公司业绩 - 2024年和2025年Q1营业收入分别为89.83亿元和20.33亿元，同比增长17.39%和9.08% [3] - 2024年和2025年Q1归属于上市公司股东的净利润分别为1.6亿元和0.28亿元，同比减少47.91%和53.58% [3] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [3] 镁铝价格比与汽车轻量化 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月该比值小于1 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，包括旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [4] - 整车企业如赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品均由公司提供，单车用量达20Kg以上 [4] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [4] 镁合金优势与机器人应用 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势，同类型部件重量减轻，节拍速度提高，热传导性能优异，减震能力强，电磁屏蔽功能好，整机运行能量损耗降低 [5] - 2024年12月20日，公司与埃斯顿发布镁合金机器人新品，轻量化设计相较于铝合金版本减轻11%，减震、电磁屏蔽和散热表现卓越 [5] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链，保障原材料供应并降低生产成本 [6] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能，安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [6]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入17.8亿元，同比下降13.8%，归母净利润1.0亿元，同比下降39.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比下降50.9% [3] - 25Q2公司实现营业收入9.7亿元，同比下降17.4%，归母净利润0.5亿元，同比下降50.0%，扣非归母净利润0.3亿元，同比下降64.0% [3] - 25H1公司毛利率为31.9%，同比提升1.9pcts，净利率为5.2%，同比下降2.6pcts [5] 业务结构分析 - 工程咨询业务25H1实现营收17.1亿元，占比97%，同比下降7.8%，毛利率为32.4%，同比下降0.8pct [4] - 城市生命线、多式联运、低空经济、轻量化检测、绿色低碳、路面材料等新兴业务收入实现超过100%的增长 [4] 费用与现金流 - 25H1公司期间费用率同比提升4.8pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/12.6%/2.6%/5.0%，同比+0.1/+1.9/+2.8/+0.1pcts [5] - 受汇兑损失影响，财务费用率同比提升2.8pcts [5] - 25H1公司经营性现金流净流出6.9亿元，较上年同期少流出0.3亿元 [5] 战略转型与布局 - 公司全力打造数字化业务管理能力和算力服务能力，构建五大云平台，推动从传统设计院向"智库型科技企业"转型 [6] - 公司持续深化低空业务布局，参与制定省级团体标准，研发"无人机自主运维与智能管控一体化低空AI综合巡检平台"及低空经济无人机空地一体化平台 [6] - 公司已构建完整的低空经济产品体系，形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [6]

反内卷行动与供给侧改革 - 2024年7月30日中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争 强化市场优胜劣汰机制和落后产能退出渠道 [3] - 2024年12月中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争 规范地方政府和企业行为 [3] - 2025年政府工作报告提出破除地方保护和市场分割 打通要素配置卡点堵点 [3] - 2025年7月中央财经委员会第六次会议要求依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [3] - 2025年7月30日政治局会议再次强调纵深推进全国统一大市场建设 优化市场竞争秩序 [3] 现代煤化工政策支持与发展目标 - 2024年国务院部门提出到2030年建成煤炭全链条清洁高效利用体系 重点提升转化效率与污染控制水平 [4] - 2023年发改委发布通知强化煤炭主体能源地位 要求现代煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展 [4] - 国家支持煤化工技术创新示范 实施重大技术装备攻关工程 优化产业链供给格局 [4] 煤化工行业现状与数据表现 - 2024年现代煤化工四大类型产业煤炭转化能力达1.38亿吨标准煤/年 实际转化量1.2亿吨 替代油气当量3810万吨 [6] - 2024年现代煤化工营业收入2026.6亿元（同比+4.2%） 利润总额119.3亿元（同比+178.1%） [6] - 截至2024年全国煤化工产业煤炭转化能力达3.15亿吨标准煤/年 实际转化量2.76亿吨 替代油气当量1.4亿吨 [7] - 细分领域占比：煤制合成氨占氨产量78% 煤制甲醇占甲醇产量84% 煤制烯烃占烯烃产量27% 煤制乙二醇占乙二醇产量34% [7] - 煤制油气占比：煤制油占原油产量3.5% 煤制天然气占天然气产量3% [7] 煤化工行业结构性趋势 - 2025年煤炭行业将呈现供需宽松格局 价格中枢下移 西部优质产能集中释放 [5] - 行业集中度提升与智能化加速推进 煤电联营与高端煤化工拓展并行 [5] - 煤制合成氨/甲醇保障粮食安全 煤制烯烃/乙二醇是石化原料多元化重要路径 [7] - 煤制油气/烯烃产能利用率持续提升 煤制电石/乙二醇因产能过剩利用率较低 [7]

事件与业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%，归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，扣非归母净利润55.8亿元，同比增长26.5% [4] - 2025Q2单季度收入111.4亿元，同比增长20.37%，归母净利润48.9亿元，同比增长112.78%，扣非归母净利润32.53亿元，同比增长36.70%，超出市场预期 [4] 业绩驱动因素 - CRDMO业务模式优化及生产工艺效率提升，临床后期和商业化大项目带动产能效率提高，non-IFRS毛利率提升至44.5%，同比增加4.7个百分点 [5] - 出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票获得收益，截至25年6月底在手订单566.9亿元，同比增长37.2% [5] 业务板块表现 - 化学业务收入163亿元，同比增长33.5%，其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%，新增8个商业化和临床III期项目，管线总数增至3409个分子 [6] - TIDES业务收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%，产能持续扩张，预计2025年底小分子原料药反应釜体积超400万升，多肽固相合成反应釜体积超10万升 [6]

煤化工行业 - 煤化工产业运行水平持续提升，主要子行业产能利用率稳步提升 [3] - 煤制合成氨、煤制甲醇产业在"十三五"期间进行供给侧结构性改革，淘汰落后产能，呈现良性发展态势 [3] - 煤制电石、煤制乙二醇产业持续过剩，产能利用率较低 [3] - 煤制油气、煤制烯烃产业项目运营成熟，受益于油价高位运行和国家管网改革，产能利用率持续提升 [3] 炼化-化纤行业 - 国家推动化工行业老旧装置退出更新，供给侧出清有望优化行业格局 [3] - 涤纶长丝作为产量最大的化学纤维，技术工艺成熟，行业格局已较为集中 [3] AI算力与下游应用 - 美股AI算力需求向下沉市场和新兴市场扩展，主权AI算力市场空间广阔 [3] - IT运维/网络安全/数据库等领域短期直接受益于AI算力需求增长，确定性较强 [3] - 长期宽松融资环境和政策倾向有利于AI算力和下游应用需求持续增长 [3] 宝武镁业 - 镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间逐步打开 [4] - 镁合金在机器人领域提供新增长动能，原料端充裕保障一体化布局优势 [4] 苏交科 - 2025H1营业收入17.8亿元（同比-13.8%），归母净利润1.0亿元（同比-39.5%） [4] - 传统业务下滑，新兴业务增速较快但尚待培育，汇兑损失导致财务费用率明显提升 [4] - 公司持续深化低空业务布局推进转型 [4] 药明康德 - 2025H1营业收入207.99亿元（同比+20.64%），归母净利润85.61亿元（同比+101.92%） [5] - 2025Q2收入111.4亿元（同比+20.37%），归母净利润48.9亿元（同比+112.78%），超出市场预期 [5] - TIDES业务增长强劲，毛利率改善明显 [5] 艾德生物 - 2025H1营业收入5.79亿元（同比+6.69%），归母净利润1.89亿元（同比+31.41%） [6] - 扣非归母净利润1.85亿元（同比+39.97%），业绩表现亮眼 [6] - 国际化持续推进 [6]

美股AI板块表现 - 2Q25以来美股AI板块持续强势，AI应用重点公司估值修复，相比软件行业享有更高溢价 [3] - 2025年4月9日至7月28日，AI算力重点公司市值涨幅高达102%，关税担忧缓解叠加云厂商指引AI算力需求强劲 [3] - 66家重点AI公司中，AI应用公司与标普北美技术软件公司的估值差重回历史高位，反映市场乐观情绪活跃 [3] AI算力产业趋势 - 长尾算力需求潜在空间远超市场预期，高性价比轻量级AI模型受青睐，主权AI算力市场空间广阔 [4] - 软件行业营收超预期公司占比处于历史高位，但AI尚未带来明显收入增量 [4] - 软件行业EPS超预期公司占比上升，超预期程度中位数下降，行业进入AI投资和扩张周期 [4] AI算力增长驱动因素 - 大模型API调用量快速增长，轻量级模型需求驱动为主，高性能模型需求稳定 [5] - 杰文斯悖论显现，价格下降催生AI应用/Agent开发早期需求，如非结构化数据库、数据安全等领域 [5] - C端AI应用中，AI编程、音乐/视频生成使用量增长快，写作、客服工具流量下滑 [5] - B端AI应用以定制化Agent为核心，云厂商和SaaS公司推动Agent开发平台使用量快速增长 [5]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入5.79亿元，同比增长6.69% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比大幅增长31.41% [2] - 扣除非经常性损益后的归母净利润1.85亿元，同比增长39.97% [2] 业务分析 - 核心业务检测试剂实现收入4.83亿元，同比增长7.93%，占营收比重83.4%，毛利率90.72% [3] - 检测服务收入3250.49万元，同比微增0.92%，毛利率48.66% [3] - 药物临床研究服务收入5698.83万元，同比下降5.00%，毛利率53.14% [3] - 国内销售4.42亿元，同比增长7.11% [3] - 国际销售及药企商务收入1.37亿元，同比增长5.36% [3] 研发与产品管线 - 2025H1公司研发投入9052.62万元，占营业收入的15.63% [4] - 新增2项III类医疗器械注册证（HER-2抗体试剂、雌激素受体抗体试剂），累计获得32项III类医疗器械注册证 [4] - 在研项目进展顺利，人类同源重组修复缺陷检测试剂盒等5项产品处于审评阶段，其中3项纳入创新或优先审批程序 [4] 国际化进展 - ROS1、PCR11基因等产品已获III类注册证并持续在日本医保覆盖 [4] - 欧盟CE认证产品超20款，东南亚、中东、拉美地区准入资质不断拓展 [4] - 公司与阿斯利康、礼来、强生、辉瑞等国内外众多知名药企达成伴随诊断合作 [5] - 建立了覆盖全球60多个国家和地区的国际业务团队 [5]

公司业绩表现 - 25H1实现营业收入107.37亿元，同比增长36.4%，归母净利润23.75亿元，同比增长37.2%，扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02% [3] - 25Q2实现营业收入58.89亿元，同比增长34.1%，归母净利润13.95亿元，同比增长30.8%，扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.2% [3] - 公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利25元（含税） [3] 产品结构分析 - 能量饮料25H1收入83.6亿元，同比增长21.9%，营收占比77.9%，同比下降9.3个百分点，增长主要来自500ml金瓶 [4] - 电解质饮料25H1收入14.9亿元，同比增长213.7%，营收占比提升至13.9%，增长得益于1L大包装及场景拓展 [4] - 其他饮料25H1收入8.8亿元，同比增长66.2%，茶饮和咖啡品类通过大包装及营销活动推动增长 [4] 销售渠道与地区分布 - 经销/重客/线上渠道25H1收入分别增长35.1%/47.0%/53.8%，重客渠道表现突出 [4] - 华北地区收入同比增长73.0%，增速领先，广东地区收入25.5亿元，同比增长20.6%，全国化战略成效显著 [4] - 合同负债25H1为36.7亿元，同比增长46.6%，显示发展后劲充足 [4] 盈利能力与成本管理 - 25H1毛利率45.1%，同比提升0.5个百分点，能量饮料和电解质饮料毛利率分别提升3.21和2.51个百分点 [6] - 销售费用率15.7%，同比上升0.1个百分点，主要因人员增加、冰柜投入和宣传费用 [6] - 归母净利率22.1%，同比微增0.1个百分点 [6] 渠道与产品战略 - 截至25Q2末拥有3279家经销商，覆盖超420万家终端网点，西南地区经销商净增11家 [7] - 推出380ml和900ml"补水啦"新品适配不同场景，强化渠道下沉和北方市场覆盖 [7] - 通过大包装产品顺应性价比趋势，同时开发罐装和小容量产品丰富矩阵 [7]

7月A股港股市场表现 - 7月A股主要指数普遍上涨 创业板指涨幅最大 上证50涨幅最小 行业端几乎普涨 钢铁 建筑材料 有色金属等行业表现较好 受反内卷政策持续催化 雅江水电站建设等因素影响 [2] - 7月港股市场震荡上行 恒生科技 恒生综合指数 恒生香港35 恒生指数 恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1% 6.7% 5.9% 5.5% 5.4% 受海外扰动缓和 国内风险偏好回暖等因素影响 [2] A股投资观点 - 下半年市场或冲击新高 行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 参照2019年节奏 存在短期基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展带来的预期差 有望突破2024年下半年阶段性高点 [3] - 配置方向关注反内卷及补涨机会 煤炭 钢铁 光伏 建材等板块受益于政策 行情以轮动补涨为主 一级行业重点关注电子 机械设备 二级行业关注化学纤维 工程机械 军工电子 航天装备 自动化设备 [3] 港股投资观点 - 恒生指数突破前期高点 未来或继续震荡上行 港股盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产稀缺 估值偏低 长期配置性价比高 国内稳增长政策持续发力 [4][5] - 采用哑铃型配置策略 关注自主可控 芯片 高端制造等政策扶持领域 部分互联网科技公司的独立景气度 以及通信 公用事业 银行等高股息低波动行业作为稳定收益底仓 [5]

地产开发/物业服务板块估值及市场表现 - 截至2025年7月25日，房地产(申万)市净率PB(LF)为0.78倍，历史分位数90.45%，恒生地产建筑业PB(LF)为0.44倍，历史分位数98.69% [3] - 2025年7月1日至7月25日，房地产(申万)上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个百分点，恒生地产建筑业上涨7.1%，跑输恒生指数1.59个百分点 [3] - A股地产开发重点公司涨幅前三为新城控股(+12.2%)、招商蛇口(+9.3%)、金地集团(+7.4%)，H股为中国金茂(+24.4%)、中国海外宏洋集团(+15.7%)、绿城中国(+14.1%) [3] - 房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为46.73倍，历史分位数86.21%，恒生物业服务及管理PE(TTM)为43.50倍，历史分位数99.53% [3] - 同期房地产服务(申万)上涨3.7%，跑输沪深300指数1.20个百分点，恒生物业服务及管理指数上涨5.1%，跑输恒生指数0.37个百分点 [4] - A股物业服务涨幅前三为特发服务(+10.4%)、世联行(+9.2%)、宁波富达(+5.9%)，H股为金茂服务(+15.1%)、建发物业(+13.1%)、融创服务(+12.1%) [4] 公募基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，公募基金持有房地产业股票总市值约484.4亿元，较一季度末548.4亿元下降，占净值比例0.14%，占股票投资市值比0.67%，低配标准行业0.56个百分点 [5] 地产行业销售及龙头表现 - 2025年上半年北上广深杭蓉六城商品住宅销售金额9133亿元，同比增长6.0%，光大核心30城成交宅地总建面4863万平(+22.6%)，楼面均价12009元/平(+22.8%) [6] - 权益销售金额同比表现较好房企：中国金茂368亿元(+19.6%)、越秀地产369亿元(+10.8%)、华发股份319亿元(+6.1%)、建发房产531亿元(+4.4%)、招商蛇口615亿元(-10.3%) [6]