财务表现 - 2025年上半年营收13.6亿元 同比增长40% [3] - 2024年全年营收同比增长31% 显示增长势头持续 [3] - 归母净利润1.2亿元 同比大幅增长421% [4] - 扣非归母净利润6883万元 同比大幅增长269% [4] 盈利能力 - 扣非后加权平均净资产收益率从1.6%增长至5.3% [3] - 上半年净资产收益率水平接近去年全年5.4%的水平 [3] - 半年利润规模超过过去6年中的任何单一年度 [5] 非经常性损益 - 转让部分土地厂房带来非经常性收益 [6] - 该转让事项影响净利润约4400万元 [6] - 非经常性损益占当期利润总额比重为27% [6]

QFII整体持仓情况 - QFII进入1130家上市公司前十大流通股东名单 总持仓1382亿元 环比一季度末1186亿元增长超16% 期间上证指数仅涨3.25% 北证50和中证2000指数涨幅不足16% [3] - 持仓增长显示QFII在享受行情上涨同时积极加仓 [4] 行业配置特点 - 银行板块持仓657.9亿元 占总持仓47.6% 体现大资金稳健偏好 [5] - 电子板块持仓175.6亿元 机械设备/有色金属/汽车板块紧随其后 前五大行业合计持仓1002亿元 占比72.5% [5] - 通信板块持仓从一季度末3.37亿元增至13.3亿元 加仓后三季度涨超50% [7] - 国防军工板块持仓从4.79亿元增至9.04亿元 该行业二季度大涨20.3% [7] - 传媒板块增持明显但总持仓不足6亿元 [7] - 食品饮料持仓从近20亿元降至14.1亿元 家用电器和钢铁板块遭减持 [7] 重点个股持仓变动 - 前二十大持仓股合计市值894.8亿元 占总仓位64.8% 年内平均涨幅25.1% [7] - 新进江淮汽车 增持紫金矿业/京东方A/豪威集团/金诚信/巨星科技/宝丰能源/华润三九共7只个股 [8] - 宁波银行和南京银行最受青睐 合计持仓超580亿元 [9] - 生益科技年内大涨103% QFII减持31676.13万股 恒立液压涨67%同样遭减持 [10] - 北新建材/思源电气/柏楚电子/安琪酵母/海大集团均被减持 [10] 加仓重点领域 - 电子和计算机板块获大幅加仓 新恒汇年内暴涨600% QFII持股306.7万股 [11] - 绿联科技和联动科技年内涨幅超50% 获重点加仓 [11] - 机械设备板块5只个股获加仓 包括宏英智能/中力股份/北方股份/凯格精机/浙江华业 [12] - 化工股利民股份年内涨153% QFII持股1552万股 [12] 持仓策略特征 - 采用核心卫星策略 以银行板块为核心持仓 [16] - 卫星策略同时布局科技行情及稳定币/军工/基础化工等短线题材 [16] - 大仓位追求稳健 小仓位博取收益 [16]

医药板块整体表现 - 医药生物板块年内以涨超40%的绝对优势位列申万行业前茅，但8月创新药指数仅涨2.76%，大幅跑输各大指数且成交量缩量 [3] - 截至8月22日，1039只ETF中年内97.3%的基金取得正收益，平均收益率高达20.79%，中位数为18.59% [6] - 医药六大细分题材包括创新药、医药、医疗、生物、疫苗和中药，共计80只ETF，总规模1787亿 [7] 港股创新药ETF表现 - 港股创新药ETF表现强势，港股通创新药ETF（159570.SZ）和恒生创新药ETF（520500.SH）年内均暴涨超110% [7] - 港股+药、港股+医疗、港股+生物的组合表现紧随其后，涨幅均在85%以上 [7] - 8月以来港股创新药ETF（159567.SZ）基金份额大增150%，恒生创新药ETF、港股创新药50ETF、创新药ETF南方基金份额也均增长超40% [13] - 生物医药板块的主阵地在港股，不断吸引资金进入，表现出强者恒强 [11] A股创新药及医疗ETF表现 - A股创新药ETF涨幅在35%-60%之间，A股医疗以及医疗器械ETF涨幅不足20%，疫苗ETF涨幅在20%以下，中药ETF涨幅不到7% [9] - 资金高低切挖掘强势题材下的低位补涨机会，A股医疗相关方向被资金选中，医疗器械ETF（562600.SH）和医疗器械ETF基金（159797.SZ）本月基金份额均大增超100% [14] - 医疗器械相关ETF成为医药板块下本月涨幅最好的细分题材，多只ETF以近8%的幅度领涨 [17] - 中证全指医疗器械指数95%的权重在医药生物，5.1%的权重在美容护理，前十大重仓股中对迈瑞医疗与联影医疗配置权重较高，合计为23% [18] 中药与疫苗ETF表现 - 中药与疫苗年内涨幅相对落后，中药ETF总计有4只，均跟踪中证中药指数，年内涨幅跟不上节奏，资金申购缺乏热情 [22] - 疫苗类ETF总计有5只，跟踪疫苗生物指数的ETF年内涨幅在27%左右，跟踪疫苗生科指数的ETF涨幅仅在12% [26] - 除疫苗ETF富国（159645.SZ）基金份额年内有小幅增长外，其余4只均表现不同程度的减少 [28] 主动权益类基金表现 - 主动型权益类基金（混合型及股票型）年内平均收益率为20.3%，中位数为17.2% [31] - 医药基金在涨幅榜霸榜，排名前二十中有一半来自医药类，东方红医疗升级股票发起A（015052.OF）以82.3%的收益率挤进榜单 [31] - 与港股通创新药ETF（112.2%）比较，合并规模在5亿以上的同类主动型基金能跑赢的凤毛麟角，仅有三只 [33] - 三位基金经理上任时间均不长，长城基金梁福睿与永赢基金单林上任基金经理才1年，中银基金郑宁管理规模已接近60亿 [34] 基金经理操作与观点 - 金笑非止盈高位股，转向低位股，躲过了泽璟制药的回调同时吃到了益方生物的上涨 [38] - 赵蓓坚定看好创新药，信达生物、恒瑞医药、三生制药等龙头赫然在列，且一路增持 [38] - 葛兰除看好创新药，还关注医美、眼科等可选消费领域以及家用医疗设备方向 [43] - 梁福睿三季度将继续聚焦创新药，围绕临床数据读数、管线海外授权和国内销售放量三个角度去持仓和交易 [47] - 郑宁认为三四线创新药标的已阶段性跑赢龙头，变得不便宜，不满足风险收益比要求 [47] - 单林看好创新药的长期逻辑，但认为板块前期积累涨幅，未来不可避免会出现调整与波动 [48]

黄金价格表现 - 现货黄金价格升至3660美元 创历史新高 [3] - COMEX黄金价格突破3700美元 同样创历史新高 [3] - 黄金年内累计涨幅达39% 成为全球最赚钱资产之一 [4] 黄金相关ETF表现 - 14只黄金ETF平均净值增长率为51.9% [5] - 8只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为34.7% [5] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率为74.8% 显著高于黄金ETF [5] - 黄金股ETF（517520.SH）今年以来上涨76.8% 涨幅最大 [5] - 黄金ETF规模总计1558.6亿元 今年以来增加超800亿元 实现翻番 [5] - 9月9日单日回报显示 黄金ETF平均涨幅1.3% 黄金股ETF平均涨幅4.7% [7] 黄金股ETF特性 - 黄金股ETF表现出杠杆化特征 金价上涨时涨幅远超金价本身 [7] - 黄金ETF投资黄金商品本身 而黄金股ETF投资生产和挖掘黄金的生意 [8] 市场驱动因素 - 美国经济数据显著降温成为推动金价突破上行的关键催化剂 [15] - 8月非农就业人数仅增加2.2万人 远不及市场预期 [16] - 6月就业人数经修正后出现下降 为2020年以来首次负增长 [16] - 失业率攀升至4.3% 加剧市场对美国经济前景的担忧 [16] - 市场对美联储降息预期急剧升温 [17] - 9月降息被视为几乎板上钉钉 [19] - 美元指数持续走弱 助推黄金价格突破历史关键阻力位 [20] 市场展望 - 黄金在2025年的上涨趋势大体明确 但可能更为温和且出现震荡整理阶段 [13] - 当前黄金市场在基本面与资金面双重推动下仍处强势格局 [22] - 中长期来看 黄金仍具备去美元化及避险配置价值 [22]

MDI行业壁垒 - MDI是化工行业中综合壁垒最高的产品之一 [3] - 工业化生产仅限于液相光气法 工艺流程极其复杂且存在毒性大 副产盐酸量多 污染较严重等问题 [3] - 新建MDI装置单套规模须达到30万吨/年以上 投资门槛超过60亿元 [3] 行业竞争格局 - 全球具备MDI工业化生产能力的供应商仅8家 行业格局高度固化 [4] - 一家中国企业异军突起 接连超越巴斯夫 科思创等传统国际巨头 [4] - 该中国企业以绝对优势占据全球市场份额首位 [4]

监管新规对公募基金费用的调整 - 降低公募产品认申购费及销售服务费并设定上限 [3][4] - 重新框定赎回费要求 持有股票、混合、债券、FOF类产品满6个月以上方可免赎回费 否则最低收取0.5%赎回费 [4][6] - 新规将显著影响基金公司商业模式及投资者偏好 [5] 债券基金投资格局变化 - 持有不足6个月的债券基金赎回将收取不低于0.5%费用 对短期债基投资形成冲击 [6][7] - 纯债型基金今年收益约0.5% 上证国债指数仅上涨0.9% 0.5%赎回费可能导致收益减半 [7] - 同业存单基金因7天持有期免赎回费 成为货币基金外最佳流动性投资品种 但规模上限100亿且历史业绩较差 [8][10] - 新规可能推动投资者转向场内债券ETF以实现免赎回费变现 或分流银行储户资金至理财等资管产品 [9][10] 股票类基金份额选择策略变更 - 认申购费下调对投资者收益影响有限 [11] - 持有6个月免赎回费规定使A类与C类份额差异消失 C类原7天免赎回费优势失效 [11][12][14] - A类份额在申购费打一折后费率优于C类销售服务费 建议优先选择A类 [13][14] - 权益基金C份额短线波段操作玩法受限 交易型投资者将转向ETF [14][15] ETF成为核心投资工具趋势 - 债券ETF因免赎回费及变现便利 吸引机构及个人资金流入 [9][15] - 投资者正以空前速度拥抱ETF 其对A股市场影响力持续提升 [15][18] - 监管政策明确引导个人投资者参与被动投资 ETF战略地位凸显 [18][19] - 产业资本可能通过提升业绩及叙事推动公司纳入ETF标的 [16]

公司概况 - 公司为江西艾芬达暖通科技股份有限公司 股票代码301575 SZ 是江西省制造业单项冠军企业 主营产品为卫浴毛巾架和暖通零配件[3] - 公司成立于2005年 专注暖通产品领域20年 是欧洲暖通市场卫浴烘干架产品主要供应商之一[4][5] 产品与技术 - 卫浴毛巾架属于新型散热器产品 具备智能联网 精准控温 语音控制 APP远程控制等功能 主要消费市场在欧美发达地区[6][7] - 公司拥有多项核心制造技术 包括全自动冲孔翻边技术 网带式钎焊技术 全自动液压扩管技术等 冲孔精度达0 005mm 孔间距精度达0 02mm[16][17] - 作为《电热毛巾架》团体标准起草及主要牵头修订单位 产品质量 技术 性能参数高于行业平均水平[17] 财务表现 - 2024年总营收10 5亿元 扣非净利润1 3亿元 报告期内2022 2024年营收CAGR为17 4% 扣非净利润CAGR为19 9%[10] - 2024年卫浴毛巾架收入5 92亿元 占比56 68% 毛利占比61% 暖通零配件收入3 91亿元 占比37 47%[11] - 预计2025年1 9月营收同比增长10 7% 16%至8 25 8 65亿元 扣非净利润增长11% 18 1%至0 94 1亿元[12][13] - 毛利率稳定在25% 27% 直接材料占营业成本66% 具备向下游转移成本能力[18] 市场与客户 - 境外营收占比超90% 其中英国销售收入占比超60%[9] - 欧洲五国英国 法国 德国 波兰 西班牙存量住房达1 493亿套 公司产品销量仅占存量住房0 73% 占房屋交易量14 5% 市场空间巨大[14] - 全球卫浴毛巾架市场规模2020年7 7亿美元 预计2031年达15 3亿美元[14] - 客户包括翠丰集团 沃斯利 欧倍德 Kartell UK等欧洲知名建材 卫浴 暖通产品批发商 零售商 品牌商[21] 产能与募投项目 - 2024年卫浴毛巾架产能210万套 产量216 4万套 产能利用率103 05% 暖通零配件产能1000万套 产量905 75万套 产能利用率90 58%[26] - 拟募资6 6亿元 用于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目2 61亿元 年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目3 53亿元 补充流动资金0 5亿元[23][24] - 产能扩张旨在巩固境外市场 满足国内及新兴市场需求 国内城镇化进程及新兴市场基建投入为行业提供增长空间[26]

多模态大模型技术突破 - 商汤日日新V6.5以82.2综合成绩登顶OpenCompass多模态学术榜单 超越Gemini 2.5 Pro的80.1分和GPT-5的79.9分 [1][2] - 模型在国内率先突破图文交错思维链技术 实现逻辑思维与形象思维结合 成为国内首个具备多模态思考能力的商业级大模型 [3] - 通过轻量化视觉编码器和加深MLLM主干网络架构更新 在同等性能下实现3倍以上效率提升 效费比优于国际同类模型 [4] 技术实现路径 - 采用思维链为载体与强化学习新范式 在生成-验证-学习闭环中持续改进思维 显著提升数理/代码/GUI操作/图表分析等维度推理性能 [3][4] - 以多模态通用智能为技术战略核心 强调多模态信息感知与处理是AGI的必要条件 通过视觉/听觉等多感官信息融合实现深度理解与推理 [2] 行业地位与战略布局 - 商汤构建基础设施-模型-应用三位一体战略 致力于打造业界领先通用多模态大模型 推动AI从数字空间向物理世界端到端价值落地 [4] - OpenCompass评测体系覆盖语言/多模/安全/具身智能等多元领域 采用CircularEval和LLM-as-a-Judge等策略 被业界视为应用价值重要参考标准 [5]

行业概况 - 全球多肽药物市场规模2020-2023年年均复合增长率达12.5% [5] - 中国多肽药物市场规模预计2028年达267亿美元 2023-2028年年均复合增速15.3% [5] - 多肽药物由10-50个氨基酸组成 具有高活性、高选择性和低副作用特性 [7] 市场动态 - 司美格鲁肽2023年全球销售额突破200亿美元 推动多肽药物领域发展 [8] - 2021年以来多款肽类药物获批上市 行业进入爆发期 [8] - 国内已上市170余款多肽类药物 270余家企业具备生产能力 [8] 技术优势 - 较传统小分子化药具有更优治疗复杂疾病能力 [7] - 较蛋白质药物具有更好稳定性、更高纯度和更低生产成本 [8] - 现有上市产品以注射剂型为主 [8] 发展前景 - 司美格鲁肽减重适应症获批推动中国市场规模激增 [5] - 创新药板块企业呈现业绩恢复式增长态势 [5] - 多肽药物被列为资金合力的主流投资领域之一 [4]

关键词：承压。 | 作者 | | 闲彦 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 提到纤维素醚，多数人恐怕是一脸问号。 医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，值得关注的是控释制剂专用HPMC（CR级），当前 核心生产技术掌握在少数国际知名企业手中，技术难、价格高，是未来国产替代方向之一，也是有望 影响公司估值的胜负手之一。 出口导向，保健品是核心下游 公司是一家家族企业，实控人毕心德、毕于东、毕文娟。毕心德与毕于东、毕文娟为父子、父女关 系，截止今年上半年，三人共同持有公司39.87%的股份。 | 关联方名称 | 与本公司关系 | 持股比例(%) | | --- | --- | --- | | 毕心德、毕文娟、毕于东 | 共同控制人 | 39.87% | 它是一种环保型添加剂，用途广、单位使用量小、改性效果好，有增稠性、水溶性、悬浮或乳胶稳定 性、保护胶体、成膜性、保水性等优良特性，被广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开 采、采矿、造纸等。 所以有"工业味精"的美誉。 因为平时根本看不到，不了解也就很正常。 国内纤维素醚龙头是山东赫达（002810.SZ）。 ...