户“连接”的本质，仅重塑了连接的效率、载体、手段与方式，核心是让品牌与用户深度粘合、持续共振[13] - 播客作为“慢内容”在注意力疲劳时代重新获得价值，是全网深度优质内容的核心集散地，其对话中自然流淌的真情实感与共鸣力成为AI难以复刻的独特壁垒，同时满足独居青年群体对“轻量化陪伴”的刚需[9] AI技术下的品牌基建与竞争 - 在内容生产能力被AI全面重构的背景下，品牌的底层技术能力逐渐变成新的竞争起点[11] - AI时代需要全新的品牌基建，需将品牌深度植入AI内容语料体系，让AI真正理解品牌价值，使其在大模型训练阶段就成为搜索、引用中的可信赖来源[11] 多维共振与场景化增长 - 品牌竞争方式发生变化，单点突破越来越难，多触点协同、多场景共振成为推动增长的新引擎[15] - LILY商务时装以“法奢白金鹅绒服”战役为例，展示服饰行业如何同时利用功能价值、审美表达与情绪叙事构建新的品牌溢价体系，其增长关键在于明确商务时装女装的精准定位，并优化投流策略以优质内容撬动高ROI[17] - 体育作为2025年最具情绪共鸣的场景之一，吸引各类品牌进入，极兔速递借助全民赛事实现与消费者的自然接触，通过定制化服务、场景化互动打造沉浸式体验，并以“五行法则”实现品效协同[19] - 恒洁针对行业低频消费、低关注度的痛点，以“总有美好在此间”为核心主张，将品牌场景从卫浴居家延伸至旅途卫浴，通过联合中国国家地理打造全球移动式全卫体验车等项目实现跨界破局[27] 国货品牌进化与长期主义 - 国货品牌在新一轮消费浪潮中进化，哈尔斯深耕40年，连续三年登顶全球杯壶销售额榜首，坚持“品牌+智造”双轮驱动，不追逐流量而创造留量，以品牌价值驾驭流量，从功能性保温器皿升级为情感陪伴型品牌[21] - 安踏跑步的成长路径说明品牌不是一蹴而就的，坚持做对的事，流量和用户自然会跟随[29] 文化共生与责任品牌 - 当文化成为品牌理念与产品价值的一部分时，其生命力远超短期传播[23] - 自然堂借七夕契机联动非遗邦典，推出联名产品，鼓励消费者以礼物传递心意，实现从“品牌到用户”到“用户到用户”的情感延伸，品牌沟通在于为消费者创造值得分享的场景，让消费者成为故事主角[25] - 鲁南制药坚守“做好人才能做好药”的初心，怀揣对人民、行业、产品的三重敬畏，将核心价值观深度融入企业文化建设与产品传播全链路[29] - 华侨城深耕文商旅体融合领域，以打造场域品牌为目标，通过超级新年等IP活动、会员体系建设为商户赋能，链接商户与消费者[29] 品牌增长方法论总结 - 品牌营销的核心是“纵向锚定品牌资产，横向抓取流量来源”——纵向看品牌升级、产品换新等自身积淀，横向看基于时间、空间、事件、情感、效率的流量矩阵，二者结合实现长效增长[29] - 真正能够穿越周期的，是那些愿意搭建长期能力、与用户建立真实关系的品牌[40]

鸿蒙智行商业模式的核心特征 - 首创“生态共生”协同发展模式，将中国汽车产业从“零和博弈”的单兵竞争转变为车企跨界合作的技术生态联盟 [1][5] - 由华为主导产品定义、核心技术、产品开发、标准制定、品质把控、品牌营销、全生命周期服务等核心环节，合作伙伴车企聚焦制造，形成“价值主导+产能支撑”的高效分工 [6] - 相比传统代工模式或国际零部件巨头的松散合作，该模式解决了价值链割裂、响应滞后及供应商缺乏产品定义话语权等问题 [6] 市场表现与商业成果 - 鸿蒙智行累计交付量突破100万辆仅用时43个月，预计下一个100万辆仅需十几个月 [5] - 旗下各品牌均取得市场成功：尚界品牌交付第2万辆仅用时43天；尊界（百万售价）交付1万辆并有8000辆在手订单；享界S9T成为9-10月中国新能源30万以上中大型轿车销量冠军；智界月销量保持在1万辆左右；问界M9连续10个月蝉联50万元以上豪华SUV销量冠军 [5] - 问界母公司赛力斯近期登陆港交所，成为2025年全球规模最大的车企IPO [5] - 鸿蒙智行产品均价增长至39万元，其中问界30万元以上车型占比80%，赛力斯毛利率高达30%左右，位居中国品牌第一并远超丰田和BBA [18] - 尊界品牌让中国车企首次触达百万豪车领域 [18] 品牌定位与产品矩阵策略 - 五大品牌定位清晰、价格带全域覆盖且相互区隔：尚界定位“让旗舰智能飞入寻常百姓家”；智界具潮流运动属性；享界定位中高端、追求悦己从容；问界传承经典、定位高端安全豪华；尊界定位百万豪华时代旗舰 [8] - 通过华为主导的产品定义，确保各品牌保持独特调性，避免内部定位和价格冲突 [7][12] - 已公布未来产品规划：尚界明年最少推两款新车，包括一款高端轿跑；智界明年春天发布旗舰MPV V9；享界和问界明年将分别发布首款硬派SUV及全新车型M6 [14] 技术优势与创新逻辑 - 基于华为30多年ICT领域积累，以“场景定义产品”的设计逻辑革新，构建技术护城河，而非“堆料式创新” [9] - 实现跨领域技术整合与移植：如4D毫米波雷达源自分布式基站技术；电吸电弹车门设计灵感源于手机指关节截屏；星闪车钥匙、碰一碰流转实现多设备无缝协同；问界M9支持卫星通话 [9][11] - 在电动化、智能化全领域保持核心技术领先，形成覆盖电池、动力、驾驶、座舱、生态的全链条优势，具体包括华为巨鲸电池平台、HUAWEI DriveONE 800V高压碳化硅动力平台、华为乾崑智驾ADS 4、鸿蒙座舱5.0、一体化压铸、“玄武车身”等 [11] - 华为2024年研发投入达1797亿元，占营收超五分之一，远超中国前15家车企研发投入总和，鸿蒙操作系统每年投入超1万人，研发费用达几百亿元 [18] 生态协同与用户洞察 - 鸿蒙操作系统实现“人-车-家”全链路服务生态协同，打通手机、平板、车机等1+8+N设备的无缝流转，连接出行、家居、办公、运动健康、影音娱乐五大场景 [11] - 基于华为海量手机、智能家居用户群体，能最及时、真实地捕捉用户需求，问界用户中使用华为手机的占比达52%，显著高于其他品牌普遍低于30%的水平 [12] - 用户生态绑定优势构建了天然的需求洞察闭环，直接推动车机系统功能（如语音四音区识别、跨终端文件互传）迭代 [12] 渠道、服务与生态共建 - 推行“统一标准、资源共建”的渠道管理模式，制定全国统一的门店建设、服务流程、品牌标识标准，并明确S/A/B/C四级用户中心等级标准，降低经销商决策成本 [14] - 采用“并网与专网并行”策略，多品牌可共享综合渠道，打破“单品牌渠道割裂”，实现“技术同源、服务同标、资源共享”，用户可享受跨品牌权益互通、补能网络共享的一体化体验 [14] - 允许现有门店改造升级（如“AITO”替换为“鸿蒙智行”），避免重复建设，经销商可根据实力选择独立建网，最大化调动资源 [15] - 五界品牌联合打造行业内首个跨品牌共享售后服务中心网络，并共建“鸿蒙智行充电站”，整合充电资源构建全国超级补能网络 [15] 行业影响与产业升级 - 带动合作车企全面升级，例如华为团队的极致要求带动江淮汽车全面超越传统豪华车标准 [3][6] - 实现对中国高端豪华品牌的弯道超车：尊界用户多为劳斯莱斯、宾利车主；问界NPS（净推荐值）高达74.8，远超奔驰（38.0）、宝马（43.3）、奥迪（42.5） [19] - 吸引豪华品牌经销商转投，例如原一汽奥迪核心经销商北京华阳奥通转型为问界门店，中升集团将48家豪华品牌4S店改造为鸿蒙智行门店，申请加入享界网络的经销商九成来自现有BBA等豪华品牌体系 [19] - 通过技术扩散效应推动全产业链协同升级，例如尊界带动220家零部件企业突破技术壁垒；供应商沪光股份2025年新能源业务产能利用率始终保持在90%以上 [19] - 推动中国汽车产业从“单兵竞争”迈向“协同发展”，聚焦高端化、高技术含量、高品质竞争，助力掌握高端定价权 [1][18][20]

文章核心观点 - 中国制造业企业应避免短期投机和激进扩张 应扎根核心技术并步步为营 实现“返本开新” [1][20][21] - “返本开新”的战略哲学是回归技术本质与精益经营的“常态” 并在核心能力基础上探索新场景、创造代差优势的“非常之道” [19] 工业美学与哲学表达 - 新盛世工业园区的设计体现了东方哲学与美学追求 其天圆地方的布局象征包容与秩序 [4] - 公司让渡厂房空间以保障采光 打造绿色低碳、人与自然和谐共生的园区 [5] - 中国制造业的竞争力正从功能层面向美学价值与文化内涵延伸 体现了“反者道之动”中逆向回归人本价值的第一个“反” [5] 技术迁移与单点突破 - 新盛世专注于吊扇主业并成为行业单项冠军 后将电机技术、制造工艺与飞控系统结合 实现了从吊扇到无人机的技术迁移 [7] - 技术迁移的内在逻辑是吊扇技术在三维空间的应用拓展 体现了回归技术本质、探寻新场景的第二个“反” [7][8] - 全国已有超过200个城市将低空经济纳入“十四五”规划 产业存在热潮 [7] - 汉宇集团从洗衣机排水泵起步做到全球市占率第一 后将泵技术延伸至洗碗机等领域 成为单项冠军 [9] - 百亿企业的简单路径是将单一产品做到极致（性能、质量、成本） 然后将核心技术复制到不同应用场景 [8][9] - 企业规模化增长的底层逻辑是“天下大事必作于细 天下难事必作于易” [9] - 中国光伏产业在补贴退坡后分化 具备技术创新和长期主义的企业如隆基绿能、通威股份建立了更强竞争优势 [9] - 无人机产业需要回归依靠技术积累、工艺优化和理性决策的“常态” [9] 开放创新创造新价值空间 - 部分无人机企业存在重复研发问题 而真正的创新效率源于资源整合 [11] - 苹果iPhone的成功模式是整合全球最优供应链资源（日本摄像头、韩国显示屏、德国传感器、美国芯片）并加以系统集成 [11] - 通过中小企业互助合作系统 医疗器械领域通过芯片、电容、电池等企业协同 将产品成本从三千至两万元压缩至一千元以内 [11] - 新盛世整合江西景德镇无人机产业集群与西安研发力量 迅速形成产业能力 优化成本并加速创新周期 [11][12] - 在各自为战的格局中 通过开放协同创造新价值空间是第三个“反” [12] 向上突破创造代差优势 - 最优的产品创新是创造全新需求 实现代差跨越 如智能手机淘汰功能手机 [14] - 中国新能源汽车产业的突破在于创造全新产品形态（移动智能终端）而非制造更好的传统汽车 [14] - 传统产业转型升级的关键是基于核心技术能力探索全新应用场景 创造全新用户价值 [14] - 企业发展应向上突破而非向下深挖陷入内卷 [14] - 华为从交换机到智能手机、从硬件到鲲鹏芯片的战略调整均是向上突破 [14] - 新盛世从吊扇到无人机是从“室内空气流动控制”到“三维空间自由飞行”的场景革命 [14] - 传统产业结合电气化与智能化可实现新的价值创造 前提是技术积累足够深厚 [15] - 在向下内卷的价格竞争中 通过向上突破创造代差优势是第四个“反” [15] 品牌建设：从产品力到品牌力 - 中国制造业普遍存在品牌定位滞后问题 即便产品质量一流 消费者认知仍停留在“中国制造=性价比” [17] - 新盛世的天圆地方建筑设计是品牌形象的系统工程 通过空间细节传递企业价值观和审美标准 [17] - 系统性品牌建设是中国制造向中国创造转型进入实质阶段的关键 [17] 返本开新：道法自然的战略哲学 - 真正的战略智慧是将核心能力打造到极致 然后让其在新场景中自然延伸 [19] - “返本开新”的方法论是返回“本”（回归技术本质 将核心能力打造到极致） 并开“新”（基于核心能力探索新应用场景 创造新用户价值） [19] - 企业的“常态”是精益经营、持续创新、技术深耕 “非常之道”是代差创新、场景革命、开放协同 [19]

公司概况与市场地位 - 纳芯微于2024年12月8日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为模拟芯片行业少数构建“A+H”双资本平台的企业 [2] - 以2024年汽车模拟芯片收入计，公司在中国汽车模拟芯片市场中位列中国厂商第一名，是中国模拟芯片的代表性企业之一 [2] - 公司汽车芯片累计出货量已超9.8亿颗，按中国汽车年产量测算，平均每辆中国生产的汽车中约有20余颗纳芯微芯片，在新能源汽车上达到40至50颗，且仍在快速增长 [10] 营收表现与增长目标 - 从2023年第二季度到2025年第三季度，纳芯微单季度营收从约2.5亿元增长至约8.4亿元 [9] - 公司2029年的目标营收高于10亿美元，这意味着其必须在四年内跨越这一门槛 [1][11] - 在中国模拟芯片行业，头部本土企业的营收规模常常在30亿元（约4亿至5亿美元）附近徘徊，难以突破10亿美元大关 [1][11] 全球化战略与出海布局 - 公司将香港定位为海外总部和面向世界的战略枢纽，赴港上市目的不只是募集资金，也是为搭建一个高规格的出海平台 [2] - 出海战略概括为“三步走”：Local for Local（借窗口期切入）、Local for Global（当前阶段，将合作延伸至国际客户全球平台）、Global for Global（未来目标，构建全球化资本与运营平台） [4] - 在欧洲市场，公司产品已量产导入15家全球头部客户；在日本、韩国等东亚市场，已在8家客户实现量产 [4] - 计划依托香港构建独立高效的海外供应链闭环，晶圆生产在海外完成物流周转，再通过香港分拨至各区域分公司，以提升效率并应对复杂贸易环境 [6][7] 产品与技术能力 - 公司拥有4000余个产品料号，增长迅速，但相较于国际巨头数以万计的产品库，覆盖的广度与深度仍有待补全 [5] - 与国际头部公司的差距主要体现在产品组合的规模与完整性，以及底层工艺平台的能力 [5][6] - 国内芯片厂商多采用Fabless模式，通用代工厂在模拟芯片尤其是高压模拟芯片的工艺能力方面，与IDM企业的专属工艺存在差距 [6] - 预计通过与代工厂紧密合作、共同迭代优化工艺，有望用3至5年时间逐步缩小甚至弥补工艺差距 [6] 发展历程与市场选择 - 公司于2013年创立，成立之初便选择切入汽车电子与泛能源（新能源发电、输电、用电侧）两个高壁垒、高要求的领域 [9] - 选择该赛道基于能源结构转型、汽车智能化电动化催生新需求、产品质量要求高、当时国产化率非常低等判断 [9] - 2022年4月在上交所科创板首发上市后，公司进入快速发展期，尽管2023年初行业进入去库存阶段，公司仍实现逆势增长 [9] 当前挑战与竞争环境 - 公司目前仍处于亏损状态，原因包括市场竞争加剧导致毛利率下滑，以及为长期发展持续在新产品、新方向上进行高强度投入 [10] - 市场竞争激烈，部分国外友商甚至针对纳芯微采取定向价格狙击，对所有国产芯片厂商的盈利能力构成普遍挤压 [11] - 短期策略是坚守市场份额确保营收增长，长期策略是提升产品核心竞争力，这需要工艺平台、封装测试等领域能力的提升 [11] 未来展望与组织能力建设 - 公司认为跨越10亿美元营收瓶颈的关键不在于产品，而在于组织能力 [12] - 将公司成长分为三个阶段：创始人驱动、核心管理层驱动、体系化组织驱动，目前正推动公司从团队驱动到体系驱动的变革 [12] - 目标不是低营收规模下追求快速盈利，而是基于较高营收规模和较强核心竞争力，实现健康可持续的盈利，目前已看到曙光 [11]

文章核心观点 - 蚂蚁国际首席执行官在2025年新加坡金融科技节上提出，金融科技产业已进入以AI为核心的3.0时代，其核心使命是成为“超级连接器”，通过开放生态、支付创新与可信安全科技，帮助所有企业（尤其是新兴市场及中小企业）克服经济动荡、获得增长驱动力和全球触达能力，弥合与大型跨国企业的竞争差距 [1][2][4][16] 行业背景与挑战 - 全球经济不确定性加剧，新兴市场特别是亚太地区的跨境企业面临本地支付壁垒高企、全球流动性割裂、多市场资金管理能见度下降等金融服务挑战，这些障碍制约了中小企业的市场拓展并拉大了与大型企业的竞争差距 [2] - 金融科技产业在经历了移动支付、超级应用两个阶段后，需要加速定义自己的3.0时代 [2] 战略愿景：Fintech 3.0 - 蚂蚁国际的Fintech 3.0愿景以开放生态、多维度支付创新与可信安全科技为基础要素，旨在成为“金融科技连接器” [4][6] - 金融科技的未来角色是“无形无界”的“超级连接器”，连接各种支付工具与账户、智能体与AI模型、交易流程与增长资源、小社群与大市场的增长潜力 [16] 生态：跨境、跨体系互联互通 - 致力于解决跨境支付破碎、不稳定、存在体系壁垒的瓶颈，通过推进公私营部门和跨领域合作，在不同地区和新旧支付体系间建立纽带，构建合规协同、低摩擦、高效率的全球支付生态 [5] - **全球整合钱包网关服务Alipay+**：已与全球40家主流电子钱包和10多个国家二维码网络合作，覆盖100多个市场，通过标准化接口让全球超过1.5亿商户无缝接入亚太主流支付方式 [5] - **企业端服务**：万里汇（WorldFirst）用一个账户为中小企业链接100多种货币交易和超过130个国际电商平台；商户支付服务Antom聚合超过300种传统和新兴支付方式，成为平台和大中商户跨境贸易的支付枢纽 [5] - **连接传统金融体系**：2025年，Alipay+通过与万事达卡合作，让韩国Kakao Pay、中国香港AlipayHK及菲律宾GCash的用户可通过NFC在卡组商户POS网络实现一拍即付；年中，与渣打银行率先实现了在SWIFT系统上的银行到钱包直连交易，这也是首个符合ISO 20222标准的跨系统支付方案 [6] 智能体支付：AI时代商业引擎 - AI时代的经济是智能体经济，支付作为底层基础设施需要完善以支撑智能体协作网络高效运行 [7] - 蚂蚁国际发力**智能体支付和智能体商业解决方案**，2024年6月推出Antom Copilot商户服务AI助理，2025年升级后AI全面应用于商户入驻、集成、争议处理、风控与支付成功率提升等环节 [7] - 公司同步建设针对金融产业的**AI即服务平台GenAI Cockpit**，结合多元大模型、智能体开发管理架构、金融专业信息体系和安全底座，提供全栈商业运营智能体开发与协同服务，已开始为马来西亚和巴基斯坦等国金融科技企业提供智能体定制、协同和管理服务 [8] - **Bettr AI信贷决策引擎**帮助东南亚和拉美地区客户将信贷策略部署周期从数周压缩至数分钟 [8] 实时结算：重写企业财资管理公式 - **实时全球支付结算（RTP）** 是Fintech 3.0的关键赛道，基于区块链的通证化解决方案可让企业实现全天候实时结算，降低传统银行网络的结算延迟和成本，并提升资金状况能见度与流动性管理质量 [8][9] - 2024年开始，渣打、花旗、摩根大通、汇丰等主要银行与蚂蚁国际平台科技部门展开广泛的**通证化存款（Tokenized Deposits, TD）** 合作 [9] - 针对外汇敞口管理，公司开发了 **“鹰序”（Falcon）外汇需求AI预测大模型**，2025年处理资金量达1.5万亿美元，帮助大客户AirAsia航空公司将外汇对冲成本降低了40% [9] - 2025年底，该AI预测大模型在Github开源，用于预测具有时间序列特征的数据 [9] 信任屏障：借力AI, 治理AI - 展示了新的智能眼镜支付方案**Alipay+ GlassPay**，在声纹核身外新增虹膜核身支付功能，已与几乎所有头部硬件厂商展开合作 [11][13] - 金融科技与安全科技一体两面，公司采用系统性防御策略，底层是自研的 **AI SHIELD TRANSFORMER风控大模型**，结合图、序列和表格三大模态处理技术，风控参数超过70亿 [14] - 该风控大模型平均每分钟处理超过72万笔交易，高风险交易识别准确率超过95%，对深度伪造攻击拦截率达99.8%，将支付成功率提高13.5% [14] - 大力投资于先进的**隐私计算**架构，依托全球11个高可用数据中心，确保原始数据保留在本地，仅通过加密计算共享商业洞察 [15] - 2025年联合TNG Digital、Alipay HK等合作伙伴发起“数字钱包守护者联盟”，推动安全科技共享与最佳实践交流 [15] 产品与商业影响 - 推出了为中小企业打造的**AI运营app EPOS 360**，旨在让中小企业拥有与大型机构同等的洞察力与响应力 [16] - 金融科技3.0能带来切实的商业结果和社会效益，为世界重写关于可信金融和普惠增长的答案 [16]

公司发展里程碑与战略投资 - 安利（中国）举行三十周年庆典暨“安利美好生活广场”落成仪式，标志着公司又一发展里程碑 [2] - 安利全球总裁宣布一项为期五年、总额达21亿元人民币的在华投资计划，覆盖运营全链条 [24] - 投资计划具体包括：7亿元升级广州生产基地、4亿元升级数字化基础设施、5亿元升级全国100多家体验馆/店、5亿元加强研发 [24] 上游基础研究与原料本土化 - 公司建立了业界最大的植物品种资源库，拥有200多种植物、900多个品种，例如莲花304个品种、菊花124个品种、蓝莓131个品种 [5] - 在基础研究领域与中国权威机构深度合作，例如完成菊花全基因组测序填补国际空白，并因推广“植物DNA分子鉴定技术”获科技进步一等奖 [5] - 通过与中国航天合作，三次成功实施中草药规模化航天育种，并培育出多个富含植物营养素的新品种 [7] - 利用自主研发的AI“神农”系统，结合分子生物学与大数据提升产品开发效率 [7] - 公司在全球拥有2500多公顷自有农场和134个认证有机农场 [8] - 2024年11月宣布在中国四川投资建立首个纽崔莱自有有机农场，成为其全球第五个自有农场，专注于中草药种植与创新 [8] 产品研发与生产本土化 - 公司在中国构建了本土化研发与创新体系，实现了从“跟随式本土化”向“引领式本土化”的转型 [14] - 中国已成为公司最重要的市场和创新引擎，支持着安利全球55%的产品销售，服务50余个国家和地区 [15] - 广州生产基地经升级后将满足公司全球未来三十年的产品供应需求 [15] - 安利（中国）研发中心及大健康共享实验室在广州落成，配备12个专业功能实验室和7条中试生产线，实现了从基础研发到产业化的完整闭环 [16] - 本土化创新产品取得市场成功：自主开发的银杏苁蓉片累计销售额超30亿美元；细胞抗衰产品“基源欣活”上市两年销售额突破20亿元；代谢健康产品“沛源”上市一年销售额突破10亿元 [15] 商业模式与战略升级 - 2021年初，公司启动新战略，聚焦大健康赛道，通过社群模式，致力于成为提供整体健康解决方案的行业领导者 [19] - 公司依托微信打造“安利云购”电商平台，推出直播平台和“i挑战星球”学习工具，并利用企业微信辅助社群运营，成功实现数字化转型 [21] - 2023年，公司战略从“大健康”升级为“美好生活”，涵盖身体健康、活力生活等八项价值主张 [22] - 2025年8月，安利（中国）被广州市批准为“广州城市合伙人·战略合作伙伴”，将在健康促进、生态友好等领域与城市共建 [22] - 安利全球总裁高度评价中国团队，称安利中国市场给了其他市场很多启发和启迪 [24]

文章核心观点 - 在利率持续下行的背景下，保险公司为匹配高资金成本负债，普遍增加权益类资产配置以寻求优质资产，但这同时带来了资本承压和利润波动的挑战 [2] - 长城人寿作为中型寿险公司的观察样本，其通过激进的权益投资（包括频繁举牌）来应对负债端压力和改善利润，但由此引发了合规问题、利润波动加剧及偿付能力承压 [2][5][11] 监管合规与市场行为 - 2025年12月9日，河北证监局因长城人寿在增持新天绿能股票至5.0027%时未及时停止买卖，对其出具警示函 [2][4] - 长城人寿回应称违规源于“动态监测与交易执行实时衔接问题”，并承诺完善内控 [5] - 截至2025年三季度末，长城人寿出现在29家上市公司股东名单中，持仓市值达75亿元 [5] - 自2023年6月以来，长城人寿举牌十余次，涉及多家A股和H股上市公司；2024年其举牌5次，占当年保险公司举牌次数的四分之一 [6] - 2020年后的险资举牌潮多集中于A股和H股的高股息率股票，行业集中在公用事业、交通运输、银行及环保等 [8] 公司经营与资产规模 - 长城人寿是一家成立20年、资产规模超过1600亿元的寿险公司 [2][13] - 公司资产规模在2021年后随增额终身寿等产品热销而快速增长：从2021年的599.12亿元飙涨至2024年末的1370.54亿元 [8] - 2025年前三季度，公司实现净利润1.55亿元，较去年同期下降70.92%；其中第三季度净利润6339.84万元，不足2024年同期的三分之一 [11] - 公司净利润在2022年同比大幅下滑后，2023年出现较大幅度亏损 [9] - 公司持续压降万能险规模，趸交保费占比也有所下降 [9] 投资策略与资产配置 - 利率持续下行背景下，保险公司面临利差损和资产荒压力，增额终身寿等传统型储蓄险产品热销带来大量具有刚性成本的配置需求 [8] - 长城人寿通过举牌将权益投资以长期股权投资权益法持有，旨在获得稳定且较高的投资收益以改善净利润表现 [9] - 截至2025年6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产的比例为18.84% [9] - 作为对比，截至2025年二季度末，人身险行业资金运用余额为32.6万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.35万亿元，占比13.34% [9] - 长城人寿的权益资产配置比例（18.84%）远超行业平均水平（13.34%） [7][9] 资本与偿付能力 - 过高的权益配置影响了公司利润稳定性及偿付能力 [11] - 截至2025年第三季度末，长城人寿核心偿付能力充足率为102.21%，综合偿付能力充足率为153.84%，预测下季度将分别降至95.00%和136.71% [11] - 上述指标远低于人身险行业平均的核心偿付能力充足率118.9%和综合偿付能力充足率175.5% [12] - 利率下行导致准备金计提增加，进一步对保险公司偿付能力造成压力 [12] - 金融监管总局虽下调了险资股票投资风险因子以释放资本占用，但中小保险公司仍需补充资本金以保持偿付能力稳定 [12] - 长城人寿背靠国资股东，历经11次增资，注册资本从3亿元攀升至68.39亿元；2023年和2024年共完成增资20.91亿元，2025年尚未增资 [12] - 对于资产规模超1600亿元的长城人寿，仍需进一步打开资本补充空间 [13]