行业投资评级 - 看好煤炭行业 [3] 核心观点 - 动力煤价格节前震荡下跌但预计四季度旺季将企稳上涨 秦皇岛Q5500动力煤现货价环比下跌3元/吨至680元/吨 环渤海港口库存环比增长1.44%至2282万吨 大秦线秋季检修将支撑后续煤价 [3] - 炼焦煤价格持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价环比上涨80元/吨至1590元/吨 受产地供应偏紧和"金九银十"需求回升推动 精煤库存同比下降23.12%至211万吨 [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 看好高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份等 [3] 行业政策及动态 - 陕西省启动煤炭开采疏干水专项整治行动 计划用半年时间提升监督管理能力 [9] - 全国生产安全事故死亡人数比"十三五"期末下降28.4% 重特大事故起数下降43.8% [9] - 俄罗斯1-8月煤炭产量2.8亿吨 同比增长0.2% [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格普遍上涨 大同5500大卡上涨15元/吨至570元/吨 鄂尔多斯5200大卡上涨20元/吨至470元/吨 榆林5800大卡上涨10元/吨至580元/吨 [10] - 动力煤价格指数全面上涨 环渤海指数报677元/吨上涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡报680元/吨上涨3元/吨 [10] - 国际动力煤价稳中有涨 印尼Q3800上涨0.40美元/吨至43.10美元/吨 澳大利亚纽卡斯尔指数上涨0.92美元/吨至102.03美元/吨 [11] - 炼焦煤价格涨跌互现 山西古交2号焦煤上涨160元/吨至1585元/吨 六盘水主焦煤下跌至1400元/吨 [13] - 无烟煤价格大幅上涨 阳泉无烟煤洗中块上涨80元/吨至910元/吨 晋城无烟煤小块上涨40元/吨至910元/吨 [16] - 喷吹煤价格上涨 阳泉喷吹煤上涨40元/吨至890元/吨 长治喷吹煤上涨90元/吨至950元/吨 [16] 国际能源市场 - 布伦特原油期货上涨5.17%至70.13美元/桶 [17] - 国际油价与国际煤价比值下降1.36%至2.63 与国内煤价比值持平于2.72 [17] 港口库存与运输 - 环渤海四港区日均调入量177.30万吨环比下降0.25% 调出量173.77万吨环比下降3.28% [21] - 环渤海港口库存2282万吨环比增长1.44% 锚地船舶数环比增长31.73%至117艘 [21] - 国内沿海运费下跌11.09%至31.59元/吨 国际海运费涨跌互现 [28] 重点公司估值 - 中国神华总市值7701亿元 2025年预测PE16倍 PB1.9倍 [33] - 陕西煤业总市值1970亿元 2025年预测PE11倍 PB2.2倍 [33] - 兖矿能源总市值1363亿元 2025年预测PE13倍 PB2.4倍 [33] - 中煤能源总市值1522亿元 2025年预测PE9倍 PB1.0倍 [33] - 平均PE估值2025年21倍 2026年17倍 2027年14倍 [33]

项目投资 - 特变电工新疆准能化工有限公司煤制天然气项目总投资170亿元 占地197公顷 涵盖空分 煤气化 净化 甲烷化等主体装置[1] - 项目产能为20亿立方米/年煤制天然气 年转化原煤579.74万吨 同时生产煤焦油 中油 粗苯 硫酸铵等副产品[1] - 项目预计2026年年底建成 2027年全面投产达效 今年年底完成主要装置基础施工[1] 资源储备 - 公司在准东地区拥有煤炭储量超过120亿吨 煤炭核定产能7400万吨/年 具有低成本煤炭供应优势[1] - 准东煤田预测煤炭资源储量达3900亿吨 是中国最大的整装煤田[1] 行业动态 - 准东开发区煤化工产业快速发展 今年截至目前规划总投资达338亿元的山东能源兖矿新疆能化准东煤化一体化项目开工[1] - 国家能源准东年产20亿立方米煤制天然气项目及总投资190亿元的东方希望集团准东煤电化一体化项目相继开工[1]

根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 报告核心观点是新疆地区正迎来以煤化工产业投资和国企改革为主线的重大发展机遇，受益于国家战略转向、能源保障需求及本地资源优势，相关产业链公司和国企改革标的具备显著投资价值 [7][9][10] 投资策略 - 新疆在国家战略中地位提升，从地缘后方转变为一带一路前沿门户，同时能源保障与双碳环保平衡左倾，使煤化工产业王者归来，新疆成为能源保障重心 [7] - 以发展促稳定成为新疆主线，当地正处高质量发展重要战略机遇期，煤化工发展类似美国页岩气革命，需国家长周期底层技术和基础设施投资 [7][10] - 新疆煤化工具备极强经济性，原材料价格优势显著，准东相比鄂尔多斯聚烯烃生产成本优势约2200元/吨，运费劣势约300元/吨，综合优势约1900元/吨；相比外购秦皇岛煤价生产聚烯烃优势约3600元/吨，运费劣势700元/吨，总和优势2900元/吨 [9] - 新疆国企改革加速，地方国企和兵团企业沿十大产业布局进行业务整合，证券化平台化趋势明确，资产整合和管理优化空间极大 [10] 新疆指数情况 - 本周新疆指数124.88，环比+0.17%；新疆煤化工投资指数122.8，环比+2.67%；新疆国企改革指数130.07，环比-1.15% [14] - 涨幅前三：广东宏大上涨22.93%，西域旅游上涨17.58%，武进不锈上涨14.68%；跌幅前三：西部黄金下跌9.51%，新研股份下跌13.53%，中基健康下跌18.32% [14] 新疆重点数据跟踪 - 煤炭价格：奇台县混煤Q5000报价100元/吨，巴里坤混煤Q5200报价197元/吨，拜城主焦煤报价750元/吨；伊吾县淖毛湖至宁夏惠农汽运价格280元/吨 [22] - 化工品价格：新疆甲醇价格1770元/吨，与华东地区价差-517.5元/吨；新疆尿素价格1477元/吨，与山东地区价差-163元/吨 [22] - 产量数据：2025年8月新疆煤炭铁路发运量国有重点煤矿309.8万吨，同比-6.97%；新疆原煤产量4220.0万吨，同比-2.18% [22] 重点新闻及项目进展 - 特变电工新疆准能化工20亿立方米/年煤制天然气项目正式开工，总投资170亿元，占地197公顷 [4] - 新疆煤化工项目总计规划产能：煤制天然气416亿方，煤制油500万吨，煤制烯烃945万吨，煤制甲醇1750万吨；总计投资额9628亿元 [44] - 近期多个项目取得进展：新疆宜化化工40万吨合成氨、60万吨尿素项目获批环评；新疆庆华能源粗酚精制项目试车成功；新疆昊源化工光电制氢项目气化装置封顶；新疆中和合众100万吨醋酸项目进入试生产 [40] 投资建议主线 - 在新疆进行项目投资的能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化、中基健康等 [11][12] - 为煤化工项目提供服务的卖水人：雪峰科技、广东宏大、易普力等 [12] - 为煤化工建设提供服务的铲子股：东华科技、中国化学、中石化炼化工程、三维化学、航天工程、中泰股份、福斯达等 [12] - 新疆本地国企/兵团改革标的：立新能源、青松建化、天富能源、宝地矿业、新疆天业等 [12]

项目概况 - 特变电工新疆准能化工有限公司20亿立方米/年煤制天然气项目正式开工建设 总投资170亿元 占地197公顷 [1][2] - 项目采用国际领先工艺 单位能耗、水耗、二氧化碳排放均优于国内先进值 达到超低排放水平 [2] - 预计2026年年底建成 2027年全面投产达效 投产后年生产天然气20亿立方米 [2][3] 技术特点 - 创新采用固定床熔渣气化工艺与二氧化碳捕集利用与封存（CCUS-EOR/CCS）技术 [2] - 配套建设绿电制氢系统 构建"光－电-氢-碳"多能耦合体系 实现煤化工全流程碳排放强度下降30%以上 [2] - 系统性推动煤化工工业绿色升级与核心竞争力提升 [2] 战略意义 - 项目是新疆打造"全国能源资源战略保障基地"和做大做强准东"国家煤炭煤电煤化工基地"的战略部署 [2] - 落实全国能源资源战略保障基地建设 夯实西气东输工程 保障国家能源安全的重要举措 [2] - 引领开发区产业升级 为自治区成立70周年和经济社会高质量发展做出贡献 [3] 建设进展 - 项目已取得国家发改委核准和生态环境部环评批复 [2] - 预计今年年底完成主要装置基础施工 [2] - 准东开发区建立"专项+专班"工作机制 实行"一个项目一个管家"全流程跟踪服务 [3] 区域发展 - 准东开发区项目开（复）工率超95%以上 [3] - 包括国能20亿立方米/年煤制天然气、山能化工80万吨/年煤制烯烃等一批标志性重大产业项目全面开工建设 [3] - 供水工程、省道改扩建、准东人民医院、五彩湾通用机场等一批保民生项目落地见效 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 政策红利与技术突破双轮驱动现代煤化工发展 国家高度重视煤炭清洁高效利用 2024年国务院部门联合发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》提出到2030年建成煤炭全链条清洁高效利用体系[2] 新疆维吾尔自治区强调围绕可再生能源开发 煤炭清洁高效利用开展技术攻关 支持现代煤化工先进技术应用[1] - 现代煤化工产业呈现高速增长态势 2024年现代煤化工四大类型产业营业收入合计约2026.6亿元 同比增长4.2% 利润总额约119.3亿元 同比增长178.1%[3] 煤炭转化能力达1.38亿吨标准煤/年 替代油气当量约3810万吨[3] - 技术突破显著提升产业效率 煤制烯烃领域DMTO-Ⅲ技术推动甲醇单耗降至2.66吨/吨[3] 截至2024年末国内煤制烯烃总产能达1342万吨/年 同比增长5.6%[3] 2025年6月内蒙古宝丰能源建成全球最大单体项目（年产300万吨聚烯烃）[3] - 煤制气产业规模化发展加速 新疆准东等基地外输能力突破300亿立方米/年[3] 国能 天池能源等企业投资340.8亿元推进40亿立方米/年产能项目[3] 配套绿氢耦合与CCUS技术实现低碳转型[3] 政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书支持新疆现代煤化工发展[1] 强调围绕煤炭清洁高效利用开展联合技术攻关[1] - 2023年发改委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 推动产业高端化 多元化 低碳化发展[2] - 2024年工信部等11部门发布《精细化工产业创新发展实施方案(2024-2027年)》 重点发展煤制可降解塑料等高附加值新品种[25] - 2024年发改委等6部门发布《关于加强煤炭高效清洁利用的意见》 推动煤化工与绿电 绿氢 储能等耦合发展[25] 区域发展 - 新疆形成五大煤化工基地 包括准东 伊犁 吐哈 库拜 和克基地[22] 以及乌鲁木齐甘泉堡 石河子 巴州产业集聚区[22] - 准东基地重点发展煤 电 化 热产业集群[22] 伊犁河谷重点发展煤制天然气 煤制油 烯烃及下游精细化学品产业[22] - 新疆煤炭储量丰富 煤质优良 以长焰煤 不粘煤为主 为现代煤化工发展提供资源保障[22] 投资建议 - 建议关注宝丰能源 华鲁恒升 鲁西化工 诚志股份 中国旭阳集团 九丰能源[4][30] 基于我国富煤贫油少气的资源禀赋格局[4] 市场表现 - 过去5个交易日基础化工板块涨跌幅-0.9% 位居所有板块第18位[9] 上证指数涨跌幅-1.30% 深证成指+1.14% 沪深300指数-0.44% 创业板指+2.34%[9] - 涨幅前五子板块：民爆用品（+7.9%） 改性塑料（+5.8%） 钛白粉（+2.5%） 电子化学品（+2.4%） 其他化学原料（+1.1%）[11] - 跌幅前五子板块：复合肥（-4.0%） 其他塑料制品（-3.6%） 无机盐（-3.6%） 聚氨酯（-3.6%） 磷肥及磷化工（-3.3%）[11] - 个股涨幅前五：凯美特气（+28.62%） 广东宏大（+22.93%） 中石科技（+21.57%） 晶华新材（+18.94%） *ST亚太（+18.55%）[15] - 个股跌幅前五：键邦股份（-16.42%） 天际股份（-11.91%） 润阳科技（-11.48%） 海科新源（-11.29%） 拉芳家化（-10.43%）[16] 产品价格走势 - 近一周涨幅靠前品种：电石:西北（+6.03%） 苯胺:华东地区（+3.30%） 醋酸:华东（+2.95%） 环氧丙烷:华东地区（+2.28%） 赖氨酸(98.5%)（+2.26%）[18] - 近一周跌幅靠前品种：维生素E:国产（-9.38%） 硫酸（-6.08%） 维生素D3:国产（-3.80%） 液化气(民用气):长岭炼化（-3.09%） 二氯甲烷:华东地区（-2.62%）[19] 子行业动态 - 化纤板块：涤纶长丝市场价格下跌 下游需求疲软制约市场[31] - 聚氨酯板块：聚合MDI市场缓跌下行 双节备货需求尚未体现[31] - 钛白粉板块：下游市场需求恢复有限 企业以稳价去库存为主要策略[31] - 化肥板块：秋种临近需求提升 原料端行情走弱[32] - 维生素板块：维生素E 维生素B6价格下滑明显[32] - 氨基酸板块：98.5%赖氨酸市场窄幅偏强 工厂挺价意向明显[32] - 制冷剂板块：呈现结构性行情 下游刚需采购为主[32] - 有机硅板块：稳中小涨趋势 预售订单储备充足[33]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价16.38元，较上周14.83元上涨10.45% [1] - 9月19日盘中最高价16.62元触及近一年最高点，9月16日盘中最低价14.46元 [1] - 本周出现1次涨停收盘，无跌停情况 [1] - 公司最新总市值827.65亿元，在电网设备板块市值排名2/122，A股整体市值排名203/5153 [1] 大宗交易 - 9月18日发生7800.86万元大宗交易 [2][3] 资本运作 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超过80亿元 [2][3] - 债券期限6年，按面值100元发行 [2] - 初始转股价格不低于公告日前二十个交易日和前一个交易日股票交易均价的较高者 [2] - 募集资金用于准东20亿Nm³/年煤制天然气项目 [2][3] - 发行不提供担保，募集资金到位后将置换前期自筹资金投入 [2] 公司治理 - 2025年9月19日召开第九次临时董事会及第五次临时监事会 [2] - 审议通过可转债预案修订稿等三项议案 [2] - 修订内容包含更新财务数据至2025年1-6月、追溯调整2022-2024年数据等 [2] - 修订后文件无需提交股东大会审议 [2] - 发行方案尚需经上交所审核及证监会注册后实施 [2]

核心观点 - 新疆煤化工产业正迎来战略发展机遇期 受益于国家能源安全战略和一带一路倡议 新疆从地缘后方转变为前沿门户 煤化工产业依托资源优势成为能源保障重心 [8][11] - 新疆煤化工具备显著经济性优势 准东地区相比鄂尔多斯聚烯烃生产成本优势约2200元/吨 相比外购秦皇岛煤价生产聚烯烃优势达3600元/吨 [10] - 新疆国企改革加速推进 以发展促稳定成为主线 未来将沿十大产业布局进行业务整合 证券化平台化进程加快 [11][12] 投资策略 - 国家战略层面两大转向：从沿海经济到一带一路使新疆成为前沿门户 能源保障与双碳环保天平左倾使煤化工王者归来 [8] - 新疆发展煤化工外部环境成熟：煤炭盈利分配强势 西部布局更符合资源禀赋 产业政策要求靠近资源地 地缘政策契合一带一路纵深规划 [8] - 内在要素优势显著：外运和疆内运输格局完善 工业基础设施条件成熟 人力资源条件改善 重点发展经济政策完成铺垫 [9] - 建议关注两条主线：煤化工投资链条（项目投资、服务商、建设服务）和国企改革机遇 [12][13] 新疆指数情况 - 本周新疆指数118.93 环比下降1.15% 新疆煤化工投资指数115.43 环比上升0.17% 新疆国企改革指数121.48 环比下降1.74% [15] - 涨幅前三公司：大全能源（688303.SH）上涨16.38% 天山股份（000877.SZ）上涨12.54% 中泰股份（300435.SZ）上涨9.55% [15] - 跌幅前三公司：洪通燃气（605169.SH）下跌6.88% 立昂技术（300603.SZ）下跌7.71% 准油股份（002207.SZ）下跌8.64% [15] 重点数据跟踪 - 煤炭价格：奇台县混煤Q5000报价100元/吨 巴里坤混煤Q5200报价197元/吨 拜城主焦煤报价750元/吨 [21] - 运输价格：伊吾县淖毛湖至宁夏惠农汽运价格255元/吨 环比持平 [21] - 化工产品价格：新疆甲醇价格1580元/吨 与华东地区价差-665元/吨 新疆尿素价格1534元/吨 与山东地区价差-186元/吨 [21] - 产量数据：2025年7月新疆煤炭铁路发运量318.40万吨 同比下降1.24% 新疆原煤产量3685.20万吨 同比下降9.62% [21] 重点新闻及项目进展 - 新疆山能化工80万吨/年煤制烯烃项目MTO装置总承包开工 中国石化工程建设中标EPC总承包 [36][42] - 特变电工拟募资80亿元投向年产20亿Nm³煤制天然气项目 总投资170.9亿元 建成后年均营业收入48.57-59.76亿元 [39] - 恒逸能源与浦景化工签订240万吨/年煤制乙二醇项目技术许可 总投资257亿元 为全球最大煤基乙二醇项目 [39] - 新疆煤化工规划总产能：煤制天然气416亿方 煤制油500万吨 煤制烯烃945万吨 煤制甲醇1750万吨 [43] - 规划总投资额9628亿元 其中煤制天然气2829亿元 煤制烯烃1828亿元 煤制油1861亿元 [43][46] 标的公司表现 - 属地标的中大全能源周涨幅16.38%表现最佳 煤化工投资链条中中泰股份涨幅9.55%领先 国企改革标的中中基健康上涨9.38% [18][20] - 广汇能源2025年上半年营业收入157.48亿元 同比下降8.7% 净利润8.53亿元 同比下降40.67% [41] - 易普力上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 净利润4.09亿元 同比增长16.43% 经营性现金流5.31亿元 同比增长587.20% [41]

融资计划 - 公司拟向不特定对象发行不超过80亿元可转换公司债券用于煤制天然气项目 [1] - 募集资金扣除发行费用后全部用于准东20亿Nm³/年煤制天然气项目 [1] - 项目总投资额达170.39亿元 [1] 项目战略意义 - 煤制天然气项目是公司主营业务的延伸 [1] - 项目所需主要原材料煤炭由自有煤矿通过输煤廊道直接运输进厂 [1] - 实现煤炭资源就地转化并有效提升煤炭业务附加值 [1] - 对公司煤炭业务高端化转型具有示范和引领意义 [1] 风险应对措施 - 公司将持续完善治理结构并提升经营业绩 [2] - 加快募投项目实施进度并加强募集资金管理 [2] - 完善利润分配政策及中小投资者保护制度 [2] - 第一大股东、实控人及全体董监高就填补措施作出相关承诺 [2]

融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过80亿元 [1] - 初始转股价格设定不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价 [1] 资金用途 - 扣除发行费用后募集资金净额将全部用于准东20亿Nm³/年煤制天然气项目 [1]

融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过80亿元人民币 [1] - 初始转股价格设定不低于募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价及前一个交易日股票交易均价 [1] - 扣除发行费用后募集资金净额将全部用于准东20亿Nm³/年煤制天然气项目 [1] 资金投向 - 募集资金将专项用于准东年产20亿标准立方米煤制天然气项目 [1] - 项目投资规模与募集资金总额高度匹配 [1]