行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持）[2] 核心观点 - 地产板块本周上涨5.98% 呈现轮动特征 短期看好板块轮动及补涨机会[3] - 一线城市持续放松提振政策预期 地产年初至今涨幅7.9%跑输沪深300的14.9%[3] - 中报业绩压力逐步释放 优质个股性价比提升[3] - "好房子"供应仍相对稀缺 二手房价格调整主要冲击旧规新房[3] - 后续降息降成本及加速收储是实现止跌回稳的关键政策[3] 投资建议 - 短期关注涨幅靠后的招商蛇口、保利发展[3] - 关注中报业绩稳定、受益"好房子"止跌回稳的建发国际集团、华润置地、滨江集团[3] - 中长期看好低估值品质房企绿城中国、中国海外发展、越秀地产及细分领域头部公司[3] 重点个股推荐逻辑 - 华润置地：2021-2024年保持约百亿稳定分红 截至9月12日股息率4.37% 经营性收入覆盖2倍股息及利息[5] - 建发国际集团：2022年及以后新货占比近8成 2024年毛利率企稳回升 最新股息率6%[5] - 中国海外发展：头部央企 0.4倍PB 股息率3.7% 年内涨幅23.9%低于恒生指数[5] - 绿城中国：品质标杆 受益"好房子"止跌回稳 PB0.64倍 年内涨幅10.4%[5] 政策环境监测 - 自然资源部鼓励采取市场化方式盘活存量闲置土地[7] 市场运行监测 - 本周重点50城新房成交1.4万套环比降7.3% 重点20城二手房成交1.7万套环比升8.5%[10] - 9月重点50城新房月日均成交同比降24.3%环比降4% 二手房同比升26.1%环比升16.9%[10] - 16城取证库存9129万平环比持平 去化周期21.6个月[13] 资本市场监测 - 地产板块PE（TTM）66.62倍 高于沪深300的14.13倍 处于近五年99.92%分位[23] - 本周境内地产债发行58.6亿元 净融资32.6亿元[19] - 2025年地产债到期和提前兑付规模3111.76亿元 同比减少0.42%[19] - 资金价格上行 R001升至1.40% R007升至1.47%[18]

量化模型与构建方式 1.扩散指数行业轮动模型 - 模型名称：扩散指数行业轮动模型[24][25] - 模型构建思路：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[25][38] - 模型具体构建过程： 1. 计算每个中信一级行业的扩散指数，该指数反映行业价格趋势的强度[26] 2. 扩散指数的计算基于价格动量指标，具体公式未在报告中详细给出[25][38] 3. 每月末选择扩散指数排名前六的行业作为下月配置组合[25][29] 4. 2025年9月建议配置行业为综合、有色金属、通信、银行、传媒、商贸零售[25][29] - 模型评价：在趋势行情中能较好捕捉行业机会，但在市场风格切换至反转行情时可能失效[25][38] 2.GRU因子行业轮动模型 - 模型名称：GRU因子行业轮动模型[32][33] - 模型构建思路：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成行业因子，捕捉短期交易机会[32][39] - 模型具体构建过程： 1. 使用GRU（门控循环单元）深度学习网络处理分钟频量价数据[39] 2. 生成GRU行业因子，该因子反映行业短期表现预期[33] 3. 每周根据GRU因子值排名，选择排名靠前的行业进行配置[33][37] 4. 2025年8月29日当周调入石油石化，调出电子[37] - 模型评价：在短周期表现较好，长周期表现一般；对极端行情适应性较差[32][39] 模型的回测效果 1.扩散指数行业轮动模型 - 2025年累计超额收益：5.08%[24][29] - 2025年8月以来超额收益：4.54%[29] - 本周超额收益：1.94%[29] - 本周平均收益：2.97%[29] 2.GRU因子行业轮动模型 - 2025年累计超额收益：-7.65%[32][37] - 2025年8月以来超额收益：-2.53%[37] - 本周超额收益：0.93%[37] - 本周平均收益：1.85%[37] 量化因子与构建方式 1.行业扩散指数因子 - 因子名称：行业扩散指数[26][27] - 因子构建思路：基于价格动量原理，衡量行业价格趋势强度[25][38] - 因子具体构建过程：报告未提供详细计算公式，仅说明基于价格动量指标计算[25][38] - 因子评价：能有效识别趋势性行情，但在反转行情中效果较差[25][38] 2.GRU行业因子 - 因子名称：GRU行业因子[33][36] - 因子构建思路：基于分钟频量价数据，通过GRU神经网络生成行业预期表现因子[33][39] - 因子具体构建过程： 1. 使用GRU深度学习网络处理高频量价数据[39] 2. 输出行业因子值，正值表示看多，负值表示看空[33] 3. 因子计算具体公式未在报告中详细给出[33] - 因子评价：对短期交易信号捕捉能力较强，但长周期稳定性不足[32][39] 因子的回测效果 1.行业扩散指数因子 - 最新值排名前六行业：综合(1.0)、有色金属(0.973)、通信(0.971)、银行(0.965)、传媒(0.945)、商贸零售(0.916)[26] - 周度环比变化最大行业：电力及公用事业(+0.069)、综合(0.0)、银行(-0.004)[27][28] 2.GRU行业因子 - 最新值排名前六行业：石油石化(3.38)、非银行金融(3.16)、商贸零售(2.59)、食品饮料(1.29)、电力及公用事业(0.21)、煤炭(0.16)[33] - 周度环比变化最大行业：石油石化、非银行金融、商贸零售（提升较大）；计算机、电子、通信（下降较大）[33]

今日，3大指数再次上涨了。盘面比我想象的好，如果不顾一切的放量诱多就麻烦了。后面大概率还会继续创新高，大盘指数没有问题。 双创日内洗盘了，科技股还会继续高位派发，他们已经拉升了3~5倍了，一年半载去出货都可以，大资金已经吃饱饱的了，目前就是能拉升多少就拉升多 少…… 准备迎接加速浪？ 目前，讨论主板的指数上涨情况必须看白酒证券了，银行大概率指望不了。证券砸盘很明显，明明业绩不错的情况下，它调整半个月了。 成交量依旧很活跃，接下来很容易继续放量，这个位置的行情不需要想那么多，管理好自己的仓位就行了。 涨停板的数量超过100家了，说明市场的情绪很好，今日没有大幅拉升是好事。9月中上旬还会继续冲顶，后面可能会降温，目前的预期是如此。 周二A股要这样走 不出意外，大盘指数会继续上涨，大家只需要系好安全带就行了。股市的节奏很简单，双创上涨的时候，主板不涨就没有事情了。没有共振拉升诱多的情况 下，市场不会轻易见顶。 大盘指数目前临近3888点了，如果没有利空出现，明日开盘半小时就可以突破了。双创回调也不会影响上证指数创新高，所以不用担心大盘了。 白酒证券目前是上证指数的核心，如果您是炒股的玩家就取关好了，这里只是讨论指数 ...

美联储降息预期 - 美联储预计年内将连续降息三次 每次25bps [1] - 市场对美联储年内降息预期与中信证券观点仍有一定距离 [1] 美股市场影响 - 美股市场"降息交易"主线将重新明确 "补涨"交易逻辑将主导后续市场 [1] - 行情类似于2024年7月降息交易中对利率敏感的罗素2000 标普500房地产和纳指生物技术上涨行情 [1] 利率与汇率走势 - 美债利率和美元指数预计仍有小幅下行空间 [1] - 鲍威尔鸽派发言和较弱美元预计能提振全球权益市场风险偏好 [1] 黄金市场展望 - 降息预期提振利好金价 [1] - 需警惕俄乌可能达成协议带来的利空 [1]

半导体行业 - 半导体炸板但量能未崩时，若全天量能比前一天缩量≤10%且未跌破5日线，可设置30分钟观察窗口，若早盘低开≤2%且10点前拉回5日线上方可多持有一小时，否则按原模式卖出 [1] - 半导体作为主线核心板块，建议配置15%仓位，优先选择昨日反包涨停且量能放大的标的，只要周一开盘不跌破5日线就继续持有 [2] - 若半导体板块再次出现炸板情况，炸板时量能缩量≤10%且未跌破5日线可保留底仓，若量能增加≥30%则直接清仓 [2] AI算力行业 - AI算力板块因英伟达财报临近，建议配置20%仓位，优先选择GPU产业链且30日线向上的标的如通富微电 [2] - 若周一早盘美股英伟达盘后涨幅超5%，可对AI算力板块额外增加5%仓位配置 [2] - AI算力作为主线核心板块，止损线设置为5%，严格执行止损纪律 [2] 稳定币与跨境电商 - 稳定币连板时若满足量能持续放大（比昨日增10%-20%）且5日线牢牢向上，可保留一笔底仓以捕捉主升浪延续2-3天的机会 [1] - 稳定币/跨境电商板块建议配置15%仓位，选择连板后量能未缩的标的，保留底仓等待周一溢价 [2] - 该板块作为主线核心，止损线设置为5%，严格执行止损纪律 [2] 金融行业 - 金融板块受央行6000亿MLF利好影响，建议配置15%仓位，选择券商且5日线向上的标的如中信建投 [2] - 若周一低开≤1%，可对金融板块进行满仓配置 [2] - 金融板块作为补涨辅助板块，止损线设置为4%，因补涨弹性较小需执行更严格止损 [2] 医药行业 - 医药板块因8月28日生物医药峰会临近，建议配置20%仓位，选择创新药且缩量不跌的标的如恒瑞医药 [2] - 医药板块作为补涨辅助，可避免追高主线板块 [2] - 该板块止损线设置为4%，执行严格止损纪律 [2] 消费行业 - 低位消费板块如低度白酒（舍得酒业）建议配置15%仓位，若周一未上涨但只要维持在5日线上方可等待补涨机会 [2] - 消费板块作为补涨辅助，止损线设置为4%，执行严格止损纪律 [2] 仓位管理策略 - 满仓5票不应平均分配，而应按确定性分权重，采用主线核心（50%仓位2-3只）+补涨辅助（50%仓位2-3只）的配置模式 [2] - 若5只票中有2只触发止损，必须将总仓位降至6成，避免连锁亏损 [2] - 主线核心板块（半导体、AI、稳定币）止损线设为5%，补涨辅助板块（金融、医药、消费）止损线设为4% [2] 交易时机策略 - 大盘高开≥1%时，主线股若量能比前日增10%则持有，若缩量15%则减仓10%；补涨股若高开≤2%则持有，若高开≥3%则尾盘2:50减仓5% [2] - 大盘低开≤1%时，主线股若未跌破5日线且10点前拉回则持有，若跌破则减仓15%；补涨股若低开≤2%且量能缩≤20%则加仓5%，若量能缩≥30%则观望 [2] - 交易决策需结合量能与均线判断，未出现放量不涨或跌破5日线的情况可稳定持有 [3]

港股市场表现 - 8月22日港股三大指数集体上涨 恒生科技指数午后一度涨近2% [1] - 恒生科技指数ETF(513180)午后一度涨近2% [1] - 近20个交易日恒生科技指数ETF(513180)获资金净流入近55亿元 [2] 半导体板块 - 半导体板块大涨 华虹半导体涨超11% 中芯国际涨超7% [1] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [1] 汽车板块 - 汽车股走强 小鹏汽车涨超10% [1][2] - 小鹏汽车董事长何小鹏增持310万股A类普通股 平均价80.49港元 总花费2.49亿港元 [2] - 增持后何小鹏及其关联方合计拥有公司约18.9%股份 [2] 其他板块表现 - 科网股涨跌不一 苹果概念涨幅居前 新消费概念回暖 [1] - 航空股走弱 [1] 投资机会 - 多家机构认为恒生科技有望迎来补涨机会 资金"抢筹"特征显著 [2] - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头 软硬科技兼备 深度聚焦AI产业链上中下游 [2] - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等有望成为中国科技股"七巨头" [2]

7月A股港股市场表现 - 7月A股主要指数普遍上涨 创业板指涨幅最大 上证50涨幅最小 行业端几乎普涨 钢铁 建筑材料 有色金属等行业表现较好 受反内卷政策持续催化 雅江水电站建设等因素影响 [2] - 7月港股市场震荡上行 恒生科技 恒生综合指数 恒生香港35 恒生指数 恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1% 6.7% 5.9% 5.5% 5.4% 受海外扰动缓和 国内风险偏好回暖等因素影响 [2] A股投资观点 - 下半年市场或冲击新高 行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 参照2019年节奏 存在短期基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展带来的预期差 有望突破2024年下半年阶段性高点 [3] - 配置方向关注反内卷及补涨机会 煤炭 钢铁 光伏 建材等板块受益于政策 行情以轮动补涨为主 一级行业重点关注电子 机械设备 二级行业关注化学纤维 工程机械 军工电子 航天装备 自动化设备 [3] 港股投资观点 - 恒生指数突破前期高点 未来或继续震荡上行 港股盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产稀缺 估值偏低 长期配置性价比高 国内稳增长政策持续发力 [4][5] - 采用哑铃型配置策略 关注自主可控 芯片 高端制造等政策扶持领域 部分互联网科技公司的独立景气度 以及通信 公用事业 银行等高股息低波动行业作为稳定收益底仓 [5]

报告核心观点 - 7月A股和港股市场有所回暖，下半年A股市场有望突破2024年下半年的阶段性高点，港股市场未来或继续震荡上行 [1][2][3] - A股关注反内卷及补涨机会，港股关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略 [2][3] 7月市场表现 A股市场 - 7月（截至25日），A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，上证50涨幅最小 [1][8] - 行业端几乎普涨，钢铁、建筑材料、有色金属等行业表现较好 [1][8] 港股市场 - 7月受海外扰动缓和、国内风险偏好回暖等因素影响，港股市场整体走势震荡上行 [1][10] - 截至2025年7月25日，恒生科技、恒生综合指数、恒生香港35、恒生指数、恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1%、6.7%、5.9%、5.5%、5.4% [1][10] A股观点 市场走势 - A股估值仍具有较高的吸引力，下半年市场或冲击新高，有望突破2024年下半年的阶段性高点 [2][12] 配置方向 - 关注反内卷及补涨机会，反内卷行情或持续，关注煤炭、钢铁、光伏、建材等板块 [2][13] - 本轮行情以“轮动补涨”特征为主，一级行业中，重点关注电子、机械设备，二级行业中，重点关注化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备 [2][13] 港股观点 市场走势 - 恒生指数已经突破前期高点，未来或继续震荡上行，长期配置性价比仍较高 [3][19] 配置策略 - 关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，关注自主可控、芯片、高端制造相关概念、部分互联网科技公司以及高股息低波动策略 [3][19] 金股组合 2025年8月A股金股组合 - 东方财富、海南华铁、华友钴业、中国石油、争光股份、杭叉集团、海尔智家、科大讯飞、中芯国际、新易盛 [3][24] 2025年8月港股金股组合 - 中国人寿、新华保险、香港交易所、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体、地平线机器人 - W、美图公司、心动公司、阿里巴巴 - W [3][28]

市场情绪与银行股表现 - 市场情绪悲观与银行股上涨呈现负相关 银行上涨引发投资者不满情绪升温[1] - 银行股与大金融板块联动性显著 银行不涨则牛市缺乏核心驱动力[1] - 上证指数突破需依赖银行股表现 指数空间打开后中小盘股存在补涨机会[1][3] 关税政策与行业轮动 - 美国钢铁铝关税从25%提升至50% 2025年6月4日起实施[3] - 关税波动强化防御性投资逻辑 白酒/证券/科技等成长板块受压制[3] - 银行股年内平均涨幅20%-30% 远低于白酒/科技等板块短期补涨潜力（2天可追平差距）[3] - 历史参照显示924行情中 中小盘股3日内完成对银行股30%涨幅的追赶[3] 指数走势与板块对冲 - 银行股疲软时白酒/证券/保险形成有效对冲 指数下行空间有限[5] - 指数回调幅度显著小于个股 当前3350点处于年线收阳关键位[5] - 银行股持仓稳定支撑大盘震荡上行 4月急跌后迅速创新高验证韧性[5] 投资策略差异 - 指数ETF投资聚焦衍生品走势 与个股投资策略存在本质差异[5] - 指数基金年化10%收益目标具备确定性 个股投资需匹配更高风险偏好[7] - 大盘指数30%涨幅即为超预期表现 与个股行情分化加剧[7]

市场走势分析 - 三大指数高开回落 港股回调 成交量放大 股票普跌约3500家上涨[1][3] - 大盘指数未回补跳空缺口 K线结构强势 仅用半个交易日消化情绪利好[3] - 银行护盘拉升维护指数稳定 其他权重行业未上涨 预计3个月震荡向上空间300点[3] 行业表现 - 银行下跌时由白酒 电力 煤炭 保险 证券 地产等行业对冲 上证指数下跌空间有限[5] - 银行估值处于低位 回调空间有限 中小盘股票受量化交易影响难有独立行情[5] - 量化交易进行日内T0套利 尾盘可能收回仓位以保持稳定[5] 资金动向 - 大资金等待确定性机会 未急于拉升 市场持续洗盘导致散户仓位减轻[3][5] - 散户持仓越来越轻 机构特别是私募持仓加重 暗示未来潜在出货位置[7] - 当日追涨人数不多 市场通过波动促使投资者出局[5][7]