公司业绩表现 - 2025年半年报显示公司实现营业收入42.88亿元（同比-1.91%）、归母净利润7.75亿元（同比+16.97%）、扣非归母净利润6.40亿元（同比-12.87%），经营性净现金流7.90亿元（同比-10.95%）[3] - 公司拟每10股派发现金红利2.1元（含税），股利支付率为40.50%[3] - 医药工业营收38.79亿元（同比-0.45%）保持稳定，医药商业营收3.86亿元（同比-14.88%）受零售药店行业景气度下降影响[4] 分业务板块表现 - 心血管及代谢领域产品收入同比-2.98%，毛利率同比-0.49pp，主要受中药针剂收入下降和复方丹参滴丸降价影响[4] - 神经/精神、消化、其他治疗领域工业营收分别同比+0.56%、+8.58%、+0.42%，除心血管及代谢外均实现正增长[4] - 归母净利润增长主要得益于金融资产公允价值变动收益，扣非归母净利润下滑与产品降价、销售费用上升相关[4] 研发创新进展 - 公司拥有在研管线项目83项，其中创新药31项，重点布局CGT、抗体药物等生物药[5] - 已获得3项临床批件：人脐带间充质干细胞注射液、脂肪间充质基质细胞注射液（全球首款基于基质细胞原理获批美国IND）、双靶点CAR-T细胞注射液[5] - PD-L1/VEGF双抗实体瘤IIa期、结直肠癌IIb期临床试验顺利入组，培重组人成纤维细胞生长因子21注射液进入Ib期[5] - 普佑克完成CDE审评会，安神滴丸、PXT3003申报生产获得受理[5] 渠道协同战略 - 与华润三九协同赋能，整合线上线下渠道资源，创新医药零售新模式[5] - 聚焦大产品战略，协同三九资源拓展KA大客户，重点产品入驻三九旗舰店[5] - 开展多元化创新营销活动，加速提升线下大连锁及线上平台覆盖[5]

军工新材料 - 电解钴价格26.00万元/吨，环比持平，电解钴和钴粉价格比值0.88，环比下降1.0%，电解钴和硫酸钴价格比值4.98，环比下降0.1% [4] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.68元/千克 [4] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价864美元/吨，环比上涨29.15% [5] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.55、7.33和7.04万元/吨，环比分别上涨5.1%、5.17%和7.2%，电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [5] - 硫酸钴价格5.20万元/吨，环比上涨1.96% [5] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.43、11.45万元/吨，环比分别上涨5.05%、2.7% [5] - 氧化镨钕价格557.62元/公斤，环比上涨6.9% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.94美元/千克，环比持平 [6] - EVA价格10,100元/吨，环比持平，处于2013年以来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 氧氯化锆价格14,250元/吨，环比下降3.4%，海绵锆价格150元/千克，氧化铪价格9,000元/千克，硅酸锆价格13,750元/吨，锆英砂价格14,012.5元/吨，环比分别持平、持平、下降1.4%、持平 [7] - 2025年6月铀价59.58美元/磅，环比上涨4.0% [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格21.00万元/吨，环比持平，钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [8] - 碳化硅价格5,300.00元/吨，环比下降1.9% [8] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,755.00、2,555.00、2,655.00元/千克，环比分别持平、下降0.8%、下降0.7% [8] - 二氧化锗价格9,550元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件，高纯镓下游80%用于半导体 [8] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为325.00、2,025.00、1,305.00元/克，环比分别上涨0.9%、6.0%、0% [9]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入44.32亿元，同比增加8.95%，归母净利润4.73亿元，同比减少26.57%，毛利率同比下降4.17个pct至18.26%，净利率同比下降5.16个pct至10.67% [3] - 2025Q2单季度实现营业收入22.85亿元，同比减少17.13%，环比增加6.44%，实现归母净利润1.92亿元，同比减少49.56%，环比减少31.63% [3] 业务板块分析 - 25H1海底电缆与高压电缆业务实现营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，毛利率为25.02%，毛利率较低主要系海缆产品收入结构变化所致 [4] - 海洋装备与工程运维业务实现营业收入2.75亿元，同比减少44.61%，毛利率为29.13% [4] - 电力工程与装备线缆业务实现营业收入21.96亿元，同比增长24.85%，毛利率为10.78% [4] - 25H1受国内海风建设进度较慢的影响，公司盈利能力高的海缆及海洋工程订单交付有所延后，导致业绩承压 [4] 订单情况 - 25H1公司中标南方电网公司阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件项目（包2），中标金额约8.99亿元 [5] - 截至2025年8月12日，公司在手订单196亿元，其中海底电缆与高压电缆110亿元、电力工程与装备线缆50亿元、海洋装备与工程运维36亿元 [5] 未来业绩展望 - 25年下半年公司有望进入交付阶段的海缆订单包括：Inch Cape Offshore公司海底电缆约18亿元、中广核阳江帆石一三芯500kV海底电缆EPC项目约17.08亿元、中国华能山东分公司半岛北L场址220kV和66kV海底电缆项目约9.85亿元、中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目约15.14亿元、三峡阳江青州五、七66kV海底电缆EPC项目约8.64亿元 [6] - 以上订单的主体项目均已处于开工建设阶段，25年下半年公司业绩有望实现增长 [6][7] - 国内深远海项目和欧洲海风项目亦持续推进，看好公司后续订单获取 [7]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入20.83亿元，同比增加7.3%，归母净利润0.42亿元，同比增加117.8% [4] - 25Q2营业收入11.63亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%，归母净利润0.26亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3% [4] - 25H1除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂营业收入分别为10.6、7.9、1.7、0.8亿元，同比分别变动+14.8%、+0.5%、-3.3%、+40.1% [5] 产品结构与毛利率 - 除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂毛利率分别为11.1%、15.7%、13.9%、26.9%，同比分别变动-4.1、+8.6、-0.1、+17.3pct [5] - 25H1出口销售10.87亿元，同比增长19.61% [5] - 公司持续推动降本增效，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.13%、3.24%、3.63%、1.84%，同比分别变动-0.07、-0.17、-0.62、+0.26pct [5] 产能与市场布局 - 截至24年底，公司现有原药产能4.391万吨/年，制剂产能2万吨/年，试运行或在建5500吨/年原药产能 [6] - 公司拥有氟磺胺草醚原药产能6,400吨/年，精异丙甲草胺原药产能1.3万吨/年，麦草畏原药产能8,000吨/年，吡虫啉原药产能3,000吨/年 [6] - 国内市场覆盖30余个省（市、自治区），取得40余种原药和150余种制剂的农药登记和生产许可 [6] - 国际市场产品出口南美、欧洲、非洲、东南亚等20余个国家和地区，与多家跨国公司建立长期合作关系 [6] 行业与公司动态 - 农药行业市场需求回暖，国际市场农药需求反弹，公司加快海外市场登记步伐，优化产品结构 [5] - 公司推进沿江厂区腾退搬迁项目生产调试，产能有效释放，有望支撑25年业绩 [5]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%）[3] - 25Q2公司实现营业总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元（YoY+62%/+86%）[3] - 2025H1公司归母净利率为11.3%（同比+2.6pct），利润率持续改善[6] 品牌表现 - 2025H1科沃斯/添可品牌营收48/37亿元，同比+41%/+9%[4] - 科沃斯品牌：25H1国内/海外收入28/20亿元（同比+35%/+52%），洗地机器人收入占比近60%[4] - 添可品牌：25H1国内/海外收入21/15亿元（同比+6%/+13%）[4] 量价分析 - 科沃斯：25Q1/25Q2国内线上销额同比+46%/+55%（均价同比-17%/-13%）、国内线下销额同比+83%/+115%（均价同比-4%/+3%）[5] - 添可：25Q1/25Q2国内线上销额同比-1%/+7%（均价同比-4%/-4%）、国内线下销额同比+37%/+44%（均价同比+8%/+11%）[5] 经营效率 - 25H1毛利率49.7%（同比+2.0pct），主要得益于产品结构提升&成本结构优化，科沃斯品牌毛利率同比提升5.3pct[6] - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%（同比+2.1/-0.5/-0.5/-1.6pct）[6]

金属新材料行业 - 电碳价格连续1个月上涨，铑价格连续2个月上涨 [4] - 军工新材料中铼粉价格上涨，新能源车新材料中锂精矿价格上涨，光伏新材料价格持平，核电新材料中氧氯化锆价格下跌，消费电子新材料中碳化硅下跌 [4] - 锂价已达到7万元/吨附近，宁德枧下窝锂矿停产叠加藏格矿业等矿山停产的供给端扰动，短期锂价有望抬升 [4] 长青股份 - 25H1公司实现营业收入20.83亿元，同比增加7.3%，实现归母净利润0.42亿元，同比增加117.8% [4] - 25Q2公司实现营业收入11.63亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%，实现归母净利润0.26亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3% [4] - 农药行业市场需求回暖，25H1归母净利润环比改善 [4] 东方电缆 - 25H1营收同比+8.95%至44.32亿元，归母净利润同比-26.57%至4.73亿元 [5] - 受国内海风建设较慢影响，25H1海缆交付延后致盈利承压 [5] - 公司在手订单储备充足，看好25H2海缆加速交付，业绩有望实现增长 [5] 立昂微 - 2025年上半年预计实现营收16.66亿元，同比增长14.19%，预计实现归母净利润-1.21亿元，亏损同比增加0.54亿元左右 [6] - 预计实现扣非归母净利润-1.20亿元，亏损同比增加0.78亿元左右 [6] - 外延片业务景气度持续回升，VCSEL芯片有望成未来业绩重要拉动力 [6] 石头科技 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元（同比+79%），归母净利润/扣非归母净利润7/5亿元，同比-40%/-42% [7] - 25Q2实现营收45亿元（同比+74%），归母净利润/扣非归母净利润4/3亿元，同比-43%/-50% [7] - 内外销维持高增，净利率环比提升 [7] 科沃斯 - 2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%） [7] - 25Q2公司实现营业总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元（YoY+62%/+86%） [7] - 经营改善持续兑现，内外销保持高增 [7] 天士力 - 25H1实现营收、归母净利润、扣非净利润42.88/7.75/6.40亿元，同比-1.91%/+16.97%/-12.87% [7] - 医药工业收入同比基本持平，多因素致扣非净利润同比下滑 [7] - 公司坚持创新驱动，三九助力公司全渠道协同 [7]

业绩预告 - 公司2025年上半年预计实现营收16.66亿元 同比增长14.19% [4] - 预计归母净利润-1.21亿元 亏损同比增加0.54亿元 [4] - 预计扣非归母净利润-1.20亿元 亏损同比增加0.78亿元 [4] 业务表现 - 硅片及外延片业务景气度高 6-8英寸外延片订单饱满 产能利用率维持高位 [5] - 12英寸外延片出货量同比环比双增 12英寸硅片销量81.15万片(折合6英寸324.59万片) 同比增长99.14% 环比增长16.68% [5] - 半导体功率器件芯片销量94.20万片 同比增长4.48% 环比增长2.12% [5] - 折合6英寸半导体硅片总销量927.86万片 同比增长38.72% 环比增长9.95% [5] 净利润下滑原因 - 扩产项目转产导致折旧摊销成本同比增加约7370万元 [5] - 计提存货跌价准备约9600万元 [5] - 子公司收购联营企业财产份额导致利润减少约1786万元 [5] 新兴业务进展 - 子公司立昂东芯量产二维可寻址激光雷达VCSEL芯片 为国内独家 [6] - VCSEL芯片终端应用于车载补盲激光雷达及服务机器人领域 订单饱满 出货量大幅增长 [6]

生猪市场 - 8月15日全国外三元生猪均价13.76元/kg 周环比上涨0.36% 15公斤仔猪均价28.87元/kg 周环比下跌5.03% [3] - 商品猪出栏均重127.82kg 周环比上升0.02kg 全国冻品库容率14.67% 环比上升0.07pct [3] - 北方气温回落带动需求改善 但全国均价持续低于14元/kg 南方降雨压制终端走货 供需宽松下提涨难以持续 [3] 禽类市场 - 8月15日白羽肉毛鸡价格7.2元/kg 周环比上涨0.84% 鸡苗价格3.58元/羽 周环比上涨14.38% [4] - 毛鸡受局部鸡源紧张及气温回落影响 价格高位震荡 鸡苗因种鸡场供应减少与规模场订单紧张 供需错配推动价格上行 [4] 饲料原料 - 8月15日玉米现货均价2394.12元/吨 环比下跌0.06% 小麦现货均价2438.11元/吨 环比上涨0.03% 豆粕现货均价3096.86元/吨 环比上涨2.7% [5] - USDA上调2025/26年度美国玉米单产至188.8蒲式耳/英亩 总产量预估167.42亿蒲式耳 较前月增加10亿蒲式耳 [5] - 豆粕受国内提货活跃及南美产量预期调整支撑 贸易商挺价意愿强烈 [5] 天然橡胶 - 8月15日国内天然橡胶期货价格15780元/吨 周环比上涨1.81% 青岛地区橡胶库存61.24万吨 周环比减少1.17万吨 [6] - 抛储成交强于预期叠加库存快速去化 保税区库存周环比下降0.02万吨至9.10万吨 [6]

银行行业 - 2025年二季度商业银行盈利增速较一季度提升1.1个百分点，国有行盈利增速录得1.1% [5] - 贷款及非信贷类资产增速分别较一季度末提升0.2和3.8个百分点 [5] - 银行板块股息率比较优势边际提升，后续表现仍可期待 [5] - 江阴银行上半年营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长16.6%，NIM逆势走阔3bp至1.54% [7] 有色金属行业 - COMEX铜非商业空头创2012年1月以来新低 [5] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，铜价短期震荡但Q4有望上行 [5] - 矿端和废铜供应维持紧张，电网和空调需求将在Q4回升 [5] 石油化工行业 - 五大国际石油公司2025H1业绩同比下滑：埃克森美孚-15.3%、雪佛龙-39.7%、壳牌-22.9%、道达尔-31.2%，BP基础重置成本利润-31.8% [5] - IEA预计2025年全球原油需求增长68万桶/日 [5] - 华峰化学上半年营收同比下降11.7%，归母净利润同比下降35.2% [7] 农林牧渔行业 - 2025/26年度美国玉米单产预估值为188.8蒲式耳/英亩，较上月上调7.8蒲式耳 [6] - 玉米总产量大幅上修至167.42亿蒲式耳，较前月增加约10亿蒲式耳 [6] - 新季美玉米产量预估值超出2023/24年度历史纪录14亿蒲式耳 [6] 煤炭开采行业 - 新版《煤矿安全规程》新增56条、实质性修改353条，是最彻底的一次修订 [6] - 动力煤矿山产能利用率低于去年同期，炼焦煤矿山开工率处于近4年同期最低水平 [6] - 安监形势仍然趋严 [6]

核心观点 - 江阴银行2025年上半年营收24亿同比增长10.5%归母净利润8.5亿同比增长16.6%ROAE为8.98%同比提升0.5pct [7] - 非息收入高增带动营收提速非息收入增速30.3%对业绩拉动作用增强息差降幅收窄拨备计提放缓对盈利拖累减弱 [8] - 资本充足率安全边际厚核心一级/一级/资本充足率分别为13.7%/13.8%/14.9%内源资本补充能力较强 [13] 财务表现 - 营收增速较1Q提升4.4pct至10.5%拨备前利润增速提升6.3pct至14.7%归母净利润增速提升14.4pct至16.6% [8] - 净利息收入增速-0.2%非息收入增速30.3%非息收入占营收比重提升3.3pct至41% [8][11] - 成本收入比23.7%同比下降2.7pct信用减值损失/营业收入36.1%同比下降5.1pct [8] 资产负债结构 - 2Q25末生息资产同比增速3.2%贷款同比增速7%贷款占生息资产比重上升3.6pct至72% [9] - 上半年贷款新增73亿同比少增2亿2Q单季新增18亿同比少增1亿 [9] - 存款同比增速9.6%上半年新增存款104亿同比多增16亿存款占付息负债比重88% [9] 净息差与定价 - 上半年NIM逆势走阔3bp至1.54% [10] - 生息资产收益率3.02%较2024年下行42bp贷款收益率3.62%较2024年下行28bp [10] - 付息负债成本率1.65%存款成本率1.62%分别较2024年下行24bp/23bp [10] 资产质量与资本 - 2Q25末不良率0.86%环比持平关注率1.1%环比上升7bp [12] - 风险加权资产增速11.4%较1Q末下降1.5pct资本消耗强度减弱 [13] - 2024年度分红比例24.2%较2023年下降0.6pct [13]