出海投资方向 - 出海成为A股和港股增量市场的重要方向，半年报季后的出海可能形成板块性行情 [1] - 出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，是积极"反内卷"并提高利润率的形式 [1] - 全球收入敞口逻辑一旦讲通，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价 [1] - 出海是今年业绩最好的线索之一，8月后贸易战预期稳定可能再次形成板块性行情 [1] - 配置建议围绕恒生科技、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动 [1] 科技主题投资 - 科技主题仍是市场主线，AI产业相关主题热度显著且有资金净流入 [2] - 创新药主题再度走强，科技主题行情加速轮动 [2] - 推荐关注城市更新、雅下水电、限产稳价、AI新基建等方向 [2] - 电子、通信、医药、有色、新消费、游戏等行业值得重点关注 [6] 市场结构与风险收益 - 当前市场处于"上行收益和下行风险不对等"阶段，下行风险被锁住，上行收益有较大潜在空间 [3] - 国内存款搬家和海外美元溢出的资金是A股市场的两大蓄水池 [3] - 四中全会、"十五五"规划等可能带动远期基本面预期，引发市场较大上行空间 [3] 政策与行业线索 - "反内卷"是短期重要政策线索，可能对供需过剩行业的ROE提供托底支撑 [4][5] - 有色、钢铁、港股互联网、创新药/CXO、光模块/PCB、军工、光伏等行业值得关注 [5] - 半导体/国产算力等中期关注方向 [5] 牛市与增量资金 - A股已突破扭亏阻力位（上证3450点，Wind全A 5400点），增量资金正反馈机制形成 [7] - 本轮牛市酝酿四大宏大叙事："内在价值牛""科技爆炸牛""反内卷牛"和"东升西落牛" [7] - 7月市场偏大盘风格，成长价值相对均衡，关注电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属等行业 [8] 下半年市场展望 - 8月可能是关键节点，下半年市场或冲击新高，有望突破2024年阶段性高点 [9] - 短期关注半年报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立、红利个股三条主线 [9] - A股运行中枢有望迈上新台阶，上证指数持续站在3500点上方 [11] 行业配置建议 - 上游资源品（铜、铝、油）、中间品（钢铁）及资本品（工程机械、重卡、叉车）受益于海外实物资产需求上升和国内"反内卷"政策 [10] - 非银金融、消费（酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁、新消费）等方向值得挖掘 [10] - 高景气成长领域、涨价资源品领域、稳定红利类资产是中长期资金配置的重要方向 [12]

算力端投资逻辑变化 - 财通基金经理金梓才管理的多只产品在二季度进行"大调仓"，前十大重仓股全部更换为仕佳光子、生益电子、新易盛等新晋标的 [3] - 调仓核心逻辑从超配国内算力转向超配海外算力，因海外科技巨头AI资本开支持续加码，光模块、PCB等"出海算力"板块迎来业绩与估值双重提振 [3] - 财通成长优选混合A类份额二季度净值增长率达11.23%，显著跑赢同期业绩基准1.34% [3] - 中欧数字经济混合发起同样增持中际旭创、新易盛等海外算力标的，A类份额二季度净值增长12.69%，近一年涨幅超110% [4] 热门科技板块配置调整 - 中欧基金冯炉丹系统性减仓人形机器人概念股，认为其智能化水平尚未达决定性突破临界点 [6] - 万家基金莫海波持相反观点，认为人形机器人进入量产元年，未来10年将迎黄金发展期，计划逢低增持 [6] - 万家价值优势基金二季度加仓快手-W、阿里巴巴-W等互联网股票，看好国内科技巨头在AI应用端的投入潜力 [6] - 冯炉丹强调AI应用需满足"实际落地"和"盈利模式清晰"标准，其基金亦新增快手-W等互联网标的 [6] AI产业趋势展望 - 德邦基金指出除北美和国内大厂外，各国主权AI投入刚起步，同时AI应用商业化进入起量阶段 [7] - OpenAI年度经常性收入达120亿美元，验证推理需求主导的商业闭环逻辑将推动算力资源持续投入 [7] - 下半年海内外大模型厂商将发布重磅基模更新，进一步催化算力需求升级 [7]

全球证券交易所延长交易时间趋势 - 伦敦证券交易所集团（LSEG）正在研究延长交易时间的可行性，包括24小时交易或延长交易时段，涉及技术升级、监管影响及流动性评估 [1][3] - LSEG计划通过延长交易时间增强英国市场吸引力，应对交易量萎缩和新股缺乏的危机，并吸引海外投资者及年轻交易员 [3][4] - 英国股市面临挑战：2025年第二季度盈利预警同比增长20%至59次，上半年IPO融资额仅1.6亿英镑，创30年最低水平 [4] 美国交易所动态 - 纳斯达克已申请每周5天、每天24小时交易，目标2026年下半年实施，旨在服务亚洲等全球投资者，但需解决非传统时段流动性问题 [7][8] - 芝加哥期权交易所（CBOE）和纽约证券交易所（NYSE Arca）分别计划推出24小时交易及22小时交易，均待监管批准 [8] 亚洲交易所调整 - 印尼证券交易所考虑增加第三个交易时段，以提升灵活性和流动性，此前已将收盘时间延长1小时至雅加达时间下午4点 [6][7] - 东京证券交易所自2023年11月起将交易时间延长30分钟至5.5小时/天，以提高市场效率 [8] 行业背景与挑战 - Z世代散户推动非传统交易时间需求，加密货币全天候交易模式对传统交易所形成竞争压力 [4] - 延长交易时间可能面临传统基金经理抵制，因全天候交易将增加定价难度及监控成本 [4] - 摩根大通CEO指出伦敦证券交易所IPO数量过少，融资市场地位下降 [5]

英伟达市值与黄仁勋中国行 - 英伟达市值突破4万亿美元 黄仁勋首次参加中国链博会并发表演讲 [1] - 黄仁勋身着唐装并用中文开场演讲 强调中国市场独特性 [1][2] - 英伟达在中国已有30年历史 早于多数高科技公司进入中国市场 [2] 中国市场观点 - 中国市场具有独特活力、创新能力和庞大消费者群体 计算机科学家数量全球领先 [2] - 中国AI创新步伐不可阻挡 英伟达希望做出重要贡献 [2] - 中国供应链体系全球领先 规模、复杂性和多样性堪称世界级奇迹 [2] - 全球供应链不会彻底脱钩 中国有机会将供应链技术推广全球 [2] AI技术发展 - AI系统如同多层蛋糕般复杂 需要各层面创新协同发展 [2] - 深度求索公司创新能力突出 R1模型重新设计AI运行方式充分发挥H20架构优势 [2] - H20架构虽非最顶尖 但依然出色并推动了AI革命 [2] 企业合作与竞争 - 黄仁勋与雷军长期合作 从小米手机扩展到AI和自动驾驶等领域 [3] - 华为规模实力非凡 在AI领域无论有无英伟达都能找到解决方案 [3] - 英伟达视华为为竞争对手但保持尊重 希望未来长期竞争 [3] 高管股票交易 - 黄仁勋减持7.5万股英伟达股票 价值约1294万美元 [3] - 此次减持是3月公布的600万股减持计划的一部分 [3] - 上周已减持22.5万股 价值约3700万美元 [3]

7月LPR报价情况 - 7月LPR报价保持不变 1年期LPR为3 0% 5年期以上LPR为3 5% 与上期一致 [2] - LPR报价不变符合市场预期 因7天期逆回购操作利率延续持稳 [2][3] - 商业银行净息差持续承压 报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [3] 货币政策现状与展望 - 二季度经济运行总体较好 货币政策进一步发力的迫切性降低 [2] - 央行处于政策观察期 正评估前期政策效果 将根据形势灵活把握力度和节奏 [3][5] - 若下半年经济受冲击影响增长目标 可能实施更大力度的宽松政策 [2] 利率水平与融资成本 - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3 3% 个人住房贷款利率为3 1% 分别同比低45和60个基点 [5] - 当前利率处于历史低位 但银行息差压力导致后续贷款利率下降空间有限 [6] - 需从降低融资成本转向降低社会综合融资成本 更多关注非息成本压降 [6] 房地产市场与LPR调整 - 6月房地产市场数据不及预期 需更大力度推动止跌回稳 [6] - 下调5年期LPR可减轻房贷负担 激发购房需求 下半年可能单独引导其下行 [7] - 5月已下调公积金贷款利率 未来可能推动居民房贷利率更大幅度下调 [7] 外部环境与政策空间 - 美联储年内降息概率大 若9月开启降息将改善全球流动性 打开国内政策空间 [6] - 降准和降低存款利率等操作可降低银行负债成本 进而引导LPR下行 [6]

中央汇金资产大举增持ETF - 中央汇金资产管理有限责任公司在二季度大举申购6只宽基ETF，包括华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实基金旗下4只沪深300ETF以及华夏上证50ETF、南方中证500ETF，合计申购金额超过1700亿元[1][3][4] - 具体来看，中央汇金资产申购华泰柏瑞沪深300ETF金额达422.12亿元，期末持有金额超过1508亿元，持有份额占比从去年年末的29.78%提升至37.91%[3] - 中央汇金资产还申购了易方达沪深300ETF 312.04亿元、华夏沪深300ETF 357.54亿元、嘉实沪深300ETF 215.83亿元，持有份额占比分别提升至41.71%、43.97%、38.69%[4] 股票ETF市场规模增长 - 截至7月18日，全市场股票ETF规模达到3.1万亿元，创历史新高，相比去年年末增长2076.27亿元，年内增幅超过7%[8] - 大资金偏好逆向投资宽基ETF，体现了对估值低位中国优质资产价值的认可，增量资金持续流入有望为A股提供支撑[8] 中央汇金的市场作用 - 中央汇金公司作为"国家队"，在4月A股市场大幅波动时出手抄底ETF，发挥了类"平准基金"作用，为市场注入稳定资金[1][7] - 中央汇金公司表示坚定看好资本市场发展前景，将继续秉持长期投资、价值投资理念，积极支持资本市场健康发展[7]

市场表现与趋势 - 上周A股三大股指延续涨势，上证指数、深证成指、创业板指全周分别上涨0.69%、2.04%、3.17% [1] - 市场多头思维进一步巩固，ROE企稳逻辑难以打破且持续性更优，中长期有望支撑沪指进一步上行 [1][7] - 当前指数仍处于震荡区间，市场趋势未形成明确突破，金融板块阶段性反弹但当前点位不具备追高性价比 [6] 政策与宏观经济 - 财政部副部长廖岷强调下半年将落实更积极的财政政策，扩大高水平对外开放，国内消费占GDP比重不断上升，对外经常账户贸易顺差占比处于2%左右的均衡水平 [2] - 标普全球中国区主席黄直表示中国市场活力充沛，源于政策激励和创新动力，科技和创新领域潜力巨大 [3] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求严格遵守法律法规，理性参与竞争，构建多方共赢生态 [4] 机构投资观点 科技与成长方向 - AI、算力等有望成为9月前市场主线，科技成长方向具备进攻性和弹性 [1][6][9] - 摩根士丹利基金看好科技成长、中国制造（高端机械、汽车、军工、医药）、新消费三大方向 [10] - 景顺长城基金认为本轮创新药行情由创新驱动，高度和持续性有望超越历史水平 [11] 顺周期与稳定红利 - 部分周期板块利润或延续触底回升趋势，顺周期方向受益于稳增长政策 [1][6][9] - 稳定红利类资产仍是中长期资金配置的重要方向 [1][8] - 华西证券推荐高景气成长领域、涨价资源品领域 [8] 行业配置建议 - 博时基金推荐传媒、计算机、机械设备、非银金融、房地产、食品饮料、医药生物等行业 [9] - 东吴证券指出重大工程加速落地与城市更新行动深化将支撑ROE企稳逻辑 [7]

核心观点 - 财政部印发通知要求拉长国有保险公司关键指标的长周期考核，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%，以引导保险资金长期稳健投资 [1] - 长周期考核机制有助于破解"长钱短投"困境，重塑险资投资逻辑，推动险资从"短期逐利"转向"长期稳健" [4][6] - 险资A股投资比例抬升有望为市场带来万亿元级增量资金，优化资本市场投资生态 [11][7] - 低利率环境下，长周期考核为险资提升长期收益提供制度支撑，通过增配权益资产等方式提升收益率 [12][13][14] - 险资等中长期资金在A股投资比例抬升将推动市场风格向价值投资转变，高股息和优秀成长板块将受益 [15][16][17] - 公募基金在险资入市中扮演关键角色，指数化工具、专户业务、低波红利产品等业务有望迎来明显增量 [19][20] 长周期考核机制的作用 - 长周期考核机制的核心价值在于破解"长钱短投"困境，重塑险资投资逻辑，政策将净资产收益率、资本保值增值率的考核权重调整为"当年30%+三年50%+五年20%"，长周期指标占比达70% [4] - 对资本市场的核心利好有三方面：一是平抑市场波动；二是引入增量资金，若权益配置提升至15%，可带来超3.5万亿元增量资金；三是优化投资生态 [4] - 拉长险资关键指标考核周期至三年、五年，且权重提至70%，是给投资行为"松绑"，险资可更从容布局高股息、长周期产业 [4] - 长周期考核机制与险资自身属性深度契合，能够引导保险公司更加注重长期价值发现，促使其投资行为更加关注企业的基本面和长期发展潜力 [5] - 长周期考核要求险资加强资产负债管理，挖掘优质长期标的，促进投资策略从"被动跟随"转向"主动引领"产业趋势 [6] 险资入市政策与增量资金 - 金融监管总局拟将股票投资风险因子下调10%，降低资本占用；长期股权投资试点已批1720亿元，后续或扩大至中小险企 [8] - 有关部门陆续出台多项政策，持续引导险资入市，政策抓手包括提高险资权益投资比例上限、优化股票投资相关风险因子、推进长期股票投资试点等 [8] - 今年一季度，保险公司增配股票近4000亿元，推动"长钱长投"是一项长期工作，相关政策有望稳步推进 [9] - 截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约为33万亿元，实际投资A股比例约为11%，距离25%的平均政策上限有较大差距，提升空间广阔 [10] - 截至2025年一季度末，保险业总投资资产约为35万亿元，其中股票和基金的投资比例共计13.3%，未来如果保险业增配10个百分点股票和基金，将带来3.5万亿元的增量资金 [11] 低利率环境下的收益提升 - 根据上市保险公司历史数据，2004年至2024年平均综合投资收益率高于平均净投资收益率约70个基点，长周期考核机制有望带动保险公司增配股票等权益资产，带来更多资本利得收益机会 [12] - 在低利率环境中，固收资产收益率持续下行，险资面临利差损风险，长周期考核通过增配权益资产和优化会计处理两大路径提升收益，五年周期考核或可使险资年化收益提升1.5%至2% [13] - 短期利率波动对考核影响减弱，险资可减少对债券资产的依赖，更从容布局权益、另类投资等长期收益较高的领域，以匹配其长期负债特性 [14] - 长周期考核推动险资增加权益类资产配置，通过"固收+权益"的组合提升整体收益率，鼓励险资配置高股息资产，获得稳定分红收益，缓解负债端成本压力 [14] 对A股市场风格的影响 - 险资等中长期资金在A股投资比例提升，将促进市场整体估值水平抬升，并且一定程度上平抑市场波动，引领长期投资观念塑造 [15] - 保险资金通常采用"哑铃型"配置结构：一方面配置低估值、高股息特征突出的红利资产；另一方面配置具有长期增长潜力的成长板块以增厚收益 [15] - 险资偏好将驱动A股向"高股息为盾，科技成长为矛"的双主线演进，2025年险资19次举牌，银行股占比超60% [16] - 险资更倾向于低估值、高分红的资产，银行、公用事业等高股息板块将持续受益，同时高成长板块也有望获得关注，如科技、医药、先进制造等 [16] - 险资等中长期资金占比提升有望推动A股投资风格向价值化、均衡化转型，注重长期现金流稳定性、具备持续分红能力的板块将获得持续资金青睐 [17] 公募基金的业务机会 - 在保险资金加大权益资产配置的背景下，公募基金有望迎来明显业务增量，可通过开发更多符合险资配置诉求的产品，如红利低波主题产品、REITs等，吸引保险资金认购 [19] - 公募基金三大业务有望迎来机遇：一是指数化工具，如红利ETF、港股通金融ETF等低费率工具；二是专户业务，定制化账户满足险资特定需求；三是低波红利产品 [19] - 公募基金在险资入市中扮演着关键角色，是重要的投资渠道与专业助力，凭借专业投研与丰富产品线，能契合险资多元投资需求 [20] - 随着险资增配权益类资产，公募基金的股票型基金、混合型基金，尤其是指数基金、行业主题基金将迎来发展机遇 [20] - 三类产品和服务最具发展空间：一是红利指数基金及增强型产品；二是行业或主题ETF；三是定制化专户业务 [20]

新能源汽车行业规范 - 工信部联合多部门召开座谈会部署规范新能源汽车产业竞争秩序工作[3] - 行业面临"增量不增收"困境 2024年汽车制造业利润率同比下降7.3% 经销商亏损比例达41.7% 84.4%存在价格倒挂现象[4] - 会议提出加强监督检查、健全长效机制等四方面措施 旨在打破"补贴依赖-价格战-利润萎缩"恶性循环[4] 宇树科技IPO进展 - 国内人形机器人龙头宇树科技启动IPO 已办理辅导备案 辅导机构为中信证券[5] - 公司年度营收超10亿元 为业内罕有持续盈利企业 四足机器人全球市占率超60% 已发布H1和G1两款人形机器人[6] 美国消费者信心指数 - 7月美国消费者信心指数初值升至61.8 创五个月新高 高于预期的61.5及6月的60.7[7] - 通胀预期显著回落 1年期通胀预期从5.0%降至4.4% 5-10年期预期从4.0%降至3.6% 均为2025年2月以来最低水平[8] A股市场走势分析 - 沪指周线四连阳突破关键压力位 创业板领涨 中小100和深成指周涨幅超2% 日均成交额连续4周维持在1.5万亿元水平[10] - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3% 二季度增长5.2% 6月新增人民币贷款2.24万亿元 社会融资规模4.2万亿元均超预期[11] - 市场主线关注科技创新(AI算力/固态电池/机器人)、工业金属和创新药等产能周期机会 以及现金流健康的红利板块[11]

牛市投资纪律 - 核心观点：在牛市行情中需严格遵守投资纪律，通过定投、持仓策略和止盈计划来规避贪婪与恐惧情绪的影响，实现稳健收益 [1][16] 定投策略 - 坚持原有定投计划不中断，避免因市场热度而一次性大额投入 [4] - 加仓需设定额度限制（如工资结余的固定比例），采用分批进场方式 [5] 持仓管理 - 避免频繁更换基金，优质基金在牛市中的表现会得到放大 [7][8] - 选择基金经理稳定、长期业绩优异且风格清晰的基金并长期持有 [8] 加仓原则 - 盈利后加仓需谨慎，采用"正金字塔"原则：低估值时加大比例，高估值时减少或停止加仓 [11] - 设定加仓安全边际标准（如估值低于历史分位数），不符合标准则不加仓 [11] 止盈计划 - 牛市初期即设定明确止盈目标（如整体收益30%或50%），达标后分批卖出锁定利润 [14] - 可设置多级止盈位（如30%卖1/3，50%再卖1/3），剩余部分根据趋势处理 [14] 风险意识 - 警惕牛市后期泡沫，避免在市场狂热阶段（高成交量、媒体鼓吹）盲目入场 [14] - 不使用急用资金或杠杆投资，认识到牛市本质是财富再分配过程 [15]