根据您提供的研报内容，经过全面梳理，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业拥挤度模型[3][17] **构建思路**：使用马氏距离来衡量行业指数在价格和成交金额变动上的综合偏离程度，以识别短期交易过热或过冷的行业[3][17] **具体构建过程**： 1. 选取各行业指数最近一周的价格变动数据和成交金额变动数据作为两个特征维度[3] 2. 计算所有行业这两个特征维度所构成数据集的协方差矩阵 3. 对于每一个行业，计算其价格变动和成交金额变动向量到数据集中心点（假设为均值向量）的马氏距离，公式为： $$D_M(\vec{x}) = \sqrt{(\vec{x} - \vec{\mu})^T \Sigma^{-1} (\vec{x} - \vec{\mu})}$$ 其中，$\vec{x}$ 代表某个行业的价格与成交金额变动向量，$\vec{\mu}$ 代表所有行业变动的均值向量，$\Sigma$ 代表所有行业变动的协方差矩阵[17] 4. 将结果绘制在散点图上（价格变动为X轴，成交金额变动为Y轴），并绘制出置信水平为99%的椭圆边界[17] 5. 位于第一象限且椭圆外的点被视为短期显著拥挤的行业（价量齐升且偏离度过大）[17] 模型的回测效果 （报告中未提供行业拥挤度模型的具体回测指标数值） 量化因子与构建方式 （报告中未涉及其他独立的量化因子构建） 因子的回测效果 （报告中未提供任何因子的具体回测指标数值） **注**：本报告核心内容为市场数据描述与复盘，仅包含一个用于衡量行业拥挤度的模型，未涉及其他量化因子或模型的构建与测试[1][2][3][8][9][12][13][14][17]

以下文章来源于资本深潜号 ，作者资本深潜号 资本深潜号 . 专注资本背后的硬核故事 作者徐行 编辑袁畅 一年前的国庆之前，中证 A500ETF 恰是当时最火的基金。 怎么说呢？ 建仓期就是在股市暴涨中度过的 。 对于基民而言，这是传说中的 " 中国版标普 500" ，走过路过不可错过的指数品种。 对于机构而言， A500 可能是最后一个"宽基指数"，前期错过了沪深 300 ，上证 50 ，创业板指数盛宴的大型中型基金公司全部扎堆在这个指数里。 所以， A500ETF 在当时所有的"待遇"都是顶级的，首批 10 只基金更是个个都成为了当时基金管理公司的"重点发行标的"。几乎所有的宣传都"剑指"沪 深 300 ，而后者是 A 股市场上挂钩 ETF 规模最大的指数。 一年后，目标实现了多少？ 收益，跑赢沪深 300ETF 了么？ 收益跑赢，回撤也跑赢，初舞台很完美了。 原因，中小盘股和新兴板块表现不错 据基金公司总结，从编制方案看，相比沪深 300 ，中证 A500 有三个主要特点： 一是行业相对均衡，新兴行业的权重更高，不会存在极端的行业超配； 二是选取各行业龙头，龙头荟萃； 三是市值分布更广，既有大盘风格底色， ...

证券研究报告·金融工程报告 2025 年 9 月 26 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2025.09.26 ◆市场表现：2025 年 9 月 25 日, 各宽基指数（表 1）涨跌各现，其中创业板指（1.58%） 分析师：梁俊炜 投资要点： 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和沪深 300（0.6%）涨幅最大，而中证 2000（-0.61%）和中证 1000（-0.37%）下跌。 当年涨跌情况，创业板指（51.09%）涨幅最大，其次是中证 2000（32.27%）和中 证 500（28.22%），中证全指（22.74%）和沪深 300（16.74%）涨幅扩大，而上证 50（9.98%）涨幅最小。另外，上证 50 连续四日连阳。 ◆均线比较：上证 50 连续四日连阳，持续修复，已突破 10 日及 20 日均线。中证 2000 跌破 5 日及 10 日均线。沪深 300、中证 500、中证全指和创业板指达到近 250 相关研究报告 态 2025.09.25 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 态 2025 ...

量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建[1][2][3][4][5][7][9][11][12][13][14][16][18][19][21][22][23][24][25][26][28][29][30][32][35][36][38][40][42][43][44][45][47][48][49][50][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价因子；**因子构建思路**：衡量宽基指数相对于无风险利率（十年期国债）的超额收益，以评估其投资价值和市场偏离程度[28]；**因子具体构建过程**：计算各宽基指数的收益率与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，指数收益率通常指指数的预期或历史收益率，无风险利率采用十年期国债即期收益率[28][29][30][32] 2. **因子名称**：股债性价比因子；**因子构建思路**：通过比较股票市场估值（PE-TTM倒数）与债券收益率（十年期国债）的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资吸引力[47]；**因子具体构建过程**：计算各宽基指数市盈率倒数（盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 无风险利率$$ 其中，PE-TTM为指数滚动市盈率[44][45][47] 3. **因子名称**：破净率因子；**因子构建思路**：通过计算指数中市净率（PB）小于1的成份股占比，来反映市场的整体估值水平和悲观情绪[54][56]；**因子具体构建过程**：对于每一个宽基指数，遍历其所有成分股，统计其市净率（PB）小于1的个股数量，再除以指数成分股总数量。公式为： $$破净率 = \frac{指数中PB < 1的成份股数量}{指数成份股总数量}$$ 市净率（PB）= 每股股价 / 每股净资产[54][56] 4. **因子名称**：换手率因子；**因子构建思路**：衡量指数整体的交易活跃程度，高换手率通常意味着高流动性或高市场关注度[18][19]；**因子具体构建过程**：计算指数成分股的加权平均换手率。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 其中，成分股换手率 = 该股当日成交量 / 流通股本[19] 因子回测效果 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价取值：上证50为0.68%[32]，沪深300为1.02%[32]，中证500为1.98%[32]，中证1000为1.69%[32]，中证2000为1.38%[32]，中证全指为1.38%[32]，创业板指为2.27%[32]；近5年分位值取值：上证50为79.37%[32]，沪深300为85.95%[32]，中证500为96.67%[32]，中证1000为90.63%[32]，中证2000为84.29%[32]，中证全指为90.63%[32]，创业板指为91.19%[32] 2. **股债性价比因子**，当前股债性价比状态：所有指数均未高于其80%分位（机会值），中证500低于其20%分位（危险值）且低于其近1年平均值减一倍标准差，显示其回撤风险较大[47] 3. **破净率因子**，当前破净率取值：上证50为24.0%[56]，沪深300为16.33%[56]，中证500为11.6%[56]，中证1000为7.6%[56]，中证2000为3.5%[56]，中证全指为6.27%[56]，创业板指为1.0%[56] 4. **换手率因子**，当前换手率取值：中证2000为3.93[18]，创业板指为3.7[18]，中证1000为2.88[18]，中证500为2.12[18]，中证全指为1.86[18]，沪深300为0.67[18]，上证50为0.3[18]

超十八年指数产品布局，明星单品的精细化运营经验，华泰柏瑞积淀了"宽基领域"的绝对自信。 自2024年"9·24"行情启动以来，ETF悄然成为普通投资者资产配置中的"财富密码"——透明、高效、一 键布局新时代核心资产。交易所数据显示，2025年中国ETF市场规模接连突破4万亿元与5万亿元大关， 被动投资正在迈入主流，成为大众理财不可或缺的工具。 在这一浪潮中，中证A500指数尤为受到瞩目：发布仅一年，即跃居市场所有跟踪的ETF合计规模第二大 的A股标的指数，截至9月22日全市场相关ETF规模合计近1900亿元，成为A股指数投资史上成长最迅速 的宽基标杆之一。不仅成为国内资产配置的核心工具，其影响力更辐射至海外——近日，德国万亿资管 巨头DWS宣布将于今秋在欧发行挂钩该指数的ETF，中证A500指数，日渐成为中国资产全球化一张崭 新的名片。 而在这条群雄逐鹿的赛道中，截至2025年9月22日，A500ETF华泰柏瑞(563360)以224亿元规模居首， 1.2154元的累计单位净值也是首批跟踪中证A500指数的ETF中仅有的超过1.21元的产品。其背后，是华 泰柏瑞多年来在宽基布局中的深厚底蕴与战略定力。 对投资 ...

超十八年指数产品布局，明星单品的精细化运营经验，华泰柏瑞积淀了"宽基领域"的绝对自信。 自2024年"9·24"行情启动以来，ETF悄然成为普通投资者资产配置中的"财富密码"——透明、高效、一键 布局新时代核心资产。交易所数据显示，2025年中国ETF市场规模接连突破4万亿元与5万亿元大关，被动 投资正在迈入主流，成为大众理财不可或缺的工具。 在这一浪潮中，中证A500指数尤为受到瞩目：发布仅一年，即跃居市场所有跟踪的ETF合计规模第二大的 A股标的指数，截至9月22日全市场相关ETF规模合计近1900亿元，成为A股指数投资史上成长最迅速的宽 基标杆之一。不仅成为国内资产配置的核心工具，其影响力更辐射至海外——近日，德国万亿资管巨头 DWS宣布将于今秋在欧发行挂钩该指数的ETF，中证A500指数，日渐成为中国资产全球化一张崭新的名 片。 而在这条群雄逐鹿的赛道中，截至2025年9月22日，A500ETF华泰柏瑞（563360）以224亿元规模居 首，1.2154元的累计单位净值也是首批跟踪中证A500指数的ETF中仅有的超过1.21元的产品。其背后，是 华泰柏瑞多年来在宽基布局中的深厚底蕴与战略定力。 对投资 ...

②根据第二批科创债ETF发布的上市交易公告书，14只科创债ETF将于9月24日集中上市。在业内人士 看来，科创债ETF的密集成立，将引导更多资金流向科技创新领域。 ③工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局五部门联合印发《钢铁行业稳增 长工作方案(2025—2026年)》，其中提出，2025年到2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右。(张舒 琳) 中证网讯①2024年9月23日，中证A500指数重磅发布，如今迎来一周年。这只创新性覆盖三级行业龙头 并采取ESG评级筛选的新旗舰宽基指数，自诞生之初就被行业寄予了厚望。基于各方资金的广泛认同， 跟踪该指数的基金规模得以迅速扩张。按照标的指数跟踪ETF的总规模统计，中证A500迅速超越诸多宽 基指数，一跃成为A股市场上仅次于沪深300的核心宽基指数。 ...

量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型 - 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其相对投资价值和偏离情况[29] - 模型具体构建过程：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率[29][30][31] - 模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[30] 2. 模型名称：股债性价比模型 - 模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，观察其走势和投资价值[48] - 模型具体构建过程：股债性价比 = (1/PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[48] 3. 模型名称：破净率分析模型 - 模型构建思路：通过市净率指标分析股票价格与每股净资产的关系，破净率反映市场估值态度[55][57] - 模型具体构建过程：破净率 = (市净率 < 1的股票数量) / 总股票数量[55][57] - 模型评价：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线比较因子 - 因子构建思路：通过比较指数价格与不同周期移动平均线的关系，判断市场趋势和支撑阻力位[15] - 因子具体构建过程：计算指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离幅度[17] $$偏离幅度 = (收盘价 - 移动平均价) / 移动平均价 × 100\%$$[17] 2. 因子名称：换手率因子 - 因子构建思路：通过计算各宽基指数的换手率，反映市场交易活跃度[19][20] - 因子具体构建过程：$$换手率 = Σ(成分股流通股本 × 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)$$[20] 3. 因子名称：收益分布形态因子 - 因子构建思路：通过分析日收益率的分布特征，包括峰度和偏度，反映市场收益分布形态[24][26] - 因子具体构建过程： - 峰度计算：$$Kurtosis = \frac{E[(X - μ)^4]}{(E[(X - μ)^2])^2} - 3$$（减去正态分布峰度3）[27] - 偏度计算：$$Skewness = \frac{E[(X - μ)^3]}{(E[(X - μ)^2])^{3/2}}$$[27] 4. 因子名称：PE-TTM估值因子 - 因子构建思路：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[41][43] - 因子具体构建过程：PE-TTM = 总市值 / 最近12个月净利润[45][46] 5. 因子名称：股息率因子 - 因子构建思路：反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格[50] - 因子具体构建过程：股息率 = 年度现金分红 / 当前股价[55][56] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型 - 近1年分位值：上证50(38.89%)、沪深300(49.60%)、中证500(28.57%)、中证1000(26.59%)、中证2000(23.41%)、中证全指(28.17%)、创业板指(43.25%)[32] - 近5年分位值：上证50(45.87%)、沪深300(54.52%)、中证500(31.75%)、中证1000(31.11%)、中证2000(24.21%)、中证全指(35.95%)、创业板指(47.62%)[32] 2. 股债性价比模型 - 当前状态：没有指数高于其80%分位，中证500低于其20%分位[48] 3. 破净率分析模型 - 当前破净率：上证50(26.0%)、沪深300(17.0%)、中证500(11.6%)、中证1000(7.4%)、中证2000(3.35%)、创业板指(1.0%)、中证全指(6.17%)[57] 因子的回测效果 1. 均线比较因子 - 当前vsMA5偏离：上证50(-0.9%)、沪深300(-0.4%)、中证500(-0.3%)、中证1000(-0.5%)、中证2000(-0.8%)、中证全指(-0.5%)、创业板指(-0.2%)[17] - 当前vsMA250偏离：上证50(8.2%)、沪深300(14.1%)、中证500(21.3%)、中证1000(19.4%)、中证2000(22.3%)、中证全指(17.6%)、创业板指(40.6%)[17] 2. 换手率因子 - 当前换手率：上证50(0.34)、沪深300(0.69)、中证500(2.4)、中证1000(3.06)、中证2000(4.56)、中证全指(2.09)、创业板指(3.28)[19] 3. 收益分布形态因子 - 当前峰度：上证50(2.82)、沪深300(3.58)、中证500(3.51)、中证1000(4.62)、中证2000(3.01)、中证全指(3.34)、创业板指(4.63)[27] - 当前偏度：上证50(2.11)、沪深300(2.28)、中证500(2.22)、中证1000(2.31)、中证2000(2.03)、中证全指(2.20)、创业板指(2.37)[27] 4. PE-TTM估值因子 - 当前值：上证50(11.57)、沪深300(13.97)、中证500(34.29)、中证1000(47.40)、中证2000(164.39)、中证全指(21.33)、创业板指(44.03)[46] - 近5年分位值：上证50(81.65%)、沪深300(81.57%)、中证500(99.75%)、中证1000(95.45%)、中证2000(86.45%)、中证全指(96.61%)、创业板指(59.50%)[45][46] 5. 股息率因子 - 当前值：上证50(3.37%)、沪深300(2.70%)、中证500(1.32%)、中证1000(1.11%)、中证2000(0.75%)、中证全指(1.99%)、创业板指(0.96%)[55] - 近5年分位值：上证50(38.26%)、沪深300(37.19%)、中证500(14.88%)、中证1000(44.46%)、中证2000(13.14%)、中证全指(34.96%)、创业板指(66.03%)[53][56]

一年前的9月，中证A500ETF现象级"出圈"，其名字几乎无处不在：机构忙着开展一场场路演，行业内 的交流话题总绕不开它，各大平台的营销宣传铺天盖地，就连穿梭在城市中的地铁广告里，都能看到它 的身影，可谓将ETF抢首发的大战盛况演绎到了极致。一年后，喧嚣逐渐沉淀，中证A500ETF分化格局 凸显，规模缩水情况也在发生。在业内人士看来，中证A500ETF未来仍需以时间换空间，长期看仍具备 巨大的规模增长潜力。 规模逼近1900亿元 "提起公司布局中证A500ETF那段日子，可谓是全力以赴，大家都忙着打磨产品、营销方案。"某大型公 募市场人士感叹。 2024年9月，中证A500指数正式面市，首批10只中证A500ETF获批并在同月火速成立，在单只20亿元规 模上限的背景下，彼时发行总规模逼近200亿元。同年11月，华夏、易方达、博时等12家公募旗下第二 批中证A500ETF接踵而至，再为A股市场吸引超240亿元的增量资金。此后，东财、浦银安盛等一批公 募也开始加入布局新指数的大军。 一年过去，中证A500ETF家族已然扩容，从最初的10只增长到43只（含增强型产品），Wind数据显 示，截至9月19日，中证A50 ...

中证A500ETF发展概况 - 中证A500ETF在一年前经历现象级营销热潮 一年后规模分化且部分缩水 但长期仍被看好具有规模增长潜力 [1] 规模与产品矩阵 - 中证A500ETF总规模达1899.26亿元 其中首批10只基金规模1111.41亿元 占比58.52% [3] - 产品数量从首批10只增至43只（含增强型） 华泰柏瑞基金和国泰基金旗下产品规模超200亿元 分别为223.51亿元和207.02亿元 [3][4] - 5家公募旗下产品规模超百亿元 包括南方（188.51亿元）、富国（119.11亿元）和嘉实（115.58亿元） [4] - 产品类型持续丰富 2025年5月以来8家公募推出指数增强产品 8月3只红利低波ETF面市 [4] 规模分化与缩水原因 - 首批产品中仅华泰柏瑞基金规模增长28.1% 其余9只均下滑 部分跌幅超50% 其份额增长11亿份而国泰产品缩水超百亿份 [6] - 2025年上半年末 13只可数据产品中10只规模环比下滑 主要因个人投资者赎回 尽管机构投资者持有比例上升 [7] - 规模分化明显 头部公司产品超百亿元而部分中小型公募产品仅超30亿元 [6] 运营成本与盈亏平衡 - 单只ETF年固定成本约200万元以上（系统成本90万元、人员成本90万元、运营及营销费用30万元） 需规模稳定在50亿元才能盈亏平衡 [8] - 管理费率和托管费率降至行业最低0.15%+0.05% 但成立超半年的29只产品中18只规模低于50亿元盈亏线 [8] 市场策略与投资者行为 - 营销策略从初期科普转向后市行情分析和交易策略引导（如网格、定投） 强调产品工具属性 [4] - 机构注重与私募、券商资管等专业投资者路演 同时拓展个人投资者 头部公司加大做市资源投入以提升流动性 [5] - 投资者需求从"博收益"转向"战略配置+补大盘/小盘空白" 更关注跟踪误差、费率、流动性等维度 [7] - 规模下滑部分因行情上涨后投资者落袋为安 以及行业主题ETF机会涌现导致投资方向切换 [8] 长期潜力与未来展望 - 中证A500ETF自2025年以来平均收益率达21.71% 市场上涨阶段华泰柏瑞产品净流入额99.46亿元跻身市场前三 [10] - 未来需以时间换空间 培育客户并找到适配客群 衍生品（如期指和期权）推出有望吸引保险资金、养老金等大规模流入 [11] - 长期规模增长潜力基于更广泛市场覆盖和行业代表性 有望成为资产配置重要工具 尽管短期可能波动且分化延续 [11]