白银期权市场观察与交易机会 - 2025年12月22日收盘，白银期权01合约平值期权隐含波动率在38%附近，02合约隐含波动率在46%附近，呈现近低远高的结构[4] - 隐含波动率走低的原因包括：前期买入看涨期权大量止盈平仓压低隐波；01合约临近2025年12月25日到期，时间价值衰减加速，卖出期权仓位主动增加[4] - 基于隐波结构和贵金属偏强行情，可考虑买入白银期权01合约的虚值看涨期权，交易“末日轮行情”，若25日前白银大涨可能获得数倍收益，否则损失全部权利金[4] 白银市场资金面与指数调整影响 - 近期欧洲白银租赁利率出现分化，短期利率约2%，但1个月至3个月的租赁利率上升至7%附近[4] - 全球有约1000亿美元被动管理资金跟踪彭博商品指数（BCOM）、约350亿美元跟踪标普高盛商品指数（S&P GSCI），两大指数将于2026年1月8日降低金银权重[4] - 根据测算，在2026年1月8日至1月15日之间，全球约有50亿美元的黄金卖盘和近40亿美元的白银卖盘，指数调整期间可继续关注白银看涨期权建仓机会[4] 白银期货市场表现 - 2025年12月22日，沪银主力合约AG2601现价16195，当日上涨6.11%，振幅6.18%，成交金额114.97亿元，持仓量1.73万手[5] - 沪银次主力合约AG2602现价16210，当日上涨6.06%，振幅6.13%，成交金额4030.90亿元，持仓量34.13万手[5] 2026年贵金属市场展望 - 美元信用收缩的时代叙事未逆转，全球央行购金及美联储降息为黄金提供长期支撑[5] - 全球财政共振推动的温和复苏，将使兼具贵金属与工业属性的白银释放更大弹性[5] - 全年行情大概率呈现“黄金稳中枢、白银扩弹性”的特征[5] - 投资者可重点关注“降息周期节奏、财政发力节点、工业需求旺季”三大时间窗口，把握品种分化带来的结构性机会[5] 2025年贵金属价格走势回顾 - 2025年四大贵金属品种涨幅较大，以2025年1月1日为基数100进行归一化处理显示全年走势[6] - 贸易战前金银偏强、铂钯偏弱；贸易战时白银回撤最大，与铂钯于低位汇合[6] - 6月初受南非供给端冲击，铂带头反超黄金；9月底美联储降息交易中，银钯补涨，于10月16日与铂在高点汇合[6] - 11月下旬以来，白银领涨、铂钯跟随；钯因基本面弱于铂，涨幅尚未追上铂和白银，但三者年内曾多次汇聚[6] 铂、钯期权市场与交易策略 - 铂、钯期权远月合约流动性不足，市场交易焦点主要在3个虚值看涨期权合约上[8] - 铂06合约600行权价的期权合约（Delta=0.48）隐含波动率收在49%附近；钯06合约544行权价的期权合约（Delta=0.48）隐含波动率在54%附近[8] - 钯期权隐波高于铂，与钯的补涨空间更大形成呼应；12月中旬标的期货连续大涨显著提升了市场关注度[8] - 鉴于贵金属回撤幅度较大，直接做多期货不利于风险控制，在偏强基本面和钯补涨空间相对更大的情境下，可考虑以买入看涨期权替代期货持仓[8] - 策略建议将原本用于期货保证金的资金拆分成多份，每月分批买入钯06合约虚值看涨期权[8]