餐饮行业数字化转型的核心辩证法 - 餐饮行业正同时经历极致的“分”与迫切的“合”两大趋势，构成发展的核心辩证法 [1] - “分”体现为组织职能细化，追求专业化与效率极限，如中央厨房、区域配送、门店运营、线上营销 [1] - “合”体现为对全渠道订单集成、供应链与财务数据实时联动、贯穿线上线下消费者体验的迫切需求 [1] - 传统增长模式在业务复杂度增加后出现裂痕，内部分工易形成新的数据孤岛，制约连锁化、规模化发展 [1][2] 传统模式下的核心瓶颈与挑战 - 数据之“分”导致决策之“困”：前厅POS、外卖订单、供应链进销存、财务核算系统各自为政，管理者无法看到全局 [4] - 流程之“分”造成效率之“耗”：门店要货、中央厨房生产、配送交接依赖手工单据和电话微信沟通，速度慢且错误率高 [4] - 财务部门在业务发生后才能获得数据进行核算，成本控制严重滞后 [4] - 通路之“散”引发体验之“伤”：堂食、外卖、小程序、第三方平台的会员身份、积分、优惠券互不相通，企业无法构建统一会员画像 [4] - 分散的通路无法支撑向健康、体验、社交的消费升级演变，精准营销沦为广撒网式促销 [4] 数字化解决方案：构建“业务+数据”双中台 - 破题关键在于构建以“业务中台+数据中台”为核心的数字底座，重构企业价值链 [2] - 数字化系统应成为集团管控、风险预警和战略决策的“智慧大脑” [8] - 顶尖餐饮企业视数字化为战略转型引擎，推动从经验决策走向数据决策，从流程驱动走向智能驱动 [7] “分”得更科学：内部运营精益化 - 供应链与生产端：系统可根据历史销售数据和智能预测算法，自动生成精准采购计划和央厨生产指令 [4] - 系统支持加工工序路径定义，生产指令可下达到工位屏，实现扫码派工与精细化物料管理 [4] - 实践案例显示，自动订货能力能将库存天数从过去的1.8天降至0.4天 [4] - 实现从原料到成品的全链路质量追溯，保障食品安全 [4] - 门店运营端：移动化工具（扫码点餐、桌边付）能大幅缩减点餐收银时间 [4] - 门店要货需求可自动、实时汇总并触发后端供应链响应，形成以销定产、快速周转的良性循环 [4] - 财务管理端：业财一体化使每一笔食材采购、菜品销售、营销费用都能自动生成财务凭证，实现菜品级成本精准核算 [4] - 实践案例显示，通过系统追踪菜品标准用料，可将单品毛利率波动控制在极小范围内 [4] “合”得更顺畅：外部通路一体化 - 数字化平台成为整合所有外部通路的“超级连接器” [6] - 构建全渠道订单中心：统一接入堂食、外卖、团购、商城订单，自动分单到对应厨房或配送点 [6] - 此举解决了IT系统独立、数据无法互通的核心痛点 [6] - 建立统一的会员与营销中心：整合全渠道会员数据，形成360度用户画像 [6] - 基于用户画像开展精准营销，从传统“价格战”转向提供个性化服务和价值体验，建立长期客户关系 [6] - 实现产业链协同：平台可向上游连接供应商，实现在线协同、自动对账；向生态伙伴开放能力，甚至赋能加盟商 [6] - 目标是构建“泛餐饮多元化、中台共享化、后台规模化”的生态体系 [6] 数字化转型的成功要素与伙伴价值 - 实现“分”与“合”的动态平衡需要功能强大的平台与深刻理解行业业务特性的深度融合 [8] - 成功离不开既懂技术、更懂业务的实施伙伴，能将企业诉求转化为可落地、可迭代的系统蓝图和运营规程 [8] - 专业服务商的价值在于结合行业“最佳实践”与产品技术力量，为企业量身定制转型路径 [9] - 实施不仅是上线软件，更是通过专业服务帮助企业理顺流程、沉淀数据、培养人才 [9] - 让数字化系统成为支撑企业“分合有度”、稳健增长的“数字骨架” [9] 行业竞争格局的演进与未来展望 - 行业竞争已从单点的产品、营销竞争，演进为以数字化为基座的全价值链效率与生态系统竞争 [11] - 数字化是调和“分”与“合”矛盾的艺术之手，让企业在分工中不失协同、在整合中保有灵活 [11] - 能率先借助一体化数字平台打通内部管理、融合外部生态的餐饮企业，将更能应对市场不确定性 [11] - 目标是在效率与体验、规模与管控、当下与未来之间找到黄金平衡点 [11]

公司概况与市场地位 - 金蝶国际是全球领先的企业管理云SaaS服务商，成立于1993年，服务电子、制造等20余个行业全球超740万家企业及政府组织 [1][23] - 公司在SaaS EA、SaaS ERM、财务云、EPM、PLM等领域排名中国市场第一，是生成式AI模型中国市场TOP10中唯一的企业管理厂商，连续20年在中国成长型企业应用软件市场占有率领先 [1][23] 公司发展历程 - 公司发展经历四个阶段：财务软件时期（1993-2001年）、ERP时期（2001-2011年）、云服务转型时期（2011-2023年）、AI时代（2023年至今）[2][24] - 关键里程碑包括：1995年推出金蝶财务软件For Windows 1.0版，1999年发布全国首款基于互联网平台的三层结构ERP金蝶K/3，2007年上线在线记账平台试水SaaS，2018年发布企业云服务平台金蝶云苍穹，2023年发布苍穹GPT，2025年发布五大智能体并全面转型为企业管理AI公司 [2][24] 股权结构与治理 - 创始人徐少春先生合计持有公司19.81%的股权，为公司第一大股东，其中直接持股0.59%，通过Oriental Tao Limited和Billion Tao Limited间接持股19.22% [4][26] - 公司高管团队具有多年产业经验和扎实的专业背景，核心管理人员均在公司任职超五年，对公司业务有深入了解 [4][26] 主营业务与产品矩阵 - 公司主营企业级云原生PaaS平台、分层SaaS管理云及垂直行业解决方案，主要产品包括企业级AI平台金蝶云苍穹，以及面向不同规模企业的SaaS管理云：星瀚（大型企业）、星空（成长型企业）、星辰（小微企业）[5][27] - 金蝶云星瀚为大型企业提供覆盖全集团、全价值链的260+标准应用和1000+行业应用，支持百万级员工规模管理 [5][27] 云转型财务表现 - 云转型成效显著，2025年上半年云服务收入达26.73亿元，同比增长11.9%，占公司总收入比重达83.74% [6][28] - 2025年上半年公司实现总收入31.92亿元，同比增长11.24%，净利润为-0.98亿元，同比增长55.14%，亏损大幅收窄 [7][29] - 2020年至2024年间，公司收入复合年增长率（CAGR）达16.84% [7][29] 盈利能力与运营效率 - 2025年上半年公司销售毛利率为65.63%，同比增长2.38个百分点，销售净利率为-3.42%，同比增长4.89个百分点 [10][31] - 2025年上半年公司销售、管理、研发费用率分别为39.59%、10.84%、24.4%，分别同比变化-3.08、+2.16、-5.29个百分点 [10][11][31] - 云转型推动人均创收持续提升，2025年上半年人均创收达28.91万元，同比增长22.51% [19][41] 行业趋势：从ERP到EBC - 随着云计算、大数据、AI发展，企业ERP正转型为云原生EBC（企业业务力），从传统单体架构转变为可组装的平台生态 [12][31] - EBC相比ERP具备五大优势：从单体架构到可组装架构、从内部管理到产业链生态、从规则自动化到自主流程编排、从数据可视到智能决策、从图形用户界面到自适应用户体验 [13][32][34] - 云原生是EBC转型的基础，2024年全球云原生技术采用率达89%，深度应用占比达60%，亚太地区采用率从2023年的40%大幅提升至84% [14][35] AI驱动与市场前景 - EBC是企业AI部署的必要路径，它提供统一的数据底座，将封闭的功能模块拆分为可被AI调用的能力服务 [15][36] - 预计到2030年，AI技术将为全球经济增加约13万亿美元的产值，占全球GDP的1.2% [15][36] - 预计到2027年，全球企业在生成式AI的投资将达1454亿美元，复合增速达55.3%，其中AI服务与应用合计占比将达52% [15][36] - Gartner预测，到2027年超60%的企业将采用EBC架构 [15][36] 云转型的经营效益 - 云订阅模式提升了客户粘性，2025年上半年公司大型、成长型、小微企业续费率分别达108%、95%、93%，较2015年整体75%的续费率大幅提升 [17][38] - 公司云服务年经常收入（ARR）快速增长，2025年上半年ARR达37.3亿元，同比增长18.5%，2024年ARR占公司总收入比重达54.83% [17][38] - 云转型优化了现金流结构，2025年上半年公司合同负债金额达39.91亿元，同比增长18.53%，应收账款净额为1.8亿元，2024年占公司总收入比重仅为2.25% [18][40] - 2025年上半年公司实现经营性现金流-0.18亿元，同比提升89.05% [19][41]

投资评级与核心观点 - 投资评级：优于大市 [1][5] - 核心观点：报告认为金蝶国际作为全球领先的企业管理云SaaS服务商，正通过云原生EBC（企业业务能力）重构管理软件，并积极推动AI落地，在信创国产替代、AI应用渗透及中国企业出海三大趋势下，有望持续打开市场空间 [1][2] 公司概况与业务 - 公司定位：全球领先的企业管理云SaaS服务商，构建了覆盖企业全生命周期的数字化解决方案，服务超过740万家企业及政府组织 [12] - 核心产品矩阵：包括企业级AI平台金蝶云苍穹，以及面向大型、成长型、小微企业的SaaS管理云星瀚、星空、星辰 [1][22] - 云转型成效：自2011年开启云转型，2025年上半年云服务收入达26.73亿元，同比增长11.9%，占公司总收入比重达83.74% [23] - 发展历程：从财务软件起家，历经ERP时期、云服务转型时期，目前已进入全面转型为企业管理AI公司的阶段 [13][15][16] 财务表现与预测 - 历史增长：2020至2024年间，公司总收入复合年增长率（CAGR）达16.84% [1] - 近期业绩：2025年上半年实现总收入31.92亿元，同比增长11.24%，净利润为-0.98亿元，同比减亏55.14% [28] - 利润率修复：2025年上半年销售毛利率为65.63%，同比增长2.38个百分点，销售净利率为-3.42%，同比改善4.89个百分点 [34] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为69.57/79.28/90.59亿元，同比增长11.2%/14.0%/14.3%，归母净利润分别为0.72/3.69/6.34亿元 [3][4] - 估值：给予2026年7-8倍市销率（PS），对应估值区间为610.68-697.92亿港元市值 [3] 平台战略：云原生EBC转型 - 行业趋势：企业管理软件正从传统的ERP（企业资源规划）向后ERP时代的云原生EBC转型，EBC将封闭的功能模块拆分为可被AI调用的能力服务，成为企业AI落地的必要接口层 [1][39][48] - 技术优势：云原生架构（如微服务）相比传统单体或云托管模式，具备更精细的资源管理、动态伸缩和故障隔离能力，能有效降低成本并提高系统可靠性 [44] - 公司地位：金蝶国际与Gartner共同提出EBC概念，是云原生EBC转型的先驱，其苍穹PaaS平台是支撑所有SaaS应用的组装式平台 [1][49] - 经营提升：云转型提升了客户粘性，2025年上半年大型、成长型、小微企业续费率分别达108%、95%、93%，云服务年经常收入（ARR）达37.3亿元，同比增长18.5% [51] 市场驱动因素：信创、AI与出海 - **信创与国产替代**： - 市场需求：在ERP换代需求推动下，央国企引领招投标数量上行，并开始ERP系统的国产化替代，当前中国ERP市场仍有较大国产替代空间 [2][69] - 公司适配：金蝶云星瀚和苍穹已实现与中国电子系、电科系、华为系及中科院系等国内主流信创生态的全栈适配，成为国内央企和500强企业的首选之一 [2][77] - 替代空间：报告测算，到2027年大型企业ERP国产累计替代市场空间可达62.03-199.01亿元 [76] - **AI应用加速**： - 行业背景：大模型能力快速迭代、成本下降，以及Agent（智能体）协议涌现，为企业级AI应用提供了基础，AI竞争焦点正从通用能力转向场景深耕与生态整合 [2][85][93][101] - 市场空间：预计到2027年，国内AI应用市场规模将达到785亿元，企业级AI Agent市场规模将达655亿元 [113] - 公司布局：金蝶已形成完整的AI布局，推出苍穹Agent平台2.0、五大智能体及企业级AI原生入口“金蝶小K”，2025年上半年AI合同金额已超1.5亿元，并签约海信集团、通威股份等头部客户 [119][121] - **中国企业出海**： - 市场机遇：全球数字经济规模增长与中国企业出海加速，推动了跨境ERP需求增长 [2] - 公司进展：金蝶已形成全场景出海解决方案，2025年上半年星空产品签约259家中国企业出海客户和海外本地企业，同比增长114.05% [2]

投资评级与估值 - 报告给予金蝶国际“优于大市”评级 [1][5] - 基于2026年7-8倍市销率（PS）的估值，对应市值区间为610.68亿至697.92亿港元 [3] - 报告给出的合理估值区间为每股17.20至19.66港元，当前收盘价为13.16港元 [5] 核心观点与公司定位 - 金蝶国际是全球领先的企业管理云SaaS服务商，正从ERP向云原生EBC（企业业务能力）转型，并积极推进AI落地 [1][12] - 公司构建了覆盖企业全生命周期的数字化解决方案，主要产品包括企业级AI平台金蝶云苍穹，以及SaaS管理云星瀚、星空、星辰 [1][22] - 公司自2011年开启云转型，2025年上半年云服务收入占公司总收入比重已达83.74% [1][23] 财务表现与预测 - **收入增长**：公司收入持续提升，2020至2024年间复合年增长率（CAGR）达16.84% [1] 预计2025至2027年营业收入分别为69.57亿元、79.28亿元、90.59亿元，同比增速分别为11.2%、14.0%、14.3% [3][4] - **盈利改善**：公司利润端持续修复，2025年上半年净利润为-0.98亿元，同比减亏55.14% [28] 预计2025至2027年归母净利润将扭亏为盈，分别达到0.72亿元、3.69亿元、6.34亿元 [3][4] - **利润率回升**：随着订阅模式成熟，销售毛利率和净利率均有所回升，2025年上半年销售毛利率为65.63%，同比提升2.38个百分点 [34] - **现金流与运营效率**：云转型优化了现金流结构，2025年上半年经营性现金流为-0.18亿元，同比提升89.05% [62] 人均创收持续提升，2025年上半年达28.91万元，同比增长22.51% [62] 业务驱动因素：信创与国产替代 - **市场需求**：在ERP换代需求推动下，央国企引领ERP招投标数量上行，并逐渐开始ERP系统的国产化替代 [2] 超40%的企业正在考虑ERP的重大升级或替换 [67] - **市场空间**：当前中国ERP市场中，46.84%的企业使用国外系统，国产替代空间巨大 [69] 报告测算，到2027年大型企业ERP国产累计替代市场空间可达62.03亿至199.01亿元 [75][76] - **公司优势**：公司的星瀚和苍穹产品已实现与国内主流信创生态（如中国电子系、华为系等）的全栈适配，成为国内央企和500强企业的首选之一 [2][77] 2025年上半年，星瀚新签约客户304家，苍穹和星瀚合计收入8.45亿元，同比增长34.3% [80] 业务驱动因素：AI赋能与智能体应用 - **技术趋势**：AI竞争焦点已从通用能力转向场景深耕与生态整合，AI Agent（智能体）为企业级应用提供了基础 [2][95] 预计到2027年，全球企业在生成式AI的投资将达1454亿美元 [48] - **公司布局**：公司平台全面集成AI能力，推出了苍穹Agent平台2.0、五大智能体及企业级AI原生入口“金蝶小K” [119] 已构建从底层平台、数据云、AI增强SaaS到AI原生智能体的完整产品体系 [119] - **商业化进展**：截至2025年上半年，公司AI合同金额已超1.5亿元，并签约了海信集团、通威股份等头部客户 [121] 在小微企业市场，AI财税助手活跃用户达17万家，帮助小微企业记账效率提升约80% [123] 业务驱动因素：中国企业出海 - **市场机遇**：全球数字经济规模持续增长，中国企业出海加速，推动了跨境ERP需求增长 [2] - **公司进展**：公司已形成全场景出海解决方案，2025年上半年，金蝶云星空签约了259家中国企业出海客户和海外本地企业，同比增长114.05% [2]

核心观点 - 金蝶在2025全球创见者大会上宣布将"金蝶云"全面升级为"金蝶AI"，推出企业级AI智能体"小K"，标志着企业管理进入AI原生时代 [4] 产品升级 - 产品战略实现"平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体"全面升级，形成金蝶AI产品家族 [5] - "小K"定位为企业级AI智能体统一入口，首批融合近20个智能体，深度覆盖供应链、制造、营销、HR、财务、ESG等多领域场景 [5] - 智能体通过统一入口互联互通，既能独立解决企业场景痛点，又能跨场景形成网络协同，未来将升级为可对话式入口并支持智能体间相互调用 [5] - 金蝶云星空旗舰版将在12月12日全面升级为金蝶AI星空套件，支持客户一键升级，AI套件付费模式倾向于按组织规模、用量付费及预付费模式 [5] - "金蝶数据云Data cloud"作为企业AI时代的数据底座，服务于上层AI应用，旨在帮助企业具备数据服务能力和部分PTA能力 [5] 经营数据 - 第三季度金蝶订阅ARR同比增长约18%至38.6亿元，略低于上半年18.5%的同比增速 [6] - 环比6月底净新增ARR 1.3亿元，整体增量稳定但环比增长略有放缓 [6] - 全年若达成20%的ARR增长目标需第四季度净新增约2.56亿元，预计全年ARR增速有望维持在18% [6] - 续费率方面，苍穹&星瀚达105%，星空95%、星辰93%、精斗云88%，苍穹&星瀚NDR环比小幅下滑料为季度波动影响 [6] 海外战略 - 公司海外战略分为三个阶段：服务中国企业出海、主动深耕本地市场打造标杆案例、设立当地研发和交付中心实现本地化 [7] - 目前正在推进第二阶段，例如与马来西亚振兴集团签署战略合作协议，并在泰国、新加坡、印尼与当地标杆企业合作 [7] - 已在马来西亚建立东南亚交付中心，未来将实现产品、业务、生态的本地化 [7] - 管理层预计未来3-5年，海外收入占比有望提升至5%-10% [7]

业绩表现 - 2025年上半年公司收入31.92亿元同比增长11.2%权益持有人应占亏损9773.8万元亏损同比收窄55.1%五年半累计亏损达14.77亿元 [2] - 云服务业务收入26.73亿元同比增长11.9%占总营收超八成但增速逐年放缓2022-2024年上半年增速分别为35.5%/21.5%/17.2% [5] - 海外业务收入4161万元同比增长88.3%占总收入比重仅1.32% [7] 费用结构 - 研发费用7.76亿元同比下滑3.8%销售费用12.64亿元同比增长3.18%创同期新高行政费用3.46亿元同比增长39% [3] - 连续五年(2020-2024年)亏损累计13.79亿元主要因云转型和AI转型战略加大研发及市场投入 [2] 业务分项表现 - 大型企业市场(苍穹+星瀚)收入8.45亿元同比增长34.3%云订阅收入2.76亿元同比增长41.1%NDR达108% [6] - 中型企业市场客户数4.6万家同比增长9.5%(去年同期23.53%)专精特新企业签约量同比下滑18%星空产品NDR下滑1个百分点至94% [6] - 小型企业市场(星辰+精斗云)客户数增长超30%但NDR仅93%/88%低于行业及格线 [6] AI转型进展 - AI合同金额首次披露达1.5亿元推出苍穹AI Agent 2.0等5款智能体产品预计2030年AI收入占比达30% [3] - 面临数据质量不足、复合型人才短缺(业务+AI)、企业组织抵触等落地障碍 [4] 市场动态 - 股价较2021年历史高位39.5港元下跌逾60%2024年9月触及5.26港元低点2025年8月反弹至15.71港元 [8] - 股东贝莱德减持279.1万股套现5139.88万港元非执行董事董明珠减持10万股套现153.5万港元 [7]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收31.92亿元，同比增长11.2% [2] - 上半年毛利同比增长15.4%，毛利率改善2.4个百分点，经营活动现金流净额同比改善89% [2] - 云服务收入26.73亿元，同比增长11.9%，云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1% [2] 云业务细分增长 - 金蝶云苍穹&星瀚订阅收入同比增长41.1% [2] - 金蝶云星空订阅收入同比增长19% [2] - 小微云产品订阅收入同比增长23.8% [2] AI战略进展 - 上半年AI合同金额超1.5亿元，首次在财报中披露 [3] - AI技术深度融入所有SaaS产品、服务和运营流程，推出AI原生智能体应用 [3] - 公司提出"AI优先"战略，计划未来三年用AI重构企业管理 [3] 行业展望 - 公司认为"AI+SaaS"的黄金十年已至，目标2030年成为全球领先的企业管理AI公司 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收31.92亿元人民币 同比增长11.2% [1] - 云服务收入达26.73亿元人民币 同比增长11.9% 占总营收比例83.7% [1] - 亏损9773.8万元人民币 较上年同期2.18亿元亏损额同比减亏55.1% [1] - 云订阅年经常性收入(ARR)达37.3亿元人民币 同比增长18.5% [2] - 云订阅合同负债33.78亿元人民币 同比增长24.7% [2] 云业务细分表现 - 云订阅收入16.84亿元人民币 同比增长22.1% [2] - 金蝶云苍穹&星瀚订阅收入增长41.1% [2] - 金蝶云星空订阅收入同比增长19% [2] - 小微云产品订阅收入同比增长23.8% [2] 经营质量改善 - 毛利较上年同期增长15.4% [1] - 毛利率改善2.4个百分点 [1] - 经营活动现金流净额同比改善约89% [1] - 经营性现金流从去年同期-1.66亿元改善至-0.18亿元 [2] 战略方向 - AI+管理将成为企业核心竞争力 [1] - AI+SaaS黄金十年已经到来 [1] - 业绩改善主要得益于云订阅业务规模化效应和AI带来的效率提升 [1] - 公司预计2025年将实现盈利 经营性现金流将超十亿元人民币 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收31.92亿元 同比增长11.2% [1] - 云服务收入26.73亿元 同比增长11.9% 占总营收比例83.7% [1] - 云订阅收入16.84亿元 同比增长22.1% [2] - 亏损9773.8万元 较上年同期2.18亿元亏损收窄55.1% [1] - 毛利同比增长15.4% 毛利率提升2.4个百分点 [1] - 经营活动现金流净额同比改善89% [1] 云业务细分表现 - 云订阅年经常性收入(ARR)达37.3亿元 同比增长18.5% [2] - 云订阅合同负债33.78亿元 同比增长24.7% [2] - 金蝶云苍穹&星瀚订阅收入增长41.1% [2] - 金蝶云星空订阅收入同比增长19% [2] - 小微云产品订阅收入同比增长23.8% [2] AI战略与成果 - 首度披露AI合同金额超1.5亿元 [2] - 实施"ALL IN AI"战略 将AI技术深度融入所有SaaS产品和服务 [2] - 推出AI原生智能体应用 平台从云原生升级至AI原生 [3] - 商业模式适配AI时代的"按效果付费"和"模型即服务" [3] - AI+管理将成为企业核心竞争力 AI+SaaS黄金十年已到来 [1][3] 国际化进展 - 客户业务覆盖172个国家和地区 支持14种语言 [3] - 服务超过1000家海外客户 [3] - 在马来西亚、新加坡等6个国家注册分公司 [3] - 上半年签约259家中企出海和海外本土企业 [3] - 目标2030年成为全球领先的企业管理AI公司 [3]

核心财务表现 - 上半年总收入同比增长11%至32亿元人民币 [1] - 云订阅服务收入同比增长22%至17亿元人民币 分部毛利率提升1个百分点至96.2% [1] - 产品收入微增1%至15亿元人民币 分部毛利率下降2.1个百分点至31.5% [1] - 订阅服务ARR同比增长18%至37.3亿元人民币 [1] - 云订阅合约相关负债同比增长25%至34亿元人民币 [1] 业务发展动态 - 上半年AI相关合约额已超过1.5亿元人民币 [1] - 金蝶云星空及中小企非订阅收入上半年可能录得持平或下跌 [1] 未来关注重点 - 下半年云业务收入前景成为关注焦点 [1] - 经营开支控制与盈利展望受市场关注 [1] - 明年及长期AI发展目标成为投资者关注重点 [1] 机构评级 - 花旗给予"买入"评级 目标价18.3港元 [1]