卤味行业战略转型 - 卤味巨头集体转向快餐化模式，通过增加主食、开设新店型或打造新品牌切入高频刚需的餐饮市场[4][11][15] - 行业增长放缓，2024年卤味市场规模达1,573亿元，同比增速降至3.7%，较2023年的4.8%进一步下滑[13] - 转型本质是面向存量市场的场景突围，通过覆盖午餐、晚餐、夜宵等日常消费场景寻找新增长点[7][15] 煌上煌热卤业务发展 - 煌上煌在南昌开设热卤店，新增明档厨房和用餐区，提供热卤、米粉、炒饭等产品，总SKU约30个，较传统档口店（SKU 50+）更精简[6][7] - 人均消费30至40元，推出套餐组合提升性价比，如23.9元套餐含主食、卤味和饮品，8.9元套餐覆盖午餐和晚餐时段[7][8] - 公司门店数量从2020年的4,627家缩减至2023年上半年的2,898家，前三季度总营收13.79亿元，同比减少5.08%[12] 同业品牌创新举措 - 绝味食品推出绝味鲜卤店和绝味PLUS门店，新增可丽饼、甜品等品类，部分产品价格低至7.6元，SKU接近30款[14] - 久久丫调整为火锅鲜卤模式，新增土豆肥肠粉等主食，推出20至30元一人食套餐，人均消费25元[14] - 周黑鸭推出子品牌"3斤拌·小锅鲜卤"，人均20多元，绝味鸭脖新创品牌"绝味煲煲"客单价约30元，均搭配主食切入工作餐场景[15]

电竞赛事热度下降现象 - 文章以英雄联盟职业联赛（LPL）为例，指出电竞赛事热度明显下降，质疑声愈演愈烈[5][6] LPL赛事数据下滑 - 2023年LPL春季总决赛播放量仅133.8万，对比2022年春季总决赛365.4万缩水近7成[9] - 2023年LPL春季赛观看人数峰值20万人，夏季赛峰值28.8万人，2024年春季赛峰值29万人，但夏季赛跌至20.8万人，几乎回到2023年低谷[9] - 2025年LPL修改赛制后，第一至第三赛段观赛人数峰值分别为18.9万、20.7万和19.2万，S15资格赛峰值仅21.4万人[11] 线下门票滞销严重 - 2024年LNG苏州主场票价降至48元仍卖不出去[12] - 2025年常规赛阶段，除IG、TES、BLG、AL四支明星战队外，其余队伍主场均出现门票滞销[12] - S15资格赛JDG对战WBG现场观众稀稀拉拉，与IG打TES坐满形成鲜明对比[12] 赞助商大规模撤退 - 2021年LPL赞助商多达16家，包括梅赛德斯奔驰、Nike、肯德基等知名品牌[13] - 2022年底Nike合约到期不再续约，2024年LPL合作伙伴只剩杜蕾斯、京东和光明牛奶三家[13] - 2024年初仅WBG、BLG、EDG、LNG、JDG五支队伍拿到7家以上赞助，RNG只剩虎牙一家赞助，FPX、LGD、UP零赞助[13] 玩家基础流失 - 《英雄联盟》全球PC端月活从2024年初峰值1.43亿回落至2025年1月1.28亿，下降约10.5%，流失1500万玩家[16] - 游戏运营14年导致玩家审美疲劳，新模式如云顶之弈分流传统5v5模式玩家[17] - 手游版端游、休闲游戏及派对游戏抢占玩家时间和注意力[18] 赛事自身问题 - LPL沿用12年的"春季赛+夏季赛+全球总决赛"赛制缺乏创新，中下游对局被吐槽"BP像抄作业""菜鸡互啄"[19] - 后备人才不足，TheShy、JackeyLove等老将仍是顶梁柱，缺乏明星新人接班[20][21] - 俱乐部追求短期回报，倾向于购买成熟选手而非建立青训体系[21] 行业生态变革 - 直播行业爆发使赛事作为游戏推广主渠道的地位被削弱，主播试玩、攻略讲解等形式能更直观展示游戏魅力[23] - 直播、陪玩、游戏测评等职业兴起，为游戏爱好者提供更多选择，电竞选手吸引力下降[23][24] - 直播平台多元化内容加速玩家群体分化，赛事难以形成规模关注度，投入与回报失衡[24][25] 游戏价值认知变化 - 玩家需求多元化，从竞技对抗转向娱乐、社交、休闲等价值[26] - 游戏"电子鸦片"刻板印象消散，电竞作为游戏终极形态的认知被打破[26] - 玩家更注重个性化快乐，派对游戏等提供社交和解压功能，赛事不再是关注焦点[26]

AIC行业概况与发展机遇 - 金融资产投资公司（AIC）是经国务院批准的银行系债转股实施机构，最初承担降杠杆、防风险使命，业务范围已从市场化债转股扩展至股权投资试点和私募股权投资基金等领域[5] - 目前工农中建交五大行已设立AIC机构，兴业、中信、招商、邮储等银行正在加速扩容AIC机构，新机构入场将进一步充实耐心资本[5] - 国家政策明确鼓励壮大耐心资本，国务院办公厅2024年发文扩大AIC直接股权投资试点范围，金监总局在2023年9月和2024年3月两次扩大试点范围，为AIC发展营造良好政策空间[7] 工银资本业务规模与战略定位 - 工银资本在中国基金业协会备案的基金认缴规模超3000亿元，股权投资试点政策放开后与18个试点城市签署基金意向规模超2000亿元，累计设立基金管理规模超900亿元[6] - 公司坚持以服务国家战略和实体经济为己任，聚焦科技金融等五篇大文章，加强行司联动和股债结合，协同集团为实体经济注入持续资本力量[6] - 公司坚持长期投资、价值投资、战略投资、稳健投资，从募投管退各环节构建生态圈，与央企、国家级基金、地方政府引导基金等建立广泛合作[10] 科技创新投资布局 - 投资策略坚持投早、投小、投长期、投硬科技，重点布局四大方向：北京/长三角/大湾区等重点区域、战略性新兴产业和未来产业、国家级创新中心和高新技术企业、新能源储能设备等关键技术领域[8] - 公司大力支持国家级专精特新企业、国家高新技术企业、制造业单项冠军、隐形冠军和独角兽企业，未来将在"硬卡替"科技领域加强布局[9] - 通过制度优化高效平衡收益风险和市场开拓，致力于促进科技、产业、金融良性互动，全力支持科技创新和新质生产力发展[9][10]

高瓴资本新一轮美元基金募资传闻 - 高瓴资本据传启动新一轮美元私募股权基金募资，目标规模约70亿美元（约500亿元人民币），但公司方面表示尚无确切时间表且规模未最终确定[3] - 若70亿美元募资完成，该基金将成为2022年以来亚洲本土机构发起的最大单只PE基金[2][8] 当前市场环境与投资挑战 - 市场缺乏大规模主题投资机会，动辄上百亿美元的盲池旗舰基金估计难再现，AI虽是最大主题但好项目有限，有基金反映资金投不出去甚至转向消费硬件[4] - 一线基金如砺思和源码在募资时主动缩减规模，显示大基金不再为"面子"硬上规模[4] - 高瓴2021年募资180亿美元（超1000亿元人民币）创亚洲纪录，但当前全球估值下行、退出路径收紧使大额资金迅速部署面临挑战[7][8] 高瓴资本多元化募资与投资布局 - 高瓴近年持续多元化募资，包括规模超20亿美元的房地产基金、约60亿元人民币的二级市场基金等，形成"分散、多策略、持续性"结构[5][9] - 公司全球化投资节奏未减，过去三年完成37亿美元收购飞利浦家电业务、收购George Clinical、11亿美元买下日本Samty Holdings等跨境交易[10] - 高瓴计划在日本每年投资10–20亿美元并扩大团队，其第五期基金（规模205亿美元）仍有约60亿美元未部署，弹药充足[10] 美元基金市场回暖迹象 - 2025年下半年多家美元基金宣布新募资，如Monolith双币基金总规模4.88亿美元、源码资本完成6亿美元新基金募集，老LP复投率超100%[12] - 港股IPO窗口重启推动回暖，2025年1–7月港交所49只新股募资1034亿元人民币，融资额同比增超639%[13] - 亚洲并购市场活跃，私募股权公司对亚洲目标公司并购总额达1300亿美元，已超2024年及前一年年度总额[13] 国际资本加大亚洲布局 - KKR启动第五只亚洲基金募资，目标规模150亿美元，重点覆盖消费、生命科学等领域，2025年返还投资者资金中一半将来自亚洲[14] - 黑石集团第三只亚洲基金募资超100亿美元，上限129亿美元；EQT计划2026年完成新亚洲基金募资，目标上限145亿美元[14] - 外资LP情绪回暖，部分开始降低美国配置转向亚洲，有VC管理合伙人预计2025年更多美元LP回归[14]

课程核心内容 - 课程为学员提供了观察产业趋势、洞察技术变革、构建战略格局的系统视角 [3][13] - 课程通过政策洞察、行业前沿解读、实战案例剖析及企业参访，将理论与实践紧密结合 [13] 价值创新与市场开拓方法论 - 系统解析技术如何转化为可规模化的产品，企业应从市场需求倒推产品设计 [4] - 通过脑机接口、华为5G等案例展示技术商业化路径，对比拆解特斯拉、小米的市场进入策略 [4] - 强调差异化定位、精准定价、成本控制与渠道模式对竞争力的决定性作用 [4] - 提出企业应通过多元化布局、强化相对竞争优势、提升服务价值来增强抗周期能力 [5] - 借助设计思维、双钻模型等方法构建以客户需求为中心的创新体系 [5] AI科技政策与大模型应用实践 - 系统解读国家人工智能政策体系与产业趋势，指出政策加速出台、场景开放强化、应用导向更明确的总体逻辑 [8] - 企业应重点关注政策对产业落地的实际指引 [8] - 分析当前大模型竞争格局、行业所处发展阶段，以及数据、算力、硬件形态等关键瓶颈 [8] - 通过医疗记录自动化、企业知识库、智能体辅助决策等案例展示AI在不同行业的应用路径 [8] - 提出入口之争、内容可引用性与数据治理将成为未来的重要方向 [8] 生物医药CDMO企业参访 - 参访上海碧博生物医药科技有限公司，其为覆盖生物药CMC全生命周期的一站式CDMO企业 [10] - 公司在微生物发酵、哺乳动物细胞培养、基因与细胞治疗、XDC以及GMP工程化定制等多个技术平台上具备领先能力 [10] - 公司打造了全球首条单罐30,000升不锈钢超大型生物反应器生产线以及单罐30,000升高冷却能力发酵罐 [10] - 在哺乳动物细胞培养与超高密度微生物发酵方面均达到行业标杆水平 [10] - 参访使学员对生物医药行业的生产体系与技术要求有更直观了解，获得关于规模化制造、技术转化和组织管理的实践启发 [11]

文章核心观点 - 亿腾医药通过反向并购（借壳）控股未盈利的18A生物科技公司嘉和生物，是港股市场首例此类案例 [3][4] - 合并交易中亿腾医药估值6.77亿美元，通过发行约18.21亿新股支付，合并后亿腾医药占股77.43%，嘉和生物原股东占股22.57% [4] - 合并消息公布后嘉和生物股价一度暴涨翻倍至3.25港元，反映市场认可 [4] - 该并购案例具有开创性意义，体现了生物医药行业在融资环境严峻背景下的新生存策略 [5][23] 嘉和生物发展历程 - 公司成立于2007年，是国内第一批生物制药公司，专注于肿瘤及自身免疫药物 [7] - IPO前5年完成6轮融资，高瓴资本为第一大股东（持股35.59%），参与多轮投资 [8] - 2020年上市时获得约1247倍超额认购，发行价24港元，首日市值超140亿港元 [9] - 上市后研发进展缓慢，仅一款生物类似药获批，PD-1上市被否，2023年总收入为零，净利润亏损6.74亿元 [10] - 2024年上半年收入约0.14亿元，净利润亏损1.26亿元，现金结余减少至约10.27亿元 [10] 亿腾医药发展状况 - 公司拥有强劲商业化能力，2022年营收20.74亿元，净利润3.06亿元，较2019年净利润1.51亿元实现翻番 [12] - 三款核心产品占年度总收入近九成，创始人倪昕具有医药销售背景 [12][13] - 2020-2022年销售费用累计15.39亿元，同期研发投入仅约2.62亿元，不足销售费用五分之一 [18] - 自2021年起4次向港交所递表均未成功IPO，IPO前红杉持股约7.4% [15][16] 并购协同效应与行业背景 - 合并实现优势互补：亿腾医药提供商业化平台和现金流，嘉和生物提供研发实力和市场基础 [20] - 合并后新公司股东阵容豪华，汇聚高瓴、淡马锡、奥博、红杉等顶级投资机构 [20] - 2022-2024年港股18A公司上市数量持续下滑（分别为8家、7家、4家），破发率高达75%以上 [22][23] - 当前港股18A公司中多家市值不足10亿港元，可能成为借壳IPO标的 [23]

文章核心观点 - 汉坤律师事务所发布《汉坤2024年度基金募集项目数据分析报告》，基于其参与的近80个私募基金募集项目数据，勾勒中国私募基金行业年度概貌 [2][3] - 2024年全球私募市场承压，但中国私募市场在政策支持下展现韧性与结构性活力，目标募集规模合计近1500亿元人民币 [3][11] - 报告结合过去七年超过700只基金的要素信息进行横向对比，旨在清晰展现行业变化趋势，为市场参与者提供参考 [3][12] 主投行业 - 2024年私募基金主要投向高度集中于智能硬件和软件（人工智能、AR）、生物医疗、互联网金融等领域 [5][15] - 专注于智能硬件与生物医疗领域的私募基金合计占比超过50% [5][15] - 专注新材料和新能源领域的私募基金占比也超过10% [5][15] - 从细分行业看，生物科技、医疗、医药、大健康占比最高，达42.11%，人工智能硬件占比15.79%，新材料、新能源占比11.84% [19] - 在VC/PE交易中，生物科技、医疗、医药占比21.24%，人工智能软件占比18.65%，智能硬件占比7.25% [21] 基金地域 - 2024年完成交割的基金中，人民币基金比例持续上升，美元基金募集活动相对低迷 [22] - 境外美元基金设立地中，开曼群岛仍是主流选择，占比82.76%，英属维尔京群岛（BVI）占比10.34%，美国特拉华州基金占比6.90% [22][23] - 开曼SPC组织形式因能较好满足公开市场资产和单一股权项目投资策略的需求而受到青睐 [22] 基金类型与架构 - 2024年盲池基金占比有所回升至68.70%，单项目基金占比下降至31.30% [27][28] - 成功交割的单项目基金中，早期项目和pre-IPO项目各占50% [29] - 盲池基金类型以VC早期和成长期基金为主，占比高达95.38%，并购基金和母基金占比较小 [30] - 基金法律组织形式以有限合伙企业为主，占比约90% [31] - 募资架构中，使用简单基金架构的占比最高，为72.37%，采用联接基金（feeder-master）架构的占比17.11%，平行基金架构使用频次有所上升，占比5.26% [32][33] 基金治理与费用 - 基金治理架构上，2024年采用普通合伙人与管理人合一（GP与管理人合一）架构的基金占比回升至61.84% [35][38] - 设置固定期限的基金占比回到90%以上，初始基金期限多在5年至8年之间 [5] - 管理费计算基数以认缴出资额为主流，但以实缴出资额作为基数的基金占比逐年上升 [5] 收益分配机制 - 采用partner-by-partner分配机制的私募基金占比依然超过60% [5] - 采用by fund（按基金整体）分配方式的基金比例维持上升趋势，反映募资困难背景下条款更倾向于有利于投资人 [5]

文章核心观点 - 产业投资（CVC）的核心在于平衡战略协同与财务回报，实现“既要又要”的双重目标，其成功依赖于清晰的定位、专业的赋能以及市场化的运作[3][12][27] - 产业投资机构需通过“守正创新”来巩固主业并开拓新赛道，同时以信托责任为起点，在募资阶段就规划好各方诉求的平衡，并在投后管理中把握“帮忙不添乱”的分寸[3][13][25][30] - 面对行业周期波动与技术迭代，产业投资需以市场化原则审慎决策退出时机，并利用多元化退出渠道，在实现战略价值与财务回报目标后及时退出[5][37][40] 产业投资机构的定位与策略 - **吉利资本**：作为吉利控股集团旗下唯一的股权投资平台，围绕“超级智能体”生态，重点投资智能出行、新能源、新材料、半导体、AI机器人及碳中和等领域，通过设立不同基金产品清晰区分产业型与财务收益型投资诉求[6][16] - **百联挚高资本**：作为上海百联集团的CVC，持续深耕大消费领域，投资策略从纯品牌、渠道转向“消费+科技”融合，关注消费行业中的硬科技与“卡脖子”环节，并预留10%-15%的资金投向前沿突破性领域[6][7][13] - **招商局创投**：作为招商局集团全资的CVC，围绕集团核心产业转型升级与战略新兴产业孵化进行投资，主要方向为数智科技、绿色科技和生命科技，资金来源包括集团资金、兄弟单位合作基金及市场化募集[8] - **博原资本**：作为博世集团全球唯一的市场化投资平台，管理两期人民币基金，投资方向紧密围绕博世集团的业务，涉及汽车、半导体、人工智能等领域，核心考量是投资行为能否为被投企业带来附加值[9][15] - **海松资本**：虽非纯粹CVC，但拥有深厚的产业基因，其最大的LP为关联实业集团，投资聚焦硬科技、医疗等与实业集团业务高度协同的赛道，形成了“独立运作+产业联动”的独特模式[10] 平衡战略协同与财务回报的逻辑 - **“四板逻辑”与“守正创新”**：CVC的核心价值在于“拉长板、补短板、夯底板、锻新板”，使命是“守正创新”，“守”是做好核心主业，“攻”是适度前瞻创新，例如预留10%-15%资金投向突破性领域[3][13] - **战略协同优先，但拒绝单纯“烧钱”**：对于集团而言，投资盈利与战略协同是核心考量，战略协同尤为关键，但多数以集团为LP的CVC不希望仅通过“烧钱”换取战略价值，需考虑保值增值[4][17] - **投资的核心是创造附加值**：投资决策最核心的考量是能否对被投企业产生附加值，无论是通过现有业务还是未来业务带来实际增值[5][15] - **信托责任始于募资阶段**：投资端对各方诉求的平衡需从募资端开始规划，在募资早期就与LP（如政府引导基金、产业集团、市场化LP）谋划协商，确保各方利益诉求能在基金中和谐共存[4][25] - **通过投资组合满足多元诉求**：构建投资组合时需兼顾不同LP的诉求，例如既布局现代硬科技等热点概念，也配置有色金属等收益稳定的“压舱石”行业，实现战略性与财务性的统一[26] 投后管理与赋能实践 - **“帮忙不添乱，到位不越位，开好董事会”**：CVC的投后角色定位是“陪跑者”而非“掌舵人”，需提供能带来实际订单、资源或效率提升的“真赋能”，充分信任企业家，不越权干预日常经营，并通过董事会把握战略方向[30] - **建立深度绑定与联动机制**：例如将集团技术负责人（CTO）引入基金作为管理合伙人，并设计激励与绑定机制，深度拉动集团技术、供应、采购、研发等资源参与投后赋能[16][32] - **分类管理被投企业创始人**：根据创始人特质进行分类管理，对能力全面的强势企业家以尊重为主；对需要支持的管理层，通过董事会等机制帮助其迭代升级；对意识不到自身问题的管理层，则需加以引导[32][33] 退出决策的考量与渠道 - **遵循基金契约约束**：退出决策需考虑基金明确的投资期与退出期约定，这是必须遵守的刚性规则，即便项目仍有战略价值，在基金进入退出阶段也需启动流程以对LP履约[37] - **判断价值存续性与风险可控性**：当项目战略协同价值持续退坡，且伴随核心技术被颠覆、市场份额萎缩等实质性风险时，应主动退出；若仅为行业周期性调整，企业核心竞争力仍在，则可等待周期回暖[38] - **采用多元化退出渠道**：IPO仍是价值最大化的核心渠道，同时可拓展老股转让、S交易、并购退出、管理层回购等多种方式，形成覆盖全场景的退出体系[39] - **明确市场化退出目标**：即使是偏市场化的CVC，其首要目标仍是为LP创造回报，因此在投资初期就需在集团层面明确被投企业将按市场化方式运营及未来的退出路径[42] 当前产业投资的机遇与挑战 - **主要机遇**：一是长期下行的利率和可控的通胀为成长型企业提供了宽松友善的融资环境；二是中国产业迭代升级带来的“科技自信”，从“Copy to China”转向“Create in China”，催生了前沿技术创业企业[43][44] - **核心挑战**：当前市场呈现“0-0.5的稀缺性”与“5-10的内卷性”并存的状态，即早期优质项目稀缺而中后期竞争过度内卷，这要求产业投资机构加深产业理解，在低能见度中寻找高增长机会[44][45]

焦点回顾：上周资本市场主要赛道投融资概况 - 硬科技赛道中，半导体与芯片仍是主流，研微半导体完成数亿元A轮融资，立鼎微电子完成近亿元A轮融资[4] - 大健康赛道中，医疗器械受关注，精微视达完成新一轮超亿元融资，臻亿医疗完成C轮数亿元融资[4] - 互联网赛道中，AI迈向深水区，深度原理完成超亿元A轮融资，开物纪完成亿元级天使轮融资[5] 新消费赛道投融资详情 - 极壳科技完成7000万美元Pre-B及B轮融资，投后估值近4亿美元[7] - 福建锦峰食品旗下品牌“陶芒鲜茶”完成1500万元人民币A轮融资[8] - 智能割草机器人企业来牟科技完成数千万A+轮融资，2025年以来累计融资额达数亿元[9] 硬科技赛道投融资详情 - 森工新材料完成Pre-A轮融资，获数千万元投资[11] - 全球灵巧手企业灵心巧手完成数亿元人民币A+轮融资[12] - 极豆科技再获近亿元新融资，由国际芯片巨头领投[13] - 天基智能计算提供商中科天算完成数千万元天使轮融资[14] - 研微半导体完成数亿元A轮融资[15] - 北京人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资[16] - 光客科技完成近亿元人民币Pre-A轮融资[17] - 锐泰微完成近亿元B3轮融资[18] - 半导体装备企业精电光科完成数千万元Pre-A轮融资[19] - 立鼎微电子完成近亿元A轮融资[20] - 沃飞长空完成数亿元人民币C轮融资[21] - 聚焦具身智能与脑机接口的傲意科技完成亿元B3轮战略融资，为本年度内第三轮过亿元融资[22][23] 大健康赛道投融资详情 - 精微视达完成新一轮超亿元融资[25] - 得印科技完成数千万元Pre-A轮融资[26] - 拉索生物完成B轮融资，由央企乡村基金领投[27] - 唯可生物完成近亿元A轮融资[28] - 睿璟生物完成近亿元B轮融资[29] - 臻亿医疗完成C轮数亿元融资[30] 互联网/企业服务赛道投融资详情 - 商业连锁企业智能服务平台天天百应完成数千万元A轮融资[32] - AI for Science企业深度原理完成超亿元A轮融资[33][34] - 视觉大模型企业视启未来完成近亿元天使轮融资[35] - AI4Materials领域公司开物纪完成亿元级天使轮融资[36] - 库兰织梦完成千万元天使轮融资[37] - 无问芯穹完成近5亿元A+轮融资[38] - AI资产管理平台无破科技连续完成两轮数千万元融资[39] - 瑞云冷链完成近亿元人民币A+轮融资[40]

文章核心观点 - 中国创投市场已从募资驱动的前半场过渡到退出主导的后半场，市场正显著回暖，新周期雏形已现 [5][6][10] - 市场回暖主要由退出端与投资端共同驱动，而募资端仍在筑底 [10][19][28] - 中国创投100综合指数在2025年上半年回升至194.06，重新站上均值线，显示市场信心逐步恢复 [10][12][17] 综合指数趋势解读 - 中国创投100综合指数以2014年下半年为基期（基点100），系统反映行业十年周期波动与趋势变化 [9] - 指数在2018年上半年受双创政策及移动互联网浪潮推动达到阶段性高峰227.03点 [15] - 2020年下半年，受医疗健康、半导体等硬科技投资推动，指数达到256.98的高点 [17] - 2021年上半年起指数重现下行趋势，持续至2024年上半年 [17] - 2024年下半年，在“创投十七条”等政策支持下，市场信心恢复，投资与退出同步回暖 [17] - 2025年上半年，综合指数回升至194.06，重新站上均值线，步入新一轮价值成长通道 [10][12][17] 投资分指数表现 - 投资分指数在2021年底形成272.16的高点后迅速回落，部分硬科技赛道出现估值过高、项目同质化倾向 [23] - 2024年上半年，投资分指数探至81.86的阶段性低位，反映机构投资行为极为审慎 [23] - 2025年上半年，投资数据改善，投资数量达5074起，投资总规模达5748亿元，投资分指数爬升至109.12，较前期低点增长约33% [24] 退出分指数表现 - 2019年科创板开板及注册制改革显著拓宽IPO通道，至2020年下半年退出分指数攀升至周期峰值396.87 [27] - 随后几年因境内外IPO审核趋严，退出渠道收窄，指数自2022年下半年起进入下行通道，于2024年上半年触及阶段性低点 [27] - 市场机构积极拓展并购、股权转让、回购等IPO外退出路径 [27] - 2024年下半年，二级市场企稳，IPO渠道逐步畅通，并购交易显著提升，退出分指数强劲反弹 [27] - 2025年上半年，并购活跃态势延续，退出分指数进一步回升至195.40 [27] 募资分指数表现 - 募资分指数在2014-2018年间受政策引导稳健攀升，于2018年上半年达到峰值326.35 [29][32] - 2023年上半年，在支持性政策推动下，指数回升至141.94 [33] - 2023年下半年开始，市场出清加速，退出压力传导至募资端，募资环境恶化 [33] - 2025年上半年，整体创投市场募集基金数量为1966支，募资规模为10665亿元，延续下行趋势，募资分指数进一步探底至57.93，处于筑底企稳阶段 [33]