2024年市场异常波动 - 2024年因与数十亿规模小盘股挂钩的衍生品、私募等爆仓清盘，导致市场在极短时间内跌至5.9星 [2] - 5.9星的低位仅持续1-2个交易日，随后市场出现快速反弹 [2] 市场周期的驱动因素 - 影响股票市场涨跌的三个主要周期为基本面周期、资金面周期和情绪面周期 [4][6] - 基本面周期体现为上市公司盈利增长的波动，2024年市场低迷部分原因是上市公司盈利同比下降 [4] - 资金面周期取决于市场流动性，近年美元、人民币利率下降使资金更充裕，有利于估值提升 [6] - 情绪面周期在大涨大跌时表现明显，如同钟摆从一个极端走向另一个极端 [6][7] 牛熊市的周期性规律 - 股票市场总会存在牛熊市，未来仍会出现5星级别的市场情况 [3] - 当1-2个周期处于顶部或底部时，会带动市场出现牛熊市 [7] - 熊市底部无需担心没有牛市，牛市后也会面对下一轮熊市 [7]

核心观点 - 主动优选投顾策略通过精选不同风格的优秀基金经理构建组合，并基于估值进行动态再平衡，以实现超越市场的收益和更小的风险 [3][14][17] - 该策略在收益上持续跑赢市场，截至2025年10月底，相较于沪深300指数累计跑赢7.08%，且最大回撤小于市场表现 [17] - 通过“投”与“顾”相结合的服务，帮助投资者改善投资行为，使得超过93.53%的持有人实现盈利，组合复购率达97.2%，留存率达72.56% [28][42][43] 基金经理挑选标准 - 基金公司需具备完善的人才梯队，包括经历多轮牛熊的老将、投资风格稳定的中生代以及从业时间不足3年的新生代 [5] - 挑选老将需设定严格标准，因部分从业十几年的基金经理收益可能不及同期指数基金 [7] - 发掘中生代基金经理可从两个方向入手：一是具备海外、保险、私募等丰富资产管理经验但公募从业年限较短者；二是由老将培养、投资理念相近且基金规模较小、进攻性更强的基金经理 [7] 组合配置与风险管理 - 组合配置涵盖深度价值、成长价值、均衡、成长、深度成长等多种投资风格，以分散风险 [10][11] - 采用类似指数基金的构建方式，每种风格下配置一组精选基金经理，并设有备选基金经理以应对离职、风格漂移等突发情况 [13] - 策略会根据不同风格的估值进行再平衡，自动增加低估风格的配置比例，并对高估品种进行止盈，此过程由投顾组合自动完成，2020年以来已进行两次成长与价值风格的调仓 [14][15] 业绩表现与市场环境分析 - 策略在多数季度表现优于市场，2022年至2025年第三季度的季胜率为66.67% [19] - 策略阶段性跑输市场的情况通常发生在“炒小炒差”行情盛行时，例如2024年3-4季度，因组合主要投资于ROE高于平均水平的质量股，回避ROE为负的亏损股炒作 [20][21][22] - 长期来看，盈利能力强的质量股回报超过微利股和亏损股，印证了盈利增长决定股票长期收益的原则 [24][25] 投资者行为与投顾服务 - 通过每日更新估值表（截至2025年10月已超过2700期）和定投发车计划，帮助投资者在市场低估阶段投入，实现“好价格”买入 [33][34] - 投资者能在市场下跌时逆势投资，提升净申购量，从而降低持仓成本，并在市场上涨时获得更好回报 [36][37][38] - 持续的投资者教育和知识普及有助于实现长期持有，策略的复购率高达97.2%，留存率达72.56% [40][42] 止盈策略 - 止盈主要通过两种方式实现：一是投顾组合自动调仓，止盈高估品种并加仓低估品种，例如2021年初止盈成长风格基金获得120%收益；二是当市场整体高估时，发出“发车止盈”信号，将股票基金组合分批转换为债券基金组合 [44][45][46][48][49][50][51][52]

美联储降息对市场的影响 - 2025年10月底美联储降息25个基点符合市场预期但12月利率下调远非已成定局引发市场担忧并导致美股短期下跌 [5] - 美元利率下降对全球资产是利好自2024年9月首次降息至2025年10月底全球股票市场整体上涨约28% [5] - 在非美元市场中A股中证全指上涨超50%港股恒生指数上涨超55%港股科技、科创、创业等板块涨幅更高 [5] 降息预期的市场反应 - 降息利好通常在降息公告发布前几周就已体现市场会提前对降息幅度有所预期 [7] - 在10月降息公告发布前全球市场已连续几天上涨隐含了对降息的预期 [7] 美元利率未来走势 - 美元利率未来仍会继续下降美元国债规模达38万亿美元每年利息支出达1万亿美元超过军费开支压力巨大 [8][9] - 以美元10年期国债收益率为例当前在4%上下历史平均在2%-3%未来会回到3点几甚至2点几的水平 [10] - 若美元利率继续下降对人民币资产有利港股涨更多A股也有希望冲击更高星级 [10] 利率周期特性 - 利率并非单边变化而是呈周期性波动过去10-20年已经历数次升降周期平均3-5年一轮小周期 [11] - 若未来美元10年期国债收益率回落至2%-3%正常水平后需警惕美元进入下一轮加息周期将给全球非美元资产带来利空例如2021-2022年港股腰斩出现在美元大幅加息周期中 [11]

近期市场表现 - 当前A股市场整体估值处于4.1星级水平 [1] - 市场风格出现分化，价值风格表现相对坚挺，红利及现金流指数小幅上涨，而成长风格微跌 [3][4][5] - 港股市场近期调整幅度大于A股，已回落至3点几星级的估值水平 [6][47] 全球市场联动 - 美股市场近期波动加剧，纳斯达克等指数出现显著回调，从高估区间回落至正常偏高估值水平 [7][8][9] - 全球股票市场表现受到美股波动影响，市场担忧12月美联储的降息预期 [9][10] - A股市场表现相对独立，受海外影响较小，本周整体上涨 [11][12] 经济结构转型与市场表现差异 - 自2023年9月以来，A股和港股市场涨幅位居全球前列，是全球平均涨幅的一倍 [15] - 经济驱动力的来源正在转变，从过去依赖中低端制造业和房地产产业链，转向以中高端制造业为主导 [17][21][22] - 中高端制造业（如智能手机、新能源车、芯片）具有显著的龙头效应，行业盈利高度集中于头部少数公司 [23][24] - 这种结构性变化导致资本市场表现（由头部公司驱动）与大众就业感受（涉及从业人员更广的传统行业）出现割裂 [25][26][27] 指数化投资的价值 - 指数基金是普通家庭参与并分享经济转型成果的有效工具，无需直接从事相关行业即可通过配置股票资产获益 [31][32][37] - 国际上有成功先例，如美国通过401K计划普及退休金定投，日本央行通过持续买入成为ETF最大持有人 [33][34] - 国内机构如“国家队”在救市时也主要买入300、500等宽基指数基金，规模达数千亿元 [36] 当前投资机会分析 - 经过近一年的上涨，许多科技、科创、创业板块相关股票的估值已处于偏高水平 [41][44] - 回顾2022-2024年，上述方向的品种曾经历长达3年的低估期，甚至在市场极度悲观时（5.9星级）接近历史最低估值 [42][43] - 市场平均每3-5年会出现一轮4-5星级的熊市，为长期投资者提供布局机会 [45][46]

双十一购书活动 - 电商平台在双十一期间推出图书促销活动，例如书籍等品类有较大折扣 [1] - 螺丝钉与中信出版社合作，在京东平台推出投资理财类好书双十一优惠，活动时间为2025年11月9日20点至11月11日24点 [4][5] - 优惠方案为满300减120，优惠券可在商品页面领取 [5] 螺丝钉作品书籍 - 优惠书单包括《主动基金投资指南》、《指数基金投资指南》、《定投十年财务自由》等6本螺丝钉相关作品 [9] - 《主动基金投资指南》系统性介绍主动基金及其投资方法，解答"是什么"、"怎么买"、"怎么卖"等问题 [10][11] - 《指数基金投资指南》介绍国内主流256只指数基金，分析适合普通投资者的指数基金投资方法和策略 [12][13] - 《定投十年财务自由》详细介绍定投理念，包括品种选择、买卖策略及定投计划制定，特别适合有定期现金流的上班族 [17] 翻译投资经典著作 - 《股市长线法宝》是全球畅销30年的投资佳作，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，书中结论为股票资产是长期财富积累的最佳途径 [18][19][20] - 《万亿指数》讲述指数基金发展历史，涉及巴菲特、约翰·博格等投资大师，上市第一天即登顶京东图书销量榜和新书热卖榜第一名 [24] - 《耐心的资本》通过长期投资先驱者的故事，帮助读者更好地进行家庭资产配置 [26][27] 理财入门书籍 - 《芒格之道》收录查理·芒格35年间股东会讲话，涉及互联网泡沫、次贷危机等重大事件，分享不做空、不借钱等易于理解的投资理念 [29][30] - 《蓝筹孩子》是针对小学高年级到初高中孩子的理财启蒙书，通过故事和插画介绍金钱、股票、基金等基础金融知识 [31][33][34] - 《纳瓦尔宝典》分享硅谷投资人纳瓦尔关于财富积累和人生幸福的独特思考，探讨如何获得赚钱能力 [35][37][38] 家庭财务规划书籍 - 《爸妈，我们需要谈谈钱》聚焦于家庭财务沟通，帮助子女了解父母财务状况并代为规划 [40][41][42] - 《中产家庭理财清单》从财富观、收入、投资等10个领域为中产家庭提供理财建议，解决其对资产安全的焦虑 [44][45] - 《百万富翁快车道》作者为白手起家百万富翁，提出通过创业掌控自己、专注于客户价值以快速致富的理念，但指出创业成功率较低 [46][48] 投资策略与经典 - 《黑天鹅》提出不可预测重大稀有事件的理论，帮助投资者认识不确定性 [49][51] - 《滚雪球》为巴菲特认可传记，详细记录其投资思路发展、经典案例及成功失败经历 [54][55] - 《原则》分享桥水基金达利欧的生活和工作原则，倡导建立个人行事准则以减少主观判断错误 [55][56] 经济周期与市场分析 - 《逃不开的经济周期》阐述300年来经济周期理论，帮助理解利率、通货膨胀等经济运行规律及资产价格波动 [58][59] - 《逆向投资》介绍邓普顿全球逆向低估投资策略，其38年实现200倍收益 [61] - 《股市真规则》来自晨星公司，讲解公司价值研究、股票估值及管理团队评估方法 [63] 风险管理与资产配置 - 《避风港》提出减少投资组合风险理论，旨在市场大幅波动时保持组合稳健 [66][67][68] - 《无限投资》介绍构建定期现金流投资策略，基于红利、债券等品种打造"无限现金流" [71][74] - 《国家为什么会破产》探讨债务话题，解释通货膨胀长期影响及某些市场长熊市原因 [72][73][75] ESG与专业投资 - 《ESG投资》全面解读ESG原则、发展现状及规模，分析其对企业和投资者的积极影响 [75] - 《ESG实践》结合莱德、高盛等40多家机构案例，系统介绍金融和ESG投资基础知识 [78] 行为经济学与决策 - 《思考，快与慢》区分为直觉系统和深度系统两种决策模式，指出深度思考对长期投资盈利的重要性 [80][81][83] - 《动荡时代》为日本银行前行长回忆录，分析日本经济从60年代起步到金融危机后崛起的过程 [84] - 《贫穷的本质》通过调查全球18个贫困国家和地区，探寻贫穷根源及摆脱方法 [86] 价值投资与决策优化 - 《足够》阐述约翰·博格的低成本指数基金理念，其帮助投资者年省数千亿美元成本 [89] - 《文明 现代化 价值投资与中国》从人类起源过渡到现代资本市场，深入解读价值投资理念 [91] - 《助推》聚焦行为经济学如何改变人的行为，帮助做出更有利的健康、财富决策 [92][93] 职场提升与创业管理 - 《麦肯锡晋升法则》介绍39个麦肯锡顾问工作习惯，有效提升职场人士解决问题能力 [97][98] - 《让大象飞》从创业者和投资人角度审视创新，证明创新是企业进入商业世界的敲门砖 [99][100] - 《精益创业》提出从最简单可行方案开始测试迭代的科学创业管理模式 [104][105] - 《这就是OKR》分享谷歌、亚马逊等公司使用的OKR管理方法，可应用于个人工作进步 [106]

债券指数基金投资 - 债券指数基金对大部分投资者而言相对陌生，存在投资方法的学习需求 [2] 资产类别牛熊周期 - 债券类资产的牛熊市周期通常与利率周期相仿，为3-5年不等 [5] - 股票类资产的牛熊市周期较长，小的周期为3-5年一轮，长的周期为7-10年一轮 [5] - 黄金的牛熊市周期不短于股票资产，例如2011年至2016年出现长达5年的熊市 [5] - 房地产的牛熊市周期最长，平均15-20年一轮，例如2008年为熊市底部，2018年前后为牛市顶部 [5]

市场近期表现与回调分析 - 2025年10月初国庆节后因关税危机市场出现快速回调至4.3-4.4星区间，随后逐渐回升 [1] - 牛市上涨过程中出现波动和回调属于正常现象，例如2007年大牛市期间曾出现多次10%级别的回调 [5][6][7] - 从2024年9月初至2025年10月24日，中证全指在整体上涨超过50%的过程中经历了三次幅度超过10%的回调 [8] 历史牛市驱动因素 - 历史上牛市上涨主要由两种因素驱动：估值提升（如2015年杠杆牛）和盈利强劲增长（如2007年） [12][13][14] - 指数长期上涨趋势体现在熊市底部点位的逐步抬升，尽管期间会经历如全球金融危机等重大恐慌性事件 [9][10] A股港股近一年上涨原因：估值提升 - 上涨的一个重要原因是资金面充裕带来的估值提升，A股港股从2024年9月中旬的5.9星极端低估上涨至2025年10月24日的4.2星 [16][20][31] - 一年前A股港股估值处于历史极低水平，整体估值比全球市场平均低50% [21] - 流动性改善得益于美联储降息、美元利率汇率下降、国内一揽子利好政策以及国家队买入上万亿指数基金等多重因素 [27] A股港股近一年上涨原因：盈利增长 - 另一驱动因素是部分品种出现盈利增长，但整体A股上市公司盈利增长尚不及历史平均，2024年中证全指盈利同比下降0.23%，2025年前两个季度同比增速恢复至不到5% [32][34] - 盈利增长呈现分化格局，科技与医药品种处于第一梯队，港股科技指数在2025年一季度和二季度盈利同比增速分别达到128.92%和51.24% [35][36] - 红利与消费品种处于第二梯队，中证红利指数在2022-2024年及2025年前两季度盈利增长稳定，而中证消费指数二季度盈利同比增速放缓至5.22% [37][41][43] 全球市场表现对比 - 从2024年9月13日至2025年10月24日，A股港股涨幅领先全球，中证全指全收益上涨62%，港股恒生指数全收益上涨55.93%，同期全球股票市场上涨22.98%，美股全市场上涨22.3% [17][24] 未来市场展望 - 市场能否继续上涨取决于资金面能否保持宽松（如美联储继续降息）以及基本面能否持续改善 [45][47] - 截至2025年10月24日，市场处于4点几星，估值表中仍存在绿色低估品种 [48]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，市场评级回到4.1星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中大中盘股涨幅略多 [2] - 成长风格表现强势，科创创业板块上涨较多 [3] - 价值风格中，自由现金流指数表现突出，上涨超2%，估值已接近正常水平 [4] - 港股市场整体上涨，恒生指数和港股科技指数涨幅均超过2% [6][7] 历史1星级泡沫分析 - 1星级市场为牛市中后期的泡沫阶段，多数品种达到高估甚至历史最高估值 [20] - A股在2007年和2015年牛市高峰出现过1星级泡沫，上证指数分别达到6000多点和5000多点，而当前指数刚突破4000点 [12] - 中证全指在2007年最高点为5438点，2015年最高点为8018点，当前为5900多点 [15] - 2007年1星后A股下跌70%，2015年1星后A股腰斩 [16] - 美股2000年互联网泡沫时纳斯达克指数市盈率超过100倍，之后下跌超80%，直至2017年才突破前高 [17][18] - 日股1989年出现接近百倍市盈率的泡沫，之后19年时间里下跌超过80% [19] 当前市场环境与展望 - 短期市场涨跌难以预测，今年中证全指盈利同比增长为个位数，基本面复苏但不算强劲 [26] - 本轮全球市场上涨主要由美联储降息周期带来的资金面宽松推动，A股、港股、韩国、日本及欧股均有上涨 [26] - 当前市场风格更类似2015年，由资金充裕推动小盘、成长股领涨，但对个人杠杆管控严格，是2015年的弱化版 [26] - 在降息周期中，资产估值往往上涨，出现高估卖出机会；未来仍会有若干轮牛熊市循环 [26] 红利类指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率为9.66%，市盈率为10.35，股息率为4.65% [29] - 中证红利指数盈利收益率为9.37%，市盈率为10.67，股息率为4.37% [29] - 港股红利指数盈利收益率为8.50%，市盈率为11.76，股息率为4.14% [29] - 红利机会指数盈利收益率为6.64%，市盈率为15.06，股息率为4.21% [29] - 恒生红利低波动指数盈利收益率为11.19%，市盈率为8.94，股息率为4.86% [29] 其他指数估值数据 - 自由现金流指数盈利收益率为11.98%，市盈率为11.98，股息率为3.86% [41] - 消费龙头指数市盈率为23.14，市净率为3.37，股息率为3.13% [41] - 创业板指数市盈率为43.55，市净率为5.56，股息率为0.88% [41] - 纳斯达克100指数市盈率为29.85，市净率为8.92，股息率为0.62% [41] - 科创20指数市盈率为122.00，市净率为6.97，股息率为0.32% [41]

全球资产近期表现 - 大盘低开高走，整体小幅上涨，当前估值处于4.2星水平 [1] - 价值风格表现坚挺，红利、自由现金流等指数连续上涨 [3][4] - 成长风格开盘下跌后反弹，最终录得较多上涨 [5] - 港股微涨微跌，波动幅度较小 [6] 全球资产回调概况 - 黄金从前期高点回调10% [7] - 虚拟货币从高位回调20% [8] - 美股触及今年首次高估后回调，目前已回到正常偏高估值 [9] - 周三日股一度下跌3%，韩股下跌5% [10] - 全球股票市场近期普遍回调2-4% [11] - 中证全指从5967点回调至5847点，幅度约2-3% [13] - 港股恒生指数回调约5.2% [16] 回调驱动因素分析 - 市场对美联储12月降息预期大幅降低，引发全球资产波动 [21][22][23] - 资产波动幅度与其自身估值水平相关，例如估值偏高的黄金回调10%，A股科创板回调12% [24][25][26] - A股整体估值不高，中证全指从年内高点回调2-3%，波动相对温和 [27][32] 市场前景与投资策略 - 历史数据显示，牛市过程中存在多次10%以上级别的回调，近期2-3%的波动属于正常震荡 [28][31] - 长期看，美元高债务规模（38万亿美元）及巨额利息支出（年超1万亿美元）将推动利率最终回归2-3%的历史平均水平 [34][35][36] - 利率回归的过程可能持续数月到大半年，这有助于行情周期拉长 [37][38][39] - 对估值偏高品种需保持谨慎，低估且基本面良好的品种未来仍有表现机会 [40] 主要指数估值数据（部分摘要） - 自由现金流指数：盈利收益率11.79%，市盈率8.48倍，市净率1.86倍，股息率3.93%，ROE 15.78% [50] - 上证红利指数：盈利收益率9.66%，市盈率10.35倍，市净率1.00倍，股息率4.65%，ROE 9.66% [50] - 沪深300指数：市盈率16.01倍，市净率1.81倍，股息率2.30%，ROE 11.31% [50] - 科创20指数：市盈率116.81倍，市净率6.75倍，股息率0.33%，ROE 5.78% [50] - 十年期国债到期收益率为1.80% [50]

文章核心观点 - 红利指数是策略指数中广为人知的一类 其核心策略是挑选股息率较高的股票 [7][8] - 策略指数在宽基指数基础上应用长期有效的投资策略 丰富了投资选项并满足个性化需求 [5][6][7] 指数分类 - 常见指数按投资方向和策略分为四类：宽基指数 策略指数 行业指数 主题指数 [5][6] - 宽基指数按市值规模选股 覆盖行业广泛 策略指数在宽基指数基础上应用投资策略 [5] - 行业指数覆盖特定行业如必需消费 金融 能源 医药等11个一级行业 [6] - 主题指数围绕特定主题投资 例如科技 人工智能 养老 军工等 [6] 策略指数发展 - 策略指数于上世纪90年代互联网泡沫破裂后迅速发展 日益受到投资者关注 [6] - 主流策略指数有6大类：成长 价值 红利 质量 龙头 低波动 [6] - 其他策略包括基本面 护城河 自由现金流 ESG等 未来可能发展成为主流 [6][7] 红利指数与股息率 - 红利指数核心策略是挑选股息率较高的股票 [8] - 股息率计算方式为指数背后全部公司过去一年的现金分红除以公司总市值 [8] - 例如企业总市值100亿 每年分红5亿 则股息率为5% 股息率衡量现金分红收益率 [8]