藏粤直流工程以西藏为起点，途经云南、广西，最后到达广东，输电线路全长约2681公里，在西藏昌都、林芝，以及广东广 州、深圳建设四座换流站。 中国南方电网有限责任公司工程建设部负责人 董言乐：工程将采用我国自主研发、国际领先的特高压柔性直流输电技术，额定 电压正负800千伏，额定输电容量1000万千瓦，工程总投资达532亿元。 央视网消息：9月16日，中国"十四五"规划建设的跨省区输电重点工程——藏粤直流工程启动建设。约2681公里长的输电线 路，将连接起西藏藏东南的清洁能源基地和大湾区。建成投运后，就能将"绿电"闪送到广东。 藏粤直流工程2029年全面投运后，每年可向粤港澳大湾区输送超430亿度电能，相当于三峡电站年发电量的一半，100%为清洁 能源。 ...

工程概况 - 藏粤直流工程是世界输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的柔性直流输电工程 [1] - 工程总投资达532亿元 采用正负800千伏特高压柔性直流输电技术 额定输电容量1000万千瓦 [5] - 输电线路全长2681公里 途经西藏云南广西广东四省区 在昌都林芝广州深圳建设4座换流站 [3] 技术特点 - 采用特高压多端柔性直流输电技术 能灵活调度不同时间地区的绿电 减少电流扰动和电网冲击 [11] - 破解4000米以上超高海拔直流输电和电网薄弱地区新能源大规模安全接入等世界级难题 [7] - 输电速度达9毫秒 比眨眼快30多倍 实现西藏绿电闪送广东 [14] 能源输送 - 工程连接西藏藏东南清洁能源基地与粤港澳大湾区 基地新能源装机容量达千万千瓦 [8][10] - 2029年全面投运后 每年可向粤港澳大湾区输送超430亿度电能 相当于三峡年发电量的一半 [7] - 输送电能100%为清洁能源 助力西藏将水光资源优势转化为经济优势 [7] 工程挑战 - 线路需穿越青藏高原云贵高原华南丘陵三级地理阶梯 全程近90%为山地地形 [10] - 途经海拔5300米高山和地质复杂的横断山脉 面临新能源发电不稳定性的技术挑战 [10][11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入22.60亿元，同比增长24.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比大幅增长917.66% [2] - 基本每股收益0.218元/股，同比增长890.91% [2] - 总资产90.46亿元，较上年度末增长10.15% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1928.45万元，主要因海外工程项目结算时间差所致 [20] 主营业务板块分析 - 光通信板块营收规模不及上年同期，但通过技术革新和成本优化实现毛利率上升及利润增加 [3] - 汽车线束及铜导体板块营收显著增长，因新接项目初期成本较高导致毛利率同比下降，利润减少 [3] - 电力工程板块因孟加拉国家电网项目完工进度提高，营业收入增加，但整体毛利率下降致利润减少 [3] 投资收益贡献 - 对联营企业权益法确认的投资收益达3.16亿元，较上年同期增加2.92亿元 [3] - 主要源于联营企业东昌投资处置房地产项目子公司产生的收益 [3][21] 光通信产业进展 - 构建覆盖光棒、光纤、光缆、光芯片、光器件、光模块及系统集成的全产业链体系 [5][11] - 高速率激光器芯片通过客户认证并实现批量订单预订，产能持续提升 [12] - 产品应用于骨干网、城域网、数据中心及新兴领域如激光雷达、医疗设备 [6][7] 电力传输产业布局 - 海外电力工程聚焦"一带一路"沿线国家，重点推进孟加拉国家电网升级改造项目 [9][13] - 汽车线束业务获零跑汽车、小鹏汇天等新客户体系认可，新能源高压线束需求增长 [9][14] - 高温超导带材采用IBAD+MOCVD技术路线，应用于可控核聚变、超导感应加热等领域 [9][15] 技术研发与创新 - 超导带材获苏州市工程技术研究中心认定，入选2025年苏州市先进材料产业示范项目 [15][17] - 三家子公司入选"江苏省专精特新中小企业"，两家工厂获评"江苏省先进级智能工厂" [17] - 研发费用投入1.13亿元，同比增长3.08% [20] 行业市场环境 - 光通信行业需求增长，受AI算力及数据中心扩建驱动，800G光模块需求激增 [7][8] - 全国光缆产量1.25亿芯千米，同比下降2.9%，但千兆光网端口占比达96.6% [7] - 汽车行业产销稳步增长，新能源汽车1-6月产销696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.0% [11] 产能与制造升级 - 金亭线束推进自动化生产，投用AGV系统及WCS/MES系统，提升智能制造水平 [14][19] - 超导带材持续扩充产能并优化工艺稳定性 [14] - 电线电缆业务聚焦工业自动化、新能源及特种电缆等高附加值产品 [16] 战略发展定位 - 形成"光电交融，协同发展"的战略布局，深度参与"东数西算"、"一带一路"等国家战略 [3][17] - 通过纵向整合光通信产业链与横向拓展电力传输业务，构建产业生态协同效应 [17][19]

项目概况 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程于8月19日正式投产送电，连接宁夏中宁换流站与湖南衡阳换流站 [5][7] - 工程额定容量800万千瓦，满功率运行时每小时可输送电力800万度 [7] - 输电距离达1616公里，穿越甘肃、陕西、重庆、湖北等6个省份 [9][11] 技术特性 - 采用特高压直流输电技术，在中宁换流站完成交流电向直流电的转换 [3][7] - 配套750千伏交流系统，实现电力两次"升压"后远距离传输 [3][9] - 工程配备新能源项目，包括沙漠地区的光伏发电矩阵与风力发电设施 [1][11] 能源结构 - 我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏大基地新能源为主的特高压通道 [7][11] - 新能源装机占比超过70%，新能源外送比例超过50% [11] - 每年可向湖南输送超360亿度电，其中度夏期间累计输送电量已超35亿度 [9][13] 运营表现 - 6月开始送电后保持高功率运行，度夏期间持续维持300万千瓦以上输送功率 [13] - 实际输送功率达湖南全省用电负荷的十分之一，有效缓解用电高峰压力 [13] - 提升湖南全省外受电能力至1600万千瓦，显著增强区域电网稳定性 [9] 环境效益 - 每年可减排二氧化碳1600万吨，通过替代传统化石能源发电实现碳减排 [11] - 充分利用沙漠、戈壁、荒漠地区风光资源，实现土地资源高效利用 [1][11] - 工程相比宁夏其他外送通道（宁电入鲁、宁电入浙）具有更高绿色能源比例 [11] 战略意义 - 成为宁夏第三条电力外送通道，前两条分别为宁电入鲁和宁电入浙 [11] - 构建西部新能源富集区与中部负荷中心的重要能源输送走廊 [16] - 实现跨区域电力调配，促进西部地区清洁能源消纳与中部地区能源保障 [5][16]

投资计划 - 公司通过全资子公司ZTT HONGKONG LIMITED投资的新加坡公司HAITENG HONGFAN PTE LTD在沙特设立全资子公司ECO MARINER COMPANY（艾科马林纳公司）[1] - 投资总额为8000万美元 资金来源为公司自有资金[1] - 新加坡公司直接持有沙特公司100%股权 公司为最终持股100%的股东[1] 战略布局 - 投资目的为完善公司全球化战略布局 推动中东地区海洋和电力业务属地化建设[1] - 通过贴近客户需求提升公司在当地市场的综合竞争力[1]

特高压输电工程建设进展 - 甘肃至浙江±800千伏特高压直流输电工程成功跨越宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程 [1] - 该工程位于甘肃省天水市清水县境内 [1] - 这一关键节点标志着"陇电入浙"工程取得重大进展 [1] - 为后续工程的快速推进奠定了坚实基础 [1]

文章核心观点 2022 年俄乌战争后 Ukrenergo 重新谈判 2021 年发行的 8.25 亿美元绿色可持续欧元债券条款 以进行债务重组用于电网重建 这是乌克兰整体债务重组重要里程碑之一 [1][5][6] 债券基本信息 - 债券为 5 年期绿色可持续欧元债券 总价值 8.25 亿美元 收益率 6.875% [1] 与债券持有人达成的协议 - 与代表约 40% 债券持有人的临时小组达成协议 提供债券回购或债券互换两种选择 [3] - 回购方案下 Ukrenergo 借 4.3 亿美元以折扣价回购部分债券 持有人按面值 65% 左右加利息卖回 超预算按比例付款 [3] - 互换方案下 持有人将旧债券换新债券 Ukrenergo 支付 8.5% 利息 2028 - 2031 年间逐步偿还 互换后债券新危机时无政府还款担保 [3] 特殊情况处理 - 卖债券或同意互换人太少 Ukrenergo 可能自动转换部分剩余债券 兑换率一美元换 80 美分 [5] - 回购认购不足 未使用资金重新分配 用于以面值 60% 加利息回购未提交债券 或部分回购提交互换债券 价格取价值 68.7% 和应计利息较低者或确保平均回购价 67.125% 的价格 [5] 交易条件及目的 - 多数债券持有人批准债券条款和国家担保拟议变更 交易才进行 [5] - Ukrenergo 进行债务重组目的是在俄袭击能源基础设施后有更多资金用于电网重建 [5] 乌克兰整体债务重组情况 - Ukrenergo 债务重新谈判是乌克兰整体债务重组重要里程碑之一 [6] - Ukrenergo 欧元债券支付已暂停 国家铁路债券和主权 GDP 认股权证有待与债权人重新谈判 财政部正在重新谈判主权 GDP 认股权证 首轮讨论未成功 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营收480.55亿元，同比+6.63%，归母净利润28.38亿元，同比-8.94% [1] - 2025Q1营收97.56亿元，同比+18.37%，环比-28.99%，归母净利润6.28亿元，同比-1.33%，环比+19.06% [1] - 电力传输业务2024年营收197.85亿元，同比+18.18%，毛利率15.15%，同比+0.18pct [1] - 光通信及网络业务营收80.94亿元，同比+11.19%，毛利率25.14%，同比-1.98pct [1] - 新能源材料营收70.03亿元，同比-2.85%，毛利率7.32%，同比-4.02pct [1] - 海洋系列营收36.44亿元，同比-2.59%，毛利率24.45%，同比-2.21pct [1] 业务进展 - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列134亿元，电网建设140亿元，新能源38亿元 [2] - 海洋国际市场营收连续三年增长，成功交付欧洲66kV大长度中压海缆项目，签约越南三芯海缆订单 [2] - 光纤通信领域布局空芯光纤及光缆研发，数据中心用弯曲不敏感四芯光纤取得进展 [2] - 通信电缆领域创新研发"13/8"扩频漏缆，高速铜缆已实现量产 [2] - 算力基础设施领域研究数据中心液冷技术，形成复合液冷解决方案 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.56/46.41/50.29亿元，同比增速+39.4%/+17.3%/+8.4% [2] - 2025-2027年EPS分别为1.16/1.36/1.47元 [2]